INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:“Incertidumbre y recogida de beneficios.”

La incertidumbre en Europa sigue pesando en las bolsas europeas (Ibex -1,1%) que corrigen desde máximos de los últimos 6 meses, arrastrando con caídas moderadas a los índices americanos (S&P –0,2%). El IFO alemán se septiembre descendió (101,4) por debajo de lo previsto, lo que incrementó los recortes. El protagonismo en el selectivo español sigue centrado en el sector financiero. El viernes se conocerán los resultados de las auditorias de Oliver Wyman, que determinará las necesidades de capital de las entidades. La deuda española está presionada por la amenaza de una rebaja de rating por parte de Moody’sen los próximos días, lo que podría suponer la pérdida del grado de inversión. El diferencialentre el bono español a 10A y el Bund se amplió 4,1p.b hasta 415p.b. El precio del crudo aumentó modestamente tras los descensos de la semana pasada (Brent 110,61$ vs 110,56$ant.) El euro se depreció ligeramente en su cruce frente al dólar hasta 1,291$.

Hoy: Bolsas: “Modesto rebote, a la espera del jueves.“

Bolsas asiáticas débiles anoche, a la espera del desenlace de la reunión entre miembros de la diplomacia china y japonesa. Hoy, se publica el déficit fiscal de España de agosto, lo que podría suponer un factor de riesgo para bolsas europeas, sobre todo Ibex. España e Italia emiten letras y bonos respectivamente, que creemos se colocarán sin problemas,impulsando modestamente unas bolsas que centran su atención hacia el jueves (Presup. Esp. 2013) y viernes (Oliver Wyman). Los precios de casas en EEUU (15h y 16h), podrían mejorar algo, proporcionando la sensación de que la recuperación económica americana va por el camino correcto. Probablemente la Conf. del Consumidor (hoy a las 16h) mejore un poco (63 vs 60,6), lo que, junto a los precios de casas, impulsaría a las bolsas. El Bund podría retroceder desde 1,53% hacia 1,59% y el euro debilitarse con la publicación de buenos datos macro americanos, pudiendo depreciarse hasta 1,285$. Nos encontramos en un posible punto de inflexión de la crisis (de peor a mejor), hecho que el mercado está descontando, pero que tardará aún en llegar a la economía.decuada, el punto de inflexión de la crisis será un hecho tangible… que el mercado ya descuenta y que tardará algo más en llegar a la economía.

1.- Entorno Económico .-

ALEMANIA.- (i) El Indicador de Confianza IFO en septiembre descendió a 101,4 vs 102,5 esp. vs 102,3 ant., situándose en el nivel más bajo desde marzo de 2010. La componente de expectativas pasa de 102,6 en abril a 93,2 en sept., lo que indica que la economía alemana estaría formalmente en contracción. (ii) En la emisión de ayer colocó sólo 1.173M€ de los 3.000M€ previstos en letras a 12 meses, a una rentabilidad media de -0,018% vs -0,025% de la subasta anterior, con bid to cover 5,1x vs 2,0x en la subasta anterior. El Tesoro Alemán retuvo nada menos que el 60% de la emisión, lo que explica el alto ratio bid to cover y permite pensar que la emisión fue muy floja en términos de demanda, de manera que se cerró artificialmente con el apoyo del propio Tesoro.

FRANCIA.- (i) Emitió ayer 6.800M€ en letras a varios plazos, cubriendo el objetivo establecido. Emitió 3.798M€ en letras a 3 meses, a un tipo medio de -0,016% y un bid to cover de 2,88x, 1.698M€ en letras a 6 meses a un tipo medio de -0,006% con un bid to coverde 4,37x y 1.269M€ en letras a 12 meses a un tipo medio de +0,006% con un bid to cover de 2,86x. (ii) El Indicador de Confianza Empresarial de septiembre repitió en 90 vs 89 esperado.

GRECIA.- El diario alemán Der Spiegel cifró el lunes la necesidad de de ahorro de la economía griega en 20.000M€, el doble de lo hasta ahora presupuestado, según fuentes de la Troika. Lo que supondría un duro obstáculo para que el país siga recibiendo ayuda del segundo plan de rescate.

JAPÓN.- El Indicador de Confianza de pequeñas empresas de septiembre publicado esta mañana mejora con respecto al mes anterior aunque sigue en terreno de contracción: 45,1 vs 44,8 anterior.

BRASIL.- Aumenta Confianza del Consumidor de septiembre a 122,1 vs 120,4.

CHINA.- Indicador Adelantado de agosto 240,4 vs 236,4 ant. suponiendo una mejora en tasa intermensual de +1,7% vs +0,6% en el mes anterior. Se trata de un dato positivo para la economía china.

ALEMANIA.- Confianza Consumidor Gfk, oct., publicado hoy a primera hora: 5,9 vs 5,9 esperado vs 5,9 ant. No es un mal registro teniendo en cuenta el debilitamiento de la economía germana.

FED.- Williams dice que la Fed actuará con el QE3 durante todo 2013 y que lo cerrará antes de que termine 2014. Es bastante tiempo comprando 40bn/mes… en combinación con un Twist por 45bn/mes que aún está operativo. Indica que la Fed está dispuesta a respaldar la economía americana con medidas monetarias hasta donde y cuándo sea preciso.

BUBA.- Weidmann, su gobernador, ha encargado a los servicios jurídicos del Buba que estudien la legalidad del OMT (el programa de compra de bonos del BCE que sustituirá al SMP). Parece altamente improbable que se determine que pueda ser ilegal, ya que ha sido analizado previamente por los servicios jurídicos del BCE.

ISRAEL/IRÁN.- Ahmadinejad, el presidente iraní, dice que Israel debe ser eliminado. Teniendo en cuenta que Netanyahu, el presidente isralí, dijo que, según el Mossad, a los iraníes les faltan sólo 6/8 meses para tener operativa una bomba atómica, parece que la cuestión a estas alturas no es si habrá intervención militar en Irán, sino cuándo y si se hará con cobertura americana o no. Este una de las 2 variables imponderables que hoy tenemos (la otra es el conflicto chino-japonés, pero nos parece menos amenazador). Ahmadinejad habla en la Asamblea General de la ONU mañana, lo que podría introducir cierto “ruido geoestratégico”.

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3.- Bolsa española.-

OHL (Cierre: 19,50€; Var. Día: -0,28%): Los bonistas de la compañía aprueban la venta de las concesiones de Brasil.-. Las asambleas de bonistas de OHL han dado el visto bueno a la venta de las concesiones en Brasil al grupo Abertis, renunciando al ejercicio de sus facultades o derechos vinculados a las limitaciones de ventas de activos. En virtud de la operación, Abertis y Brookfield adquirirán el 51 y el 49%, respectivamente, de Partícipes de Brasil mediante la entrega a OHL de un 10% de acciones de Abertis, la asunción de deuda por valor de 504 millones y el pago de 10,7 M.€. Estos acuerdos suponen un paso más hacia el cierre de la transacción, que aún requiere del visto bueno de las autoridades reguladoras y de competencia. La operación contribuirá a reducir el endeudamiento de OHL le dotará de recursos adicionales para invertir en otros activos más rentables. Impacto: Positivo.

BBVA (Comprar, Cierre: 6,47€; Var. Día: -1,22%): Nueva emisión de bonos.- La entidad cerraba ayer una emisión de 1.000M€ en bonos senior vencimiento 2014 con cupón 3,625% amidswap + 325 p.b vs. 380 p.b en la anterior. El 80% entre inversores extranjeros. A pesar de esto, la colocación fue algo débil debido a una cierta saturación de “papel español” en los últimos días (el mismo BBVA emitió también la semana pasada) y al hecho de haberse colocado unos 20 p.b. por encima de secundario. Impacto: Neutral.

BANCO SANTANDER (Neutral, Cierre: 6,17€; Var. Día: -1,28%): Hoy se fija el precio de salida a bolsa de Santander México.- Santander puso a la venta el 24,9% de su filial mexicana con un valor máximo de 13.708M€ y una horquilla de 29-33,5 pesos mexicanos. En consecuencia, hoy se conocerá el precio definitivo de la oferta, previsiblemente tras el cierre del mercado en EE.UU. Según algunas fuentes se habrían recibido órdenes por 6.000M$ con lo que la colocación tendría sobredemanda aproximada de 1,5x. Además del precio final, se debe fijar el % que se adjudicará entre institucionales y minoristas, previsiblemente 70%-30% respectivamente. Impacto: Positivo.

TELEFONICA (Neutral, P.Objetivo: 15,1€; Cierre: 11,25€; Var. Día: -0,84%): Ofrecerá incentivos para acudir a la OPV de su filial alemana.- Tras conocerse que la operadora tratará de sacar a bolsa entre el 10% y 20% de su filial alemana con el objetivo de captar 1.500M€-2.000M€ parece que está considerando ofrecer como incentivo un alto dividendo para los accionistas de 02 Alemania, que supondría el 90% del beneficio. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea.-

NOKIA (Neutral, Cierre: 2,10€; Var. Día: -0,47%): Presenta dos nuevos teléfonos.- La compañía ha presentado dos nuevos teléfonos de gama media con pantalla táctil. Se trata de los modelos Asha 308 y Asha 309 que tendrán un precio de venta de unos 99$ (más impuestos) y estarán a la venta en el 4T’12. Así, Nokia tratará de ganar cuota de mercado en un segmento que había quedado algo olvidado por el éxito de los smartphones. Impacto: Positivo.

TELEKOM AUSTRIA (Cierre: 6,14€; Var. Día: -3,84%): Recorta dividendo.- La compañía anunciaba ayer que recortaba su dividendo 2012 hasta 0,05€/acción desde 0,38€/acción y que lo mantendrá en ese nivel (0,05€/acc.) también en 2013. Así, Telekom Austria, al igual que otras operadoras como Telefónica, prioriza la flexibilidad y especialmente con este movimiento trata de evitar la pérdida del grado de inversión en su calificación crediticia. La operadora mantiene sus perspectivas 2012 que ya rebajó hace un mes y presenta una caída de -24% desde que Carlos Slim anunciara su intención de adquirir el 26% de la compañía austriaca. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,99%; Telecomunicaciones +0,23%; Consumo básico +0,19%. Los peores: Tecnología -0,84%; Energía -0,52%; Materiales -0,45%.

FACEBOOK (Cierre: 20,79$; Var. Día: -9%).- Las acciones de la red social retrocedieron ayer un -9% tras conocerse el precio objetivo según la revista financiera Barron¿s, que lo sitúa en 15$/acc., asimismo recomienda No Comprar el valor por estar sobrevalorado 24 veces según los ingresos estimados para la compañía en 2013. Barron¿s insiste en la dificultad de Facebook para adaptarse al creciente uso de los dispositivos móviles y para generar ingresos por bublicidad, además de los elevados costes que han supuesto las compensaciones en acciones a los empleados. La revista financiera coincide en muchos de los argumentos que desde Análisis publicábamos el pasado 13 de septiembre, cuando establecimos el rango razonable de entrada en 11/16$/acc. (Adjuntamos Nota de Facebook al final de este informe). Por otra parte, Facebook volvió a cometer un fallo en la gestión o violación de la privacidad de sus usuarios, al hacerse públicos algunos mensajes privados enviados en 2007,2008, 2009 y otros más recientes. Esto supone que información de carácter privado aparecía publicada en el apartado denominado “biografías”. La compañía se defiende diciendo que el fallo no es de la red social sino que se trata de una confusión de los usurarios y que esos mensajes siempre fueron públicos. Actividad: Redes Sociales.

CATERPILLAR (Cierre: 90,87$; Var. Día: -0,93%).- Ha revisado a la baja sus previsiones de BPA para 2015 desde 15/20$ hasta 12/18$ debido a la ralentización económica mundial y especialmente por, el deterioro de la venta de maquinaria en China y Australia y por el debilitamiento del sector minero. La compañía se está viendo muy afectada por la caída de los precios del carbón y del hierro que ha llevado a muchos de sus clientes a frenar sus inversiones en maquinaria. Además, Caterpillar adquirió el año pasado Bucyrus International (empresa fabricante de equipos de minería) por 7.600M$ cuando esperaba que la operación generase un beneficio adicional de hasta 20$/acc. en 2015. Actividad: Fabricante de maquinaria.

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