En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Las bolsas suben y las primas de riesgo se estrechan."
Las bolsas se anotaron subidas en otra sesión típica de verano por el reducido volumen. La volatilidad se mantuvo en niveles bajos (Índice VIX: 10,03) por la menor tensión en Corea del Norte. El buen dato del PIB 2T’17de la UEM (+2,2% a/a: mayor ritmo de crecimiento desde 2011) contribuyó a estrechar las primas de riesgo (ESP -2 p.b. hasta 100 p.b. e ITA -3 p.b. hasta 159 p.b.). Así, los retrocesos en el mercado de bonos (aumento de TIR) se concentraron en los core (ALE, FR, RU…) en una jornada que arrancó con pérdidas también en los periféricos. Las Actas de la Fed (publicadas con el mercado europeo cerrado) enfriaron las expectativas de subidas de tipos con un tono dovish y de cautela por la reducida inflación. El dólar de depreció (1,178 vs. 1,168).
Hoy: "Toma de beneficios: bajo volumen y baja volatilidad."
Hoy esperamos una ligera toma de beneficios tras tres días con ascensos en bolsas y los bonos se mantendrán soportados.Predominará el bajo volumen y la menor volatilidad.
El mercado cuenta con tres focos de atención: (i) la evolución del consumo en EE.UU. tomando como referencia los resultados, principalmente, de Wall-Mart (publica a las 13.00h) pero también de Staples y de Gap (al cierre de mercado). (ii) Las Actas del BCEno ofrecerán sorpresas. Mostrarán un tono fiel al mensaje de Draghi de debatirlo todo en el seno del Consejo de Gobierno de otoño. Se enfrían las especulaciones de cualquier adelanto de política monetaria en Jackson Hole (25 agosto). Esto debería depreciar al euro (pero no es lo más probable) y presionar a los bonos (aumento de la TIR del Bund). (iii) La macro en EE.UU. no servirá de catalizador para las bolsas: los indicadores actividad industrial podrían aflojar un poco aunque se mantienen en niveles óptimos y el Indicador Adelantado volver +0,3% como en mayo, después del rebote de junio (+0,6%).
Por último, esta madruga se han conocido buenas cifras del Sector Exterior de Japón (ver entorno) favoreciendo la apreciación del yen hasta 129,4 desde 130,3 (comenzó a fortalecerse anoche tras las Actas de la Fed) y lastrando al Nikkei (-0,13%).
En definitiva, esperamos una sesión ligeramente bajista para bolsas, bonos soportados y el dólar presionado por la Fed y la incertidumbre de Trump.
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JAPÓN.- La Balanza Comercial ajustada (julio) amplia el superávit más de lo estimado gracias al fuerte repunte de las exportaciones, superando previsiones. Así, el superávit comercial se sitúa en 337.400M JPY vs. 195.300M JPY estimado y 81.400M JPY anterior. LasExportaciones aceleraron (a/a) +13,4% vs. +13,2% estimado y +9,7% anterior. Las Importaciones avanzaron (a/a) +16,3% vs. +17,1% estimado y +15,5% anterior.
2.- Bolsa europea
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 165,00€): Las cifras de tráfico de pasajeros de julio muestran un incremento interanual de +7,4%.- Ayer se publicaron las cifras de tráfico en los aeropuertos españoles. El número de pasajeros ascendió a 27.569.820, un +7,4% respecto al mismo mes del año pasado. El aeropuerto con mayor actividad ha sido Adolfo Suárez Madrid-Barajas con 5.807.909 pasajeros (+3,7%) y 35.082 vuelos. El resto de aeropuertos también presentan cifras de pasajeros en aumento: Barcelona-El Prat con 5.041.652 (+8,0%), Palma de Mallorca con 4.157.378 (+5.2%), Málaga-Costa del Sol, con 2.187.116 (+11.2%), Alicante-Elche, con 1.632.871 (+11.6%), Ibiza, con 1.369.182 (+4.3%), Gran Canaria, con 1.087.405 (+10.3%), y Tenerife Sur con 931.935 (+6.1%). Respecto al número de operaciones de vuelos comerciales se incrementan +4,7% mientras que las operaciones de cargo sufren un aumento de 20%.OPINIÓN: Estas cifras vuelven a presentar fortaleza en el tráfico de pasajeros y apoyan nuestra teoría de continuación en la tendencia al alza de los ingresos de la Compañía. Según nuestras estimaciones para el 3T’17 el número de pasajeros se podría incrementar hasta 87,9 millones lo que representaría un aumento respecto al 3T’16 de +11%. De momento en los siete primeros meses del año las cifras de tráfico superan en +9,1% las conseguidas en 2016. Nuestras estimaciones en ingresos ordinarios para el total de 2017 es de alrededor de 4.200M€ (12,5%) lo que nos arroja, entre otras variables, un Precio Objetivo de 166,72€. Mantenemos nuestra recomendación en “Neutral” sobre el valor ya que seguimos considerando que la acción ha corrido mucho durante el 2017. Link a la última Nota.
Ayer: "Las bolsas suben y las primas de riesgo se estrechan."
Las bolsas se anotaron subidas en otra sesión típica de verano por el reducido volumen. La volatilidad se mantuvo en niveles bajos (Índice VIX: 10,03) por la menor tensión en Corea del Norte. El buen dato del PIB 2T’17de la UEM (+2,2% a/a: mayor ritmo de crecimiento desde 2011) contribuyó a estrechar las primas de riesgo (ESP -2 p.b. hasta 100 p.b. e ITA -3 p.b. hasta 159 p.b.). Así, los retrocesos en el mercado de bonos (aumento de TIR) se concentraron en los core (ALE, FR, RU…) en una jornada que arrancó con pérdidas también en los periféricos. Las Actas de la Fed (publicadas con el mercado europeo cerrado) enfriaron las expectativas de subidas de tipos con un tono dovish y de cautela por la reducida inflación. El dólar de depreció (1,178 vs. 1,168).
Hoy: "Toma de beneficios: bajo volumen y baja volatilidad."
Hoy esperamos una ligera toma de beneficios tras tres días con ascensos en bolsas y los bonos se mantendrán soportados.Predominará el bajo volumen y la menor volatilidad.
El mercado cuenta con tres focos de atención: (i) la evolución del consumo en EE.UU. tomando como referencia los resultados, principalmente, de Wall-Mart (publica a las 13.00h) pero también de Staples y de Gap (al cierre de mercado). (ii) Las Actas del BCEno ofrecerán sorpresas. Mostrarán un tono fiel al mensaje de Draghi de debatirlo todo en el seno del Consejo de Gobierno de otoño. Se enfrían las especulaciones de cualquier adelanto de política monetaria en Jackson Hole (25 agosto). Esto debería depreciar al euro (pero no es lo más probable) y presionar a los bonos (aumento de la TIR del Bund). (iii) La macro en EE.UU. no servirá de catalizador para las bolsas: los indicadores actividad industrial podrían aflojar un poco aunque se mantienen en niveles óptimos y el Indicador Adelantado volver +0,3% como en mayo, después del rebote de junio (+0,6%).
Por último, esta madruga se han conocido buenas cifras del Sector Exterior de Japón (ver entorno) favoreciendo la apreciación del yen hasta 129,4 desde 130,3 (comenzó a fortalecerse anoche tras las Actas de la Fed) y lastrando al Nikkei (-0,13%).
En definitiva, esperamos una sesión ligeramente bajista para bolsas, bonos soportados y el dólar presionado por la Fed y la incertidumbre de Trump.
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1. Entorno económico
JAPÓN.- La Balanza Comercial ajustada (julio) amplia el superávit más de lo estimado gracias al fuerte repunte de las exportaciones, superando previsiones. Así, el superávit comercial se sitúa en 337.400M JPY vs. 195.300M JPY estimado y 81.400M JPY anterior. LasExportaciones aceleraron (a/a) +13,4% vs. +13,2% estimado y +9,7% anterior. Las Importaciones avanzaron (a/a) +16,3% vs. +17,1% estimado y +15,5% anterior.
REINO UNIDO.- La Tasa de Paro de julio se redujo una décima hasta 4,4% vs. 4,5% esperado y anterior. Durante el mes las peticiones de desempleo cayeron 4.200. Los Salarios Medios Semanales de los últimos 3 meses repuntaron +2,1% vs. +1,8% esperado y +1,9% anterior, revisado una décima al alza. La Media de Salarios ex - bonus se sitúa en +2,1% vs. +2,0% esperado y +2,0% anterior. A pesar de los buenos datos salariales todavía las subidas se encuentran por debajo de la inflación nacional en +2,7%.
UEM.- El PIB 2T’17, dato preliminar (segunda observación) a/a fue revisado hasta +2,2% vs. +2,1% estimado y +1,9% en 1T’17. Trimestralmente el PIB mejoró hasta +0,6% vs. +0,5% del dato del anterior trimestre. Estos buenos datos están respaldados por el crecimiento de Alemania y el fuerte crecimiento de España. En la medida en la que la recuperación se extiende a más países las cifras agregadas reflejan una mejoría de la situación en conjunto.
ESPAÑA.- El Tesoro 4.470M€ en letras a 6 y 12 meses a tipos más bajos y mayor demanda: (i) Letras a 6 meses colocó 690M€ vs. 825M€ en la anterior subasta. La rentabilidad media fue -0,438% vs. -0,410% anterior y bid to cover 3,54x vs. 2,80x de la subasta anterior. (ii) Letras a 12 meses colocó 3.780M€ vs. 3.725M€ en la anterior subasta, el tipo de interés medio fue -0,395% vs. -0,374% anterior y el ratio bid to cover 2,08x vs. 1,94x de la subasta anterior.
EEUU.- (i) Las Viviendas Iniciadas de junio defraudaron expectativas con un registro peor de lo previsto: 1.155K (vs. 1.220 k estimado) y 1.213K en mayo, revisado a la baja desde 1.215K. Este retroceso supone una caída -4,8% a/a. Los Permisos de Construcción fueron también más débiles de lo esperado: 1.223k (vs. 1.250k estimado) y 1.275k anterior, revisado al alza desde 1.254k. Representa un descenso de -4,1% vs -2,0% estimado. Link a la Nota. (ii) Actas de la Fed correspondientes a la reunión mantenida los días 25 y 26 de julio. La Fed cumplió las expectativas y mantuvo inalterado el tipo director en 1,00%/1,25%. Asimismo, mantuvo la actual política de reinversión del principal de los bonos. La normalización del balance se hará relativamente pronto pero no necesariamente este año. La Fed se muestra mucho más dovish siendo el principal argumento las reducidas expectativas de inflación. Reconocen que la reducida inflación puede durar más de lo previsto inicialmente y adoptan una postura más cauta al respecto. El tono parece menos concreto dejando cualquier posibilidad abierta en el proceso de normalización: tipos y balance. Link a la Nota completa de las Actas de la Fed.
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2.- Bolsa europea
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 165,00€): Las cifras de tráfico de pasajeros de julio muestran un incremento interanual de +7,4%.- Ayer se publicaron las cifras de tráfico en los aeropuertos españoles. El número de pasajeros ascendió a 27.569.820, un +7,4% respecto al mismo mes del año pasado. El aeropuerto con mayor actividad ha sido Adolfo Suárez Madrid-Barajas con 5.807.909 pasajeros (+3,7%) y 35.082 vuelos. El resto de aeropuertos también presentan cifras de pasajeros en aumento: Barcelona-El Prat con 5.041.652 (+8,0%), Palma de Mallorca con 4.157.378 (+5.2%), Málaga-Costa del Sol, con 2.187.116 (+11.2%), Alicante-Elche, con 1.632.871 (+11.6%), Ibiza, con 1.369.182 (+4.3%), Gran Canaria, con 1.087.405 (+10.3%), y Tenerife Sur con 931.935 (+6.1%). Respecto al número de operaciones de vuelos comerciales se incrementan +4,7% mientras que las operaciones de cargo sufren un aumento de 20%.OPINIÓN: Estas cifras vuelven a presentar fortaleza en el tráfico de pasajeros y apoyan nuestra teoría de continuación en la tendencia al alza de los ingresos de la Compañía. Según nuestras estimaciones para el 3T’17 el número de pasajeros se podría incrementar hasta 87,9 millones lo que representaría un aumento respecto al 3T’16 de +11%. De momento en los siete primeros meses del año las cifras de tráfico superan en +9,1% las conseguidas en 2016. Nuestras estimaciones en ingresos ordinarios para el total de 2017 es de alrededor de 4.200M€ (12,5%) lo que nos arroja, entre otras variables, un Precio Objetivo de 166,72€. Mantenemos nuestra recomendación en “Neutral” sobre el valor ya que seguimos considerando que la acción ha corrido mucho durante el 2017. Link a la última Nota.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales +0,92%; Consumo Disc. +0,45%; Utilities +0,32%
Los peores: Energía -1,13%; Financiero -0,24%; Teleco. +0,11%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FREEPORT MCMORAN (14,77$; +5,73%), la subida de los precios del zinc a máximos de diez años (+5,39%) impulsó la cotización de una de las mayores mineras internacionales. Además, los precios del aluminio y del cobre también repuntaron hasta niveles de 2014 lo que repercutirá positivamente también en estas dos líneas de negocio. (ii) TARGET (56,31$; +3,61%), sus ventas para el segundo trimestre batieron las expectativas del mercado. Además, el guidance ofrecido mostró un incremento de sus ingresos para lo que queda de año. Estos resultados difieren de la tendencia del sector de minoristas que han presentado resultados flojos esta temporada. Con esto, Target queda relativamente mejor que sus competidores y ayer se cotizó. La acción llegó a subir +6,3% antes de la apertura para acabar con casi un +4% arriba. (iii)FOOT LOCKER (48,57$; +3,06%), ayer conocimos que la compañía va a repartir un dividendo de 0,31$ que se pagará el 27 de octubre. Además, sus ingresos a pesar de ser flojos para el 2T parece que podrían subir +1,4% para final de año.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer, se encuentran a la cabeza muchas compañías energéticas. Ayer se publicaron inventarios y a pesar de mostrar cifras mixtas el mercado los leyó de forma negativa y el petróleo cayó durante la sesión. (brenta -1,04% y West Texas -1,62%) : (i) HESS CORP (39,29$; -3,46%), NOBLE ENERGY (23,76$; -3,30%), QUANTA SERVICES (34,27$; -3,00%), MARATHON OIL (11,19; -2,95%), CONOCOPHILLIPS (43,69; -1,82%), VALERO ENERGY (65,99; -1,73%),…
AYER PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Target (1,23$ vs 1,193 esperado), NetApp (0,49$ vs 0,55$ esperado), Cisco System (0,53$ vs 0,606$ e), Synopsys (0,77$ vs 0,920$ e), y L Brands (0,48$ vs 0,449$ e).
HOY PUBLICAN 5 compañías destacando (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Wal-Mart Stores (1,071$ e), Staples (0,124$ e), Applied Materials (0,836$ e), Ross Stores (0,767$ e) y Gap (0,523$ e).
RESULTADOS 2T’17 del S&P 500: Con 466 compañías publicadas (93% del total) el incremento medio del BPA es +10,72% (vs +7,4% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 70,8% baten expectativas (vs 72,7% semana pasada), el 2,2% en línea (vs 9,0% la semanada pasada) y el restante 20,2% ha decepcionado. En el 1T’17 el BPA fue +15,0% vs +9,7% esperado y el saldo cualitativo 73,2%/7,0%/19,8%.
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