INFORME DIARIO - 07 de Septiembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Vuelta a la normalidad" 

Las bolsas recuperaron ayer parte del terreno perdido en las últimas jornadas. La menor tensión acerca de Corea del Norte (no news is good news) y la apertura levemente alcista de Wall Street permitieron que los principales índices europeos (excepto el Ibex-35) superaran las caídas iniciales. Los sectores de menor volatilidad como utilities fueron nuevamente los más favorecidos, frente a el retroceso de los bancos. Esta rotación hacia posiciones más conservadoras encaja con nuestra apuesta en las carteras modelo por compañías con rentabilidad por dividendo sostenible y una menor exposición al sector financiero. La jornada más positiva para las bolsas y el crudo no implicó un claro retroceso de los activos refugio. Los bonos se mantuvieron soportados, con una caída en la TIR del T-Note hasta 2,09% en el tramo final de la sesión tras el acuerdo alcanzado en EE.UU. para ampliar el techo de deuda durante 3 meses. 

INFORME DIARIO - 05 de Septiembre de 2017 -

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Ayer: "Corea lastra a las bolsas, pero no mucho" 

La jornada de ayer estuvo marcada por las tensiones geopolíticas provocadas por Corea del Norte de forma que las bolsas europeas registraron retrocesos (EEUU cerrado). Dicho esto, no fueron demasiado relevantes salvo en el caso del Ibex que destacó negativamente con una caída de -0,8%. Activos refugio como el oro y el yen se fortalecieron pero los movimientos fueron modestos. El Euro cotizó en torno a 1,19 en su cruce con el dólar, la TIR del Bund apenas se movió y las primas de riesgo se estrecharon (ESP -4 a 118 p.b.). Por tanto, parece que Corea del Norte no se ha convertido en el detonante para una corrección en los mercados. Los inversores se decantan por una respuesta económica a las provocaciones norcoreanas vía mayores sanciones antes que por el estallido de un conflicto bélico.

INFORME DIARIO - 04 de Septiembre de 2017 -

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01/09/2017 

Hoy: "Bolsas lastradas por la amenaza de Corea del Norte. Esta semana iremos de peor a mejor."

Las bolsas arrancarán la semana retrocediendo, penalizadas por el ensayo nuclear realizado por Corea del Norte (CN), que supone un salto cualitativo por la potencia de la explosión y porque la bomba de hidrógeno probada puede ser montada en un misil intercontinental (otra cosa es que CN tenga la capacidad de hacerlo). Esta nueva amenaza provocará hoy retrocesos en las bolsas europeas, en Wall Street mañana (hoy es festivo) y favorecerá a los activos refugio, como el oro y el yen. La tensión geopolítica condicionará el rumbo del mercado, dejando en segundo plano la macroeconomía, aunque el BCE del jueves seguirá siendo la referencia base de esta semana. Lo más importante es que el impacto no será dramático, pero sí bloqueará unas bolsas que, sin este asunto, habrían rebotado esta semana con la recuperación de la actividad. También apreciará algo los activos refugio. Si no sucede nada más con CN, enseguida el mercado girará la atención hacia la reunión del BCE del jueves.

INFORME DIARIO - 01 de Septiembre de 2017 -

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Ayer: "Como si no hubiera pasado nada" 

Después de las turbulencias de comienzos de semana por el misil de Corea del Norte y la fortaleza del euro, el mercado se ha normalizado. Eso pudimos comprobar ayer con la subida de las bolsas (EuroStoxx 50 +0,5%, S&P500 +0,6%). El eurodólar, por su parte, consolidó en torno a 1,188/€ y los bonos core apenas se movieron (Bund en 0,36%, TNote 2,13%) mientras que las primas de riesgo se estrecharon (ESP -2 hasta 118 p.b.). Los datos macro ayudaron, ya que no arrojaron sorpresas negativas. Por el lado de los precios, la inflación de la Eurozona repuntó una décima más de lo esperado, hasta +1,5%, mientras que el deflactor del consumo americano se mantuvo en +1,4%, en línea con las expectativas. En definitiva, se puso fin a un agosto que, en Europa, ha borrado parte de los avances bursátiles registrados en julio.

INFORME DIARIO - 31 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "La buena macro americana hace que el mercado recupere la fe en otra subida de la Fed este año" 

Y, como consecuencia de eso, bolsas arriba y bonos abajo, con fortalecimiento del USD desde 1,197 hasta 1,192. Pero las bolsas podrían haberlo hecho mejor si Trump no hubiera salido diciendo que “hablar no es la respuesta”, en referencia a Corea del Norte. En la apertura europea salió un IPC español inferior a lo esperado (+1,6% vs +1,7%), a continuación unos indicadores de sentimiento europeos bastante buenos (ver Entorno Económico), después una inflación alemana como esperada (+1,8%) y finalmente en Estados Unidos una Encuesta de Empleo ADP muy buena y batiendo (+237k vs +185k) junto con un PIB 2T revisado casi explosivo: +3,0% vs +2,6% preliminar, apoyado en Consumo e Inversión, que es lo bueno. Con eso el USD se apreció desde 1,197 hasta 1,191 y las bolsas rebotaron hasta las palabras de Trump. Los activos refugio se relajaron (oro 1.309$, yen 131,3/€…), se recuperó la esperanza en que la Fed vuelva a subir tipos este año y la sesión cerró mejor de lo esperado.

INFORME DIARIO - 30 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Risk-off de libro" 

Caídas generalizadas en bolsas europeas ayer. El aumento de tensión geopolítica con Corea del Norte y especialmente la apreciación del euro por encima de 1,20€ penalizaban a los activos de riesgo. Entre los sectores, destacaban las caídas de las compañías de media. ProsiebenSat.1 recortaba sus previsiones de ingresos por publicidad, siguiendo los pasos de WPP, y contagiaba al resto de compañías del sector. En España Mediaset –7% y AtresMedia –6,3%. En conjunto el subíndice Euro Stoxx Media cedía –2,4%. En este contexto, la renta fija se veía favorecida al igual que el oro (+0,5%) y, mientras, la volatilidad aumentaba (V2X 17,3% desde 15,8% y VIX 12% vs 11,3%).

INFORME DIARIO - 29 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Volumen mínimo y rebote del oro" 

Estuvo cerrado Londres y se digirió el “no-evento” que fue Jackson Hole, reduciéndose la actividad a mínimos (mínimo volumen en 10 años en la bolsa española) y rebotando el oro, que sufre cuando los tipos suben y rebota cuando las expectativas de que suban se enfrían. Y eso es lo que sucede con los tipos americanos tras Jackson Hole. Euroa sufrió ayer especialmente porque el euro a 1,197 empieza a deteriorar las expectativas exportadoras de sus compañías. Por eso sufrieron más aquellas con ingresos más expuestos al USD: ACS -1,8%, Grifols -1,6%... Así, ayer Europa mal (ES-50: -0,5%) y Wall Street mejor (S&P500: 0%) porque un USD débil esviento de cola para las compañías americanas.

INFORME DIARIO - 25 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Movimientos ligeros a la espera de catalizadores." 

Sesión bursátil de más a menos en Europa con cierre positivo. Entre los mejores sectores, las utilities y el financiero. El euro osciló en un estrecho rango (1,178/1,182) y la renta fija registró movimientos muy ligeros (el Bund se mantuvo en 0,37%). Con una nueva ampliación de la prima de riesgo española (+2,5 p.b.) mientras la italiana recortaba tímidamente (-0,6 p.b.).

INFORME DIARIO - 24 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Y el euro superó el nivel de 1,18." 

Mala jornada para la renta fija periférica ayer ante: (i) los buenos datos macro (PMIs de la UEM) y (ii) los comentarios de Weidmann (BCE) abogando por no extender el QE a 2018. La prima de riesgo portuguesa ampliaba +6,7 p.b., la italiana +4 p.b y la española +2,8 p.b. El euro se veía impulsado por encima de 1,18 vs. el dólar por la buena macro y las advertencias de Fitch sobre un posible recorte del AAA de EE.UU. si no se eleva el techo de la deuda. Las bolsas registraban caídas tras los repuntes de la jornada previa.

INFORME DIARIO - 23 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "El rebote que estábamos esperando." 

Eran demasiados días de retrocesos. El mercado no es tan vulnerable. Ayer el movimiento de vuelta vino respaldado por la recuperación de las materias primas industriales, de las tecnológicas y por la aceptación de que Draghi (BCE) adoptará un perfil muy bajo mañana en Jackson Hole. El ZEW salió flojo en su componente de Expectativas (10,0 vs 15,0 esperado vs 17,5 julio) debido al daño causado por el fraude de las emisiones sobre el sector autos alemán y por el fortalecimiento del euro sobre las perspectivas exportadoras. Pero su componente de Situación Actual sigue muy sólida (86,7 desde 86,4 vs 85,5 esperado) y eso fue lo que se tuvo realmente en cuenta. Con todo ello, bolsas arriba, bonos algo débiles pero no mucho y divisas refugio a la baja (i.e., yen 128,6 vs 127,9 y franco suizo 1,138 vs 1,133…). Fue un buen día de verano algo más normal para el mercado.

INFORME DIARIO - 22 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Otra sesión de caídas. Calma." 

Las pérdidas se impusieron otra vez en los parqués europeos arrastrados por los bancos. Alemania se vio especialmente penalizada por la fortaleza del Euro (DAX -0,82% y Euro 1,180$) pero Estado unidos finalmente acabó en positivo. El Euro volvió a escalar otra sesión y llegó a tocar los 1,182$ intradía, sin más razón aparente que la fortaleza de Europa y la debilidad del gobierno de D.Trump. En renta fija hubo compras generalizadas pero las caídas de TIRes no fueron amplias (Bund 0,396%).

INFORME DIARIO - 21 de Agosto de 2017 -

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Hoy: "Esperamos mutismo en Jackson Hole. Actividad reducida."

Para la semana que comenzamos toma especial relevancia la reunión en Jackson Hole de banqueros centrales (desde el jueves 24 al sábado 26). El mercado está esperando algún tipo de declaración, para saber cuándo se producirá el cambio de sesgo de política monetaria en Europa o si Estados Unidos podrá seguir subiendo tipos en lo que queda de año. Bajo nuestro punto de vista, y después de la información filtrada de Draghi (de su intención de no realizar declaraciones), la información que transcienda esperamos que sea escasa y/o muy controlada. En este entorno consideramos que las siguientes citas de mercado relevantes serán: (i) El 7 de septiembre, con la reunión del BCE. A pesar de que Draghi dijo que esperaría a otoño para modificar el balance, esta reunión podría ofrecer buenas pistas sobre los siguientes movimientos del BCE. Las compras de activos deberán ser modificadas de cara al 2018, ya que se está llegando al límite máximo de compras en algunos países como Alemania y Portugal (33% de la deuda emitida). Independientemente de la evolución de la inflación en la EuroZona parece que deberíamos ver alguna modificación de la política monetaria. (ii) Los días 19-20 de

INFORME DIARIO - 18 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Jornada de transición sin sobresaltos: toma de beneficios en bolsas y compras de bonos." 

Ayer hubo retrocesos generalizados en bolsas, más acusados en EE.UU. dónde el bloqueo de Trump para avanzar con sus propuestas políticas eleva la incertidumbre. Además, la macro que se publicó ayer presentó un tono algo más flojo (Producción Industrial e Indicador Adelantado). 
En Europa, se confirmó que la inflación (+1,3% en julio) sigue ampliamente alejada del objetivo del 2% fijado por el BCE, cuyas Actas reflejan la preocupación por la apreciación del Euro y el impacto que pueda tener en la evolución de económica de la Zona Euro. La fortaleza del Euro viene explicada por la reducción del riesgo político en la UEM y el retraso en las perspectivas de subidas de tipos por parte de la Fed. El eurodólar se movió desde 1,1663, hasta 1,1753 tras las Actas del BCE. En el mercado de bonos predominaron las compras, con caídas generalizadas de TIR: Bund 2 p.b. hasta 0,419%. 

INFORME DIARIO - 17 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Las bolsas suben y las primas de riesgo se estrechan." 
Las bolsas se anotaron subidas en otra sesión típica de verano por el reducido volumen. La volatilidad se mantuvo en niveles bajos (Índice VIX: 10,03) por la menor tensión en Corea del Norte. El buen dato del PIB 2T’17de la UEM (+2,2% a/a: mayor ritmo de crecimiento desde 2011) contribuyó a estrechar las primas de riesgo (ESP -2 p.b. hasta 100 p.b. e ITA -3 p.b. hasta 159 p.b.). Así, los retrocesos en el mercado de bonos (aumento de TIR) se concentraron en los core (ALE, FR, RU…) en una jornada que arrancó con pérdidas también en los periféricos. Las Actas de la Fed (publicadas con el mercado europeo cerrado) enfriaron las expectativas de subidas de tipos con un tono dovish y de cautela por la reducida inflación. El dólar de depreció (1,178 vs. 1,168).

INFORME DIARIO - 16 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Volumen de contratación en mínimos del año." 
Las bolsas registraron leves subidas en una sesión de escaso volumen –mínimos del año-. Los mercados no parecen preocupados por la dudas del Tribunal Constitucional alemán sobre la legalidad del programa de compra de activos del BCE. Los índices de volatilidad se relajaron y no hubo grandes movimientos en el mercado de bonos.

INFORME DIARIO - 14 de Agosto de 2017 -

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Hoy: "Vuelve la volatilidad y las oportunidades".

ESTA SEMANA, volverá a subir la volatilidad porque el riesgo geoestratégico está vivo -no parece que vaya a desaparecer a corto plazo- los volúmenes de contratación son reducidos y la agenda económica gana intensidad. El desenlace definitivo de la situación en Corea del Norte es imprevisible, genera incertidumbre y por tanto volatilidad pero también oportunidades. En este entorno,las empresas con balances sólidos, flujos de caja estables y elevada rentabilidad por dividendo ganan atractivo como inversión. Adjuntamos link a nuestra cartera modelo de acciones dividendo. 

INFORME DIARIO - 11 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "La volatilidad volvió ser protagonista" 
Bolsas bajistas afectadas todavía por la actualidad geopolítica. No creemos que se esté cotizando el escenario bélico más desfavorable. Las bolsas cayeron (S&P -0,93%, EuroStoxx50 -1,01 % e Ibex35 -1,15% ) y la volatilidad repuntó (VIX en 16,04) pero la renta fija no se movió prácticamente (Bund a 0,41% y T-Note 2,2%). Además, en divisas el Yen se apreció levemente contra el Euro (+0,69% en 128,56€) y el Oro tan solo subió +0,72% (la mitad que el miércoles). Para que consideráramos que se está cotizando un escenario bélico los mismos movimientos deberían haber sido mucho más acentuados. 

INFORME DIARIO - 10 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Risk-off. Compra de activos refugio" 
Como era de esperar, los mercados descontaron negativamente las declaraciones de Trump respecto a Corea del Norte. Se produjo una caída generalizada de las bolsas (EU50 –1,34%; Ibex –1,29%), en particular de los valores financieros (Deut. Bank –3,78%; SocGen –3,03% y BBVA –2,50%) y una apreciación de los activos refugios y aquellas compañías con beta baja y altos dividendos (Red Eléctrica -0,08%; Abertis -0,12% o DIA -0,25%). En renta fija, caída de TIRs de los core: el 10 años alemán (Bund) -4,9pb hasta 0,42% y la del francés -3,9pb hasta 0,71%. En el lado contrario, incremento de periféricos, en particular la del 10 años Italiano +0,8pb hasta 1,997%. En divisas, apreciación del Yen hasta 129,45 (-0,15%) y del Franco Suizo hasta 1,133 (-1,02%). Y, por último, como no podía ser de otra manera, apreciaicón del oro hasta 1.277$/onza (+1,30%). Todo este movimiento supuso un incremento de la volatilidad: VIX 11,11 (vs 9,93 del lunes) y V2X 17,63 (vs 15,02).

INFORME DIARIO - 08 de Agosto de 2017 -

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Ayer: "Atonía en un mercado sin referencias"

Las bolsas dejaron un saldo ligeramente positivo con excepción del EuroStoxx50 (-0,05%) y del Dax (-0,33%) en un lunes aburrido sin referencias para el mercado. El dólar estuvo consolidando en torno a 1,179, nivel que recuperó tras los payrolls del viernes. Esto permitió que la atención se desviase al petróleo y las dudas sobre los acuerdos de producción, a la espera de los comentarios del comité técnico de países productores de crudo (OPEP y no OPEP), reunido desde ayer en Abu Dhabi. El crudo retrocedió desde máximos de las 9 últimas semanas pero las pérdidas se fueron suavizando al final de la sesión (desde -1,8% hasta -0,3%).

INFORME DIARIO - 07 de Agosto de 2017 -

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Hoy:"Larga vida al ciclo y a las bolsas".

ESTA SEMANA, la agenda económica pierde intensidad en todos los frentes - macro, resultados empresariales y bancos centrales-. El mercado cuenta con pocos catalizadores pero los fundamentales son sólidos y esperamos un buen comportamiento de las bolsas.