INFORME DIARIO - 14 de Septiembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El dólar se aprecia y Wall Street repite máximos" 

La apreciación del dólar (1,1885 vs. 1,196) acaparó el protagonismo impulsado por las declaraciones de Paul Ryan (presidente de la Cámara de Representantes de EEUU) en relación al primer borrador del plan fiscal de Trump, que previsiblemente se conocerá el 25 de septiembre. Las bolsas, aunque algo más dubitativas, mantuvieron la inercia alcista con discretos avances (excepto el FTSE100 que cedió –0,3%). Wall Street se anotó nuevos records históricos, a pesar del descenso de los proveedores de Apple. En el mercado de bonos el tono fue mixto (TIR del Bund 0,398%; +0,1 p.b. y TIR del 10A español 1,561%; -2,5 p.b.). Así, la prima de riesgo se estrechó casi -3 p.b. hasta 116 p.b. El precio del petróleo repuntó (Brent 55$/brr.; +1,7% y WTI 49$/brr.; +2,2%) ya que la demanda de crudo podría alcanzar máximos desde 2015 (estimaciones de la AIE).

Hoy: "La inflación americana decidirá la sesión"

Hoy las referencias clave de son la reunión del Banco de Inglaterray la inflación americana. En cuanto a la primera, sólo se publica el comunicado con la decisión de política monetaria para la que no se esperan cambios (tipo director en 0,25% y QE en 435.000M GBP). Además, en esta ocasión no comparece Carney, lo que hace todavía menos probable alguna modificación (al menos, hasta reunión del 2 de noviembre). Sin embargo, parece razonable que la libra cotice (apreciatorio) un escenario más favorable (tras el descenso del paro y la inflación en niveles cercanos a +3%) para plantear el inicio de la normalización de tipos en Reino Unido.

En cuanto a la 2ª variable, el IPC de EE.UU. escalando hasta +1,8% (estimado) dirige el foco de atención a la reunión de la Fed, el miércoles 20. Si sale por encima de lo esperado avivará las especulaciones de un tono más “hawkish” por parte Yellen, lo cual apreciaría al dólar y pesaría sobre las bolsas. No obstante, no hay que perder de vista que la tasa subyacente (índice que se asemeja algo más al que toma la Fed como referencia) previsiblemente retrocederá (+1,6% esperado vs +1,7% actual).

En definitiva, esperamos una sesión de modestos recortes en bolsas y un ligero repunte de los activos refugio, incluido el Bund, puesto que Corea del Norte ha amenazado de nuevo. Esta tarde habla Weidmann (Buba & BCE) y su enfoque más duro podría presionar a los bonos (aumento del TIR) porque podría volver a pronunciarse a favor del tapering en los próximos meses. 

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1. Entorno económico

FRANCIA (8:45AM).- El IPC final de agosto (a/a) confirmado en +0,9%, como el registro preliminar. Repunta desde +0,7% en julio, pero sigue siendo una inflación muy baja.

CHINA.- Esta madrugada se han publicado una serie de datos de agosto con saldo neto conjunto más bien flojo, lo que ha influido en el retroceso de la bolsa china esta noche (CSI-300 -0,4%). (i)Producción Industrial (a/a): +6,0% vs +6,6% esperado vs +6,4% julio. (ii) Ventas Minoristas (a/a): +10,1% vs +10,5% esperado vs +10,4% julio. El objetivo del Gobierno para 2017 es mantener una expansión de +10%, tasa que hasta ahora se ha cumplido, aunque recientemente ha perdido impulso. (iii) Inversión Extranjera Directa (a/a, en RMB/yuanes): +9,1% vs +2,3% anterior. Este indicador evoluciona de forma algo errática desde principios de año (marcó -9,2% en enero) debido a la apreciación del yuan frente al USD (6,96/$ el 1/1/17 vs 6,55/$ ahora), lo que desincentiva el flujo de capitales desde el exterior y puede llegar a convertirse en un serio problema para el crecimiento. Recordamos que el Gobierno chino retiró ayer 2 medidas que estaban dirigidas a frenar la depreciación del yuan (ver nuestra opinión sobre este asunto en nuestro Informe Diario de ayer 13/9/17).

JAPÓN.- (i) La Variación de la Tasa de Utilización de la Capacidad Productiva retrocedió -1,8% (m/m) en julio vs +2,1% junio. Este indicador suele ofrecer una evolución errática (-4,1% mayo; +4,3% abril; -1,6% marzo…), por lo que su influencia sobre el mercado es baja. Si en lugar de tomar la tasa de variación tomamos el índice de este indicador con base 100 en 2010 encontramos que se encuentra en 103,5 vs 105,6 junio, pero presenta una apreciable mejora desde enero (96,2) y esto último es lo más importante… en sentido positivo. (ii) La Producción Industrial final de julio confirma el dato adelantado: -0,8% (m/m) vs +2,2% anterior y +4,7% (a/a) vs +5,5% anterior. Aunque las cifras japonesas recientes vienen siendo buenas, se aprecia una desaceleración en la Producción Industrial desde mayo (+6,5%). (iii) Ventas de Viviendas(apartamentos/condominios) en Tokio, agosto (a/a): +6,9% vs +3,3% anterior. Es el mejor dato desde abril (+38,6%).

REINO UNIDO.- (i) El índice de Precios de Vivienda RICS (indica saldo neto entre subidas y bajadas esperadas de precios por parte de los brokers inmobiliarios, pero no variación de precios) repuntó hasta +5,7% vs 0% esperado vs +1,4% julio. En cualquier caso, aunque esta cifra parezca buena, en realidad no lo es. Los precios inmobiliarios en G.B. están negativamente afectados por el Brexit. Este indicador (RICS) estaba en +22,3% en diciembre 2016 (lo que significa, en grandes rasgos, que había un 22,3% más de brokers inmobiliarios esperando subidas de precios que bajadas) (ii) La Tasa de Parodescendió una décima en contra las previsiones hasta 4,3%, cuando se estimaba que repitiera en 4,4%. Durante el mes, las peticiones de desempleo disminuyeron en 75.000 hasta 1.460.000. Los Salarios Medios Semanales de los últimos 3 meses decepcionaron al avanzar +2,1% vs. +2,3% estimado y +2,1% anterior. El mismo patrón mostró la Media de Salarios ExBonus al situarse en +2,1% vs. +2,2% esperado y +2,1% anterior.

ESPAÑA.- La inflación confirmó el adelantado de agosto. La tasa general del IPC aumentó hasta (a/a) +1,6% desde +1,5%. En cambio, la subyacente retrocedió hasta +1,2% desde +1,4%, perdiendo las dos décimas que había ganado en julio. La variación intermensual, mejoró en ambos casos, volviendo al terreno positivo: la tasa general y la subyacente aumentaron hasta +0,2% desde -0,7%. Link directo a la NOTA.

UEM.- La Producción Industrial cumplió expectativas y repuntó en el mes julio hasta +0,1% desde -0,6%. Así, la variación interanual avanzó hasta +3,2% desde +2,8%, por debajo de las previsiones que lo situaban en +3,3%. Si bien, hay que tener en cuenta que el registro de junio fue revisado dos décimas al alza desde +2,6%. La mayoría de los países registraron mejoras en su producción en julio destacando Irlanda (de -7,4% a +1,8%), Francia (de -1,2% a +0,6%) y Portugal -0,2% a +1,9%. Atendiendo a las diferentes Industrias, la producción aumentó en todas ellas, excepto en energía y en bienes no duraderos.

EE.UU.- Los Precios de Producción decepcionaron en agosto: a/a +2,4% vs. +2,5% estimado y +1,9% anterior. La tasa intermensual también se situó por debajo de las previsiones: m/m +0,2% vs. +0,3% esperado y -0,1% anterior. Los Precios de Producción Ex Alimentación y Ex Energía fueron peor de lo previsto: (a/a) +2,0% vs. +2,1% estimado y +1,8% anterior. (m/m) +0,1% vs. +0,2% estimado vs. -0,1% anterior.

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2.- Bolsa europea y otras

GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 22,5€; Cierre: 19,985€; -0,62%): Desmiente negociaciones con EDP.- Rafael Villaseca, consejero delegado de Gas Natural, ha declarado que actualmente no están llevando a cabo ninguna negociación en relación a una operación corporativa con EDP. R. Villaseca apuntó que el equipo gestor está analizando varias alternativas para reforzar a Gas Natural a nivel europeo dentro del baile empresarial de fusiones, compras y alianzas que podría desatarse en los próximos meses en la Unión Europea. OPINIÓN: El futuro de Gas Natural pasa por la internacionalización y por la diversificación. En estos momentos el grupo está analizando posibilidades de expansión en distribución y renovables. A nivel internacional está focalizando sus esfuerzos en Chile, México y Brasil. Gas Natural ha resultado adjudicatario en las dos subastas de renovables (eólica y fotovoltaica) convocadas por el Gobierno en los últimos meses. En el contexto europeo, tras los enormes cambios tecnológicos en el sector (apagón nuclear en Alemania, apuesta europea con las renovables, caída en desuso de centrales convencionales) el sector parece ahora encaminado a un mega-proceso de concentración. Este proceso de concentración estaría encaminado a conseguir los siguientes objetivos: (i) Ganar escala y cambiar la estructura de ingresos, dando mayor peso a las renovables; (ii) Compartir esfuerzos en la expansión internacional y (iii) Mejorar la eficiencia operativa, materializando sinergias y reduciendo costes. Cualquier movimiento corporativo de una gran eléctrica europea dentro de la UE, conllevaría inevitablemente la reacción del resto. En este sentido Gas Natural si ha reconocido que está analizando varias alternativas corporativas para optimizar el posicionamiento estratégico del grupo.

FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 9,1€; Cierre 8,335€; Var. Día: -0,3%): Renegocia con Egipto una rebaja del período de concesión de la depuradora de Abu Rawash.- El contrato inicial, adjudicado en agosto de 2015, contemplaba una proyección de ingresos de 1.200 M€ para FCC (adjudicataria del 50% en consorcio con Orascon) a lo largo de los 20 años de concesión. FCC ha acordado con el gobierno mantener el contrato de construcción de la depuradora por un importe de 269 M€, con una reducción del plazo de concesión de dicha infraestructura de 20 a 3 años. FCC adopta esta decisión debido a la difícil coyuntura económica del país, que hace menos aconsejable un contrato concesional. OPINIÓN: La rebaja del plazo de concesión reduce el riesgo del proyecto, que ahora se limita a la construcción y cuenta con la financiación del Banco Africano de Desarrollo. Sin embargo, consideramos que la reacción de la cotización será negativa, ya que la renegociación a la baja de dicho contrato supone reducir en un 3,1% el volumen de la cartera total de proyectos del grupo.

NEINOR HOMES (Comprar; Cierre: 19,25€; +0,25%): Lone Star, principal accionista, vende un 27% de la compañía a través de una colocación acelerada.- El precio de venta ha sido 18,5€ por acción, lo que implica un descuento de -3,9% con respecto al cierre de ayer. Lone Star, que permanecerá como principal accionista con una participación del 12,5%, materializa plusvalías tras la revalorización de +16,9% desde Neinor Homes desde su salida a bolsa. OPINIÓN: La cotización debería retroceder hoy, reflejando en parte el descuento con el que se ha realizado la operación. Aunque Lone Star se ha comprometido a no vender más acciones en los 90 días posteriores a esta operación, la posibilidad de que venda otra parte de su participación posteriormente supone un factor de presión para la cotización a pesar de las perspectivas favorables del sector inmobiliario residencial en España.

AIRBUS (Comprar; Cierre 70,95€; Var: +0,40%): Nuevo pedido de Cathay Pacific Airways.- Consistente en 32 unidades del modelo A321neo valorado en 3.395M€ (4,6% de las ventas estimadas 2018). OPINIÓN: Nuevo contrato que da visibilidad a la cuenta de resultados a medio/largo plazo y que se une a los nuevos contratos comunicados en los últimos meses. Buena noticias para el valor que el mercado descontará positivamente.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,24%; Telecomunicaciones +0,75%; Consumo Discrecional +0,72%

Los peores: Utilities -0,53%; Real Estate -0,41%; Salud -0,36%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) XL GROUP (38,61$; +5,84%), tras conocerse que Bermuda Stock Exchange autorizó a la utilización de sus propios modelos. Esta circunstancia elimina los riesgos de nuevas necesidades de capital. (ii) EVEREST RE GROUP (222,48$; +4,97%), tras el nombramiento de M. Zaffino como nuevo Vicepresidente de la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) EQUIFAX (98,99$; -14,63%), continuó a la baja después del anuncio, el pasado jueves, de un ciberataque a su base de datos. (ii) APPLE (159,65$; -0,75%). Caída generalizada de los suministradores de Apple tras conocerse que el lanzamiento del nuevo modelo iPhone X tendrá lugar más tarde de lo esperado: en noviembre. Tradicionalmente suele ser en septiembre. En particular DIALOG SEMICONDUCTOR (40,11€; -1,57%); IQE (1,52GBp; -6,97%) y AMS (58,68SFR; -3,89%).

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