INFORME DIARIO - 20 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Cuatro temáticas extra y más resultados. Mejor si se detiene para tomar aire. Incluso si 2025 se diera por terminado.”

Esta semana estará dirigida por 4 temáticas “extra” y más resultados.- Las 4 “temáticas extra” son los problemas de algunos bancos regionales americanos, el endurecimiento de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China, el cierre parcial del Gobierno Americano (supone un “apagón” de indicadores macro, particularmente delicado con respecto al empleo) y la cautela creciente ante una hipotética sobrevaloración de la IA (en particular con respecto a OpenAI, que podría salir a bolsa en 2026 con una valoración no inferior a 500.000M$ cuya justificación no resulta obvia). La combinación de estos 4 elementos de incertidumbre eleva la volatilidad (VIX 20/25% desde 15%) e impulsa más el oro, pero no significa necesariamente que el mercado deba encajar una corrección apreciable, puesto que la expansión de los beneficios empresariales (a pesar de los aranceles), los tipos bajos (y bajando más en Estados Unidos), el soporte de liquidez que aportan los gigantescos balances de los bancos centrales, unas valoraciones que aún ofrecen potenciales y la aceptación generalizada de una prima de riesgo cero por geoestrategia estabilizan enseguida al mercado ante cualquier problema nuevo (dentro de unos límites, claro).

INFORME DIARIO - 17 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Francia fue la cara y los bancos regionales, la cruz.”

Fracasaron las dos mociones de censura presentadas ayer en la Asamblea Nacional por la Francia Insumisa (Mélenchon) y Agrupación Nacional (Le Pen) contra el primer ministro Lecornu, gracias a la abstención del Partido Socialista. La suspensión de la reforma del sistema de pensiones fue clave. Esto supone un balón de oxígeno para el gobierno, pero todavía sigue el desafío de aprobar los Presupuestos de 2026 y cumplir sus objetivos de déficit. Fue recogido positivamente en bolsa (+1,4%), liderando las subidas en Europa (+0,8%), aunque sin mucho impacto en bonos (10A Francia 3,33% -1p.b.; Bund 2,57% sin cambios). En EE.UU. las principales noticias vinieron por el lado micro. Pese a las buenas cifras de TSMC y las positivas guías de Salesforce (+4%), terminó por pesar más las noticias negativas de dos bancos regionales: Zions (-13%) y Western Alliance (-11%). Desvelaron problemas de impago de algunos préstamos, vinculados a fraudes, que tenían dos de sus prestatarios. En el plano macro el índice Philly decepcionó al caer hasta -12,8 vs 23,2 ant., lo que parece seguir dando soporte al recorte de tipos (-25p.b.) de la Fed en la reunión del 29 de octubre como apoya Waller. Esto llevó a una sesión de más a menos en bolsa (-0,6%), caída en la rentabilidad del T-Note (3,97% -6p.b.), que cerró por debajo del 4% por primera vez desde octubre 2024, y debilitamiento del dólar frente al euro hasta alcanzar 1,169 (+0,3%).

INFORME DIARIO - 16 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas al alza. Buenas noticias en todos los frentes.”

Sesión de subidas prácticamente generalizadas en bolsas (Europa +1,0% y EE.UU. +0,4%), con buenas noticias en todos los frentes: (i) Buenos resultados empresariales tanto en Europa (ASML y LVMH) como en EE.UU, dónde los bancos siguen batiendo expectativas. El BPA de Morgan Stanley creció +48,9% a/a hasta 2,86$ en 3T (vs 2,06$ esperado) y el de Bank of America +30% a/a hasta 1,06$ en 3T (vs 0,94$ esperado). (ii) Menor TIR de Bonos soberanos en Europa, con Bund -4p.b. hasta 2,57% y el bono francés a 10A -5p.b. hasta 3,34%, animado por la posible continuidad del gobierno de Lecornu en Francia. Si bien, el T-Note cerró sin cambios en niveles próximos al 4% tras destacar el Libro Beige de la Fed presiones inflacionistas por los aranceles. (iii) Aunque Trump reconoció abiertamente estar en guerra comercial con China, Scott Bessent, secretario del tesoro americano, sugirió la posibilidad de extender la tregua con China vinculada a las tierras raras, que finaliza el 10 de noviembre. (iv) Datos macro sorprendiendo positivamente. Producción Industrial de la UEM, +1,1% a/a en agosto vs -0,2% esp. y +2,0% ant., y Empire Manufacturing en EE.UU. 10,7 puntos vs -1,8 esp. y -8,7 ant.

INFORME DIARIO - 15 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Powell mejora una sesión afectada por los aranceles.”

El frente comercial volvió a ser protagonista: China anunció tasas portuarias a buques americanos. Mientras, el Secretario del Tesoro americano Bessent, acusó a China de dañar el crecimiento económico global. Todo es un arma negociadora antes de la reunión Trump/Xi Jinping a finales de mes, pero pesó en una sesión intensa de referencias: (i) en Francia se celebró el primer Consejo de Ministros con Lecornu como Primer Ministro. Intentará esbozar el Presupuesto 2026, al tiempo que anunció la suspensión de la Reforma de Pensiones hasta 2027, con lo que tratará de superar la moción de censura del jueves. (ii) El FMI mejoró las estimaciones de PIB global 2025 (+3,2%) y mantuvo las de Inflación (+2,5%) para 2025 (ver entorno). Esto contrastó con (iii) la decepción del ZEW alemán, tanto Situación Actual como Expectativas. (iv) En el ámbito corporativo, los bancos americanos (JP Morgan, WF y GS) batieron expectativas, impulsados por la banca de inversión y el trading. LVMH publicó ventas al cierre mejores de lo estimado. (v) Por último, Powell adoptó un enfoque dovish en su comparecencia: la Fed podría dejar de reducir su balance en los próximos meses. Insiste en que el deterioro del empleo es el principal punto de preocupación para la Fed.

INFORME DIARIO - 14 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. suaviza el tono con China. Más acuerdos en IA.”

Las bolsas recuperan, especialmente en EE.UU., tras la corrección del viernes. Trump y su entorno suavizan el tono tras la amenaza el viernes de aranceles adicionales del 100% a China. El propio Trump deja saber en sus redes que “todo va a ir bien” y el Secretario del Tesoro Bessent dice que la reunión presencial de Trump con Xi Jinping en Corea del Sur a finales de mes sigue en pie. Esta semana también hay conversaciones con India (aranceles 50%), en la que ésta ofrecerá aumentar la compra de crudo y gas a EE.UU. Veremos si es suficiente para suavizar también la postura de EE.UU. Ahí, además, el mercado recibe nueva munición en el frente corporativo: (i) JPM anuncia un plan de 1,5Bn$ a 10A para financiar/invertir en industrias críticas, incluyendo defensa, energía y manufacturas. Supone apoyo privado que se suma a los objetivos al plan de infraestructuras de Trump. (ii) OpenAI anuncia un acuerdo con Broadcom (+10%) para producir conjuntamente chips y centros de datos. Tras los firmados recientemente con Nvidia y AMD, además de reflejar la ingente necesidad de infraestructuras para IA, abre la puerta a un abaratamiento de su desarrollo (semis +5%). En resumen, sesión de rebote, que en EE.UU. recibe el impulso de nuevos anuncios de inversiones que seguirán alimentando el crecimiento. En Europa sigue pesando Francia, aunque el bono a 10A se mantiene estable (3,47%; -1pb) a la espera de la inauguración de la legislatura mañana.

INFORME DIARIO - 13 de Octubre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Semana escasa en macro, pero repleta de resultados, que son el factor decisivo. Tono positivo.”

Comenzarán a publicar a partir de mañana y los crecimientos de BPA se moverán entre +8% (Wells Fargo) y +29% (Goldman Sachs). El guidance para el 4T será constructivo gracias a la buena evolución de la banca de inversión y la capacidad de mantener políticas de remuneración al accionista atractivas. Lo cierto es que los beneficios empresariales no reflejan de momento un deterioro relevante derivado de los aranceles. El BPA esperado para el 3T en EE.UU. es de +8,5% y de +7,7% para el 4T.

INFORME DIARIO - 10 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas a la baja, pese al buen inicio de la temporada de resultados y el posible fin del conflicto en Gaza.”

Podríamos denominarlo elegantemente como “estabilización bajista”, pero en el fondo es simple fatiga ante los niveles alcanzados. Por eso ayer las bolsas estuvieron francamente flojas, aunque no retrocedieran de forma llamativa, los bonos cedieron TIR, el oro regresó por debajo de 4.000$/oz y el USD recuperó bastante (1,158/€) al actuar como refugio. La única referencia macro fueron las Actas del BCE (11 sept.), que no aportaron novedades: posible fin del ciclo de bajadas de tipos, aunque esperarán hasta su reunión de diciembre para confirmar la evolución de la inflación.

INFORME DIARIO - 09 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada alcista y más ruido político en Francia…”

Bolsas en Europa +0,6% y NY +0,6%. En Europa, Macron anunció que asignará un nuevo primer ministro para el viernes- que, por cierto, será el sexto en 2 años- y que, de momento, no convocará elecciones. La TIR del bono 10 A francés aguanta sorprendentemente bien en niveles de 3,51% (-5pbs), próximos a los de Italia (3,48%; -6pbs). En Alemania, el Gobierno revisó al alza sus estimaciones de crecimiento: PIB 2025 +0,2% (vs +0,0% est. antes) y +1,3% (vs +1,0%) en 2026. En EE.UU. se publicaron las Actas de la última reunión de la Fed, aunque sin aportar grandes novedades.

INFORME DIARIO - 08 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios tras las últimas subidas, marcada de nuevo por la escasez referencias macro.”

La jornada de ayer tuvimos recortes en Europa (-0,3%) y en EE.UU. (-0,4%) afectadas por las tomas de beneficios en semiconductores (-2%) tras las fuertes alzas de los últimos días (la excusa fue la caída de Oracle de -2,5%, tras filtrarse cifras de bajos márgenes en algunos de sus negocios con Nvidia).

En el frente macro, la única referencia relevante del día fue la publicación de las expectativas de Inflación 1A Fed NY que repuntó hasta 3,38% frente al 3,20% del mes anterior (y que supone el cuarto mes consecutivo de alzas). Aparte, ayer tuvimos buenas noticias para las acereras europeas: la UE anunció una propuesta de revisión de las cuotas de importación de acero en Europa que supondría reducir las cuotas libres de arancel actuales en un 50% (a 18,3M de Toneladas) y elevar los aranceles al 50%.

INFORME DIARIO - 07 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Nueva operación corporativa sigue impulsando la corriente de la IA en EE.UU. Europa lastrada por Francia.”

Una sesión más, la tecnología es el motor del mercado. El anuncio de un acuerdo de AMD (+23,7%) para suministrar chips a OpenIA, que también podría entrar en el capital de aquella impulsa las bolsas americanas y suaviza una sesión negativa en una Europa arrastrada por Francia. Se suma a las recientes operaciones corporativas que reflejan el interés en el sector (inversión de 100.000M$ de Nvidia en OpenIA, ronda de financiación en OpenIA a una valoración de 500.000M$). El SOX avanza +2,9% (+36% YTD). Eclipsa el cierre parcial de la Administración americana, que suma ya 6 días.

INFORME DIARIO - 03 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Optimismo en bolsa, gracias a la tecnología.”

Subidas generalizadas, lideradas una vez más por la tecnología (+3,7% Intel, +3,5% AMD en EE.UU., +6,6% ASMI y +4,5% BE Semiconductor en Europa) en una sesión sin referencias macro en EE.UU.

En la UEM, la Tasa de Paro repuntó una décima en Sept. hasta 6,3%, pero continúa en niveles históricamente bajos. Lo importante es que la Inflación avanza en la buena dirección con los índices de actividad/PMIs sorprendiendo positivamente. En este entorno, el BCE está confortable con el nivel de tipos, ahora en 2,0%(depósito)/2,15%(crédito) así que no hay que esperar más bajadas, al menos en 2025.

INFORME DIARIO - 02 de Octubre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La encuesta de empleo ADP apunta a un enfriamiento del mercado laboral americano. Bolsas al alza”

Rentabilidades a la baja en bonos en EEUU. T-Note -5 p.b. (4,10%) tras conocerse el débil dato de creación de empleo privado ADP con una pérdida de -32k puestos de trabajo vs +51k estimado. Además, el dato de agosto se revisó a peor con pérdida de -3k vs +54k preliminar. En Europa, el retroceso en rentabilidad fue más limitado. Bund sin cambios (2,71%) y ligero estrechamiento de spreads de periféricos. El IPC aceleró hasta +2,2% en sept. desde +2,0% en línea con el consenso y en consonancia con el objetivo del BCE.

INFORME DIARIO - 01 de Octubre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Mejoría en bolsas tras los datos de empleo de EE.UU.”

La sesión de bolsa transcurrió en compás de espera, los mercados esperaban la publicación de los datos de empleo americanos que conocimos a media tarde y que ayudaron a que los mercados recuperasen. Las bolsas subieron +0,4% en Europa y en NY. Estabilidad en bonos y dólar. Septiembre termina con subidas en las bolsas de +3,3% y +3,4%, respectivamente.

INFORME DIARIO - 30 de Septiembre de 2025 -

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Ayer: “Inercia positiva a la espera del empleo en EE.UU.”

Ligeras subidas en bolsas y bonos en una sesión sin grandes alicientes. El mercado se mantiene a la espera de los datos de empleo americano que empezarán a conocerse mañana (Vacantes de Empleo), miércoles (encuesta ADP) y, sobre todo, el viernes (Creación de Empleo). Como se esperaba, el Congreso americano no alcanza un acuerdo para elevar el gasto. Si no llegan a un acuerdo antes del martes (24h) se producirá un cierre parcial de la Administración americana. Históricamente éstos han sido breves y su impacto en el mercado limitado. El último y más largo duró 34 días en 2018/2019 en la anterior legislatura de Trump. De momento, no genera excesivos nervios, aunque sí propicia un nuevo máximo del oro (3.836$; +2%) y cierto refugio en bonos (T-Note 4,14%, -3,6pb; Bund 2,71%, -3,8pb), favorecidos además por la caída del crudo (WTI -3,5%). En clave más anecdótica, continúa el “culebrón” arancelario de Trump con el anuncio a través de las RRSS de un arancel del 100% sobre las películas extranjeras, que no tiene gran impacto (ej. Netflix -0,4%, Warner -3,3%, Disney +1,2%). En resumen, sesión con inercia positiva a la espera de los datos de empleo americanos y un acuerdo allí para el gasto público.

INFORME DIARIO - 29 de Septiembre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “La macro buena se vuelve mala para el rabioso corto plazo del mercado. Si descansase esta semana, mejor.”
Esta semana inflación europea repuntando y empleo americano tal vez sorprendiendo positivamente… lo que forzaría un sano descanso.- Últimamente el mercado - bolsas y bonos - evoluciona en rangos muy cerrados, síntoma de una fatiga perfectamente explicable tras un verano (en realidad, todo 2025 hasta ahora) casi exageradamente bueno. Esta semana podría ganar fuerza poco a poco, pero el desenlace final dependerá de cómo salga el empleo americano (si bueno, entonces malo para el mercado). El riesgo que puede frustrar esa mejora progresiva es la posibilidad de que las cifras de empleo/paro americano que se publican distribuidas a lo largo de la semana (JOLTS o empleo disponible, Encuesta ADP de empleo privado, Creación de Empleo, Tasa de Paro…) salgan menos débiles de lo esperado o directamente buenas. Recordemos que la semana pasada la macro americana sorprendió positivamente (PIB revisado, Pedidos Bienes Duraderos e incluso Paro Semanal) y este es un antecedente que conviene tener en cuenta porque ahora la macro

INFORME DIARIO - 26 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La revisión del alza del PIB lastró la sesión."

Nueva sesión de caídas en bolsa tanto en NY (-0,5%) como en Europa (-0,4%), TIRes al alza (T-Note 4,18% +2pb; Bund 2,77% +3pb) y apreciación del dólar vs euro hasta 1,167 (+0,6%) tras una macro sorprendentemente positiva en EE.UU. La revisión final al alza del PIB 2T 2025 (+3,8% t/t an. vs +3,3% esp. y -0,5% ant.) mostró una economía sólida que creció al mayor ritmo en casi dos años, con el Consumo mejorando hasta +2,5% vs +1,6% preliminar. Los Pedidos de Bienes Duraderos sorprendieron al repuntar +2,9% m/m vs -0,3% esp. y -2,7% ant., principalmente por el impulso de los Transportes (+7,9%). Y el Paro semanal cayó al menor ritmo desde julio, con +218K vs +232K ant., dando un respiro al mercado laboral tras los recientes débiles datos. Macro positiva, que fue recogida de forma negativa por el mercado al retrasarse algo las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed. Este enfriamiento se sitúa en línea con lo comentado esta misma semana por Powell y contrasta con el miembro más dovish de la Fed, Miran, gobernador recién nombrado por Trump, que ayer siguió abogando por mayores bajadas para evitar dañar la economía. Nosotros esperamos -100 pb de recortes hasta finales de 2026, alcanzando 3,00%/3,25%.

INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Segunda jornada de caídas en NY...."

Sesión débil en bolsas (Europa -0,2% y NY -0,3%) que siguen lastradas por el tono más bien hawkish empleado por Powell el martes. Insistió en que los riesgos de inflación y empleo se mueven al alza, además de que los precios de los activos de renta variable se sitúan ya en niveles exigentes.

En la sesión, la principal referencia fue el IFO Clima Empresarial (septiembre) en Alemania. Retrocedió por primera vez en el año hasta los 87,7 puntos (vs 89,4 esp. y 88,9 ant.) lastrado tanto por la componente de Expectativas como la de Situación Actual y mostrando que los aranceles no tienen un impacto neutral en la economía (actualmente 15% a productos europeos).

INFORME DIARIO - 24 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell enfría las bolsas, pero PMIs y OCDE respaldan la expectativa de recortes de tipos en EE.UU."

Bolsas mixtas, con subidas en Europa (+0,8%), y caídas en EE.UU. (-0,6%), tras las declaraciones de Powell. Aunque mantuvo un mensaje muy similar al de su última comparecencia, insistió en que los riesgos sobre inflación y empleo se mueven al alza, e hizo alusión a los elevados precios de las acciones. Si bien, se mantienen las expectativas de recortes de tipos, por lo que La TIR del T-Note se moderó -4p.b. hasta 4,11% y el dólar terminó depreciándose ligeramente (-0,1%) tras ir ligeramente en positivo durante toda la sesión. En el frente macro, los PMIs aportaron pocas novedades. Los Compuestos se mantienen en zona de expansión (>50), tanto en Europa como EE.UU., con algo de debilitamiento en manufacturas y servicios liderando el crecimiento. Por otra parte, la OCDE revisó al alza sus expectativas de crecimiento económico global y a la baja las de inflación para 2025. Retrasa a 2026 el posible impacto de los aranceles. Para EE.UU. estima un crecimiento de +1,8% en 2025 (+0,2% vs anterior) y de +1,5% en 2026 (sin cambios), y una inflación de +2,7% en 2025 (-0,5% vs ant) y +3,0% en 2026 (+0,2% vs anterior).

INFORME DIARIO - 23 de Septiembre de 2025 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligera toma de beneficios en Europa, mientras Wall Street continúa en máximos, apoyada en la tecnología."

Jornada de ligera toma de beneficios ayer en Europa (-0,3%) que resulta lógica en un mercado que acumula dos semanas consecutivas de subidas. En Wall Street, sin embargo, las bolsas continuaron subiendo (+0,4%) y acumularon un nuevo máximo histórico. Ayer la protagonista fue una vez más la tecnología/semiconductores que se vio apoyado por el anuncio de Nvidia (+4%) de un acuerdo con OpenAI para invertir 100.000M$ en desarrollo de sistemas para sus centros de datos en los próximos años y que supondrá además la entrada en su accionariado.

INFORME DIARIO - 22 de Septiembre de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Esperar algo bueno se ha convertido en un hábito. Esta semana también, gracias a la abundante macro y a Micron.”
Bolsas: “Esta semana más tecnología (Micron) y abundante macro más bien pro-mercado.”

Todo indica seguiremos casi igual de bien que las 2 semanas anteriores, salvo el ruido de fondo debido a las restricciones a la inmigración cualificada anunciadas por Trump el fin de semana (elevación del coste de las visas HB-1 para trabajar). Insistimos en que si esto no es un “optimo de mercado”, se parece mucho. Conviene tener la mente fría y ser cautos ante este tipo de situaciones que parecen óptimas porque los niveles alcanzados generan cierto respeto, pero uno no puede negarlos sin argumentos objetivos… porque si uno de los pilares fuera, como parece, el gigantismo de los balances de los bancos centrales, conviene recordar la inutilidad de enfrentarse a ellos. En todo caso, una corrección para “respirar” sería sana y no debería