INFORME DIARIO - 08 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. sigue avanzando y Europa rebota.” El buen tono provocado por las elecciones americanas permaneció en las bolsas americanas (+0,7%) y Europa rebotó (+1%) como contrarreacción a las caídas del miércoles. El protagonismo se desplazó desde la política a los bancos centrales. Tres ,de los cuatro que se reunieron ayer, bajaron tipos: Suecia/Riksbank (-50 p.b. hasta 2,75%), R.Unido/BoE (-25 p.b., hasta 4,75%) y EE.UU./Fed (-25 p.b., hasta 4,50/4,75%). Es decir, no hubo sorpresas. Con las bajadas ya descontadas, la atención se centraba en el mensaje/tono, sobre todo de la Fed. El mercado temía un discurso de Powell con un tono más duro que en anteriores ocasiones e insinuando un menor ritmo de bajadas de tipos tras la victoria de Trump, pero no fue así. Como anticipamos ayer, es demasiado pronto para que se posicione al respecto. De hecho, Powell afirmó la victoria de Trump no va a tener impacto en sus proyecciones hasta conocerse los detalles de sus políticas fiscales. Esto permitió que los bonos americanos se tomaran cierto respiro (T-Note -10 p.b.). Importante después de que la rentabilidad repuntara 70 p.b. desde septiembre. En definitiva, buen día para bolsas y bonos americanos.

Hoy: “El rebote americano post-elecciones se agota.”

Llegamos al final de una semana intensa y con un resultado claramente positivo para la bolsa americana tras la victoria de Trump: NY +4,3% vs bolsa europea -0,8%. El desenlace electoral americano, insistimos, refuerza nuestra estrategia especialmente enfocada en EE.UU. Pero ya hemos tenido suficientes subidas en Wall St y suficiente parálisis y miedo en Europa por Trump, de momento. Así que hoy deberá flojear por agotamiento natural, porque se cumplirá el patrón clásico de toma de beneficios tras 3 días de subidas y porque sólo tenemos una referencia y de relevancia media: 16h Confianza Univ. Michigan, que se espera mejore por los pelos (71,0 vs 70,5).

El rebote americano post-elecciones tenderá a diluirse. La Fed de anoche fue lo que se denomina un “evento-no-evento” porque lo más novedoso que dijo Powell fue que las medidas anunciadas por Trump no tendrán ningún impacto de corto plazo sobre la política monetaria. China anuncia estímulos, de nuevo pero, una vez más, tampoco los materializa. Y los resultados van perdiendo intensidad. Los últimos americanos publicados han sido más bien flojos (Airbnb, Fortinet, Cloudflare ) y mixtos en Europa (Leonardo bien, Richemont mal). En definitiva, lo más razonable sería tener hoy una toma de beneficios y empezar a pensar en próxima semana, que será intensa en macro americana (Inflación rebotando, PIB revisado, Ventas Por Menor…).

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07/11/2024

SECTOR DEFENSA / RHEINMETALL (Cierre: 541,8€; Var Día: +9,3%; Var. Año: +89%). Rheinmetall sube con fuerza impulsado por las declaraciones del CEO sobre el probable aumento del gasto en defensa del país y arrastra al alza a todo el sector defensa.Las acciones de la compañía de defensa alemana subieron ayer +9,3% animadas por las declaraciones del Consejero Delegado en las que señalaba que espera que el freno a la deuda caiga pronto y que en ese caso se producirá un importante aumento del gasto en defensa en el país. Opinión: La noticia es muy positiva y viene acompañada de unas publicaciones de resultados en el sector defensa europeo donde las carteras de pedidos presentan crecimientos significativos (Rheinmetall: +43%, Thales: +20%, Indra: +10% y Leonardo: +9%) y donde, tras la victoria de Trump, el mercado interpreta que habrá una creciente presión por parte de EE.UU. para que los países europeos miembros de la OTAN aumenten sus inversiones anuales en defensa. Todo este contexto nos hace considerar que el sector se va a seguir viendo impulsado en bolsa apoyado por una tendencia estructural de crecimiento del gasto en defensa de los países. Además, el sector se encuentra cotizando aún a niveles de múltiplos razonables para los crecimientos que se esperan de cara a los próximos años (PER24 y 25 de 16,0x y 13,5x, para crecimientos medios de BNA 24-26 de +17%). Con todo esto, restablecemos la recomendación de compra en el sector y recordamos que nuestros valores preferidos son: Rheinmetall, Leonardo, Thales e Indra.

ENTORNO ECONÓMICO.

EE.UU. (ayer): (i) La Fed redujo los tipos de interés de referencia -25p.b. hasta 4,50%/4,75%. La decisión fue tomada por unanimidad. En la rueda de prensa, Powell expuso que las decisiones de política monetaria serán tomadas reunión a reunión en función de los datos que se publiquen, sobre todo referentes a inflación y empleo. La Inflación se ha ido moderando significativamente. El mercado laboral da síntomas de normalización y ya no es una fuente de presión en precios. El PIB aumenta +2,8% y el año que viene podría ser incluso más fuerte. En cuanto Trump, no hace referencia directa al impacto de las previsibles medidas que podría introducir, sobre todo en términos de déficit, deuda e inflación. Lo más importante es que en el corto plazo no va a tener efecto en sus decisiones porque las medidas concretas, y el momento de su ejecución, se desconocen. Enlace comunicado de la Fed. OPINIÓN: El tono fue neutral, prudente. Fue muy positiva su visión de la economía. Hizo referencia a que incluso el próximo año el PIB podría aumentar a mayor ritmo que este año. Ello en un contexto en el que a largo plazo las expectativas de inflación están bien ancladas y el mercado laboral ha dejado de ser una fuente de presión en precios. También buenas noticias por el lado del empleo, puesto que se normaliza y además el aumento de los salarios está siendo compensado con mayor productividad. En este contexto, mantenemos nuestra estimación de bajadas de tipos de interés. Como ya anticipamos en el Informe de Estrategia Trimestral 4T 2024, esperamos que la Fed reduzca de nuevo -25p.b. en su próxima reunión del 18 de diciembre, hasta 4,25%/4,50%. En 2025 reducirá 4 veces hasta 3,25%/3,50%. Finalmente, su proceso terminará en 2026, hasta situar los tipos de interés en 2,75%/3,00%. Enlace al Informe. (ii) La Productividad No Agrícola defraudó estimaciones en el 3T mientras los Costes Laborales Unitarios aceleraron más de lo esperado. La Productividad No Agrícola quedó en +2,2% en el 3T vs. +2,5% estimado y +2,1% anterior (revisado a la baja desde +2,5%). Los Costes Laborales Unitarios alcanzaron +1,9% vs. +1,0% estimado y +2,4% anterior (revisado al alza desde +0,4%). OPINIÓN: Malas noticias. La Productividad avanzó menos de lo estimado mientras los Costes superaron expectativas. Sin olvidar las fuertes revisiones a peor de los datos anteriores. Es una mala combinación que apunta a mayores presiones inflacionistas a futuro. Link al informe completo en el Bróker. (iii) Las Peticiones Iniciales de Desempleo avanzaron ligeramente. En concreto, quedaron en 221k vs. 222k estimado y 218k anterior (revisado desde 216k). El Paro de Larga Duración superó estimaciones: 1.892k vs. 1.873k estimado y 1.853k anterior (revisado desde 1.862k). OPINIÓN: Datos que repuntaron ligeramente, pero sin grandes variaciones respecto a lo estimado y sin poner en duda la fortaleza del mercado laboral americano

REINO UNIDO (ayer): El BoE bajó el Tipo Director -25p.b. como se esperaba hasta 4,75%, pero mandó un mensaje algo más cauto sobre los próximos movimientos. OPINIÓN: Nuestro escenario central apuntaba a un recorte en esta reunión. No esperamos ningún movimiento adicional en lo que queda de año, más sabiendo del repunte de inflación esperado en los últimos tres meses del año y el nivel en el que se encuentran tanto la inflación de servicios (+4,9% septiembre) como los salarios (+4,8% agosto). Tras la presentación de los presupuestos por parte del gobierno la semana pasada esperamos un entorno más inflacionista de lo previsto anteriormente: 2024 +2,2% (vs +2,5% ant.); 2025 +2,5% (vs +2,3% ant.); 2026 +2,1% (vs +1,9% ant.) y una economía creciendo a un ritmo superior en el corto plazo: 2024 +1,0% (vs +0,9% ant.); 2025 +1,5% (vs +1,3% ant.); 2026 +1,8% (sin cambios). Esto refuerza nuestra idea de un ciclo de bajadas de tipos más suave que otros bancos centrales con 3 bajadas de tipos de -25p.b. en 2025 (febrero, agosto y noviembre) y 2 de -25p.b. en 2026 (febrero y mayo), acabando en 3,50%. Link al informe.

SUECIA (ayer): El Riksbank redujo el tipo de interés de referencia hasta 2,75%, en línea con estimado y 3,25% anterior. Es la cuarta reducción desde abril, cuando estaba en 4,0%. Es la primera vez que reduce -50p.b. OPINIÓN: Tomó esta decisión tras lograr el control de la inflación: +1,5% en octubre (2% objetivo b.c.) y con el objetivo de reactivar la economía, en un contexto de contracción de PIB (-0,1% a/a en 3T 2024) y caída de Ventas Minoristas y Confianza.

NORUEGA (ayer): El Norges Bank mantuvo el Tipo Director en 4,50%. OPINIÓN: La noticia no sorprendió. De hecho no ha reducido tipos en ninguna ocasión. El IPC se situó en +3,0% en septiembre.

UEM (ayer): Ventas Minoristas (a/a) en septiembre +2,9% vs +1,3% estimado y +2,4% anterior (revisado desde +0,8%). En términos intermensuales +0,5% vs +0,4% estimado y +1,1% anterior (revisado desde +0,2%). OPINIÓN: Buen dato que confirmó la recuperación del consumo europeo, tras tres meses consecutivos de mejora.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

LEONARDO (Cierre: 22,35€; Var Día: +4,28%; Var. Año: +62,6%). Resultados 3T¿24 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA y reitera guías para el 2024. Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: ventas de 4.091M€ (+21%) vs 3.765M€ esp consenso, EBIT de 246M€ (+45%) 228,2M€ esp consenso, BNA 175M€ (+88%) vs 78,6M€ esp consenso. Deuda Neta de 3.120M€ (-18%) y Cartera de Pedidos de 43.618M€ (+9%). La compañía además reitera las guías para 2024: Ventas: 16.800M€ y EBIT: 1.440M€ y su CEO señala que habrían incrementado las guías de no ser por la debilidad de la actividad relacionada con Boeing. Opinión: Los buenos resultados, unidos al crecimiento de la cartera de pedidos y los mensajes lanzados por el Consejero Delegado fueron acogidos con subidas de +4,3%. Tal y como hemos señalado en el comentario sobre Rheinmetall, consideramos que el sector se va a seguir viendo impulsado en bolsa apoyado por una tendencia estructural de crecimiento del gasto en defensa de los países por lo que restablecemos la recomendación de compra en el sector y en Leonardo. Link a los resultados.

RICHEMONT (Vender; P. Objetivo 120 CHF; Cierre: 127,75 CHF, Var. Día: +2,08%; Var. Año: +10,4%). Los resultados de su 1S 2025 (abril – septiembre) no alcanzan las expectativas: mayor desaceleración de ventas y fuerte deterioro de márgenes. Rebajamos recomendación a Vender. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 10.077 M€ (-1%) vs 10.184 M€ (-0,4%) esperado; M. Bruto 6.771 M€ vs 6.908 M€; margen de 67,2% sobre ventas vs 67,9% esperado. EBIT 2.206 M€ (-17%) vs 2.468 M€ (-7,0%) esperado; BNA ordinario 1.729 M€ (-20%) vs 1.586 M€ esperado. La posición de caja neta asciende a 6.108 M€ vs 7.450 M€ a cierre del ejercicio 2024. La división de Joyería, con marcas como Cartier y van Cleef & Arpels, aumenta +4% a tipo de cambio constante hasta 7.092 M€ vs 7.130 M€ esperado y la de Relojes -16% hasta 1.657 M€ vs 1.750 M€ esperado. Por áreas geográficas: Europa +5% a tipo de cambio constante (vs +5,0% esperado), América +11% (vs +9,9%), Asia -18% (vs -17,6%), Japón +42% (vs +48,4%). Link a los resultados. Opinión: Las ventas a tipo de cambio constante se quedan algo por debajo de las expectativas con un crecimiento plano vs +1% esperado, manteniendo la atonía del 1T25 (+1%). El crecimiento desacelera vs +5% en 2S24 y +12% en 1S24. Por geografías, destaca en negativo el mayor descenso en Asia (34% de las ventas), que en el semestre cae -18% a tipo de cambio constante. Japón (11% de las ventas) crece +42% favorecido por la debilidad del yen, pero se queda por debajo del +48% esperado. Por el contrario, EE.UU. (23% del total), algo mejor, y Europa (23%), en línea. Por segmentos, aunque ninguno alcanza las expectativas de ventas, Joyería (70% de las ventas) muestra más resistencia con un crecimiento de +4% a tipo de cambio constante, mientras Relojes cae -16%. Los márgenes se deterioran más de lo esperado. El M. Bruto desciende -100 pb hasta 67,2% y el M. EBIT -410 pb hasta 21,9%. Como el sector en general, Richemont afronta unos trimestres de desaceleración de las ventas en un entorno macroeconómico y geopolítico difícil, comparativas exigentes con los crecimientos pasados e impacto adverso por tipos de cambio. La fuerte exposición a Asia (34% del total) reduce la visibilidad a corto plazo debido a la debilidad de China. Los márgenes seguirán presionados por un menor apalancamiento operativo y la necesidad de mayor esfuerzo en marketing e innovación para sostener las ventas. No vemos catalizadores claros para el valor. Rebajamos recomendación a Vender (desde Neutral).

IAG (Comprar; P. Objetivo En revisión; Cierre: 2,6€; Var. Día: -1,3%; Var. Año: +47,5%). Bate expectativas en 3T 2024. Anuncia programa de recompra de acciones por 350M€ (3,0% capitalización bursátil). Cifras 3T 2024 (vs Consenso Bloomberg): Ingresos 9.329M€ (+7,9% a/a); EBIT 2.013M€ (+6,0%) vs 1.924M€ estimado (+1,3%); BNA 1.435M€ (+16,7%) vs 1.435M€ estimado; Capacidad (asientos-kilómetro ofertados, AKO): 93.280M (+5,7%; vs 88.259M 3T 2023); Coeficiente de Ocupación/Load Factor 89,9% (vs 88,9% 3T 2023); Los Ingresos Unitarios de pasaje (asientos-kilómetro ofertados) aumentan +1,2% vs 3T 2023. Los gastos por combustible aumentan ligeramente hasta 2.054M€ (+1,2%), mientras que los gastos totales de explotación aumentan +6,0% (vs ingresos +7,9%). La ratio Deuda Neta/EBITDA se sitúa en 1,0x frente a 1,1x de 2T 2024, por tanto, dentro del objetivo de situarla por debajo del 1,8x. Cuenta con un volumen de liquidez de 13.306M€ vs 11.624M€ a cierre 2023. Enlace a Resultados. Opinión: Los resultados 3T 2024 baten expectativas. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. (i) Los niveles de demanda aérea son elevados. La capacidad (asientos-kilómetro ofertados) y la ocupación, evolucionan positivamente, lo que refleja una fuerte demanda. Además, según las últimas cifras publicadas por Aena, el número de pasajeros aumentó +7,6% en septiembre (a/a) en los aeropuertos españoles. (ii) Ya anunció la vuelta al dividendo (rentabilidad 1,1%). Por ahora la rentabilidad es reducida, pero el objetivo es ir elevándolo en un contexto de mejora de su situación financiera. Además, anuncia un programa de recompra de acciones por 350M€ (3,0% capitalización bursátil). (iii) Márgenes atractivos (acumulado 9M2024): Ebitda 21%, Margen Operativo 14%. Este nivel compara con Mg Ebitda 19%, Mg Operativo 12% a cierre 2023. La debilidad del precio de los carburantes favorece la recuperación de márgenes. (iv) Sigue mejorando su balance. La ratio Deuda Neta/EBITDA 1,0x.

GRIFOLS (Vender, Pr. Objetivo: En Revisión; Cierre 10,665€; Var. Día +2,11%; Var. Año: -31,0%). Resultados 3T 2024 en línea a nivel explotación pero el BNA es inferior. El ADR subió ayer +5% tras publicarse. Lo importante no son los resultados sino si Brookfield presentará una OPA por Grifols. Las principales cifras del 3T 2024 estanco son: ventas 1.793M€ (+12,2% a/a, consenso 1.756M€), margen bruto 40,5% (+0,6 p.p.), EBITDA ajustado 462M€ (+26,7%, consenso 460M€), EBITDA 425M€ (+19,2%), BNA 52M€ (-7,5%, consenso 130M€), cash flow libre +103M€ (+242%). Consecuentemente, en 9M 2024 las ventas son 5.237M€ (+8,6% a/a), margen bruto 38,7% (+1,5 p.p.), EBITDA ajustado 1.253M€ (+25,0%), EBITDA 1.149€ (+30,0%), BNA 88M€ (vs. -14M€ en 3T 2023), cash flow libre +1.427M€ (vs. -185Me en 9M 2023), DFN 9.208M€ (-12,5% en 2024) o 6,0x EBITDA (8,4x en 4T 2023). Reitera las guías 2024: ventas +7%, EBITDA ajustado >1.800M€. Link a los resultados. Opinión: Los resultados están en línea con lo esperado a nivel explotación pero el BNA es inferior. Ha cobrado 1.560M€ por la venta del 20% de Shanghai RAAS a Haier, los fondos se han destinado a reducir deuda. Los resultados se publicaron ayer tras el cierre, el ADR subió +5%. Los resultados pierden interés ante la expectativa de que Brookfield llegue a presentar una OPA por Grifols. Desde que conocimos esta posibilidad el pasado 8 de julio, Brookfield ha pedido ampliar en dos ocasiones el plazo para estudiar la compañía, lo que en nuestra opinión aleja las posibilidades que haya una OPA sobre Grifols. Reiteramos nuestra recomendación de Vender.

FERRARI (Comprar; Pr. Objetivo: 446,2€; Cierre: 417,2€; Var. Día: +2,3%; Var. 2024: +35,6%). Revisamos valoración tras los resultados del 3T. Comprar. Precio Objetivo 446,2€. Ferrari cierra el tercer trimestre con cifras sólidas y mejor de lo estimado. Los márgenes continúan expandiéndose gracias a la mejora del mix de producto, sesgada hacia vehículos más lujosos, y las personalizaciones. La generación de flujo de caja acelera y la deuda financiera neta cae. Pese a ello, el impacto en mercado de las cifras es claramente negativo y, en nuestra opinión, injustificado. Por eso, recomendamos inmediatamente tras la publicación de resultados tomar posiciones en el valor. La corrección ofrece una buena oportunidad de entrada a precios atractivos. Ferrari sigue siendo la única excepción positiva en autos. Su gama de vehículos de ultra lujo ofrece mayor resistencia a las presiones en precios dentro del sector. Además, su exposición a China es limitada y su neutralidad tecnológica se revela como la estrategia acertada en un momento en que los eléctricos pierden atractivo. Link a la nota completa en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicaciones (+1,9%), Tecnología (+1,8%), Consumo Discrecional (+1,4%)

Los peores: Financiero (-1,6%), Industriales (-0,6%), Energía (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WARNER BROS DISCOVERY (9,37$; +11,8%) tras aumentar suscriptores más de lo estimado en el 3T y batir en cifras (BPA +0,05$ vs. -0,122$ estimado). En concreto, los suscriptores alcanzaron 7,2M vs. 6,1M estimado por el consenso. (ii) RALPH LAUREN (221,7$; +6,6%) gracias a que las ventas de su 2T 2025 fiscal (finalizado en septiembre) baten las expectativas y mejora las guías del 3T 2025. Principales cifras frente al consenso de Bloomberg: Ventas 1.726 M$ vs 1.677 M$ esperado; M. Bruto 66,9% sobre ventas vs 66,2% esperado; EBIT 179 M$ vs 190 M$; BNA 147 M$ vs 153 M$. Eleva las guías para el 3T 2025: ventas +3%/4% (vs +2%/3% anteriormente), mejora del M. EBIT de +110/130 pb y M. Bruto +80/120 pb. En el trimestre, las ventas crecen +6% a tipo de cambio constante. Los márgenes mejoran: el M. Bruto +145 pb hasta 66,9% y el M. EBIT +30 pb hasta 10,4%. Todas las áreas geográficas muestran crecimientos positivos: Norteamérica +6%, Europa +15% y Asia +11%. Ralph Lauren recupera este año el favor de los consumidores con recuperación en todas geografías, incluso China (8% de las ventas) donde obtiene un crecimiento de un dígito medio. Anticipa una fuerte temporada navideña en su 3T 2025 fiscal. El crecimiento de las ventas y un mejor control de costes permite una mejora de márgenes, que el grupo espera sean sostenibles en el año. (iii) INTEL (26,2$; +4,7%) ante la expectativa de que la administración Biden trate de completar la distribución de fondos movilizados bajo la Chips Act (Ley de Semiconductores) antes de pasar el testigo al nuevo gobierno. Intel podría ser una de las receptoras del 10% aprox. de fondos que falta por emplear (equivalente a unos 3.900M$).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JP MORGAN (236,4$; -4,3%) tras la fuerte subida del miércoles (+11,5%) y penalizada por el recorte de recomendación, a Vender desde Neutral, de un bróker. (ii) HALLIBURTON (29,6$; -3,1%) tras publicar unas cifras del 3T peores a lo estimado. En concreto, los ingresos quedaron en 5.700M$, -1,8% a/a, vs. 5.830M$ estimado y el BPA 0,73$, -8% a/a, vs. 0,75$ estimado. (iii) MODERNA (50,3$; -3,0%) ante unos resultados 3T 2024 que superan lo esperado, pero son exiguos y no vemos catalizadores. En 3T 2024 estanco, la compañía tuvo unos ingresos de 1.862M$ (+1,7% a/a vs. 1.235M$ esperado), BPA 0,03$ mejor vs -1,886$ esperado (vs. -9,53$ en 3T 2023). En 9M 2024 los ingresos son 2.207M€ (-43,8%), el BPA -6,37$ (vs. -12,89$ en 9M 2023). La tesorería disminuye hasta 9.200M$ (-14,8% t/t en 3T 2024 y -30,1% en 2024). Reitera la guía de ingresos 2024 de 3.000/3.500M$ y la de tesorería neta de 9.000M$. Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración es negativa, aunque los resultados son mejores de lo esperado y reitera unas guías que recortó recientemente y que calificamos de decepcionantes, los ingresos y el BPA son exiguos y no vemos catalizadores. La vacuna contra el virus respiratorio sincitial mRESVIA que recientemente lanzada ha tenido unas ventas en 3T de 10M$, una cifra inferior a lo esperado ante el retraso de su aprobación. El posicionamiento a futuro depende de la evolución de los nuevos desarrollos que deben tomar el relevo en ventas de las vacunas contra el COVID-19, que es la principal fuente de ingresos.

FORTINET (Cierre: 83,68$; Var. Día: +3,5%; Var. 2024: +43,0%): Cae -4% en el aftermarket tras publicar buenos resultados 3T 2024, pero recortar ligeramente las guías de Facturación. Oportunidad de compra. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Facturación 1.582M$ (+6% a/a) vs 1.570M$ esp. (y 1.530M$/1.600M$ guidance); Ingresos 1.508M$ (+13% a/a) vs 1.479M$ esp. (y 1.445M$/1.505M$ guidance); EBITDA 576M$ (+44% a/a) vs 491M$ esp. y BNA 488M$ (+51% a/a) vs 403M$ esp. En el 4T 2024 sitúa la Facturación en el rango 1.900M$/2.000M$ (vs 1.997M$ esperado por el consenso) y los Ingresos en el rango 1.560M$/1.620M$ (vs 1.588M$ esp.). De cara a 2024 estrecha las guías de Facturación hasta el rango 6.430M$/6.530M$ (vs 6.400M$/6.600M$ ant. y 6.517M$ esp.), mientras que revisa al alza las guías de Ingresos hasta el rango 5.856M$/5.916M$ (vs 5.800M$/5.900M$ anterior y 5.858M$ esp.) y de BPA hasta el rango 2,20$/2,28$ (vs 2,00$/2,04$ ant. y 2,06$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Fortinet publica buenas cifras, especialmente en el caso del BNA. La ralentización de la economía llevaba impactando especialmente a la hora de presupuestar los gastos en ciberseguridad en algunas compañías como Fortinet, ya que los clientes ralentizaban las actualizaciones (especialmente en firewalls) y las compras de dispositivos y alargaban el ciclo de ventas. Sin embargo, este trimestre vuelve a coger tracción la Facturación, repuntando hasta +6% frente al estancamiento del 2T y la caída del -6% del 1T 2024. Especialmente importante para este tipo de compañías es esta última métrica (distinto de Ingresos), que supone las Ventas esperadas suponiendo que las suscripciones se mantienen hasta final del período. En próximos trimestres debería seguir acelerando la Facturación debido a cierto impulso del segmento de firewalls y a la reciente adquisición de Next DLP y Lacework (con las que aumentan exposición a la nube). Precisamente en este punto debería mejorar la compañía para no quedarse atrás en el medio plazo, sobre todo ante un esperado cambio en el comportamiento del consumidor en el segmento de firewalls (unas de las fuentes de crecimiento en los últimos años). Los puntos fuertes de Fortinet, en los que destaca frente a sus competidores, son sus menores tarifas y las nuevas funcionalidades en áreas como 5G, SASE o SD-WAN. El recorte de guías no viene por una menor demanda, sino por un ciclo de actualización de productos que se retrasa a 2025. Por tanto, la caída esperada hoy (tras una subida de +8% en el último mes y alcanzando máximos históricos) supone una oportunidad de entrada en una de las principales compañías dentro del sector. Está incluida en nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

CLOUDFLARE (Cierre: 95,66$; Var. Día: +3,4%; Var. 2024: +14,9%). Buenas cifras 3T 2024 y mejora de guidance, pero cae -6% en el aftermarket al decepcionar las previsiones de Ingresos en el 4T. Oportunidad de compra. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 430M$ (+28% a/a) vs 424M$ esp. (y 423M$/424M$ guidance), EBITDA 95M$ (+24% a/a) vs 82M$ esp. y BNA 73M$ (+31% a/a) vs 65M$ esp. En el 4T 2024 espera unos Ingresos en el rango 451M$/452M$ (vs 456M$ esperado por el consenso) y un BPA de 0,18$ (vs 0,18$ esp.). Además, para el conjunto del año 2024 eleva las guías de Ingresos hasta el rango 1.661M$/1.662M$ (vs 1.657M$/1.659M$ anterior y 1.659M$ esperado por el consenso) y las de BPA hasta el rango 0,74$ (vs 0,70$/0,71$ ant. y 0,71$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Cloudflare publica buenas cifras, pero decepciona con las guías de Ingresos del 4T por retrasos en el ciclo de actualización de productos y acuerdos tras un cambio en el equipo de ventas. Por tanto, la caída esperada hoy (tras una subida de +19% en el último mes) supone una oportunidad de entrada. De hecho, es positivo la mejora de las guías del conjunto del año por encima de las expectativas del mercado y el mayor número de clientes del esperado (221.540 vs 217.089 esp. y 210.166 ant.). Esta compañía se ve beneficiada por el impulso de la inteligencia artificial y el aumento de los ciberataques. Cloudflare actúa como intermediario entre cada cliente y el servidor, lo que permite distribuir las copias espejo (equivalente a una copia de seguridad completa) y caché de los sitios web y que estén accesibles de forma segura y rápida a los clientes. Además, protege y verifica los contenidos de la web al detectar tráfico malicioso, interceptar los citados ataques o limitar el spam, entre otras acciones. Cloudflare forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

DATADOG (Cierre: 129,79$; Var. Día: +1,1%; Var. 2024: +6,9%). – Buenos resultados 3T 2024 y guías de la compañía de cloud y ciberseguridad. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 690M$ (+26% a/a) vs 664M$ esp. (y 660M$/664M$ guidance), EBITDA 187M$ (+31% a/a) vs 166M$ esp. y BNA 205M$ (+30% a/a) vs 146M$ esp. En el 4T 2024 espera unos Ingresos en el rango 709M$/713M$ (vs 712M$ esperado por el consenso) y un BPA en el rango 0,42$/0,44$ (vs 0,40$ esp.). Además, para el conjunto del año 2024 eleva las guías de Ingresos hasta el rango 2.656M$/2.660M$ (vs 2.620M$/2.630M$ anterior y 2.628M$ esperado por el consenso) las de BPA hasta el rango 1,75$/1,77$ (vs 1,62$/1,66$ ant. y 1,67$ esp.). Link a los resultados. OPINIÓN: Datadog se centra en la “observabilidad”, es decir, en analizar las métricas y registros de los clientes para proporcionar información sobre sus operaciones en la nube. Permite ayudar en la comprobación de cuándo comenzó un ataque y qué ocurrió, con el fin de prevenir intrusiones futuras. Además, utiliza la inteligencia artificial para facilitar la automatización de la supervisión de grupos de datos grandes y complejos. En definitiva, cifras sólidas y mejora de guías que fue recogido por el mercado con una subida de +1%. Datadog forma parte de nuestra Cartera Temática Buy&Hold: Ciberseguridad.

AIRBNB (147,37$; Var. Día: +4,6%): Resultados 3T en línea con lo esperado, aunque las guías dejan algo frío al mercado. Principales cifras del 3T: Ventas: +9,9% hasta 3.732M$ vs 3.718M$ estimado; EBITDA +6,76% hasta 1.958M$ vs 1.860M$ estimado; BPA -67,9% hasta 2,13$ vs 2,15$ estimado. Con respecto a las guías, prevé un mayor incremento de reservas del +8,5% vs +7,7% estimado, aunque las Ventas están en línea con lo estimado (2.390M$/2.440M$ vs 2.420M$ estimado) y el Margen Ebitda podría moderarse por mayores costes de marketing y desarrollo de producto. OPINIÓN: Aunque los resultados están en línea con lo estimado, las guías dejan algo frío al mercado. Cayó -4,6% en after-market. Refuerzan nuestra recomendación de prudencia sobre el sector turismo, que ya descuenta demanda y precios muy fuertes, difícilmente sostenibles en el tiempo.

GILEAD SCIENCES (Cierre: 97,90$, Var. Día: +6,77%; Var. Año: +20,9%). Los resultados 3T 2024 son mejores de lo esperado y eleva las guías 2024. En el 3T 2024, las ventas alcanzan 7.515M$ (+7,4% a/a vs. 6.993M$ esperado y +7,3% ex–fármacos COVID) y el BPA ajustado 2,02$ (-11,8%), supera los 1,555$ esperados. En 9M 2024 las ventas son 21.074M$ (+6,1%) y el BPA ajustado 2,72$ (-45,6%). Eleva las guías 2024 (las recortó hace un trimestre) hasta: ventas 27.800/28.100M$ (ant. 27.100/27.500M$) y BPA 4,25/4,45$ (3,60/3,90$ ant.). Link a los resultados. OPINIÓN: Nuestra valoración de los resultados es positiva. Superan lo esperado y el aumento de la guía del BPA 2024 es un aspecto favorable. El BPA retrocede por el efecto negativo de un ajuste a la baja en la valoración de los activos la adquiridos a Immunomedics en 2020 que resta al BPA -1,04$ y el efecto negativo de la reciente adquisición de los royalties de Livdelzi a Janssen Therapeutics.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MODERNA (+0,03$ vs. -1,93$), AIRBNB (2,13$ vs. 2,23$), DATADOG (0,46$ vs. 0,406$), RALPH LAUREN (2,54$ vs. 2,39$), FORTINET (0,63$ vs. 0,521$), CLOUDFLARE (0,20$ vs. 0,18$).

RESULTADOS 3T 2024 del S&P 500: Con 449 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +8,4% vs +5,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten resultados el 75,2% de las compañías, decepciona el 17,9% y el restante 6,9% está en línea con lo esperado. En el trimestre pasado (2T 2024) el BPA fue +14,0% vs +9,1% esperado inicialmente.

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