INFORME DIARIO - 15 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Risk-off: Los bonos ganan terreno y las bolsas sufren." 

El retroceso de las Ventas Minoristas en EE.UU por tercer mes consecutivo , una nueva moderación de los precios en febrero (PPI +0,2% vs +0,4% ant.) y renovados temores a una guerra comercial dieron soporte a los bonos. El T-Note cedió 2,6 p.b hasta 2,82% y el Bund cerró en 0,59% (-3 p.b). Las bolsas sufrieron retrocesos modestos (EuroStoxx-50 -0,2%, S&P500 -0,6%). Destacó la fuerte volatilidad de Inditex: cerró subiendo +3,8% después de caer -4,6% tras una primera lectura negativa de sus resultados y que nosotros bajamos hoy de Comprar a Neutral. Los comentarios dovish de Dragui (ajustes graduales en política monetaria e impacto negativo sobre la inflación de un Euro fuerte) debilitaron el Euro (EURUSD 1,2368), lo cual fue más bien bueno para las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 14 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La inflación aumenta, pero gradualmente." 

LEl IPC publicado ayer en EEUU aplacaba el temor a una aceleración en el ritmo de subidas de tipos de la Fed. El dato cumplía con estimaciones y avanzaba hasta +2,2% (desde +2,1% anterior). Esto, unido al reciente comportamiento de otros indicadores de precios (inflación subyacente, PCE o salarios medios por hora), evidencia un crecimiento gradual de los precios pese a la fortaleza de la economía. Esta lectura penalizaba al sector financiero que, junto al tecnológico y el energético, lastraron a los principales índices. Y es que el petróleo sufrió retrocesos superiores al -1% (WTI -1,4%). El gobierno de EE.UU. estima un aumento de producción de shale oil en próximos meses. Las noticias sobre el cese de Rex Tillerson, Secretario de Estado, tampoco ayudaron a las bolsas. En Europa vivimos una jornada sin datos de relevancia con caídas en bolsas, buen comportamiento de la renta fija a largo plazo (Bund -1,3 p.b. y bono 10 años español -0,7 p.b.) y el euro ganando terreno frente al dólar. 

INFORME DIARIO - 13 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tranquilidad e inercia alcista en Europa." 

Las bolsas europeas mantuvieron el buen tono de la semana pasada y se dejaron llevar por la inercia alcista de Wall Street tras los datos de empleo del viernes. La reducción de riesgos geopolíticos, la dilución de las amenazas de Trump y el enfoque constructivo del BCE proporcionanron la calma suficiente al mercado para continuar rebotando. El DAX destacó favorablemente, impulsado por el fuerte repunte de RWE y E.ON tras el acuerdo de intercambio de activos de Innogy anunciado ayer. En EE.UU. los principales índices mostraron un saldo dispar, con caídas en el Dow Jones, leve retroceso del S&P500 y nuevos máximos históricos en el Nasdaq.
El clima de tranquilidad también se trasladó al mercado de bonos: la TIR del T-Note y del Bund se redujo de forma leve y el diferencial de de deuda español se estrechó 2 p.b. Por último, el euro se mantuvo en un rango muy cercano a 1,23$. 

INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El mercado digiere bien el mensaje de Draghi." 

Las bolsas europeas rebotaron ayer, favorecidas por el menor temor a una política comercial con aranceles más duros en EE.UU. y por el mensaje constructivo de Draghi acerca de la Eurozona. A pesar de que el BCE suprimió de su comunicado la disposición a incrementar el programa de compra de activos (APP), la digestión fue positiva: preparar al mercado para una estrategia de salida muy progresiva y hacer un guiño a los consejeros más hawkish en una fase de expansión parece razonable, mientras se mantiene sin cambios el guidance de tipos de interés en los niveles actuales incluso después de que termine el APP. El mensaje de Draghi aceleró elrebote de las bolsas y el Bund, provocó un leve estrechamiento de diferenciales periféricos y permitió que el euro retornara a un nivel de 1,231$.

INFORME DIARIO - 07 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La geopolítica sorprende para bien." 
El apetito por el riesgo volvió a dominar ayer: las bolsas subieron, la TIR del Bund escaló 3 p.b. (hasta 0,67%), las primas de riesgo se estrecharon y el dólar se depreció. Fue una sesión sin apenas datos macro, así que se impuso la geopolítica. Por un lado, parecía que los planes de Trump acerca de la imposición de aranceles se descafeinaban. Por otro lado, distensión al anunciar Corea del Norte que estaría dispuesta a desnuclearizarse siempre que se respetase el régimen de Kim Jong Un. El ambiente también se relajó en Italia, de forma que tanto su bolsa como sus bonos soberanos se revalorizaron a pesar de unas negociaciones para formar gobierno que prometen ser complicadas. Segunda buena sesión consecutiva.

INFORME DIARIO - 06 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las elecciones italianas pasaron factura" 
Volatilidad en bolsas al son marcado por Wall Street. Pese a todo los cierres europeos fueron positivos (DAX +1,5%; ES-50 +0,9%; Ibex +0,6%...) favorecidos por tecnológicas (ASML +3,7%) pero lastrados por aseguradoras (AXA -9,4%). Pero Italia fue la protagonista absoluta por la indefinición de su desenlace electoral: MIB –0,4% y la TIR del bono a 10 años italiano subiendo +3p.b., hasta 1,985% que contrasta con la del español (-4,8p.b.; 1,474%) y el portugués (-5,3p.b.; 1,911%). Así, las primas de riesgo se sitúan en: España: 84,6p.b.; Portugal 128,2p.b. e Italia 135,6 p.b. Lo mejor fue la estabilización de las bolsas europeas y el rebote en WS.

INFORME DIARIO - 05 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El proteccionismo podría cambiar las cosas… y la estrategia. Esperamos 1 semana" 

El proteccionismo es el peor enemigo de la riqueza. Restringe el comercio, reduce la actividad económica y dificulta la creación de empleo. Por eso la clave determinante esta semana son los aranceles que apruebe Trump sobre la importación de acero y aluminio. De las 3 alternativas que baraja parece que escogerá  - según adelantó la semana pasada montando un buen lío -  la más dura: arancel del 25% al acero y del 10% al aluminio. Esto, que puede parecer a simple vista una medida parcial, limitada y que afecta sólo a un sector, en realidad es muy grave porque cambia las reglas del comercio internacional y eso desemboca siempre en represalias comerciales por parte de los países afectados. Las represalias suelen tardar meses en articularse y eso mantiene en vilo al mercado durante un periodo no breve, bloqueando las bolsas y favoreciendo la apreciación de los bonos y de aquellas divisas consideradas como refugio, como el yen, el USD y el Franco Suizo.

INFORME DIARIO - 02 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El miedo a una guerra comercial lastra a las bolsas ." 
La decisión de Trump de imponer aranceles (25% al acero y 10% al aluminio), avivó los temores de una guerra comercial y penalizó a las bolsas (DJ -1,7%, Eurostoxx -1,2%). OHL y Carrefour sufrieron severos castigos (-17% y -5% respectivamente)tras anunciar malos resultados. En bonos vimos caída de TIRes (-5,3 p.b en el T-Note hasta 2,808% y -1,3 p.b en el Bund hasta 0,638%). El PCE de enero se mantuvo en 1,7%, lejos del objetivo de inflación de la Fed (2%) y no aporta argumentos que justifiquen una actitud más hawkish. Además, J.Powell en su testimonio ante el Senado declaró que no apreciaba señales de calentamiento en la economía americana. El buen dato de ISM Manufacturero en EE.UU. (mejor registro desde mayo 2004) no cambió la tendencia. El dólar se debilitó, cerrando en EURUSD 1,2267 (+0,60%).

Claves del día: 
ü Declaraciones de T. May sobre Brexit .
ü Publican: Lafarge, Atlantia, … 

INFORME DIARIO - 01 de Marzo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Powell inquieta a los mercados." 
Las bolsas registraron caídas generalizadas. El fondo de la economía es bueno, pero el tono “hawkish” de Powell inquieta a los mercados. La Inflación en la UEM (+1,2% en febrero) alcanzó mínimos de 14 meses y volvió a entrar dinero en bonos europeos. En el mercado de divisas, el Euro consolidó posiciones en torno a 1,22 y la libra acusó las discrepancias entre R.U y la UEM en relación al“Brexit”.

INFORME DIARIO - 28 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El optimismo de Powell (Fed) fortalece la expectativa de subidas de tipos." 
La primera comparecencia de Powell (Fed) y su optimismo respecto a la economía estadounidense y al consumidor americano pasó factura a todos los activos. La probabilidad de mayores subidas de tipos se incrementó, con las siguientes consecuencias: (i) Subida de la TIR del T-Note hasta 2,917% (+5,5p.b.) y, en menor medida, a la del Bund hasta 0,673% (+2,5p.b.). Estabilidad en los bonos periféricos. (ii) El dólar se apreció hasta 1,223 vs 1,232. (iii) El oro retrocedió -1,35%, hasta 1.316$/oz. (iv) Las bolsas cayeron por el temor a unos tipos que subirán más rápidamente: EuroStoxx-50 –0,1% e Ibex –0,02%, pero S&P500 -1,3% y Nikkei -1,4%. En nuestra opinión el mercado sobrerreaccionó ayer negativamente, sobre todo NY, ya que el enfoque de Powell no podía ser distinto al que ofreció. El mercado seguirá sufriendo hasta el 5 marzo, cuando se conozcan los desenlaces políticos en Europa (Italia y Alemania).

Claves del día: 
ü Evolución T-Note (TIR 2,91% ahora).
Publican 52 compañías españolas y muchas europeas.

INFORME DIARIO - 27 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Draghi tiende la mano a bolsas, bonos y al euro." 
Las bolsas arrancaron la semana con alzas, en línea con la sesión asiática. Draghi, en la Eurocámara, reafirmó la solidez el ciclo de la Eurozona pero: (i) advirtió sobre el lento aumento de la inflación; (ii) le preocupan la volatilidad y los tipos de cambio (iii) y pidiópaciencia y persistencia con los estímulos. Los bonos y el euro cerraron estables aunque, las palabras de Draghi, depreciaron al euro y ayudaron a los bonos a recuperar algo de terreno durante la sesión.

Claves del día: 
Comparecencia semi-anual de Powell ante el Congreso.
Abundante macro (UEM & EEUU) y resultados en Europa.

INFORME DIARIO - 22 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Iberdrola principal culpable de la caída del Ibex." 
Sesión de ida y vuelta que, tras las pérdidas iniciales (-0,8%), la apertura de WS y la estabilidad de la renta fija hicieron recuperar el pulso al mercado y cerrar con una sesión casi plana (ES50 –0,14%). Las caídas en el Ibex (-0,73%) vinieron protagonizadas porIberdrola (ponderación en el Ibex 7,23%) que, tras la publicación de los resultados y el plan estratégico, el valor recortó -4,1%, rompiendo a la baja el nivel de los 6€ (cierre 5,89%) restando al índice 30,4 puntos de los 72 perdidos ayer. En renta fija, escasos movimientos salvo el recorte (-4,8pb) en la Tir del 10 años portugués dejándola en 1,969%. De esta forma la prima de riesgo se sitúa en 78,5pb en España, 125,2pb en Portugal y 132,4pb en Italia. Portugal sigue acortado terreno frente a Alemania, mientras que Italia su comportamiento es el opuesto. En la parte de EE.UU, la Tir del T-Note continúa en su senda hacia el 3%. Ayer llegó a tocar 2,951% (vs 2,89% miércoles).

INFORME DIARIO - 21 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall Mart interrumpe las subidas en WS." 
Las empresas industriales –animadas por la recuperación de las materias primas – lideraron las subidas en Europa. En Wall Street lacaída de Wall Mart (-10,2%) y del sector consumo propiciaron los recortes de la bolsa en una sesión sin sobresaltos en el mercado de bonos (el Treasury y el Bund se mantuvieron estables).

INFORME DIARIO - 20 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cautela y retroceso sin el liderazgo de Wall Street." 
Las bolsas europeas fueron incapaces de dar continuidad al rally de la semana pasada y cerraron con descensos, en una sesión de más a menos a la espera de las citas más importantes de la semana. La jornada festiva en EE.UU. por el Día del Presidente y la ausencia de datos macro dejaron al mercado carente de referencias relevantes en las que apoyarse. La apreciación del dólar hasta 1,24tampoco fue suficiente para impulsar el Eurostoxx-50, penalizado por los sectores de autos y consumo. En el mercado de deuda, la TIR del Bund repuntó hasta 0,74% y los diferenciales periféricos aumentaron levemente. 

INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: "Ajuste en bonos y regreso de la volatilidad. Pseudonormalización. Asia OK." 

Arrancamos con Wall Street cerrado por el Día del Presidente. Sin referencias americanas las bolsas deberían conservar su inercia al rebote… aunque tendiendo a perder impulso. Lo más importante será comprobar si esta semana se consolida normalización de las bolsas de la pasada, como pensamos que sucederá. Las bolsas asiáticas disfrutan su propio rally (Nikkei +2% anoche, p.ej.) gracias a que el yen vuelve a debilitarse y a pesar de que China estará cerrada hasta el jueves, de manera que Asia está revelándose como uno de los principales factores de normalización para las bolsas.

INFORME DIARIO - 16 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Macro americana floja = bueno para bolsas." 
Se impusieron las compras en las bolsas en una sesión definida por una volatilidad más moderada y una macro americana que defraudó expectativas: los Precios de Producción rebotaron, dando nuevas señales inflacionistas; la Producción Industrial retrocedió; el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva empeoró; las cifras semanales de empleo arrojaron un saldo negativo y la Actividad Manufactura en Nueva York descendió cuando se esperaba lo contrario. Esta batería de datos, aparentemente malos, tiene una lectura positiva: reducen la presión sobre la Fedpara que vaya más rápido en el proceso de normalización (subida de tipos) y eso reduce el riesgo sobre el ciclo económico. Por eso ayer las bolsas rebotaron y el dólar volvió a depreciarse por debajo de 1,25/€. En el mercado de bonos, la TIR del Bund se mantuvo cerca de 0,76%, mientras que la del T-Note repuntó hasta 2,90% por la tensión entre Trump y un Senado dividido en cuestiones de inmigración y déficit.

INFORME DIARIO - 15 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La volatilidad se apodera del mercado." 
Sesión de alta volatilidad. El EuroStoxx-50 subía +0,6% antes de la publicación del IPC americano. Éste repitió en +2,1%, sin retroceder hasta +1,9% como se esperaba, así que EuroStoxx-50 pasó a caer -0,8% por el temor de una subida de tipos más rápida. Sin embargo, la inesperada caída en Ventas Minoristas americanas (-0,3%) puso una nota de incertidumbre sobre el consumo, alejando este escenario y al final EuroStoxx-50 cerró subiendo +0,9%. WS mantuvo el tono positivo durante toda la sesión (S&P500 +1,3%).Volatilidad también en bonos, ampliándose la TIR del Bund hasta 0,76% (+0,7 p.b.) tras tocar un mínimo en 0,72%. La TIR del T-Note cerró en 2,90%, nivel no visto desde 2013. En divisas, el eurodólar terminó con avances (+0,8% hasta 1,2451) tras haber cotizado por debajo de 1,22 cuando se publicó el IPC. Mínimo de 15 meses en el cruce USDJPY (106,5). El petróleo rebotó (Brent +3%) con el dato de bajos inventarios semanales en EEUU. Mucha volatilidad. 

INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Dudas y erraticidad antes de la inflación americana." 
Las bolsas europeas perdieron parte del terreno ganado en las jornadas anteriores, penalizadas por una inflación en Reino Unido (+3,0% interanual) que superó las estimaciones del consenso. A pesar de que las TIRes del T-Note y del Bund cerraron por debajo de 2,85% y 0,75% respectivamente, el IPC británico aumenta el riesgo de que los bonos sufran mayores retrocesos.
Las bolsas europeas retrocedieron, en una actitud de cautela y toma de beneficios de las 2 últimas jornadas, a la espera de los datos de inflación de EE.UU. Por el contrario, Wall Street consiguió girar al alza en el tramo final de la sesión, mientras que el euro se apreció levemente frente al dólar y los principales activos refugio como el yen o el oro experimentaron rebotes moderados. 

INFORME DIARIO - 13 de Febrero de 2018 -

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Ayer: "De nuevo, rebote tras la corrección." 
Las bolsas arrancaron la semana recuperando parte de lo perdido. Era esperable que rebotase Europa tras el cierre al alza de Wall Street el viernes, así que lo más relevante fue que EEUU siguiera subiendo, encadenando dos sesiones en positivo, algo que no se veía desde el 26 de enero. Como estimábamos ayer, el rebote y la estabilización han sido rápidos. Ahora veremos si son fiables. 

La tensión en los bonos soberanos también se relajó y sólo se produjeron movimientos modestos: la TIR del Bund repuntó una décima (0,76%) al igual que la del TNote (2,86%). Lasprimas de riesgo se estrecharon ligeramente: ESP -1 (72 p.b.), PORT -4 (130 p.b.) e ITA -3 (127 p.b.). Por su parte, el dólar perdió algo de terreno frente al euro después de haber vivido su mejor semana en 15 meses (se apreció +1,7% en su cruce con la divisa europea).

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Es una oportunidad, pero esperemos a la inflación americana del miércoles”. 

1.- LAS CAUSAS.- 
Una desafortunada coincidencia de factores es responsable de las caídas de las bolsas y del regreso repentino del miedo al mercado: 
(i) Repunte de la volatilidad (VIX) desde niveles muy reducidos (8%/11%) que forzó el cierre de posiciones cortas convulsionando al resto de activos. (ii) Más preocupación por la inflación tras publicarse los días 1 y 2 unos salarios americanos algo elevados. (iii) El retraso en el acuerdo para elevar el techo de gasto en EE.UU. Un mayor gasto que equivaldrá a más déficit, el cual deberá financiarse emitiendo más deuda en los próximos años… lo que al final presionará las TIRes de los bonos americanos al alza, tal vez contagiando a los europeos. Eso es lo que el mercado descontó bruscamente. (iv) El silencio de la Fed. Y no podría haber sido de otra forma porque todo esto sucede justo en el momento del relevo de Yellen por Powell, quien aún no tiene de suficiente capacidad de influencia como para reconducir el mercado con declaraciones. Si a los 3 factores anteriores añadimos unas bolsas excesivamente alegres y rápidas desde Dic.2017 en combinación con unos bonos que no querían corregir aunque era inevitable que lo hicieran, ya tenemos la explicación para este ajuste.