INFORME DIARIO - 13 de Septiembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas suben con nuevos máximos en EEUU" 

Las bolsas ayer continuaron su estela de indulgencia ante una reducción de la incertidumbre global. En Europa sumaron todas las plazas alrededor del +0,50%, excepto Londres que tras los datos de inflación (+2,9%) retrocedió -0,2%. En Estados Unidos las bolsas anotaron nuevos máximos a pesar de la caída de Apple (-0,40%) tras la presentación de sus nuevos modelos. La renta fija vivió una jornada de ventas generalizadas que llevó al Bund a tocar en la sesión el 0,40%.En divisas lo más significativo fue la apreciación de la Libra que se produjo tras confirmar que sus niveles de inflación ya están cercanos al 3%. Por otra parte el Euro-Dólar consolidó niveles cercanos al 1,195€.

Hoy: "Pequeña toma de beneficios"


Para hoy tenemos poca macro y de escasa relevancia. Toma especial importancia después de conocer ayer una inflación por encima de lo esperado en +2,9%, la Tasa de Paro de Reino Unido. Se publica a las 10:30h y se espera que repita en +4,4%. Cualquier anotación por debajo presionaría al BoE a subir tipos de forma temprana. Mañana jueves tiene una reunión, de la cual no esperamos ninguna medida en este sentido. Habrá que esperar, como mínimo, a la reunión del 2 de noviembre para ver posibles acciones de política monetaria.

Esperamos una sesión tranquila de bolsas con una posible tendencia a la baja para recoger los beneficios acumulados en las últimas sesiones. No creemos que repunten los activos refugio (bonos, Yen, Oro…), aunque podrían verse soportados si las bolsas retroceden un poco. Seguimos creyendo que el fondo de mercado es bueno y más después de que se hayan alejado temporalmente las incertidumbres geopolíticas. Recomendamos estar invertidos con preferencia de valores con beta baja y fondos de retorno absoluto. Nuestras Selección de Acciones Dividendo y la Selección Estabilidad de fondos cumplen estos requisitos.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9AM).- IPC final, agosto: +1,6% vs +1,6% esperado vs +1,6% preliminar vs +1,5% en julio. Tasa Subyacente +1,2% vs +1,4% julio. OPINIÓN (preliminar): El repunte de 1 décima en la Tasa General, que ahora se confirma, se ve contrarrestado por el retroceso de la Subyacente. Esto último es lo más relevante porque esta tasa es la tendencial e indica desaceleración.

REINO UNIDO.- El IPC subió en agosto más de lo esperado al pasar de +2,6% a +2,9% interanual vs +2,8% estimado. Además, la inflación subyacente también se aceleró más de lo previsto al situarse en +2,7% vs +2,5% estimado y +2,4% anterior. Con estos datos, se puede interpretar que la debilidad del dólar siguió presionando al alza los precios en Reino Unido. La partida que más influyó en la subida fue la de la ropa y calzado (+4,6% a/a). Otras medidas de precios que conocimo fueron: el Retail Price Index que también subió en agosto pasando de +3,6% a +3,9% vs +3,7% estimado.

ESPAÑA.- El INE ha revisado las cifras de contabilidad anual para el período 2014-2016 al alza. El año 2014 no varía y queda en +1,4% pero el año 2015 se revisa dos décimas hasta +3,4% y el ejercicio 2016 queda en +3,3% vs +3,2% adelantado el pasado 2 de marzo. En el caso de 2016 la revisión al alza del PIB se debió a la mayor aportación de la demanda externa ya que el crecimiento de la demanda nacional fue inferior. Link a la nota completa del INE. Para el año corriente el Gobierno prevé que el PIB pueda crecer al menos un 3% por tercer año consecutivo y nuestras estimaciones apuntan a una expansión de +3,2%.

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2.- Bolsa europea y otras

GAS NATURAL (Comprar; Pr. Obj.: 22,5€; Cierre: 20,11€; -0,4%): posibles negociaciones con EDP.- Según la prensa económica, el Presidente (I. Fainé) ha mantenido contactos con el principal accionista de EDP, que es el Gobierno chino (24,3%) a través de varias sociedades (21,3% fondo CWE Investment, propiedad de China Three Gorges; 3,02% China Ningbo International Cooperation), con el objetivo de crear un gigante ibérico. La Caixa es el accionista más importante de Gas Natural con un 24%. I. Fainé conoce bien el mercado chino, ya que es consejero desde hace ocho años del Bank East of Asia, con sede en Hong Kong. También mantiene excelentes relaciones con el gobierno portugués, tras la compra de BPI por Caixabank. OPINIÓN: I. Fainé está analizando varias posibilidadespara reforzar a Gas Natural a nivel europeo dentro del baile empresarial de fusiones, compras y alianzas que podría desatarse en los próximos meses en la UE. EDP y Gas Natural tienen complementariedad geográfica y de activos. En el frente internacional, Gas Natural está presente en Chile y México mientras que EDP tiene presencia en Brasil y en EEUU. Por el lado de los activos energéticos, Gas Natural tiene una presencia relevante en gas y carbón, mientras que EDP ha hecho grandes avances en renovables. En 2016 Gas Natural tuvo un BNA de 1.347M€ y EDP registró un BNA de 961M€. La suma de EDP (12.000M€ de capitalización bursátil) y Gas Natural (20.200M€) superaría en bolsa a Endesa (21.900M€) y quedaría tras Iberdrola (43.000M€). En cualquier caso, se trataría todavía de contactos preliminares entre los accionistas, ya que de momento no hay ninguna alternativa corporativa madura para Gas Natural encima de la mesa. De hecho también hubo rumores en el mercado hace unos meses acerca de una posible operación entre Gas Natural y Endesa. Tras los enormes cambios tecnológicos en el sector (apagón nuclear en Alemania, apuesta europea con las renovables, caída en desuso de centrales convencionales) el sector parece ahora encaminado a un mega-proceso de concentración a nivel europeo. Este proceso de concentración estaría encaminado a conseguir los siguientes objetivos: (i) Ganar escala y cambiar su estructura de ingresos, dando mayor peso a las renovables; (ii) Compartir esfuerzos en la expansión internacional y (iii) Mejorar la eficiencia operativa, materializando sinergias y reduciendo costes. En esta línea, antes del verano el mercado barajó una posible operación a tres bandas entre Engie (antes GDF Suez), RWE e Innogy. También hubo rumores de una posible compra de Innogy por Iberdrola. Cualquier movimiento corporativo de una gran eléctrica europea dentro de la UE, conllevaría inevitablemente la reacción del resto.

BAYER (Cierre: 111,30€; Var. Día: +0,91%); CONVESTRO (Cierre 78,59€; Var. Día: +1,17%): Vende un 9% en Covestro.- Ha vendido (bookbuilding acelerado) un 9% en Covesto a 63,25€/acc (descuento -3,7%), generando 1.201,7M€. Las plusvalías de la operación no han sido comunicadas. De esta forma Bayer reduce su participación al 31,9% (vs 40,9% actual). Como es esperable, en el after–market, el valor viene con una caída del -3,4%, ajustándose al precio de la transacción. OPINIÓN: La compañía tiene previsto vender el resto de la participación a medio plazo con el fin de obtener recursos para financiar la adquisición de Monsanto. El 31,5% de la restante, valorado a 63,25€/acc., tendría un valor de 4.034,55M€. Esta noticias apenas tendrá impacto en la cotización de Bayer y pone un techo a Convestro hasta que Bayer no termine de completar la venta de la totalidad de su posición. Acceso directo al hecho relevante.

LIBERBANK (Neutral; Cierre: 0,82 €; Var. Día: +5,7%): La CNMV prolonga el veto a las ventas en corto hasta el 30 de noviembre como máximo.- La intención de la CNMV es levantar la prohibición tan pronto como el proceso de ampliación de capital se complete. OPINIÓN: La medida permitirá que la volatilidad sobre las acciones se reduzca y facilita que la entidad avance en sus planes de ampliación de capital. Cabe recordar que el banco anunció recientemente una ampliación de capital por hasta 500 M€ - el 65,3% de su capitalización bursátil actual- para reforzar el balance, mejorar las ratios de cobertura y acelerar la venta de activos improductivos en 800 M€ (brutos). Se estima que la ratio de capital CET1 FL pasará del 11,3% actual hasta el 11,6%. Los objetivos clave del Plan Estratégico 2020 que llevará adelante con los fondos de esta ampliación son: Ratio de Morosidad 5,0% en 2018 y 3,5% en 2019 vs 11,3% actual; ratio de Activos Improductivos desde 22,0% actual hasta 12,5% en 2018, inferior al 9% en 2019 e inferior al 6,5% en 2020; Ratio Texas (dudosos + adjudicados/patrimonio neto + provisiones) desde 118% actual hasta inferior al 80% 2018, inferior al 60% 2019 e inferior al 50% en 2020. Recordamos también que tras el anuncio de la ampliación de capital hemos revisado al alza nuestra recomendación hasta Neutral desde Vender.

AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 158,7€): Tráfico de pasajeros en agosto +6,2%.- Según cifras de AENA el tráfico de pasajeros en los aeropuertos españoles en agosto fue de 27,43M (+6,2% vs +7,4% julio vs +9,7% junio). El aeropuerto con mayor tráfico fue el Adolfo Suarez Madrid-Barajas (4,95M; +3,3%), seguido por Barcelona - El Prat (4,94M; +5,2%). El número de pasajeros acumulado año 2017 es 168,35M (+8,3% vs +8,8% hasta julio vs +9,1% hasta junio). Link al informe de AENA. OPINIÓN: Estas cifras apoyan el buen momento que vive el turismo dirigido hacia España y por lo tanto la mejora en ingresos, respecto al 2016, que AENA podría conseguir en el 2017 (estimamos aprox. 4.000M€; +12%). Sin embargo, se aprecia una desaceleración desde junio de la tasa de incremento de pasajeros, por lo que este es un aspecto a vigilar. Recordamos que mantenemos nuestra recomendación en "Neutral" de manera táctica (no estratégica) debido a la fuerte revalorización que ha disfrutado este año (+22,4%). Nuestro Precio Objetivo es 166,72€, por lo que su potencial de revalorización es limitado (+5%). Recordamos que redujimos nuestra recomendación el 28/4/17 debido a que la cotización alcanzó nuestro Precio Objetivo (que en aquel momento era 155,6€). Posteriormente llegó a tocar 184,90€ (9/6/17), nivel que consideramos excesivo en relación a nuestra valoración y desde el cual ha venido retrocediendo hasta los niveles actuales, que consideramos razonables. En nuestra opinión, los fundamentales de la Compañía son sólidos y su estrategia adecuada, pero esto ya está en gran medida recogido en la cotización.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,37%; Financieras +1,21%; Materiales +0,82%

Los peores: Utilities -1,75%; Real Estate -1,18%; Tecnología de la Información +0,13%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GAP (27,61$; +6,44%), Después de que una casa de análisis anglosajona emitiese un informe fijando el precio objetivo en 39$ y revisando la recomendación a comprar. (ii) RANGE RESOURCES (17,92$; +5,60%), tras alcanzar máximo las ventas de gas natural de los últimos 11 días, y empieza a normalizarse el consumo, tras la ralentización consecuencia del paso del huracán Irma.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ANTHEM (189,24$; -3,42%), tras comunicar ayer que el BPA será superior a 10,35$ vs 11,83$ del consenso de mercado. (ii) DOMINION ENERGY (78,18$; -2,18%); WEC ENERGY (65,63$; -2,10%); SOUTHERN (49,56$; -2,07%), tras comunicar que aún hay un gran número de clientes afectados en el suministro de electricidad tras el paso del huracán Irma.

APPLE (160,86$; -0,40%). Tibia acogida a la presentación del iPhone X. La compañía presentó ayer el iPhone X, una nueva versión del teléfono que supone el mayor cambio en el diseño desde su lanzamiento en 2007. El nuevo iPhone X se venderá por 999$ y sus principales novedades son una pantalla más grande con tecnología OLED, capacidad de reconocimiento facial para el desbloqueo y los pagos a través de ApplePay, carga inalámbrica y mejoras en la cámara y la batería. Además, la compañía presentó el iPhone 8, que supone una simple evolución de anteriores modelos y nuevas versiones de Apple TV y del Apple Watch, que dispondrá de conexión por sí mismo independiente del iPhone. OPINIÓN: La cotización descendió -0,4% ayer, debido a que la mayor parte de las novedades ya se habían filtrado antes de la presentación y a que el iPhone X estará disponible a partir del 3 de noviembre y existe alguna duda acerca de la capacidad de la compañía para hacer frente a la fuerte demanda inicial para la holiday season (Acción de Gracias, Black Friday y Navidad). No obstante, retroceso fue muy moderado y la compañía mantiene una evolución muy positiva (revalorización de +38,9% a lo largo de 2017). Como principales factores de respaldo para la cotización derivados de los nuevos productos cabe destacar que el precio de partida de 999$ del iPhone X parece a priori la vía adecuada para mantener el crecimiento en ingresos teniendo en cuenta que el mercado de móviles es maduro y el ritmo de reposición de móviles es más lento (se estima que un 35% de los iPhones operativos en el mundo en 2018 tendrá al menos 2 años de antigüedad). Por otra parte, las mejoras en Apple TV y el Apple Watch pueden ayudar a atraer nuevos usuarios al entorno unificado de Apple. Este crecimiento en el número de clientes contribuirá a la expansión de su negocio de servicios y descargas (AppStore, iTunes), que genera ingresos crecientes (+21,6% en 2T17) y puede reducir su dependencia de un único producto (el iPhone genera actualmente un 64% de los ingresos de la compañía). Recordamos que Apple es una compañía incluida en nuestra cartera americana Top USA Selección.

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