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Ayer: “Caídas en bolsas y bonos. El dólar sigue al alza”Rentabilidades al alza en bonos. T-Note 4,43% (+12 p.b. en la sesión y +80p.b. desde mínimos de septiembre). El previsible ritmo más lento de bajadas de tipos de la Fed y la preocupación por mayores déficits fiscales siguen pesando en el ánimo de los inversores.
En Europa, la TIR del Bund se sitúa en 2,36% (+4 p.b.) con ampliación de spread de periféricos (+2 p.b. España, +1 p.b Italia).
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Ayer: “El dólar mantiene el rally post electoral, en jornada semi festiva en EE.UU” El dólar mantuvo el rally iniciado tras las elecciones que le han llevado a 1,063 frente al Euro, cerca del máximo en el año (1,0619EUR/USD). Sin referencias en el mercado de bonos americano que permaneció cerrado ayer por el día del Veterano, las bolsas mostraron un comportamiento en conjunto positivo, con la excepción de Semiconductores (-2,5%). Toma de beneficios en el índice sectorial tras la fuerte subida de la semana pasada (+5,8%). El Día del Soltero pasó desapercibido, ante la falta de datos concretos y la dificultad de comparación, en un entorno de debilidad del mercado chino. En el lado europeo, ligero recorte en las rentabilidades de los bonos (Bund -3,6pb hasta el 2,329%), algo mayor en los periféricos (-6,7pb en Italia; -4,8pb en España hasta 3,589% y 3,056% respectivamente); que daba soporte a las bolsas.En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “Asimilación de la onda expansiva de las elecciones americanas. Protagonista: Inflación americana el miércoles.”Bolsas: "Esta semana terminaremos de asimilar la onda expansiva de la cómoda victoria de Trump y comprobaremos que la inflación americana también rebota, como ya lo ha hecho la europea."
Aunque tendremos cierta intensidad macro, sobre todo americana, lo más importante, claramente, es comprobar si la inflación americana del miércoles rebota (hasta +2,6% desde +2,4%), quedándose estable la Subyacente en +3,3%. Eso sería lo lógico. La inflación europea, que siempre sale algo antes que la americana porque se publica un registro muy preliminar, efectivamente repuntó en octubre desde +1,7% hasta +2,0%. Resulta especialmente importante comprobar si la americana también repunta porque la política de Trump será inflacionista y eso, en combinación con un repunte natural, haría inevitable que la Fed bajara tipos más despacio. Y si virase en ese sentido, algunos consejeros podrían empezar a expresarlo tras la inflación el miércoles. Cuidado con los bonos americanos.
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Ayer: “EE.UU. sigue avanzando y Europa rebota.” El buen tono provocado por las elecciones americanas permaneció en las bolsas americanas (+0,7%) y Europa rebotó (+1%) como contrarreacción a las caídas del miércoles. El protagonismo se desplazó desde la política a los bancos centrales. Tres ,de los cuatro que se reunieron ayer, bajaron tipos: Suecia/Riksbank (-50 p.b. hasta 2,75%), R.Unido/BoE (-25 p.b., hasta 4,75%) y EE.UU./Fed (-25 p.b., hasta 4,50/4,75%). Es decir, no hubo sorpresas. Con las bajadas ya descontadas, la atención se centraba en el mensaje/tono, sobre todo de la Fed. El mercado temía un discurso de Powell con un tono más duro que en anteriores ocasiones e insinuando un menor ritmo de bajadas de tipos tras la victoria de Trump, pero no fue así. Como anticipamos ayer, es demasiado pronto para que se posicione al respecto. De hecho, Powell afirmó la victoria de Trump no va a tener impacto en sus proyecciones hasta conocerse los detalles de sus políticas fiscales. Esto permitió que los bonos americanos se tomaran cierto respiro (T-Note -10 p.b.). Importante después de que la rentabilidad repuntara 70 p.b. desde septiembre. En definitiva, buen día para bolsas y bonos americanos.En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Trump impulsa (más) Wall St. y Europa se repliega.” Principales movimientos ayer tras la super-victoria de Trump (Presidencia, Congreso y Senado): rebote de Wall St, especialmente bancos por menores presiones regulatorias, apreciación del dólar y caída del oro (por su clásica correlación inversa), subida de cryptos, preocupación en Europa ante una probable pérdida de relevancia e imposición de aranceles desde EE.UU. y caída de sus bolsas (especialmente bancos españoles con presencia en Méjico, que contaminan sin razón objetiva al resto), depreciación de los bonos americanos y ganancia de pendiente de la curva (bueno para bancos americanos) porque, entre otros factores, es probable que la Fed se vuelva más prudente bajando tipos y porque Trump aumentará del déficit fiscal/deuda pública, lo que terminará siendo inflacionista.En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Bolsas alcistas en la jornada electoral americana.” Sesión sorprendentemente positiva para bolsas en la jornada electoral americana. A pesar de un desenlace muy incierto dada la igualdad de ambos candidatos en las encuestas e implicaciones relevantes y muy distintas en los frentes fiscal, comercial y regulatorio en el aspecto económico, el mercado se rige por el buen tono de los resultados empresariales y un ISM de Servicios en EE.UU. que repunta más de lo esperado en octubre y alcanza el mayor nivel desde julio 2022 (56,0 desde 54,9). Con nombre propio destacan Ferrari (-7%) y Deutsche Post (-4%) trasEn el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Ligeros recortes en Europa y Wall Street, en una jornada sin referencias relevantes.” Ayer los mercados vivieron una sesión de ligeros recortes. En Europa el ES-50 cerró cayendo -0,42% y en Wall Street también recortaron tanto S&P-500 (-0,28%) como Nasdaq-100 (-0,35%). En general el tono sigue siendo de prudencia en unas bolsas que se mantiene a la espera del resultado de las elecciones americanas mañana y de la reunión de la Fed el jueves.En el frente macro, no tuvimos prácticamente referencias en todo el día, más allá de Indicador de Confianza de los Inversores (Sentix) que recuperó, aunque algo menos de lo esperado (-12,8 vs -12,6 esp y -13,8 ant).
En renta fija, las TIRes en Europa terminaron con ligeros recortes, con el Bund cerrando en +2,390% (-1,2pb). En EE.UU., la TIR del T-Note cerró en +4,301%, cayendo -9,8pb respecto a la sesión anterior. Por último, destacar la subida del petróleo (+2,71%), tras retrasar la OPEP+ un mes el aumento de producción previsto para diciembre.
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Ayer: “El frente empresarial pesa sobre el mercado.”En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Macro y micro mixta marcaron el día”En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Sesión alcista a la espera de las referencias clave de la semana. Empleo y resultados corporativos.”Las bolsas en Europa y EE.UU. cerraron con subidas en una sesión huérfana de referencias en el plano macroeconómico. En el frente empresarial, tampoco hubo gran afluencia de resultados. Sin embargo, esta semana es crucial para valorar la campaña de resultados, ya que publicarán 160 compañías del S&P-500 (entre ellas 5 de las 7 magníficas).
En bonos, nueva jornada de repunte en TIR, sobre todo en EE.UU (T-Note +4pbs; 4,24%). Es la semana previa a las elecciones presidenciales americanas y Trump recupera terreno en las encuestas (intención de voto 46,6% vs 45,7% a principios de octubre). Su programa, a priori, más deficitario sigue lastrando los bonos y ya acumulan un repunte de +50pbs en lo que llevamos de mes. En materias primas, ayer el petróleo -5%, lo que facilita el camino al BCE para continuar con el proceso de bajada de tipos.
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Hoy: “Semana intensa de macro y resultados. Erraticidad tras el ataque de Israel y ante la incertidumbre electoral en EE.UU.”En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Las bolsas rebotan a ambos lados del atlántico y los bonos tratan de encontrar el equilibrio..”Las bolsas fueron ganando inercia en una jornada intensa en resultados (Tesla, Hermés, Kering, Renault, Unilever, Danone…) con mucha macro. Los PMIs salieron bien, pero sin alterar el panorama económico.
La economía americana va por buen camino, no tanto la europea, la industria sigue en contracción a ambos lados del Atlántico y el Empleo americano se mantiene firme (Peticiones Semanales por Desempleo en 227k vs 242k ant.). En este entorno, las bolsas registraron subidas generalizadas con la tecnología al frente (+0,83% el Nasdaq 100 y +0,51% el SOX de semiconductores).
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Ayer: “Cautela en bolsas: Tercera sesión consecutiva en negativo.”Rentabilidad al alza en el T-Note 4,24% (+4p.b.y > +60p.b. desde mínimos de septiembre). La economía americana permanece sólida y los inversores apuestan por un ritmo más lento de bajadas de tipos de la Fed. Además, preocupa la evolución del déficit fiscal tras las elecciones .
En Europa la TIR del Bund retrocede ligeramente (-1p.b. hasta 2,30%) y destacó el estrechamiento de spreads en periféricos (-3 p.b. en Italia y -2p.b. en España y Portugal).
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Ayer: “Mercado cauto. Acumula dos caídas consecutivas.”Sesión huérfana de referencias macro y resultados empresariales importantes. En el frente macro, destacó la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento global del FMI hasta +3,2% en 2024 y 2025 (vs +3,2% y +3,3% ant.). Alertó sobre los riesgos crecientes que amenazan el ciclo económico. También hubo intervenciones de miembros del BCE (Lagarde, Centeno, Rehn), que apuntaron hacia una nueva bajada de tipos en diciembre. Por el lado corporativo, tras las buenas cifras a primera hora en Europa, los resultados conocidos durante la sesión fueron mixtos (GM, Phillip Morris mejores, Lockheed Martin y GE peores). De hecho, el mercado se mantuvo cauto, en una sesión que fue de menos a más y donde destacó la tecnología (S&P500 -0,1%, Nasdaq-100 +0,1% y ES-50 -0,04%).
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Bolsas: “Toma de beneficios tras nuevos máximos en EEUU el viernes en bolsas y bonos. Solo aguanta la tecnología.”Sin apenas macro ni resultados empresariales relevantes, las bolsas optan por una toma de beneficios. Especialmente merecida en EE.UU., donde Dow Jones y S&P500 alcanzaron nuevos máximos históricos el viernes y encadenan 6 semanas consecutivas al alza. En EE.UU. el Indicador Adelantado de septiembre sorprende a la baja (-0,5% vs -0,3% esperado y anterior), penalizado, sobre todo, por sus componentes manufactureros (10% del PIB) y probablemente distorsionado por los huracanes recientes. Los bonos también optan por una fuerte toma de beneficios (T-Note +11pb hasta 4,19%; Bund +10pb hasta 2,28%) con fuerte ampliación de las primas de los periféricos (Italia +15,3pb hasta 3,508%, España +12,8pb hasta 2,997%). Una economía robusta, ligera ventaja de Trump en las encuestas (más déficit público vs Harris) y comentarios cautos de varios miembros de la Fed (Logan, Kashkari, Schmid, Daly) enfrían las expectativas de reducción de los tipos de interés en 2024 en un entorno de incertidumbre. El petróleo repunta casi +2% tras caer ~-8% la semana pasada ante nuevas tensiones en O. Medio. El oro alcanza un nuevo máximo histórico. En resumen, sesión de risk off tanto en bolsas como bonos.
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Bolsas: “Semana convencional en macro, pero hiper-intensa en resultados, que serán el factor decisivo. En espera. ”Esta semana será convencional en macro, pero hiper-intensa en resultados, que serán el factor que decidirá el tono de un mercado a la espera de las elecciones americanas y la represalia israelí sobre Irán.- Si no estuviéramos en plena temporada de publicación de resultados empresariales 3T diríamos que el tono de la semana vendrá determinado por la calidad de una macro abundante, sobre todo americana: hoy Indicador Adelantado americano, mañana WEO (World Economic Outlook) del FMI, el jueves PMIs europeos y americano y, finalmente, el viernes IFO alemán y Pedidos de Bienes Duraderos en Estados Unidos. El tono de este conjunto de indicadores será probablemente algo positivo, sobre todo el frente americano, pero influirá menos de lo que debería porque el flujo de publicación de resultados empresariales se volverá hiper-intenso, incorporándose muchas compañías europeas (SAP hoy, L’Oreal mañana…), y eso hará que el frente corporativo se anteponga a la macro.
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Ayer: “China y la Tecnología impulsan las bolsas.”Bolsas al alza impulsadas principalmente por dos factores: (i) las nuevas medidas de estímulo de China sirvieron de catalizador para las compañías cuyas ventas dependen en gran medida de este país. Esto afecta principalmente a compañías europeas. Un claro ejemplo es el lujo. (ii) Los resultados de Micron (+15%), con resultados y guías sorprendiendo a mejor, animaron a las compañías tecnológicas, en especial al sector semiconductores (SOX +3,5%). En este contexto de mejora de sentimiento, la macro no decepcionó. Incluso consolidó aún más la sesión. El SNB (b.c.) bajó tipos -25 p.b. y en EE.UU. los indicadores mostraron fortaleza: se confirma el incremento del +3,0% en el PIB 2T 2024, los Pedidos de Bienes Duraderos ex-transporte sorprendieron al alza (+0,5% vs +0,1% esp.) y las peticiones semanales de desempleo se moderaron.
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Ayer: “China anima a las bolsas europeas.”Las medidas de estímulo anunciadas en China impulsaron a las bolsas europeas, que ignoraron la debilidad del IFO de Clima Empresarial (85,4 vs 86,0 est vs 86,6 ant). El EuroStoxx-50 avanzó +1,1% favorecido por el sector lujo y los autos, cuya exposición a China es significativa (30%/40% de las ventas totales). Es indudable que el mencionado paquete supone una mejora en el sentimiento hacia el país. Sin embargo, es más cuestionable su eficacia para estimular el consumo en general y, en particular, el dirigido a bienes de compañías occidentales y de lujo. Más allá de los desequilibrios internos, el gobierno chino trata de impulsar desde hace tiempo la llamada “prosperidad común”, que desincentiva las compras de bienes de lujo, mientras trata de favorecer el consumo de productos de fabricación local.
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Ayer: “Jornada de subidas a pesar de unos débiles PMIs.”Las bolsas presentaron ayer una evolución positiva en la sesión y terminaron con subidas tanto en Europa (ES-50: +0,29%) como en Wall Street (S&P-500 +0,28%, Nasdaq-100: +0,31%, SOX: +0,51%).
En el frente macro, destacó la publicación de PMIs preliminares de septiembre tanto en Europa como en EE.UU. En el caso de los primeros, las cifras fueron peores de lo esperado en Francia y Alemania tanto en Manufacturas como en Servicios, lo que provocó que el PMI Compuesto de la UEM haya entrado en zona de contracción (<50): 48,9 vs 51 ant. En EE.UU. las cifras fueron mixtas, con el sector Servicios batiendo expectativas (55,4 vs 55,2 esp), pero el Manufacturero decepcionando (47,0 vs 48,6 esp). Por parte de banqueros centrales, tuvimos la comparecencia de Goolsbee (Fed), que señaló que la Fed aún debería realizar varias bajadas de tipos en los próximos 12 meses.
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Bolsas: “Última semana para pensar racionalmente antes de que las elecciones americanas secuestren al mercado.”Porque enfrentamos un generoso flujo de eventos macro, entre los cuales destacan 2 bancos centrales más bajando tipos (Suecia miércoles y Suiza jueves), PMIs en casi todo el mundo a lo largo del día de hoy, confirmación del PIB 2T americano el jueves en un generoso +3,0% e inflación también americana (Deflactor PCE) el viernes, retrocediendo un poco (+2,3% desde +2,5%). La influencia a corto plazo de todo esto debería ser más bien constructiva, de manera que debería respaldar los rebotes de las bolsas de las últimas 2 semanas, particularmente en Wall St.
