INFORME DIARIO - 13 de Abril de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Inflación americana en +8,5%, mercado a la baja.”

Tanto Europa como EE.UU. cierran a la baja. En Alemania se publican datos débiles: el IPC de marzo aumenta hasta +7,3% desde +5,1% ant. y se produce un debilitamiento en términos de confianza: el ZEW (Expectativas): -41 puntos vs -39,3 en marzo, retroceso que lo sitúa en niveles próximos al inicio de la pandemia (-49,5 mar. 2020). En EE.UU. la inflación en abril aumenta hasta +8,5% desde +7,9%, nivel más alto desde 1981. Inicialmente el mercado hizo una buena lectura porque la subyente es ligeramente inferior a lo esperado (+6,5% vs +6,6%e.), pero no aguantó y cerró en negativo.

La TIR del T-Note se sitúa en 2,75%, tras alcanzar un máximo desde 2018 (2,84%) y la TIR del Bund -2,6 p.b hasta 0,78%. El Euribor se sitúa en positivo por primera vez desde 2016. El petróleo aumenta porque Putin afirma que las conversaciones con Ucrania están paradas, mientras que Ucrania pide de nuevo a la UE que no compre gas y petróleo ruso.

En el mercado de divisas, el dólar mantiene su fortaleza por su condición de activo refugio (1,083).

Bolsas: "Pendientes del BCE y de los resultados empresariales."

La reunión del BCE de mañana cobra máximo interés en un entorno de inflación muy elevada (+7,5% en marzo). Todo apunta a que priorizará controlar el nivel de precios frente a un crecimiento económico vulnerable, impactado por la guerra Rusia/Ucrania y la dependencia externa de materias primas. En coherencia, probablemente mañana confirme que las compras terminarán en junio y dará alguna pista sobre la posibilidad de situar el tipo de depósito hasta 0,0% a final de año (-0,50% actual).

Hoy el foco está en la reunión del Banco Central de Canadá que podría subir tipos hasta 1,0% (desde 0,50%) como lo ha hecho esta madrugada el b.c. de Nueva Zelanda hasta 1,50% (desde 1,0%). También en el inicio de la temporada de resultados que comenzará a reflejar cifras afectadas por un contexto más adverso. Hoy será el turno de grandes empresas americanas como JP Morgan, BlackRock o Delta. En conjunto, en la temporada de resultados empresariales americana del 1T 2022, se espera un incremento de BPA de +5,8% (a/a). Las guías de las compañías alcanzarán máxima relevancia, porque permitirán cuantificar parcialmente el impacto de la guerra y particularmente de la inflación y las disrupciones en suministros.

En definitiva, lo razonable es que el mercado empiece a ver el impacto real que la guerra Rusia-Ucrania tendrá en economía, macro y beneficios empresariales, y la temporada de resultados puede ser el momento propicio para ello. Hoy esperamos una sesión lateral o ligeramente bajista.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ECONOMÍA GLOBAL.- La OMC (Organización Mundial del Comercio) revisa a la baja su estimación para el comercio mundial en 2022e desde +4,7% hasta +3,0% (+3,4% para 2023e) vs +10% en 2021. Pero advierte que si la invasión de Ucrania se extiende en el tiempo, la actividad comercial se resentirá más y podría reducirse hasta +0,5%. Estima que el tráfico de contenedores retrocede -3,6% en el 1T 2022. También advierte sobre las consecuencias de los rebrotes del virus en China: el número de buques de mercancías haciendo cola para cargar o descargar en el puerto de Shanghái superaba a cierre de marzo los 300 cuando la media de los últimos tres años se ha situado de forma constante en torno a los 100 (Fuente: Vessels Value), congestión que también ralentirá el comercio y tensionará aún más la inflación. Link directo al informe de la OMC.

ESPAÑA (9:00h).- El IPC (final) de marzo confirma el +9,8% a/a anunciado preliminarmente, lo que supone +3,0% en términos intertrimestrales. La Tasa Subyacente también confirma el 3,4% a/a, anunciada preliminarmente, la más alta desde septiembre de 2008 (desde 3% a/a anterior). Las principales subidas se producen en Vivienda (por electricidad y calefacción) y Transporte. Link al documento. OPINIÓN: Se confirma el fuerte incremento de marzo, lo que supondrá un lastre para las expectativas de Confianza tanto de los consumidores como empresarial. Manteniendo nuestras estimaciones actuales, e incorporando el dato de marzo, la tasa (media anual) podría elevarse en torno al 8,0% (vs 6,9% a/a estimada actual). El Banco de España revisaba recientemente su proyección media de IPC armonizado (media anual) al +7,5% para 2022e y +2% en 2023e.

REINO UNIDO (08:00h).- La Inflación se acelera hasta +7,0% en marzo (vs +6,7% esperado vs +6,2% ant.) y alcanza niveles no vistos desde 1992. La Tasa Subyacente repunta cinco décimas hasta +5,7% (vs +5,3% esperado) y el RPI (Retail Price Index) sube +9,0% (vs +8,8% esperado vs +8,2% ant.). OPINIÓN: El aumento en los precios de la energía, los estímulos monetarios derivados de la pandemia y la solidez del mercado laboral (Tasa de Paro en mínimos históricos, 3,8%) pasan factura a los precios y restan ímpetu a la economía (Ventas Minoristas, Producción Industrial…). Los indicadores de precios más importantes – RPI, Salarios, IPC Core y Precios de Producción - ganan tracción y juegan a favor de un endurecimiento de la política monetaria. El BoE ya se adelantó a la mayoría de los bancos centrales subiendo el tipo de interés de referencia en dic. 2021 (+15 pb hasta 0,25%) y en 2022, acumula dos subidas de 25 pb respectivamente hasta el 0,75% actual. Las cifras de precios incrementan la probabilidad de ver una nueva subida de 25 pb en la próxima reunión del BoE (5 de mayo).

CHINA (06:42h).- El superávit de la Balanza Comercial se dispara hasta 47.380 M$ en marzo (vs 21.700 M$ esperado vs 30.580 M$ anterior) gracias al buen comportamiento de las exportaciones.- Las Exportaciones sorprenden positivamente al aumentar +14,7% (vs +12,8% esperado vs +6,2% anterior) aunque las Importaciones caen -0,1% (vs +8,4% esperado vs +10,4% anterior). OPINIÓN: Es una buena noticia para la economía global porque el incremento de las Exportaciones refleja una evolución del comercio internacional mejor de lo esperado a pesar de la invasión rusa de Ucrania. La mala noticia es que el frenazo de las Importaciones pone de manifiesto la pérdida de tracción del Consumo Interno en China. La economía china atraviesa un momento delicado - debilidad macro, CV19/restricciones a la movilidad y riesgo inmobiliario -.

NUEVA ZELANDA (04:00h).- El Banco Central de Nueva Zelanda, transmite un mensaje hawkish/duro tras subir el tipo de interés de referencia (cash rate) +50 pb hasta 1,50% (vs 1,25% esperado) – la primera subida de 50 pb desde el año 2000 -. Es una decisión de tipos ordinaria, sin rueda de prensa ni actualización de estimaciones macro. OPINIÓN: Es la cuarta subida de tipos consecutiva porque la Inflación está en máximos de 30 años y supera ampliamente el objetivo del BC (+5,9% en 4T 2021 vs rango objetivo de 1,0%/3,0%). Las estimaciones del BC realizadas en febrero, apuntan hacia un tipo de referencia de 3,25% en dic. 2023 y una tasa de Inflación cercana al objetivo en 2023, pero: (i) el mercado de futuros anticipa un ritmo de subidas de tipos superior (2,50% en junio 2022 y 3,75% en dic. 2022) y (ii) las estimaciones de la OCDE reflejan un IPC de 3,9% en 2022 y 2,7% 2023 –rango alto del objetivo del BC - . La hoja de ruta marcada por el BC en febrero habría la posibilidad a realizar subidas de 50 p. Cabe recordar que esta directriz se realizó antes de la invasión rusa de Ucrania y desde entonces se ha producido un deterioro significativo en los indicadores macro. La Confianza del Consumidor se sitúa en mínimos desde 2004, el Sentimiento Empresarial está en niveles similares a los registrados al comienzo de la pandemia (2020) y los Precios de la Vivienda registran una caída de -2,3% en febrero.

JAPON (01:50h).- Los Pedidos de Maquinaria caen con fuerza en marzo y el crecimiento de la Masa Monetaria (M2) pierde inercia.- (i) Los Pedidos de Maquinaria Core (ex – componentes volátiles) retroceden -9,8% m/m en marzo (vs -1,5% esperado vs -2,0% ant.). En tasa interanual se mantienen en positivo, pero aflojan hasta +4,3% (vs +14,3% esperado vs +5,1% anterior). OPINIÓN: Es una mala señal porque refleja la preocupación de las empresas por el incremento en los costes de producción y anticipa un mal comportamiento de la inversión empresarial durante los próximos meses. La caída de Pedidos se produce en un entorno complicado – desaceleración macro global, precios de importación al alza, presión en los márgenes empresariales y pérdida de tracción del Consumo (+1,1% en febr. vs +6,9% ant.), (ii) La Masa Monetaria M2 aumenta +3,5% en marzo (vs +3,6% esperado vs +3,6% ant.). OPINIÓN: La M2 se aleja paulatinamente de los máximos alcanzados durante la pandemia (+9,6% en febr. 2021) pero: (1) se mantiene en niveles históricamente altos. Como referencia, la M2 crecía a un ritmo de +2,7% en dic.2019 y +2,4% en dic.2018, (ii) el ritmo de crecimiento de la Masa Monetaria supera el aumento del IPC (+0,9% en febr..), los Salarios (+1,2%) y el conjunto de la economía (PIB: +0,4% en 4T 2021 vs +1,2% ant.). En definitiva, las cifras soportan la estrategia del BoJ de mantener una política monetaria laxa - tipo de intervención en -0,10% y control de la curva de tipos/Bono a 10 A en torno al 0,0% –. Esta política se aleja de la línea de actuación seguida por la gran mayoría de bancos centrales (Fed, BoE, BCE…) y presiona la cotización del Yen a la baja.

PETRÓLEO (ayer).- La OPEP, en su informe de abril, reduce sus estimaciones de demanda global por el impacto de la guerra Rusia-Ucrania, el alza de la inflación y el aumento de casos en China. Estima que la demanda aumentará +3,67Mbpd, -480.000bpd frente la estimación anterior. En total, la demanda será de 100,50Mbpd vs 100,21Mbpd en 2019. Por tanto, supererá los niveles previos al COVID-19 pero la oferta seguirá siendo inferior. La producción de la OPEP es aproximadamente 28,56Mbd vs 30,4Mbd antes de la pandemia. Link al informe de la OPEP. OPINIÓN.- Hasta el momento la OPEP solo hacía referencia a volatilidad por factores geopolíticos, sin hacer referencia a la guerra (Rusia forma parte de OPEP+) y ahora sí lo hace. En paralelo, reduce las estimaciones de producción de petróleo por parte de Rusia en -530.000bpd hasta 11,2Mbpd. Por último, la UE intenta presionar para que eleve su producción de petróleo pero por el momento, y debido a la falta de inversiones en el sector en los últimos años, no puede hacerlo. La mejor alternativa sería la vuelta de Irán al mercado y mayor producción de Emiratos Árabes Unidos. Reiteramos recomendación de Comprar el sector. Nuestros valores favoritos en Europa son: Repsol y ENI.

EE.UU. (ayer).- (i) El IPC de marzo repunta en línea con lo estimado: +8,5% a/a vs +8,4% esp. y +7,9% ant. En el mes, +1,2%, igual de lo esperado y +1,2% anterior. Son niveles máximos de los últimos 40 años. La Subyacente sigue el mismo patrón: +6,5% a/a vs. +6,6% est. y. +6,4% ant. Es el mes, +0,3% vs +0,5% esperado y anterior. El repunte refleja el alza generalizada de los precios de la energía, que representa la mitad de la subida del IPC, también alimentos y vivienda. (ii) También se han publicado las Ganancias Medias Salariales (marzo): -2,7% a/a vs. -2,6% anterior y, las Ganancias Medias Semanales -3,6% a/a vs -2,2% (revisado desde -2,3%). Link a nuestro informe. OPINIÓN: Valoración negativa, los precios seguirán subiendo en el corto plazo. La guerra en Ucrania encarece las materias primas y eleva las tensiones logísticas. La Fed no alterará su hoja de ruta, que implicaría una señal de debilidad a Rusia, un escenario que EE.UU. y Europa quieren evitar. Nuestra estimación de IPC dic-22 es +4,8% a/a, que compara desfavorablemente con el objetivo de la Fed (+2%).

ALEMANIA (ayer).- Ligero empeoramiento del ZEW (Expectativas y Situación Actual) en abril, aunque inferior a lo esperado. El Indicador ZEW de Expectativas empeora en abril cayendo a -41,0 puntos, aunque el deterioro es inferior al -48,5 esperado (comparavs. -39,3 en marzo y +54,3 en febrero). La geopolítica pesa negativamente sobre la componente de Situación Actual (-30,8 vs -34,0 esperado vs -21,4 en marzo y -8,1 en febrero), aunque el deterioro también es inferior a lo esperado y refleja los temores de una desaceleración económica en un entorno de inflación elevada, aunque las expectativas para la evolución de la Tasa de Inflación se suavizan desde marzo. Link a nuestro informe. OPINIÓN: Este es el segundo mes de caída tras el inicio de la guerra en Ucrania y, el indicador se coloca a niveles similares al inicio de la pandemia (-49,5 en mar. 2020). La guerra en Ucrania deteriora la percepción en Alemania y se suma a las incertidumbres económicas, especialmente la evolución de la inflación, el escenario de tipos, la progresiva retirada de estímulos y, el coste que podría suponer para la UEM tener que apoyar la reconstrucción de Ucrania una vez termine el conflicto bélico.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

LVMH (Comprar; P. Objetivo: 800€; Cierre: 630,9€; Var.: +1,77%; Var. Año: -13,22%). Fuerte arranque del año. Las ventas del 1T 2022 baten las expectativas: +23% vs +17% esperado en términos comparables. En el 1T 2022 los ingresos ascienden a 18.003M€ (+29%) vs 16.496M€ (+18,2%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +23% vs +17% esperado. Por divisiones: Moda&Cuero 9.123M€ (+30 en términos comparables vs +23% esperado), Vinos y Licores 1.638M€ (+2% vs +4%); Perfumes y Cosméticos 1.905M€ (+17% vs +12,5%), Relojes y joyería 2.338M€ (+19% vs +18,5%), Selective Retailing 3.040M€ (+24% vs +23%). Por áreas geográficas: EE.UU. 4.321M€ (+26% en términos orgánicos), Europa 3.601M€ (+45%), Asia 6.661M€ (+8%), Japón 1.260M€ (+30%). Opinión de Bankinter: El crecimiento de las ventas se mantiene robusto en 1T 2022 y sorprende al alza. Las cifras todavía no reflejan el cierre de las tiendas en Rusia a partir del 6 de marzo. Todas las divisiones muestran crecimientos de doble dígito con la excepción de Vinos&Licores, cuyo crecimiento se ve condicionado por la limitación de la oferta (añadas). Destaca la división de Moda&Cuero, 51% de las ventas, con un crecimiento de +30%. La división de “Selective Retailing”, que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS, Sephora y los hoteles del grupo, refleja la reactivación del turismo, especialmente en Europa. Por geografías, la demanda se mantiene robusta en Europa y EE.UU. mientras China acusa una desaceleración por los confinamientos por CV19 al final del trimestre. La elevada diversificación por divisiones, marcas y geografías junto con su fuerte reconocimiento de marca dotan al grupo de una resiliencia excepcional incluso en un entorno complicado como el actual. La exposición directa a Rusia es escasa (<2% de las ventas) aunque los confinamientos recientes en China (Shenzhen y Shanghai) podrían reducir el crecimiento en 200/300 pb en 2T 2022. La confianza y poder adquisitivo de los consumidores en EE.UU. y, especialmente, Europa también hacen prever una desaceleración de la demanda en próximos trimestres, pero los niveles de partida son sólidos para cumplir el crecimiento de ventas previsto de +13% en 2022. En el resto del año, las ventas podrían desacelerar hasta +9,6% para cumplir las previsiones. Por el lado de los márgenes, el poder de fijación de precios permitirá trasladar, al menos parcialmente, el incremento de costes. La marca Louis Vuitton subió precios ~+5% en febrero. Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,4x) y la fuerte capacidad de generación de caja dotan al grupo de capacidad para seguir invirtiendo en innovación y marketing y capturar cuota de mercado mientras mejora la remuneración a los accionistas (dividendo 2021 +66,7% hasta 10€/acción). Mantenemos recomendación de compra y P. Objetivo de 800€.

BANCOS EUROPEOS: La banca endurece las condiciones de financiación, pero la demanda de crédito se mantiene firme. La encuesta trimestral del BCE a la banca europea – realizada entre el 7 y el 22 de marzo – pone de manifiesto que: (i) la banca endurece las condiciones de financiación a las empresas ante el aumento del riesgo de crédito tras la invasión rusa de Ucrania, la subida en los precios de la energía y el cambio en la dirección de la política monetaria (subida de tipos y reducción de compras de bonos), (ii) la demanda de crédito evoluciona positivamente principalmente por las necesidades de financiación a corto plazo/circulante de las empresas (costes de producción al alza y cuellos de botella) y (iii) en banca de particulares, las condiciones de financiación para compra de vivienda se endurecen levemente (vs 4T 2021) y aflojan en consumo aunque todo apunta a un endurecimiento para 2T 2022 en ambos negocios. Link al documento. Opinión de Bankinter: Es una buena noticia para el sector (acciones & bonos), especialmente para las entidades más dependientes del negocio retail/banca comercial como las españolas porque: (i) la encuesta anticipa un cambio a mejor en los márgenes del negocio típico en un entorno de tipos de interés al alza. El mercado de futuros anticipa un tipo de depósito de 0,0% en dic. 2022 (vs -0,50% actual) – por eso el Euribor 12 meses sube hasta -0,03% (vs -0,50% en dic. 2021), (ii) la demanda de crédito evoluciona positivamente, especialmente en los segmentos con menor riesgo de crédito (hipotecario) y/o vencimiento (financiación del circulante), por eso el coste del riego/provisiones no debería subir demasiado, (iii) las condiciones de financiación para el sector se mantienen relativamente estables. La banca afronta el cambio de ciclo en la política monetaria en buenas condiciones: (1) las ratios de solvencia y liquidez superan ampliamente las exigencias regulatorias. Como referencia, el exceso de liquidez depositado en el BCE por la banca europea bates máximos históricos y (2) la banca es menos sensible al cambio de estrategia en la gestión del balance/compras de bonos del BCE porque siempre ha estado excluida de los programas de expansión cuantitativa. Nuestra estrategia de inversión en bancos se centra en banca española porque es la más sensible a la evolución de los tipos de interés sin exposición relevante a Rusia/Ucrania

BANCOS ALEMANES. DEUTSCHE BANK (Comprar; Cierre: 10,8€; Var. Día -9,4%; Var.2022: -1,9%) y COMMERZBANK (Neutral, Cierre: 6,41€; Var día: -8,5%, Var.2022: -4,0%) acusan la venta de un paquete de acciones significativo por parte de un inversor de referencia. Al parecer, la gestora americana Capital Group habría vendido acciones por un importe equivalente a ~5,2% del capital de DB el 11/abril (~1.270 M€) y el ~5,4% de Commerbank (~475 M€). Opinión de Bankinter: Se desconocen los detalles de la operación, pero todo apunta a una colocación acelerada entre inversores institucionales con un descuento estimado que oscilaría entre -7,9% (Deutsche Bank) y -6,6% (Commerzbank), ambos calculados sobre el precio de cierre del 11/abril. El mercado interpreta la operación como una pérdida de confianza en el plan estratégico de ambas entidades (lógico) porque: (i) el descuento “supuestamente” aplicado superaría ampliamente el habitual en este tipo de operaciones (3,0%/5,0%), (ii) Capital Group dejaría de ser un inversor de referencia en ambas entidades. En el caso de DB (5,8% del capital antes de la operación), los accionistas de referencia pasarían a ser grandes fondos de gestión pasiva (Blackrock & Vanguard) y (iii) el entorno de mercado no es el más propicio para las entidades alemanas porque: (1) El fondo de capital riesgo Cerberus redujo la participación en el capital de DB hasta el 2,0% (desde el 3,0%) en enero/2022, (ii) tras la invasión rusa de Ucrania, las perspectivas para la banca de inversión se han visto especialmente perjudicadas (caída drástica en las operaciones de M&A, emisiones de deuda corporativa y volatilidad en los mercados). Dicho esto, la corrección de ayer nos parece exagera. Sirva como reflexión que tras la corrección vivida por DB tras la venta de Cerberus, la cotización recuperó el nivel de partida en apenas dos sesiones. Además, a pesar del mal comportamiento en la sesión de ayer, ambas entidades acumulan caídas inferiores a las registradas por el sectorial de bancos europeo (-12,7% en 2022).

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo 28,5€; Cierre 25,20€; Var. Día:+1,4%; Var. YTD -8,6%). Exposición a Norteamérica y protección frente a inflación. Reiteramos recomendación de Comprar. Precio objetivo: 28,5€/acción (-5% vs anterior). Ferrovial ofrece una buena combinación entre protección frente a la inflación y exposición a la recuperación del ciclo, vía tráficos. El 80% del flujo de caja viene de Norteamérica (EE.UU. y Canadá), donde el impacto de la guerra de Ucrania será menor, y los salarios tienen capacidad de crecimiento. Además, Ferrovial presenta una sólida situación financiera, con posición de caja neta en la matriz y capacidad inversora, con la que podría beneficiarse del plan de infraestructuras de Biden. Reiteramos recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 28,5€/acción, que revisamos ligeramente a la baja (-5%) por mayor prima de riesgo en algunos de sus activos en Europa. Link al informe completo.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 154,0€; Cierre 154,0€; Var. Día +0,5%; Var. Año: +7,0%). El tráfico de pasajeros continúa con el proceso de recuperación en marzo (15,6M de pasajeros o -22% vs 2019). Los aeropuertos de Aena registran 15,6M de pasajeros en marzo, que supone una reducción del -22% con respecto a febrero de 2019 (previo al virus) y compara con -27% en febrero. Opinión de Bankinter: Buenas noticias. El tráfico de pasajeros continúa con el proceso de recuperación en marzo. Prevemos que tienda a mejorar de forma significativa en próximos meses, sobre todo de cara a la temporada de verano. Estimamos que el número de pasajeros alcance los 236M en 2022e, que supondría duplicar la cifra de 2021 y recuperar el 86% de los niveles previos al virus. Mantenemos recomendación Neutral. A pesar de la recuperación del tráfico, su cotización se verá lastrada por el impacto de los alquileres comerciales, próximo a -1.350M€ entre 2020 y 2025. La vuelta al dividendo se demora a 2023.

GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 17,00 €/acc.; Cierre: 15,40€, Var. Día: -3,66%; Var. año: -8,7%). Vía libre para la compra de la alemana Biotest. Se han cumplido las condiciones (obtención de autorizaciones regulatorias y de anti competencia en España, Alemania, Austria y Turquía) a las que está condicionada la OPA lanzada por Grifols para la adquisición de acciones de Biotest a Tiancheng Pharmaceutical. Una vez se liquide la OPA, Grifols será titular de un 89,9% de las acciones ordinarias y un 1,1% de las acciones preferentes de Biotest. Opinión de Bankinter: La noticia era esperada y su impacto neutral. La oferta de Grifols se abona en efectivo y valora Biotest en un valor empresa de 2.000M€. La adquisición se financia con deuda. Prevemos que la ratio de endeudamiento se eleve a 8,8x (incluyendo deuda IFRS-16) desde 6,7x por el efecto de esta transacción. Opinamos que el endeudamiento es elevado y fuerza a la compañía a suspender el pago de dividendos hasta que caiga por debajo de 4x EBITDA, estimamos que será en 2024. Recientemente, S&P y Moody’s recortaron la calificación de su deuda a BB- y B1-, respectivamente, mientras que Fitch inició cobertura con un rating BB- y perspectiva estable. Las agencias dudan de la capacidad para recortar el ratio de endeudamiento por debajo de 6x EBITDA en los próximos 12-18 meses.

ZARDOYA OTIS (Cierre: 7,00€, Var. Día: +0,0%; Var. 2021: -1%). Zardoya dejará de cotizar el 21 de abril a cierre de mercado. Venta forzosa (squeeze-out) a 7,07€/acc. Opal Spanish Holdings ha solicitado la ejecución de la venta forzosa de las acciones de Zardoya, a 7,07€/acc, tras el éxito de la OPA (que elevó la participación de OTIS al 95,5%). La CNMV suspenderá la cotización del valor a partir del 21 de abril de 2022 a cierre de mercado. Las suspensión se mantendrá hasta la exclusión definitiva. Se ha fijado el 3 de mayo como fecha de la operación de la venta forzosa. Link al comunicado y anterior . Opinión de Bankinter: El folleto de la OPA sobre Zardoya, cuyo resultado elevó la participación de OTIS al 95,5%, ya contemplaba la posibilidad de una venta forzosa (squeeze-out) que ahora se comunica. La venta forzosa a 7,07€/acc. (el mismo precio de la OPA) concluirá con la exclusión de negociación de la acción de Zardoya.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,7%; Utilities +0,4%; Consumo Discrecional +0,2%.

Los peores: Financieras -1,1%; Salud -1,0%; Telecos -0,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MARATHON OIL (26,3$; +4,2%) y (ii) DEVON ENERGY (62,3$; +3,7%) beneficiadas por el fuerte repunte del petróleo ayer (WTI, referencia en EE.UU. +6,7%, hasta 100,6$). A todo ello se unían las mejoras de precio objetivo publicadas para ambos valores. (iii) DARDEN RESTAURANTS (130,5$; +3,2%) un banco de inversión iniciaba ayer cobertura sobre el valor con una recomendación de Compra.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CARMAX (93,3$; -9,5%) tras publicar unos resultados peores a lo estimado. La Compañía afirma que sus cifras se han visto deterioradas por el aumento de precios de los vehículos usados y una confianza del consumidor que empieza a deteriorarse. En concreto, las ventas de coches caen -6,5% y el BPA queda en 0,98$ vs. 1,32$ estimado. (ii) CATALENT (100,1$; -6,5%) penalizada por el recorte de precio objetivo emitido por un banco de inversión. (iii) TWITTER (44,5; -5,4%) Elon Musk comunicaba a la SEC que no tiene ahora mismo “intención o planes” de incrementar su participación en Twitter. La semana pasada el CEO de Tesla compró el 9,2% de las acciones de la red social. Tras decidir no integrarse en el Consejo, su participación ya no está sujeta al límite máximo del 14,9%.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Carmax (0,98$ vs 1,32$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): JP Morgan (13:00h; 2,72$); Delta Air Lines (antes de la apertura; -126$); BlackRock (antes de la apertura; 8,79$).

Esta semana comienza la temporada de publicación de resultados 1T 2022. Se estima un crecimiento de BPA de +5,8% (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (4T 2021) el BPA fue +28,9% vs +19,8% esperado.

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