INFORME DIARIO - 29 de Abril de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La macro sorprende negativamente.”

El buen tono de los resultados (Meta, Qualcomm, Totalenergies, Repsol, Sabadell) animó la apertura de los índices europeos, pero la macro moderó sus avances. EE.UU. ignoró la macro y rebotó con fuerza. Las buenas cifras de Meta favorecieron especialmente al Nasdaq, que avanzó +3,5%.

Sorprendió la contracción del PIB americano en el 1T (-1,4% t/t anualizado vs. +6,9% ant) penalizado por la contribución negativa del Sector Exterior (caen Exportaciones, pero suben Importaciones). La parte positiva es que el Consumo y la Inversión siguen manteniendo buenos niveles.

A todo ello se unieron unos indicadores de precios que siguen sin dar tregua. El Deflactor del PIB avanzó más de lo estimado, al igual que el IPC alemán preliminar de abril. Con ello, nuevo ajuste alcista en rentabilidades de los bonos (Bund +10 p.b. hasta 0,895%).

En divisas destacó la caída del yen (-1,30% vs. euro) castigado por la postura mucho más dovish del BoJ vs. la Fed o el BCE

En definitiva, los resultados animan a las bolsas, pero la macro se deteriora.

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Hoy: "La tecnología pesará hoy sobre las bolsas."

China sube hoy con fuerza gracias a la tecnología. Crece la expectativa de que el gobierno suavice la presión que ejerce sobre el sector. Sin embargo, estimamos una sesión negativa en bolsas y uno de los motivos serán los resultados de grandes tecnológicas americanas. Apple, Intel y Amazon publicaron ayer tras el cierre y caen en el aftermarket -2,2%, -3,9% y -9% respectivamente (ver Compañías Americanas).

La macro tampoco ayudará. El Deflactor del Consumo Personal volverá a repuntar en marzo en EE.UU. (+6,7% estimado vs. +6,4% anterior) y el IPC europeo seguirá sin ceder (+7,5%). Más argumentos para que los bancos centrales continúen con sus planes de retirar estímulos. Especialmente en el caso europeo donde el PIB del 1T se estima que avance hasta +5,0% a/a desde +4,6% anterior.

En resumen, estimamos un cierre de semana bajista en bolsas penalizadas por los resultados de las tecnológicas, tras los avances de ayer y a la espera de los importantes acontecimientos de la próxima semana. La excepción puede ser el Ibex-35 gracias a los buenos resultados de Caixabank y BBVA.

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27/04/2022

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h).- (i) PIB preliminar del 1T 2022 crece al +6,4% a/a, lo que supone un +0,3% t/t (vs 2,2% t/t anterior), por debajo de las estimaciones de consenso (+6,7% a/a y +0,5% t/t Bloomberg) y frente a nuestras estimaciones (+0,5% t/t). La Demanda Interna aporta un +3,3% a/a (-1,2% t/t) y el Sector Exterior +3,1%. El Deflactor implícito del PIB +3,7% en el 1T 2022. Link al INE. OPINIÓN: Cifras inferiores a lo esperado, que muestran un debilitamiento de la Demanda Interna (-1,2% t/t). Nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento en el año del +4,4% a/a. Los riesgos a las estimaciones siguen sesgados a la baja, especialmente por el impacto en la capacidad de Consumo y las decisiones de Inversión de la inflación. (ii) Ventas Minoristas -4,2% en marzo (a/a) desde +0,9% anterior, ajustado por estacionalidad. Link al INE. OPINIÓN: Malas noticias. Las Ventas Minoristas ya caen en térnimos interanuales, lastradas por el fuerte incremento de precios en bienes de consumo básico, como energía y alimentación. Podría seguir deteriorándose en próximos meses.

FRANCIA (7:30h).- PIB 1T 2022 (preliminar) +5,3% a/a desde 5,5% anterior (revisado una décima al alza) y estimado. En términos intertrimestrales el trimestre se mantuvo plano (+0% t/t) vs +0,8% anterior. OPINIÓN: El Consumo de los Hogares se moderó al +5,9% a/a (desde +7,4% anterior), lo que supone un descenso -1,3% t/t, ante el avance de Omicron a comienzos de año, lo que debería remitir en el 2T 2022, si bien el aumento de la inflación (4,5% a/a en marzo) y el descenso de la Confianza de los Consumidores (88 en abril, desde 90 en marzo) podría mantener un débil comportamiento del Consumo en los próximos meses.

EE.UU. (ayer).- (i) PIB 1T 2022 (avance) se contrae -1,4% t/t anualizado (+3,6% a/a), desde un +6,9% t/t anualizado en el 4T 2021 (+5,5% a/a), lejos del +1,0% t/t anualizado estimado. El deflactor del PIB pasa al +8,0% en el 1T 2022 (vs +7,2% esperado). La contracción se produce fundamentalmente ante el descenso de las Exportaciones (-5,9% t/t anualizado vs +22,4% t/t anterior) y el Gasto del Estado (-2,7% t/t, con un descenso en Defensa del -8,5% t/t anu.), así como el descenso en la contribución de Inventarios. A pesar de ello, el Consumo Privado mantiene una contribución positiva, +2,7% t/t anualizado (vs +2,5% t/t anu. ant.). El Deflactor del PIB sube un +8,0%, por encima del +7,2% esperado y 7,1% anterior. Link al documento OPINIÓN: El descenso, superior al esperado, se explica en gran parte por la debilidad de la Demanda Exterior (penalizada también por un dólar fuerte) y del Gasto del Estado. La inflación se ha convertido en el principal objetivo de las autoridades monetarias, por ello, es probable que la Fed mantenga la tendencia de tensionamiento esperada (+50pb descontados por el mercado para el próximo 4 de mayo). Link a la nota (ii) Las Solicitudes de Desempleo Semanal se moderan a 180k en línea con lo esperado (184k revisado anterior y una media en el último año de 301K). El Paro de Larga Duración (1,408M vs 1,409M revisado a la baja anterior). OPINIÓN: el mercado laboral mantiene la fortaleza.

ALEMANIA (ayer).- IPC preliminar de abril repunta al 7,4% a/a, desde 7,3% a/a anterior y frente al descenso esperado al 7,2%. En términos intermensuales supone un +0,8% (desde +2,5% m/m anterior y +0,5% esperado. OPINIÓN: el comportamiento preliminar de abril mantiene la tensión en precios al inicio del 2T 2022, frente a la expectativa de que se iniciase una pequeña moderación. La Energía sigue siendo el principal causante de esta presión (+35,3% a/a, aunque se modera ligeramente +39,5% a/a anterior); mientras los Alimentos aceleran el crecimiento +8,5% a/a (desde 6,2% a/a ant.)

SUECIA (ayer).- El Banco de Suecia sube tipos 0,25pb y prevé dos o tres subidas más a lo largo del 2022, para situarse por debajo del 2% al final del período de pronóstico de tres años. El ritmo de compras de activos durante la segunda mitad de año. OPINIÓN: el movimiento responde a un incremento de la inflación hasta el 6,0% a/a en marzo, niveles que no se habían alcanzado desde 1991.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BBVA (Neutral; Pr. Obj: 7,20€; Cierre: 4,78€; Var día: +1,1%, Var.2022: -9,6%): Bate ampliamente las expectativas en 1T 2022, alcanza récord de ingresos y la rentabilidad/RoTE roza el 16,0%.- Principales cifras 1T 2022 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 4.158 M€ (+20,5% vs 3.920 M€ e); Margen Bruto: 5.939 M€ (+15,2% vs 5.418 M€ e); Margen Neto: 3.525 M€ (+23,7% vs 2.983 M€ e); BNA Ordinario: 1.651 M€ (+59,8%); BNA publicado: 1.651 M€ (+36,4% vs 1.235 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que sorprenden positivamente en las métricas más importantes (actividad, ingresos y coste del riesgo/CoR) en todas las áreas geografías (México, España, Turquía y América del Sur). Lo más importante de los resultados es: (1) El guidance del equipo gestor para 2022 es positivo y revisa al alza las previsiones de Margen de Intereses para España & México, (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) es de las mejores en Europa (BBVA: 40,7% vs 45,2% en 2021 vs >60,0% de media sectorial) y (3) los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (morosidad ~3,9% vs 4,1% en 4T 2021) por eso el Coste del Riesgo/CoR se sitúa en niveles históricamente bajos (0,82% vs 0,93% en 4T 2021) y (4) la rentabilidad/RoTE Ordinario roza el 16,0% (15,9% vs 12,0% en 2021) con una ratio de capital CET1 FL confortable (12,70% vs 12,75% en 4T 2021 vs 11,5/12,0% objetivo).

Principales áreas geográficas (BNA 1T 2022 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 771 M€; +59,0% vs 671 M€ e). El diferencial con la clientela aumenta, la actividad comercial se acelera (+8,9% en inversión) y la morosidad baja al 2,96% (vs 3,17% en 4T 2021). En España (BNA: 601 M€; +62,3% vs 435 M€ e), el repunte en comisiones, la eficiencia en costes y la normalización del CoR (-89,5% en provisiones) explican el fuerte aumento de la parte baja de la cuenta de P&G. Turquía (BNA: 249 M€; +129,6% vs 159 M€ e) sorprende positivamente porque el aumento de ingresos (+116,4%) compensa las presiones inflacionistas (+52,3% en costes) y la morosidad afloja hasta 6,70% (vs 7,09% en 4T 2021). América del Sur (BNA: 158 M€; +68,2% vs 129 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad (+11,0% en inversión) con un CoR bajo. Link a los resultados.

CAIXABANK (Comprar, P.Obj.: 3,60€, Cierre: 2,96€, Var día: +0,0%, Var.2022: +22,8%): Bate expectativas en 1T 2022, gracias a la reactivación comercial, la eficiencia en costes y el descenso en provisiones.- Principales cifras 1T 2022 (pro-forma) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.550 M€ (-5,4% vs 1.541 M€ e); Margen Bruto: 2.775 M€ (+0,1% vs 2.721 M€ e); Margen de Explotación: 1.244 M€ (+5,4% vs 1.165 M€ e); BNA: 707 M€ (+21,9% vs 593 M€ e). Opinión de BankinterImpacto positivo en la cotización porque: (1) Las cifras reflejan las mejoras de eficiencia tras la integración de Bankia, la reactivación comercial (Pymes, consumo, hipotecas…) y la normalización en el coste del riesgo (-33,7% en provisiones), (2) La diversificación de ingresos es interesante (seguros & gestión de activos) y las comisiones suben +2,9% a pesar de un entorno de mercado complicado (fondos de inversión), (3) Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente - morosidad en 3,5% (vs 3,6% en 4T 2021) con una ratio de cobertura elevada (65,0% vs 63,0% en 4T 2021) - y (3) La ratio de capital CET1 sube hasta 13,18% (vs 12,82% en 4T 2021) y permite implementar una política de remuneración atractiva para los accionistas. CABK planea un plan de recompra de acciones por un importe aún por determinar. Los detalles se conocerán previsiblemente el 17 mayo en la presentación del plan estratégico. - Link a los resultados.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 31,7€; Cierre: 20,2€; Var. Día: +2,4%; Var. 2022: -25,3%): Resultados 1T 2022 mejores de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 972,3M€ (+11,3% a/a) vs. 915,5M€ estimado, EBITDA 159,5M€ (+0,15%) vs. 147M€ estimado, EBIT 117,7M€ (vs. +1,2%) vs. 106M€ estimado, BNA 82,2M€ (vs. +5,1%) vs. 68M€ estimado. Opinión de Bankinter: CIE publicó ayer sus cifras a mercado abierto. El 1T 2022 bate las estimaciones de consenso y muestra una evolución remarcable en un contexto marcado por la elevada inflación de costes y las disrupciones de la cadena de suministro. Las ventas de la Compañía superan en un 11% a la media del mercado en donde opera. Todas las partidas de la cuenta de resultados logran avanzar frente al 1T 2021 y el BNA toca niveles récord en base trimestral. Pese a ello los márgenes se moderan. El margen EBITDA cede hasta 16,4% (desde 18% en el 1T 2021) y el EBIT hasta 12,1% (desde 13,3%). El balance también ofrece buenas noticias. El ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA se reduce hasta 2,34x (desde 2,37x a finales de 2021). Finalmente, la Compañía reitera su Plan Estratégico hasta 2025. Destacamos el incremento de ventas un 20% superior al mercado, superar un margen EBITDA del 19% e inversiones de unos 1.000M€ en el quinquenio. En definitiva, buenas cifras que favorecieron un avance de +2,4% en el valor durante la sesión de ayer. Link a la nota publicada por la Compañía. Link a la nota publicada por la Compañía.

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 52,67€; Cierre: 44,25€; Var. Día: -3,7%; Var. Año: -13,5%). Cellnex confirma que pujará por las torres de Deutsche Telekom por 18.000M€, aunque descarta una ampliación de capital. Cellnex confirma que pujará por las torres de telecomunicaciones de Deutsche Telekom. Se trata de un paquete de 40.600 torres en Alemania y Austria, por un valor de unos 18.000M€. Para ello, contempla aliarse con un socio financiero. Aunque descarta una ampliación de capital dineraria, podría pagar parte de la compra en acciones, como ya hizo en la operación con Hutchison. Se prevé que el proceso finalice a mediados de año. Opinión de Bankinter: Sería una operación transformacional para Cellnex, ya que incrementaría la cartera de torres de Cellnex en un 23%, y le permitiría consolidarse como líder indiscutible en Europa y distanciarse de competidores como American Tower, Vantage o Totem. Estimamos que Cellnex tiene una capacidad inversora de unos 10.000M€, por lo que si va con un socio financiero, podría hacerse con una participación mayoritaria sin necesidad de ampliar capital. Aunque el precio de compra es aparentemente razonable (443.000€/torre), todavía es pronto para determinar el impacto en valoración. Mantenemos recomendación de Comprar. Cellnex presenta sólidos fundamentales: (i) Líder europeo de torres de telecomunicaciones; (ii) Elevada visibilidad en flujos de caja, con crecimientos próximos al 20% 2021-2025e y atractiva rentabilidad a futuro (>7% anual); (iii) fuerte capacidad inversora (c.10.000M€); y (iv) sólida posición financiera, con vencimiento medio superior a 6 años y mayoritariamente a coste fijo. Además, ofrece protección frente a la inflación, con gran parte de contratos vinculados a IPC.

ENI (Comprar; Pr. Obj: 16,80€; Cierre: 13,2€; Var día: +1,8%, Var.2022: +7,7%): Presenta resultados 1T 2022 fuertes, impulsados por el alza de precios de petróleo y gas. Impacto positivo.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 32.129M€ (vs 14.494M€ en 1T 2021) vs 35.246M€ estimado; EBIT 5.190M€ (+300%); BNA 3.583M€ vs 2.402M€ estimado (vs 856M€ en 1T 2021); BPA 1,0€ vs 0,24€ en 1T 2021. La producción de hidrocarburos se sitúa en 1,6mbd vs 1,74mbd del trimestre anterior. Por áreas de negocio, destaca la buena evolución de Exploración y Producción beneficiada por el alza del petróleo: obtiene un EBIT de 4.381M€ vs 1.378M€ en 1T 2021. También evoluciona positivamente su división de Global Gas y LNG con 931M€ vs -30M€ en 1T 2021. Obtienen pérdidas la división de R&M y Química, por el alza de las materias primas: -91M€ vs -120M€ y empeora ligeramente Plenitude 185M€ vs 202M€ anterior. La deuda financiera neta se reduce hasta 8.623M€ vs 8.987M€ en 4T 2021 y 11.568M€ a cierre 2020. Confirma un dividendo de 0,86€/acc. en 2021 (en función del precio del Brent, planteó diversos escenarios de abono de dividendo y éste es el máximo posible). En cuanto al guidance, lo más destacado es que este año espera que el EBIT de downstream se sitúe en positivo desde negativo estimado previamente. Opinión de Bankinter: Los resultados son fuertes y deberían tener un impacto positivo a lo largo de la sesión. Se ven impulsados por el alza de los precios del petróleo y gas. Reiteramos recomendación en comprar: ENI es una empresa sólida, con producción diversificada, elevada rentabilidad por dividendo (5,6%) y cada vez mayor peso en el área de Renovables. Link a los resultados.

INDRA (Comprar; Cierre: 9,20€; Pr. Objetivo: 9,90€; Var. Día: +0,217%; Var. Año: -3,31%): Resultados 1T 2022 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 851M€ (+13,3% a/a) vs. 818M€ esp.; EBIT 60M€ vs 51,7M€ esp.; BNA 39M€ vs. 30,75M€ esp. La cartera de pedidos se coloca en 5.987M€ (la cifra más elevada de su historia) y crece un +13% vs el mismo periodo del año anterior, apoyada principalmente por los contratos de Defensa y Seguridad. La deuda de la compañía se sitúa en 215M€ (vs 240M€ el trimestre anterior) que implica una Deuda Neta/EBITDA de 0,7x. La compañía además ha reiterado el guidance publicado el pasado trimestre de cara a 2022: Ingresos: >3.550M€; EBIT >270M€ y FCF >170M€. Opinión de Bankinter: Resultados por encima de lo esperado por el consenso del mercado que deberían ser bien acogidos por el mercado. Consideramos que Indra se ve directamente beneficiada del incremento del gasto en defensa de los países de la UE debido al conflicto armado entre Rusia y Ucrania (tras muchos años donde los presupuestos de defensa se habían visto reducidos o postpuestos). Los resultados conocidos hoy confirman nuestra opinión positiva sobre los fundamentales del valor y reiteramos Comprar. Link a los resultados.

VISCOFAN (Neutral; Precio Objetivo: 75,0€; Cierre: 53,90€, Var. Día +0,3%; Var. 2022: -5,3%): Las ventas siguen acelerando, pero golpe en márgenes y BNA por inflación. Presión mayor de la esperada hasta el 3T22. Neutral desde Comprar.Principales cifras 1T22 comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 262M€ (+10% a/a comparable) vs 252M€ esperado; EBITDA 57,8M€ (-8,2% a/a comparable) vs 56,8M€ esperado; Margen EBITDA 22,0% (+4,1 p.p. comparable) vs 22,5% esperado; BNA 27,5M€ (-8,9% a/a) vs 28,8M€ esperado. Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado solo en ventas porque aceleran hasta +10% a/a vs +8% a/a anterior. Sin embargo, el Grupo está muy impactado este trimestre por el aumento de costes (materias primas y energía) y recibe un golpe más grande de lo esperado en márgenes. Aunque este aumento de precios es circunstancial, hace que el Grupo pierda en este trimestre su fortaleza habitual en márgenes. En general, siempre ha podido incrementar o mantenerlos gracias a (i) su inversión en tecnología más eficiente y (ii) su capacidad de aumentar precios sin especial impacto en volúmenes vendidos. En esta ocasión no ha sido así, y pensamos que será el principal motivo para que hoy los resultados tengan impacto negativo en su cotización. En cualquier caso, no consideramos que esta reducción de márgenes sea un problema estructural, sino algo temporal y generalizado en el S. Industrial/Alimentación y con margen de maniobra porque el Grupo ha anunciado que aumentará de nuevo precios a clientes con efecto a partir del 3T22. Pero revisamos a la baja preliminarmente nuestra recomendación hasta Neutral desde Comprar, hasta (i) tener más información de la Compañía y (ii) como respuesta preventiva a la presión esperada en márgenes durante los próximos 3 meses.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Tecnología +4,04%; Telecomunicaciones +3,89%; Energía +3,14%.

Los peores: Utilities +1,11%; Industriales +1,14%; Financieras +1,30%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) META PLATFORMS (205,73$; +17,59%) al publicar resultados del 1T 2022 mejores de lo esperado: BNA 7.465 M$ vs 7.125M$ esp. y Usuarios Activos Mensuales 1.960M vs 1.840M anterior y 1.950M esp. (ii) PAYPAL (92,09$; +11,48%) tras conocerse los resultados del primer trimestre, que baten lo esperado tanto en Ingresos (6.480M$ vs 6.400M$ esp.) como en Usuarios Activos (429M vs 427,3M esp.). Sin embargo, rebajan el guidance para 2022 y el próximo 2T, aunque el mercado se mira con optimismo este “reseteo” de sus estimaciones. (iii) QUALCOMM (148,19$; +9,69%) tras publicar resultados (Ventas 11.160M$ vs 10.600M$ esp.) y guidance del próximo trimestre (Ventas 10.500M$/11.300M$ vs 9.970M$ esp.) mejores de lo esperado. La compañía se beneficia de su expansión a nuevos mercados y alivia el miedo sobre la demanda de chips.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALIGN TECHNOLOGY (304,66$; -15,47%). La compañía especializada en salud bucodental retrocede con fuerza tras no batir estimaciones en el 1T 2022: Ventas 973M$ vs 1.000M$ esp. (ii) COMCAST (41,70$; -6,19%). La compañía sufre tras publicar resultados del primer trimestre donde se evidencia una nueva caída del crecimiento de la banda ancha y la aceleración de la pérdida de suscriptores de televisión. La parte positiva viene de Peacock, el servicio de streaming de NBC, que multiplica por cinco sus Ingresos gracias a la Superbowl y a los Juegos Olímpicos de invierno.

AMAZON (Vender; Cierre: 2.891,93$; Var. Día: +4,65%; Var. 2022: -13,27%). Los resultados 1T 2022 y las previsiones para 2T 2022 defraudan las expectativas. El grupo incurre en pérdidas por primera vez en 7 años. El valor cae -10% en el after-market. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 116.440M$ (+7,3% a/a) vs 116.434M$ (+7,3%) esperado. EBIT 3.670M$ (-59%) vs 5.420M$ esperado. BNA -3.800M$ vs 6.723 M$ esperado. BPA -7,56$/acción vs 8,40$ esperado. En 2T 2022 la compañía prevé Ingresos de 116.000M$/121.000M$ (vs 125.000M$ esperado) y un EBIT de -1.000M$/+3.000M$ (vs 6.800M$ esperado por el consenso). OPINIÓN: Resultados decepcionantes que muestran el menor crecimiento en Ingresos desde 2001 y pérdidas por primera vez en 7 años, afectadas por una minusvalía de -7.600M$ por su inversión en Rivian, pero también por una acusada compresión de márgenes. El negocio en la nube bate las expectativas, pero no compensa las pérdidas del área de e-commerce. Los ingresos de la división de cloud computing (negocio en la nube) crecen +37% hasta 18.440M$ (vs 18.250 esperado) pero las ventas en la plataforma online disminuyen -3,3% hasta 51.130M$ (vs 51.500M$ esperado) y los Servicios por suscripción tampoco cumplen las expectativas (8.410M$; +11%; vs 8.550M$ esperado). Por áreas geográficas, los Ingresos en Norteamérica aumentan +7,6% hasta 69.240M$ pero el negocio internacional cae -6,2% hasta 28.760M$ reflejando la dificultad del grupo para replicar el modelo de negocio fuera de EE.UU. Aunque el modelo de Amazon sigue siendo robusto, en el corto plazo el valor acusará (i) una ralentización de Ingresos (por primera vez en su historia va a encadenar 2 trimestres con crecimientos <+10%) a medida que los consumidores recuperan sus hábitos de compra presencial y (ii) una fuerte presión en márgenes. A pesar de haber elevado a comienzos de año el precio de las suscripciones de Amazon Prime en 20$ hasta 139$/año, primera subida desde 2018, el Margen EBIT se sitúa en el trimestre en 3,2% vs 4,7% esperado. Amazon ha anunciado que subirá también +5% las tarifas a los terceros que vendan productos en su plataforma online y utilicen sus servicios de transporte para compensar el aumento del precio de los carburantes. Con todo, un aumento en el coste de transporte (+14% 3n 1T 2022) hace vulnerable el negocio online de bajo margen de Amazon, que se basa en precios moderados y entregas rápidas. El grupo prevé moderar sus planes de expansión para controlar los costes. El aumento de capacidad ha añadido 2.000M$ de costes y el aumento de salarios y combustibles otros 2.00M$ en 1T 2022. Agotadas las vías de subidas de precios tras las ya efectuadas, el grupo deberá concentrar sus esfuerzos en mejorar su productividad y eficiencia. Creemos que el entorno actual no justifica unos múltiplos tan elevados (PER 22 de 43,8x y EV/EBITDA 22de 18,9x). Link a los resultados.

TWITTER (Cierre: 49,11$; Var. Día: +0,97%; Var. 2022: +13,63%).- Twitter publica resultados 1T22 mixtos y corrige a la baja las cifras de Usuarios Diarios Activos desde el 1T19 hasta el 4T21. El valor subió +1% durante la sesión. Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 1.201$ vs. 1.225M$ estimado; BPA ajustado 0,04$ vs. 0,03$ estimado y Usuarios Diarios Activos (mDAU) 229M vs 226.9M estimado. La compañía no publica un nuevo guidance para el conjunto del año y retira el guidance y objetivos publicados anteriormente debido a la potencial adquisición por parte de Elon Musk. Twitter también corrigió las cifras de mDAU informadas anteriormente que sobre contaban algunas cuentas desde marzo de 2019 hasta 4T21. Twitter dijo que debido al error contabilizó incorrectamente aproximadamente 1,4M a 1,9M de mDAU adicionales por trimestre durante ese período. OPINIÓN: el mercado reacciona positivamente al incremento de Usuarios Diarios Activos por encima de lo esperado a pesar de unos resultados mixtos, no realmente positivos, y además con la ausencia de guidance para los siguientes trimestres. La evolución del valor estará dependente de la finalización (o no) de la adquisición por Musk, que se estima que se cierre en 2022.

APPLE (Cierre: 163,64$; Var. Día: +4,52% Var. 2022: -7,84%).- Apple publica resultados mejores de lo esperado pero la compañía alerta de problemas de suministro que afectarán el próximo trimestre. Las acciones caen un -2,2% en el mercado after hours. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 97.278M$ (+8,5% a/a) vs 93.983M$ esperado, EBIT 29.979M$ vs 27.977M$ esperado y BNA 25.010M$ vs 23.401$ esperado. Apple logra ingresos de 50.570M$ en el iPhone (+5,5% a/a) y su negocio de servicios continúa creciendo hasta 10.435M$ (+17,2%). La compañía mantiene su política de no proporcionar guidance para el próximo trimestre, aunque sí anunció que los problemas de retrasos en las cadenas de suministro (especialmente en China) podría tener un impacto negativo en los ingresos de entre 4.000M$ y 8.000M$. OPINIÓN: Las cifras de Apple del 1T22 baten claramente estimaciones en todas las líneas de negocio si bien los mensajes conservadores lanzados por el CEO Tim Cook en la conferencia de analistas hicieron que el valor retrocediera en el mercado fuera de hora. En todo caso, creemos que a medio plazo sigue habiendo valor en una compañía como Apple que es líder absoluta en su segmento y con poder de fijación de precios. Link a los resultados.

INTEL (Cierre: 46,84$; Var. Día: +3,58%; Var. 2022: -9,05%). Resultados 1T22: Cifras mejores de lo esperado, pero la compañía lanza un mensaje cauto para el 2T¿22 por escasez de materiales. Las acciones cayeron en el aftermarket un -3,91%. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 18.353M$ vs 18.306M$ esp; EBIT 4.341M$ vs 3.892M$ esp; BNA 8.113M$ vs 2.903M$ esp. (la cifra incluye 4.323M$ de extraordinarios). Respecto al 2T22 la compañía anunció guías por debajo de lo esperado: BPA de 0,70$/Acc (por debajo de la estimación de consenso de mercado de 0,818$/Acc) e Ingresos de 18.000M$ (vs 18.463M$ esp por el consenso). Por el lado positivo, para el conjunto del año, la compañía mejora las guías que había dado. Las nuevas cifras son BPA 3,60$/Acc (vs 3,45$/Acc esp consenso) e Ingresos de 76.000M$ (vs 75.385M$ esp consenso). OPINIÓN: Las acciones de Intel cayeron ayer en el mercado fuera de hora dado que los mensajes de la compañía de cara al próximo trimestre fueron más cautos de lo esperado. Intel sigue luchando por recuperar su posición en el mercado donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores le están quitando cuota de mercado de forma continuada. Link a los resultados.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado) 62 compañías. Destacan: ELI LILLY (2,77$ vs 2,36$); CATERPILLAR (2,88$ vs 2,613$); MERCK (2,14$ vs 1,827$); SOUTHWEST (-0,32$ vs -0,272$); HERSHEY (2,53$ vs 2,196$); COMCAST (0,86$ vs 0,80$); MCDONALD’S (2,28$ vs 2,179$); INTEL (0,87$ vs 0,804$); T ROWE PRICE (2,62$ vs 2,797$); DOMINO’S PIZZA (2,50$ vs 3,00$); TWITTER (0,90$ vs 0,03$); MASTERCARD (2,76$ vs 2,288$); AMAZON (-7,56$ vs 8,398$); GILEAD SCIENCES (2,12$ vs 1,867$); APPLE (1,52$ vs 1,423$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): 13 compañías. Destacan: EXXON MOBIL (12:30h; 2,243$); HONEYWELL (antes de la apertura; 1,859$); CHEVRON (antes de la apertura; 3,439$); COLGATE-PALMOLIVE (antes de la apertura; 0,745$); ABBVIE (antes de la apertura; 3,142$).

RESULTADOS 1T 2022 del S&P 500: Con 240 compañías publicadas el incremento medio del BPA ha sido del +8,8% vs +5,2% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,3%, el 15,4% decepcionan y el 3,3% en línea. En el trimestre pasado (4T 2021) el BPA fue +28,9% vs +19,8% esperado.

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