INFORME DIARIO - 30 de Agosto de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Risk-off de libro" 

Caídas generalizadas en bolsas europeas ayer. El aumento de tensión geopolítica con Corea del Norte y especialmente la apreciación del euro por encima de 1,20€ penalizaban a los activos de riesgo. Entre los sectores, destacaban las caídas de las compañías de media. ProsiebenSat.1 recortaba sus previsiones de ingresos por publicidad, siguiendo los pasos de WPP, y contagiaba al resto de compañías del sector. En España Mediaset –7% y AtresMedia –6,3%. En conjunto el subíndice Euro Stoxx Media cedía –2,4%. En este contexto, la renta fija se veía favorecida al igual que el oro (+0,5%) y, mientras, la volatilidad aumentaba (V2X 17,3% desde 15,8% y VIX 12% vs 11,3%).

Hoy: "Las bolsas enderezarán su rumbo. $ por debajo 1,20"


La macro vuelve a escena. Se publica la primera revisión del PIB del 2T en EE.UU. El crecimiento se acelerará hasta +2,7% desde +2,6% (1ª estimación) vs +1,2% en 1T. En próximos trimestres el huracán Harvey favorecerá cierta ganancia de tracción. ¿Será suficiente para impulsar al dólar? Durante la sesión el cruce se acomodará por debajo del 1,20 pero no parece probable que se repliegue a corto plazo hacia niveles más cercanos a 1,15 ante: (i) la incertidumbre política en EE.UU. (falta de reformas + conflicto con Corea del Norte); (ii) las dudas sobre una tercera subida de tipos por parte de la Fed (los futuros no asignan más del 50% de probabilidad a una nueva subida hasta junio’18); (iii) la fortaleza de la macro en la UEM, como confirmará la batería de indicadores de confianza que se publican hoy y (iv) las dudas sobre la retirada de estímulos por parte del BCE. Además, la Variación de Empleo ADP (hoy a las 14:15h) no servirá de catalizador puesto que confirmará algo ya conocido: el buen estado del mercado laboral americano. En cuanto a las bolsas, tras el varapalo de ayer, hoy corregirán su rumbo y registrarán ligeros avances mientras la renta fija vivirá una sesión más lateral. Los rebotes en la sesión asiática anticipan este desenlace. 

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9AM).- IPC agosto preliminar (a/a) +1,6% vs +1,7% esperado vs +1,5% julio. Tasa Armonizada +2,0% vs +1,8% esperado vs +1,7% julio. Algo menos de inflación de lo esperado en la tasa más relevante y que más seguimiento tiene: la interanual (a/a). El repunte en la Tasa Armonizada parece incoherente y no podrá explicarse hasta conocer la desagregación de los datos. Como se trata de un registro preliminar no se publican detalles (dentro de unos 15 días se publicarán).

JAPÓN.- Las Ventas Minoristas de julio avanzan +1,9% vs. +1,0% estimado y +2,2% previo (revisado al alza desde +2,1%). Es un buen dato, coherente con un PIB expandiéndose en la banda +1%/+2% (+2% en 2T vs +1,5% en 1T). Nosotros estimamos +1,3% para 2017, pero probablemente lo revisaremos al alza.

EE.UU.- (i) S&P anuncia que mantendrá su rating en AA+ siempre que la Administración americana no impague deuda, incluso en el caso de que no se eleve el techo de gasto. OPINIÓN: En realidad lo que entendemos S&P transmite a la Administración Trump es que bajará el rating soberano en caso de que el cierre de la Administración (el denominado Government shutdown) incluya suspender el servicio de la deuda. Se trata de una advertencia. Trump afirma que podría no elevar el techo de gasto en la segunda mitad de septiembre, que es cuando ya habrá agotado todos los recursos financieros autorizados por las cámaras, si no se asigna una partida presupuestaria para seguir construyendo el muro con México. Esta amenaza lleva a pensar que podría suspender todos los pagos de su Administración, incluyendo el servicio de la deuda, caso de con concedérsele esta partida. Nosotros pensamos que es extremadamente improbable que también suspenda el servicio de la deuda por 2 razones: (i) No se ha hecho nunca en este tipo de situaciones, de manera que no hay un antecedente que permita pensar que esta medida tan arriesgada desde el punto de vista político y reputacional se aplicará esta vez. Desde una perspectiva política sería una decisión poco inteligente porque Trump dejaría al descubierto ante sus votantes que renuncia a que México pague el muro (que es lo que les había asegurado que sucedería) y que, en realidad, lo van a pagar los contribuyentes americanos. (ii) Significaría que EE.UU. entraría en “default”, aunque fuera pasajero, y eso tendría como consecuencia la rebaja de los ratings asignados por todas las agencias, de manera que las consecuencias a esa decisión serían desproporcionadas con respecto al hipotético beneficio que obtendría (conseguir los fondos para el muro). Nota: S&P es la única agencia cuyo rating sobre EE.UU. no es el mejor de la escala (AAA en el caso de S&P). (ii) La Confianza del Consumidor superaba las estimaciones del consenso en agosto: 122,9 frente a 121,7 estimado y 120,0 anterior (revisado a la baja desde 121,0). Por lo tanto, buen dato que sube por segundo mes consecutivo y se acerca a los máximos anuales registrados en marzo (124,9), niveles no alcanzados desde el año 2000. Link directo a la nota en el Bróker. (iii) El Índice S&P CoreLogic CS 20-City (precio de la vivienda en las 20 ciudades más importantes de EE.UU.) avanzó +5,65% en junio vs. +5,60% estimado. El dato anterior se revisó al alza, hasta +5,74% desde +5,69% previo. Por tanto, la tasa sorprendía al alza pero seguía su tendencia de pérdida de tracción. En concreto, sufría la tercera caída consecutiva y el menor avance de este ejercicio. En definitiva, reflejaba el dinamismo del mercado laboral alejando, a su vez, el temor a un posible recalentamiento. Link a la nota completa en el Bróker.

MUNDO/G20.- Moody’s mantiene su estimación de PIB en +3% para 2017/18 vs +2,6% en 2016 para el conjunto de economías del G20, pero advierte sobre el incremento de los riesgos geoestratégicos, los relacionados con el proteccionismo comercial, con las estrategias de salida de los bancos centrales y sobre el enfriamiento que puede suponer el intento de desapalancamiento de la economía china. Considera que los actuales ritmos de crecimiento de las economías desarrolladas (+2%) y de los emergentes (+5%) no solo son sostenibles en el corto plazo, sino que podrían acelerarse. Los cambios más relevantes por economías son los siguientes (estimaciones para 2017): mejora China hasta +6,8% desde +6,6%, Corea del Sur hasta +2,8% desde +2,5% y Japón hasta +1,5% desde +1,1%. Como contrapartida, revisa a la baja Estados Unidos hasta +2,2% en 2017 y +2,3% en 2018 desde +2,4% y +2,5% respectivamente debido a la no implementación de los estímulos fiscales esperados. También revisa muy ligeramente a la bajaIndia (+7,1% vs +7,2%) debido a que el impacto del cambio de billetes (en realidad, del 85% de la masa monetaria en circulación) ha tenido un impacto superior al esperado. OPINIÓN: Desde una perspectiva global esta la revisión es neutral, pero creemos que su interpretación cualitativa es más bien positiva porque mejora su perspectiva sobre aquellas economías que presentaban más incertidumbres (Japón, Corea y China), mientras que se limita a realizar un ajuste fino sobre Estados Unidos e India, donde el crecimiento es más que suficiente incluso después del mismo. Se trata de un enfoque que refuerza nuestra perspectiva positiva sobre el actual ciclo expansivo global, sobre todo con respecto a su sostenibilidad en el tiempo. Link a la nota.

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2.- Bolsa europea y otras

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 10,39€; Cierre: 8,97€; Var. Día: -0,6%): Su filial colombiana amplia capital en 1.842M€.- Esta ampliación de capital se plantea en dos partes: la primera, por 1.370M€, se destinará a reducir la deuda de la filial, ColTel. Los principales accionistas de la Compañía ya han anunciado que suscribirán dicha ampliación. En el caso de Telefónica eso implica aportar fondos por unos 925M€ (su participación en esta filial es del 67,5%). La segunda, por 472M€, se empleará en pagar un laudo arbitral condenatorio a la filial y Telefónica contribuirá con 319M€. OPINIÓN: El impacto de la noticia en la cotización del valor hoy debería ser negativa. Por un lado, implicará un aumento de la deuda financiera neta consolidada de la teleco en alrededor de 40M€ y, por otro, muestra la intención de seguir apoyando a una de las filiales con una evolución más floja del grupo.

IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 7,3€; Cierre: 6,87€ (-0,59%): Subida de tarifas en Brasil. El Gobierno brasileño ha desatascado una subida de tarifas eléctricas que beneficia al nuevo grupo surgido de la fusión de Elektro con Neoenergía. La Agencia Nacional de Energía Eléctrica brasileña ha dado vía libre a un reajuste medio del 10,4% en las tarifas de Elektro. OPINIÓN: Valoramos positivamente esta subida de tarifas. La fusión de Elektro y Neoenergía dará lugar a un nuevo gigante eléctrico en Brasil en el que Iberdrola tendrá el 52%. La nueva empresa tendrá 13,4mn puntos de suministro y una base de activos de 4.000mn de euros. Brasil representa el 11% del EBITDA del grupo. Brasil será una de las palancas de crecimiento de Iberdrola en el futuro. Esta subida de tarifas supone un impulso al negocio de Iberdrola en este país. .

NEINOR HOMES (Comprar; Cierre: 19,26€; +1,26%): Cierra un acuerdo de financiación de 150 M€ para acelerar la compra de suelo.- El préstamo tiene un plazo de 2 años con un coste inferior al 4,5% y tiene como objetivo adelantar al segundo semestre de 2017 compras de suelo que ya se están negociando por un importe superior a 100 M€. El límite de deuda neta sobre el valor de mercado de los activos se ha fijado en el 45%. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía en 2 ámbitos: (i) Obtiene recursos con los que acelerar la compra de suelo y anticiparse a la tendencia alcista de los precios en próximos trimestres (el precio del suelo urbano ya repuntó +6,2% en tasa interanual en 1T17, según los datos más recientes del Ministerio de Fomento). (ii) La adquisición de más activos (Neinor ya dispone de un banco de suelo finalista valorado en 1.300 M€) junto a las 64 promociones actualmente en producción deberían permitir a la compañía cumplir con su objetivo de entrega de 3.500 / 4.000 viviendas anuales en los próximos años.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +0,65%; Tecnología de la Información +0,41%; Consumo básico +0,27%.

Los peores: Materiales -0,56%; Financieras -0,47%; Telecomunicaciones -0,23%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) UNITED RENTALS (114,94$; +3,8%). La compañía de alquiler de maquinaria repuntó con fuerza ante la expectativa de mayores ventas en próximos meses por la necesidad de reconstruir infraestructuras y viviendas dañadas por la tormenta Harvey. Las empresas de este sector se han revalorizado más que el promedio del mercado en los 3 meses siguientes a los 11 mayores huracanes en EE.UU. desde 2001. (ii) UNITED TECHNOLOGIES (118,7$; +2,9%). El mercado reaccionó de forma positiva a la noticia publicada por The Wall Street Journal de que United Technologies está a punto de cerrar la compra de Rockwell Collins por un importe superior a 20.000 M$, una operación que crearía una de las mayores compañías mundiales de componentes para aviación.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) BEST BUY (55,02$; -11,9%). A pesar de que la compañía presentó los mejores resultados desde finales de 2009, con un incremento en las ventas comparables de +5,4% frente a +2,3% estimado, la cotización sufrió un brusco retroceso después de que su consejero delegado rebajara las expectativas para finales de año al afirmar que crecimientos en torno a +5% no se deben considerar normales. También sufrieron retrocesos los principales fabricantes americanos de calzado deportivo, después de que la cadena de tiendas deportivas (ii) FINISH LINE (8,50$; -18,4%) presentara débiles resultados y rebajara su guidance de beneficio por acción hasta 0,60$ frente a 1,23$ previsto anteriormente. Esto ha repercutido negativamente sobre las cotizaciones de (iii) UNDER ARMOUR (16,43$; -3,0%), compañía penalizada además por unas declaraciones contrarias a la marca por parte de Kevin Durant (importante prescriptor de la compra como mejor jugador de las finales de la NBA en 2017) y de (iv) NIKE (52,73$; -1,9%), debido al menor ritmo de venta de los nuevos productos de su marca Jordan.

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