INFORME DIARIO - 27 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Pérdida de vigor y consolidación: 2 factores de empuje y 2 contrarios. Semana decente o modesto rebote."

Esta semana tenemos 2 factores a favor y 2 en contra de las bolsas.-
Los 2 favorables son: (i) La publicación de los resultados 1T’20 (y probablemente sus respectivas guías para próximos trimestres y/o 202/21) de las FAANG (mayores tecnológicas americanas: Facebook, Amazon, Alphabet, Netflix y Google). Estas cifras y las guías serán diferencialmente mejores que las del resto de compañías/sectores, lo que podría ayudar a que el Nasdaq 100 termine consolidando un saldo positivo acumulado en el año. Es determinante que lo consiga para que pueda arrastrar a otros índices, mas fácilmente al S&P500 y al DJI-30 (en este orden) que a las bolsas europeas. Ese será un punto de inflexión relevante. (ii) Las 3 reuniones de bancos centrales: el BoJ ya ha formalizado que sus compras serán

INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall St. impulsado por el Paro Semanal, los casinos, los resorts y las petroleras: una combinación asombrosa.”

Sesión confusa, que arrancó mediocre y fue ganando fuerza para terminar desinflándose porque las pruebas del medicamento de Gilead contra el virus no han salido bien. Una pena, terminando NY plano. Los PMIs europeos decepcionaron por la mañana y por eso Europa estuvo floja hasta que NY abrió con mejor tono gracias a 3 factores: (i) Sensación de que las peores cifras de Paro Semanal ya se han publicado (ayer 4,4M vs 4,5M esperados vs 5,2M anterior). (ii) Expectativas de reactivación rápida del negocio del juego en Asia. Eso transmitió Las Vegas Sands (+12% ayer), empujando también a los resorts, que son un negocio

INFORME DIARIO - 23 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de transición con pocas referencias. Rebote tras la toma de beneficios del martes.”

Con el nuevo paquete de medidas americano cerrado que, una vez más, demuestra que las ayudas por parte de Gobiernos y Bancos Centrales tienden a infinito y el petróleo rebotando tras las históricas sesiones que llevaron el precio incluso a cifras negativas. Las bolsas rebotaron: Wall St. +2%, Europa +1,5%. Además, la volatilidad descendió aprox. 8 p.p. (VIX 42% y V2X 44%). La Confianza del Consumidor

INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El petróleo hace que las bolsas tomen beneficios y los bonos periféricos europeos empiezan a sufrir.”

Con el petróleo por los suelos, la sorprendente mejora de la componente de Expectativas del ZEW alemán (+28,2 vs -42,3 esperado vs -49,5 marzo) pasó casi desapercibida. Merecía más visibilidad. Las bolsas retrocedieron aprox. -3%. Y eso que el acuerdo para ampliar las ayudas del Gobierno americano estaba a un paso de cerrarse. Pero las bolsas cogieron demasiado miedo por el petróleo y eso se tradujo en

INFORME DIARIO - 21 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Subida frustrada. Petróleo en negativo y default de Argentina fueron demasiado.”

Las bolsas pelearon por volver a subir y, de hecho, Europa consiguió cerrar en positivo. Pero al final de la sesión americana tomó forma una situación prácticamente única en la historia que arrastró a las bolsas, más por lo sorprendente que porque tenga consecuencias graves: los contratos de futuros sobre el WTI (el petróleo americano, para entendernos) con entrega en mayo y que vencen hoy cotizaron en negativo (¡hasta -38$/b.!) porque a su vencimiento el tenedor tiene que, o bien renovar al vencimiento de junio (es decir,

INFORME DIARIO - 20 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Consolidando al alza el viernes y esta semana un enfoque parecido. Volatilidad a la baja y bolsas al alza."

Y esta semana… más de lo mismo, que es bueno. Nos conformaríamos con consolidar los avances y el saldo positivo del Nasdaq 100.- Seguiremos con la temporada de resultados 1T americanos, pero ya ampliándose a bastantes compañías europeas. Especialmente interesante el martes porque publica Netflix y podrían ofrecer cifras excelentes. Es la tecnología, de nuevo. Insistimos en que el Nasdaq 100 ya se ha colocado en positivo en el año y desde sus mínimos de marzo - cuando todo estaba oscuro pero nosotros insistíamos en comprar tecnología al descuento - rebota +25%. Estamos convencidos de que la tecnología

INFORME DIARIO - 17 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Movimientos suaves. NY aguanta en positivo, a pesar de dudar. El Nasdaq sigue liderando y batiendo al resto.”

Europa consiguió mantenerse en positivo, aunque Wall St. terminó flojeando. Salvo el Nasdaq 100, que es raro que decepcione: +1,9% y ya en positivo en 2020. Lidera indiscutiblemente esta recuperación del mercado. Insistimos en que las compañías tecnológicas son las industriales del s.XXI y por eso mantenemos una estrategia de inversión particularmente apoyada en ellas.

INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "¡Por fin la toma de beneficios que esperábamos!.”

Por fin se produjo la toma de beneficios que esperábamos desde días atrás. Más agresiva en Europa que en Estados Unidos. Wall St. evolucionó de peor a mejor y acabó cerrando aprox. -2 %, que es más que aceptable. El Nasdaq 100 retrocedió solo -1,2%. Y en el año apenas pierde -1,6%, lo que indica que, en cuanto tengamos otra racha de días buenos, se colocará en positivo. El mercado empieza a

INFORME DIARIO - 15 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resistencia contra casi todo: NY +3% .”

El WEO del FMI fue tan demoledor como temíamos y las bolsas ni se inmutaron. Sucede que las cifras estimadas de PIB y demás magnitudes que se publican estos días son tan pesimistas que pierden credibilidad (p.ej.: PIB’20/21 EE.UU. -5,9%/+4,7%, UEM -7,5%/+4,7% y España -8%/+4,3%...). Construir estimaciones fiables en estas circunstancias es complicado, pero cuando esas estimaciones se alejan de lo razonable son ignoradas. Y eso fue lo que pasó ayer. Más tarde publicaron resultados 1T y guidances JP Morgan (débiles pero perspectivas aceptables), Wells Fargo (mal) y J&J (buenos considerando las

INFORME DIARIO - 14 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Poca actividad y aburrido”

Con casi todos los mercados cerrados y la excelente herencia de haber acumulado una subida de aprox. +12% la semana pasada, NY decidió ayer ejercer su derecho a una modesta toma de beneficios (aprox. -1%). La sesión fue aburrida, sin paliativos. Y en esas circunstancias - sin referencias y con medio mundo cerrado - una toma de beneficios inercial tiene aún menos importancia. Lo único feo fue la apreciación del yen, que parecía tener la intención de alcanzar el nivel 117/€, cosa que no hizo porque se detuvo en

INFORME DIARIO - 13 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Toca consolidar y que las cifras sobre el virus sigan mejorando. Las compañías americanas toman el control."

Empieza la campaña de resultados empresariales americanos.- Esta es la referencia clave a partir de ahora: no tanto por lo buenos o malos que sean las cifras 1T que se publiquen, sino sobre todo por los guidances 2020/21 que transmitan. Y su credibilidad. Porque 2020 tomado aisladamente pasa a ser poco relevante. Ya no importan las cifras 2020 porque se desconfía de que la primera revisión del impacto que realicen las compañías resulte fiable. Muchas aprovecharán para revisar rotundamente a la baja sus propias

INFORME DIARIO - 08 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "¡Y otra vez rebota!. ¿Y si la vuelta es en V?”

Ayer nuevo rebote de bolsas gracias a que se extiende la sensación de que el impacto del virus sobre la economía americana no será tan grave como inicialmente se temía. O bien que, aunque sea considerable (que lo será), eso ya está recogido en las cotizaciones. La realidad es que llevamos varios días esperando una toma de beneficios inercial que nos hubiera parecido

INFORME DIARIO - 07 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Arranque de semana incluso mejor de lo esperado”

Fuertes rebotes de bolsas para empezar una semana que dijimos ayer será decisiva para el tono del mercado de semanas posteriores porque recoge de lleno el impacto del virus sobre Estados Unidos. Y lo que facilitó ayer que tanto las bolsas europeas como la americana rebotasen más o menos sincronizadamente nada menos que aprox. +5%/+7% fue, sencillamente, que se extendió la percepción de que las cifras del virus están comenzando a mejorar. Recordemos que esta es la segunda conditio sine qua non para que el

INFORME DIARIO - 06 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Tensa espera. Ahora impacto sobre EE.UU. Paciencia y sangre fría. Esta semana es una incógnita"

La semana pasada fue casi plana para bolsas, lo cual no está nada mal teniendo en cuenta que la anterior había sido claramente alcista y que aún nos encontramos sometidos a una elevadísima incertidumbre. Nos preocupa un poco la apreciación del yen hasta incluso por debajo de 117/€ en momentos puntuales. Las TIR de los bonos soberanos europeos van regresando casi a la normalidad poco a poco. Incluso la del B10A griego está ya por debajo del 2% (Italia 1,5%). Es la evolución correcta, en los tiempos que habíamos estimado - más o menos - y una velocidad superior haría menos estable el proceso. Paciencia.

INFORME DIARIO - 03 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "De nuevo se comprueba que lo malo es bueno para la sesión. Eso demuestra que el enfoque ha cambiado”

El Paro Semanal americano salió nada menos que 6,65M vs 3,5M esperados, en la línea de deterioro mucho más rápido que lo descontado, como nos temíamos. Pero no fue malo para la sesión porque NY volvió a interpretarlo positivamente para el rabioso corto plazo, como la semana pasada, al entender que cada dato malo (sobre todo en empleo) implica más estímulos que relancen el mercado y la economía. En

INFORME DIARIO - 02 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall St. -4% ante la realidad del COVID-19”

De repente Estados Unidos se dio cuenta ayer de lo que se le viene encima. Trump estimó la friolera de 100k/240k posibles víctimas por el virus y la dura revisión a la baja de las estimaciones de beneficios empresariales 2020 arrastraron a la bolsa americana -4%. En paralelo el yen se apreció de golpe desde 119/€ hasta 117/€ y eso sí es realmente desagradable. Más incluso que el retroceso de las bolsas porque

INFORME DIARIO - 01 de Abril de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa bien vs Wall St, algo débil… pero sin importancia. La macro americana sorprende positivamente!”

Las bolsas podrían haber tomado prácticamente cualquier dirección y a continuación la contraria porque la volatilidad continúa siendo muy elevada, pero no estuvo mal. Europa confirmó al cierre la tendencia al rebote de la preapertura, pero la bolsa americana se desinfló al final de la sesión a pesar de que la macro de marzo (mes ya delicado) publicada batió sorprendentemente las expectativas: la Confianza del Consumidor retrocedió mucho menos de lo esperado (120 vs 110 esperado y 132,6 Feb.) y el PMI de Chicago se

INFORME DIARIO - 31 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bien, luego mal, luego mejor, a continuación flojo y, al final… ¡otro buen rebote en NY!”
Sesión de idas y vueltas sin que uno supiera a qué atenerse. La preapertura europea venía en positivo, pero enseguida sucedió lo contrario. Incluso el Ibex-35 llegó a perder -4%... para terminar cerrando con una caída de -1,7% arrastrado por unos bancos cuyos dividendos resultan más inseguros que nunca por las presiones del BCE. Sin embargo, otras plazas europeas cerraron subiendo con cierta energía, como el DAX alemán

INFORME DIARIO - 30 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "En el camino correcto. Shock de impacto, no de ciclo… salvo extensión de plazos"

Aunque tomó beneficios el viernes, el DJI subió aprox. +21% de lunes a jueves, lo que indica que permanece en “bull market” o mercado alcista. ¿Qué pasará ahora?. Son 3 las preguntas clave:

(i ) ¿Se trata de un “shock de impacto” o un cambio de ciclo?.- De momento es sólo un “shock de impacto” porque su causante es un factor exógeno a la economía que ha provocado un efecto inmediato y profundo. Pero si la economía permaneciera bloqueada durante demasiado tiempo podría provocar un ciclo económico contractivo. ¿Y cuánto tiempo sería demasiado? Es imposible precisarlo con fiabilidad, pero consideramos que 6 semanas de bloqueo sí serían demasiado, mientras que 3/4 semanas podrían

INFORME DIARIO - 27 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell aporta confianza y el mercado tiene fe.”

NY rebotó por tercer día consecutivo, aunque la lógica llevaba a esperar una toma de beneficios desde el miércoles. Es estupendo equivocarse en ese sentido. 3 claves permitieron ese tercer rebote: (i) Por fin Powell (Fed) acertó con sus declaraciones: vino a decir que la Fed está dispuesta a dar el soporte que sea preciso y el mercado le creyó. Tan importante fue que él acertara como la credulidad del mercado. (ii) El Paro Semanal americano fue más desastroso incluso de lo esperado (3,28M vs 1,64M esperados vs 0,28k anterior)… ¡y, sin embargo, las bolsas rebotaron porque dedujeron que eso llevará a más estímulos! Es la

INFORME DIARIO - 26 de Marzo de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "NY aguantó magníficamente: sostuvo el rebote.”

Escaso flujo de noticias y mercado pendiente de las contrarreacción espontánea de NY después de la fuerte subida del día anterior (DJI +11,4%, la más intensa desde 1933), que debería haber sido de toma de beneficios, y de la aprobación por parte del Senado americano del inmenso paquete de estímulos propuesto por el Gobierno (2Bn$). Lo mejor fue, para empezar, que NY no revirtió tomando beneficios, como intuitivamente cabía pensar, sino que aguantó estoicamente y volvió a rebotar (DJI +2,4%; S&P500 +1,2%). Solo el Nasdaq Composite se dio un poco la vuelta (-0,5%), poniendo de manifiesto que el siguiente