INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nueva sesión de subidas en las bolsas, apoyada en las grandes tecnológicas americanas”

Ayer los mercados vivieron una nueva sesión de subidas apoyadas en la tecnología y especialmente en los 7 magníficos. Europa cerró subiendo +0,88% y en Wall Street también vimos subidas tanto en el Índice General (+0,24%) como en el Tecnológico (+1,12%) y Semiconductores (2,61%).

En macro, la sesión no tuvo referencias relevantes. Solo conocimos la Tasa de Paro de la UEM y el ISM Manufacturero de EE.UU. (en ambos casos mejores de lo esperado). Habló Waller (Fed) apoyando un nuevo recorte de tipos en diciembre y después mantener la política monetaria restrictiva.

En el frente político, el gobierno francés aprobó los presupuestos de la Seguridad Social por decreto, ante la falta de apoyos suficientes. La medida llevó a que la Agrupación Nacional de Le Pen anunciara que presentará una moción de censura y que se unirá a la que lancen los partidos de izquierdas. La cada vez más probable caída del gobierno tuvo un impacto negativo para los bonos franceses (B10A francés +2,1pb vs Bund -5,5pb y spread en 88pb) y para el euro que retrocedió frente al dólar (1,0498 €/$, -0,75%).

Hoy: “Continúa la inercia alcista. Mercados a la espera de Powell mañana y de los datos de Empleo en EE.UU.”

No tendremos prácticamente referencias macro relevantes. Únicamente las Vacantes de Empleo (JOLTS) de EE.UU. de octubre a las 14:15h que deberían ofrecer niveles similares al mes anterior (ca.7,5M). Además, unas cifras preliminares del Cyber Monday en EE.UU. que parecen positivas: +6,1%/+6,4% vs +5,8% en 2023, dando de nuevo muestra de un Consumo Privado que sigue robusto. En el plano empresarial, al cierre de NY conoceremos los resultados de Salesforce y de OKTA (ambas de ciberseguridad), que deberían ofrecer unos crecimientos significativos que, de confirmarse, podrían traducirse en repuntes de sus cotizaciones.

Los buenos datos de consumo (Black Friday y Cyber Monday) ayudarán a que hoy continúe la inercia alcista. En todo caso, los mercados siguen pendientes de la incertidumbre en tipos, inflación y geopolítica, que podrían provocar correcciones puntuales. A corto plazo, serán claves la intervención de Powell mañana (19:45h) y los datos de empleo americano a lo largo de la semana.

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ACCIONA (Comprar; Pr. Objetivo: 148,00€; Cierre: 119,80€; Var. Día: -0,42%; Var. 2024: -10,13%): Logra contratos de agua por valor de 1.000M€ en Catar y Australia.
En Australia, Acciona ha resultado adjudicataria junto a Veolia de parte de las obras de construcción de un gran complejo de tratamiento y depuración de agua en Prospect , a las afueras de Sídney. El presupuesto de inversión de la obra, gestionada por la empresa de agua Sídney Water, asciende a unos 513M€. Acciona se encargará del diseño y de la construcción del proyecto de la depuradora con capacidad para tratar hasta 500M de litros al día. En Catar, Acciona se va a encargar de construir una nueva desaladora que forma parte de un complejo de tratamiento independiente de agua encargado a la coreana Samsung por la estatal General Electricity & Water Corporation por valor de 1.723M€. El trabajo de Acciona en este proyecto tiene un presupuesto de 480M€. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Acciona que sigue expandiéndose con éxito en el negocio de depuración y desalación de aguas. Acciona se ha convertido en el gran referente español en el mercado internacional de agua, con una de las mayores carteras de negocio de Europa y líder en varias geografías clave del sector como Australia y Oriente Medio, las zonas con más oferta de trabajo en desalación y depuración. La cartera de construcción de proyectos relacionados con el agua ascendía a 6.707M€ a finales del tercer trimestre con un crecimiento de +15% desde diciembre y ya representa el 25% de la cartera total de infraestructuras del grupo. La división de infraestructuras alcanza el 29% del EBITDA del grupo.

ENTORNO ECONÓMICO.

ESPAÑA (09:00h): El número de parados disminuye en noviembre en -16.032 personas (tras +26.760 en octubre). El número de parados se sitúa en 2,59M de personas (-0,6% m/m y –5,4% a/a). Los Afiliados desestacionalizados a la Seguridad Social aumentan hasta 21,3M de personas (+13,12 trabajadores, +0,06% m/m y +2,65% a/a). Link al Ministerio de Trabajo y Economía Social y Link al Ministerio de Inclusión SS y Migraciones. OPINIÓN: El número de parados disminuye en noviembre tradicionalmente en torno a -9,8 mil en los últimos 10 años. El número de afiliados a la SS se mantiene por encima de los 21M por 9 meses consecutivos, aunque sigue ralentizando el ritmo de subida. La Tasa de Paro implícita se mantendría en torno al 10,8% (vs 11,21% de la EPA del 3T 2024)

CONSUMO / EE.UU.: Las ventas online en Cyber Monday se espera que alcancen 13.200 M$/13.500 M$ según Adobe Analytics. Esto supondría un crecimiento de +6,1%/+6,4% frente a +5,8% en 2023. En Black Friday las ventas online se estima que crecieron +10,2% hasta 10.800 M$. Según Adobe los descuentos han superado las expectativas. OPINIÓN: Buenas cifras para el Cyber Monday que, en cualquier caso, no ofrecen una visión amplia de la campaña de Navidad que abarca noviembre y diciembre, cuando la National Retail Federation espera un crecimiento de ventas de +2,5%/+3,5%. Lo que sí está quedando patente tras las cifras preliminares de Black Friday y Cyber Monday es que las ventas online crecen significativamente más que las ventas físicas, donde las estimaciones son entre planas y ligeramente negativas y el tráfico de público en las tiendas es negativo frente al año pasado. Los descuentos también son mayores lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad de los márgenes de las compañías. Otro facto observado es que aumenta la demanda de productos de importe elevado (“big ticket items”), como productos electrónicos, electrodomésticos y productos deportivos. Este año el grueso de la campaña de Navidad se complica porque desde Acción de Gracias hasta Navidad solo hay 26 días frente a 31 el año pasado. El patrón de compras de este año favorece a compañías con fuerte presencia en el canal online online y estructuras de costes y operaciones eficientes como Amazon y Walmart, ambas en nuestro Top Selección USA.

EE.UU. (ayer).- El ISM Manufacturero (noviembre) bate las expectativas: 48,4 vs 47,5 esperado y 46,5 anterior. El ISM Manufacturero repunta en el mes de noviembre, aunque se mantiene aún en zona de contracción (<50) por sexto mes consecutivo. El dato coincide además con la publicación del PMI final de noviembre que, pese a que revisa al alza la cifra preliminar, también se mantiene en zona de contracción (49,70). Por componentes, destaca la ralentización en Precios Pagados (50,3 vs 55,2 esperado y 54,8 anterior), que apunta hacia cierta relajación de las presiones inflacionistas. Además, la subida en Exportaciones, Inventarios, Empleo, Nuevos Pedidos y Producción implica buenas noticias para el ciclo económico americano. OPINIÓN: El nivel de ISM, aunque es mejor de lo esperado, sigue mostrando debilidad de la actividad manufacturera (<50). Esta debilidad, unida a la disminución de las presiones inflacionistas en el ISM, dan respaldo a los últimos movimientos de bajadas de tipos realizados por la Fed. Link a la nota

UEM (ayer): La Tasa de Paro de octubre repite en 6,3%, como esperado. OPINIÓN: Sin sorpresas y sin impacto en mercado. En cualquier caso, se trata de un excelente nivel de mínimo histórico dentro de una tendencia ligeramente descendente durante los últimos años.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS.

CAF (Comprar; Precio Objetivo: 41,9€; Cierre: 33,0€; Var. día: +0,3%; Var. año: +1,2%): Se adjudica el segundo lote de trenes para Metro de Madrid por más de 400M€.- CAF anunció ayer la adjudicación del segundo lote de trenes, unos 40 de gálibo estrecho, para Metro de Madrid, que supondrá un importe superior a los 400M€. El primer lote fue adjudicado también a CAF en junio de 2024. Opinión: Buenas noticias tras un tercer trimestre más débil del esperado. Este contrato supone un 3% de la Cartera de Pedidos total. Además, este segundo lote de Metro de Madrid prevé la posibilidad de aumentar en el futuro el número de trenes. A pesar de la menor contratación en los 9M24 (0,8x Ventas), la Cartera de Pedidos superaba ya las 3,5x Ventas (4x en Ferroviario y 1,9x en Autobuses), lo que da visibilidad a los volúmenes para el cumplimiento del Plan de Negocio 2026. El principal foco de atención para el cierre de año estará en la evolución de márgenes, que deben recuperar la tendencia de ligera recuperación, tras la debilidad por efectos puntuales en el 3T 2024.

SANOFI (Vender; Precio Objetivo: 105,00€; Cierre 91,82€; Var. Día: -0,29%; Var. año: +2,3%): Invertirá 1.050M€ en una fábrica de insulina en China.- La fábrica se ubicará en Pekín y será la mayor inversión de la Compañía en China. Sanofi tiene actualmente otras tres fábricas en el país. Opinión: Noticia de impacto neutral. Entendemos que los atractivos de esta inversión son capturar el potencial de ventas que ofrece el mercado chino y unos costes laborales inferiores a los de otras geografías. La inversión equivale al 16% de lo invertido en 2023 y esperamos que se financie con recursos propios. Sanofi tiene una tesorería de 6.700M€. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones (+1,5%), Consumo Discrecional (+1,1%), Tecnología (+1,0%)

Los peores: Utilities (-2,1%), Inmobiliario (-1,4%), Financiero (-0,9%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) SUPER MICRO COMPUTER (42,00$; +28,7%) afirmó que, tras una revisión independiente de su negocio, no se encontraron evidencias de mala conducta o fraude por parte de su equipo gestor que condujeran a la dimisión de su auditor. Si bien, el comité recomendó a la Compañía hacer cambios entre sus directivos tras encontrar fallos de índole. En consecuencia, la compañía está buscando un CFO y un director de compliance. (ii) LAM RESEARCH (78,51$; +6,3%), (iii) APPLIED MATERIALS (183,26$; +4,9%) y el conjunto del sector semiconductores (+2,6%) siguen rebotando ya que las restricciones a la venta de tecnología a compañías chinas podrían ser menos duras a lo inicialmente estimado. (iv) LULULEMON (334,40$; +4,3%) avanza con fuerza tras conocerse las primeras cifras del Black Friday. Según los datos de Mastercard las ventas online crecieron un +14,6% mientras que las ventas físicas crecieron un +0,7%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) TEXAS PACIFIC LAND (1.500,35$; -6,2%) corrige de nuevo y se sitúa prácticamente en los mismos niveles en los que se encontraba el 21 de noviembre, sesión en la que se anunció que entraría en el S&P500. (ii) PG&E (20,55$; -5,0%) tras ampliar capital en 2.400M$ para financiar su negocio. Entre los destinos de esta ampliación destaca un plan de inversiones a 5 años. (iii) INTEL (23,93$; -0,5%) tras forzar la dimisión de su CEO. El consejo no confía en Pat Gelsinger para recuperar cuota de mercado frente a Nvidia. La división de centro de datos de Intel se ha quedado atrás frente a Nvidia, quien domina este segmento del negocio y se lleva la gran mayoría de los contratos. El director financiero y el director de producto liderarán la Compañía hasta encontrar un nuevo CEO. Esta decisión fue acogida positivamente y la cotización repuntaba +6%, pero este avance se fue deshaciendo a lo largo de la sesión.

ZSCALER (Cierre: 208,51$; Var. Día: +0,9%; Var. 2024: -5,9%): La compañía de ciberseguridad retrocede -8% en el aftermarket pese a los buenos resultados 1T 2025 (agosto/octubre) y a la mejora de guías anuales. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 628M$ (+26% a/a) vs 607M$ esperado por el consenso y 604M$/606M$ guidance, EBITDA 156M$ (+50% a/a) vs 136M$ esp. y BNA 124M$ (+44% a/a) vs 103M$ esp. En el 2T 2025 espera unos Ingresos en el rango 633M$/635M$ vs 634M$ esp. y un BPA en el rango 0,68$/0,69$ vs 0,70$ esp. Además, para el conjunto del año 2025 mejoras las guías de Ingresos hasta el rango 2.623M$/2.643M$ vs 2.600M$/2.620M$ anterior y 2.613M$ esp. y las de BPA hasta el rango 2,94$/2,99$ vs 2,81$/2,87$ ant. y 2,86$ esp. Link a los resultados. OPINIÓN: Buenas noticias. Zscaler, compañía nativa cloud, es el líder en seguridad en ese segmento. Su plataforma ofrece al completo soluciones de protección en la navegación e interacción desde y hacia la nube. Las cifras son buenas este trimestre, incluso en el caso de la Facturación. Esta métrica es importante para este tipo de compañías y equivale a las Ventas esperadas suponiendo que las suscripciones se mantienen hasta final del período. En este sentido, la compañía publica una Facturación de 517M$ vs 507M$ esp. en el 1T 2025 y mejora las guías para el conjunto del año 2025 hasta 3.124M$/3.149M$ vs 3.110M$/3.135M$ ant. y 3.128M$ esp. Pese a la mejora de guías anuales, el mercado penalizó unas previsiones de la compañías para el próximo trimestre que se quedaron prácticamente en línea con las estimaciones del consenso. Zscaler se está viendo especialmente afectado (al contrario que otras compañías del sector como Palo Alto, CrowdStrike o CyberArk) por una ralentización temporal en el gasto de ciberseguridad y por los cambios tanto organizacionales como de estrategia de comercialización. En nuestra opinión es una sobrerreacción del mercado. Zscaler irá progresivamente mejorando su guidance y todavía está por explotar sus oportunidades en IA. Esperamos un impacto negativo en la cotización al verse penalizado por las guías del 2T y tras el buen comportamiento en los últimos dos meses (+21%). Supone una buena oportunidad de entrada en una de nuestras preferencias dentro de la ciberseguridad. Zscaler forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

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