Posted: 17 Sep 2012 08:03 AM PDT
Dando una “vuelta” por el MAB y fijándome en alguna empresa interesante para seguir, he dado con Nostrum.
Hace tiempo hablaba de Nostrum. Debutó en el MAB el 10 de noviembre de 2010 a 4,66 euros. Captó 4,4 millones de euros y su capitalización inicial fue de 16,9 millones de euros.
Nostrum es un grupo integrado por 19 agencias que ofrecen una amplia gama de servicios de comunicación integrada, medios, publicidad, marketing digital, servicios de marketing y marketing experiencial.
Gracias a su apuesta por la internacionalización del grupo, casi el 60% del EBITDA en 2011 se generó en EEUU y en América Latina.
Dentro de la estrategia de crecimiento de Nostrum, destaca la compra del 100% del Grupo Ñ. Esta adquisición ha ayudado a crecer de manera muy notable a la compañía en América, además de ayudar a reforzar la posición en España.
Gracias a esta adquisición Nostrum en 2011 tuvo un volumen de negocio de 50,4 millones de euros (+160% vs 2010). El EBITDA se situó en los 6 millones de euros, duplicando el obtenido en 2010. El beneficio neto fue de 3,1 millones de euros, lo que supone casi multiplicar por 3 el obtenido en 2010.
Por lo tanto, vemos que en 2011 el grupo ha dado un salto muy importante tras la adquisición del Grupo Ñ. De ir cayendo su facturación aunque aumentando su EBITDA desde 2007 hasta 2010, el año pasado ha sido un punto de inflexión en su evolución de ingresos y beneficios.
Vemos la evolución de sus cuentas desde 2007:
Este año prevé seguir creciendo de manera relevante. Es importante la entrada del Grupo en Brasil en este primer trimestre del año y su previsión de entrada en Perú durante 2012.
Teniendo en cuenta el sector en el que se encuentra Nostrum, el de la publicidad y comunicación, hay que mostrarse muy cautos ante las previsiones de la compañía. La economía no ayuda nada a este sector en concreto y por tanto el crecimiento de la empresa va a encontrarse con muchas dificultades. De todas formas, a la espera de los resultados de este primer semestre del año, parece que Nostrum ha encontrado el camino adecuado para conseguirlo.
Otro de los problemas que veía en el Grupo, es que estaba excesivamente endeudado. La deuda neta en 2011 se situó en 23 millones de euros, lo que suponía casi 4 veces su EBITDA. Este año pretende reducirla a aproximadamente 17 millones de euros. Al prever un crecimiento del EBITDA 2012, la deuda neta supondría ahora algo más de 2 veces su EBITDA previsto para este año. Este ratio pienso que ya está bastante mejor.
Por último, vemos que todavía no genera flujo de caja libre. En 2011 el flujo de la operaciones fue negativo (-80.602 euros) y el flujo de inversión también (-1,4 millones €). Consiguiendo un flujo de financiación de 2 millones de euros, el flujo de caja final pudo ser positivo en 0,5 millones de euros.
Mirando ahora a su cotización, vemos que la compañía cotiza a unos ratio que considero bastante atractivos:
El ratio que más atrae es el PER. Cotiza a un PER de 2 veces el beneficio (un ratio más que atractivo diría yo). Al tener una posición de deuda neta de 17 millones de euros prevista para 2012, el Valor Empresa / EBITDA es de 3,45 veces (otro ratio bastante atractivo).
Con estos ratios de fondo, parece que estamos ante una gran oportunidad de inversión. Me gustaría ver los resultados de este primer semestre para ver si realmente podrán conseguir las previsiones para este año. El sector es un sector afectado muy directamente por la crisis económica que vivimos y debemos por tanto andarnos con mucho cuidado.
En definitiva, me gustaría ver que continúan con un crecimiento importante en sus ingresos, en su EBITDA y en su beneficio neto, que generaran flujo de caja libre positivo y que reducen su deuda neta de manera importante. Si lo fueran consiguiendo durante este año y si la cotización siguiera mostrando los ratios anteriores, creo que Nostrum sería una grandísima oportunidad de inversión.
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