INFORME DIARIO - 06 de Septiembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada de ida y vuelta.”

La volatilidad fue la gran protagonista de la sesión tras conocerse las principales referencias macro del día. En EE.UU. la mejora de las Peticiones Semanales de Desempleo y del ISM de Servicios (51,5 vs 51,4 ant.) no logró compensar el debilitamiento de la componente de Empleo (50,2 desde 51,1 ant.) y la floja Encuesta de Empleo Privado ADP. Esta decepcionó al situarse en +99K vs +111K ant. y +145K esp., lo que supuso la primera vez desde enero 2021 que se situaba por debajo de la barrera psicológica de los +100K. Tampoco hubo buenas noticias en la UEM, con un inesperado retroceso de las Ventas Minoristas: -0,1% a/a vs +0,2% esp. vs -0,4% ant.

El resultado fue de caídas en bolsa tanto en Europa (-0,7%) como en EE.UU. (-0,3%), aunque la tecnología logró cerrar con un rebote milimétrico (+0,1%). En renta fija las rentabilidades de los principales bonos soberanos se moderaron hasta situarse el Bund en 2,20% (-2p.b.) y el T-Note en 3,73% (-3p.b.). El euro cogió fuerza contra el dólar hasta superar niveles de 1,11 (+0,3%) y el petróleo se quedó plano (Brent 72,7$; WTI 69,2$) pese a las noticias de que la OPEP+ posponía el anunciado aumento de producción hasta diciembre.

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Hoy: “Sesión a cara o cruz porque el empleo americano decidirá todo, pero Broadcom decepcionó y eso no ayuda.”

Lo bueno de las últimas horas es que Nvidia rebotó ayer (+0,9%). Lo malo, que Broadcom decepcionó anoche y cayó -6,7% en el after market. Pero es el empleo americano de hoy lo que determinará la sesión y algo más allá. Se espera 1 décima menos en la Tasa de Paro (4,2%), una Creación de Empleo No Agrícola de +165K vs +114K ant. y que los Salarios Medios/Hora aceleren hasta +3,7% desde +3,6%. Si se cumpliese esta combinación, contrarrestaría las decepciones previas de los JOLTS (empleo disponible) y de la Encuesta ADP y reduciría el temor a una recesión (infundado, en nuestra opinión).

Para añadir interés a la sesión de hoy, justo después del empleo, hablarán 2 pesos pesados de la Fed: Williams (14:45h) y Waller (17h). No podrán eludir pronunciarse sobre estos datos y eso ayudará a orientarse.

En resumen, si el empleo americano cumple, el mercado rebotará con cierta autoconfianza, iniciando una lenta y progresiva senda alcista que llevaría a recuperar lo perdido esta semana. De lo contrario, habría que esperar a que el BCE baje tipos el 12 y la Fed el 18 para disfrutar de una recuperación fiable. Pero ni siquiera si decepcionase sería algo grave; sólo un retraso en tiempos porque no se producen cambios estructurales, ni un deterioro de fondo.

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BBVA (Neutral; Precio Objetivo: 11,40€; Cierre: 9,10€; Var. Día: +0,6%; Var.2024: +10,7%): El BCE autoriza la fusión BBVA-Sabadell. - Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Es una buena noticia, pero de impacto limitado porque la no-oposición del BCE a la operación es un requisito necesario, pero no suficiente porque: (1) el análisis del BCE se centra principalmente en el impacto que la operación tiene en términos de solvencia donde BBVA estima un impacto de 30 pb en la ratio de capital CET1 (ahora en 12,75% vs 11,5%/12,0% de objetivo) y liquidez, (2) aún falta el visto bueno de la CNMV (probabilidad alta) y la CNMC que es la autoridad de competencia (probabilidad alta si se cumplen ciertos requisitos), pero lo más importante es la aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Sabadell. Cabe recordar que la oferta de BBVA está sujeta a la obtención del 50,01% del capital de SAB. Seguimos pensando que la probabilidad de éxito de la OPA es reducida si BBVA no mejora la ecuación de canje y/o propone un pago en cash. Cabe recordar que BBVA ofrece un simple canje de acciones de 1 acc. BBVA x 4,83 accs. de SAB, que a los precios actuales implica una prima para los accionistas de Sabadell de apenas el 2,4%.

ENTORNO ECONÓMICO.

ALEMANIA (08:00h): (i) Producción Industrial -5,3% a/a vs -3,5% estimado y -3,7% anterior (revisado desde -4,1%). En términos intermensuales -2,4% en julio vs -0,5% estimado y +1,7% anterior (revisado desde +1,4%). (ii) Balanza Comercial 16.800M€ en julio vs 20.900M€ estimado y 20.400M€ anterior. Exportaciones +1,7% vs +1,1% estimado y -3,4% anterior. Importaciones +5,4% vs +0,7% estimado y +0,2% anterior (revisado desde +0,3%). OPINIÓN: Datos mixtos, que muestran menor actividad manufacturera, pero con mayor fortaleza de la demanda, tanto interna como externa. Deberían tener impacto neutro en bolsa, a la espera de los datos de empleo en EE.UU.

JAPÓN (07:00h): El Indicador Adelantado mejora en Julio en línea con lo esperado.- Indicador Adelantado 109,5 en julio vs 109,4 esperado y 109,1 anterior (revisado desde 109,0). El Coincidente 117,1 en julio vs 116,2 estimado y 114,1 anterior (revisados desde 113,2). OPINIÓN: Muestra una mayor fortaleza de la economía japonesa, lo que unido a una inflación todavía en niveles elevados (+2,8% a/a en julio), podría llevar al BoJ a seguir subiendo tipos, como ya dijo a principios de esta semana Ueda (Presidente del BoJ).

OPEP+/PETRÓLEO (ayer): Acuerda extender los recortes de producción voluntarios en octubre y noviembre 2024. Actualmente la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) está recortando 5,86M barriles de petróleo por día (bpd), que corresponden alrededor de un 5,7% sobre la demanda mundial de petróleo. Dentro de los recortes mencionados, 3,66M bpd se extenderán hasta finales de 2025 (sin cambios). Los restantes 2,2M bpd se prolongarán hasta diciembre 2024 (vs septiembre 2024 anterior). OPINIÓN: La OPEP+ añade medidas para subir el precio del petróleo tras las fuertes caídas en las últimas sesiones, recortando la oferta global de petróleo. Sin embargo, el impacto de la decisión es prácticamente neutral y el Brent se sitúa en 72,9$ (+0,1%). Nuestra opinión sobre el petróleo en el largo plazo no cambia. Los precios se reducirán por el auge de las energías renovables, por la menor demanda, particularmente de China, y porque el mundo aumenta su eficiencia y por tanto es cada vez necesaria una menor cantidad de petróleo.

EE.UU. (ayer): (i) ISM de Servicios (agosto) bate expectativas: 51,5 vs 51,4 esperado y 51,4 anterior. OPINIÓN: El ISM Servicios repunta en el mes de agosto y se mantiene cómodamente en zona de expansión (>50). Entre las componentes destaca el avance de los Nuevos Pedidos (53,0 vs 51,9 esp y 52,4 ant), lo que implica una mejora de la demanda. La fortaleza del sector servicios de EE.UU. sirve para mitigar en parte la debilidad de los datos manufactureros conocidos este lunes y que provocaron recortes significativos en las bolsas. Link al documento del ISM; (ii) Peticiones Semanales de Subsidio por Desempleo: 227k vs 230k esperado vs 232k anterior (revisado desde 231k). Dato ligeramente por debajo de lo esperado (positivo para mercado) y que en parte contrarresta el negativo del ADP; (iii) Encuesta de Empleo ADP de agosto: 99k vs. 145k esperado y 111k anterior (revisado desde 122k). La creación de empleo en el sector privado se sitúa muy por debajo de lo esperado en agosto (es el primer dato por debajo de 100k desde enero 2021). Los salarios por su parte repiten a un ritmo de crecimiento aún elevado (+4,8% vs. +4,8% en julio). OPINIÓN: Mal dato de empleo ADP que reaviva los temores a una desaceleración económica en EE.UU. El mercado queda a la espera de los datos más relevantes sobre el mercado laboral americano mañana con la publicación de la Creación de Empleo No Agrícola y la Tasa de Paro. Link a la nota de ADP.

UEM (ayer): Las Ventas Minoristas salen peor de lo esperado y retrocede en el mes de julio. -0,1% a/a vs +0,2% esp. vs -0,4% ant. (revisado desde -0,3%). OPINIÓN: Malas noticias para el consumo europeo, que da nuevas señales de debilidad y no logra recuperar el terreno positivo.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

PUIG (Cierre: 24,55€; Var. Día: +1,3%; Var.2024: +0,2%): Cifras 1S’24 flojas, con EBITDA casi plano (+3,1%), aunque Ventas mejor (+9,6%). Probable reacción negativa del mercado. Cifras principales 1S’24: Ventas 2.171M€ (+9,6%). Margen Bruto 1.647M€ (+10,6%), mejorando hasta 75,8% desde 75,1% en 1S’23. EBITDA 313M€ (+3,1%). BAI 189M€ (-33,5%). BNA 154M€ (-26,3%). Si se excluyen los gastos relacionados con su OPV y otros que la Compañía identifica como “no operativos”, el EBITDA sube hasta 410M€ (+7,4%) y el BNA hasta 238M€ (+4,8%). Aumenta su cuota de mercado en +60p.b., hasta 11,3%. La deuda neta se mantiene estable en 1.500M€ (1,7x sobre el EBITDA ajustado). Confirma las guías a medio plazo que proporcionó en su OPV: crecimiento de dígito simple alto en ventas comparables y de margen de EBITDA ajustado estable en 2024 y con potencial de mejora a partir de 2025. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Puig cumple con las guías que anunció en el momento de su salida a bolsa. El crecimiento en ventas comparables es de dígito simple alto y suben por encima de la media del sector de fragancias premium, lo que le permite ganar cuota de mercado. El margen EBITDA se mantiene estable. La deuda neta se mantiene también dentro de los objetivos del grupo, con un ratio de apalancamiento por debajo de 2,0x. Sin embargo, las fuertes caídas de BAI y BNA no ajustados penalizarán al valor en la sesión de hoy. En este sentido, será determinante la calidad de las cifras de los primeros trimestres de 2025, cuando ya la comparativa no esté distorsionada por los gastos extraordinarios derivados de la OPV.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional (+1,4%), Telecos (+0,5%), Tecnología (+0,1%)

Los peores: Salud (-1,4%), Industriales (-1,2%), Financieras (-1,0%).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan:

(i) DOLLAR TREE (219,41$; +4,18%) rebotó tras la fuerte caída del miércoles (-22%) a raíz de unos resultados peores de lo esperado y unas guías decepcionantes. Revisaron sus perspectivas de ventas para 2025 hasta 30.600/30.900M$ hasta 31.000/32.000M. (ii) TESLA (230,17$; +4,9%), AMAZON (177,89$; +2,6%) las 7 magnificas actuaron ayer de soporte para una sesión americana regida por los datos macro. Sin ninguna noticia particular y tras las recientes caídas, 6 de las 7 magníficas rebotaron. (iii) UNITED AIRLINES (45,12$; +2,2%), AMERICAN AIRLINES (10,80$; +1,6%), las aerolíneas fueron otras de las principales ganadoras de la sesión de ayer. El principal detonante de las subidas de las últimas sesiones es la caída de los precios del petróleo. En las últimas dos semanas ha retrocedido un -8%. En ese mismo periodo, ambas aerolíneas han avanzado un +4% frente a un -2% del principal índice de referencia americano.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MCKESSON (514,75$; -9,9%) tras decepcionar en la publicación de sus guías para su 2T fiscal. La Compañía estima un BPA ajustado de 6,70$/7,00$ frente a un consenso de mercado de 7,37$. A pesar de la reciente caída, su cotización se revaloriza +11% en el conjunto anual. (ii) HEWLETT PACKARD (17,64$; -6,0%) tras publicar resultados. En términos de ingresos batió expectativas: 7.710M$ (+10) vs 7.660M$ esperado, pero la decepción en términos de márgenes pesó sobre la cotización. El margen bruto ajustado descendió hasta 31,8% desde 35,9% y frente a un consenso de 33,4%. La ligera mejora de guías en términos de BPA (1,92$/1,97$ desde 1,85$/1,95$) para el conjunto del año tampoco pudo contrarrestarla. (iii) ELI LILLY (912,75$; -3,6%) ajuste en la cotización sin ninguna noticia de carácter fundamental. Es normal que la cotización se tome ciertos respiros. Es una de las compañías seleccionadas en nuestra Cartera Temática de Tecnología de la Salud y acumula una revalorización de +56% en el año.

BROADCOM (Cierre: 152,82$; Var. Día: -0,84%; Var. Año: +37%): Resultados mejores de lo esperado pero las guías para el próximo trimestre decepcionan en ingresos. Las acciones caen en el mercado fuera de hora -6,7%.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 13.072M$ (+47%) frente a 13.026M$ esperado; Margen EBITDA 63% frente a 60,8% esperado; BNA 6.120M$ (+33%) frente a 5.977M€ esperado. Por segmentos, los ingresos del negocio de Semiconductores quedan algo por debajo de lo esperado (7.274M$ vs 7.410M$ esp), pero se compensa con las cifras de Software de Infraestructuras (5.798M$ vs 5.499M$). Broadcom anuncia guías para el próximo trimestre (último de su año fiscal) que quedan algo por debajo de lo esperado en ingresos: Ingresos 14.000M$ (vs 14.131M$ esperado por el consenso) y margen EBITDA 64% (vs 62,7% esperado consenso). OPINIÓN: Los resultados de Broadcom fueron positivos si bien las guías para el próximo trimestre algo débiles hicieron que la acción en el mercado fuera de hora y terminara cerrando con caídas del -6,7%. Seguimos considerando que Broadcom es uno de los valores del sector que mejor posicionado está para beneficiarse del futuro crecimiento de la inteligencia artificial. La compañía está incluida en nuestra cartera temática de semiconductores (link a la nota) y acumula una subida de +37% en el año 2024. Link a los resultados.

ABBOTT (Cierre 113,10$; Var. Día -1,14%; Var. año: +2,8%). Lanza al mercado en EE.UU. un monitor de glucosa para la venta sin necesidad de receta. Lingo es un monitor continuo de glucosa en la sangre que competirá contra un dispositivo similar lanzado recientemente al mercado por el rival DexCom. Abbott comercializa Lingo en el Reino Unido desde el mes de enero. No hay otros dispositivos comparables a la venta. OPINIÓN: Noticia positiva, el mercado de los monitores de glucosa tiene un buen potencial de crecimiento a medida que los consumidores buscan conocer sus constantes vitales en tiempo real.

VERIZON (41,31$; -3,4%): La principal compañía de telefonía americana adquiere Frontier por 9.590M$ (prima +37%). Implica un valor de la compañía (EV), incluyendo la deuda, de 20.000M$. Esta transacción es una apuesta por la fibra óptica. El flujo de datos y la velocidad requerida será mayor a medida que las empresas adopten la inteligencia artificial en sus negocios. La transacción se anunció ayer, pero los rumores ya cotizaban en mercado desde el miércoles cuando Frontier repuntó un +38%. Frontier cerró ayer a 35$, un 10% por debajo de la oferta de adquisición realizada por Verizon. Se espera que la transacción se cierre en aproximadamente 18 meses si consigue el visto bueno de accionistas y reguladores.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BROADCOM (1,24$ vs 1,22$).

HOY no publican compañías relevantes.

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