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miércoles, 2 de agosto de 2017

INFORME DIARIO - 02 de Agosto de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Los resultados impulsan las bolsas."Sesión alcista en bolsas (EuroStoxx +0,8%, DJ +0,3%) impulsadas por los buenos resultados empresariales (Xerox, Pfizer, Apple…). Por el lado negativo, Gamesa, cedió otro 6% ayer (-25% desde publicación de resultados). En bonos vimos caída de TIRes en Europa (Bund -6pb hasta 0,49%) y nuevo estrechamiento de spreads en periféricos (España en 92pb). Los comentarios de Greenspan sobre una posible burbuja en bonos no afectó al mercado. Tregua en el dólar, que se fortaleció levemente frente al euro (1,18 Euro-dólar). El petróleo cedió (-2% en el Brent) ante los datos desfavorables de recorte de producción.
 

Hoy:"Empleo americano y más resultados. Contexto positivo para dólar y bolsas".

La atención en el frente macro estará hoy en los datos de empleo en EE.UU. (ADP). El consenso apunta a una recuperación del empleo en el sector privado en julio: 190k vs 158k ant. (198K media últimos 6 meses). El viernes conoceremos más datos delmercado laboral americano que continúa dando alegrías. El paro se situaría en 4,3% (4,7% a principios de año) mejorando el nivel de equilibrio de la Fed (4,6%). Pero mientras el mercado laboral continúa fortaleciéndose, la inflación sigue sin despegar con claridad. Ayer conocimos el PCE subyacente, medida favorita de inflación de la Fed. Se encuentra en 1,5%, (vs 1,9% a principios de año), lejos del objetivo de la Fed (2,0%). Este retroceso en inflación y el atasco en la implementación de los estímulos fiscales es lo que ha motivado que el mercado se vuelva ahora mucho más escéptico sobre la posibilidad de nuevas subidas de tipos en EEUU. El consenso asigna solo un 39% de probabilidad al escenario de una nueva subida antes de fin de año. Este factor, junto con una mayor incertidumbre política en EEUU, justifica parte de la debilidad en el dólar. El otro foco de atención se situará en los resultados. Hoy tendremos un nuevo aluvión de resultados: 41 empresas del S&P (Prudential, ), 24 del Stoxx 600 (ING, Societe Generale,…). Hasta ahora han publicado 328 empresas del S&P (66% del total) con un BPA (+9,5%) mejorando el consenso inicial (+7,4%). Es importante que los resultados cumplan con las expectativas para mantener y justificar la subida del mercado. Contexto favorable para bolsas y dólar.




1. Entorno económico

ESPAÑA.- Débil registro de Variación de Parados en julio. El dato de Variación de Parados se sitúa en -27K en julio, registro inferior al estimado por el consenso (-68K). Esta dato compara desfavorablemente con una caída de 84k en 2016, 74K en 2015 y una media de 52K en los últimos 8 años. El número total de desempleados se sitúa en 3,335M de personas (vs 3,362M en el mes anterior). El número de personas afiliadas a la Seguridad Social se ha incrementado en 56K hasta un total de 18,49M de personas. Este registro de afiliaciones no se alcanzaba desde diciembre de 2008.
JAPÓN.- Mejora en la Confianza del Consumidor. El Índice de Confianza del Consumidor de julio mejora desde 43,3 hasta 43,8. El indicador recupera los niveles de marzo.
EE.UU.- (i) El PCE (junio) mejora las expectativas, pero se mantiene aún lejos del objetivo de la Fed. El Deflactor del Consumo Personal, medida de inflación preferida por la Fed, se situó en junio en 1,4% vs 1,3% esperado. El registro de mayo se revisa al alza hasta 1,5% desde 1,4%. El PCE subyacente también supera las expectativas 1,5% vs 1,4% est. y el dato de mayo se revisa igualmente al alza (1,5% desde 1,4%.). A pesar de esta reciente revisión al alza, el PCE se mantiene lejos del objetivo de la Fed (2%). los inversores consideran que la baja inflación y el atasco en los estímulos fiscales, resultarán en un ritmo de subida de tipos más lento de lo inicialmente previsto por la Fed. Link a nota ; (ii) ISM Manufacturero ligeramente por debajo de estimaciones, pero se mantiene en un nivel sólido. El ISM Manufacturero para el mes de julio se situó en 56,3, levemente por debajo del consenso (56,4) y retrocediendo en comparación al mes anterior (57,8). Sin embargo, se mantiene en un nivel muy sólido, en línea con la media de los últimos seis meses (56,4) y con todas las partidas en territorio de expansión (por encima del nivel de 50). Además, hay que tener en cuenta que el registro de junio correspondía al nivel más alto de este indicador desde mediados de 2014.Link a nota.
UEM.- (i) El PIB en 2T’17 cumple con las expectativas y se acelera el crecimiento al 2,1% vs 1,9% anterior. Nuestra estimación de crecimiento de PIB para todo el año se sitúa en el 2,0%. El crecimiento en la segunda mitad del 2017 se enfrenta a dos aspectos más difíciles. Por un lado un euro más fuerte (por encima de 1,18x en la actualidad ). Por otro, una recuperación más sólida en la segunda mitad del año 2016. (ii) Leve revisión a la baja del PMI manufacturero en julio: desde 56,8 hasta 56,6. En cualquier caso se trata de un registro positivo, claramente en zona de expansión y en línea con la media de los últimos seis meses. La economía europea avanza con solidez. La fortaleza del euro puede empezar a enfriar las expectativas de crecimiento para la Eurozona.


2.- Bolsa europea 
SOCIETE GENERALE (Neutral; Cierre 50,16€; Var.+1,8%): Los resultados 2T’17 defraudan las expectativas en la línea de ingresos.- Principales cifras (2T’17 estanco) comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto 5.199 M€ (-25,6% vs 5.390 M€ esperado); Margen de Explotación: 1.030 M€ (-64,0%); BNA 1.218 M€ (-23,8% vs 1.220 M€ esperado). OPINIÓN: Los resultadosdefraudan las expectativas debido a la debilidad de los ingresos relacionados con los mercados. La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por provisiones extraordinarias relacionadas con litigios (300 M€ en 2T’17). El ROE (ajustado) mejora hasta el 7,1% (vs 5,1% en 1T’17) y la ratio de capital CET-I “fully loaded” se mantiene estable en el 11,6%.Revisamos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral y esperamos una reacción negativa de la cotización en la sesión de hoyLink a los resultados del banco.
ING (Comprar; Cierre: 15,90€; Var. Día: +0,56%): EL BNA alcanza 1.375 M€ en 2T’17 (+5,6%; +19,9% t/t) y bate las expectativas. La ratio de Capital CET-I “fully loaded” se mantiene en el 14,5% y lidera la banca europea.- Principales cifras comparadas (2T’17 estanco) con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 4.532 M€ (-0,3%; +3,1% t/t); Margen de Explotación: 2.311 M€ (+3,6%;-11,5% t/t); BNA: 1.371 M€ (+5,9%;+19,9% t/t vs 1.280 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) lamejora de ingresos típicos (+2,8% en margen de intereses y +17,0% en comisiones) y (ii) la caída en el coste del riesgo(-25,4% en provisiones). La ratio de capital CET-I “fully loaded” (14,5%) lidera la banca europea y el ROE se mantiene estable en 10,8%. Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados y reiteramos nuestra recomendación de Compra. Link a los resultados del banco. Recordamos que ING está presente en nuestra cartera modelo de acciones europeas.
GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 21,9; Cierre: 20,05 +1,31%). Negociaciones para la venta de una participación de su negocio de red de distribución en España. Las recientes transacciones de Naturgas y Redexis proporcionan buenos múltiplos de referencia. Gas Natural ha reconocido que está manteniendo negociaciones para la venta de una participación del 20% en su negocio de red distribución en España. En el mismo comunicado declara que todavía no ha llegado a un acuerdo definitivo de venta. OPINIÓN: La idea de Gas Natural es segregar la red de distribución en una sociedad independiente y dar acceso a un socio con una participación de alrededor del 20%. Este negocio tiene los ingresos regulados y es un activo idóneo para inversores como fondos soberanos, de infraestructuras o de pensiones, que buscan flujos de cash flow estables y recurrentes. Además las transacciones recientes de Naturgas y Redexis confirman este interés y proporcionan múltiplos de referencia para una eventual transacción. Los activos de Naturgas se vendieron por EDP a finales de marzo a un grupo de entidades y fondos liderados por JP Morgan Infrastructure en una operación de casi 2.600M€. Contando con los 200M€ que se pagan en diferido, a lo largo de los próximos cinco años, esta operación supone un múltiplo de 15,0x el EBITDA de Naturgas. Los fondos de pensiones europeos USS (Univerties Spuerannuation Scheme) y ATP han elevado su presencia en Redexis al 49,9% al comprar un 18,8% a Goldman Sachs Infrastructure Investment Group (GSIIG). Este modelo, incorporación de un socio minoritario al negocio, ya lo ha llevado a cabo Gas Natural en otras actividades del grupo. Gas Natural agrupó sus activos de generación en el exterior en Global Power Generation (GPG), dando entrada a KIO con un 25% por 500M€. Tenemos una recomendación de Comprar en Gas Natural. El entorno operativo del grupo se vuelve más favorable para la segunda mitad de año y la actividad corporativa podría traer alegrías adicionales al valor.Esperamos mejoras en los márgenes de comercialización de gas y electricidad y la entrada en funcionamiento de rentables inversiones en redes y renovables permitirá también mejorar los resultados del grupo de cara a la segunda mitad del año. Además, la actividad corporativa (entrada de socio en la red de gas o venta del negocio en Italia) podría aflorar valor en el grupo.
SECTOR ELÉCTRICO: El Gobierno cierra definitivamente Garoña. El Gobierno ha decidido no alargar la vida de la central nuclear de Garoña. El ministro de Energía ha argumentado que ha tomado esta decisión por el carácter singular de esta central, que lleva cerrada desde 2012 y su aportación al sistema de generación eléctrico es muy limitada. De hecho, el ministro ha comentado que el Gobierno es partidario de que la central nuclear de Almaraz, que produce con una potencia cinco veces mayor a la central burgalesa (2.200MW frente a 400MW) siga funcionando. Actualmente Garoña tiene 230 trabajadores directos y otros 150 a través de subcontratas. Iberdrola y Endesa son los propietarios de Garoña. OPINIÓN. Existen claras discrepancias sobre el futuro de Garoña y de la energía nuclear en España. Iberdrola insiste que Garoña no es viable económicamente y hace extensible esta situación al resto de nucleares debido a los impuestos y obligaciones que les impone la normativa. Iberdrola demanda del Gobierno una planificación energética que clarifique la retribución a la generación nuclear para cubrir costes y generar beneficios. Por su parte Endesa pone de manifiesto la necesidad de las nucleares como respaldo del proceso de des-carbonización de la electricidad hasta 2050. Además, el prescindir de las nucleares supondría un incremento en la tarifa de 10 euros por megavatio hora (MWh).



3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,81%; Tecnología +0,53%; Utilities +0,5%.
Los peores: Salud -0,22%; Industriales -0,22%, Consumo básico -0,1%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) XEROX (32,46$; +5,8%). El fuerte rebote de la cotización se debe a unos resultados trimestrales superiores a lo esperado, con un BPA de 0,87$ frente a 0,80$. Además, la compañía ofreció un guidance de BPA para el 3T17 en el rango 3,20$ / 3,44$, en línea con las expectativas del mercado. (ii) INTEL (36,35$; +2,5%). La compañía repuntó tras haber obtenido el visto bueno de las autoridades supervisoras de la competencia en Corea del Sur para que su filial Cyclops Holdings pueda comprar Mobileye.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNDER ARMOUR (16,23$; -10,4%). A pesar de que la pérdidas fueron inferiores a lo estimado (BPA de -0,03$ frente a -0,06$ estimado), la cotización descendió de forma brusca después de que la compañía rebajara sus expectativas de crecimiento de ingresos desde el rango +11% / +12% hasta +9% + 11%, debido a la intensa competencia y ajustes de precios en retailers de ropa deportiva ante el aumento del comercio electrónico. (ii) IDEXX LABS (154,68$; -7,1%). A pesar de que la compañía de laboratorios veterinarios presentó unos resultados superiores a las expectativas, el mercado reaccionó de forma muy negativa al incremento de costes de +8,8% por mayores inversiones en marketing y por un descenso de los beneficios esperados en 2018 con respecto a un 2017 favorecido por efectos contables no recurrentes.
AYER PUBLICARON (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Phillips 66 (1,09$ vs. 1,009$e); Pzifer (0,67$ vs. 0,657$e); Xerox (0,87$ vs. 0,798$e); Devon Energy (0,34$ vs. 0,327$e) y Apple (1,67$ vs. 1,572$e).
HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Time Warner (1,19$e); Mondelez (0,45$e). Tras el cierre del mercado: Occidental Petroleum (0,089$e); MetLife (1,281$e); Marathon Oil (-0,149e) y Symantec (0,307$e).
RESULTADOS 2T’17 del S&P 500: Con 328 compañías publicadas (63% del total) el incremento medio del BPA es +9,5%, frente al incremento de +9,2% registrado hasta el día anterior y superior a +7,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 71,0% baten expectativas vs 71,2% hasta ayer, el 9,8% en línea vs 9,6% hasta ayer y el restante 19,2% ha decepcionado. En el 1T’17 el BPA fue +15,0% vs +9,7% esperado y el saldo cualitativo 73,2%/7,0%/19,8%.
APPLE (150,05$; +0,89%). Fuerte repunte en el after-market tras presentar resultados trimestrales y guidancesuperiores a las expectativas. Cifras principales comparadas con las expectativas del consenso: Ingresos 45.410 M$ (+7,2%) vs. 44.890 M€ estimado; BNA 8.720 M€ (+11,8%); BPA 1,67 vs. 1,572$ estimado. Apple vendió 41,03 millones de unidades de iPhone (+1,6%) frente a 40,7 millones estimado por el mercado, una cifra que se puede considerar muy positiva teniendo en cuenta que el trimestre finalizado en junio (3T fiscal para Apple) es tradicionalmente débil porque los clientes esperan al lanzamiento de los nuevos iPhone en septiembre. Los resultados también se vieron impulsados por unos ingresos de iPad superiores a las estimaciones (4.900 M$ frente a 4.000 M$ estimado) y el crecimiento de +21,6% en los ingresos de su división de servicios, que incluye el AppStore. Apple espera obtener unos ingresos en el rango 49.000 M$ / 52.000 M$ frente a 49.210 M$ estimados. Este guidance tan positivo sugiere que los plazos del lanzamiento del iPhone 8 se van a cumplir, y los ingresos del 4T fiscal recogerán el impulso de las ventas del nuevo modelo en los días finales del trimestre. Estos resultados provocaron un repunte de +6% en el after-market, que se reflejará en la cotización de hoy. Recordamos que Apple es una compañía incluida en nuestra cartera Top USA Selección.

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