INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El empleo americano lanza señales de fortaleza”

Las Vacantes de Empleo (JOLTS) sorprendieron al alza (7,74M vs. 7,52M est. y 7,37M ant.). Recuperaron tras el efecto de diversos extraordinarios (huracanes + huelga Boeing) y el ratio de empleos disponibles sobre parados permaneció en 1,1x (vs. 1,2x prepandemia). El desglose reflejó estabilidad en contrataciones y despidos mientras aumentan las renuncias voluntarias, síntoma de la fortaleza del mercado laboral. Todo ello llevó a pensar en una Fed más dura. Por eso la TIR del T-Note avanzó (+4 p.b. hasta 4,23%) y las bolsas cerraron mixtas. Tras el cierre publicaron resultados sólidos tanto Salesforce (+10,5% aftermarket) como OKTA (+16%).

En Europa las bolsas aguantaron sorprendentemente bien, pese a la tensión geopolítica (Francia, Corea del Sur, China) y el retroceso en EE.UU.

El petróleo rebotó (+2,4% Brent). La OPEP+ se reúne este jueves y mantendrá sin cambios sus recortes actuales.

En resumen, Europa subió y EE.UU. cerró mixto ante una macro que apoya el reenfoque hawkish (duro) de la Fed.

Hoy: “Francia frenará a Europa y EE.UU. intentará avanzar.”

La macro será intensa. Destaca la Encuesta de Empleo Privado ADP (14:15h). Probablemente perderá inercia (+150k est. vs. +233k ant.), pero permanecerá en niveles elevados desde una perspectiva histórica (media 10 años +150k). Sería un buen desenlace. Un registro demasiado sólido reforzaría el reenfoque hawkish (duro) de la Fed iniciado tras las elecciones americanas. Como referencia, ahora estimamos un máximo de -100 p.b. de recorte, hasta 3,50%/3,75%, terminando en 2025 (vs 2,75%/3,00% anterior en 2026). Por eso es importante escuchar a Powell (19:45h), que interviene en un debate organizado por el New York Times. Probablemente será prudente, pero, si se decantase en alguna dirección, podría mostrarse más bien duro. Recientemente afirmó que la economía americana no da señales que obliguen a bajar tipos rápidamente. El aumento de Vacantes de Empleo (JOLTs) publicadas ayer refuerzan esta idea.

Francia seguirá en el foco y aportará nerviosismo a la sesión europea. Se votará la moción de censura, que podría salir adelante con el apoyo de Agrupación Nacional y los partidos de izquierda. En este contexto lo lógico es que Europa retroceda mientras EE.UU. trata de aguantar en positivo.

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TOTALENERGIES (Vender; Pr. Obj: 60,7€; Cierre 54,1€; Var. Día: +0,6%; Var. año: -12,1%): Posible compra de VSB Group.- La noticia no ha sido confirmada. Se especula que la adquisición podría alcanzar los 2.000M€. VSB Pertenece a un grupo de Capital Privado. Opinión: De confirmarse la adquisición a los precios actuales, podría ser una buena noticia porque (i) el importe es asumible para Totalenergies (Ingresos 3T 2024 52.021M€; DFN Ebitda 2023, 0,5x). (ii) Le permite crecer en el ámbito de las energías renovables, uno de sus principales objetivos. Como referencia, invierte en el segmento en torno a 5.000M$, que es aproximadamente un tercio del total de sus inversiones (17.000M$/18.000M$). VSB cuenta con una cartera de proyectos de 10GW, en 10 países, casi todos ellos en Europa. En la actualidad Totalenergies cuenta con 24GW y espera alcanzar los 100GW en 2030.

ENTORNO ECONÓMICO.

CONSUMO / EE.UU.: Las ventas online en Cyber Monday ascienden a 13.300 M$ según Adobe Analytics, aumentando +7,3% vs +5,8% en 2023.- Durante el periodo de 5 que días que transcurren desde el Día de Acción de Gracias y Cyber Monday, las ventas online totalizan 41.100 M$, +8,2% frente al mismo periodo del año pasado. En esos días, la National Retail Federation (NRF) calcula que el gasto total (ventas físicas + online) ascendió a 235.000 M$, mostrando un aumento de +3,5%. En toda la campaña de Navidad que abarca noviembre y diciembre Adobe prevé ventas online de 240.000 M$, +8,4%, en línea con las de la NRF (+8%/+9%). De cumplirse las expectativas, las ventas online alcanzarían el 30% del total este año. OPINIÓN: Buenas cifras para este fin de semana clave en la campaña de Navidad que abarca noviembre y diciembre, cuando la National Retail Federation espera un crecimiento de ventas totales (físicas + online) de +2,5%/+3,5%. Lo que sí está quedando patente es que las ventas online crecen significativamente más que las ventas físicas, donde las estimaciones son entre planas y ligeramente negativas y el tráfico de público en las tiendas es negativo frente al año pasado. Los descuentos también son mayores lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad de los márgenes de las compañías. Otro factor observado es que aumenta la demanda de productos de importe elevado (“big ticket items”), como productos electrónicos, electrodomésticos y productos deportivos. Este año el grueso de la campaña de Navidad se complica porque desde Acción de Gracias hasta Navidad solo hay 26 días frente a 31 el año pasado. El patrón de compras de este año favorece a compañías con fuerte presencia en el canal online y estructuras de costes y operaciones eficientes como Amazon y Walmart, ambas en nuestro Top Selección USA.

CHINA (02:45h): (i) PMI Caixin Servicios: 51,5 vs 52,4 esp. y 52,0 ant. (ii) PMI Caixin Compuesto: 52,3 vs 51,9 ant. Ambos datos son del mes de noviembre OPINIÓN: Decepción en el PMI Caixin de Servicios que retrocede contra pronóstico. En cambio, el indicador Compuesto muestra un ligero avance. Lo positivo es que los PMIs Caixin se comportan en paralelo a las referencias oficiales que se mantienen estables dentro de la zona de expansión (>50). La próxima llegada de Trump a la Casa Blanca y el anuncio de restricciones comerciales hace aumentar las incertidumbres respecto a la economía china. Seguimos sin considerar a China como una alternativa de inversión.

EE.UU. (ayer): Las Vacantes de Empleo (JOLTS) aumentan más de lo esperado en octubre: 7.774k vs 7.519k esperado vs 7.372k anterior. OPINIÓN: Recuperan con más fuerza de lo previsto tras un octubre afectado por los huracanes Helene y Milton y la huelga en Boeing. Muestran una gradual normalización del mercado laboral americano en niveles robustos. Suponen una proporción de 1,11 puestos de trabajo disponibles por parado vs 1,09 en septiembre y 1,2 antes de CV19. Parte del aumento se debe al número de personas que renuncian voluntariamente a su trabajo (+200.000 hasta 3,3 millones), que es el mayor crecimiento desde mayo, mientras los despidos alcanzan mínimos históricos.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS.

PHARMA MAR (Comprar; Pr. Obj: 90,00€; Cierre 81,65€; Var. Día: +2,06%; Var. año: +98,8%): China aprueba el uso de Zepzelca para tratar el cáncer de pulmón de célula pequeña. Elevamos nuestro Pr. Objetivo hasta 90€/acc. desde 80€/acc.- Luye Pharma, socio de Pharma Mar que tiene la exclusiva comercial de Zepzelca en China, Hong Kong y Macao, ha recibido la aprobación condicional del regulador chino para la comercialización de este fármaco para el tratamiento de pacientes adultos con cáncer de pulmón microcítico metastásico con progresión de la enfermedad durante o después de recibir quimioterapia basada en platino. China concede aprobaciones condicionales para medicamentos que tratan enfermedades graves para las que no hay un tratamiento eficaz. Según datos de 2022, el cáncer de pulmón fue el tumor con mayor incidencia en China con más de 1M de nuevos casos al año y fue la principal causa de muerte por cáncer con 733.291 fallecimientos. Además de esta aprobación en China continental, Zepzelca ya está aprobado en Hong Kong y Macao, en total tiene 17 aprobaciones en distintos territorios. Opinión: Noticia positiva que aumenta el potencial de ventas para Zepzelca y la generación de royalties para Pharma Mar y, que nos impulsa a revisar al alza nuestra estimación de ventas hasta un aumento en tasa anual compuesta (TAAC) 2023-2029e de +13,3% desde +12,5% anterior. En consecuencia, elevamos nuestro precio Objetivo hasta 90 €/acción (anterior 80,00 €/acc.) y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones (+1,1%), Tecnología (+0,6%), Consumo Discrecional (+0,1%),

Los peores: Utilities (-0,9%), Financieras (-0,8%), Inmobiliarias (-0,7)%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) PALANTIR (70,96$; +6,9%) tras conocerse que había conseguido la autorización del gobierno americano para dos de sus servicios en la nube (Palantir Federal Cloud Service y Palantir Supportive Services) . Palantir permite a las organizaciones hacer uso de sus capacidades de integración, almacenamiento, análisis y procesamiento de datos, ciberseguridad y desarrollo de software. (ii) AXON ENTERPRISE (669,9$, +5,3%) con la mejora de recomendación de un bróker. La empresa desarrolla tecnología y productos de armamento para militares, fuerzas del orden y civiles, incluyendo su línea de armas de electrochoque TASER. El informe del bróker ponía de manifiesto la capacidad de crecimiento de beneficios del grupo de entre +25% y +30% a medio plazo gracias a los favorables presupuestos públicos para tecnología de defensa y las existentes barreras de entrada, (iii) AT&T (23,78$; +4,6%) tras proporcionar unos objetivos muy positivos de crecimiento y de retribución al accionista en la presentación de su Plan Estratégico. La compra de acciones propias totalizará 20.000M$ en el periodo 2025-2027 y los dividendos otros 20.000M€ adicionales. El crecimiento anual en EBITDA será de, al menos, +3% y en BPA llegará a doble dígito en 2027.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) MICROCHIP TECHNOLOGY (65,39$; -7,0%)) tras proporcionar una actualización de las guías para el próximo trimestre que decepcionó al mercado y anunciar un recorte de plantilla. El equipo gestor anunció que los ingresos se encontrarán en la parte baja del objetivo inicial de entre 1.025MM$ y 1.095MM$. El recorte de plantilla afectará a 500 trabajadores del total de 22.300 que tiene actualmente en el grupo; (ii) INTEL CORP. (22.47$; -6,1%) con la publicación de un informe de un bróker que ponía el foco en las dificultades en el planteamiento estratégico del grupo. La empresa se enfrenta a presiones competitivas en el ámbito del diseño de chips y problemas de costes a media que amplía su negocio de fabricación; FEDEX CORP (282,85$; -4,7%) tras el recorte de valoración y cambio de recomendación de un bróker. El Informe hace referencia al impacto negativo en el comercio mundial del anuncio de la imposición de aranceles por parte de Trump.

SALESFORCE (Cierre: 331,43$; Var. Día: +0,13%; Var. 2024: +26%): Resultados 3T¿24 mejores de lo esperado y mejora guías para el año 2024. El valor sube +10,5% en el mercado fuera de hora.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 9.440M$ (+8% a/a) vs 9.351M$ esp y BPA 1,58$/Acc vs 1,45$/Acc esp. Por otro lado, la compañía presentó unas buenas guías para el 4T¿24: BPA rango 2,57$/2,62$ (vs 2,60$ esp consenso). De cara al año completo 2024, Salesforce mejoró sus guías de ingresos hasta un rango de 37.800M$/38.000M$ (vs 37.800M$ esperado por el consenso). OPINIÓN: Tanto las cifras como las guías para el año de Salesforce fueron positivas, lo que provocó que las acciones en el mercado fuera de hora rebotaran con fuerza (+10,5%). Creemos que Salesforce a futuro mantiene su atractivo ya que se seguirá viendo beneficiada de su posición de líder mundial en el segmento de CRM gracias al crecimiento en la nube y el desarrollo de la IA. Esperamos que la compañía presente crecimientos medios de BNA por encima del +15% en los próximos 3 años. Salesforce está incluida en nuestra Cartera Modelo Americana Top USA Selección. Link a los resultados.

OKTA (Cierre: 81,71$; Var. Día: +1,1%; Var. 2024: -9,7%): Sube +16% en el aftermarket la compañía de ciberseguridad tras los buenos resultados 3T de su año fiscal 2025 (agosto/octubre) y mejorar las guías. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 665M$ (+14% a/a) vs 650M$ esp. (y 648M$/650M$ guidance), EBITDA 191M$ (+62% a/a) vs 131M$ esp., BNA 121M$ (+53% a/a) vs 106M$ esp. y BPA 0,67$ vs 0,59$ esp. (y 0,57$/0,58$ guidance). En el 4T 2025 espera unos Ingresos en el rango 667M$/669M$ (vs 651M$ esperado por el consenso) y un BPA en el rango 0,73$/0,74$ (vs 0,67$ esp.). Además, para el conjunto del año 2025 mejora las guías de Ingresos hasta el rango 2.595M$/2.597M$ (vs 2.555M$/2.565M$ anterior y 2.562M$ esperado por el consenso) y las de BPA hasta el rango 2,75$/2,76$ (vs 2,58$/2,63$ ant. y 2,61$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Okta es el líder en la seguridad de acceso e identificación con su plataforma de gestión centralizada de identidades y accesos en la nube. Las buenas cifras y la mejora de guías hacen crecer la confianza en la compañía tras el incidente de ciberseguridad que sufrió en septiembre 2023 y la debilidad mostrada en el anterior trimestre ante la posibilidad de una moderación del crecimiento. Es importante destacar tres cosas: (i) El número de clientes siguió al alza hasta situarse en 19.450 (+1% t/t y +4% a/a). (ii) La métrica de RPO (Remaining Performance Obligation), que representa el total de las Ventas esperadas de los contratos existentes, pero todavía no cumplidos, sorprendió al alza tanto este trimestre (2.062M$ vs 1.985M$/1.990M$ guidance y 1.989M$ esp.) como en las guías del 4T 2025 (2.130M$/2.135M$ vs 2.116M$ esp.). (iii) El 15% de los pedidos este trimestre viene por el lado de los nuevos productos lanzados por Okta, lo que es positivo para la estrategia de la compañía de construir una plataforma que abarque toda la seguridad de identificación. Seguimos con nuestra visión positiva en el valor, que esperamos que siga con un buen comportamiento en 2025 con una mejora del entorno macro. Okta forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

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