INFORME DIARIO - 02 de Diciembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esta semana, foco en el balance del fin de semana estrella de la Holiday Season (Black Friday + Cyber Monday), Empleo americano y Francia.”

Las cifras preliminares del Black Friday apuntan a crecimientos de ventas de entre +3,4%/+7% según las fuentes, con clara preponderancia de las ventas online (+10,2%/+14,6%). Compañías como Target, Macy¿s, Best Buy y Kohl¿s son más bien cautas; las más fuertes en el canal online como Amazon y Walmart son más positivas. Permitirán tomar el pulso a un Consumo Privado que sigue robusto (+3,5% en 3T) y niveles de confianza elevados. En el frente del Empleo americano, tras datos en octubre distorsionados por los huracanes Helene y Milton y la huelga en Boeing, la recuperación esperada en noviembre no debería modificar la tendencia de normalización del mercado laboral americano en niveles robustos. La tasa de Paro se espera repita en 4,1%. Powell habla el miércoles y su tono podría ser más bien hawkish y prudente hasta

conocer las medidas de Trump, lo que podría frenar la moderación de TIRes de la semana pasada. Francia afronta una votación en el Parlamento sobre partidas presupuestarias. Un fracaso podría derivar en una moción de censura y la posible caída del Gobierno. Las implicaciones serían negativas para los activos franceses y para el euro. El año está prácticamente vencido. Con saldos abultados en los índices americanos (ca.+25%), no tanto en Europa (ca.+6%), sería conveniente una pausa hasta que se concreten las políticas de Trump, así como los desenlaces de los gobiernos en Francia y Alemania y sus enfoques sobre el gasto público. Esto podría llevar a reajustar carteras (más EE.UU. vs menos Europa) y adoptar un “esperar y ver” para reducir riesgos de cara a final de año. Nada serio y casi deseable para posicionarse de cara a 2025 a precios algo más atractivos.

STELLANTIS (Vender; Precio Objetivo: 12,4€; Cierre: 12,5€; Var. Día: +1,5%; Var. 2024: -40,7%). Dimite Carlos Tavares, CEO de la Compañía. Las funciones de Tavares las asumirá un comité ejecutivo de manera interina mientras se inicia la búsqueda de un nuevo directivo. Opinión de Bankinter: Aunque el nombramiento de Tavares se extendía hasta principios de 2026, su salida es una noticia esperada en parte. El profit warning de finales de septiembre provocó la salida de Natalie Knight, CFO de la Compañía, y las especulaciones sobre un posible reemplazo de Tavares han sido constantes desde entonces. Conviene recordar que el recorte de guías fue significativo. Stellantis pasó a anticipar un margen EBIT de 5,5%/7,0% vs. “margen EBIT en doble dígito“ anterior y una generación negativa de flujo de caja de entre -5.000M€/-10.000M€ vs. “positiva” anterior. Pasados dos meses la actividad en Norteamérica, principal causante del recorte de objetivos, no logra enderezarse. Las ventas siguen bajo presión (-36% en entregas en 3T) y los inventarios se mantienen en niveles elevados. Todo ello incrementaba la tensión entre Tavares y el Consejo de Administración de la Compañía. Por eso pensamos que la salida del CEO puede ser entendida como un cambio en la estrategia de la Compañía y, por tanto, tener un impacto positivo en el valor a medio plazo.

ENTORNO ECONÓMICO.

REINO UNIDO (08:00h): Los Precios de Vivienda Nationwide de noviembre salen por encima de lo esperado. +3,7% a/a vs. +2,4% esp. y +2,4% anterior. La variación mensual es +1,2% vs. +0,2% esp. y +0,1% ant. OPINIÓN: Los Precios de Vivienda en Reino Unido mantienen la tendencia ascendente que se prolonga desde el mes de febrero. La recuperación en el precio de la vivienda en Reino Unido se ve ahora también apoyada por las recientes bajadas de tipos del BoE (llevadas a cabo en julio y noviembre con sendos recortes de 25 pbs hasta el nivel de +4,75%) y su consiguiente impacto positivo en el coste de las hipotecas.

CHINA (02:45h): (i) Los PMIs de noviembre se mantiene en zona de expansión económica (>50) tanto el Manufacturero como el de Servicios. El PMI Manufacturero sale una décima mejor de lo esperado: 50,3 vs 50,2 esperado y vs 50,1 en octubre. El PMI Servicios, sin embargo, se queda algo por debajo de lo esperado: 50,0 vs 50,3 esperado y vs 50,2 en octubre. Con esto, el PMI Compuesto repite y se sitúa en 50,8 vs 50,8 en octubre. (ii) PMI Manufacturero Caixin (noviembre) mejor de lo esperado: 51,5 vs 50,6 esperado vs 50,3 anterior. OPINIÓN: PMI Manufacturero Caixin (dato privado) se mantiene cómodamente en zona de expansión (>50) y presenta el mejor dato desde el mes de junio. Las cifras concuerdan con los datos de PMIs oficiales, conocidos el día anterior y que también presentaron lecturas positivas. En general, la confianza empresarial en China se mantiene positiva tras las medidas fiscales anunciadas para apoyar su economía. En cualquier caso, seguimos sin considerar China como una alternativa atractiva de inversión, tal y como explicamos en nuestra última Estrategia de Inversión trimestral.

IRLANDA (ayer): El Partido Fianna Fáil lidera el recuento de votos en las elecciones parlamentarias por un margen muy estrecho y posiblemente gobernará en coalición con Fine Gael y los Laboristas. Se cumplen las encuestas que daban un 20% de los votos a cada uno de los tres principales partidos (resultados provisionales: Fianna Fáil 22%, Fine Gael 21%, Sinn Féin 19%). A falta de terminar el recuento, todo apunta a que se mantendrá la coalición de los dos partidos más votados Fianna Fáil (centrista) y Fine Gael (conservador). El partido Verde saldrá del gobierno y se incorporará el partido Laborista. Entre los tres sumarían los 88 escaños que dan la mayoría necesaria para formar gobierno. No está claro si Simon Harris (Fine Gael) podrá seguir de primer ministro o si será relevado por el candidato de Fianna Fáil. OPINIÓN: El desenlace electoral no sorprende, los dos principales partidos seguirán en coalición y la única duda es si cambiará el primer ministro al ser Fianna Fáil, por ahora, el partido con más votos. Los tres principales partidos han prometido rebajar impuestos, aumentar la inversión pública especialmente en transportes, energía y vivienda. El superávit público esperado para 2024 equivale al 8% del PNB.

CONSUMO / EE.UU.: Las ventas crecen +3,4% en el Black Friday, con subida de doble dígito en ventas online, según estimaciones de Mastercard. Esta fuente apunta a un crecimiento de las ventas online en el Black Friday de +14,6% a/a y tan solo un +0,7% las ventas físicas. En conjunto, Mastercard estima un crecimiento total de las ventas de +3,4% en términos nominales. Antes del inicio de la temporada de Navidad (Holiday Season) Mastercard esperaba un crecimiento total de las ventas de +3,2%. Los datos de la consultora Facteus apuntan a un incremento de +11,1% de las ventas online y a una caída de -5,4% de las ventas físicas. Ajustadas por inflación, Facteus estima un crecimiento de +8,5% online y una caída de -8,5% en físicas. Según Salesforce, el crecimiento de las ventas online se situaría en +7% y según Adobe en +10,2%. OPINIÓN: Lectura más bien positiva, sobre todo para aquellas compañías con mayor presencia en el negocio online como Amazon y Walmart, ambas en nuestro Top Selección USA. En contraposición, Compañías cuyos ingresos son más dependientes de las ventas en establecimientos físicos como Target, BestBuy o Macy’s son las más perjudicadas en este entorno. Como referencia, Facteus apunta a un crecimiento plano en Target y BestBuy. Sin embargo, estas cifras son preliminares y únicamente recogen las ventas del Acción de Gracias y Black Friday. Por tanto, habrá que seguir monitorizando las cifras de la Holiday Season para sacar una conclusión más fiable. Hasta el momento, las ventas crecerían +3,4% que compara con un crecimiento esperado por la National Retail Federation para toda la temporada (del 1 de noviembre al 31 de diciembre) de +2,5%/+3,5% (vs +3,9% en 2023).

FRANCIA (viernes): S&P mantiene el rating de Francia en AA-, con perspectiva estable. En el comunicado explica que prevén la aprobación de los presupuestos 2025, por el artículo 49:3, es decir, sin necesidad de aprobación parlamentaria. Asumen que cumplirá con los requisitos de déficit de la UEM en el medio plazo. Por otra parte, consideran que tienen una economía bien balanceada, abierta y diversificada, con mucho ahorro privado. Link al comunicado de S&P. OPINIÓN: Buenas noticias para la deuda francesa. El bono a 10 años cotiza actualmente con una rentabilidad del 2,89% y prima de riesgo de +80p.b. frente al Bund. Sorprende que S&P mantenga tanto rating como perspectiva, en un entorno de elevada incertidumbre política y déficit público que podría alcanzar el 7% este año, muy por encima de las exigencias de la UEM (3%). Si bien, hay que tener en cuenta que S&P fue la primera agencia en rebajarla el rating en mayo, hasta el actual AA- desde AA.

ESPAÑA (viernes): DBRS sube el rating hasta A+ desde A. Perspectiva estable. Se basa en el fuerte crecimiento económico, reducción de deuda externa y la mejora de las finanzas públicas. Estiman déficit reduciéndose hasta el 3% del PIB este año y deuda pública hasta el 100% del PIB en 2026. Link al comunicado. OPINIÓN: Buenas noticias para la deuda española, cuyo bono a 10 años cotiza con una rentabilidad del 2,79% y prima de riesgo de +70p.b. frente al Bund. DBRS sitúa la calificación por encima de la de S&P (A; estable) y de la de Moody’s (Baa1; positiva).

UEM (viernes): La inflación repunta en noviembre, en línea con lo estimado.- IPC General +2,3% a/a vs +2,3% esperado y +2,0% anterior. En términos intermensuales -0,3% vs -0,2% estimado y +0,3% anterior. Tasa Subyacente +2,7% en noviembre (a/a), vs +2,8% estimado y +2,7% anterior. OPINIÓN: La inflación repunta en línea con lo estimado. Se debe sobre todo al efecto base, ya que compara con un final de año pasado con precios de energía algo más bajos. Nuestra estimación es que se mantendrá en estos niveles de cara a final de año, para moderarse hasta niveles próximos al 2% a lo largo de 2025. Por ello, prevemos que el BCE vuelva a bajar tipos de interés el 12 de diciembre (-25p.b. hasta 3,00% depósito y 3,15% crédito).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

Ver comentario sobre Stellantis.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %).– Lunes: ZSCALER (tras el cierre; 0,64$; -4%); Martes: SALESFORCE (tras el cierre; 2,44$; +16%); OKTA (tras el cierre; 0,59$; +34%); Miércoles: SENTINELONE (tras el cierre; 0,01$; n.r.); Jueves: LULULEMON (tras el cierre; 2,71$; +7%); RUBRIK (tras el cierre; -0,40$; +89%)

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+1,1%), Tecnología (+1,0%), Materiales (+0,5%)

Los peores: Inmobiliario (-0,5%), Utilities (-0,1%), Financiero (+0,02%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) TESLA (345,2$; +3,7%) tras tres sesiones consecutivas de caída (-5,6% en acumulado) y sin grandes motivos para justificar su avance. (ii) FIRST SOLAR (199,3$; +3,5%) gracias a las noticias sobre la posible imposición de aranceles a paneles solares provenientes de Asia. (iii) LAM RESEARCH (73,9$; +3,2%), (iv) NVIDIA (135,3$; +2,2%) y (v) APPLIED MATERIALS (174,7$; +2,0%) porque las restricciones a la venta de tecnología a compañías chinas podrían ser menos duras a lo inicialmente estimado. Los fabricantes de chips americanos insisten en que unos límites demasiado duros los situarían en una situación de desventaja frente a competidores como ASML o Tokyo Electron, cuyos gobiernos no barajan reducir de manera tan severa la actividad con China.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) SUPER MICRO COMPUTER (32,6$; -6,9%) corrigiendo el avance acumulado durante la semana (+5,8%) y prolongando la fuerte volatilidad de su cotización tras los problemas con su auditor y el temor a ser excluida de cotización. (ii) eBAY (63,3$; -1,6%) pese a que todo apunta a una buena evolución en ventas online en el inicio de la campaña de compras navideña. Como referencia, Mastercard cifra el avance en +14,6% a/a, Adobe lo sitúa en +10,2% y Salesforce en +7,0%. (iii) AIRBNB (136,1$; -1,6%) penalizada por las restricciones al alquiler turístico anunciadas en París el jueves pasado. Entre otras medidas, se limita a 90 días (desde 120) el tiempo que una vivienda habitual puede ser alquilada, se exigirá indicar en un registro oficial la finalidad de cada vivienda y se multará (con hasta 20.000€) el cambio ilícito de dicha finalidad.

ASTRAZENECA (Cierre: 67,62$, Var. Día: +0,63%; Var. 2024: +0,4%). Enhertu será subvencionado en China. Es un tratamiento para el cáncer de mama y uno de los súper ventas de la compañía (3,6% de los ingresos totales) desarrollado junto con Daiichi Sankyo. Según la Agencia internacional para la Investigación contra el cáncer, este tipo es el segundo más común entre las mujeres chinas después del cáncer de pulmón. OPINIÓN: Noticia positiva al aumentar el tamaño de los clientes potenciales del fármaco. Además, la noticia puede servir de contrapeso a la reciente detención de Leon Wang, máximo responsable de AstraZeneca en China.

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