INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas y bonos a la baja. Preocupa la inflación y el endurecimiento de la política monetaria de Fed y BCE.”

Ayer las bolsas cerraron a la baja a ambos lados del Atlántico (Eurostoxx50 -0,5% y S&P500 -1,7%), lideradas por tecnología (Nasdaq100 -2,4%). Cabe destacar que es la cuarta jornada en negativo de las últimas 5 sesiones y que además cae en una sesión sin apenas referencias macro. Ahora el mercado sí muestra preocupación ante las mayores presiones inflacionistas, menor crecimiento y endurecimiento de la política monetaria de FED y BCE, de la que llevamos avisando ya varias semanas.

Los bonos también retroceden y, como consecuencia la TIR del T-Note se amplía +8p.b. alcanzando 2,78% y la del Bund +11p.b. hasta +0,816%. Contribuyen las declaraciones de Evans (Fed de Chicago), uno de los miembros más dovish de la Fed, que considera razonable acelerar la subidas de tipos.

Además, los precios del petróleo caen (-4% el Brent), reflejando riesgos por el lado de la demanda derivados de los cierres y desaceleración económica en China, así como la liberación de reservas.

Bolsas: "Continúa la corrección en bolsas. ZEW alemán e inflación americana no dan tregua."

Hoy veremos cómo se van materializando los riesgos de los que venimos avisando desde que estalló el conflicto Rusia-Ucrania: (i) El crecimiento económico se deteriora de forma brusca, al menos en Europa. Algo que volverá a poner de manifiesto la encuesta ZEW de Sentimiento Económico de Alemania. Se prevé que la componente de Expectativas vuelva a retroceder en abril hasta -48,5, tras haber registrado una caída histórica en marzo (hasta -39,3 desde +54,30 en febrero). (ii) La inflación americana se prevé que alcance el +8,4% en marzo (a/a) vs +7,9% anterior. Aunque EE.UU. se ve menos afectada que Europa por el repunte de costes de energía y alimentación, la tasa subyacente continúa incrementándose (+6,6% previsto en marzo vs +6,4% anterior). (iii) Comienza la temporada de resultados 1T 2022. Concretamente hoy conoceremos las ventas de LVMH y podrían enfriar las expectativas del sector para los próximos trimestres.

Con todo ello, lo más probable es que las bolsas vuelvan a caer hoy. Los futuros vienen corrigiendo algo y en la sesión asiática tan sólo sube la bolsa China (CSI300 +1,7%), tras relajar el gobierno la presión sobre el sector tecnología y aprobar nuevos videojuegos por primera vez en 9 meses.

1. ENTORNO ECONÓMICO

R. UNIDO (08:00h).- Datos de Empleo (diciembre): (i) Tasa de Paro (3 meses hasta febrero): 3,8% que coincide con lo esperado y vs. +3,9% anterior. (ii) Variación de Empleo (3 meses hasta diciembre): +10k vs +52k esperado y -12k anterior. (iii) Salarios semanales: +5,4% que coincide con lo esperado y vs. +4,8% anterior. Excluyendo bonus: +4,0% (igual a lo esperado9 vs +3,8% anterior. OPINIÓN: Buenos datos de empleo en marzo que dibujan una situación prácticamente de pleno empleo en un mercado laboral que ha dejado atrás el impacto de Ómicron. Estos datos unidos a una inflación elevada (se publica mañana, se espera que aumente a +6,7% a/a vs +6,2% anterior) mantienen las expectativas de nuevas subidas de tipos de interés.

CHINA/S. VIDEOJUEGOS (04:00h).- El Gobierno chino ha aprobado nuevos videojuegos por primera vez desde julio’21, momento en el que su regulador comenzó a intervenir indiscriminadamente el S. Tecnología, con especial foco en los videojuegos online por considerar que estos productos provocaban adicción a los menores de edad. OPINIÓN: es una noticia positiva porque reduce la incertidumbre regulatoria irracional que lastró con fuerza la cotización de muchas compañías de referencia china. Recordamos que en julio’21, por ejemplo, la cotización de Tencent cayó un -17%, Alibaba un -14% y TAL Education (S. Educación, también intervenido) un -76% solo en ese mes. Consideramos que ahora el Gobierno chino ha decidido dejar de intervenir (parcialmente) el sector porque (i) necesita impulsar su economía y bolsas, muy penalizadas por la falta de confianza internacional y los efectos del CV-19 y (ii) para aprovechar la debilidad de Occidente, penalizado económicamente por la guerra de Rusia/Ucrania y con un S. Tecnología debilitado en términos bursátiles por el aumento progresivo de los tipos de referencia (descuentos más elevados a estas compañías con los que pierden valor teórico). Durante la sesión asiática de hoy han rebotado algunos valores tecnológicos como Tencent (+3,3%) o Bilibili (+7,2%). Y previsiblemente tendrá impacto positivo durante la sesión de hoy en compañías occidentales como Prosus (cotizada en Holanda; accionista mayoritario de Tencent con un 28,8% de la compañía).

JAPÓN (01:50h).- Los Precios de Producción de febrero se desaceleran ligeramente. El dato es +9,5% a/a vs +9,2% esperado y +9,7% anterior (revisado desde +9,3%). En el mes +0,8% vs +0,9% y +0,9% anterior (revisado desde +0,8%). Los PPIs se sitúan prácticamente en el máximo de los últimos 41 años. OPINIÓN: Dato negativo, la evolución de los precios es un factor negativo para los resultados empresariales en el corto plazo. Son problemas esperados ante (i) la depreciación del yen y, (ii) encarecimiento de materias primas por el efecto de la guerra entre Rusia y Ucrania. Para Japón este aumento de Precios de Producción no es un problema importante porque prácticamente no repercute en los precios finales (IPC Japón +0,9% a/a). Pero sí lo es para el resto de países que compran productos, sobre todo maquinaria, a Japón, aunque este efecto se compensa contra la depreciación de Yen (en al año 14% vs USD y, 4% vs EUR).

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 71,20€; Cierre 68,25€, Var. Día -2,36%; Var. año: -7,5%). Venta en bloque del 1% del capital a un inversor. Norbel Inversiones (Familia López-Belmonte), ha vendido en bloque a un solo inversor institucional 560.690 acciones de Rovi, aproximadamente un 1,0% de su capital social. El precio de la venta ha sido de 67,50€/acc., un descuento del 1,1% respecto al cierre de ayer. Se ha permitido el levantamiento puntual de las restricciones de venta (Lock-Up de 180 días) tras la colocación acelerada de acciones del pasado 14 de marzo de 2022 dado que se trata de una única operación de venta y, a un precio superior al de dicha colocación que fue de 64,50€/acc. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, señala los niveles a los que el principal accionista está dispuesto a vender acciones de Rovi. Con esta transacción, Norbel Inversiones reduce su participación en Rovi al 54,2% desde 55,2%.

ALQUIBER (Neutral; Pr. Obj: 6,2€; Cierre: 5,9€; Var. Día: -1,7%; Var. año: +18%). Revisamos valoración tras resultados 2022. Neutral. Precio Objetivo 6,2€. 2021 muestra crecimientos sólidos tanto en los ingresos por alquileres como en las ventas de vehículos usados. Todo ello acompañado por la mejora del margen EBIT. La estrategia de crecimiento de la Compañía continúa plenamente en vigor como demuestra la expansión de la flota de vehículos, la apertura de nuevas sedes y la integración de Carrozados Industriales Segovianos. Revisamos nuestro modelo tras estos resultados. Contemplamos crecimientos elevados en 2022 que irán normalizándose gradualmente en años posteriores. Nuestro precio objetivo avanza hasta 6,2€ (potencial +5%) desde 5,9€ anterior y nuestra recomendación queda en Neutral. Link a la nota en el Bróker.

AIRBUS (Comprar, P. Obj: 130,4€/acc. Cierre 104,44€; Var.día +1,0%; Var. año -7,0%). Lanza un concurso multisede y multipaís para una red privada 5G industrial. Airbus ha lanzado un concurso entre empresas de telecomunicaciones y tecnológicas (como Telefónica, Orange, DT, Mahindra, NTT o Accenture) para dotar de una red privada 5G a sus plantas en el mundo, según fuentes de prensa. El proyecto busca dotar en una primera fase trece de sus plantas en Francia, Alemania, Reino Unido y España. En una fase posterior se dotará de conectividad similar a las plantas en EE.UU. y China. Opinión de Bankinter: La importancia del concurso es que es uno de los primeros grupos industriales en buscar la creación de una red privada multipaís. Hay países donde hay espectros de frecuencias para empresas. Las nuevas redes deberían favorecer aspectos logísticos y de control de las plantas.

ASOS (Cierre: 1.538 GBP; Var. Día: -3,15%; Var. año: -35,68%). Los resultados del primer semestre, finalizado en febrero, incumple las expectativas. EBIT negativo tras caída de -87%. Ingresos 2.000 MGBP vs 2.004 MGBP esperados, Margen Bruto 43,1% vs 45% esperado., EBIT -4.400 MGBP vs +110 MGBP esperado, BAI 14,8MGBP vs 15,1 MGBP esperado. Los resultados del primer semestre, finalizado en febrero, incumple las expectativas. Opinión de Bankinter: El beneficio cae -87% por disrupciones en las cadenas de suministro y presión en márgenes por aumento de costes. A pesar de que el grupo mantiene las guías para el año, creemos que el entorno de desaceleración de demanda y presión de costes irá a más.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Industriales -0,29%; Materiales -0,45%; Consumo Básico -0,47%.

Los peores: Energía -3,11%; Tecnología -2,60%; Salud -1,97%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) AT&T (19,63$; +7,74%) tras completar la fusión de su división de medios de comunicación, WarnerMedia, con DISCOVERY (24,78$; +1,3%). Los accionistas de AT&T recibirán 0,24 acciones de la nueva compañía por cada acción de AT&T. La nueva compañía, con un valor de 43.000 M$, combina los canales de TV por cable de Discovery (TLC, HGTV, Food Network) con las divisiones de producción de películas y televisión de WarnerMedia (HBO/HBO Max y CNN). (ii) Aerolíneas como DELTA AIR LINES (38,21$; +4,0%), SOUTHWEST AIRLINES (42,62$; +3,35%), AMERICAN AIRLINES (16,97$; 2,29%) tras la mejora del Precio Objetivo y la visión del sector de un conocido bróker. En un entorno de mejora de la demanda tras la pandemia, la relajación del precio del crudo y los combustibles aligera la presión en márgenes del sector. (iii) PVH (75,0$; +2,97%). Tras una caídad de -29,34% en el año, el valor rebotaba a pesar de la rebaja de recomendación de un banco americano. El sector de moda afronta una desaceleración de la demanda y presión de aumento de costes (energía, materias primas, fletes y salariales). (iv) RAYTHEON TECHNOLOGIES (102,11$; +1,70%). Bien posicionada en el segmento de radares, misiles, satélites e inteligencia, la compañía se ve favorecida por el aumento de los presupuestos de defensa tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) Petroleras como OCCIDENTAL PETROLEUM (57,92$; -6,28%), CONSTELLATION ENERGY (219,17$; -5,22%), DIAMOND BACK ENERGY (135,11$; -4,85%), CONOCOPHILLIPS (97,98$; -4,92%) El crudo recortó por debajo de los 100$/barril por primera vez desde mediados de marzo arrastrando al sector. El Brent cayó -4,36% hasta 98,3$ y el WTI -4,22% hasta 94,11$. (ii) NVIDIA (219,17$, -5,20%). Cae con fuerza por segundo día consecutivo tras una nueva rebaja de recomendación de un conocido banco de inversión por temores de una desaceleración de la demanda de chips, tras la cancelación de pedidos por exceso de inventarios, menor demanda de PCs y procesadores de criptomonedas y las sanciones a Rusia. (iii) TESLA (975,93$, -4,83%). Tras convertirse Elon Musk en el primer accionista de Twitter el valor ha retrocedido -10%. A pesar de que Musk finalmente no se incorporará al Consejo de Administración de Twitter, el mercado teme que su dedicación a ésta afectará a su disponibilidad y capacidad para gestionar Tesla.

SHOPIFY (Cierre: 617,38$; Var. día: +2,3%; Var. año: -55,2%).- Anuncia un Split de sus acciones de 10 x 1. La compañía canadiense de eCommerce anunció ayer (i) la división en 10 acciones nuevas por cada 1 actual y (ii) una posible emisión de nuevas acciones clase B (con más derechos de voto que las acciones regulares A). OPINIÓN: es una noticia con escaso impacto en mercado. Sin embargo, sí que lo consideramos positivo a largo plazo porque facilita la entrada de nuevos inversores (sobre todo retail) porque, en términos prácticos, reducen el importe mínimo de entrada (las acciones pasarán a cotizar unos 62$ vs 617$ actual). Y esto hará que sus acciones tengan más demanda (más inversores objetivo) y, por tanto, su cotización esté más soportada. Por el lado de las acciones clase B es simplemente un movimiento de protección para sus accionistas principales que a su vez son directivos de la Compañía, y no implica grandes novedades porque Shopify ya tiene dos clases de acciones con distintos derechos de voto.

TWITTER (Cierre: 47,01$; Var.: +1,69%).- Elon Musk rechaza integrar el Consejo de Twitter, tras convertirse en accionista mayoritario de la compañía. Las acciones llegaron a caer un -7% pero recuperaron a lo largo de la sesión. La semana pasada el CEO de Tesla compró el 9,2% de las acciones de Twitter, después de hacer varias críticas a la plataforma e insinuar su intención de crear una nueva red social. A pesar de no haber justificado su decisión de no integrarse en el Consejo, en una serie de tuits Musk proponía cambios significativos en la organización, como abandonar los anuncios (su principal fuente de ingresos) y transformar su sede de San Francisco en un refugio para personas sin hogar. Si hubiese aceptado, tendría que actuar de acuerdo con su obligación para con los accionistas y su participación en Twitter estaría limitada a un máximo de 14,9%, sin esa limitación Musk podrá incrementar aún más su participación en las acciones de la compañía.

SALIDAS A BOLSA.- OPV de GoTo ayer. Subió +13% en la bolsa de Jakarta. El mayor grupo tecnológico indonesio, resultado de la fusión en 2021 entre Gojek (delivery app) y Tokopedia (e-commerce) y con unos 100M de usuarios mensuales, abarca negocios desde el transporte de pasajeros, comercio electrónico, fintech y medios de pago subió +13% en su primer día de cotización. La salida a bolsa, por importe de 1.100 M$, es una de las mayores operaciones a nivel global en 2022. El valor llegó a subir +23% durante la sesión, cerrando finalmente +13% en la bolsa de Jakarta hasta 364 rupias con una valoración de 32.000 M$. Dedicará los fondos captados en la salida a bolsa a expandirse en Singapur y Vietnam. OPINIÓN: La OPV se vio favorecida por el anuncio de la relajación de China sobre las tecnológicas (vuelve a aprobar nuevos videojuegos para consolas, después de suspenderlos en julio por no considerarlos “acordes con el bienestar comunista”), pero la compañía cotiza a un multiplicador EV/Ventas excesivamente elevado, superior a 100x, muy por encima de sus competidores locales, y no genera beneficios en un momento en que las tecnológicas mejor valoradas son precisamente las que ya sí los generan. Por eso pensamos que su cotización a estos niveles resulta vulnerable. La operación aporta plusvalías conjuntas de 5.000 M$ a sus principales accionistas SOFTBANK (21,90$; -3,80%) y ALIBABA (101,55$; -1,91%).

SAILPOINT (Cierre: 64,05$; Var. Día: +29,16%; Var. 2022: +32,50%): Acuerda la venta de la compañía de ciberseguridad a la firma de capital riesgo Thoma Bravo por 6.900M$. SailPoint se centra en la protección de la identidad mediante inteligencia artificial y machine learning; de especial importancia en compañías a raíz del alza del modelo de trabajo híbrido. La oferta supone pagar 65,25$/acción, una prima de +31,6% sobre el precio de cierre del viernes 8 de abril, y un múltiplo de 11 veces Ventas, que se sitúa en línea con algunas de las recientes operaciones corporativas dentro del sector. A pesar del acuerdo, SailPoint dispone de un período de “go-shop” de 35 días en el que puede solicitar y revisar otras ofertas. Si se llega a hacer efectiva la venta durante el 2S 2022, la compañía dejaría de cotizar en bolsa. Con esta adquisición, Thoma Bravo sigue aumentando su exposición al campo de la seguridad digital tras las recientes compras de Proofpoint en 2021 por 12.300M$ y Anaplan en marzo 2022 por 10.700M$. A raíz de esta noticia, ayer subieron con fuerza otras posibles compañías objetivo de compra dentro del sector como Ping Identity (+8,3%), CyberArk (+6,2%), Varonis (+7,2%) o Rapid7 (+6,5%). OPINIÓN: Buenas noticias, que refuerza nuestra visión positiva del sector de la ciberseguridad. Está viviendo un período de consolidación, como muestran las 350 adquisiciones que han tenido lugar aproximadamente desde el inicio de la pandemia. La ciberseguridad se beneficia de un entorno cada vez más afectado por el aumento de los ciberataques (especialmente por el conflicto Rusia/Ucrania) y del impulso de las nuevas tendencias digitales (big data, Internet de las Cosas/IoT, metaverso, ...), así como del modelo de trabajo híbrido. Como referencia, el índice Nasdaq CTA Cybersecurity Index crece +15% desde el inicio de la invasión. Dentro del sector, nuestras preferencias son Fortinet, Palo Alto Networks y CrowdStrike por el lado de compañías (incluidas las tres en el Top USA Selección) y el Allianz Cyber Security (LU2286300988) por el lado de fondos.

Hoy comienza la temporada de publicación de resultados 1T 2022. Se estima un crecimiento de BPA de +5,5% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (4T 2021) el BPA fue +28,9% vs +19,8% esperado.

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