INFORME DIARIO - 17 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Sesión sin rumbo, a la espera de mañana y la Fed.”

Sesión sin rumbo definido alternando subidas y bajadas de poco calado. Así, el Eurostoxx50 retrocedió -0,3%, mientras que S&P500 avanzó +0,1% y Nasdaq100 -0,5%. Esto era lo esperado y ayer se cumplió el guion: una primera mitad de semana con las bolsas oscilando muy poco a la espera de la decisión de la Fed que previsiblemente mañana recortará -25pb del tipo de referencia Fed Funds hasta 5,00%/5,25%. Ayer la macro no influyó en el desarrollo de los mercados. El Empire Manufacturing americano (sept. 11,5 vs -4,0 esp. y -4,7 ant.) sorprendió al entrar en terreno positivo por primera vez desde noviembre 2023 y los Costes Laborales en la UEM desaceleraron su crecimiento en 2T hasta +4,7% vs +5,1% ant. Las acciones de Apple retrocedieron -2,8% tras surgir comentarios sobre que el iPhone 16 no alcanza las expectativas de ventas.

Retrocesos moderados en la TIR de los bonos (TIR T-Note y también Bund -3 pb). Depreciación del dólar frente al Euro (1,113, +0,5%). El petróleo sube (Brent +1,6%; West Texas +2,1%) al caer las exportaciones de Libia.

En resumen, sesión sin rumbo a la espera de la Fed. Bolsas planas, bonos con ligera subida, el dólar cayendo vs. Euro y recuperación para el petróleo.

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Bolsas: “Las bolsas seguirán el rumbo plano/flojo pre-Fed. Mínima recuperación si la macro anima la jornada.”

Hoy la macro toma relevancia. Se publican (i) el Indicador ZEW de Sentimiento Económico en Alemania (sept. 17,0 esp. vs 19,2 ant.); (ii) Ventas Minoristas en EE.UU. (ago. -0,2% m/m esp. vs +1,0% ant.). Pueden parecer flojas, pero no es así al comparar con un dato de julio anormalmente bueno (+1%) y, además, ex - autos se espera +0,2% desde +0,4%; y (iii) Producción Industrial en EE.UU. (ago.) que se espera repunte hasta +0,2% m/m vs. -0,6% ant. Son referencias que deberían ayudar a alejar los temores a una recesión en EE.UU.

Las bolsas asiáticas mixtas. Los futuros apuntan a que el Eurostoxx50 podría recuperase de la bajada de ayer y abrir la sesión subiendo +0,4%, mientras que S&P500 abriría plano.

En definitiva, esperamos una apertura en positivo de las bolsas en Europa y EE.UU. debería abrir subiendo si la macro que se publica antes de la apertura da soporte a las bolsas.

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IBERDROLA (Comprar; P. Objetivo: 14,50€; Cierre 13,52€; Var. Día +0,86%; Var. 2024: +17,50%). Entra en el negocio de centros de datos: Lanza una filial para movilizar 10.000M€ y desarrollar 5GW en Iberdrola. Iberdrola ultima un acuerdo con un gran fondo o grupos de fondos de inversión para lanzar una filial especializada en el negocio de centros de datos. Pretende convertir a esa filial, a la que inicialmente ha bautizado como CPD4Green, en el mayor hub europeo para albergar centros de datos y procesamiento para Inteligencia Artificial (IA). Su intención es cerrar la operación de incorporación de un socio antes de mediados de 2025. El objetivo de Iberdrola, a diferencia de otras operaciones de partnership, es vender la mayoría (80%) del capital de la nueva filial al socio, quedándose el resto (20%) y asegurándose el suministro de electricidad a largo plazo y el mantenimiento de infraestructuras. Inicialmente, el valor que se le estaría dando a la nueva filial sería, por el tamaño que se plantea en término de megavatios (MW), de al menos 2.000M€, con lo que se necesitaría un socio que aportara unos 1.600M€. Aunque Iberdrola prefiere un solo socio como interlocutor, podría ser un grupo de fondos unidos en consorcio. La compañía cuenta con una cartera potencial de 5.000MW susceptibles de incorporarse a la filial de centros de datos, de los cuales 1.000MW se encuentran en estado avanzado de desarrollo. Los centros de datos albergan ordenadores de procesamientos informáticos intensivos de otras empresas. Se considera que la inversión estándar ronda los 10M€/MW, al margen de los equipos informáticos. Eso incluye despliegue de red hasta llegar hasta la red general de luz y de telecomunicaciones; locales; suministro constante de luz y otros servicios de mantenimiento. Iberdrola aspira a rebasar a los actuales líderes del mercado español: Nabiax, la filial de Telefónica y el fondo Asterion, y Data4, grupo adquirido hace un año por Brookfield a AXA. Opinión: Noticias positivas para Iberdrola que aspira a entrar con fuerza en este negocio que cuenta con buenas perspectivas de crecimiento. Los centros de datos van a ser los nuevos grandes consumidores de luz. La digitalización de la economía ha disparado la necesidad de centros de datos y estos a su vez el consumo de luz. Se prevé que la demanda de electricidad de los centros de datos en España alcance los 80TWh en 2030, frente a los 40TWh estimados para 2026. En 2030, ya sería cerca de una cuarta parte de todo lo que consume España. España reúne las características para ser un gran hub europeo. En España se conectan los cables submarinos de tres continentes, cuenta con renovables para suministrar energía verde y con terreno de sobra para grandes naves. Iberdrola ya ha firmado acuerdos con Google, Meta y otros gigantes tecnológicos para centros de datos en España. Además de grandes consumidores de luz, el negocio para Iberdrola estaría en el mantenimiento de las infraestructuras. Iberdrola está en la cartera modelos de 5 valores de España y también las carteras modelo europeas. Link a la cartera modelo de acciones española, link a la cartera modelo de acciones europeas y link a la última nota de la compañía.

ENTORNO ECONÓMICO.

EEUU (ayer): El Empire Manufacturing sorprende al alza y se coloca en territorio positivo por primera vez desde noviembre Este indicador, que mide el estado del sector manufacturero del estado de Nueva York, se situó en Septiembre en 11,5 vs -4,0 est y -4,7 ant. Rompe la racha de nueve registros consecutivos con signo negativo OPINIÓN: En los últimos meses, el sector manufacturero se ha mantenido como la parte más débil de la economía americana, mientras que el sector servicios mostraba un mayor dinamismo. La moderación de las presiones inflacionistas y el enfriamiento del mercado laboral permitirán que la Fed comience con el proceso de bajadas de tipos de interés esta misma semana. Esta tendencia de relajación de la política monetaria ayudará a continuar con la mejora del sector manufacturero. El dato del Empire Manufacturing da argumentos a la Fed a favor de un recorte de -25 p.b. vs -50 p.b. de cara a la reunión del miércoles.

UEM (ayer): Desaceleración en Costes Laborales en el 2T. Crecimiento de 4,7% vs +5,1% en 1T y máximo de +5,9% en 2T 2022. La Componente de Salarios sube +4,5% (+5,3% ant) y la Componente No Salarial+5,2% (+4,5% ant.). Por sectores: Servicios +4,5%, Industria +4,8% y Construcción +5,3%. Link a Eurostat OPINIÓN: Dato está en consonancia con la desaceleración en Salarios Negociados del 2T (+3,55% vs 4,71% en el 1T) que publicó recientemente el BCE. Las menores presiones salariales es lo que permite pensar que el IPC seguirá retrocediendo y moviéndose hacia el objetivo del BCE y continuar con el proceso de recorte de tipos.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCOS EUROPEOS: Deutsche Bank podría entrar en el capital de Commerzbank, para evitar una adquisición por parte de Unicredit. El mercado especula con la posibilidad de que DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre: 14,6€; Var. Día: -0,2%; Var.2024: +18,1%) entre en el capital de COMMERZBANK (Comprar, Cierre: 15,6€; Var día: -0,2%; Var.2024: +44,9%). Al parecer sería una medida defensiva para evitar la adquisición de CBKG por parte del italiano UNICREDIT (Comprar, Cierre: 37,1€; Var día: +0,5%, Var.2024: +51,0%). Opinión: Identificamos 3 posibles opciones que explicarían el interés de DB en CBKG. (1) DB actuaría, como caballero blanco tras anunciar ayer el CEO de CBKG (Manfred Knof) que la intención del banco es seguir en solitario, (2) una estrategia defensiva de DB para proteger los intereses de su negocio minorista (Deutsche Post) evitando así que UNI gane cuota de mercado. Pensamos que esta opción no es la más acertada desde un punto de vista de asignación de capital para DB y (3) una potencial fusión DB-Commerzbank. La probabilidad de esta última opción es reducida por el perfil de ambas entidades (banca comercial con foco en Pymes de CBKG vs Banca de inversión & Corporativa de DB). De hecho, ambas entidades han desestimado una fusión en varias ocasiones por el riesgo de ejecución y el coste en capital que conllevaría la operación. Lo más importante: Es una buena noticia para Commerzbank – principal beneficiado de una potencial operación corporativa -, pero también para Unicredit porque: (1) la adquisición de CBKG, tiene sentido estratégico para UNI al permitir mejoras de eficiencia (sinergias de costes) y rentabilidad en su franquicia alemana (HypoVereinsbank), (2) la hipotética adquisición de una participación significativa por parte de DB (¿12,1% del ejecutivo alemán?, dificultaría que UNI alcance el 100% de CBKG, pero las opciones para alcanzar una posición dominante siguen abiertas - UNI es ahora el el 2º accionista de referencia de CBKK con el 9,9% del capital - y (3) UNI siempre tiene la opción de abandonar su interés por adquirir CBKG. En este caso, la participación en CBKG tendría el carácter de inversión financiera con una rentabilidad interesante porque: 3.1) según nuestras estimaciones, UNI abría adquirido el 9,9% de Commerzbank a un precio medio inferior a 13,1 €/acc. (vs 15,6 €/acc. a los precios actuales). Estrategia: Reiteramos nuestra recomendación de Comprar Commerzbank ante la expectativa de una adquisición con prima por parte de Unicredit que podría alcanzar el 13%/15% sobre los precios actuales y Unicredit donde mantenemos una apuesta estratégica desde 2023. Recordamos que UNI forma parte de nuestras carteras modelo de acciones europeas.

INMOBILIARIA COLONIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 7,3€; Cierre: 6,43€; Var. Día: +0,2%; Var. 2024: -1,8%). Moody’s sube el rating de Colonial a Baa1 (desde Baa2 anterior). Perspectiva Estable. La agencia de calificación Moody’s sube el rating financiero a Colonial hasta Baa1 desde Baa2 anterior, con perspectiva Estable (desd Positiva anterior). La agencia argumenta una reducción del apalancamiento tras la ampliación de capital y hace hincapié en su fortaleza operativa, con elevados niveles de ocupación y capacidad de crecimiento en rentas. Link al comunicado. Opinión: Buenas noticias, aunque era de esperar después de que S&P le subiera el rating a BBB+ en mayo, nada más anunciar la ampliación de capital. Refuerza nuestra tesis de inversión en Colonial, que ofrece potencial de revalorización del +14%, rentabilidad por dividendo superior al 4% y mayor descuento sobre NAV que otras compañías del sector (34%). Reiteramos recomendación de Comprar. Link a nuestro último informe.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras (+1,22%), Energía (+1,02%), Materiales (+0,90%).

Los peores: Tecnología (-0,95%), Consumo Discrecional (-0,3%), Inmobiliario (+0,21%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) INTEL (20,9$; +6,4%) tras anunciar el acuerdo con Amazon para fabricarle chips personalizados y centrados en inteligencia artificial. Buenas noticias para la Compañía que atraviesa un año complicado. Como referencia, Intel acumula -58,4% en el año. La noticia se une al comunicado de que prescindirá de 15.000 trabajadores (objetivo de ahorrar 10.000M$) y la suspensión temporal del dividendo. Las buenas noticias de ayer hicieron que subiera +6,4% en la sesión y un +8% adicional en el mercado fuera de hora. (ii) ORACLE (170,3$; +5,1%) después de que un importante bróker de Wall St. mejorase la recomendación a Comprar desde Mantener. En el informe el analista mejora las proyecciones apoyado en una mayor cartera de pedidos y aceleración de los ingresos en la nube. (iii) CROWDSTRIKE (267,8$; +3,4%) que sin noticias de carácter fundamental las subidas se explicaron desde un punto de vista técnico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MICRON (87,2$; -4,4%) Penalizado tras la revisión a la baja del precio objetivo por parte de un importante bróker de Wall St. En nuestra opinión no es más que una oportunidad para entrar a precios algo más atractivos. Micron forma parte de nuestra cartera temática de semiconductores. (ii) APPLE (216,3$; -2,8%). Varias casas de análisis alertaron de que la demanda para los nuevos iPhone 16 estaba siendo algo más baja de lo esperado. Como referencia, los pedidos anticipados de iPhone, que comenzaron el pasado viernes, se sitúan ~37M de unidades, lo que supone un -13% respecto al año pasado con el iPhone 15. (iii) STARBUCKS (96,3$; -2,3%) tras el anuncio de que el CEO de la región de EE.UU. se retirara en noviembre.

MICROSOFT (Cierre: 431,3$; Var. Día: +0,2%; Var. año: +14,7%).- Anunció un plan de recompra de acciones por 60.000M$. Se hará efectivo el aumento del 10% del dividendo trimestral como se anunció en la última junta de accionistas. El plan de recompra de acciones supone ~1,9% de la capitalización bursátil y el pago del dividendo trimestral será de 0,83$/acc. Lo que supone una rentabilidad por dividendo de 0,76%. Microsoft es una de las compañías seleccionadas en nuestra cartera temática Global Top Ten.

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