INFORME DIARIO - 19 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La Fed rebaja -50p.b. (vs -25p.b. esperado) y las bolsas aguantan mejor de lo previsto.”

La Fed sorprendió ayer al bajar tipos -50p.b. hasta 4,75%/5,00% (vs -25p.b. esperado). Además, el diagrama de puntos (dot-plot), que refleja dónde consideran los consejeros de la Fed que se situarán los tipos de interés, muestra más bajadas de tipos y más rápidas. Apunta a otros -50p.b. de rebaja en lo que queda de año y -100p.b. adicionales en 2025. De esta forma, situaría los tipos en el rango 4,25%/4,50% a final de este año y 3,25%/3,50% en 2025. A pesar del tono claramente dovish (suave), los bonos reaccionaron ligeramente a la baja (precio), ampliándose la TIR del T-Note +6p.b. hasta 3,70%. ¿Descontaban más recortes? No para 2024, pero sí para 2025 (-125 / -150p.b vs -100p.b. del diagrama de puntos). Aunque la bolsa americana cayó, lo hizo de forma muy moderada (S&P500 y Nasdaq 100 -0,3%), ya que Powell descarta el escenario de frenazo brusco o recesión de la economía americana. Esto es algo en lo que llevamos insistiendo mucho tiempo. Rebaja tan sólo una décima sus previsiones de PIB para 2024, hasta +2,0% vs +2,1% anterior, y las mantiene para 2025 y 2026. En divisas, el dólar se mantuvo sin cambios significativos en 1,112/€.

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Bolsas: “Digestión de la Fed y turno del BoE, sin perder de vista el empleo semanal americano. Bolsas soportadas.”

Hoy toca digerir la Fed, probablemente en tono positivo. Powell consiguió alejar los temores a un frenazo brusco de la economía y centrar el debate en el empleo. Esta será la clave para determinar el ritmo de rebajas de tipos. Por ello, hoy el mercado estará especialmente sensible al dato de empleo semanal, que en condiciones normales pasaría más desapercibido. Se espera que las Peticiones Iniciales de Desempleo se mantengan en 230.000 esta semana. El resto de macro quedará probablemente en segundo plano, como el Indicador Adelantado, que no aportará grandes novedades. Se espera que mejore ligeramente, aunque todavía en terreno negativo.

En Europa, hoy será el turno de BoE y Norges Bank y en ambos casos se espera que mantengan tipos de interés sin cambios, en 5,00% y 4,50% respectivamente. Aunque la inflación en Reino Unido ya está en niveles próximos al objetivo del banco central (+2,2% a/a en agosto), la tasa subyacente se sitúa todavía en el +3,6% (agosto; a/a), con fuertes presiones inflacionistas por el lado de los servicios (+5,6% a/a en agosto).

En definitiva, hoy las bolsas podrían subir ligeramente, o al menos eso es lo que vienen apuntando los futuros (¿+0,5%/+1%?), siempre que los datos de empleo semanal no sorprendan.

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IBERDROLA (Comprar; P. Objetivo: 14,50€; Cierre 13,565€; Var. Día -1,09%; Var. 2024: +17,9%). Entra en el negocio de centros de datos: Lanza una filial para movilizar 10.000M€ y desarrollar 5GW en Iberdrola. Iberdrola ultima un acuerdo con un gran fondo o grupos de fondos de inversión para lanzar una filial especializada en el negocio de centros de datos. Pretende convertir a esa filial, a la que inicialmente ha bautizado como CPD4Green, en el mayor hub europeo para albergar centros de datos y procesamiento para Inteligencia Artificial (IA). Su intención es cerrar la operación de incorporación de un socio antes de mediados de 2025. El objetivo de Iberdrola, a diferencia de otras operaciones de partnership, es vender la mayoría (80%) del capital de la nueva filial al socio, quedándose el resto (20%) y asegurándose el suministro de electricidad a largo plazo y el mantenimiento de infraestructuras. Inicialmente, el valor que se le estaría dando a la nueva filial sería, por el tamaño que se plantea en término de megavatios (MW), de al menos 2.000M€, con lo que se necesitaría un socio que aportara unos 1.600M€. Aunque Iberdrola prefiere un solo socio como interlocutor, podría ser un grupo de fondos unidos en consorcio. La compañía cuenta con una cartera potencial de 5.000MW susceptibles de incorporarse a la filial de centros de datos, de los cuales 1.000MW se encuentran en estado avanzado de desarrollo. Los centros de datos albergan ordenadores de procesamientos informáticos intensivos de otras empresas. Se considera que la inversión estándar ronda los 10M€/MW, al margen de los equipos informáticos. Eso incluye despliegue de red hasta llegar hasta la red general de luz y de telecomunicaciones; locales; suministro constante de luz y otros servicios de mantenimiento. Iberdrola aspira a rebasar a los actuales líderes del mercado español: Nabiax, la filial de Telefónica y el fondo Asterion, y Data4, grupo adquirido hace un año por Brookfield a AXA. Opinión: Noticias positivas para Iberdrola que aspira a entrar con fuerza en este negocio que cuenta con buenas perspectivas de crecimiento. Los centros de datos van a ser los nuevos grandes consumidores de luz. La digitalización de la economía ha disparado la necesidad de centros de datos y estos a su vez el consumo de luz. Se prevé que la demanda de electricidad de los centros de datos en España alcance los 80TWh en 2030, frente a los 40TWh estimados para 2026. En 2030, ya sería cerca de una cuarta parte de todo lo que consume España. España reúne las características para ser un gran hub europeo. En España se conectan los cables submarinos de tres continentes, cuenta con renovables para suministrar energía verde y con terreno de sobra para grandes naves. Iberdrola ya ha firmado acuerdos con Google, Meta y otros gigantes tecnológicos para centros de datos en España. Además de grandes consumidores de luz, el negocio para Iberdrola estaría en el mantenimiento de las infraestructuras. Iberdrola está en la cartera modelos de 5 valores de España y también las carteras modelo europeas. Link a la cartera modelo de acciones española, link a la cartera modelo de acciones europeas y link a la última nota de la compañía.

ENTORNO ECONÓMICO.

EEUU (ayer): (i) La Fed baja los tipos de interés de referencia (Fed Funds) -50p.b. hasta 4,75%/5,00%, vs -25p.b. esperado. La decisión fue tomada por una amplia mayoría. Tan sólo un miembro (Bowman) votó por una bajada de -25p.b. Revisa a la baja las previsiones de crecimiento económico para 2024, aunque mantiene las de 2025 y 2026. También rebaja las previsiones de inflación, tanto en Tasa General como Subyacente para 2024 y 2025. La Tasa de Paro, sin embargo, se revisa al alza para todos los años. El diagrama de puntos (dot-plot), apunta a -50p.b. adicionales a los ya implementados en esta reunión para 2024 (hasta 4,25%/4,50%) y otros -100p.b. para 2025 (hasta 3,25%/3,50%). OPINIÓN: La Fed ha ganado mucha confianza en que puede conseguir su objetivo de inflación y esto, junto con el reciente enfriamiento del mercado laboral, le ha llevado a recortar tipos más del esperado. Los riesgos sobre el mandato de pleno empleo han subido y los riesgos sobre el control de precios se han reducido. En la rueda de prensa, Powell reiteró en varias ocasiones que la economía crece a un sólido ritmo y que su intención es mantener la fortaleza que hay en la actualidad. No piensa que una desaceleración brusca sea inminente y no ve una recesión en el horizonte. Insiste en la necesidad de actuar antes de que se produzcan señales de un deterioro mayor en la actividad económica o en el empleo. La intención de la Fed es moverse gradualmente hacia una política monetaria más neutral y menos restrictiva. Seguirán manteniendo un enfoque "dependiente de datos": Se moverán tan "lento " o tan "rápido" como sea necesario para conseguir sus objetivos. A pesar del tono claramente dovish (suave), los bonos reaccionan con ligero repunte de rentabilidades (T-Note +6,0p.b. hasta 3,713%). El diagrama de puntos del FOMC apunta a un recorte adicional de -50p.b. para 2024 y otros -100p.b. para 2025. El mercado descontaba un recorte similar para 2024 pero para 2025 anticipaba mayores bajadas (entre -125pb y -150p.b). Por otra parte, la bolsa americana retrocedió de forma moderada (S&P500 -0,2% y Nasdaq 100 -0,3%), ya que Powell descarta el escenario de frenazo brusco de la economía americana o de recesión. Link a la nota completa. (ii) Batería de datos del mercado inmobiliario mejores de lo esperado en agosto.- Permisos de Construcción (agosto): 1.475k vs 1.410k esperado y 1.406k anterior (revisado desde 1.396k). Viviendas Iniciadas (agosto): 1.356k vs 1.318k esperado y 1.237k anterior (revisado desde 1.238k). OPINIÓN: Ambos registros salieron por encima de lo esperado, dando nuevas señales de fortaleza en la economía americana. Pese a la fuerte subida de precios (CaseShiller +6,47% a/a en junio), unido a unos costes de financiación que se mantienen elevados (tipo hipotecario a 30A: 6,38% actual). Ante los recientes temores de una recesión en Estados Unidos, estos datos alejan el escenario más negativo y dan soporte al mercado. Link al informe completo.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (6:00h): Las ventas de coches caen -18,3% a/a en agosto. Con ello, en el acumulado anual el avance se suaviza hasta +1,4% (vs. +3,9% en julio). OPINIÓN: El dato muestra una evolución débil, aunque en parte explicada por un efecto base negativo. En agosto de 2023 las ventas avanzaron +21%, una tasa extraordinariamente elevada para un mes de agosto. Como referencia en los últimos 10 años las tasas han mostrado estos crecimientos: agosto de 2023 +21%, 2022 +4,5%, 2021 -19,5%, 2020 -18,9%, 2019 -16,5%, 2018 +31,5%, 2017 +5,5%, 2016 +10%, 2015 +11,2% y 2014 +2,4%. El desglose del dato muestra una evolución especialmente negativa en eléctricos, que caen -43,9% y ven reducida su cuota de mercado hasta 14,4% (desde 21% el año anterior). Los híbridos enchufables retroceden -22,3%, los híbridos +6,6%, los vehículos de gasolina -17,1% y diésel -26,4%.

BRASIL (ayer): El Banco Central Brasil sube los tipos de interés (tasa Selic) hasta 10,75% desde 10,5%. Tras un ciclo de bajadas de tipos, el BCB vuelve a subir los tipos de interés en una decisión unánime. OPINIÓN: Sube los tipos de interés en línea con lo esperado y anticipa más subidas sin comprometer el ritmo y el tamaño. Insisten en el que los riesgos siguen estando por el lado de la inflación. Las expectativas de inflación (4,4% en 2024 y 4,0% en 2025) están repuntando en los últimos meses. A esto han contribuido un déficit fiscal muy elevado y la fuerte depreciación de su divisa tras el inicio de su ciclo de bajadas.

UEM (ayer): IPC (final) +2,2% en agosto (a/a) vs +2,2% preliminar y +2,6% anterior. Tasa Subyacente +2,8% vs +2,8% preliminar y +2,9% anterior. OPINIÓN: Se confirman los datos preliminares de inflación. Aunque la tasa general se sitúa en niveles próximos al objetivo del BCE (2%), esperamos que repunte en el último trimestre del año hasta +2,6% (diciembre 2024e), aproximándose así a la tasa subyacente.

ESPAÑA (ayer): El INE revisa al alza la serie anual de PIB. El crecimiento se sitúa +10,9% 2020 (+0,3pp); +6,7% 2021 (+0,3pp); +6,2% 2022 (+0,4pp); +2,7% 2023 (+0,2pp). Tras esta revisión el PIB se eleva hasta 1.498.324M€ (+36.435M€). El deflactor implícito del PIB dic-23 pasa al +6,2% (desde 5,9% ant.). Entre otras cosas, esta revisión se deriva de la incorporación de los censos de Población y Viviendas de 2021 y de la Encuesta Estructural de Empresas. Link al documento. OPINIÓN: esta revisión supone que la Deuda sobre el PIB revisado alcanzaría 105% dic-23 (vs 107,7% anunciado anteriormente). En particular, la mejora del PIB en 2023 se basa en una mayor contribución de la Demanda Externa (+1pp del PIB vs +0,8pp ant.), mientras dentro de la Demanda Interna (que mantiene una contribución de +1,7pp) muestra un mayor crecimiento del Gasto de las Administraciones Públicas vs mayor descenso de la Formación Bruta de Capital. El próximo 27 de septiembre se publica la revisión de los datos trimestrales.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Precio Objetivo en revisión; Cierre: 11,95€; Var. Día: +2,7%; Var. 2024: +43,1%). Se confirma el contrato para el desarrollo, junto a Sinopec, de una planta de conversión de gas en Kazajistán por 2.500M$ (2.300M€). La compañía estatal KazMunayGaz (KMG) acuerda con la joint venture formada por Técnicas y Sinopec al 50% cada uno la construcción en el país de una planta de conversión de gas en derivados petroquímicos, en concreto para el procesamiento de etano en polietileno. De dicho acuerdo, a Técnicas le corresponderían 1.250M$ (1.150M€) aprox., que supone casi un 11% de la cartera de pedidos en 2T 2024. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Noticia positiva. Este relevante contrato, ya que supondrá un 11% aprox. de su cartera de pedidos, le permitirá aumentar su presencia en el segmento de gas natural y en un mercado importante como es Kazajistán. El proyecto, que se desarrollará hasta finales 2028, se encuadra dentro del programa multimillonario estatal para modernizar el campo petrolífero de Tengiz, uno de los tres más importantes del país, y reducir la fuerte dependencia de la extracción de petróleo. Kazajistán busca aumentar la producción de otros derivados como el polietileno, gas propano o etanol. Para Técnicas este posible acuerdo reforzará el Plan Estratégico presentado hace unos meses, en el que espera alcanzar en 2026 unas Ventas de 5.000M€ (vs 4.135M€ 2023), un EBIT superior a 250M€ (vs 157M€ 2023), un BNA superior a 160M€ (vs 60M€ 2023) y recuperar el pago de dividendo en 2026 con un payout inicial del 30%. Además, de cara a 2028 las guías incluyen unas Ventas superiores a 5.000M€ y un EBIT alrededor de 380M€. El desarrollo de los planes de descarbonización en la industria petrolera y gasista unido a la necesidad de incrementar producción son dos catalizadores para Técnicas.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía (+0,3%), Servicios de Comunicación (+0,0%), Industriales (-0,1%)

Los peores: Utilities (-0,8%), Tecnología (-0,5%), Consumo Básico (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MONSTER BEVERAGE (52,35$; +2,5%) pese al informe publicado por un conocido banco de inversión sobre la buena evolución de Red Bull y otros competidores como Alani Nu en un área de negocio concreta. Destaca que están ganando cuota de mercado a Celsius y, en menor medida, a Monster en el segmento de bebidas energéticas libres de azúcar. (ii) GENERAL MOTORS (48,66$; +2,4%) tras detallarse que desde este mes los propietarios de vehículos eléctricos de GM comenzarán a poder utilizar los supercargadores de Tesla. Este acuerdo fue firmado por ambas compañías el año pasado. (iii) BLACKROCK (922,71$; +2,0%) después de anunciar el lanzamiento junto a Microsoft de un fondo de inversión en inteligencia artificial de 30.000M$ aproximado. Estaría enfocado en la construcción de centros de datos y proyectos de infraestructura energética.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) RESMED (238,03$; -5,1%) tras la bajada de recomendación por parte de una casa de análisis a Vender de Neutral ante un posible aumento de los riesgos al combinar uno de sus dispositivos para combatir la apnea del sueño con un medicamento de Eli Lilly. (ii) INTEL (20,77$; -3,3%) como toma de beneficios después de subir +13% la fabricante de semis en los últimos cinco días a raíz de las noticias sobre los nuevos recortes de costes y el acuerdo firmado con Amazon. (iii) T-MOBILE (196,68$; -3,0%) tras presentar su Plan Estratégico de cara a 2027. Espera un EBITDA en 39.000M$ y un crecimiento de los Ingresos de servicios del +5% anual. Además, anunció un acuerdo de colaboración con OpenAI.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAL MILLS (1,070$ vs 1,066$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): FACTSET (antes de apertura; 3,623$); FEDEX (tras el cierre; 4,774$).

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