INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IPC americano cumple las expectativas y cimenta la perspectiva de un nuevo recorte de la Fed en diciembre”

La inflación americana cumple las expectativas. El IPC repunta hasta +2,6% a/a en octubre desde +2,4% y la tasa subyacente repite en +3,3%. Kashkari, que habló tras el dato, reafirmó su confianza en que la inflación sigue en la buena dirección hacia su objetivo del 2%. Sin sorpresas en el dato, la rentabilidad de los bonos a largo plazo apenas varía (T-Note +2,3 pb hasta 4,43%), pero el bono a 2 años, más sensible a los movimientos esperados de la Fed, recorta -5,7 pb hasta 4,27%. La probabilidad de un recorte de -25 pb en la próxima reunión del 18 de diciembre aumenta hasta el 80% (vs 60% antes del dato). Ese es también nuestro escenario central si no hay sorpresas negativas en los próximos datos de precios y empleo. Sin el catalizador de resultados empresariales relevantes, las bolsas mantienen la cautela con ligeros recortes en Europa y planas o también marginalmente abajo en EE.UU. a la espera de ir conociendo más datos de la composición y las medidas del equipo de Gobierno de Trump así como los acontecimientos políticos en Alemania. El dólar sigue ganando terreno (1,0564 €/$) y las criptos vuelven subir con fuerza (Bitcoin +4,72%, rompiendo los 93k).

Hoy: "Actas del BCE y comparecencia de Powell serán los focos en una semana que pierde fuelle."

La semana pierde intensidad tras el dato de IPC en EE.UU. y la práctica finalización de la temporada de resultados. Las bolsas se quedan así sin catalizadores claros a pesar de que la macro es abundante. Hoy destaca, en Europa, la 1ª revisión del PIB del 3T que se espera mantenga el dato preliminar de +0,9% a/a. Las Actas del BCE de su reunión de octubre podrían dar pistas sobre el próximo movimiento en diciembre. Con el proceso desinflacionista avanzando e indicadores de actividad moderándose, nuestra expectativa es de un 4ª recorte en la reunión de diciembre. En este sentido, la Producción Industrial volverá a dar señales de debilidad, lastrada especialmente por Alemania. A lo largo del día hablan numerosos miembros del BCE (Guindos, Schnabel) y de la Fed (Kugler, Barkin, Williams) pero destaca la comparecencia de Powell sobre Perspectivas Económicas (21h). Aunque probablemente evite pronunciarse sobre medidas económicas de un Gobierno que todavía no ha tomado posesión, será interesante conocer su opinión sobre las perspectivas antes de conocer las oficiales que publicará la Fed en sus proyecciones en su próxima reunión de diciembre. Con ello, esperamos una nueva sesión de movimientos cortos con sesgo a la baja.

.

ASML (Comprar; Cierre: 627,7€; Pr. Objetivo: 793€; Var. Día:-0,41% Var. Año: -7,9%).- La compañía celebra su Día del Inversor y confirma las guías para 2030. ASML confirma sus previsiones de crecimiento para los próximos ejercicios y plantea unas guías para el 2030 donde espera obtener Ingresos en el rango de 44.000M€-60.000M€ y margen bruto (Ingresos menos costes directos sobre total Iingresos) entre 56% y 60% (vs 51% en el 3T¿24). La compañía habla de un mercado de semiconductores que crecerá globalmente a una media del 9% en los próximos años apoyado por la fuerte demanda que genera el desarrollo de la Inteligencia Artificial. Además, ASML señala que seguirá retribuyendo al accionista con dividendos y programas de recompra de acciones. Opinión: Cifras de guidance positivas, que suponen un mensaje de recuperación de la demanda de ASML de cara a los próximos años (las cifras a 2030 suponen crecimientos anuales de Ingresos superiores al +10%). Con visión de medio plazo, creemos que compañías sólidas y líderes en su segmento como ASML, se verán beneficiadas del impulso del crecimiento del sector y de la IA. Reiteramos recomendación de Compra. Link al comunicado de la compañía.

ENTORNO ECONÓMICO.

EE.UU. (ayer): La inflación se situó en línea con expectativas. El IPC de octubre registró un aumento de +2,6% vs +2,4% anterior. En términos intermensuales, subió +0,2%. La Tasa Subyacente repitió en +3,3% a/a y +0,3% m/m. OPINIÓN: La inflación aumentó dos décimas, pero no sorprendió y el mercado hizo una buena lectura. Lo realmente importante es que probablemente los precios seguirán aumentando en los próximos meses, sobre todo a partir de 2025, cuando se introduzcan las medidas de D. Trump, que serán previsiblemente inflacionistas (aranceles, inmigración, bajadas impositivas...). Esa tendencia de precios superiores implicará que la Fed tenga que ir más lento en su proceso de bajadas de tipos de interés. Ello impactará directamente en la TIR del T-Note americano. En cualquier caso, mantenemos nuestra estimación de que la Fed bajará los tipos en 25 p.b. en la próxima reunión del 18 de diciembre. Enlace a la nota.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). Jueves: INM. COLONIAL (tras el cierre; 0,07€; -10%), MERLIN PROPERTIES (tras el cierre; 0,175€; -8%); CAF (tras el cierre; 0,75€; +40%). Viernes: GENERALI (antes de apertura; BNA 765M€; +18%).

E.ON (Comprar; Pr. Objetivo: 15,00€; Cierre 11,72€; Var. Día -0,85%; Var. 2024: -3,50%). Resultados en línea. Confirma guías del año y objetivos 2028. Las inversiones en redes impulsarán el crecimiento a medio plazo. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA ajustado 6.687M€ (-14%) vs 6.669M€ est.; BNA ajustado 2.205M€ (-25% ) vs 2.201M€ est;; Deuda Neta 41.115M€ vs 37.691M€ en diciembre 2023. El equipo gestor confirma las guías 2024 y los objetivos 2028 del Plan Estratégico .Link a resultados. Opinión: Los resultados cumplen con las estimaciones y el equipo gestor reitera las guías del año. La contribución al EBITDA de la división de redes se reduce este año (-1%) debido a que el año pasado registró unos ingresos no recurrentes procedente de recuperaciones de años anteriores. La división de redes representa el 72% del total del EBITDA del grupo. La división de comercialización recorta su contribución al EBITDA (-35%) debido a un entono más desfavorable de precios. Tras los resultados, el equipo gestor confirma las guías para 2024. Estas guías apuntan a un EBITDA de entre 8.800M€ y 9.000M€, lo que representa una caída de entre -6% y -4%. En términos de BNA se situaría entre 2.800M€ y 3.000M€ (entre -9% y -2% vs 2023). También reitera los objetivos a 2028 del Plan Estratégico, que contempla llegar a un BNA de 3.300M€ en 2028 con un crecimiento anual del DPA de +5%. Nuestra recomendación de Compra está basada en los siguientes motivos: (i) Crecimiento a medio plazo en la división de redes gracias a las inversiones incluidas en el Plan Estratégico. La base de activos regulados (RAB) crecerá a un ritmo medio anual de +10% en el periodo 2023-28; (ii) Visibilidad en resultados. La actividad de redes, es una actividad regulada lo que permite una buena visibilidad y baja volatilidad en resultados; (iii) Entorno más favorable de tipos. Los recortes de tipos de interés por el BCE favorece a este tipo de empresas, con alto apalancamiento y fuertes inversiones; (iv) Ratios de valoración atractivos, con un PER sobre el BNA ajustado para 2024 de 10,7x y una rentabilidad por dividendo de 4,7% con crecimiento de+5% en 2024-28. Link a última nota.SIEMENS (Vender; P. Obj: 180,9€/acc., Cierre: 179,40€/acc., Var día: +0,8%; Var. Año: +5,6%).- Resultados del 4T 2024 cumplen con las expectativas y mejora el dividendo. Potencial limitado. Las principales cifras del 4T 2024 fiscal (jul-sep24) vs consenso de compañía: Ingresos 20.811M€ (1% a/a; +2% a/a comparable) vs 20.773M€ estimado, Beneficio de la Actividad Industrial 3.120M€ (-7,3% a/a) vs 3.004M€ estimado, que supone un margen del 15,5% vs 14,8% esperado y desde 16,7% en el mismo período del año pasado y BNA de 1.900M€ (+10,6%) vs 1.802M€ estimado. La entrada de pedidos ascendió a 22.933M€ (+8% a/a; +10% a/a comparable) vs 21.355M€ estimados, lo que supone un book-to-bill de 1,10x. La Deuda Neta de la actividad industrial aumentó hasta 9.421M€ (desde 13.530M€ en jun-24 y 7.924M€ final ejercicio sep-23), 0,7x EBITDA de la actividad industrial (desde 1,0x EBITDA en jun-24 y 0,6x en sep-23). Objetivos 2025 agregados para el grupo: Crecimiento de ingresos comparables entre +3% y +7% (vs +4% y +8% obj en 2024) y mantiene el objetivo de un Book-to-Bill superior a 1x. El guidance de BPA en el rango 10,40€/acc. y 11,0€/acc. (netos de plusvalías, comparables con 10,54€/acc. netos de plusvalías en 2024). Objetivos por negocios: (1) Digital Industries (DI) rango de ingresos comparables esperado entre -6% y +1% y margen entre 15% al 19%; y (2) Smart Instrastructure (SI) ingresos entre +6% y +9% y márgenes entre +17% y +18%; (3) En Mobility (MO) ingresos comparables creciendo entre +8% y +10% y mantienen el objetivo de margen entre 8% y 10%. Siemens propone un incremento del dividendo hasta 5,20€/acc. para el ejercicio, desde 4,70€/acc. ant, que supone una rentabilidad por dividendo del 2,9%. Link al documento. Opinión: Los resultados de 2024 cumplieron con las expectativas. Sin embargo, el limitado potencial a nuestra valoración (+0,8%) y unas expectativas para 2025 limitadas por el débil comportamiento de la división de Digital Industries. nos lleva a recomendar tomar beneficios. Pasamos la recomendación a Vender desde Comprar. BANCOS ITALIANOS. El ejecutivo italiano vende el 15% de Monte dei Paschi di Siena (MPS) por 1.100 M€ y reduce su participación hasta el 11,7%.- La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales a un precio de 5,792 €/acc, lo que implica una prima del 5,3% sobre el precio de cierre de ayer. Opinión: Impacto positivo. (1) El precio de venta confirma el apetito inversor por la banca italiana a pesar del cambio de ciclo en los tipos de interés. Cabe recordar que, el ejecutivo vendió el 12,5% de MPS con un descuento del 3,5% en marzo/2024 y el 25,0% en nov./2023 (descuento del 4,9%). MPS tiene una capitalización bursátil ~7.000 M€ y acumula una revalorización >80,1% en 2024, pero cotiza con un PER 2024e de apenas 5,2x con un P/VC~0,6x (vs 0,5/1,2x de media en la banca europea), (2) la salida progresiva del ejecutivo aumenta la probabilidad de ver una operación corporativa, máxime tras la entrada en el capital de otro banco mediano italiano. Banco BPM (capitalización bursátil ~10.300 M€ y BNA 2024e ~1.400 M€) acaba de adquirir el 5,0% de MPS, pero podría tener un 3,0% adicional de manera indirecta. BPM lanzó una OPA sobre la gestora de fondos Anima que acaba de comprar el 3,0% de MPS.FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 37,8€; Cierre 36,0€; Var. Día -0,9%; Var. 2024: +37,5%).- Vende su participación del 50% en los aeropuertos de Aberdeen, Glasgow y Southampton por 450M GBP (550M€).Ferrovial y Macquarie han acordado la venta al gestor aeroportuario británico Avialliance, de los aeropuertos de Aberdeen y Glasgow, en Escocia, y Southampton, al sur de Londres, agrupados bajo la sociedad AGS. El precio de venta por el 100% es de 900M GBP (c.1.100M€). Ferrovial recibirá por tanto 450M GBP (c.550M€) por su participación del 50% en los aeropuertos. Opinión: La operación se enmarca en el proceso de rotación de activos maduros y ayudaría a Ferrovial a financiar su entrada en nuevos proyectos de infraestructuras, como la New Terminal One del aeropuerto JFK (Nueva York). Si bien, el precio es ligeramente inferior a lo esperado: 1.050M GBP (c.1.250M€), que es lo que Ferrovial y Macquarie pagaron en 2014 para hacerse con el 100% del capital. Por eso, la acción reaccionó ligeramente a la baja ayer (-0,9%), tras conocerse la noticia. En todo caso, el impacto sobre nuestra valoración es muy moderado (-0,3%) por lo que mantenemos recomendación de Comprar. Cabe recordar que Ferrovial tiene más del 80% de los activos en EE.UU, donde estimamos un entorno de mayor crecimiento económico e inflación.GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre 10,855€; Var. Día +2,21%; Var. Año: -29,8%).- El fondo Brookfield logra los fondos para refinanciar los casi 10.000M€ de deuda que tiene la Compañía. Acuerda un crédito sindicado por 11.000M€ con Santander y Deutsche Bank. Financiará los 9.850M€ de deuda financiera bruta que tiene la compañía (y 9.200M€ de deuda neta) Opinión: Noticia positiva que mejora las perspectivas para que Brookfield pueda presentar la OPA sobre Grifols que lleva estudiando desde el mes de julio. Los fondos procedentes del crédito sindicado se destinarán a refinanciar la deuda actual. El fondo necesita otros c. 5.000M€ para poder comprar las acciones a los accionistas minoritarios. La familia Grifols mantendrá su participación del 31% en el capital de la compañía. AXA (Comprar; P. Obj. 39,2€; Cierre: 33,3€; Var. +0,3%; Var. 2024 +12,9%).- Mejora progresiva de resultados y retribución atractiva al accionista. Opinión: Los indicadores de actividad 9M reflejan un sólido crecimiento en primas y son un reflejo del buen momento que atraviesa la Compañía. Además, Axa despejó las dudas sobre los dos asuntos que más preocupan al mercado: la posible subida de impuestos en Francia y el coste de las recientes catástrofes naturales. Ambos tendrán un impacto limitado. A pesar de que la cotización ha evolucionado de forma muy favorable en términos absolutos y relativos frente al mercado europeo, seguimos viéndole recorrido. Mantenemos la recomendación en Comprar y el P. Obj. en 39,2€/acc. Los pilares que soportan esta recomendación permanecen inalterados: (i) Continúa la buena tendencia en resultados acompañada de un plan de simplificación que provocará una disminución de la volatilidad, (ii) el plan estratégico es atractivo en términos de crecimiento/rentabilidad y retribución al accionista, (iii) la sólida posición de Solvencia aporta estabilidad y refuerza su capacidad de retribución al accionista. Link al informe.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %): Jueves: APPLIED MATERIALS (tras el cierre; 2,19$; +3,4%).

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Cíclico (+1,13%), Energía (+0,5%), Inmobiliario (+0,1%)

Los peores: Tecnología (-1,6%), Salud (-1,3%), Utilities (-1,3%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WARNER BROSS (9,72$; +5,42%) las acciones de la compañía de entretenimiento subieron tras esperar el mercado que los resultados que se publican hoy se mejoren las guías de EBITDA para 2025 gracias a la buena evolución esperada de sus nuevas producciones de superhéroes. (ii) ALBEMARLE (108,2$; +5,24%) la compañía química subió apoyada por la mejora de recomendación de una importante casa de análisis (iii) DOLLAR TREE (65,15$; +4,62%) La compañía de comercio minorista acogió ayer positivamente en anuncio de cambios en su cúpula directiva (nombramiento de nuevos presidente y director de operaciones).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MONOLITHIC (601,47$; -6,62%) las acciones de la compañía siguen viéndose perjudicadas (caídas de más del 20% en tres días) por la preocupación de que NVIDIA le reducirá sus pedidos en los próximos trimestres. (ii) SUPER MICRO COMPUTER (20,33$; -6,31%). La compañía sigue cayendo tras conocerse que el retraso de la publicación de sus cifras podría terminar provocando que el valor fuera sacado de bolsa (deslistado) al incumplir con la obligación de tener sus cuentas registradas dentro de los plazos legales estipulados. (iii) MICRON TECHNOLOGY (99,92$; -4,02%) la compañía continúa penalizada por la preocupación del mercado sobre la posible caída de demanda y precio para los componentes (NAND y DRAM) desarrollados por la Compañía durante el primer semestre de 2025.

CYBERARK (Cierre: 291,61$; Var. Día: -3,0%; Var. 2024: +33,1%). Muy buenos resultados 3T 2024 y guías de la compañía de ciberseguridad. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 240M$ (+26% a/a) vs 234M$ esp. (y 230M$/236M$ guidance), EBITDA 39M$ (+70% a/a) vs 29M$ esp. y BNA 45M$ (+130% a/a) vs 22M$ esp. En el 4T 2024 espera unos Ingresos en el rango 297M$/303M$ (vs 260M$ esperado por el consenso) y un BPA en el rango 0,65$/0,75$ (vs 0,55$ esp.). Además, para el conjunto del año 2024 eleva las guías de Ingresos hasta el rango 983M$/989M$ (vs 932M$/942M$ anterior y 940M$ esp.) y las de BPA hasta el rango 2,85$/2,96$ (vs 2,17$/2,36$ ant. y 2,31$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: CyberArk opera en el segmento de la seguridad de acceso e identificación, especializada en los perfiles de cuenta privilegiadas (aquellas que dispone de permisos adicionales de acceso a áreas críticas o realización de tareas de nivel superior). Fue importante que batiera en ARR (Annual Recurring Revenue o Ingreso Anual Recurrente), alcanzando 926M$ (+31% a/a y +7% t/t) en este trimestre vs 921M$ esperado por el consenso. De cara al conjunto del año 2024 también mejoró las guías de ARR hasta el rango 1.153M$/1.163M$ (vs 985M$/995M$ anterior y 992M$ esperado por el consenso). Esta última métrica es importante para este tipo de compañías puesto que la mayor parte de sus Ingresos proviene del segmento Suscripciones (73% y en aumento). Cabe destacar que las guías incluyen el impacto de la reciente compra de Venafi, líder en la gestión de identidades de máquinas, por 1.540M$ entre efectivo y canje de acciones (65%/35%). Gracias a esta operación el mercado total objetivo de CyberArk se amplía en 10.000M$ hasta los 60.000M$, combinando la seguridad de identidad de los perfiles humanos y las máquinas. Pese a las sólidas cifras y guías de la compañía, CyberArk terminó tomando beneficios tras el buen comportamiento del valor en este mes (+9% hasta ayer). Esta caída es una buena oportunidad de entrada en CyberArk, que forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

AMGEN (Cierre: 301,44$, Var. Día: +0,87%; Var. Año: +4,7%). Rechaza los comentarios sobre que su candidato a fármaco adelgazante pueda causar pérdidas de masa ósea. La Compañía se refuerza en que MariTide no presenta este riesgo al que aducía ayer un analista de Wall St. y, dice que los ensayos de fase II confirmarán esta impresión. OPINIÓN: Noticia positiva que supone un contraataque por parte de la Compañía al informe del analista que hizo caer las acciones -7% el martes.

SOUNDHOUND (Cierre: 6,27$; Var. Día: -17,1%; Var. 2024: +195,8%): Cayó -17% la compañía de inteligencia artificial pese a publicar buenas cifras 3T 2024 y mejorar las guías. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 25M$ (+89% a/a) vs 23M$ esp.; EBIT -21M$ (-46% a/a) vs -21M$ esp. y BNA -15M$ (+26% a/a) vs -27M$ esp. Eleva las guías de Ingresos en 2024 hasta el rango 82M$/85M$ (vs >80M$ anterior y 82M$ esp.) y en 2025 hasta el rango 155M$/175M$ (vs >150M$ ant. y 153M$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Pese a la fuerte caída en la sesión, por una toma de beneficios tras rebotar +33% los últimos días y +196% en el año, las cifras son positivas. SoundHound se dedica al desarrollo de productos de inteligencia artificial generativa por voz. Permite aplicarlo en técnicas de reconocimiento de sonido, experiencias conversacionales con clientes a través de asistentes virtuales, conversión de textos a voz o comprensión del lenguaje natural. Dentro de las muchas utilidades que tiene su servicio en varios sectores (hostelería, restauración,…), destaca su aplicación como asistente de voz en los automóviles, dónde se espera que el 90% de la nueva producción disponga de ellos. Nvidia tiene una pequeña participación en la compañía. La reciente adquisición de Amelia, para seguir creciendo en inteligencia artificial empresarial y, en especial, en el segmento de atención al cliente, comienza a dar sus frutos. Junto a la adquisición este año de Allset (plataforma de pedidos online de restaurantes y comida para llevar), SoundHound diversifica su base de clientes y se posiciona como un agente cada vez más importante dentro de la inteligencia artificial. Se estima que el gasto empresarial en la IA generativa vaya cogiendo inercia hasta situarse entre 175.000M$ y 250.000M$ en 2027, siendo la atención al cliente como un área clave para la irrupción de la IA.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CISCO (0,91$ vs 0,86$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DISNEY (antes de la apertura; 1,102$); APPLIED MATERIALS (tras el cierre; 2,192$).

RESULTADOS 3T 2024 del S&P 500: Con 459 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +8,5% vs +5,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 75,3% de las compañías, decepciona el 17,9% y el restante 6,8% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (2T 2024) el BPA fue +14,0% vs +9,1% esperado inicialmente.

.

Acceda al informe completo.