INFORME DIARIO - 08 de Septiembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BCE aplaza a octubre la decisión sobre el tapering. El ruido político y los bancos frenan al Ibex" 

El BCE acaparó todo el protagonismo. No tocó tipos, ni QE (APP) y aplazó cualquier decisión a su reunión del 26 Oct. La fortaleza del euro entró en escena. El BCE reconoce que es un riesgo para la recuperación de precios y, por tanto, un factor a monitorizar. Revisó al alza PIB (2017e +2,2% desde +1,9%) y a la baja la inflación (+1,2% en 2018e y +1,5% en 2019e desde +1,3% y +1,6%). El BCE considera que el desfase temporal entre recuperación económica e inflación se amplía y que los estímulos son necesarios. Mensaje dovish y negativo para bancos, que fue el peor sector (-0,3%) del EuroStoxx-50 (+0,4%). El ruido político y el alto peso en bancos frenaron al Ibex (-0,06%). El Bund cerró en 0,30% (TIR) tras tocar 0,36% y las primas de riesgo periféricas se estrecharon (Italia -7pbs, Portugal -6,50pbs). El euro se reforzó y el euro cerró en 1,2023 (+0,89%). Sesión convulsa por el BCE.... 

Hoy: "Debilidad en bolsas por Corea, México y la fortaleza del euro."


Sin citas relevantes en el frente macro o micro, los inversores se centrarán en la sesión de hoy en bucar estrategias que se adapten a los mensajes de Draghi. El BCE mantiene el optimismo sobre el ciclo y revisa al alza el PIB, pero su mensaje fue ayer esencialmente dovish. Todavía estamos lejos de conseguir una recuperación duradera y sostenida en precios (único mandato del BCE) y los estímulos son todavía necesarios. El desfase temporal entre recuperación e inflación sigue ampliándose y los tipos permanecerán bajos hasta conseguir el objetivo de inflación (+2%). Este enfoque favorece a los bonos, perjudica a los bancos y es positiva para las bolsas. Ante esto, reiteramos la visión que transmitimos en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2017: exposición a bolsa más bien elevada, pero reduciendo bancos y favoreciendo acciones con alta rentabilidad por dividendo (Link a Selección Acc. Dividendo) y fondos de Selección Estabilidad. 
Para hoy esperamos bolsas débiles ante la posibilidad de escalada de la tensión en Corea del Norte (¿otro misil mañana?), las consecuencias del fuerte terremoto en México (grado 8,4) y la fortaleza del euro (1,207). 
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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- (i) Producción Industrial (julio) +1,9% vs +2,7% esperado vs +2,6% en junio (revisado a la baja desde +2,7% preliminar). Cifra por debajo de expectativas y algo floja desde un punto de vista histórico; (ii) Precios de vivienda 2T 2017 (INE): +5,6% vs +5,3% en 1T (tasa interanual). Modesta aceleración , que no supone riesgo de sobrecalentamiento mientras se mantenga en estos niveles.

ALEMANIA (08:00h).- Balanza Comercial ( julio) más floja de lo esperado: superávit de 18.500M€ vs 21.000M€ esperado vs 22.300M€ en junio. La composición indica que ha tenido lugar una mejora con respecto a junio, pero también que las cifras son algo inferiores a lo esperado. Exportaciones: +0,2% vs +1,3% esperado vs -2,7% en junio (revisado a mejor desde -2,8%); importaciones: +2,2% vs +2,8% esperado vs -4,4% en junio (revisado a mejor desde -4,5%). El superávit retrocede en julio vs el mes anterior, pero la composición cualitativa es mejor.

CONTEXTO GLOBAL.- Un terremoto de magnitud 8 afectó la costa sureste de México anoche. Parece que es el más grave desde el de 1985. Hay alerta de tsunami. Las consecuencias se conocerán a lo largo del día. Este desastre natural se une a los 2 recientes huracanes en Caribe/Florida (Harvey e Irma). Esta coincidencia de desastres naturales destructivos afectará hoy sobre todo a las bolsas de los mercados emergentes y probablemente continuará debilitando la evolución de Wall Street. Como referencia, las cotizaciones de las aseguradoras americanas vienen sufriendo desde hace días por los costes - no cuantificados aún - derivados de los huracanes.

EE.UU./FED-. .- Dudley (Gobernador de la Fed de N.Y.) dijo ayer que la Fed debería continuar subiendo gradualmente tipos porque la actualmente baja inflación debería rebotar, pero no repitió de nuevo, como venía haciendo últimamente, que espera otra subida más este año. OPINIÓN: Sonó algo menos hawkish, menos duro que en ocasiones anteriores. Sus declaraciones ponen de manifiesto que probablemente esté ampliándose la brecha entre los hawkish(agresivos) y los dovish (no agresivos), ya que, sin ir más lejos, hace solo 48h Brainard (miembro del Consejo de Gobierno) dijo estar preocupado por una inflación tan baja (IPC general y subyacente +1,7%; PCE (Deflactor del Consumo) general y subyacente +1,4%) , lo que más bien indicaría que duda sobre la idoneidad de aplicar otra subida de tipos (ahora en 1,00%/1,25%) en la reunión de diciembre… que es lo que hasta hace muy poco se daba por descontado. Este progresivo desalineamiento entre los miembros de la Fed pone en cuestión la subida de Diciembre y debilita aún más el USD, que esta noche ha llegado a tocar 1,209 después de que el BCE/Draghi ayer se mostrara más dovish incluso de lo que nosotros esperábamos (y lo esperábamos realmente dovish).

CHINA.-Superávit de Balanza Comercial (agosto) menor de lo esperado por debilidad en exportaciones. Las exportaciones crecieron menos de lo inicialmente estimado en el mes (+8,7% vs 6,9% esperado) y ralentizaron su ritmo de crecimiento por segundo mes consecutivo. La tolerancia del banco central de China a la fortaleza del yuan está empezando a areposionar la competitividad del país. Las importaciones permanecieron fuertes en agosto (+13,3% vs +10,0% estimado). La cifra de superávit totalizó 41.990M$ vs 48.450M$ inicialmente esperado.

JAPÓN.- Revisión final del PIB del 2T por debajo de estimaciones. Japón creció al 2,5% en el 2T, por debajo de las estimaciones del consenso que apuntaban a un crecimiento del 2,9%. El dato preliminar apuntaba a un crecimiento del 4,0% en el trimestre. El consumo de los hogares se ha revisado a la baja desde 3,4% hasta 0,8%.

EEUU.- (i)Paro semanal peor de lo estimado. Las Peticiones de Subsidios de Desempleo (semana cerrada el 2 sept.) 298k vs 245k esperados vs 236k semana anterior; (ii) Productividad y costes laborales en 2T mejores. Productividad: +1,5% vs 1,3% esperado y +0,9% ant; Costes laborales: +0,2% vs +0,3% esperado y +0,6% ant.

UEM-. (i) El PIB vuelve a sorprender positivamente en 2T, reflejo del dinamismo de la actividad. La variación interanual mejora una décima respecto al dato preliminar y alcanza +2,3% vs +2,0% en el trimestre anterior. Por tanto, en el 2T la economía ganó momentum y este ritmo podría repetirse en el 3T a tenor de indicadores como el PMI. Link directo a nota; (ii) El BCE aplaza la decisión del tapering para la reunión del 26 de Octubre. El tipo de referencia se mantiene en 0,0%, el tipo de depósito en -0,4% y la facilidad de crédito en 0,25%. El programa de compra de activos (APP) permanece en 60.000M€/mes hasta diciembre 2017 o hasta que BCE aprecie avance sostenido en la senda de inflación. Revisa al alza el PIB hasta el 2,2% para 2017 desde 1,9% y se mantiene sin cambios para 2018 (1,8%) y 2019 (1,7%). La estimación de inflación para 2017 se mantiene en el 1,5%, pero se revisa a la baja hasta 1,2% para 2018 y 1,5% para 2019 (desde 1,3% y 1,5% respect). El desfase temporal entre recuperación económica e inflación está siendo mayor de lo inicialmente esperado y los estímulos siguen siendo necesarios. El BCE reconoce que la fortaleza del euro podría tener implicaciones desfavorables a medio plazo sobre la inflación y que, por tanto, estarán pendientes de su evolución. Mensaje "dovish " de Draghi. Link directo a la nota

ESPAÑA.- Positiva colocación de bonos. El Tesoro colocó 1.776M€ en bonos a 5 años tipo marginal del 0,223% vs 0,250% en subasta previa y ratio bid-to-cover del 1,9x. La emisión de bonos a 10 años totalizó 1.308M€ con tipo marginal del 1,548% vs 1,659% en subasta previa y ratio de demanda de 2,0x. También colocó 997M€ en bonos a 15 años con cupón del 2,35%, tipo marginal del 2,180% vs 2,305% en subasta previa y ratio bid-to-cover del 1,8x. Por último, en obligaciones 2027 ligadas a la inflación colocó 700M€ con tipo marginal de 0,384%.El importe total de bonos colocados alcanzó los 4.871M€, lo que se sitúa en la mitad del rango inicialmente anunciado. En cuanto a los tipos, son inferiores a los de las emisiones anteriores.

Leer más en nuestra web:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras

REUNIÓN DEL CAT/COMPOSICIÓN DEL IBEX: En su reunión trimestral de ayer, el Comité Asesor Técnico (CAT) no realizó ningún movimiento en la composición del Ibex, tal y como esperábamos. Link directo a nuestro Informe y al aviso del Comité Asesor Técnico

ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 38,0€; Cierre: 31,81€; Var. Día: -0,3%): Vende su participación del 51% en una autopista de Chile por 72 M€.- La plusvalía obtenida en la venta asciende a 10 M€ y la transacción debería completarse en 2017. OPINIÓN: Noticia positiva para la compañía en su estrategia de rotación de activos, aunque el impacto será poco relevante ya que dicha plusvalía equivale a un 1,2% del BNA 2017e y la cotización se puede ver lastrada por la debilidad del dólar (un 34% de la cartera de proyectos de ACS está en América del Norte.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +1,1%; Inmobiliario +0,8%; Utilities +0,7%

Los peores: Telecos -2,1%; Financieras -1,7%; Consumo Cíclico -0,9%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ABBVIE (81,78$; +6,1%) anunció resultados favorables de su medicamento experimental en Fase II (ABT-494) en pacientes adultos con moderada o severa dermatitis atópica que no responde a tratamientos tópicos convencionales. (ii) BRYSTOL-MYERS (62,84$; +5,0%) detiene su estudio en progreso sobre un tratamiento que desarrolla para curar el cáncer de hígado (denominado Opdvio) porque los resultados preliminares son lo suficientemente esperanzadores como para dar por válidas sus conclusiones antes de tiempo y pasar a la siguiente fase experimental.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran principalmente las aseguradoras y reaseguradoras, de nuevo, debido al temor a que el impacto de los huracanes (Harvey e Irma) sea el peor en 100 años: RENAISSANCE RE (123,88$; -3,2%), EVEREST RE (211,94$; -6,8%), AXIS CAPITAL (52,64$; -5,3%), XL GROUP (36,48$; -5,1%), PROGRESSIVE (43,73$; -2,7%)….

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