INFORME DIARIO - 01 de Septiembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Como si no hubiera pasado nada" 

Después de las turbulencias de comienzos de semana por el misil de Corea del Norte y la fortaleza del euro, el mercado se ha normalizado. Eso pudimos comprobar ayer con la subida de las bolsas (EuroStoxx 50 +0,5%, S&P500 +0,6%). El eurodólar, por su parte, consolidó en torno a 1,188/€ y los bonos core apenas se movieron (Bund en 0,36%, TNote 2,13%) mientras que las primas de riesgo se estrecharon (ESP -2 hasta 118 p.b.). Los datos macro ayudaron, ya que no arrojaron sorpresas negativas. Por el lado de los precios, la inflación de la Eurozona repuntó una décima más de lo esperado, hasta +1,5%, mientras que el deflactor del consumo americano se mantuvo en +1,4%, en línea con las expectativas. En definitiva, se puso fin a un agosto que, en Europa, ha borrado parte de los avances bursátiles registrados en julio.

Hoy: "Rebote… dependiente los salarios americanos"


La jornada arranca hoy con buenas noticias desde China donde el PMI Manufacturero de Caixin sigue la estela del oficial y mejora en agosto. Los avances de las bolsas serán tímidos hasta las cifras de empleo que son la clave de hoy. Más que en la creación de empleo, la atención estará en la evolución de los salarios. Ahora mismo las ganancias salariales son las que tienen la llave de la inflación y, por ende, de las políticas monetarias. Se espera que los salarios se aceleren una décima desde +2,5% a +2,6%. Si no fuera así la TIR del TNote podría volver a 2,10% pero no lo vemos probable. La fortaleza del mercado laboral (la tasa de paro se encuentra ya por debajo del nivel friccional; 4,3%) tiene que terminar impulsando los salarios tarde o temprano. Además, se publica el ISM Manufactureroque podría rebotar un poco hasta 56,5. Con una macro que sigue dando muestras de la fortaleza del ciclo deberíamos sumar otra sesión de avances siempre que el eurodólar se mantenga por debajo de 1,1925 y no haya novedades del conflicto coreano. 

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1. Entorno económico

UEM.- (i) El IPC repuntó más de lo estimado en agosto, con una tasa interanual de +1,5% frente a +1,4% estimado y +1,3% anterior, según el dato preliminar de Eurostat. La tasa subyacente se mantiene en +1,2%, en línea con las expectativas. (ii) La Tasa de Paro del mes de julio se mantuvo en 9,1%, tal y como se esperaba.

FRANCIA.- El Gobierno presentó ayer a trámite parlamentario (Asamblea Nacional) una reforma laboral dirigida a mejorar rápidamente el nivel de empleo y dinamizar la economía (PIB 2T +1,7% vs +1,1% en 1T) basada en: (i) Reducción del coste del despido. Ahora las indemnizaciones por despido injustificado son de importe ilimitado, dependiendo lo que dicte una sentencia judicial si no hay acuerdo entre las partes. Cuando se apruebe la reforma la indemnización máxima será de 20 meses de salario para antigüedades iguales o superiores a 28 años, siendo la mínima de 1 mes para antigüedades inferiores a 1 año. En las pymes la indemnización máxima será de 2,5 meses a partir de 9 años de antigüedad. (ii) Modificación de la negociación colectiva, que ahora es obligatoria. La reforma mantiene la opción de alcanzar acuerdos sectoriales, pero éstos dejan de ser obligatorios. Las pymes podrán negociar con un empleado, que no tendrá que estar sindicado ni haber sido elegido por el resto de los trabajadores. Éste podrá presentar propuestas de acuerdos laborales al resto de la plantilla para que sean votados, representando y vinculando a todos los trabajadores de la empresa si salen adelante por mayoría. Además, se reduce el número de comités de trabajadores desde 4 actuales a 2 para hacer la negociación más ágil. (iii) Para sacar adelante un expediente de regulación de empleo la empresa ya no estará obligada a justificar ante un tribunal, como ahora, una mala situación financiera global de la empresa, tanto en Francia como en sus filiales en el exterior. Sólo deberá justificar la situación en Francia. OPINIÓN: Positiva. Agilizará la economía y acelerará la creación de empleo. En realidad se trata de una reforma en la línea de lo ya hecho en España y que ha dado buenos resultados. El mercado laboral francés sigue siendo uno de los más inflexibles del mundo. La mejor prueba de ello es que la reducción de la Tasa de Paro desde su máximo en el peor momento de la crisis ha sido hasta ahora muy modesta (9,2% desde 10,2%; -1 punto porcentual), a diferencia de España (17,2% vs 26,9%; -9,7 p.p.), entre otros ejemplos. Hace razonables y previsibles las indemnizaciones por despido, permite la negociación de los trabajadores con su empresa sin la obligación de llegar a acuerdos colectivos y flexibiliza los ERES. Es casi seguro que será aprobada en la Asamblea Nacional porque el partido de Macron tiene mayoría absoluta. El impacto más inmediato será una cierta caída de la TIR (subida de precios) de los bonos franceses (ahora B10A en 0,665%; B15A 1,047%; B30A 1,745%).

EEUU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal (PCE) se mantuvo en 1,4% en julio, en línea con las estimaciones. El PCE subyacente se redujo una décima hasta +1,4%, en línea con las estimaciones. Los Ingresos Personales subieron más de lo esperado, +0,4% vs +0,3%, pero los Gastos Personales hicieron lo contrario al avanzar +0,3% vs +0,4% estimado. Link a la nota. (ii) El PMI de Chicago se mantuvo en 58,9 en agosto cuando se esperaba que cayera a 58,5. (iii) Las Preventas de Vivienda cayeron -0,8% m/m en julio cuando se esperaba un aumento de +0,3%. Con esto la variación interanual queda en -0,5% vs +0,5% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,7%).

ESPAÑA.- España recibió en julio la visita de 10,5 millones de turistas internacionales, un 10,1% más que en el mismo mes de 2016. En los siete primeros meses de 2017 el número de turistas que visitan España aumenta un 11,3% y roza los 46,9M. Los principales países emisores en lo que va de año son Reino Unido (con 10,9M y un incremento del 8,7% respecto a los siete primeros meses de 2016), Alemania (con cerca de 6,9M y un crecimiento del 9,4%) y Francia (con casi 6,3M y un aumento del 4,3%).

INDIA.- El PIB del 2T17 fue decepcionante, con un crecimiento de +5,7% frente a +6,5% estimado y +6,1% anterior.

CHINA.- El PMI Manufacturero Caixin pasa de 51,1 a 51,6 en agosto vs 51,0 estimado. Es el mayor nivel desde febrero y corrobora la mejora del dato oficial publicado la madrugada del jueves.

JAPÓN.- (i) Las Ventas de Vehículos suben +4,7% a/a en agosto vs -1,1% anterior. (ii) La Confianza del Consumidor pasa de 43,8 a 43,3 en agosto vs 43,5 estimado. (iii) Los Beneficios Empresariales suben +22,6% a/a en el 2T después del +26,6% del trimestre anterior.

COREA DEL SUR.- (i) El dato final del PIB muestra un incremento de +2,7% a/a en el 2T como se esperaba vs 2,9% en el 1T. (ii) El IPC subió de 2,2% a 2,6% en agosto vs 2,2% estimado.

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2.- Bolsa europea y otras

REUNIÓN DEL CAT/COMPOSICIÓN DEL IBEX: El próximo jueves 7 de septiembre el Comité Asesor (CAT) mantendrá su reunión trimestral. En esta ocasión, no anticipamos ningún movimiento en la composición del Ibex. Acceso directo al Informe.

BBVA.- (Comprar; Cierre: 7,422€; Pr.Obj.: 8,75€): Negocia con Scotiabank la venta de su filial en Chile. BBVA ha firmado un pacto de confidencialidad con el banco canadiense Scotiabank que le da acceso a los números de BBVA de cara a presentar una oferta vinculante. BBVA controla el 68% de su filial en Chile y el socio local es la familia Said, que además tiene inversiones centros comerciales y es la propietaria de la embotelladora de Coca-Cola en Chile y Argentina.. BBVA está siendo asesorado por Citi y Scotiabank por Lazard. La filial cotiza en la Bolsa de Santiago de Chile y su valor de mercado asciende a 890M de pesos chilenos (1.189M€). Según la prensa local, es precio final de la transacción podría superar esta cifra ya que la liquidez del valor en la bolsa es escasa y no es representativo de cara a una posible toma de control. Las acciones de la filial subieron ayer un 30% en bolsa tras confirmarse el interés de Scotiabank. OPINIÓN: BBVA Chile es el séptimo banco por activos del país. Tiene 130 oficinas y 3.264 empleados. Esta especializado en banca minorista y en banca de inversión. En el primer semestre del año registró un beneficio de 96Me (+75,65). BBVA Chile aporta el 4% del beneficio del grupo BBVA. La razón de esta venta tiene que ver con la imposibilidad de lograr un salto de masa crítica en al país. La creciente exigencia de solvencia obliga a los bancos a ser muy selectivos. Tenemos una recomendación de Comprar en BBVA ya que pensamos que tiene capacidad para sorprender positivamente en generación de capital y reducción de activos improductivos. La mejora del ciclo económico, el creciente interés inversor por activos inmobiliarios en España y unas ratios de cobertura adecuadas sientan las bases para que BBVA sorprenda positivamente a los mercados.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +1,7%; Materiales +0,83%; Tecnología de la Información +0,72%;

Los peores: Telecomunicaciones -0,64%; Financieras -0,01%; Utilities +0,02%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) TIFFANY (91,4$; +4,3%) experimentó el mayor repunte entre las compañías de consumo discrecional, un sector favorecido ayer por la aceleración de los ingresos y gastos personales en julio con respecto al mes anterior. (ii) BIOGEN (81,23$; +7,3%) lideró las subidas en el sector de biotecnología, con una sobrerreacción positiva del mercado al incremento de +0,6% en las ventas semanales de Tecfidera, un medicamento que aportó el 345 de sus ventas de la división de retail en 1T17. (iii) DOW DUPONT (66,65$; +2,7%). La compañía química repuntó con fuerza tras haber recibido mejoras de recomendación y subidas en su precio objetivo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) CAMPBELL NEWS (46,20$; -8,1%). La cotización descendió a niveles mínimos de los últimos 2 años tras presentar unas cifras de ventas decepcionantes. Las ventas de sus marcas de sopa en el mercado americano han caído -1% a lo largo de los últimos 12 meses y la compañía espera que sigan bajando a lo largo del próximo año. (ii) DOLLAR GENERAL (72,56$; -5,4%). A pesar de que la compañía mejoró ligeramente su guidance de beneficio por acción hasta el rango 4,35$ / 4,50$, esta cifra fue inferior al rango de 4,38$ / 4,55$ estimado por el consenso. Además, el margen bruto ha descendido -47 p.b. con respecto al año pasado hasta el 30,7% como consecuencia de haber aplicado mayores descuentos, haber obtenido un mix de ventas menos favorable con mayor peso de productos menos rentables y haber asumido mayores costes por alquiler de centros. (iii) WALT DISNEY (101,2$; -1,6%) sufrió el mayor retroceso entre las compañías del Dow Jones. La compañía está analizando un plan de recorte de costes de hasta un 10% en su cadena de televisión ABC. Las redes de televisión de Disney, que aportaron prácticamente el 50% del beneficio de la compañía en 2016, han perdido audiencia en los últimos meses frente a nuevos rivales como Netflix y también frente a competidores tradicionales (ABC fue la última en audiencia de las 4 grandes cadenas en el rango de edad 18 – 49 años, que constituye la audiencia más apreciada por los anunciantes. Por último, la cotización de (iv) WELLS FARGO (42,98$; -0,37%) apenas descendió ayer pero se podría ver negativamente afectada después de que el banco presentara ayer un informe de PwC que afirma que el número de cuentas falsas que la entidad abrió podría elevarse desde 2,1 millones inicialmente reconocidas hasta 3,5 millones y que más de 500.000 clientes podrían haber sido incluidos en un servicios de domiciliación de recibos online con coste sin haber dado su autorización.

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