En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Un BoE más hawkish fortalece a la libra. El repunte del IPC en EE.UU. no impulsó al USD "
El BoE no tocó tipos (0,25%) ni QE (435.000M£), pero se mostró más hawkish (duro) al decir que, tras repuntar la inflación (+2,9%), estará más dispuesto a subir tipos si el crecimiento se mantiene (PIB 2T +1,7%). Las probabilidades de próximas subidas se dispararon (> 70% febr. 2018) y la libra se fortaleció (EURGBP 0,889 -1,1%). En EEUU, la inflación repuntó por encima de lo estimado (1,9% vs 1,7% ant. y vs 1,8% est.). Sin embargo, el dólar no se apreció (EURUSD 1,1919 +0,3%), ya que esta subida viene afectada por el Huracán Harvey y la subyacente se mantuvo estable. Las bolsas cerraron planas (EuroStoxx-50 +0,09%) y en bonos vimos ligero repunte en la TIR del Bund (+1,2bp hasta 0,409% )y estabilidad en el T-Note (-0,4pb hasta 2,179%).
Hoy: "Pequeña toma de beneficios en bolsas tras las ganancias de la semana. Cuádruple Hora Bruja."
La macro americana de hoy vendrá distorsionada por las consecuencias del Huracán Harvey. Las Ventas Minoristas (14:30h) desacelerarán hasta +0,1% (m/m; agosto) vs +0,6% anterior, afectadas por las pérdidas de días de venta. Excluyendo autos y gasolinas, se espera +0,3% desde +0,6%. El cierre de refinerías debilitará también la Producción Industrial (15:15h), tal vez desde +0,2% julio hasta +0,1% agosto. La Utilización de la Capacidad Productiva (15:15h) se espera estable en 76,7%. La Fed parece decidida a empezar a reducir balance ya desde su reunión del 20 sept. Pero la decisión de volver a subir tipos este año dependerá de si considera que el repunte de precios es fiable y de si la economía mantiene el buen tono. Los efectos disruptivos de los huracanes sobre la economía podrían retrasar su decisión. Esta mañana Corea del Norte ha lanzado otro misil sobre Japón, pero los mercados asiáticos no parecen afectados.
Esperamos una sesión tranquila en bolsas, con pequeña toma de beneficios que permita recoger las ganancias de la semana (EuroStoxx-50 +2,3%; S&P500 +1,4%...). El fondo del mercado es bueno y la tendencia alcista, con permiso de las interrupciones por las tensiones geopolíticas. La Cuádruple Hora Bruja (renovación de contratos sobre índices y acciones) debería ser pacífica y de sesgo modestamente alcista. Veremos.
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EEUU.- (i) IPC repunta más de lo esperado en agosto por energía (Huracán Harvey). Inflación Subyacente estable. la Inflación interanual repuntó mas de esperado en agosto (1,8% vs 1,7% esperado y 1,7% anterior). El incremento del componente Energía (+6,4% a/a y +2,8% m/m) es la principal razón de este repunte en el mes de agosto y está relacionado con la subida de las gasolinas provocadas por los efectos del Huracán Harvey en Texas. La tasa subyacente se situó en 1,7% a/a, por encima del consenso que apuntaba a una subida del 1,6%, y manteniéndose estable vs julio. La Fed está decidida a empezar a reducir balance tras la reunión del 20 Septiembre. Sin embargo, la decisión de subir tipos una vez más antes de final de año dependerá de si va ganando confianza sobre el repunte en precios. Todavía quedan 3 nuevos datos de IPC antes de la reunión del 13 de diciembre. Sin embargo, estos datos podrían mandar señales erróneas de que los precios se están recuperando, cuando en realidad estarían solo reflejando los efectos disruptivos de los Huracanes Harvey e Irma sobe la economía. Link directo a nota; (ii) Peticiones semanales de desempleo por encima de la media de los últimos seis meses por los huracanes. Las peticiones semanales de desempleo (2 al 9 se septiembre) han totalizado 284k, comparado con 300K esperado por el consenso del mercado y 298k del mes anterior. Estas cifras se mantienen por encima de la media de los últimos 6 meses que totalizan 243k, debido a los efectos disruptivos de los huracanes Harvey e Irma sobre la economía americana.
2.- Bolsa europea y otras
BANKIA (Comprar; P.Obj.: 5,25€; Cierre: 3,96€): Las Juntas Generales de Accionistas de Bankia y BMN aprueban la fusión de ambas entidades.- Cabe recordar que la valoración de BMN alcanza 825 M€ y la ecuación de canje establecida es 1 acc. de BKIA x 7,82 accs. de BMN. El cierre de la operación está previsto para dic. 2017/1T¿18, una vez obtenidas las autorizaciones regulatorias. La operación se realizará mediante un intercambio de acciones - no habrá pago en metálico - y BKIA emitirá hasta 206 Mills de acc. nuevas (~ 6,7% del capital actual). OPINIÓN: Pensamos que la integración de BMN en BKIA tiene sentido estratégico y financiero. La operación permite a BKIA incrementar significativamente el volumen de activos (+20% en préstamos y +28% en depósitos) y alcanzar el liderazgo en Granada, Murcia e Islas baleares con una cuota de mercado del 34,6%, 31,5% y 25% respectivamente. Desde el punto de vista financiero, la adquisición nos parece interesante porque la operación es "relutiva" (aumenta el BPA) para BKIA desde el primer año y la rentabilidad de la inversión es atractiva (ROI estimado ~14% vs 12,0% anunciado por BKIA). Según nuestras estimaciones, el BPA mejora ~12,0% el primer año y +17,0% en 2020 (vs ~16,0% esperado por BKIA). Este aumento viene fundamentalmente explicado por mejoras de eficiencia, a pesar del escaso solapamiento existente en la red comercial de ambas entidades. El objetivo de BKIA implica reducir la base de costes de BMN ~40,6% para alcanzar un ahorro de 155 M€ brutos en 2020. Link al informe completo con nuestra opinión.
Ayer: "Un BoE más hawkish fortalece a la libra. El repunte del IPC en EE.UU. no impulsó al USD "
El BoE no tocó tipos (0,25%) ni QE (435.000M£), pero se mostró más hawkish (duro) al decir que, tras repuntar la inflación (+2,9%), estará más dispuesto a subir tipos si el crecimiento se mantiene (PIB 2T +1,7%). Las probabilidades de próximas subidas se dispararon (> 70% febr. 2018) y la libra se fortaleció (EURGBP 0,889 -1,1%). En EEUU, la inflación repuntó por encima de lo estimado (1,9% vs 1,7% ant. y vs 1,8% est.). Sin embargo, el dólar no se apreció (EURUSD 1,1919 +0,3%), ya que esta subida viene afectada por el Huracán Harvey y la subyacente se mantuvo estable. Las bolsas cerraron planas (EuroStoxx-50 +0,09%) y en bonos vimos ligero repunte en la TIR del Bund (+1,2bp hasta 0,409% )y estabilidad en el T-Note (-0,4pb hasta 2,179%).
Hoy: "Pequeña toma de beneficios en bolsas tras las ganancias de la semana. Cuádruple Hora Bruja."
La macro americana de hoy vendrá distorsionada por las consecuencias del Huracán Harvey. Las Ventas Minoristas (14:30h) desacelerarán hasta +0,1% (m/m; agosto) vs +0,6% anterior, afectadas por las pérdidas de días de venta. Excluyendo autos y gasolinas, se espera +0,3% desde +0,6%. El cierre de refinerías debilitará también la Producción Industrial (15:15h), tal vez desde +0,2% julio hasta +0,1% agosto. La Utilización de la Capacidad Productiva (15:15h) se espera estable en 76,7%. La Fed parece decidida a empezar a reducir balance ya desde su reunión del 20 sept. Pero la decisión de volver a subir tipos este año dependerá de si considera que el repunte de precios es fiable y de si la economía mantiene el buen tono. Los efectos disruptivos de los huracanes sobre la economía podrían retrasar su decisión. Esta mañana Corea del Norte ha lanzado otro misil sobre Japón, pero los mercados asiáticos no parecen afectados.
Esperamos una sesión tranquila en bolsas, con pequeña toma de beneficios que permita recoger las ganancias de la semana (EuroStoxx-50 +2,3%; S&P500 +1,4%...). El fondo del mercado es bueno y la tendencia alcista, con permiso de las interrupciones por las tensiones geopolíticas. La Cuádruple Hora Bruja (renovación de contratos sobre índices y acciones) debería ser pacífica y de sesgo modestamente alcista. Veremos.
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1. Entorno económico
EEUU.- (i) IPC repunta más de lo esperado en agosto por energía (Huracán Harvey). Inflación Subyacente estable. la Inflación interanual repuntó mas de esperado en agosto (1,8% vs 1,7% esperado y 1,7% anterior). El incremento del componente Energía (+6,4% a/a y +2,8% m/m) es la principal razón de este repunte en el mes de agosto y está relacionado con la subida de las gasolinas provocadas por los efectos del Huracán Harvey en Texas. La tasa subyacente se situó en 1,7% a/a, por encima del consenso que apuntaba a una subida del 1,6%, y manteniéndose estable vs julio. La Fed está decidida a empezar a reducir balance tras la reunión del 20 Septiembre. Sin embargo, la decisión de subir tipos una vez más antes de final de año dependerá de si va ganando confianza sobre el repunte en precios. Todavía quedan 3 nuevos datos de IPC antes de la reunión del 13 de diciembre. Sin embargo, estos datos podrían mandar señales erróneas de que los precios se están recuperando, cuando en realidad estarían solo reflejando los efectos disruptivos de los Huracanes Harvey e Irma sobe la economía. Link directo a nota; (ii) Peticiones semanales de desempleo por encima de la media de los últimos seis meses por los huracanes. Las peticiones semanales de desempleo (2 al 9 se septiembre) han totalizado 284k, comparado con 300K esperado por el consenso del mercado y 298k del mes anterior. Estas cifras se mantienen por encima de la media de los últimos 6 meses que totalizan 243k, debido a los efectos disruptivos de los huracanes Harvey e Irma sobre la economía americana.
REINO UNIDO.- El BoE Cumple con las expectativas y mantiene sin cambios el tipo de interés de referencia en 0,25% y el programa de compra de activos - 435.000 MGBP en bonos soberanos y 10.000 MGBP en corporativos-. La decisión ha sido adoptada con el voto a favor de 7 miembros del Comité – en línea con lo esperado-. Dos consejeros han votado a favor de subir los tipos de interés (sin cambios con respecto a la votación anterior). El comunicado del BoE se vuelve algo más “hawkish” al reflejar que podría ser necesario subir los tipos de interés antes de lo esperado si la economía sigue creciendo y los precios se tensionan. El BoE estima que la inflación superará el 3,0% en octubre. Link al comunicado.
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2.- Bolsa europea y otras
BANKIA (Comprar; P.Obj.: 5,25€; Cierre: 3,96€): Las Juntas Generales de Accionistas de Bankia y BMN aprueban la fusión de ambas entidades.- Cabe recordar que la valoración de BMN alcanza 825 M€ y la ecuación de canje establecida es 1 acc. de BKIA x 7,82 accs. de BMN. El cierre de la operación está previsto para dic. 2017/1T¿18, una vez obtenidas las autorizaciones regulatorias. La operación se realizará mediante un intercambio de acciones - no habrá pago en metálico - y BKIA emitirá hasta 206 Mills de acc. nuevas (~ 6,7% del capital actual). OPINIÓN: Pensamos que la integración de BMN en BKIA tiene sentido estratégico y financiero. La operación permite a BKIA incrementar significativamente el volumen de activos (+20% en préstamos y +28% en depósitos) y alcanzar el liderazgo en Granada, Murcia e Islas baleares con una cuota de mercado del 34,6%, 31,5% y 25% respectivamente. Desde el punto de vista financiero, la adquisición nos parece interesante porque la operación es "relutiva" (aumenta el BPA) para BKIA desde el primer año y la rentabilidad de la inversión es atractiva (ROI estimado ~14% vs 12,0% anunciado por BKIA). Según nuestras estimaciones, el BPA mejora ~12,0% el primer año y +17,0% en 2020 (vs ~16,0% esperado por BKIA). Este aumento viene fundamentalmente explicado por mejoras de eficiencia, a pesar del escaso solapamiento existente en la red comercial de ambas entidades. El objetivo de BKIA implica reducir la base de costes de BMN ~40,6% para alcanzar un ahorro de 155 M€ brutos en 2020. Link al informe completo con nuestra opinión.
NESTLÉ (Neutral, Cierre: 70,7031CHF€; Var. Día -0,12%: Compra el 68% Blue Bottle Coffee.- La adquisición de la participación mayoritaria de la cadena de cafeterías americana se ha realizado por 500M$. Blue Bottle Coffee (no cotiza), especializada en la elaboración y venta de café de calidad, tiene actualmente 50 tiendas entre ciudades EE.UU. y Japón que previsiblemente ascenderán a cierre de año a 55 (+90% desde 2016). OPINIÓN: Desde el punto de vista estratégico, la operación tiene bastante sentido para competir con Starbucks (líder en el mercado mundial) en el segmento “Customer Experience”. Al mismo tiempo, Blue Bottle Coffee, cafeterías favoritas de Silicon Valley, se mantiene como marca independiente y la gestión del negocio, con total acceso a la estructura de Nestlé y a su clientela internacional. Desde el punto de vista financiero, no tendrá impacto sobre las cuentas de Nestlé por el reducido importe de la compra. Blue Bottle Coffee es una empresa de capital privado y no publica información financiera, por lo que no se puede valorar las condiciones de la compra. Como referencia, Nestlé generó en 2016 un Ebitda de 14.700M€, BNA de 9.600M€ y capitaliza 252.551M€, cifras que compran con 500M$ pagados.
H&M (Neutral; Cierre: 213,40SEK; Var.: +1,96%): Las ventas de su tercer trimestre fiscal crecen +5%.- En el tercer trimestre (1 junio-31 agosto) las ventas (en divisas locales e incluyendo IVA) aumentaron +5,0% (a/a). Para el mismo periodo las ventas Excluyendo IVA crecieron +5,0% hasta 51.229MSEK. Estas cifras de ventas se vieron negativamente afectadas por un verano respecto al mismo trimestre del año pasado. Esto provocó que el número de artículos y la cantidad de los descuentos se prolongaran más que en una temporada normal. Según la compañía esto también tendrá un efecto positivo sobre las ventas de otoño ya que ha permitido optimizar los inventarios y mejorar la predisposición de compra de la colección de otoño. El número total de tiendas es de 4.553 a 31 de agosto que comprar con las 4.135 del 31 de agosto del 2016. OPINIÓN: Las cifras nos parecen escasas a pesar de que se haya mantenido la temporada de descuentos más tiempo del normal. Además hay que tener en cuenta que continúa la desaceleración paulatina de las ventas del tercer trimestre año tras año. En 3T2015 fueron de +8,3%, en el 3T2015 +10,3% y en el 3T14 +16,0%. Por lo que mantenemos nuestra recomendación de Neutral sobre el valor. Reiteramos que preferimos estar invertidos en competidores de mayor calidad como Inditex. Link directo a las cifras.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,87%; Real Estate +0,58%; Industriales +0,47%
Los peores: Consumo Discrecional -0,55%; Telecomunicaciones -0,40%; Tecnología de la Información -0,37%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) REGENCY CENTERS (65,47$; +2,88%), ha informado que el huracán Irma apenas ha afectado a sus centros y que los problemas de suministros son muy reducidos. (ii) EQT (64,87$; +2,79%), La compañía ha nombrado un comité para que analice el descuento de suma de partes que tiene después de conocerse la transacción de Rice. El resultado se conocerá a finales del 1T del año que viene. (iii) UNITED TECHNOLOGIES (113,14$; +2,59%), después de las declaraciones del Director Financiero donde defendió la compra de Rockwell y enfatizó en los objetivos de la compañía. No sólo para que crezca el BNA en 2018 sino que se cumplan los objetivos fijados para 2017.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TIFFANY (90,95$; -4,77%), después de conocerse que el fondo estatal qatarí haya vendido 4,4M accs (3,5% del capital) valorado en 147M$ con un descuento del 1,62% respecto a la cotización del cierre del jueves. De esta forma reduce su participación al 9,5% del capital de Tiffany (ii) CBS (58,15$; -3,90%), después de que la Consejera delegada de la compañía comentase que Amazon es probable que compita por los derechos de la NFL. La intención de la compañía es renovar el contrato con la NFL.
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