INFORME DIARIO - 18 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tímidos avances en bolsas en la antesala de la Fed.”

Rentabilidades al alza en bonos. En EEUU, los buenos datos de Ventas Minoristas (Grupo Control +0,3% m/m) y Producción Industrial (+0,8% m/m) alejan el temor a una excesiva desaceleración de la economía. T -Note 3,64% (+3p.b.) La curva pierde algo de pendiente. El diferencial 2/10 años se reduce ligeramente hasta +35 p.b (-3 p.b.).

En Europa, el débil registro el ZEW alemán (Expectativas 3,0 vs 19,2 ant) apenas tuvo impacto en el Bund 2,135% (+ 2p.b.)

Avances en bolsas . Los buenos datos macro en EEUU afianzan el escenario de aterrizaje suave y las bolsas avanzan tímidamente a la espera del inicio de recortes de tipos de la Fed. Contexto favorable para los activos de riesgo. Utilities, tecnología y las pequeñas compañías lideran las ganancias. ES-50 +0,69%, S&P +0,03% y Nasdaq Comp.+0,20%. Séptima sesión consecutiva de avances en el S&P (+4,2%) con máximo histórico en el intradía.

En divisas, el dólar recupera terreno. Tras ceder más de un 1% en las tres sesiones previas, el dólar pone freno a su depreciación gracias a la macro positiva en EEUU. EURUSD 1,111 (-0,17%).Rebote en petróleo (+1%), aunque todavía cotiza un -18% por debajo de los máximos del año.

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Bolsas: “El recorte de tipos de la Fed ya está aquí. Atentos al ritmo de bajadas y a los mensajes de Powell.”

El protagonismo estará en la Fed. Veremos el primer recorte de tipos de este ciclo desde el rango 5,25%5,50%, donde permanecen desde julio de 2023. Se dan las condiciones para comenzar con las bajadas: las presiones inflacionistas se moderan, la actividad económica desacelera y el mercado laboral se enfría. Los inversores estarán pendientes de tres factores: (i) el tamaño del recorte de hoy, (ii) el diagrama de puntos y el cuadro macro para 2024 y 2025 y (iii) los mensajes de Powell sobre el estado de la economía.

En cuanto al recorte de hoy, el mercado está dividido entre -25p y -50p.b. A favor de un recorte mayor está el hecho de que las condiciones financieras son suficientemente restrictivas (tipos 300p.b por encima de la inflación últimos seis meses anualizada) y que los riesgos a la baja del empleo superan los riesgos al alza de inflación. A favor de un recorte de -25p.b. está el evitar una preocupación innecesaria sobre la economía, esperar a tener más visibilidad sobre el control de la inflación o no interferir en el proceso electoral. No será una decisión unánime, rompiendo la norma en la mayoría de las últimas decisiones del FOMC. El diagrama de puntos proporcionará información sobre el ritmo de futuras bajadas de tipos (¿-175p.b. o -250p.b. en total hasta finales de 2025?). El tono de Powell y su visión de los riesgos sobre crecimiento e inflación también centrarán la atención.
Respecto a los mercados, esperamos una sesión de cautela y lateralidad a la espera de la Fed (20:00h). Si el recorte es de -25p.b., la sesión americana podría terminar en positivo. Si el recorte es de -50p.b. el resultado sería más negativo para las bolsas. Pero si Powell logra trasmitir un mensaje tranquilizador sobre el estado de la economía, el impacto no debería ser tan penalizador. Veremos..

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IBERDROLA (Comprar; P. Objetivo: 14,50€; Cierre 13,715€; Var. Día +1,44%; Var. 2024: +19,2%). Entra en el negocio de centros de datos: Lanza una filial para movilizar 10.000M€ y desarrollar 5GW en Iberdrola. Iberdrola ultima un acuerdo con un gran fondo o grupos de fondos de inversión para lanzar una filial especializada en el negocio de centros de datos. Pretende convertir a esa filial, a la que inicialmente ha bautizado como CPD4Green, en el mayor hub europeo para albergar centros de datos y procesamiento para Inteligencia Artificial (IA). Su intención es cerrar la operación de incorporación de un socio antes de mediados de 2025. El objetivo de Iberdrola, a diferencia de otras operaciones de partnership, es vender la mayoría (80%) del capital de la nueva filial al socio, quedándose el resto (20%) y asegurándose el suministro de electricidad a largo plazo y el mantenimiento de infraestructuras. Inicialmente, el valor que se le estaría dando a la nueva filial sería, por el tamaño que se plantea en término de megavatios (MW), de al menos 2.000M€, con lo que se necesitaría un socio que aportara unos 1.600M€. Aunque Iberdrola prefiere un solo socio como interlocutor, podría ser un grupo de fondos unidos en consorcio. La compañía cuenta con una cartera potencial de 5.000MW susceptibles de incorporarse a la filial de centros de datos, de los cuales 1.000MW se encuentran en estado avanzado de desarrollo. Los centros de datos albergan ordenadores de procesamientos informáticos intensivos de otras empresas. Se considera que la inversión estándar ronda los 10M€/MW, al margen de los equipos informáticos. Eso incluye despliegue de red hasta llegar hasta la red general de luz y de telecomunicaciones; locales; suministro constante de luz y otros servicios de mantenimiento. Iberdrola aspira a rebasar a los actuales líderes del mercado español: Nabiax, la filial de Telefónica y el fondo Asterion, y Data4, grupo adquirido hace un año por Brookfield a AXA. Opinión: Noticias positivas para Iberdrola que aspira a entrar con fuerza en este negocio que cuenta con buenas perspectivas de crecimiento. Los centros de datos van a ser los nuevos grandes consumidores de luz. La digitalización de la economía ha disparado la necesidad de centros de datos y estos a su vez el consumo de luz. Se prevé que la demanda de electricidad de los centros de datos en España alcance los 80TWh en 2030, frente a los 40TWh estimados para 2026. En 2030, ya sería cerca de una cuarta parte de todo lo que consume España. España reúne las características para ser un gran hub europeo. En España se conectan los cables submarinos de tres continentes, cuenta con renovables para suministrar energía verde y con terreno de sobra para grandes naves. Iberdrola ya ha firmado acuerdos con Google, Meta y otros gigantes tecnológicos para centros de datos en España. Además de grandes consumidores de luz, el negocio para Iberdrola estaría en el mantenimiento de las infraestructuras. Iberdrola está en la cartera modelos de 5 valores de España y también las carteras modelo europeas. Link a la cartera modelo de acciones española, link a la cartera modelo de acciones europeas y link a la última nota de la compañía.

ENTORNO ECONÓMICO.

REINO UNIDO (08:00h): IPC +2,2% en agosto (a/a) vs +2,2% estimado y +2,2% anterior. Tasa Subyacente +3,6% vs +3,6% estimado y +3,3% anterior. OPINIÓN: Datos en línea con lo esperado. Aunque la tasa general se mantiene en niveles próximos al objetivo del BoE, la subyacente está todavía en niveles elevados y repuntando este mes. Por ello, es previsible que el BoE mantenga tipos en el 5,0%, en su reunión de mañana. Podría hacer una pausa, después de haber bajado -25p.b. en la reunión de agosto, para retomar probablemente las bajadas a finales de este año.

JAPÓN (01:50h): (i) Exportaciones +5,6% en agosto (a/a) vs +10,6% estimado y +10,2% anterior (revisado desde +10,3%); (ii) Importaciones +2,3% vs +15,0% estimado y +16,6% anterior; (iii) Pedidos de Maquinaria +8,7% en julio (a/a) vs +2,5% estimado y -1,7% anterior. OPINIÓN: Batería de datos mixtos en Japón. Por un lado, decepcionan tanto las exportaciones como las importaciones, mostrando menor demanda externa e interna. Por otro, los Pedidos de Maquinaria crecen más de lo esperado, mostrando una mayor actividad industrial. En estos momentos, el Nikkei sube ligeramente +0,2%.

ESPAÑA (ayer): Banco de España proyecta un crecimiento del PIB +2,8% (+0,5pp) para 2024, +2,2% (+0,3pp) 2025 y +1,9% (+0,2pp) 2026. La mayor parte de la revisión se debe al efecto arrastre positivo de la buena evolución en el 1S2024 y la elevada aportación del S. Exterior. Tras la fortaleza de los dos primeros trimestres del ejercicio (+0,8% t/t), el BdE estima un “considerable vigor” para el 3T, si bien “algo menor” (+0,6% t/t). Señala la incertidumbre sobre el comportamiento del Consumo y la Inversión empresarial. La evolución de la Inversión dependerá del ritmo de ejecución de los fondos europeos. Los riesgos siguen sesgados a la baja ante las elevadas tensiones geopolíticas. Respecto a los precios proyecta +2,9% medio para 2024 (-0,1pp), +2,1% 2025 (+0,1pp) y +1,8% 2026 gracias a la progresiva moderación de los alimentos e inflación subyacente. Respecto al Déficit Público mantiene una previsión de -3,3% para 2024, -3,1% 2025 y -3,2% 2026, ya que considera que no hay concreción sobre las medidas de ingresos y gastos. Link al documento OPINIÓN: la economía ha seguido sorprendiendo al alza en los dos primeros trimestres del ejercicio y en gran parte por la fortaleza del S. Exterior, especialmente los servicios turísticos. La revisión de la inflación pone de manifiesto la progresiva tendencia a la moderación, aunque anticipamos un repunte por efecto base en último trimestre del año, mientras uno de los principales retos a medio plazo sigue siendo el ajuste del déficit público.

EE.UU. (ayer): (i) Las Ventas Minoristas sorprendieron positivamente en agosto. Reducen el temor a una recesión: +0,1% (m/m) vs -0,2% esperado y +1,1% anterior (revisado desde +1,0%). En términos interanuales, desaceleraron su crecimiento hasta +2,1% desde +2,9%. El Grupo de Control, que excluye las partidas más volátiles (autos, gasolina, materiales de construcción y servicios de alimentación), cumplió las expectativas y se situó en 0,3%. OPINIÓN: Impacto positivo. La sorpresa a mejor atenúa los temores de cierta parte del mercado a una recesión, principal catalizador de las últimas fases de ajuste en bolsas. A su vez, gana más enteros la probabilidad de que la Fed baje 25 p.b. Un movimiento más agresivo generaría temor a que algo le ocurre a la economía americana. Del mismo modo que lo haría una revisión considerable de sus previsiones macroeconómicas. Link a la nota. (ii) La Producción Industrial se incrementó en agosto +0,8% m/m frente a +0,2% esperado y -0,9% anterior (revisado desde -0,6%). OPINIÓN: Fuerte recuperación en agosto tras verse afectada por el huracán Beryl durante el mes de julio. Lectura favorable que reforzó el buen tono registrado por las ventas minoristas. Un indicador más que debilitará el temor de cierta parte del mercado a una recesión en EE.UU. Link a la nota.

ALEMANIA (ayer): La encuesta ZEW de Sentimiento Económico volvió a decepcionar en septiembre: 3,6 vs 17,0 esperado y 19,2 anterior. OPINIÓN: La confianza de los inversores se deterioró con fuerza por tercer mes consecutivo. Ya se encuentra por debajo de la media de los últimos 10 años (12,9). El principal causante de este deterioro son las expectativas sobre la actividad manufacturera. Un sector que sigue mostrando debilidad y en el que no se ven signos de mejora. Esto se refleja en un PMI Manufacturero alemán que permanece en zona de contracción desde hace más de 2 años. El Zew se considera un indicador adelantado de la economía alemana. Por tanto, es un registro con un claro sesgo negativo. Si bien, en mercado pasó desapercibido ante la cercanía de la reunión de la Fed. Link a la nota.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

Sin noticias destacables.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,4%), Consumo Discrecional (+0,6%), Industriales (+0,5%)

Los peores: Salud (-1,0%), Consumo Básico (-0,9%), Inmobiliario (-0,8%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ENPHASE ENERGY (118,53$; +6,3%) después de presentar su nuevo software de gestión de energía (IQ Energy Management), que integra IA, y anunciar que empezó a comercializar su batería doméstica más potente (IQ Battery 5P), en Bélgica. (ii) HEWLETT PACKARD (18,20$; +5,6%) tras una reconocida casa de análisis haber revisado a mejor su recomendación y precio objetivo de la compañía. Entre los catalizadores identificados están la expectativa de importantes recortes de costes, bajo la gestión de su nuevo director financiero, y las sinergias de ingresos y costes provenientes del acuerdo con Juniper. (iii) MODERNA (71,99$; +4,1%) anunció que el regulador canadiense aprobó su vacuna SPIKEVAX, utilizada para la prevención del Covid-19 en personas a partir de los seis meses de edad.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ACCENTURE (337,04; -4,8%) al plantear retrasar en seis meses la mayor parte de las promociones de su personal, dando nueva señal de una crisis que ha afectado la industria de consultoría. (ii) ELECTRONIC ARTS (142,59$; -2,7%) después de que la compañía haya retrasado el lanzamiento de Skate, uno de sus títulos más conocidos en la industria. (iii) WALMART (78,60$; -2,4%) tras un agosto que fue el mejor mes, en términos de performance, desde noviembre de 2014 y haber tocado máximos históricos el viernes, toma de beneficios en el retailer americano, que lleva +49,6% en el año.

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