INFORME DIARIO - 11 de Abril de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Empieza el baño de realidad: revisiones a la baja de macro y beneficios, con tipos rápidamente al alza."

:: Indeseable inflación americana el martes, delicado BCE el jueves y progresivo debilitamiento de los resultados empresariales.- Hoy arrancamos con un resultado de la 1ª vuelta de las elecciones en Francia que parece anticipar una victoria para Macron que reducirá la tensión del mercado europeo. La 2ª vuelta y decisiva será el 24. La inflación en China publicada esta madrugada de nuevo parece de otro planeta y, por tanto, poco creíble: sólo +1,5%, pero no influye positivamente porque el CSI-300 retrocede un respetable -2,7%. Hoy no hay nada más relevante. Lo interesante empieza mañana: ZEW alemán (Sentimiénto Económico) que

INFORME DIARIO - 08 de Abril de 2022 -

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Ayer: “Bullard y el BCE frenan a las bolsas”

Las grandes referencias de la sesión fueron Bullard (Fed) y las Actas del BCE. Bullard, famoso por su retórica hawkish (dura), volvió a tensar el mensaje. Insistió en la necesidad de subir tipos de manera agresiva. Sugiere situar el tipo director en 3,0%/3,25% a finales de este año (vs. 2,5% de consenso). Las Actas del BCE mostraron también un tono más duro de lo esperado. La mayoría de miembros coinciden en la conveniencia de acelerar la reducción del APP (programa de compras de bonos) y algunos abogan por finalizarlo en el 3T 2022, sin necesidad de condicionarlo a futuros datos económicos.

INFORME DIARIO - 06 de Abril de 2022 -

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Ayer: “Brainard enfrió las bolsas: tapering en mayo”

Brainard se salió del guión con un tono más hawkish de lo esperado y provocó una caída generalizada en bolsas (EuroStoxx-50: -0,8%; S&P500: -1,3%). En su comunicado anunció públicamente que la Fed comenzará el tapering (reducción de balance) en mayo, junto con un aumento sostenido de su tipo director. ¿La consecuencia inmediata en mercado? (i) Un rebote de la TIR del T-Note de +16 p.b.; (ii) apreciación del dólar (+0,6%) frente al euro y (iii) caídas en bolsas, destacando el Nasdaq-100 (-2,3%) por su sensibilidad/dependencia a los tipos de interés.

INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2022 -

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Ayer: “Bolsas en positivo a pesar de que el Sensix sorprende a ala baja”

Las bolsas europeas cerraron en positivo, arrastradas por la apertura alcista de las americanas. El EuroStoxx50 +0,8%, Ibex prácticamente plano (+0,2%), mientras que EE.UU. el S&P500 +0,27% y el Nasdaq-100 (+2,0%). Twitter fue el protagonista de la jornada (+27,1%) tras el anuncio de la entrada de Elon Musk en su accionariado con un 9,2%. A pesar de la recuperación del mercado europeo los indicadores macro sorprendieron negativamente. En esta ocasión el Índice Sentix (indicador de sentimiento de

INFORME DIARIO - 04 de Abril de 2022 -

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Bolsas: “La liquidez (artificial) y la super-inflación siguen favoreciendo a unas bolsas con riesgos al alza. Cuidado.”

Esta semana lo más importante son las actas de la Fed el miércoles. ¿Empezará a reducir balance enseguida? ¿A qué ritmo?. Esto es importante porque ahora las bolsas aguantan e incluso rebotan por 3 razones:

(i) La liquidez artificial que inyectan los bancos centrales. La Fed ha terminado en marzo y se notará ahora en abril pero si, además, redujera su balance (es decir, si vendiera bonos) se notaría mucho más. Y el BCE dejará de comprar en junio, así que el flujo de liquidez se reducirá sustancialmente en los próximos meses, casi inevitablemente. Eso afectará a las bolsas.

INFORME DIARIO - 01 de Abril de 2022 -

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Ayer: “Cierre de un trimestre débil. EE.UU mejor que Europa.”

Sesión de retrocesos generalizados ante la ausencia de novedades en Ucrania y en un contexto de mercado incierto. El único dato relevante fue el PCE en EE.UU., que no sorprendió (+6,4%) aun siendo el máximo desde 1982. Sesión de retrocesos, que se fueron agudizando durante el transcurso de la jornada. Con ello, finaliza un trimestre negativo para bolsas (S&P 500 -5,0%, ES-50 -9,2%, CSI 300 -14,5%) y bonos (Bloomberg Global Aggregate -6,2%)

INFORME DIARIO - 31 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Toma de beneficios. Preocupa el repunte de inflación.”

Bolsas a la baja a ambos lados del Atlántico, con retrocesos del -1,1% en el Eurostoxx50 y algo más moderados en EE.UU. (-0,6% el S&P500). Se enfrían las expectativas de un acuerdo próximo entre Rusia y Ucrania, con nuevos ataques en las proximidades de Kiev y otras ciudades del norte. A esto se une la preocupación por la inflación, que repunta más de lo estimado en Europa: Alemania +7,3% a/a en marzo vs +6,2% esperado y +5,1% anterior; España +9,8% a/a en marzo vs 8,0% esperado y desde 7,6% anterior. Los precios de petróleo y gas subieron (+3,4% el WTI) ante la alerta por posibles disrupciones del suministro en

INFORME DIARIO - 30 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Avance en las negociaciones entre Ucrania y Rusia.”

Las bolsas celebran el acuerdo parcial entre Rusia y Ucrania. Rusia se compromete a reducir las operaciones militares en torno a Kiev y el norte de Ucrania y ésta propone un status de país neutral, aunque con garantías internacionales de protección en caso de ataque, y un periodo de 15 años para decidir el destino de Crimea. La prima de riesgo del mercado se reduce. El impacto económico es más incierto y,

INFORME DIARIO - 29 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Jornada de rebote en Europa y en Wall Street"”

Sesión de subidas ayer en Europa (EuroStoxx-50: +0,50%, IBEX-35: +0,42%) y en EE.UU. (S&P-500: +0,71% y Nasdaq-100: +1,58%, impulsados por la fuerte subida de Tesla que compensó la debilidad de algunos sectores como Energía y Bancos). La ausencia de referencias macro relevantes marcó una sesión donde los inversores miraron una vez más al conflicto bélico y estuvieron pendientes del comienzo de una nueva ronda de negociaciones cara a cara entre Rusia y Ucrania (las primeras en dos semanas).

INFORME DIARIO - 28 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “Que el cambio de contexto sea progresivo permite reaccionar sin precipitación para adaptarse. Mucha macro.”

Esta semana, mucha macro… pero sin sorpresas.- Tenemos inflación y empleo a ambas orillas del Atlántico. En circunstancias normales influiría mucho, pero no ahora. La invasión de Ucrania dirige el mercado. El resto es accesorio, excepto los tipos de interés. Como el deterioro de la macro europea es inminente, los bancos centrales tienen prisa por subir tipos antes de que se perciba, porque en un contexto económico más vulnerable no tendrán tan fácil defender las subidas. Noruega subió tipos (0,75%) la semana pasada y quiere ir rápido. La Fed ganará velocidad enseguida. Cada vez parece más probable que aplique

INFORME DIARIO - 25 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Continúa el ajuste en bonos.”

Sesión negativa en bolsas europeas. Los PMIs de la UEM sorprenden a primera vista y mejoran en marzo. Sin embargo, el detalle del dato muestra una visión bastante más sombría de las perspectivas económicas. De hecho, las expectativas de actividad total futura caen a mínimos desde octubre de 2020. En EE.UU. la foto es diferente y los índices suben. Los PMIs aceleran favorecidos por el levantamiento de restricciones contra el COVID-19 y por un impacto menor de la guerra Rusia/Ucrania.

INFORME DIARIO - 24 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “EE.UU./OTAN alertan sobre nucleares y Fed hawkish.”

Caídas generalizadas en bolsas, compras de activos refugio como el oro (+1,1%) y nuevos rebotes de petróleo (Brent +5,3%). Durante el día EE.UU. y la OTAN volvieron a alertar sobre la posibilidad de que Rusia utilice armas químicas/nucleares. Algo que asusta más al mercado a medida que (i) Rusia agota sus recursos militares convencionales y (ii) Putin pierde apoyo político interno, como ocurrió ayer con la huida de uno de sus consejeros más cercanos (Anatoly Chubais). Además, Putin quiere obligar a los “países hostiles” a pagar las compras de gas en rublos (fuerza la compra y apreciación de la divisa). La prolongación del conflicto

INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Continua el Sell-Off en bonos. Avances en bolsas”

Nueva sesión de ajuste en bonos. La TIR del T-Note sube +9 p.b.(2,38%) y la del Bund +4p.b.(+0,50%). La aceleración en el ritmo previsto de subidas de tipos junto con el inminente comienzo de la reducción del balance de la Fed y el fin de las compras del BCE pesan sobre los bonos. Bullard (Fed de San Luis) favoreció este ajuste con su declaración de “Faster is Better” para referirse a la velocidad adecuada de retirada de estímulos. Las curvas de tipos se mantienen planas. El diferencial entre el bono a 2 y 10 años en EEUU se sitúa en el entorno de 20 p.b (vs 40 p.b. a principios de mes). El mercado considera que las medidas para contener la inflación podrían llevar a un freno excesivo de la actividad económica. Desconfía de un “soft landing “ de la economía.

INFORME DIARIO - 21 de Marzo de 2022 -

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Hoy: “No es el fin del mundo, pero si un mundo algo distinto, menos cómodo.”

Todo pasará. Esta guerra también. Pero hasta que eso suceda, el tono empeorará progresivamente. En la macro y en los beneficios. No de golpe. El viernes pasado tal vez tuvimos algo de esto: las Ventas de Casas Usadas en EE.UU. salieron 6,02M vs 6,10M esperados, retrocediendo -7,2%. Probablemente la guerra no haya influido aún, pero sí unos tipos hipotecarios en máximos de 3 años (4,16% la semana pasada; superiores al 4% por 1ª vez desde mayo 2019) y unos precios inmobiliarios generosos (+15% interanual), resultado de

INFORME DIARIO - 18 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “BoE suaviza el tono. Menor impacto del frente bélico.”

Tras titubeos, los índices cierran con un tono más positivo que al arranque (ES-50 -0,11%, S&P500 +1,23%). Los mensajes acerca de las negociaciones Ucrania – Rusia siguen siendo confusos, a veces, contradictorios, y siguen desestabilizando los avances.

INFORME DIARIO - 17 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Tono constructivo Rusia/Ucrania. La Fed sube tipos.”

Espectacular rebote ayer tras el anuncio de avances en las negociaciones entre Rusia-Ucrania. En concreto, la elaboración de un borrador de 15 puntos que pondría fin a la guerra e incluiría la renuncia de Ucrania a integrarse en la OTAN. En la práctica supondría un estatus neutral, pero con ejército propio, similar a Suiza y Austria. Aunque el tono de las conversaciones parece más constructivo, lo cierto es que no se ha alcanzado ningún acuerdo y Biden atisba “un conflicto largo y duro” y envía armas a Ucrania. El principal temor es que Rusia aproveche esta “tregua” para rearmarse.

INFORME DIARIO - 16 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Elevada volatilidad intradiaria.”

La fuerte volatilidad sigue marcando la evolución de los mercados de renta variable, que cerraron prácticamente planos en Europa (DJ EuroStoxx50 -0,08%) y al alza en Nasdaq-100 y S&P500 +3,2% y +2,1% respectivamente. Los mercados europeos iniciaron la sesión con descensos generalizados, ante las tensiones geopolíticas, los nuevos confinamientos en China y el descenso del ZEW de Expectativas alemán, con el peor dato desde el inicio de la pandemia. A pesar de ello, la corrección en el precio del petróleo (por debajo de 100USD/bbl), junto al debilitamiento del Empire Manufacturing de NY, reducían la presión sobre la Fed de hoy y permitían la mejora a lo largo de la tarde en los mercados de renta variable.

INFORME DIARIO - 15 de Marzo de 2022 -

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Ayer: “Sin avances en las conversaciones entre Rusia y Ucrania.”

Sesión de más a menos a ambos lados del Atlántico. El optimismo por las conversaciones entre Rusia/Ucrania, alentado por los ligeros avances declarados por Putin el viernes, se fue desvaneciendo según avanzó la sesión ante la ausencia de novedades.

Europa consigue cerrar en positivo, pero EE.UU. cierra con caídas de forma generalizada. Sin embargo, el saldo desde el inicio del conflicto es positivo para EE.UU. (S&P500 -1,2% vs EuroStoxx-50 -5,9%). La peor parte se la llevaron las tecnológicas chinas (Nasdaq Golden Dragon -11%) por el riesgo de exclusión de cotización en EE.UU./sanciones y nuevos confinamientos en China. Los bonos siguen sufriendo, y sus rentabilidades se sitúan por encima de niveles pre-invasión, ya que los Bancos Centrales no cambian su estrategia de salida. En este contexto, el petróleo retrocede (-5%) y los activos refugio aflojan desde niveles históricamente altos (oro, franco suizo…).

INFORME DIARIO - 14 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “Desacoplamiento americano. Partes de guerra y bancos centrales. No consiste en acertar, sino en proteger.”

Cualquiera que sea el desenlace bélico, sufriremos aún más inflación y menos crecimiento, especialmente en Europa.- A estas alturas ya no es posible ningún desenlace bueno para la economía. Todos son malos en mayor o menor medida, llevando a una inflación superior a la que ya teníamos (¿doble dígito simple?) y a un menor crecimiento económico (reducción del comercio), en ambos frentes de forma semi-estructural (¿18 meses?). Especular sobre los desenlaces bélicos más probables permite situarse con respecto a los plazos de resolución del conflicto y eso determinará el alcance de los daños esperados sobre

INFORME DIARIO - 11 de Marzo de 2022 -

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Bolsas: “El BCE acelera la retirada, posible subida de tipos este año.”

Sesión de corrección generalizada, sobre todo en las bolsas europeas, tras el rebote desproporcionado del miércoles (EuroStoxx-50 -3% vs +7,4% miérc.).

Lo más importante del día fue la comparecencia mensual del BCE. Mantuvo los tipos de referencia sin cambios (0,0% T. Dir.) pero Lagarde dio la sorpresa porque (i) abrió la puerta a una subida del Tipo Director (¿quizás este año?) y (ii) anunció una retirada anticipada de los estímulos monetarios. El APP terminará en junio salvo que los datos económicos digan lo contrario; antes no se determinaba momento concreto de finalización. El BCE también revisó a la baja sus perspectivas de crecimiento y al alza las