En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Brainard enfrió las bolsas: tapering en mayo”Brainard se salió del guión con un tono más hawkish de lo esperado y provocó una caída generalizada en bolsas (EuroStoxx-50: -0,8%; S&P500: -1,3%). En su comunicado anunció públicamente que la Fed comenzará el tapering (reducción de balance) en mayo, junto con un aumento sostenido de su tipo director. ¿La consecuencia inmediata en mercado? (i) Un rebote de la TIR del T-Note de +16 p.b.; (ii) apreciación del dólar (+0,6%) frente al euro y (iii) caídas en bolsas, destacando el Nasdaq-100 (-2,3%) por su sensibilidad/dependencia a los tipos de interés.Por la mañana, antes de Brainard, las bolsas ya estaban en negativo tras la prohibición del Tesoro americano del cobro de intereses de deuda rusa en cuentas nacionales. Es decir (a) más sanciones a Rusia, (b) el consecuente encarecimiento de los precios de la energía (gas +5,6%), (c) aumento de la inflación esperada y (c) Fed más hawkish. Tal y como confirmó Brainard.
El Ibex-35 fue una de las excepciones del día gracias a Elon Musk: el lunes, tras el cierre de las bolsas, publicó en Twitter que España debería invertir “masivamente en plantas solares” e impulsó la cotización de muchas utilities del índice (Iberdrola +4,5%; Acciona: +3,0%). En resumen, sesión que adelantó lo que podrían ser las Actas de la Fed de esta tarde.
Bolsas: "Bolsas sin rumbo ante unas Actas de la Fed más duras"
Estimamos que la sesión de hoy arrancará sin rumbo claro, pero con tendencia a corregir de nuevo. Hemos amanecido con el PMI Servicios de China más bajo desde marzo’20 (casi inicio de la pandemia) y unas bolsas asiáticas en negativo. Pero la referencia más importante del día serán las Actas de la Fed (20h) porque podrían adelantar el inicio del tapering de forma oficial. Ayer se posicionó Brainard, y hoy podríamos ver (i) la predisposición del resto de miembros de la Fed, (ii) el momento aproximado del inicio de la reducción de balance y (iii) el ritmo de esta reducción. Lo más lógico es que el debate interno comience a ser más intenso porque la inflación ya está en máximos de 40 años (+7,9% a/a) a pesar de la primera subida de tipos, y el mercado laboral en niveles de pleno empleo (3,6%). Y cualquier mensaje más hawkish de lo esperado será el detonante para una nueva corrección en bolsas y repunte de la TIR del T-Note.
Durante el día también tendremos referencias, aunque de segundo nivel: (i) por la mañana en Europa unos Precios de Producción acelerando por 13ª vez y marcando un máximo desde 1982: ¡se espera +31,6% vs +30,6% previo!. Lógico y descontado por la base con la que compara (+1,5% a/a feb’21) y el aumento de los precios de la energía (gas +30% este febrero). Y (ii) 15:30h en EE.UU., comparecencia de Harker (Fed Philadelphia), una nueva oportunidad para que los consejeros de la Fed se posicionen individualmente. Pero nada será suficiente para mover las bolsas, salvo noticias desde el frente Rusia/Ucrania, porque la sesión se decidirá a las 20h con la Fed.
1. ENTORNO ECONÓMICO
ESPAÑA (9:00h).- El Banco de España revisó ayer sus previsiones para los próximos años. Estima un crecimiento del PIB 2022 del +4,5% a/a (vs +5,4% proyectado en diciembre), +2,9% 2023e (desde +3,9%) y +2,5% 2024e (desde +1,8% a/a anterior). Revisa al alza las proyecciones de IPC armonizado (media anual) hasta el 7,5% (desde +3,7% anterior), +2% en 2023e (vs 1,2% anterior) y +1,6% (vs +1,5% ant.). La revisión de las estimaciones se basa en el impacto adverso de la guerra en Ucrania a través de tres canales: (1) el repunte del precio de las materias primas; (2) el deterioro comercial (cuellos de botella) y reducción del crecimiento global y (3) la reducción de la confianza de consumidores y empresas. Link al informe OPINIÓN: Las cifras del anunciadas por el BdE apuntan en la misma línea que nuestras estimaciones, revisadas en el Informe Trimestral. Nuestro escenario central proyecta un PIB +4,4% a/a 2022e y +3% a/a 2023e. En términos de inflación apuntaban a un incremento medio del 6,9% en el año, si bien, previo al último dato del mes de marzo que sorprendió negativamente con una subida superior a la esperada, hasta +9,8% a/a (como comentamos, manteniendo nuestras estimaciones actuales, e incorporando el dato preliminar de marzo, la tasa media anual podría elevarse en torno al 8,0%). Los riesgos están sesgados a la baja, cuya variable principal es la duración y profundidad del conflicto de Rusia en Ucrania.
EE.UU. (ayer): (i) La Balanza Comercial repite niveles en febrero (déficit de -89.200M$). La Balanza Comercial de febrero muestra un déficit de -89.200M$ vs. -88.500M$ esperado y -89.200M$ anterior (revisado desde -89.700M$). OPINIÓN: La balanza comercial americana repite el nivel del mes de enero después de 4 meses consecutivos de aumento del déficit. A pesar de la mejora, la cifra supone mantenerse en niveles récord de déficit vs el rango en el que se ha movido la última década (ente -35.000M$ y -55.000M$). Si miramos el desglose, en febrero subieron tanto las Exportaciones (+1,8% en términos intermensuales) como las Importaciones (+1,3% m/m). (ii) El ISM de servicios rebota en marzo tras tres meses de caídas. ISM Servicios (marzo):58,3 vs 58,4 esperado vs 56,5 anterior. En cuanto al índice de actividad empresarial del ISM, subió a 55,5 en marzo vs 55,1 en febrero. El índice de nuevos pedidos mostró un nivel de 60,1, frente a un nivel de 56,1 en el mes anterior. OPINIÓN: Datos positivos. Pese a que el ISM de servicios decepcionar ligeramente frente a lo esperado (apenas una décima), el dato supone la primera subida tras tres meses consecutivos de caídas. El Institute for Supply Management (ISM) señala en su comunicado que pese a que las presiones de mayores costes persisten, se está viendo un giro positivo provocado por las progresivas eliminaciones de las restricciones de la pandemia en el país.
UEM (ayer): Datos de PMI (Servicios y Compuesto) de marzo ligeramente por encima de las cifras preliminares: Francia: El PMI de Servicios final de mayo 57,4 vs. 57,4 preliminar y 55,5 el mes anterior. El PMI Compuesto 56,3 vs. 56,2 preliminar y 55,5 el mes anterior. Alemania: El PMI de Servicios final de marzo 56,1 vs. 55,0 preliminar y 55,8 el mes anterior. El PMI Compuesto 55,1 vs. 54,6 preliminar y 55,6 el mes anterior. UEM: El PMI de Servicios final de marzo 55,6 vs. 54,8 preliminar y 55,5 el mes anterior. El PMI Compuesto 54,9 vs. 54,5 preliminar y 55,5 el mes anterior. Reino Unido: El PMI de Servicios final de marzo 62,6 vs. 61,0 preliminar y 60,5 el mes anterior. El PMI Compuesto 60,9 vs. 59,7 preliminar y 59,9 el mes anterior. OPINIÓN: Datos de PMI ligeramente por encima de las cifras preliminares. Los datos de Servicios mejoran ligeramente vs el mes anterior y los Compuestos caen levemente vs anterior (excepto en Francia y Reino Unido). En general, vemos cifras que en todos los casos siguen cómodamente por encima del nivel de expansión (>50) apoyadas por la reapertura económica tras los meses más duros de la variante Ómicron y a pesar del impacto del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania.
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2.- COMPAÑÍAS EUROPEASSECTOR RENOVABLES-. Elon Musk aconseja a España y Portugal hacer un despliegue masivo en energía solar. Positiva acogida en bolsa para las renovables. El fundador de Tesla, primer accionista de Twitter y hombre más rico del mundo publicó ayer un tuit en el que animaba a España y Portugal a realizar un “despliegue masivo” en energía solar. Según Musk, España y Portugal podrían suministrar energía a toda Europa. OPINIÓN: Los comentarios de Elon Musk tuvieron una repercusión positiva en bolsa, llevando a fuertes subidas en las principales acciones de las empresas renovables: Siemens Gamesa (+6,8%), Solaria (+6,3%), EDP (+4,74%), EDP Renováveis (+4,7%) Iberdrola (+4,54%), Acciona (+3,04%). Compartimos la visión del fundador de Tesla sobre las buenas perspectivas del sector de energías renovables en general y de la tecnología solar fotovoltaica en particular. Los motivos: (i) El mundo es cada vez más eléctrico. La demanda de electricidad a nivel mundial se duplicará hasta el horizonte 2050; (ii) Los ambiciosos objetivos de descarbonización llevan al cierre de plantas de carbón, gas y a un menor recurso al petróleo; (iii) La importante disminución del coste de instalación y mantenimiento de las tecnologías eólico y solar fotovoltaica hacen que estas fuentes de energía se vuelvan cada vez más competitivas; (iv) Tanto España como Portugal cuentan con un alto factor de carga en tecnología solar debido a una climatología muy favorable. Además, la reciente invasión de Ucrania por parte de Rusia pone de manifiesto la necesidad de reducir la dependencia energética de Rusia por parte de Europa. Europa recibe más del 40% de sus importaciones de gas y cerca del 30% de las de petróleo de Rusia. En este contexto, el atractivo de la tecnología solar y también eólica se incrementa. De momento hay cerca de 18 GW de energía solar instalados en España y en los planes está alcanzar los 46 GW para 2030. El sector de renovables y la temática de transición energética nos parecen buenas alternativas de inversión. Nuestras carteras modelo de acciones en la actualidad incluyen a Iberdrola y Acciona Energía.
3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS
S&P 500 por sectores.-
- Los mejores: Utilities +0,67%; Salud +0,19%; Inmobiliario +0,07%
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el ayer se encuentran: (i) MODERNA (162,05$; -6,08%) tras conocerse que Covax no comparará más vacunas de la compañía para África. Covax tenía una opción para comprar 166M de dosis adicionales de la vacuna de Moderna (ver cometario completo más abajo); (ii) APPLIED MATERIALS (121,71$; -5,97%) las acciones de la compañía fueron las que más cayeron dentro de una sesión de fuertes recortes en todas las compañías de semiconductores. El índice SOX de Philadelphia recortó -4,53%); (iii) LAM RESEARCH (503,64$; -5,96%) las acciones cayeron por el mismo motivo que las de AMAT. El sector tecnológico se vio afectado por la percepción por parte del mercado de una rápida retirada de estímulos por parte de la Fed tras las palabras de Brainard.
MODERNA (Cierre 162,05$, Var. Día -6,08%; Var. año : -36,2%). COVAX no ejercita la opción para adquirir 166M de dosis de vacunas anti COVID-19. COVAX, la alianza global para compartir vacunas contra el COVID-19 no ejercita la opción para comprar 166M de dosis de la vacuna de Moderna en 3T 2022. COVAX no logra asegurar el consumo de las más de 300M dosis que ha adquirido. Moderna y Gavi (Fundación Bill y Melinda Gates), uno de los patronos de COVAX, tienen un acuerdo para suministrar hasta 650M de dosis a COVAX en 2021 y 2022. OPINIÓN: Noticia negativa, las dosis canceladas suponen el 21% del total de dosis entregadas en 2021. No obstante, recientemente Moderna elevó su guía de ventas para 2022 hasta 21.000M$ desde 19.000M$, compara con 17.675M$ en 2021, ante el aumento de las opciones de ventas de vacunas COVID-19 y dosis de refuerzo firmadas en 1T 2022.
GLAXO (Cierre 44,57$, Var. Día +1,87%; Var. año : +1,1%). La FDA retira la autorización comercial de sotrovimab como tratamiento contra el COVID-19. La FDA justifica esta decisión ante datos que señalan que sotrovimab no es eficaz contra la variante BA.2, que representa el 75% de las nuevas infecciones en EE.UU. OPINIÓN: La semana pasada, la FDA retiró la autorización de sotrovimab en diez estados de EE.UU. alegando su falta de efectividad contra esta variante del COVID-19. La respuesta de GSK y Vir Technologies fue anunciar que están preparando datos para apoyar el uso de una dosis mayor que la actual de 500 mg, para combatir la variante BA.2. Noticia negativa, la demanda de sotrovimab ha sido elevada una vez que se demostró su eficacia contra Ómicron. La semana pasada, la FDA anunció que bebtelovimab (Eli Lilly), remdesivir (Gilead) y la píldora de Pfizer son terapias eficaces contra la variante BA.2.
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