En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El mercado celebra un fin de semana tranquilo "
El contexto de mercado continúa siendo pro-bolsas y los flujos de inversión se dirigen hacia la renta variable tan pronto como los principales factores de riesgo se atenúan. El hecho de que Corea del Norte no realizara ensayos nucleares en el aniversario de su fundación y que los daños causados por el huracán Irma en EE.UU. sean menores de lo previsto inicialmente fueron razones suficientes para que las bolsas repuntaran con fuerza.
Las aseguradoras fueron las grandes beneficiadas en una sesión muy positiva tanto en Europa (favorecida por la leve depreciación del euro) como en EE.UU. (nuevo máximo histórico en el S&P500). Por último, el mayor interés por los activos de riesgo penalizó levemente a los bonos, con un leve aumento en la TIR del Bund hasta 0,34%.
Hoy: "Leve repunte en bolsas, los riesgos se atenúan. Apple puede llevar al S&P500 a nuevos máximos."
Afrontamos una sesión sin referencias relevantes, en la que las bolsasdeberían avanzar levemente por la inercia alcista de Asia y Wall Street. Además, la aprobación unánime de unas sanciones moderadas a Corea del Norte por parte de la ONU puede ayudar a reducir la tensión geopolítica en el corto plazo.
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CHINA.- El Gobierno Chino levantó ayer ciertas limitaciones para tomar posiciones bajistas sobre el yuan (RMB): Como consecuencia, el RMB onshore se depreció ayer -0,5%, hasta 6,523/$, la mayor caída desde junio. OPINIÓN: La reciente depreciación del $ ha forzado la apreciación indirecta del RMB hasta su máximo del viernes pasado en 6,48/$, lo que perjudica las exportaciones chinas. En las últimas 4 semanas el RMB acumula una apreciación de +4% y de casi +7% en el año. Por eso el Gobierno chino, preocupado por el crecimiento económico, ha eliminado las siguientes 2 medidas que impedían ponerse corto en RMB frente a otras divisas, contra el USD especialmente: (i) Un depósito especial para operar en futuros bajistas sobre el RMB, lo que elevaba el coste de este tipo de operaciones y disuadía de tomar posiciones cortas. Esto hacía más difícil tomar posiciones contra el RMB y, en consecuencia, favorecía su apreciación. (ii) Un depósito extra especial que se aplicaba a los bancos que mantuvieran parte de sus reservas en depósitos offshore en divisas distintas del RMB, forzando con esas posiciones la caída del RMB porque vendían esta divisa contra el resto. Al eliminar esas 2 medidas que hacían más difícil la depreciación del RMB es probable que frene la reciente apreciación de la divisa. China viene aplicando desde hace años medidas intervencionistas sobre para tratar de dirigir el RMB en la dirección que supone conviene a su economía. La historia económica pone de manifiesto que este tipo de medidas aplicadas unilateralmente terminan convirtiéndose en erráticas (aplicación – retirada de forma imprevisible y según circunstancias), impiden la libre flotabilidad de una divisa y, en consecuencia, ésta termina perdiendo la confianza del mercado. Es probable que el Gobierno chino consiga frenar la apreciación del RMB a corto plazo retirando estas 2 medidas, que paradójicamente impuso anteriormente para evitar su depreciación, pero se verá obligado a seguir dirigiendo el RMB artificialmente mediante medidas dirigidas en un sentido o en otro (depreciatorias/apreciatorias) según sean las circunstancias. No tardará en darse cuenta de que favorecer la depreciación del RMB retraerá el flujo de capitales desde el exterior y eso frenará la componente de Inversión del PIB. China promueve una estrategia de intervención del RMB que hace que esta divisa resulte impredecible y eso generará más inconvenientes que ventajas en el medio y largo plazo por razones de desconfianza, afectando negativamente al flujo inversor exterior y a la balanza comercial.
2.- Bolsa europea y otras
GESTAMP (Comprar; Cierre: 5,83€; Var. Día: +0,7%): Revisa a la baja la tasa de crecimiento Ebitda 2017.- Desde +9%/+11% hasta +5%/+8%. La compañía mantiene sin cambios la estimación de crecimiento de ventas 2017 en +7%/+9% (+7,0% estimación Bankinter). El nivel objetivo de endeudamiento para 2017 (DN/Ebitda) se situará en torno a 2x (vs <2x 2="" a="" anteriormente="" bankinter.="" compa="" costes="" de="" el="" en="" esta="" estados="" estimaci="" font="" ha="" incremento="" la="" lanzamientos="" los="" motivada="" n="" nbsp="" nuevos="" por="" revisi="" sido="" unidos.="" x="" y="">OPINIÓN: Esta crecimiento estaría en línea con nuestras estimaciones Ebitda’17 de 898M€ (+6,7%), previa a esta revisión a la baja de expectativas de crecimiento, que contrasta con la optimista estimación del consenso de mercado: Ebitda’17e de 924,7M€ (+9,9%). Revisamos el crecimiento 2017 ligeramente a la baja hasta Ebitda 889M€ (+5,7%), situando la valoración preliminar de Gestamp en 6,6€/acc (desde 7,0€/acc. actual); potencial +13,2%. Mantenemos sin cambios larecomendación de COMPRAR. El impacto de esta noticia será negativo para la cotización en la sesión de hoy. Acceso directo al Informe Bankinter. Acceso directo al Hecho Relevante.
Ayer: "El mercado celebra un fin de semana tranquilo "
El contexto de mercado continúa siendo pro-bolsas y los flujos de inversión se dirigen hacia la renta variable tan pronto como los principales factores de riesgo se atenúan. El hecho de que Corea del Norte no realizara ensayos nucleares en el aniversario de su fundación y que los daños causados por el huracán Irma en EE.UU. sean menores de lo previsto inicialmente fueron razones suficientes para que las bolsas repuntaran con fuerza.
Las aseguradoras fueron las grandes beneficiadas en una sesión muy positiva tanto en Europa (favorecida por la leve depreciación del euro) como en EE.UU. (nuevo máximo histórico en el S&P500). Por último, el mayor interés por los activos de riesgo penalizó levemente a los bonos, con un leve aumento en la TIR del Bund hasta 0,34%.
Hoy: "Leve repunte en bolsas, los riesgos se atenúan. Apple puede llevar al S&P500 a nuevos máximos."
Afrontamos una sesión sin referencias relevantes, en la que las bolsasdeberían avanzar levemente por la inercia alcista de Asia y Wall Street. Además, la aprobación unánime de unas sanciones moderadas a Corea del Norte por parte de la ONU puede ayudar a reducir la tensión geopolítica en el corto plazo.
La única macro hoy será un repunte de la inflación de R. Unido, hasta aprox. +2,8%, que no debería influir en la decisión de tipos del Banco de Inglaterra (jueves). En este clima de tranquilidad, EE.UU. podría seguir repuntando impulsado por Apple. Su cotización se debería ver respaldada por la presentación de los nuevos iPhone, productos clave para impulsar sus ventas durante la Holiday Season (Acción de Gracias, Black Friday y Navidad).
No obstante, en ausencia de resultados empresariales y con los consejeros de la Fed en período de black-out, el mercado carecerá de un rumbo claro hasta el viernes: la Cuádruple Hora Bruja (vencimiento de futuros y opciones sobre acciones e índices) podría orientar sobre la dirección de las bolsas en el 4º trimestre. Parece improbable que las renovaciones de contratos sea bajistas. En resumen, día de transición con leve repunte en bolsas, estabilidad en bonos y euro hacia 1,195$.
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1. Entorno económico
CHINA.- El Gobierno Chino levantó ayer ciertas limitaciones para tomar posiciones bajistas sobre el yuan (RMB): Como consecuencia, el RMB onshore se depreció ayer -0,5%, hasta 6,523/$, la mayor caída desde junio. OPINIÓN: La reciente depreciación del $ ha forzado la apreciación indirecta del RMB hasta su máximo del viernes pasado en 6,48/$, lo que perjudica las exportaciones chinas. En las últimas 4 semanas el RMB acumula una apreciación de +4% y de casi +7% en el año. Por eso el Gobierno chino, preocupado por el crecimiento económico, ha eliminado las siguientes 2 medidas que impedían ponerse corto en RMB frente a otras divisas, contra el USD especialmente: (i) Un depósito especial para operar en futuros bajistas sobre el RMB, lo que elevaba el coste de este tipo de operaciones y disuadía de tomar posiciones cortas. Esto hacía más difícil tomar posiciones contra el RMB y, en consecuencia, favorecía su apreciación. (ii) Un depósito extra especial que se aplicaba a los bancos que mantuvieran parte de sus reservas en depósitos offshore en divisas distintas del RMB, forzando con esas posiciones la caída del RMB porque vendían esta divisa contra el resto. Al eliminar esas 2 medidas que hacían más difícil la depreciación del RMB es probable que frene la reciente apreciación de la divisa. China viene aplicando desde hace años medidas intervencionistas sobre para tratar de dirigir el RMB en la dirección que supone conviene a su economía. La historia económica pone de manifiesto que este tipo de medidas aplicadas unilateralmente terminan convirtiéndose en erráticas (aplicación – retirada de forma imprevisible y según circunstancias), impiden la libre flotabilidad de una divisa y, en consecuencia, ésta termina perdiendo la confianza del mercado. Es probable que el Gobierno chino consiga frenar la apreciación del RMB a corto plazo retirando estas 2 medidas, que paradójicamente impuso anteriormente para evitar su depreciación, pero se verá obligado a seguir dirigiendo el RMB artificialmente mediante medidas dirigidas en un sentido o en otro (depreciatorias/apreciatorias) según sean las circunstancias. No tardará en darse cuenta de que favorecer la depreciación del RMB retraerá el flujo de capitales desde el exterior y eso frenará la componente de Inversión del PIB. China promueve una estrategia de intervención del RMB que hace que esta divisa resulte impredecible y eso generará más inconvenientes que ventajas en el medio y largo plazo por razones de desconfianza, afectando negativamente al flujo inversor exterior y a la balanza comercial.
COREA DEL NORTE.- El Consejo de Seguridad de Naciones Unidas aprobó ayer por unanimidad endurecer las sanciones a Corea del Norte, fijando un límite en las importaciones de productos derivados del petróleo de 2 millones de barriles diarios y prohibiendo las exportaciones de productos textiles. Además, los países tendrán la capacidad de embargar mercancías de los barcos cuyos armadores no acepten inspecciones internacionales en aguas internacionales. A pesar de que las sanciones son más leves de lo que pretendía EE.UU. en un principio y no contemplan un embargo total de petróleo, el hecho de que Rusia y China hayan apoyado esta resolución sí puede constituir una medida de presión sobre Corea del Norte.
UEM/BCE.- Benoît Coeuré, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, afirmó ayer que la apreciación del euro frente al dólar es un motivo de incertidumbre y las fluctuaciones del tipo de cambio deben ser observadas detenidamente. Las declaraciones de Coeuré son coherentes con lo expresado por Draghi tras la última reunión del BCE. Un euro claramente apreciado frente al dólar contribuye a reducir los precios de importación y haría más difícil que la inflación se situara en niveles cercanos al objetivo de la política monetaria del BCE.
ESPAÑA.- La Compraventa de Viviendas repuntó +16,8% en tasa interanual en julio, según la Estadísitica de Transmisiones de Derechos de la Propiedad elaborada por el INE. El aumento de la demanda de vivienda se pone de manifiesto tanto en viviendas nuevas (+12,5% interanual) como en viviendas usadas (+17,7% interanual). La tasa interanual acumulada hasta el mes de julio presenta un repunte de +13,7%. Estos datos confirman que la demanda de vivienda sigue creciendo con fuerza, impulsada por la recuperación del ciclo y el empleo, su atractivo como inversión y las atractivas condiciones de financiación..
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2.- Bolsa europea y otras
GESTAMP (Comprar; Cierre: 5,83€; Var. Día: +0,7%): Revisa a la baja la tasa de crecimiento Ebitda 2017.- Desde +9%/+11% hasta +5%/+8%. La compañía mantiene sin cambios la estimación de crecimiento de ventas 2017 en +7%/+9% (+7,0% estimación Bankinter). El nivel objetivo de endeudamiento para 2017 (DN/Ebitda) se situará en torno a 2x (vs <2x 2="" a="" anteriormente="" bankinter.="" compa="" costes="" de="" el="" en="" esta="" estados="" estimaci="" font="" ha="" incremento="" la="" lanzamientos="" los="" motivada="" n="" nbsp="" nuevos="" por="" revisi="" sido="" unidos.="" x="" y="">OPINIÓN: Esta crecimiento estaría en línea con nuestras estimaciones Ebitda’17 de 898M€ (+6,7%), previa a esta revisión a la baja de expectativas de crecimiento, que contrasta con la optimista estimación del consenso de mercado: Ebitda’17e de 924,7M€ (+9,9%). Revisamos el crecimiento 2017 ligeramente a la baja hasta Ebitda 889M€ (+5,7%), situando la valoración preliminar de Gestamp en 6,6€/acc (desde 7,0€/acc. actual); potencial +13,2%. Mantenemos sin cambios larecomendación de COMPRAR. El impacto de esta noticia será negativo para la cotización en la sesión de hoy. Acceso directo al Informe Bankinter. Acceso directo al Hecho Relevante.
MERLIN PROPERTIES (Comprar; Pr. Objetivo: 12,6€; Cierre: 11,67€). Emite 300 M€ en bonos a 12 años. El bono se emitirá al 98,718% con un cupón del 2,375%; diferencial midswap + 125 pb. En línea con el emitido el pasado mes de mayo. OPINIÓN: Noticia positiva, ya que la emisión permite a Merlin i) alargar su perfil de vencimientos y ii) rebajar el coste medio de su deuda, que al cierre de 1T17 se situaba en 2,26%. Esta noticia apenas tendrá impacto en la cotización.
THYSSENKRUPP (Cierre: 26,38€; Var. Día: +1,38%): Se acerca un acuerdo con Tata Steel.- El acuerdo de fusión entre el negocio de acero europeo de Tata Steel y ThyssenKrupp está próximo según fuentes de las compañías. Se desconocen los detalles de la posible operación. OPINIÓN: Después de un año de negociaciones, parece que las dos empresas están cerca de cerrar un MoU que termine dando lugar a la segunda mayor acerera en Europa por detrás de Arcelor Mittal. La posibilidad de un acuerdo se ha despejado una vez que Tata Steel ha descargado del mismo el peso de su plan de pensiones en el Reino Unido (15.000MGBP). La fusión tiene sentido y responde a la necesidad de concentración en un sector con elevada sobrecapacidad (se producen unos 170 millones de toneladas cuando hay capacidad de 230M). Dicho esto, seguramente será un proceso polémico ya que los sindicatos alemanes se oponen a la operación. Se desconocen los detalles de la operación pero pensamos que podría materializarse como una joint venture que finalmente acabe con una OPV de forma que Thyssenkrupp pueda ir abandonando el negocio del acero. El año pasado, el negocio del acero europeo de Tata (Tata Steel Europe) facturó unos 7000M€ (-3%) y el de Thyssekrup, 7.633M€ (-12%). Una operación de estas características podría llevar entre tres y cuatro años hasta integrar completamente las dos compañías pero el mercado ha acogido con optimismo la noticia (Thyssenkrupp +1,4%, Tata +3%) ya que se estima que podrían materializarse unas sinergias de unos 500M€ al año.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financiero +1,74%; Tecnología +1,50%; Materiales +1,39%
Los peores: Teleco +0,35%; Consumo Discrec. +0,54%; Consumo Básico 0,67%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMERICAN AIRLINES (45,86$; +5,18%), la compañía recupera valor después de las continuas caídas que sufrió tras la cancelación de miles de vuelos en el aeropuerto de Miami por el paso del huracán Irma. (ii) XL GROUP (40,55$; +5,02%), EVEREST RE GROUP (231,96$; +4,26%) y ASSURANT (93,34$; +2,83%), el sector asegurador continuó el rebote tras el mal comportamiento de la semana pasada. Tras el paso del huracán Irma, finalmente los daños que tendrán que pagar las compañías de seguros serán inferiores a lo inicialmente previsto. (iii) CARNIVAL (67,65$; +3,17%) y ROYAL CARIBBEAN CRUISES (121,69$; +3,61%), tras descontar que el impacto de los huracanes Harvey e Irma será reducido en la cuenta de resultados.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) EQUIFAX (113,12$; -8,20%), continuó a la baja (-13,66% el viernes) después del anuncio, el pasado jueves, de un cyber ataque a su base de datos. Algunas compañías, tipo CapitalOne, han comunicado que datos de sus clientes se han visto afectados. (ii)REGENERON PHARMACEUTICAL (445,11$; -5,6%), tras comunicar el resultado mixto de su nuevo medicamento (Dupixet) contra el asma en las pruebas en fase 3. Al ser datos más débiles respecto a la fase 2, probablemente antes de su comercialización serán necesarios más ensayos clínicos.
GOOGLE/ALPHABET (943$; +0,20%), la Compañía recurrió ayer la multa de 2.400M€ que le fue impuesta por la Comisión Europea referente al abuso de su posición dominante en el mercado de búsquedas online. La Comisión Europea determinó que había favorecido en su buscador la aparición de resultados referidos a su tienda online (Google Shopping) en detrimento de portales rivales. Tras el recurso, la ejecución o no de la multa queda en manos del Tribunal General pero su decisión también será recurrible. El proceso legal hasta conocer la decisión final podría durar años.
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