INFORME DIARIO - 04 de Agosto de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El euro se fortalece también frente a la libra."Las bolsas europeas repuntaron de forma moderada ayer, impulsadas por la aceleración de las ventas minoristas y por unos resultados positivos (Unicredit, BMW). La excepción fue el DAX, penalizado por las débiles cifras trimestrales de Siemens. El euro mantuvo su fortaleza frente al dólar y se apreció frente a la libra hasta superar el umbral de 0,90, después de que el Banco de Inglaterra revisara a la baja sus estimaciones de crecimiento para el Reino Unido por el efecto negativo del Brexit. 
En EE.UU. el Dow Jones mantuvo el nivel de 22.000 puntos y el S&P500 cedió -0,2% en el tramo final después de que el WSJ publicara que el fiscal especial Robert Mueller está utilizando un jurado federal para seguir investigando los presuntos vínculos entre Trump y Rusia durante la campaña electoral. Por último, la deuda soberana ganó terreno con descensos en la TIR tanto del Bund como de losgilts británicos debido a que se retrasan las expectativas de subida de tipos en Reino Unido. 

Hoy:"El mercado necesita un buen dato de empleo".

Las bolsas deberían mantener hoy el tono de lateralidad de las últimas semanas. El factor clave de la jornada son las cifras de paro ycreación de empleo (payrolls) en EE.UU. Cierta ralentización en el empleo es un escenario previsible en una economía cuya tasa de paro es inferior al 4,5%. Sin embargo, ante la ausencia de estímulos fiscales por parte de la Administración Trump y la pérdida demomentum en algunos indicadores adelantados como el ISM, un buen dato de empleo proporcionaría mayor tranquilidad acerca del ciclo expansivo americano.

En consecuencia, creemos que las bolsas se mantendrán a la expectativa en la apertura y consolidarán niveles posteriormente. Losbonos se mantendrán soportados y el dólar podría debilitarse levemente. En la jornada previa a las semanas con menor volumendel año y sin referencias relevantes hasta la conferencia de Jackson Hole, no creemos que los inversores vayan a realizar grandes apuestas. Con una revalorización superior a +10% tanto en el Ibex-35 como en el S&P500 a lo largo de 2017 y el EuroStoxx-50 manteniendo el tipo a pesar de la apreciación del euro, parece razonable marcharse de vacaciones sin realizar grandes movimientos.¡Feliz descanso!

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h: La Producción Industrial de junio (publicada hoy a las 9:00h) ha mostrado datos muy similares a las expectativas. La tasa interanual ajustada estacionalmente se sitúa en +2,7% vs +2,8% esperado y +3,3% anterior (revisado al alza desde +3,0%). La tasa mensual cae -0,1% (vs -0,2% esperado) vs +1,4% anterior (revisado al alza desde +1,2%).

ALEMANIA.- Los Pedidos a Fábrica del mes de junio (dato publicados hoy a las 8:00h) han registrado un aumento de +1,0% frente a +0,5% estimado y +1,1% anterior. La tasa interanual acelera desde +3,8% hasta +5,1% frente a +4,4% estimado.

UEM.- (i) Las Ventas Minoristas de la UEM repuntaron en junio +0,5% en tasa trimestral frente a +0,0% estimado y +0,0% anterior. Este incremento permite que la tasa interanual acelere hasta +3,1% frente a +2,5% estimado y +2,4% anterior (revisado a la baja desde +2,6%). (ii) El PMI Compuesto (dato final de julio) de la UEM se revisó levemente a la baja desde 55,8 hasta 55,7. Este dato inferior al preliminar viene motivado por la revisión a la baja del PMI Manufacturero desde 56,8 hasta 56,6. El PMI de Servicios confirmó el dato preliminar de 55,4, en línea con expectativas.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra mantuvo el tipo de interés de referencia en 0,25%, en línea con las estimaciones del mercado en una decisión adoptada con 6 votos a favor y 2 en contra. Dos miembros del MPC consideraron que sería apropiado subir el tipo director en 25 p.b. hasta 0,50%. El programa de compra de bonos soberanos se mantiene en 435.000 M GBP y el programa de compra de bonos corporativos permanece en 10.000 M GBP, una decisión adoptada por unanimidad. El Banco de Inglaterra publicó la actualización de su cuadro macro trimestral en su Informe de Inflación y revisó a la baja las estimaciones de crecimiento del PIBtanto en 2017 (+1,7% vs. +1,9% previsto en mayo) como en 2018 (+1,6% vs. +1,7% previsto en mayo). El crecimiento estimado del PIB para 2019 se mantiene en +1,8%. Las perspectivas de inflación apenas sufren variaciones: el BoE espera un repunte hasta +2,7% (vs. +2,6% anterior) a lo largo del 3T17 y una moderación gradual hasta +2,6% en 2018 y +2,2% en 2019 (sin cambios con respecto a las previsiones de mayo). A pesar de que Mark Carney afirmó que una inflación más elevada puede hacer que el proceso de subida de tipos de interés sea más rápida de lo que el mercado descuenta, la percepción de debilitamiento del ritmo de expansión como consecuencia del Brexit y la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento provocó que la libra se debilitara hasta 0,903.

EE.UU.- (i) El ISM No Manufacturero retrocedió más de lo estimado en junio, con un registro de 53,9 frente 56,9 estimado y 57,4 anterior. A pesar de que el índice se mantiene cómodamente por encima de 50 y sigue señalando expansión, se trata de un dato muy flojo ya que es el nivel más bajo desde agosto de 2017 y el mayor descenso en un solo mes desde noviembre de 2008. El deterioro en las expectativas de empleo y nuevos pedidos son las causas de este retroceso. (ii) Los Pedidos a Fábrica rebotaron +3% en julio, en línea con las estimaciones del mercado. El dato del mes anterior se ha revisado desde -0,8% hasta -0,3%. (iii) Los Pedidos de Bienes Duraderos (dato final) de junio se han revisado una décima a la baja hasta 6,4%. Los pedidos excluyendo los elementos de transporte también se ha revisado levemente a la baja desde +0 ,2% hasta +0,1%. (iv) Las Solicitudes de Subsidio de Desempleo bajaron hasta 240k frente a 243k estimado y 245k anterior.

AUSTRALIA.- El banco Central ha revisado a la baja las perspectivas de crecimiento para 2017, que sitúa en el rango +2% / 3% (-0,5% con respecto a la anterior estimación). En 2018, estima un crecimiento de +2,5% / +3,5% (-0,25% con respecto al anterior cuadro macro).

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2.- Bolsa europea 
GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 22,5€; Cierre: 19,98€ +0,05%). Venta del 20% de la red de gas por 1.500M€. Gas Natural ha acordado vender el 20% de su red a dos fondos de inversión: el alemán Allianz Capital Partners y el canadiense CPPIB (Canada Pension Plan Investment Board). El precio acordado por el 20% del equity (capital) es de 1.500M€, lo que supone valorar el 100% de la red de distribución en 13.935M€-. Esta referencia de valor de empresa (enterprise value, excluida la deuda), representa un múltiplo de 15,7x el EBITDA de la división en 2016, que totalizó 889M€. Allianz desembolsará 600M€ y CCPIB los restantes 900M€. La operación se cerrará a comienzos de 2018, una vez se obtengan los permisos regulatorios. La venta generará unas reservas positivas para el patrimonio de la empresa por de 1.040M€. Como parte de la operación, GNF entrará en un acuerdo de financiación intragrupo a largo plazo de 600M€ en favor de la filial de la distribución que no afectará a la estructura de capital de GNF ni a su rating. La filial de gas de GNF es la mayor empresa de distribución de gas de España. La empresa gestiona una red de cerca de 53.000km que suministra gas natural a más de 5,3 mn de puntos de conexión en cerca de 1.100 municipios de España. Los recursos procedentes de la operación se utilizarán para respaldar futuras necesidades de inversión en proyectos existentes, y el excedente a nuevas inversiones, optimización de la deuda o remuneración al accionista. Link a noticia. OPINIÓN: Noticias positivas para Gas Natural que cristaliza el valor de su filial de red con esta operación al vender una participación minoritaria a un precio muy atractivo (15,7x múltiplo implícito del EBITDA). El carácter regulado de este negocio lo convierte en un activo idóneo para inversores como fondos soberanos, de infraestructuras o de pensiones, que buscan flujos de cash flow estables y recurrentes. A principios de año ya vimos dos transacciones en esta área (Naturgas y Redexis), que confirmaron el gran apetitivo por este tipo de activos. Los activos de Naturgas se vendieron por EDP a finales de marzo a un grupo de entidades y fondos liderados por JP Morgan Infrastructure. Los fondos de pensiones europeos USS (Univerties Spuerannuation Scheme) y ATP han elevado su presencia en Redexis al 49,9% al comprar un 18,8% a Goldman Sachs Infrsatructure Investment Group (GSIIG). Este modelo, incorporación de un socio minoritario al negocio, ya lo ha llevado a cabo Gas Natural en otras actividades del grupo. Gas Natural agrupó sus activos de generación en el exterior en Global Power Generation (GPG), dando entrada a KIO con un 25% por 500M€. Esta división de Gas Natural representa el 18% del EBITDA del grupo. Reiteramos la recomendación de Comprar sobre Gas Natural. En nuestras últimas notas sobre Gas Natural, hacíamos referencia a la posibilidad de acciones corporativas en el grupo (red de gas en España/ activos en Italia) que podrían aflorar valor en el grupo. Link a nota

RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 20,4€; Cierre: 18,70€ +0,97%: Resultados 1S17 en línea. ¿Posible recorte en remuneración a partir de 2020? La entrada en funcionamiento de nuevos activos regulados de transporte y un menor coste de la deuda son los motores del BNA (+5,1%). Resultados en línea con las guías para el conjunto del año (+5,0%) y con 1T'17 (+4,7%). REE ha reiterado los objetivos de su Plan Estratégico 2014-19: TAMI +5/6% en BNA y +7% en dividendo. El principal atractivo de REE radica en la combinación de un modelo de negocio predecible, con cierto crecimiento, y una rentabilidad por dividendo atractiva (5,0% en 2017). Sin embargo, vemos probable un recorte en remuneración a partir del próximo periodo regulatorio (a partir de 2020). Este factor nos hace ser más prudentes sobre la acción a estos niveles. Mantenemos recomendación de Neutral con Precio Objetivo de 20,4€/acción. Link a nota.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +0,46%; Utilities +0,42%; Telecomunicaciones 0,09%,

Los peores: Energía -1,34%, Materiales, -0,72%; Financieros -0,46% .

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) STERCYCLE INC (82,76$; +8,87%). La compañía experimentó la mayor subida del S&P tras presentar unos resultados del segundo trimestre superiores a las expectativas; (ii) CF INDUSTRIES (30,71$; +6,93%). La cotización reflejó positivamente la posibilidad de operaciones corporativas en el sector de fertilizantes que podrían generar muchas sinergias y beneficios para los accionistas; (iii) KELLOGG (70,36$; +4,33%). La acción acogió con subidas las noticias de recortes de costes y restructuración para impulsar el crecimiento en beneficios.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMERICOSOURCEBERGEN (81,71$; -10,47%). La compañía redujo su perspectiva de crecimiento en ingresos desde el rango 5,5%-6,5% hasta 5,0%; (ii) CONCHO RESOURCES (117,46$; -8,71%). La compañía de petróleo y gas natural sufrió un retroceso tras revisar a la baja sus objetivos de producción. La compañía reconoció que una parte significativa del aumento de la producción estimada para este año estaba relacionada a posibles adquisiciones y no a crecimiento orgánico; (iii) HOLOGIC (39,91$; -8,66%). La compañía de salud sufrió en el mercado tras declarar que las ventas de Cynosure siguen decepcionando y que caerán los ingresos de este producto en el año.

AYER PUBLICARON (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Kellogg (0,97$ vs. 0,92$e); Motorola (1,12$ vs. 1,037$e); Fluor (-0,17$ vs. 0,669$e); Kraft (0,98$ vs. 0,949$e) y Viacom (1,17$ vs. 1,052).

HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Newell Brands (0,867$e); CBOE Holdings (0,857$e). Durante la sesión: Berkshire Hathaway (2.800,9$e); Cigna Corp. (2,477$e); Sempra Energy (0,859$e).

RESULTADOS 2T’17 del S&P 500: Con 412 compañías publicadas (82% del total) el incremento medio del BPA es +10,44%, frente al incremento de +10,0% registrado hasta el miércoles y superior al +7,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 71,8% baten expectativas vs 70,9% hasta ayer, el 9,2% en línea vs 9,7% hasta ayer y el restante 18,9% ha decepcionado. En el 1T’17 el BPA fue +15,0% vs +9,7% esperado y el saldo cualitativo 73,2%/7,0%/19,8%.

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