INFORME DIARIO - 31 de Agosto de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La buena macro americana hace que el mercado recupere la fe en otra subida de la Fed este año" 

Y, como consecuencia de eso, bolsas arriba y bonos abajo, con fortalecimiento del USD desde 1,197 hasta 1,192. Pero las bolsas podrían haberlo hecho mejor si Trump no hubiera salido diciendo que “hablar no es la respuesta”, en referencia a Corea del Norte. En la apertura europea salió un IPC español inferior a lo esperado (+1,6% vs +1,7%), a continuación unos indicadores de sentimiento europeos bastante buenos (ver Entorno Económico), después una inflación alemana como esperada (+1,8%) y finalmente en Estados Unidos una Encuesta de Empleo ADP muy buena y batiendo (+237k vs +185k) junto con un PIB 2T revisado casi explosivo: +3,0% vs +2,6% preliminar, apoyado en Consumo e Inversión, que es lo bueno. Con eso el USD se apreció desde 1,197 hasta 1,191 y las bolsas rebotaron hasta las palabras de Trump. Los activos refugio se relajaron (oro 1.309$, yen 131,3/€…), se recuperó la esperanza en que la Fed vuelva a subir tipos este año y la sesión cerró mejor de lo esperado.

Hoy: "El mercado tiende a normalizarse después de sufrir"


Noche asiática aceptable (Nikkei +0,6%, pero CSI 300 -0,5%), después de que los datos americanos de ayer (Empleo ADP y PIB) salieran francamente buenos, anticipando que el empleo americano de mañana también lo será. Asia ha estado esta noche más floja de lo que debería debido a una macro japonesa débil (ver Entorno Económico) y a tomas de beneficios en bancos, que habían subido bastante. El PMI Manufacturero chino ha batido expectativas (51,7 vs 51,3 esperado vs 51,4 julio) y, aunque no es un indicador fiable, ha influido positivamente. El caso es que, con una macro que recupera tono y al relajarse algo la tensión con Corea del Norte (el patrón es siempre el mismo: misil - tensión – declaraciones – relajación) el mercado tiende a normalizarse después de sufrir. Eso significa que las bolsas deberían volver a rebotar hoy siempre que la inflación europea (11h) no salga superior a +1,4%/+1,5% y a la espera de unos datos de empleo americanos mañana que seguramente serán buenos y reforzarán esta mejora de tono. Los activos refugio retroceden (oro 1.304$, -0,4%; yen 131,2/€; Bund 0,37% vs 0,34%...) y el USD se aprecia hasta 1,187.Buen aspecto tras varios días dolorosos. 

. 

30/08/2017

1. Entorno económico

CHINA (3AM).- (i) PMI Manufacturero, Agosto: 51,7 vs 51,3 esperado vs 51,4 julio. Bate expectativas, pero habitualmente el grado de fiabilidad de este indicador es reducido. Es el mismo nivel que en junio. Desde principios de este año se ha mantenido sorprendentemente estable entre 51 y 52 puntos, tras haber entrado puntualmente en contracción (<50 -0="" 2016.="" 300="" a="" aunque="" bolsa="" bueno="" china="" de="" est="" esta="" este="" font="" ha="" ignorado="" la="" ligeramente="" lo="" madrugada="" principios="" registro="" retrocedido="" sea="" ticamente="" y="">(ii) PMI Servicios, Agosto: 53,4 vs 51,4 julio (sin estimación disponible).

JAPÓN (1:50AM).- Esta madrugada se han publicado un conjunto de indicadores correspondientes al mes de julio que, en términos generales (excepto los Pedidos de Construcción), han presentado un tono flojo: (i) Producción Industrial (a/a): +4,7% vs +5,2% esperado vs +5,5% junio. (ii) Producción de Autos (a/a): +1,4% vs +6,9% anterior. (iii) Casas Iniciadas (a/a anualizada): 0,974M vs 0,995M esperados vs 1,003M anterior. (iv) Pedidos de Construcción (a/a): +14,9% vs +2,3% anterior.

REINO UNIDO (1AM).- Confianza del Consumidor, Agosto: -10 vs -13 esperado vs -12 anterior. Es un registro mejor de lo esperado, pero no es un buen nivel porque este indicador lleva en negativo desde abril 2016 y en las circunstancias actuales en cuanto a tono del ciclo económico global debería estar en terreno positivo. De hecho, se encuentra en su segundo nivel más bajo desde Dic. 2013.

ALEMANIA (8AM).- Ventas Por Menor, Julio (a/a): +2,7% vs +2,9% esperado vs +2,6% anterior (revisada al alza desde +1,5%). No es un mal dato teniendo en cuenta la revisión de junio.

FRANCIA (8:45AM).- IPC preliminar, Agosto (a/a): +0,9% vs +0,9% esperado vs +0,7% anterior.

EE.UU.- Excelentes datos publicados ayer: (i) PIB 2T revisado al alza hasta +3,0% desde +2,6% preliminar gracias al Consumo y la Inversión. Bate expectativas: +3,0% vs +2,7% esperado vs +2,6% preliminar. Se apoya en el Consumo Privado (+3,3% vs +3,0% esperado vs +2,8% preliminar) y en la Inversión Empresarial (+6,9% vs +5,2% prel.), en detrimento de menos Gasto Público (-0,3% vs +0,7% prel.) y Sector Exterior algo menos dinámico (Exportaciones +3,7% vs +4,1%; Importaciones +1,6% vs +2,1%). Esto último carece de importancia porque el reciente debilitamiento del USD previsiblemente mejorará la competitividad exterior a partir del 3T, pero sobre todo en el 4T y en 2018 (siempre hay cierto retardo en esto). El cambio de composición es bueno puesto que se expanden más rápidamente Consumo e Inversión, mientras que el Gasto Público se contrae. Sólo por eso ya son buenos datos. En el detalle se aprecia más consumo de bienes duraderos (autos, teléfonos móviles, etc) y de energía (es decir, gasolinas). Se intuye más empleo del coche y eso tiene efecto multiplicador sobre el Consumo Privado. Los indicadores de precios, como el Deflactor del PIB y el Deflactor del Consumo (PCE) se mantienen muy bajos, no dando motivos a la Fed para volver a subir tipos este año: el deflactor del PIB se confirma en +1,6% y el del Consumo en términos subyacentes sólo +0,9%... Link directo a la nota en el Broker Bankinter. (ii) La variación de empleo según la encuesta ADP fue +237k en agosto, por encima de los 185k esperados. Además, se revisa al alza la creación de empleo en julio hasta 201k desde 178k preliminar. Cualquier registro superior a 200k debe ser considerado muy bueno. En este caso así es y, además, bate expectativas.

ALEMANIA.- La inflación publicada ayer repunta en agosto 1 décima, hasta +1,8% (a/a), como esperado. La Tasa Armonizada también repunta hasta +1,8% (a/a), aunque se esperaba +1,7% y en julio fue +1,5%. A pesar del repunte, se trata de un nivel bajo desde un punto de vista histórico, que sigue sin dar razones al BCE para ir retirando estímulos.

UEM.- Todos los indicadores de confianza de agosto publicados ayer batieron expectativas, mejorando sus respectivos registros de julio. (i) Confianza en la Economía: 111,9 vs 111,3 esperado vs 111,3 julio (revisado al alza desde 111,2). (ii)Clima Empresarial: 1,09 vs 1,05 esperado vs 1,04 julio (revisado a la baja desde 1,05). (iii) Confianza Industrial: 5,1 vs 4,7 esperado vs 4,5 julio. (iv) Confianza en el Sector Servicios: 14,9 vs 13,9 esperado vs 14,2 julio (revisado al alza desde 14,1). (v) Confianza del Consumidor: Este es el único dato de todos del cual se había publicado ya antes un registro preliminar, que queda confirmado: -1,5 vs -1,7 julio. Aunque esté en terreno negativo, en términos relativos e históricos se encuentra en un nivel típico de fase expansiva.

ESPAÑA.- (i) El Precio de la Vivienda aumentó +4,4% en tasa interanual en 2T17, según el Índice de Precio de la Vivienda de Ventas Repetidas (IPVVR) publicado por el Colegio de Registradores de la Propiedad, que analiza las viviendas que han sido vendidas al menos 2 veces desde 1995, con una metodología similar a la del índice Case-Shiller en EE.UU.. El precio de la vivienda acumula ya 10 trimestres consecutivos de incremento, aunque muestra una desaceleración con respecto a la subida de +7,7% registrada en 1T17. Esta ralentización encaja con nuestra perspectiva de un aumento moderado de los precios de la vivienda (+4% interanual en 2017 y 2018) publicada en nuestro Informe del Sector Inmobiliario publicado en julio. (ii) La Demanda de Vivienda ha registrado un incremento interanual de +11,9%, con una demanda total en los últimos 12 meses de 430k viviendas, lo que permitirá finalizar el año 2017 con una cifra total cercana al medio millón. La demanda de vivienda nueva ya acumula 3 trimestres consecutivos de crecimiento en tasa interanual (+2% en 2T17), una tendencia que se consolidará en los próximos trimestres debido a la mejora del ciclo y la comercialización de un mayor número de viviendas que se están promoviendo actualmente. En conjunto son datos positivos, ya que la combinación de una mayor demanda y un incremento más moderados de los precios es más acorde con un recorrido alcista que sea sostenible en el tiempo. Adjuntamos link al informe del Colegio de Registradores de la Propiedad. (ii) Ventas Por Menor (publicadas hoy 9AM), Julio (a/a; ajustadas): +1,1% vs +2,5% esperado vs +2,3% anterior (revisado a la baja desde +2,5%).

Leer más en nuestra web:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras

CARREFOUR (Neutral, Cierre: 19,50€, Var. Día: +1,09%): Débiles resultados 1S 2017: Ventas 43.053M€ (+6,2%), EBITDA 1.431M€ (-1,2%), Beneficio Operativo Recurrente (ROI)621M€ (-12,1%); Margen ROI 1,6% en 1S 2017 vs 1,9% en 1S 2016; Beneficio Neto Ajustado; 154M€ (-34%), Deuda Neta 7.720M€ (+353M€). El crecimiento en ventas orgánico ha sido del 2,6%. El tipo de cambio aportó un efecto favorable de +2,8%. Por regiones, los mercados emergentes registraron un crecimiento en ventas del 6,4% y Europa registró una subida del 1,1%. El margen operativo en Francia sufrió una caída de 70 puntos básicos debido a la fuerte competencia y a la implementación de ofertas. En Argentina las pérdidas de incrementaron debido al retraso en la recuperación económica. Por otro lado, el grupo llevo a cabo con éxito la salida a bolsa de su filial en Brasil el pasado mes de julio OPINIÓN: Resultados flojos de Carrefour en 1S2017 con una caída en el Beneficio Operativo Recurrente (ROI) del 12% en Euros y del 21,5% excluyendo el efecto de los tipos de cambio. La fuerte competencia está resultando en una desaceleración en el crecimiento de las ventas comparables y en una gradual erosión de los márgenes operativos del grupo, especialmente en Francia. En Francia el ROI sufre una caída del 36,1% en el periodo. En Latinoamérica el ROI registra un descenso del 15,5% ex tipo de cambio, debido al difícil entorno en Argentina. En Asia, Carrefour ha vuelto a resultados operativos positivos, pero todavía representan una parte muy pequeña de los resultados totales del grupo. Carrefour se está viendo afectada por la competencia del comercio on-line (e-commerce) y de las cadenas de descuento (hard discounts) Link a los resultados.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +0,84%; Materiales +0,73%; Consumo discrecional +0,7%.

Los peores: Telecomunicaciones -0,64%; Utilities -0,44%; Consumo básico -0,03%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) INCYTE (138,27$; +10,6%). La compañía de biotecnología repuntó con fuerza tras anunciar que los nuevos tests llevados a cabo con su medicamento Epacadostat muestran resultados consistentes en el tratamiento del melanoma. (ii) GILEAD SCIENCES (81,23$; +7,3%). El catalizador de la subida fue la noticia de que el regulador estadounidense (FDA) ha aprobado por primera vez un tratamiento experimental contra el cáncer denominado CAR-T, basado en la reingeniería de células del sistema inmunitario para que ataquen a células cancerígenas, desarrollado por Novartis. Aunque la aprobación de este medicamento no influye de forma directa en los resultados de Gilead, la cotización repuntó con fuerza ya que el mercado valora de forma más positiva la adquisición de Kite Pharma (compañía especializada precisamente en este tipo de tratamientos) anunciada el pasado lunes por Gilead. En el caso de que la FDA acelere la aprobación de estos tratamientos, la prima cercana a +30% pagada por Gilead estaría más justificada. (iii) Entre las grandes compañías, destacó nuevamente APPLE (137,22$; +1,2%), que se encuentra en negociaciones con Bain Capital para comprar la división de chips de Toshiba, por la que ya había presentado una oferta un consorcio formado por Western Digital y KKR. Dicha adquisición tendría sentido estratégico para Apple, que actualmente usa chips de Toshiba en sus iPhone y iPad. Ante la escasez de chips por la creciente demanda en el mercado, la adquisición de esta división de Toshiba permitiría a Apple no depender de los chips fabricados por Samsung, uno de sus principales competidores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) H&R BLOCK (26,81$; -8,3%). A pesar de que la compañía proveedora de servicios contables y asesoramiento fiscal presentó unos resultados en línea con las expectativas, la cotización sufrió un fuerte retroceso después de que no se facilitara un guidance de resultados para la temporada fiscal 2018. El mercado descuenta que sus múltiplos de valoración no están justificados por un crecimiento que puede ralentizarse por la mayor competencia y menor demanda de sus productos si se aprueban los planes de simplificación en la estructura fiscal propuestos por Trump. (ii) FREEPORT-McMORAN (14,56$; -4,3%). El mercado reaccionó negativamente al acuerdo firmado con el gobierno de Indonesia para la explotación de las minas de oro y cobre de Grasberg hasta 2041, ya que el contrato exige que Freeport-McMoran desinvierta parte de su participación inicial en Freeport Indonesia para permitir que las compañías locales dispongan de una participación del 51%.

. 

Acceda al informe completo.