INFORME DIARIO - 05 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Ligeros recortes en Europa y Wall Street, en una jornada sin referencias relevantes.” Ayer los mercados vivieron una sesión de ligeros recortes. En Europa el ES-50 cerró cayendo -0,42% y en Wall Street también recortaron tanto S&P-500 (-0,28%) como Nasdaq-100 (-0,35%). En general el tono sigue siendo de prudencia en unas bolsas que se mantiene a la espera del resultado de las elecciones americanas mañana y de la reunión de la Fed el jueves.

En el frente macro, no tuvimos prácticamente referencias en todo el día, más allá de Indicador de Confianza de los Inversores (Sentix) que recuperó, aunque algo menos de lo esperado (-12,8 vs -12,6 esp y -13,8 ant).

En renta fija, las TIRes en Europa terminaron con ligeros recortes, con el Bund cerrando en +2,390% (-1,2pb). En EE.UU., la TIR del T-Note cerró en +4,301%, cayendo -9,8pb respecto a la sesión anterior. Por último, destacar la subida del petróleo (+2,71%), tras retrasar la OPEP+ un mes el aumento de producción previsto para diciembre.

Hoy: “Jornada electoral en EE.UU. y mercados en compás de espera hasta conocer los primeros resultados mañana.”

Hoy todas las miradas se centran en las elecciones de EE.UU. La mayoría de los estados abren los colegios electorales entre las 6:00h y las 7:00h y los cierran entre las 19:00h y las 20:00h. Así pues, no habrá información hasta la madrugada de mañana. En todo caso, si el resultado es ajustado (como parece probable) no sabremos nada fiable hasta bien avanzada la semana.

Más allá de esto, esta madrugada Australia ha mantenido Tipo Director en 4,35%, tal y como se esperaba, y esta tarde (16:00h) se conocerá el ISM de Servicios en EE.UU., que se mantendrá cómodamente por encima del nivel de expansión (53,8 esp.). Por último, la temporada de publicación de resultados 3T afloja en cuanto a flujo de compañías. Hoy publican 18 del S&P500 y 17 del EuroStoxx-600. El saldo continúa mejorando. Hasta ayer, el BPA medio del S&P500 avanza +8,0% vs +7,8% hasta el viernes vs +5,1% esperado.

Con esto, lo lógico es que tengamos una sesión hoy (y probablemente también los próximos días) errática y con sesgo prudente, al menos hasta que se conozca un desenlace electoral aceptablemente fiable.

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04/11/2024

NVIDIA (135,40$; Var. Día: +1,99%; Var. Año: +173%): El Índice Dow Jones de Industriales anuncia la entrada de Nvidia a formar parte del Índice. Las acciones de Nvidia entrarán a formar parte del Índice en sustitución de Intel y los cambios serán efectivos a partir del comienzo de la sesión del próximo viernes 8 de noviembre. Aún no se ha hecho público el peso que la compañía tendrá en el índice. OPINIÓN: Noticia claramente positiva para Nvidia (el valor está cotizando en el mercado fuera de hora americano con una subida de +2,91%) dado que todos los fondos que se encuentren indexados al Dow Jones así como los ETFs que repliquen el índice deberán tomar las posiciones correspondientes al peso que se le atribuya al valor dentro del índice.

ENTORNO ECONÓMICO.

OPEP+/petróleo (ayer): La OPEP que retrasa un mes el aumento de producción de 180.000Barr./día. OPINIÓN: Noticia positiva, de hecho el Brent subió +1,8% hasta 74,4$/Barr. tras la noticia. Como referencia, actualmente recorta 5,86M barriles de petróleo por día (bpd), que corresponden alrededor de un 5,7% sobre la demanda mundial de petróleo. Dentro de los recortes mencionados, 3,66M bpd se extenderán hasta finales de 2025 y los restantes 2,2M bpd se prolongarán hasta enero 2025 (desde diciembre 2024 anterior). Por tanto, tendría que haber empezado a recortar menos, pero opta esperar. La incógnita es si realizará retrasos posteriores, escenario al que otorgamos una elevada probabilidad en un contexto de moderación de los precios. En nuestra opinión, se mantendrá esta tendencia en los próximos años. El principal motivo es la desaceleración económica de China. Pero otros factores impactan también, como la sobreproducción mundial, sobre todo de EE.UU., economías más eficientes (cada vez es necesario una menor cantidad de crudo), y el auge de las energías limpias. Todo ello además se ve agudizado por la volatilidad derivada de la tensión geopolítica procedente de dos regiones clave para el petróleo: Oriente Medio y Ucrania. Es cierto que una mayor tensión puede elevar precio, pero sería puntual y además estas guerras tienen impacto directo en términos de crecimiento económico global.

EE.UU. (viernes): (i) El empleo (octubre) crece al ritmo más bajo desde diciembre 2020, afectado por la temporada de huracanes y las huelgas. La Creación de Empleo No Agrícola se sitúa en +12K vs +113K esperado y +223K anterior (revisado desde +254K). La Tasa de Paro repite en 4,1% como se esperaba. Los Salarios Medios/Hora crecen al +4,0% vs +4,0% esperado y +3,9% anterior (revisado desde +4,0%). OPINIÓN: El mercado laboral se ha visto impactado por la temporada de huracanes y las huelgas en el sector aeronáutico, tal y como se ve en el registro de creación de empleo más flojo desde diciembre 2020 y lejos de la media histórica de +148K. Cierta ralentización del mercado laboral es un hecho, como muestra la revisión a la baja en -112K de los registros de agosto y septiembre y un paro que pese a mantenerse en 4,1%, esto se debe a una menor población activa. Esta lectura no es clarificadora para la Fed, al verse distorsionado por factores puntuales como las huelgas y los huracanes. (ii) El ISM Manufacturero decepciona al moderarse en octubre: 46,5 vs 47,6 esperado y 47,2 anterior. OPINIÓN: Mal dato. La actividad manufacturera sorprende a la baja, previsiblemente afectado por la huelga del fabricante de aviones Boeing, y encadena siete meses seguidos en zona de contracción (<50). Destaca de forma negativa el fuerte repunte de los Precios Pagados hasta 54,8 vs 48,3 anterior.

REINO UNIDO: Cambios en nuestras estimaciones tras el anuncio presupuestario. El miércoles 30 de octubre la ministra de economía Rachel Reeves presentó los primeros Presupuestos del Estado del nuevo gobierno. OPINIÓN: Las medidas, ya comentadas el pasado jueves 31 de octubre, llevarán a una moderación del déficit más progresivo en los próximos años, pero más sostenible, y a una economía que crecerá menos de lo esperado en el medio plazo. Estiman un crecimiento de la economía del +1,1% en 2024 (vs +0,9% estimación previa Bankinter), +2,0% en 2025 (vs +1,3% est. previa BKT), +1,8% en 2026 (vs +1,8% est. previa BKT), +1,5% en 2027 (+1,8% estimación previa del gobierno), +1,5% en 2028 (vs +1,7% est. ant.) y +1,6% en 2029. La parte más relevante es el entorno más inflacionista que proyectan para los próximos años. Estiman una inflación media del +2,5% en 2024 (vs +2,2% estimación previa del gobierno y +2,5% est. previa BKT final de año), +2,6% en 2025 (vs +1,5% est. ant. y +2,3% est. previa BKT final de año), +2,3% en 2026 (+1,6% est. ant. y +1,9% est. previa BKT final de año), +2,1% en 2027 (vs +1,9% estimación previa de gobierno), +2,1% en 2028 (+2,0% est. ant.) y +2,0% en 2029. Supone alcanzar el objetivo del 2% del BoE de forma sostenida en 2029, lejos de las estimaciones del BoE y nuestras que apuntaban a principios 2026. Por tanto, tras las medidas anunciadas por la ministra actualizamos nuestras estimaciones para Reino Unido: (i) Crecimiento PIB: 2024 +1,0%; 2025 +1,5%; 2026 +1,8%; (ii) IPC (cierre de año): 2024 +2,2%; 2025 +2,5%; 2026 +2,1% y (iii) Tipos: 2024 recorte -25p.b. este jueves 7 noviembre (4,75%); 2025 recorte -25p.b. febrero (4,50%), agosto (4,25%) y noviembre (4,00%); 2026 -25p.b. febrero (3,75%) y mayo (3,50%). En definitiva, esperamos mayor crecimiento e inflación y menores recortes de tipos (1 en 2024, 3 en 2025 y 2 en 2026 vs 1 en 2024, 4 en 2025 y 2 en 2026 anterior), terminando el ciclo de bajadas en 3,50% (vs 3,25% esp. ant.).

UEM (jueves): (i) Boletín Económico del BCE: Principales mensajes: la inflación repuntará en los próximos meses para converger hacia su objetivo del +2% en 2025. Las presiones salariales se moderarán progresivamente y los márgenes empresariales absorberán parte del impacto en la inflación. La actividad económica es más débil de lo esperado. El sector manufacturero sigue contrayéndose. Los servicios aguantan mejor gracias al turismo, pero esperan una desaceleración. La inversión empresarial aumenta moderadamente y la inversión en vivienda continúa cayendo. Las exportaciones también se moderan. El consumo se mantiene débil a pesar de elevadas tasas de ahorro (15,7% vs el nivel pre-pandemia de 12,9%). El mercado laboral sigue sólido, aunque la demanda de empleo se prevé que desacelere. El BCE espera una recuperación del consumo a medida que la política monetaria se suaviza y también de las exportaciones por un aumento de la demanda global. Los riesgos al crecimiento siguen sesgados a la baja. Tras recortar -25pb el tipo de depósito hasta 3,25% en la última reunión del 17 de octubre, el BCE mantiene su enfoque dependiente de los datos sin comprometerse a una hoja de ruta preestablecida. Link al Boletín Económico. OPINIÓN: Valoración del entorno económico que no aporta novedades. Mayor confianza en que la inflación alcanzará su objetivo a lo largo de 2025 junto con un crecimiento económico débil mantiene nuestra expectativa de que el BCE volverá a recortar el tipo de depósito en -25pb en su reunión del 12 de diciembre y efectuará otros 3 recortes a lo largo de 2025 hasta el nivel de 2,25%. (ii) El IPC de octubre repunta más de lo esperado: +2,0% vs +1,9% esperado vs +1,7% anterior. Tasa Subyacente: +2,7% vs +2,6% esperado vs +2,7% anterior. El IPC comunitario repunta en línea con los registros de los principales países que hemos ido conociendo ayer y hoy (Alemania: +2,0% desde +1,6%; España +1,8% desde +1,5%; Francia +1,2% desde +1,1%; Italia +1,0% desde +0,7%; Portugal +2,3% desde +2,1%). (iii) La Tasa de Paro de septiembre se reduce hasta 6,3% vs 6,4% esperado y 6,3% anterior (revisado desde 6,4%). Marca un nuevo mínimo histórico. OPINIÓN: El BCE ya alertó de estos repuntes en los últimos meses del año por efectos base desfavorables (registros muy bajos en 4T23: +01%, -0,6%, +0,2% m/m respectivamente en octubre a diciembre). Ambos datos invitan a un BCE prudente en el ritmo de recortes de los tipos de interés. Link al Informe

EE.UU. (jueves): (i) Deflactor del Consumo Privado PCE (septiembre): +2,1% vs +2,1% esperado vs +2,2% anterior. Tasa Subyacente +2,7% vs +2,6% esperado vs +2,7% anterior. (ii) Ingresos Personales: +0,3% vs +0,3% esperado vs +0,2% anterior. Gastos Personales: +0,5% vs +0,4% esperado vs +0,2% anterior. (iii) Peticiones Semanales de Desempleo: 216k vs 230k esperado vs 228k anterior. OPINIÓN: Batería de indicadores que reflejan la fortaleza de la economía americana y la resistencia de los precios a la baja. Especialmente negativo el dato de PCE Subyacente que no se modera como esperado y sigue estancado en niveles cercanos al 3% (nivel de partida en enero). Link al Informe.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

ESTA SEMANA publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Lunes: RYANAIR (antes de apertura; 1,334€; +0,8%); Martes: UNICREDIT (antes de apertura; 1,51€; +16,2%); DHL (7:00h; 0,665€; -2%), FERRARI (s/h; 2,04€; +13%); Miércoles: NOVO NORDISK (antes de apertura; 5,996DKK; +20%), COMMERZBANK (antes de apertura; 0,41€; -27%), LOGISTA (antes de apertura; 2,451€; +18%), BMW (antes de apertura; 1,83€; -56%), SACYR (antes de apertura; 0,05€; +46%), ENEL (antes de apertura; 0,17€ +0,5%); VONOVIA (antes de apertura; 0,48€ -5,9%); Jueves: TELEFÓNICA (8:00h; 0,092€; +2%); AMADEUS (antes de apertura; 0,726€; +8%); ARCELORMITTAL (antes de la apertura; 0,53$; -51,8%); EDP (antes de apertura; 0,09€; -24%); RHEINMETALL (antes de apertura; 4,08€; +76%); ADYEN (antes de apertura; Ventas 503M€; +22%); AIR FRANCE (antes de apertura; 2,78€, +595%); LEONARDO (tras el cierre; 0,15€; +9%); Viernes: RICHEMONT (7:00h; 3,31€; +16%); IAG (antes de apertura; 0,274€; +7%).

RYANAIR (Vender,P. Obj: En Revisión; Cierre 18,02€; Var. día +2,4%; Var. Año -5,5%). Presenta resultados 2T 2025 débiles. Reiteramos recomendación de Vender. Cifras principales vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.930M€ (+3,0%) vs 5.159M€ esperado; BNA (ajustado) 1.431M€ (-6,0%) vs 1.481M€ esperado. Enlace a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados débiles. El coeficiente de ocupación cae hasta 95% vs 96% anterior y se reducen las tarifas en el trimestre (-7,0%) e interanualmente (-10%). Todo ello a pesar de que se produce un aumento de pasajeros +9,0% hasta 59,8M (t/t). Los Ingresos aumentan (+3,0%), pero lo hacen a menor ritmo que los costes operativos: +6,0% hasta 3.420M€. En cuanto a las guías, no proporciona estimación de beneficios para este año ni para el siguiente porque tienen poca visibilidad. Eso sí, reduce su objetivo de crecimiento de pasajeros para el próximo año (finaliza el 31 de marzo de 2026) a 210M de pasajeros desde 215M de pasajeros, por los retrasos en las entregas de Boeing. Esta estimación se crea bajo el supuesto de que Boeing entregará 15 de los 30 aviones 737 MAX que deberían ser entregados el próximo verano, pero existe un elevado riesgo por la huelga. Considera que la demanda es elevada y que la corrección de los precios debería moderarse. Ante esta combinación de resultados y guías, reiteramos nuestra recomendación de Vender.

INTESA (Comprar; Cierre: 4,00€; Var día: +2,5%, Var.2024: +52,6%) Revisa al alza el guidance de BNA 2025e hasta 9.000 M€ (vs >8.500 M€ ant.) tras batir expectativas en 3T 2024. Principales cifras del 3T 2024 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Margen Bruto: 6.802 M€ (+6,5%); Costes: 2.736M€ (+2,4%); Provisiones: 238 M€ (vs 318 M€ en 2T 2024); BNA: 2.401 M€ (+26,3% vs 2.320 M€ e). Opinión de Bankinter: Reiteramos recomendación de Comprar porque: (1) La estrategia comercial - foco en comisiones/banca privada/fondos/seguros - y la gestión de márgenes es acertada, (2) ISP sorprende positivamente en las partidas más importantes (ingresos & BNA), (3) revisa al alza el guidance de BNA 2025 hasta > 9.000 M€ (vs >8.500 M€ ant.) y (4) tiene una ratio de capital holgada (CET1~ 13,9% vs 13,2% en 2023) que permite una remuneración atractiva para los accionistas (rentabilidad por dividendo en cash 2024e >8,5%). Además, ISP abre la puerta a incrementar la remuneración vía recompra de acciones en 2025. Lo más importante de los resultados: (1) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) mejora hasta 39,1% (vs 42,1% en 9M 2022) y se sitúa entre las mejores de la banca europea (media ~53,2%) y (2) el Coste del Riesgo/CoR continúa en niveles históricamente bajos (25 pb vs 26 pb en 2T 2024 vs 36 pb en 2023) porque los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad ~1,9 %, sin cambios vs 2T 2024). Link a los resultados. Intesa es una de nuestras entidades favoritas en Europa y está presente en nuestras carteras modelo europeas. Link a las carteras modelo europeas.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 148,00€; Cierre: 118,70€; Var. Día: +1,11%; Var. 2024: -10,95%) Ultima la venta 2.000M€ de renovables. Según fuentes de prensa, Acciona Energía estaría negociando con diversos compradores (fondos de inversión y empresas industriales) la venta de distintos paquetes de activos de renovables. La operación afectaría a más de 2.600MW y podría llegar a alcanzar los 2.000M€. Hay un total de siete bloques de instalaciones en seis países dentro de la transacción. Se incluyen hidráulicas, fotovoltaicas y eólicas. Opinión de Bankinter: De confirmarse y materializarse estas ventas de activos serían buenas noticias para el grupo ya que le permitiría reducir deuda y cristalizar el valor de su cartera de renovables. Acciona Energía tiene un total de 12.329W de capacidad instalada consolidada a finales del primer semestre de este año, por lo que estos 2.000MW representarían un 21% del total. En cuanto a su situación financiera, a finales de junio la deuda neta de Acciona Energía totalizaba 4.606M€ (4,6x el EBITDA), lo que representa una dificultad para mantener el grado de inversión por parte de las agencias de rating. La prioridad del equipo gestor es la disciplina financiera y conservar el grado de inversión por lo que puso en marcha un amplio proceso de rotación de activos. Hasta un total de 6.000GW podrían ser objeto de una eventual transacción. El grupo comentó que se enfocarían en aquellas operaciones donde vea un mejor valor y encaje estratégico. En esta línea, antes de verano, Acciona Energía cerró la venta de 175MW de capacidad instalada hidroeléctrica al grupo Elawan Energy (propiedad de la compañía japonesa Orix) por 287M€.)

CATALANA OCCIDENTE (Comprar; P. Obj.: 45,5€; Cierre 37,80€, Var. Día +0,3%; Var. 2024: +22,3%). Los resultados baten las expectativas. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Cifras 9M 2024 (vs Consenso Compañía): Ingresos 4.436M€ (+2,9% a/a; 4.512M€), Resultado técnico 569,7M€ (+7,4%; 555M€), Resultado Financiero 168,7M€ (+17%; 177M€), BNA 518,4M€ (+10,2%; 507M€ esperado). Opinión de Bankinter: Los resultados de 9M 2024 se encaminan hacia un nuevo año récord. El BNA se sitúa en 518M€ (+10% a/a) que compara con 552M€ en el conjunto de 2023. Las primas adquiridas se incrementan a un ritmo sólido (+3% a/a), pero lo que de verdad impulsa la cuenta de resultados son los márgenes. El ratio combinado en el Negocio Tradicional se sitúa en 90,5% (vs 92,5% 9M 2023) y el ratio combinado del Seguro de Crédito se sitúa en 74,3% (vs 71,2% 9M 2022), aún alejado de un ratio de siniestralidad pre-pandemia (~78%/79%). En consecuencia, el resultado técnico se incrementa un +7,4% hasta 569,7M€. Interpretamos el retroceso de la cotización en el mes de octubre como una oportunidad de Compra a precios más atractivos. A pesar de este ajuste, la cotización avanza +20% en el año. Nuestras perspectivas sobre la compañía no cambian desde nuestro último informe publicado. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y el P.Objetivo en 45,5€/acc.

REIG JOFRE (Comprar; Precio Objetivo: 3,40€; Cierre 2,91€, Var. Día +1,39%; Var. Año: +31,4%). Elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 3,40€/acc. desde 3,35€/acc. %) tras los resultados 3T 2024 y reiteramos Comprar. Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: ventas 80,3M€ (+0,2% a/a), Margen bruto 57,8% (+2,6 p.p.), EBITDA 8,8M€ (+4,5%), EBIT 3,0M€ (+6,1%), BNA 2,5M€ (+13,1%). Consecuentemente, en 9M 2024, las ventas son 253,0M€ (+6,7% a/a), margen bruto 59,1% (+1,2 p.p.), EBITDA 28,9M€ (+10,1%), EBIT 10,7M€ (+22,2%), BNA 8,0M€ (+1,9%), cash flow libre -3,5M€ (vs +4,6M€ en 9M 2023), deuda financiera neta 63,0M€ (+12,9% en 2024), ratio DFN/EBITDA 1,7x (1,8x en 1S 2024). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Las ventas se estabilizan en 9M (España -1%, Internacional +15%, representan el 58% de la ventas) pero el EBITDA y EBIT aumentan debido a un mix de ventas más favorable donde los mayores crecimientos se dan en Especialidades (ventas +12%). El aumento de los gastos financieros, una consecuencia del mayor endeudamiento y de las inversiones, se reflejan en crecimientos moderados del BAI y BNA. Elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 3,40€/acc. desde 3,35 €/acc. y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

FAES FARMA (Vender; Precio Objetivo: 3,70€; Cierre: 3,58€, Var. Día: +1,13%; Var. año: +13,3%). Los resultados 3T 2024 aumentan por encima de lo indicado en las guías. Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: ingresos 119,3M€ (+9,4% a/a), margen bruto 67,5% (-1,1p.b.), EBITDA 31,0M€ (+1,9%), BNA 21,5M€ (+1,5%). Consecuentemente, en 9M 2024, los ingresos son 392,9M€ (+8,5% a/a), margen bruto 71,2% (-1,2 p.b.), EBITDA 109,5M€ (+7,5%), BNA 79,8M€ (+7,7%). Sitúa sus estimaciones en el rango superior de las guías 2024: ingresos +6/+8%, EBITDA +3/+5%. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es positiva. Las ventas están impulsadas por el negocio Farma (en 3T +10,5% a/a) mientras que Salud animal sigue estancada (+0,8%). Las ventas y el EBITDA aumenta a tasas superiores a lo que sugieren las guías, esto también sucedió en 1T y en 2T. Revisamos al alza nuestras estimaciones para reflejar las guías y elevamos nuestro Precio Objetivo hasta 3,70€/acc. desde 3,50 €/acc. Reiteramos nuestra recomendación táctica de Vender. En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.

UMBRELLA GLOBAL ENERGY (Comprar; Precio Objetivo: 7,60€; Cierre 4,72€, Var. Día 0,0%; Var. Año : -26,3%). Las ventas y beneficios retroceden en 1S 2024

En el 1S 2024, las ventas son 7,6M€ (-51,5% a/a) y se desglosan en Equipos 4,7M€ (-35,1%), Construcción y Desarrollo 1,9M€ (-73,4%), Generación 0,6M€ (+10,1%), Otros 0,4M€ (-47,3%). EBITDA -3,2M€ (vs. -1,2M€ en 1S 2023), EBIT -4,1M€ (vs. -1,5M€ en 1S 2023), BNA -5,1M€ (-2,3M€ en 1S 2023), Cash flow libre -7,6M€ (vs -20,1M€ en 1S 2023). deuda financiera neta 51,4M€ (+19,3% en 2024), el 83% es deuda sin recurso asociada a los proyectos solares. Tiene 8,3MW en explotación (sin cambios) y 60MW en construcción. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral. Prosigue el desarrollo de la cartera de proyectos de generación solar, de los cuales hay 60MW en construcción más 8MW en explotación. La recuperación en los precios de la luz y el abaratamiento de la financiación a medida que bajen los tipos de interés impulsarán la construcción de parques solares, tanto para mantener en propiedad como para venta a terceros. La filial al 90% Turbo Energy ha firmado acuerdos comerciales con Connection Holdings (EE.UU.) y Solar360 (Repsol y Movistar) para el sistema de almacenamiento y gestión de energía solar SunBox. La división de electromovilidad impulsa continúa ampliando el parque de puntos de recargas para vehículos eléctricos y prevé alcanzar 200 puntos en 204 (vs. 101 puntos en 2023). Esperamos que Umbrella genere resultados positivos a medida que construya y conecte parques solares y que aumenten las ventas de SunBox y equipos relacionados con la energía solar. Las perspectivas comercial de sus productos de gestión energética son favorables. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 7,60 €/acc.

REPSOL (Vender; P. Objetivo 11,9€; Cierre: 11,6€; Var. día: +1,3%; Var. Año: -13,8%). Mantenemos Vender ante perspectiva débil del petróleo. Repsol ha presentado resultados 3T 2024 débiles, afectados por la caída del precio del petróleo y menores márgenes de refino. Repsol cuenta con un balance saneado, cotiza a múltiplos atractivos y ofrece elevada remuneración al accionista. Además se ha anunciado la previsible retirada del impuesto a las eléctricas. A pesar de ello, mantenemos recomendación en Vender y situamos Precio Objetivo en 11,9€/acc. (potencial +4,6%), desde En Revisión anterior, por la tendencia bajista del precio del petróleo. Enlace a nota completa

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - Lunes: PALANTIR (tras el cierre; 0,09$; +29%); Miércoles: TOYOTA (antes de apertura; 76,38 JPY; -19%); Jueves: MODERNA (antes de apertura; -1,93$ vs. -9,53$ 3T 2023), AIRBNB (antes de apertura; 2,231$; -66,4%), DATADOG (antes de apertura; 0,406$; -10%), RALPH LAUREN (14:00h; 2,388$; +14%); QUALCOMM (tras el cierre; 2,56$; +27%), FORTINET (tras el cierre; 0,521$; +27%), CLOUDFLARE (tras el cierre; 0,184$; +15%).

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+2,4%), Tecnología (+0,6%), Salud (+0,6%).

Los peores: Utilities (-2,3%), Inmobiliarias (-1,1%), Energía (-0,7%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) LULULEMON (321,17$; +7,8%), los resultados de Amazon provocaron fuertes avances en compañías de Consumo Discrecional, siendo el sector que más avanzó durante la sesión del viernes (+2,4%). (ii) INTEL (23,20$; +7,8%) tras publicar unos resultados en el que los ingresos batieron las expectativas y unas guías que sorprendieron positivamente en términos de BPA (ver comentario adjunto). (iii) AMAZON (197,93$; +6,2%) tras batir expectativas en los resultados 3T 2024 gracias al negocio en la nube (AWS) y a las ventas online (ver comentario adjunto).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES se encuentran: (i) SUPER MICRO COMPUTER (26,05$; -10,5%) acumula una caída de -47% en tres días después de que su auditor renunciara alegando motivos de “integridad y ética”. Ponen el foco sobre el gobierno corporativo de la Compañía . (ii) ESTEE LAUDER (66,58$; -27,3%) tras retirar sus guías para 2025 aludiendo a la debilidad de China y recortar su dividendo. Entre las sesiones del jueves y el viernes, la cotización acumula una caída de -24% (ver comentario adjunto). (iii) GEN DIGITAL (28,27$; -2,9%), corrección tras avanzar un +8,2% en la sesión del jueves después de unos buenos resultados y tras mejorar sus guías para el conjunto del año.

APPLE (Cierre: 222,91$; Var. Día: -1,33% Var. Año: +15,78%).- Apple publica resultados mejores de lo esperado, pero las cifras de China decepcionan y el valor cayó el pasado viernes -1,3%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 94.930M$ (+6% a/a) vs 94.357M$ esperado, EBIT 29.591M$ vs 29.081M$ esperado y BPA (ajustado por cargos extraordinarios) 1,64$/Acc vs 1,60$/Acc esperado. Apple logra ingresos de 46.200$ en el iPhone (que superan las expectativas de 45.038M$ esp). Por otro lado, en China la compañía publicó ventas de 15.033M$ (-0,3% a/a) que está algo por debajo de lo esperado (15.804M$ esp consenso) pero implica mejorar claramente respecto al -6% del trimestre anterior. OPINIÓN: Los resultados de Apple fueron en líneas generales buenos, aunque la decepción de las cifras de China hicieron que el mercado los recogiera con caídas el viernes (-1,3%). Consideramos positivo que la compañía haya cumplido con las expectativas en el i-phone y que vaya progresivamente creciendo en su modelo de negocio de ingresos mixtos, donde la pata de servicios va ganando peso frente a los productos. A medio plazo continuamos teniendo una opinión positiva en la compañía. Link a los resultados.

AMAZON (Cierre: 197,93$; Var. Día: +5,38%; Var. 2024: +30,3%). Los resultados del 3T 2024 baten las expectativas impulsados por el negocio en la nube (AWS) y las ventas online. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 158.877M$ (+11,0% a/a) vs 157.289M$ (+9,9%) esperado; EBIT 17.411M$ (+55,6%) vs 14.746M$ (+30%) esperado; BPA 1,43$ vs 1,16$ esperado. Ingresos por divisiones: Norteamérica 95.537M$ (+8,7%) vs 95.220M$ esperado, Internacional 35.888M$ (+11,7%) vs 34.555M$, Amazon Web Services (AWS) 27.452M$ (+19,1%) vs 27.490M$ (+19,2% a tipo de cambio constante). En 4T 2024 la compañía prevé Ingresos de 181.500M$/188.500M$, con crecimiento de +7%/+11% (vs 186.360M$ esperado), y un EBIT de 16.000M$/20.000M$ (vs 17.490M$ esperado por el consenso). Link a los resultados. OPINIÓN: Los resultados baten las expectativas, impulsados por el fuerte crecimiento del negocio en la nube (AWS) y los ingresos de la plataforma online +19% hasta 14.300 M$). Los ingresos del 3T24 mantienen la tracción de los trimestres anteriores (+10% en 2T, +12% en 1T). El Prime Day resultó en un aumento record de suscriptores a Prime, lo que apoyará el crecimiento de las ventas online. Los clientes de Prime gastan 2x más que los clientes no suscritos. El negocio de publicidad crece a buen ritmo y Amazon ya es el tercer operador más grande tras Google y Meta. Con una cuota global del 9%, el grupo tiene potencial de crecimiento. Además, el grupo está reduciendo los tiempos de entrega para enfrentar la competencia creciente de Walmart y Temu en una campaña de Navidad que el grupo anticipa robusta. El Margen EBIT aumenta desde 7,8% en 3T23 hasta 11,0% en 3T24. El aumento de ingresos y los esfuerzos de reestructuración permiten una mejora del margen de 320 pb. Con una cuota de mercado del 47% en el negocio en la nube en 2023 (55% excluyendo China), Amazon sigue siendo una de las compañías más beneficiadas por la adopción de IA generativa, situándose entre los proveedores preferidos de los usuarios de servicios/apps basadas en IA, aunque el esfuerzo inversor y una moderación del consumo frenan las perspectivas de crecimiento a corto plazo. Mantenemos una opinión favorable sobre el valor. Es uno de los valores de nuestra cartera modelo de acciones americanas.

ESTEE LAUDER (Cierre: 66,58$; Var. Día: -3,4%; Var. 2024: -54,5%).- Los resultados 1T25 (finalizados en septiembre) decepcionan las expectativas, retira las guías para el ejercicio fiscal 2025 ante la falta de visibilidad y recorta el dividendo 2024 -47%. En el 1T25, las ventas ascienden a 3.361 M$ (-4%) vs 3.579 M$ esperado y el BNA a -121 M$ vs +181 M$ esperado. En términos orgánicos, las ventas caen -5%. Link a los resultados. OPINIÓN: Las ventas caen en todoas la resiones: América (-1%), Europa (-4%), Asia Pacífico (-11%) . En el 2T25 prevé una caída de ventas de -8% vs 0% esperado. La compañía retira las guías para 2025; previamente esperaba un crecimiento de ingresos de -1%/+2% y BPA de 2,78$/2,98$. Alega el cambio de CEO que implementará una nueva estrategia y la persistente debilidad de China. Stéphane de la Faverie asumirá la dirección del grupo a partir de enero y presentará una nueva estrategia para renovar el grupo, principalmente reducir la dependencia de China (20% de las ventas) y de los Duty-Free (20%) y rentabiliza el segmento de maquillaje, ahora con pérdidas. Reduce el dividendo hasta un “payout más apropiado” (porcentaje del beneficio que se destina a dividendos) y ganar flexibilidad financiera para impulsar el crecimiento.

MERCK (Cierre: 101,88$, Var. Día: -0,43%; Var. Año: -6,6%). Resultados 3T 2024 mejores de lo esperado pero vuelve a recortar la guías del BPA. En 3T 2024, las ventas aumentan a 16.657M$ (+4% a/a y +7% a tipo de cambio constante vs. 16.475M$ esperado). el principal impulsor de las ventas sigue siendo Keytruda (oncología, ventas 7.429M$, +17%). El BPA ajustado es 1,57$ (-26%), supera el 1,485$ esperado. En 9M 2024 las ventas son 48.544M$ (+7%), BPA 5,92$ (+302%). Ajusta la guía 2024: de ventas hasta 63.600/64.100M$ (anterior 63.400/64.400M $) y recorta nuevamente (ya lo hizo en 2T) la del BPA a 7,72/7,77$ (ant. 7,94/8,04$) por los gastos no recurrentes de las últimas adquisiciones. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es negativa, el incremento de ventas es moderado y el BPA, aunque es mejor de lo esperado, se resiente por el efecto de las adquisiciones recientes (EyeBio y el negocio Aqua de Elanco). El recorte de la guía del BPA es otro aspecto desfavorable.

INTEL (Cierre: 23,20$; Var. Día: +7,81%; Var. Año: -55,62%). Resultados mixtos pero guías de BPA mejores de lo esperado. Las acciones subieron +7,8% el pasado viernes. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 13.284M$ (-6%) vs 13.025M$ esp; BNA -2.000M$ vs -112,8M$ esp (afectada por cargos de restructuración de 2.800M$). Respecto al 4T’24 la compañía anunció guías mejores de lo esperado: Ingresos 13.300-14.300M$ (vs 13.635M$ esp por el consenso) y BPA +0,12$/Acc (vs +0,06$/Acc esp por el consenso). OPINIÓN: Pese a que las cifras de Intel fueron débiles en BNA, afectada por los cargos de restructuración, Las guías de BPAs mejores de lo esperado hicieron que el valor reaccionara positivamente en la sesión del viernes (+7,8%). Intel sigue luchando por recuperar su posición en el mercado donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores le están quitando cuota de mercado de forma continuada. Link a los resultados.

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CHEVRON (2,51$ vs 2,40$); EXXON (1,92$ vs 1,87$).

RESULTADOS 3T 2024 del S&P 500: Con 350 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +7,8% vs +5,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 75% de las compañías, decepciona el 17% y el restante 8% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (2T 2024) el BPA fue +14,0% vs +9,1% esperado inicialmente.

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