INFORME DIARIO - 16 de Septiembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Plano/flojo pre-Fed y probablemente mejor post-Fed, desde el jueves, siempre que recorte 25 p.b. y no 50 p.b..”

Primera mitad de la semana pre-Fed algo parada y mejor en su segunda mitad post-Fed.- El planteamiento es similar al de la semana pasada: el mercado quiere comprobar con hechos que sus expectativas de bajadas de tipos y de reenfoque de los principales bancos centrales más sobre PIB/empleo y menos sobre la inflación se materializan. Así reaccionó la semana pasada con respecto al BCE, quedándose más tranquilo después de que bajara tipos el jueves (por cierto, insistimos: -25 p.b. en el Tipo de Depósito, hasta 3,50%, pero nada menos que -60 p.b. en el Tipo de Crédito, hasta 3,65%). Estimamos que algo parecido sucederá esta semana con la Fed: si baja -25 p.b., hasta 5,00%/5,25%, como generalmente esperado, sin deteriorar su cuadro macro de estimaciones (recordemos que eso reavivaría el temor a una

recesión/desaceleración brusca de la economía americana) y transmite un mensaje sereno con respecto a los siguientes movimientos y evolución de la economía, entonces el mercado se quedará más tranquilo y seguramente las bolsas tenderán a rebotar jueves/viernes. ¿Cuál es el riesgo principal? No tanto que no baje tipos, porque eso está fuera de lo razonable, sino que baje -50 p.b. porque un movimiento más agresivo despertaría (como también lo haría una revisión sustancial a la baja de sus estimaciones macro) el temor a que algo le ocurre a la economía americana. La Fed debe situarse en el punto justo de equilibrio, es consciente de ello y consideramos altamente probable que lo consiga, razón por la que creemos que la primera mitad de la semana será plana de espera o con alguna toma de beneficios no sustancial tras las últimas subidas, mientras que la segunda mitad será mejor, aunque sin convertirse en explosiva (esto no sería sano).

Hay más referencias esta semana aparte de la Fed del miércoles, pero quedarán eclipsadas y, en todo caso, debilitarán el temor de una recesión americana porque la macro americana saldrá más bien buena. Aunque las Ventas Por Menor de mañana pueden parecer flojas (se espera entre -0,2% y +0,1%), en realidad no lo serán tanto porque compara con un registro de julio anormalmente bueno (+1%) y, además, ex - autos se espera +0,3% desde +0,4%. También mañana, la Producción Industrial se espera repunte (+0,2% vs -0,6%) y que el jueves el Indicador Adelantado mejore algo con respecto a julio (-0,3% vs -0,6%).

En definitiva, el mercado se reconduce a mejor y la Fed del miércoles contribuirá a ello. Por eso, seguiremos considerando cualquier toma de beneficios como una oportunidad para posicionarnos a precios mejores.

Bonos: “Es el turno de la Fed. Comienzan las bajadas de tipos.”

El BCE cumplió con lo esperado. Bajó -25p.b. el tipo de Depósito hasta 3,50% y -60p.b. el de Crédito hasta 3,65%, mientras Lagarde mandaba un mensaje dovish/suave. La revisión a la baja de las previsiones de crecimiento para 2024/2026 y la confianza en situar la inflación por debajo del objetivo antes de finales 2025 justifica que sigan con la relajación de la política monetaria. Esta semana será el turno de la Fed, del que esperamos que baje tipos por primera vez -25p.b. hasta el rango 5,00%/5,25%. No -50p.b., ya que supondría hacer dudar sobre la evolución de la economía cuando, en nuestra opinión, no es el caso. Y Powell podría lanzar un mensaje parecido al de JH. La moderación de la inflación (+2,5% agosto) y la solidez de la economía (+2,5% GDPNow 3T 2024) apoyan este recorte, lo cual es bueno para bonos. Rango (semanal) estimado: T-Note: 3,55%/3,70%; Bund: 2,05%/2,15%.
Divisas: “Dólar débil con el recorte de tipos de la FEd.”

EuroDólar (€/USD).- El miércoles la Fed comenzará con el proceso de recortes de tipos y además esperamos un mensaje con tono dovish (suave) por parte de Powell, lo que favorecerá la debilidad del dólar. La inflación se modera (IPC 2,5%) y se dirige a su objetivo. El mercado laboral se enfría –menor creación de empleo y subida de la tasa de paro (4,2% actual)- lo que pone en riesgo su mandato de pleno empleo. Rango estimado (semana): 1,106/1,120.

EuroSuizo (€/CHF).- Semana de escasas referencias macro en Suiza (solo tendremos Precios de Producción el martes). Si no hay sorpresas, seguimos viendo al franco manteniéndose en un rango lateral al menos hasta la reunión del SNB de la semana que viene. Rango estimado (semana): 0,930/0,944.

EuroLibra (€/GBP).– Esta semana el IPC británico seguirá en niveles cómodos (+2,2% esp. agosto), pero el BoE no moverá tipos (5,00%) y la libra se fortalecerá tras el reciente recorte por parte del BCE: Depósito 3,50% (-25p.b.) y Crédito 3,65% (-60p.b.). Rango estimado (semana): 0,838/0,847.

EuroYen (€/JPY).- El BCE recorta sus tipos propiciando una recuperación del yen. Esta semana esperamos que el BOJ mantenga sus tipos en 0,25%, pero con un mensaje de endurecimiento progresivo de su política monetaria que seguirá soportando al yen. Rango estimado (semana) 153,0/157,0.

EuroYuan (€/CNH). – Los datos macro que hemos conocido durante el fin de semana siguen reflejando la debilidad de la economía china: ventas minoristas, producción industrial y desempleo han decepcionado. A pesar de ello, el yuan seguirá en rango lateral. Rango estimado (semana): 7,80/7,95.

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CARTERAS TEMÁTICAS BUY & HOLD: Nueva cartera Temática TOP TEN GLOBAL: “Innovación, crecimiento estructural y rentabilidad. Esta cartera selecciona a grandes empresas con alto potencial de crecimiento en resultados a medio y largo plazo, rentabilidad sostenible y capacidad de innovación. Tecnología, lujo y salud son los sectores que acaparan esta selección. En tecnología incorporamos empresas que se encuentran a la vanguardia de tendencias como la inteligencia artificial, la computación en la nube, la ciberseguridad y el desarrollo de hardware y software de última generación. Estas empresas tienen una gran influencia en la dirección de la innovación a nivel global y fácil acceso a una gran cantidad de datos de clientes. En el sector de lujo seleccionamos compañías con fuerte reconocimiento de marca que les permita acompañar el crecimiento con una sólida generación de caja. El aumento de la clase media ofrece una palanca de crecimiento estructural para el sector. Además, la inelasticidad de la demanda -con la consiguiente capacidad de subir precios-, les facilita seguir expandiendo márgenes. La robusta generación de caja resultante posibilita acelerar el crecimiento vía adquisiciones o incrementar significativamente la remuneración al accionista. En el sector salud, el alargamiento de la esperanza de vida supone abre una importante vía de crecimiento para las grandes farmacéuticas que destinan cuantiosos recursos económicos e investigación para atender a una población cada vez más envejecida. La tecnología orientada al sector de salud proporciona nuevas oportunidades especialmente en las áreas de diagnóstico y prevención. Esta cartera de 10 valores nace con vocación de permanencia (Buy & Hold) y horizonte de inversión a medio plazo, en el que pensamos que puede demostrar todo su potencial. Los valores seleccionados son: Microsoft, Nvidia, Amazon, Google, Eli Lilly, TSMC, LVMH, Hermes, Palo Alto y Ferrari. Link a nota completa.

ENTORNO ECONÓMICO.

REINO UNIDO (01:00h). – Los precios de la vivienda suben +1,2% (a/a) en septiembre. De acuerdo con la consultora Rightmove, los precios en Reino Unido subieron un +1.2% hasta una media de 375.759£. En términos intermensuales (m/m), la subida es de +0,8%, la mayor desde mayo 2024. El precio medio de Londres es 682.375£, con una subida de +0,7% a/a. OPINIÓN: Buenas noticias. La variación intermensual es positiva tras dos meses consecutivos de retrocesos. El precio de la vivienda se consolida en territorio positivo tras un periodo de caídas en términos interanuales (agosto 20203 hasta enero 2024) como consecuencia de la fuerte subida de tipos de interés. En cualquier caso, las subidas son moderadas y quedan lejos de los incrementos de doble dígito que registraron a mediados de 2022.

ESPAÑA (viernes): (1) Moody’s mantuvo la calificación crediticia de España en Baa1 con perspectiva Positiva. La agencia sostiene que el rating refleja la fortaleza de los fundamentales y una elevada deuda pública y moderada exposición al riesgo político. Mantiene la perspectiva positiva, que había elevado en marzo, ante un modelo de crecimiento más equilibrado. Señala la menor deuda del sector privado, un sector bancario robusto, el superávit por cuenta corriente y un mercado laboral más fuerte respecto a la última década. Proyectan un crecimiento del PIB del +2,6% para 2024 y +1,8% 2025, en términos del Déficit público -3% para 2024 y -2,8% para 2025. (2) S&P mantuvo la calificación crediticia de España en A con perspectiva Estable en su revisión semi anual. OPINIÓN: ambas agencias mantienen sus calificaciones crediticias y perspectivas, más conservadora en el caso de Moody’s.

EE.UU. (viernes). - La Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan (septiembre) bate expectativas: 69,0 vs 68,5 esperado y 67,9 anterior. Ambas componentes mejoran, con la Situación Actual en 62,9 vs 61,5 esp. y 61,3 ant. y las Expectativas en 73,0 vs 71,0 esp. y 72,1 ant. En cuanto a las perspectivas de Inflación, comportamiento mixto. Se moderan a 1 año hasta 2,7% vs 2,8% esp. y ant. (el nivel más bajo desde diciembre 2020), pero repuntan a 5/10 años hasta 3,1% vs 3,0% esp. y ant. OPINIÓN: Datos positivos, que refuerzan el inicio de los recortes de tipos por parte de la Fed este miércoles. Se espera -25p.b., situándolos en el rango 5,00%/5,25%.

UEM (viernes). - La Producción Industrial cae menos en julio: -2,2% a/a vs -2,3% esperado y -4,1% anterior (revisado desde -3,9%). En términos intermensuales (m/m); -0,3% vs -0,3% esp. y +0,0% ant. (revisado desde -0,1%). OPINIÓN: La Producción Industrial retrocede menos de lo esperado en julio, en línea con la debilidad que lleva mostrando la actividad manufacturera recientemente. Un entorno económico menos sólido unido a una inflación cercana al objetivo del +2% apoya nuevos recortes de tipos por parte del BCE tras el movimiento de ayer.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

CARTERAS TEMÁTICAS BUY & HOLD-.

Nueva cartera Temática TOP TEN GLOBAL: “Innovación, crecimiento estructural y rentabilidad.”
Esta cartera selecciona a grandes empresas con alto potencial de crecimiento en resultados a medio y largo plazo, rentabilidad sostenible y capacidad de innovación. Tecnología, lujo y salud son los sectores que acaparan esta selección. En tecnología incorporamos empresas que se encuentran a la vanguardia de tendencias como la inteligencia artificial, la computación en la nube, la ciberseguridad y el desarrollo de hardware y software de última generación. Estas empresas tienen una gran influencia en la dirección de la innovación a nivel global y fácil acceso a una gran cantidad de datos de clientes. En el sector de lujo seleccionamos compañías con fuerte reconocimiento de marca que les permita acompañar el crecimiento con una sólida generación de caja. El aumento de la clase media ofrece una palanca de crecimiento estructural para el sector. Además, la inelasticidad de la demanda -con la consiguiente capacidad de subir precios-, les facilita seguir expandiendo márgenes. La robusta generación de caja resultante posibilita acelerar el crecimiento vía adquisiciones o incrementar significativamente la remuneración al accionista. En el sector salud, el alargamiento de la esperanza de vida supone abre una importante vía de crecimiento para las grandes farmacéuticas que destinan cuantiosos recursos económicos e investigación para atender a una población cada vez más envejecida. La tecnología orientada al sector de salud proporciona nuevas oportunidades especialmente en las áreas de diagnóstico y prevención. Esta cartera de 10 valores nace con vocación de permanencia (Buy & Hold) y horizonte de inversión a medio plazo, en el que pensamos que puede demostrar todo su potencial. Los valores seleccionados son: Microsoft, Nvidia, Amazon, Google, Eli Lilly, TSMC, LVMH, Hermes, Palo Alto y Ferrari. Link a nota completa.

COMPAÑÍAS EUROPEAS

No hay noticias destacadas.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Utilities (+1,41%), Comunicaciones (+1,02%), Industriales (+0,98%).

Los peores: Salud (+0,19%), Financieras (+0,34%), Tecnología (+0,42%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) WARNER BROS DISCOVERY (8,49$; +10,84%) volvió a subir más de un 10% por segundo día consecutivo tras anunciar un acuerdo de distribución de contenidos con CHARTER COMMUNICATIONS, que permitirá a las plataformas de Warner, Max y Discovery+, ofrecer a sus clientes todo el espectro de vídeos de Charter sin coste adicional. Recíprocamente, Charter podrá ofrecer a sus clientes acceso a los canales de Warner, TNT, CNN, Food Network y TBS. El acuerdo podría apoyar la evolución de la cifra de suscriptores e ingresos por publicidad en ambas plataformas. (ii) ETSY (55,65$; +7,56%) la plataforma de ecommerce subió animada por las buenas perspectivas de negocio presentadas por su CEO en una conferencia de analistas. (iii) UBER (72,48$; +6,45%) las acciones subieron tras anunciar la compañía un acuerdo con Waymo (vehículos autónomos de Alphabet) que se desarrollará en Atlanta y Austin a partir de 2025.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) ADOBE (536,87$; -8,47%). Las acciones de la compañía de software cayeron tras publicar unas guías para el próximo trimestre que decepcionaron al mercado (ver comentario publicado en el informe diario del pasado viernes). (ii) GARMIN (9,33$; -5,13%) tras la recibir la rebaja de recomendación de una importante casa de análisis que señalaba su preocupación por la presión en márgenes de la compañía. (iii) BOEING (156,77$; -3,64%) las caídas vinieron provocadas por la prolongación de la huelga de los trabajadores tras no aceptar las propuestas de subidas salariales hechas por la compañía.

ROCHE (Cierre: 265,60CHF, Var. Día: +1,00%; Var. 2024: +8,6%). Su fármaco anti-obesidad tiene efectos secundarios. El 75% de los pacientes tratados con el fármaco inyectable experimental CT-388 se quejan de vómitos, náuseas y otras complicaciones gástricas. OPINIÓN: Noticia negativa, recientemente Novartis también decepcionó con el fármaco equivalente. Estos reveses apuntan a que Novo Nordisk y Eli Lilly mantendrán su ventaja competitiva en este negocio al que ninguna otra farma ha logrado la aprobación de un producto que compita contra estos dos fabricantes.

ELI LILLY (Cierre: 923,71$, Var. Día: -1,21%; Var. 2024: +58,5%). La FDA autoriza el uso de Ebglyss para tratar la dermatitis atópica eczema en mayores de 12 años. El fármaco estará disponible en los EE.UU. en las próximas semanas. Se estima que 16,5M de personas sufren esta enfermedad en EE.UU. OPINIÓN: Noticia positiva, aunque esperada tras ser aprobado este medicamento por la EMA y del regulador japonés en 2S 2023. El retraso por parte de la Fed se ha debido a problemas tras una inspección a un fabricante en octubre de 2023. Ebglyss tendrá que competir contra otros fármacos como Rinvog (AbbVie), Cibingo (Pfizer) o Dupixent (Sanofi).

El pasado viernes no hubo publicación de resultados por parte de ninguna compañía del S&P-500.

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