INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “China anima a las bolsas europeas.”

Las medidas de estímulo anunciadas en China impulsaron a las bolsas europeas, que ignoraron la debilidad del IFO de Clima Empresarial (85,4 vs 86,0 est vs 86,6 ant). El EuroStoxx-50 avanzó +1,1% favorecido por el sector lujo y los autos, cuya exposición a China es significativa (30%/40% de las ventas totales). Es indudable que el mencionado paquete supone una mejora en el sentimiento hacia el país. Sin embargo, es más cuestionable su eficacia para estimular el consumo en general y, en particular, el dirigido a bienes de compañías occidentales y de lujo. Más allá de los desequilibrios internos, el gobierno chino trata de impulsar desde hace tiempo la llamada “prosperidad común”, que desincentiva las compras de bienes de lujo, mientras trata de favorecer el consumo de productos de fabricación local.

En EE.UU. la macro no sirvió de apoyo. Especialmente la Confianza del Consumidor, que rompió su reciente racha de mejora y defraudó ampliamente las estimaciones (98,7 vs 104,0 est vs 105,6 ant). Con ello, los índices acabaron planos. S&P 500 +0,2% y el Nasdaq 100 +0,5%.

En definitiva, Europa subió gracias a China y EE.UU. mantuvo una ligera inercia positiva.

Bolsas: “Europa descansará mientras EE.UU. consolida.”

Arrancamos la sesión con el PBOC (banco central chino) bajando el tipo a 1 año -30 p.b. (hasta 2,00%), lo que impone el buen tono en Asia (CSI 300 +1,6%). Continuaremos (9.30h) con el recorte de -25 p.b. (hasta 3,25%) del banco central sueco. Más allá, no se publican referencias capaces de marcar la dirección del mercado. La OCDE revisará (11h) sus previsiones macro y en EE.UU. las Ventas de Vivienda Nueva (16h) aflojarán ligeramente. Por el lado empresarial, Micron publicará cifras, pero lo hará tras el cierre americano.

Lo lógico es que la sesión sea de consolidación en EE.UU. y toma de beneficios en Europa, tras las subidas desencadenadas ayer con los estímulos anunciados en China. Toca esperar a que mañana Suiza materialice su esperado recorte de tipos (-25 p.b. hasta 1,00%), el PIB americano confirme su avance (+3,0%) en el 2T 2024 y a que el viernes el Deflactor del Consumo Privado (PCE) americano prolongue su moderación (+2,3% est vs. +2,5% ant). En conjunto, serán buenas noticias para bolsas, pero con impacto limitado tras los generosos avances de los últimos días (desde el viernes 6 de septiembre S&P 500 +6,0%, Nasdaq 100 +8,3% y EuroStoxx 50 +4,3%).

Tal y como publicamos ayer en nuestra Estrategia Trimestral del 4T 2024, estamos inmersos en un ciclo económico expansivo con inflación suavizando, paro cerca de mínimos, beneficios empresariales generosos en EE.UU. (+10%/+14%) y suficientes en Europa (+1%/+8%) y tipos a la baja. No es un mal escenario para bolsas, bonos e inmobiliario.

DHL/DEUTSCHE POST (Comprar; Precio Objetivo: 45,2€; Cierre: 38,3€; Var. Día: +1,6%; Var. 2024: -14,6%): Presenta su ambicioso Plan Estratégico 2030.DHL espera aumentar sus Ingresos por encima de los 120.000M€ en 2030 vs 81.758M€ 2023 (+50% aprox.) gracias al impulso de: (i) Industrias y áreas geográficas de rápido crecimiento (distribución farma, biotech, energías renovables, movilidad eléctrica, internacionalización de pequeñas compañías, India, Latinoamérica, …) y (ii) El comercio electrónico y la presencia/venta online, que ya supone actualmente un 28% del total de Ingresos del grupo. Si bien el crecimiento orgánico es la base de cara al futuro, no descarta la adquisición de compañías si operan en un nicho de mercado o en un área geográfica en el que DHL tenga poca o nula presencia. Por último, mantiene sus objetivos actuales de cara a 2024 y espera poder alcanzar la parte baja del rango de EBIT: 6.000M€/6.600M€ vs 6.291M€ est. BKT. Link al Comunicado. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. DHL se marca un objetivo muy ambicioso de cara a 2030, con una estrategia centrada en la potenciación de segmentos (farma, renovables, digitalización, …) y geografías (Asia, Latam, …) de rápido crecimiento, así como en la diversificación de negocio. El ritmo de crecimiento esperado por la compañía bate las estimaciones del mercado, que situaban en el entorno de 100.000M€/110.000M€. Además, continuará con su atractiva política de retribución al accionista que incluye una rentabilidad por dividendo del 5% aprox. y un programa de recompra de acciones anual. Este anuncio refuerza nuestra visión positiva sobre la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra con Precio Objetivo de 45,2€.

ENTORNO ECONÓMICO.

CHINA (02:48h): El PBoC cumple con lo esperado y recorta el tipo de referencia a 1 año -30pb, hasta 2,00% desde 2,30% anterior.- Ayer el banco central anunció nuevos estímulos a la economía, con recortes en la Ratio de Depósito de Reservas de los bancos y en los tipos de repos y con incentivos al sector inmobiliario y a la inversión bursátil. Ante las evidentes debilidades económicas, esta rebaja en el tipo de interés a medio plazo se une a dichas medidas, en un intento de impulsar la actividad económica. OPINIÓN: Noticia positiva para China. Tras los estímulos anunciados ayer por Pan Gongsheng (gobernador del PBoC) para, esta decisión de política monetaria es, de hecho, el pistolazo inicial del paquete de estímulos, para una China que intenta alcanzar el objetivo de crecimiento alrededor del +5% en 2024. La bajada de -30pb fue la mayor desde 2016, año en el cual el PBoC empezó a utilizar los tipos a medio plazo como herramienta de política de monetaria.

ESPAÑA (ayer): El Gobierno revisó ayer al alza su Cuadro Macro 2024-2026, en el que eleva el crecimiento del PIB al +2,7% a/a en 2024 (+0,3pp), +2,4% 2025 (+0,2pp) y +2,2% 2026 (+0,2pp). Las nuevas previsiones tienen en cuenta las series revisadas al alza la semana pasada de la Contabilidad Nacional Anual que elevó el PIB nominal en 36.400M€. La Demanda Interna contribuye con un 2,0% este año, 2,7% en 2025 y 2,4% en 2026; mientras el S. Exterior aporta +0,7% en 2024, -0,3% en 2025 y -0,2% en 2026. Los principales motores del crecimiento de la Demanda Interna son el Consumo Privado (con +2,2% a/a; 2,1% y 2,0% de 2024 a 2026 respectivamente) y la Inversión (que pasa +3,3% en 2024 +5,8% 2025 y +4,9% 2026). El Gobierno espera una creación de empleo de alrededor de 500.000 al año y superar los 22M de ocupados en 2025. La Tasa de Paro pasa del 12,2% en 2023 al 11,2% en 2024, 10,3% 2025 y 9,7% 2026. Link a la presentación OPINIÓN: el nuevo Cuadro Macro apoya el crecimiento de 2025 y 2026 en la Demanda Interna en el que destaca la aceleración de la Inversión, junto a un crecimiento estable en torno al 2% del C. Privado en 2025 y 2026. Nuestras estimaciones apuntan a un crecimiento similar en 2024 del 2,7% a/a y del 2,1% en 2025 y 1,8% en 2026.

ALEMANIA (ayer): IFO Clima Empresarial (septiembre): 85,4 vs 86,0 esperado vs 86,6 anterior. Componente Situación Actual 84,4 vs 86,0 esperado vs 86,5 anterior; Expectativas 86,3 vs 86,4 esperado vs 86,8 anterior. OPINIÓN: El indicador retrocede más de lo esperado y por 4º mes consecutivo, alejándose de su media de largo plazo de 96, reflejando insatisfacción de las compañías con la situación actual y futura y alejando un cambio de tendencia en el sector manufacturero alemán.

EE.UU. (ayer): (i) Precios de la Vivienda Case Shiller (julio): +5,92% vs +5,90% esperado vs 6,54% anterior (revisado desde +6,47%). OPINIÓN: Los Precios de Vivienda desaceleran en julio por 5º consecutivo, aunque anticipamos un sector inmobiliario soportado por la rebaja en los costes de financiación, un mercado laboral fuerte y escasez de oferta de vivienda. Link a la Nota. (ii) Confianza del Consumidor (septiembre): 98,7 vs 104,0 esperado vs 105,6 anterior. Componente de Situación Actual 124,3 vs 134,6 anterior. Expectativas 81,7 vs 86,3 anterior. OPINIÓN: El indicador retrocede inesperadamente en septiembre, especialmente presionado por la componente de Situación Actual. Ante una inflación que se modera (+2.5% en agosto) y la senda de recortes de tipos iniciada por la Fed en septiembre, la explicación responde al enfriamiento del mercado laboral y la gradual moderación de los salarios, número de horas trabajadas y vacantes de empleo. Link a la Nota.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

DHL/DEUTSCHE POST (Comprar; Precio Objetivo: 45,2€; Cierre: 38,3€; Var. Día: +1,6%; Var. 2024: -14,6%): Presenta su ambicioso Plan Estratégico 2030.DHL espera aumentar sus Ingresos por encima de los 120.000M€ en 2030 vs 81.758M€ 2023 (+50% aprox.) gracias al impulso de: (i) Industrias y áreas geográficas de rápido crecimiento (distribución farma, biotech, energías renovables, movilidad eléctrica, internacionalización de pequeñas compañías, India, Latinoamérica, …) y (ii) El comercio electrónico y la presencia/venta online, que ya supone actualmente un 28% del total de Ingresos del grupo. Si bien el crecimiento orgánico es la base de cara al futuro, no descarta la adquisición de compañías si operan en un nicho de mercado o en un área geográfica en el que DHL tenga poca o nula presencia. Por último, mantiene sus objetivos actuales de cara a 2024 y espera poder alcanzar la parte baja del rango de EBIT: 6.000M€/6.600M€ vs 6.291M€ est. BKT. Link al Comunicado. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. DHL se marca un objetivo muy ambicioso de cara a 2030, con una estrategia centrada en la potenciación de segmentos (farma, renovables, digitalización, …) y geografías (Asia, Latam, …) de rápido crecimiento, así como en la diversificación de negocio. El ritmo de crecimiento esperado por la compañía bate las estimaciones del mercado, que situaban en el entorno de 100.000M€/110.000M€. Además, continuará con su atractiva política de retribución al accionista que incluye una rentabilidad por dividendo del 5% aprox. y un programa de recompra de acciones anual. Este anuncio refuerza nuestra visión positiva sobre la compañía, por lo que mantenemos nuestra recomendación de Compra con Precio Objetivo de 45,2€.

SANOFI (Vender; Precio Objetivo: 105,00€; Cierre 103,68€, Var. Día +0,52%; Var. año: +15,5%).Recibe dos ofertas por su división de consumo. Dos fondos de capital riesgo, según Bloomberg podrían ser PAI Partners y Clayton Dubilier & Rice, han presentado ofertas por esta división que podría estar valorada en un importe en torno a 15.000M€. Opinión de Bankinter: La venta o salida a bolsa del negocio de consumo es una posibilidad que ha sido comentada en varias ocasiones por el CEO, quien recientemente dijo que Sanofi mantendría una participación en esta división tras su venta. Ayudaría a poner en valor una división cuyas ventas representan el 13% del total y los crecimientos son inferiores al negocio farma (TACC 2018-2023 Consumo +2% vs +5% Farma). Esperamos que, si las ofertas no alcanzan las expectativas de Sanofi, podría segregar y sacer a bolsa esta división. La valoración indicada representa el 11% de la capitalización de Sanofi y está en línea con la nuestra. De materializarse la venta, el endeudamiento neto quedaría reducido a cero vs el actual 1,2x EBITDA. Noticia de impacto positivo.

UMBRELLA GLOBAL ENERGY (Comprar; Precio Objetivo: 7,60€; Cierre 4,96€, Var. Día 0,00%; Var. año: -22,5%): Su filial Turbo Energy Comercializará Sunbox en Europa, EE.UU. y LatAm y emitirá bonos simples por 2M€ para financiar este proceso. Turbo Energy ha anunciado planes de expansión global y estrategias de crecimiento para ofrecer soluciones avanzadas de almacenamiento de energía, destacando su sistema Sunbox, optimizado con inteligencia artificial. Las próximas iniciativas incluyen la expansión en EE.UU., Sudamérica y Europa, junto con el lanzamiento de una aplicación móvil para mejorar la gestión de energía. Asimismo, Turbo Energy Turbo Energy emitirá 2M€ en bonos de deuda simple a 36 meses, con un tipo de interés del 8,75% para financiar esta expansión. Opinión de Bankinter: Noticia positiva que refleja el potencial del sistema Sunbox, desarrollado por Turbo Energy. Umbrella mantiene una participación del 90% en esta filial que cotiza en Nasdaq.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales (+1,4%), Tecnología (+0,8%), Consumo Discrecional (+0,8%)

Los peores: Financieras (-0,9%), Utilities (-0,8%), Consumo Básico (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ESTÉE LAUDER (92,0$; +6,1%). Las nuevas medidas de estímulo a la economía anunciadas por China el martes sirvieron de catalizador para el sector (link al informe diario del 24 sept.). La facturación de Estée Lauder en Asia-Pacífico es de ~31% del total de las ventas, y a cierre de su ejercicio fiscal 2024 (junio) las ventas experimentaron una contracción de -6%, lastradas principalmente por China. La Compañía acumula una caída de -37% en lo que va de año. (ii) NVIDIA (120,9$; +4,0%) después de cerrar un acuerdo con NetApp (infraestructura de datos) para potenciar la parte del negocio de Inteligencia Artificial. También anunció la alianza estratégica con Alibaba con el objetivo de implementar nuevos avances en la conducción autónoma. A ello se unió el comunicado de que el CEO de la Compañía (Jensen Huang) habría terminado ya con la venta de acciones a título personal. (iii) UBER (77,4$; +3,7%), que, sin noticias de carácter fundamental, las subidas quedaron explicadas desde un punto de vista técnico. La Compañía acumula +25,8% en lo que va de año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GLOBAL PAYMENTS (103,81$; -6,5%) cae con fuerza tras su día del inversor. Los directivos proporcionaron unas guías para 2025/2027 que decepcionaron al mercado. Sobre todo, un crecimiento de ventas en torno al +5% (vs +6% esperado consenso) y de BPA de +10% (vs +12%) para 2025. De cara, a 2026/2027 esperan una ligera aceleración de ventas en el rango +5%/+9% y un crecimiento de BPAs superior al 10%. (ii) VISA (272,78$; -5,5%) cae después de que el Departamento de Justicia (DoJ) americano presentara una demanda acusando a la Compañía de monopolizar el mercado de tarjetas de débito americano. Uno de los principales riesgos de este tipo de compañías, el regulatorio, vuelve a estar presente. Esto no es una sorpresa ya que el DoJ lleva años investigando las prácticas comerciales de Visa. Aún no se conocen los detalles de la demanda. (iii) REGENERON (1.046,0$; -4,2%) después de que un importante bróker de Wall St. rebajase la recomendación de la Compañía a Neutral desde Comprar. El cambio de recomendación se produce después de la resolución fiscal que permite a su rival AMGEN lanzar comercialmente un medicamento similar a su éxito de ventas Eylea.

BOEING (155,81$; Var. Día -0,3%; Var. Año: -40,2%). Boeing ofrece una subida salarial del +30% (+12% el primer año y +6% del segundo al cuarto año) y un bono de 6.000$ a los trabajadores y restituir el bonus anual. Además, ofrece mejorar sus aportaciones al plan de pensiones (4% fijo del salario y hasta un 8% adicional, cuando los trabajadores hagan aportaciones propias). OPINIÓN: Los trabajadores de Boeing iniciaron una huelga el pasado 13 de septiembre tras rechazar la oferta anterior que contemplaba una subida salarial del +25% hasta 2027 y un bonus de 3.000$. La huelga añade un nuevo impacto negativo a las dificultades de la producción en los últimos años.

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