INFORME DIARIO - 03 de Agosto de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevo máximo del Dow impulsado por Apple (+4,7%). El euro tocó 1,1920$."Como era de esperar, Apple abrió con una subida superior al +6% aunque cerró apreciándose “sólo” un +4,73%, tras descontar la cotización los excelentes resultados conocidos al cierre de la sesión del martes. Esto catapultó al Dow a alcanzar un nuevo máximo histórico cotizando por encima de los 22.000 puntos hasta 22.016,24 (+0,24%). Sin embargo, Europa se movió de más a menos, para cerrar con caídas: ES50 -0,52%; DAX –0,57% e Ibex –0,69%. 
En rentas fija destacar la subida de TIRs en España (+3,1pb hasta 1,44%) y Portugal (+4,1pb hasta 2,804%). Por último, el dólar volvió a tocar nuevo máximo de los últimos 2 años y medios cotizando a 1,1920. 

Hoy:"BoE/Carney marcarán la sesión, volatilidad para la libra".

Para hoy, esperamos un mercado ligeramente a la baja tras el discreto cierre de las plazas asiáticas esta madrugada (Nikkei -0,2% y CSI300 -0,52%) y el fortalecimiento (apreciación) del euro. Cada vez, parece menos descartable que se vuelvan a ver niveles en torno a 1,20.
Sin embargo, el interés se focalizará en Reino Unido/BoE. El banco central mantendrá tipos en 0,25% y pensamos que no habrá cambios en el programa de recompra de activos, manteniéndose en 435.000M GBPs. No es descartable que Carney tenga un mensaje más hawkish a futuro y que, como suele ser habitual genere una elevada volatilidad en la libra. 
Respecto a emisión de renta fija, España emite a las 10:30 hrs bonos con vencimiento en 2021 (ligado a la inflación); 2022 (cupón 0,4%); 2026 (cupón 5,9%) y 2041 (cupón 4,7%). De esta forma, se continúa alargando la duración de la cartera.
Por el lado de compañías, seguirán teniendo protagonismo. En Estados Unidos publican un total de 40 destacando las del sector petrolero. Las más relevante del total son: Aetna; Chesapeake Energy; Noble Energy; Clorox; Yum! Brands; Apache; Duke Energy; Viacom; Kellogg; Motorola Solutions; Kraft Heinz y Fluor. En Europa conoceremos los de: Siemens, Deutsche Telekom, AXA, Adidas y BMW. En España (Ibex/IGBM) no publica ninguna.


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1. Entorno económico

JAPÓN: PMI Servicios (jul): 52,0 vs 53,3 anterior; PMI Compuesto (jul) 51,8 vs 52,9 anterior.

CHINA: PMI Caixin Servicios (jul): 51,5 vs 51,6 anterior; PMI Caixin Compuesto (jul) 51,9 vs 51,1 anterior.

EUROZONA: Precios de Producción (junio) a/a +2,5% (vs +2,5% esperado) y +3,4% anterior, revisado una décima al alza desde +3,3% publicado inicialmente. En base intermensual: -0,1% (vs -0,1% esperado) y -0,3% anterior, revisado una décima desde -0,4% comunicado previamente.

EE.UU.: (i)Encuesta ADP (julio): 178k (vs 190k esperados) y 191k anterior revisado al alza desde 158k comunicado inicialmente. Este registro está por debajo a la creación de empleo en este mismo mes en los tres últimos años (229,3k en julio 2016; 256,5k en julio 2015 y 275,9k en julio 2014). (ii) Williams (Fed de San Francisco) y Rosengren (Fed Boston)comunicaron en diferentes comparecencias que la próxima reunión de la Fed (sept. 19-20) podría ser un buen momento para estudiar y tratar el tema de la reducción de balance de la Fed.

COREA DEL SUR: Está considerando incrementar los impuestos a las grandes corporaciones y a los grandes patrimonios personales. De seguir adelante, esta medida deberá ser aprobada por el parlamento en septiembre.

IRÁN: Emitió ayer 1.000M$, vto 2023 a un tipo del 6,75%. Es la primera emisión de este país en los últimos 10 años.

INDIA: Ayer el RBI (Reserve Bank of India) bajó tipos al 6,00%, en línea con lo esperado, desde 6,25% anterior.

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2.- Bolsa europea 

ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 18,05€; Cierre: 16,68€; Var. Día: -0,7%): Atlantia aprueba su ampliación de capital para financiar su OPA por Abertis.- La Junta de Accionistas de Atlantia aprobó ayer una ampliación por un máximo de 3.794 M€ dirigida a financiar parcialmente el pago en acciones de la OPA. Atlantia anunció que subirá el dividendo si la OPA sobre Abertis, aumentando el payout hasta el rango 80% / 90%. Fuentes del mercado señalan que Atlantia no está preocupada por la aparición de contraofertas como la que está estudiando ACS y deja la puerta abierta a mejorar su oferta. OPINIÓN: Reiteramos nuestra perspectiva de que el desenlace más probable será una oferta mejorada por parte de Atlantia (de hecho ya ha tenido que mejorar algún aspecto de su actual oferta a 16,50€) o bien una oferta alternativa más atractiva que ésta, debido al posible interés de ACS. Abertis ya cotiza a niveles superiores a 16,5€ por lo que el consenso del mercado empieza a acercarse más a nuestra visión sobre la operación, considerando cada vez más probable una oferta mejorada que recoja el posible valor de la prima de control. Desde el momento en que Atlantia lanzó su OPA hemos recomendado mantenerse posicionado en el valor cobrando un dividendo que consideramos atractivo a la espera de una oferta mejorada, por lo que Abertis está en nuestra Cartera Modelo Española de 5 acciones.

DEUTSCHE TELEKOM (Cierre: 15,53€; Var. Día: -0,28%): Resultados del 2T: buenos. Revisa al alza estimaciones.-Resultados frente a Consenso Bloomberg: Ventas 18.890M€ (+6,0%) vs 18.700M€ esperados; Ebitda 5.944M€ (+8,9%) vs 5.810M€ esperados. BNA 874M€ (+40,7%) y BPA 0,19€ (+46,2%). BPA ajustado: 0,26€ (+13,0%). La compañía confirmó la estimación de FCF de 5.500M€ y revisa al alza la estimación de estimación Ebitda de 22.300M€. OPINIÓN: Buenos resultados que serán descontados positivamente por el mercado. Acceso directo a los resultados.

ADIDAS (Cierre: 191,85; Var. Día: +0,08%): resultados del 2T buenos.- Resultados: Ventas 5.038M€ (+20%); Beneficio Operativo 505M€ (+17,9%); BNA recurrente 347M€ (+15,5%). Estima que el beneficio neto de operaciones continuadas en 2017 crecerá entre +26%/28%. OPINIÓN: Buenos resultados que serán descontados positivamente por la cotización. Seguimos apostando por el valor, que actualmente tenemos en la Cartera Modelo Europea tanto en la de 20 valores como en la de 10. Acceso directo a losresultados.

BMW (Neutral; Cierre 78,86€ Var. -0,04%): Resultados 2T7 baten estimaciones: 2T’17 BPA 3,34€/acción (+13,2%) vs 3,02 esperado: Ingresos del 2T’17: 25.799M€ vs 25.014M€ (+3,1%); EBIT 2.929M€ vs 2.725M€ (+7,5%) y vs 2.800M€ estimado. Automóvil EBIT 2.238M€ (margen 9,7%) vs 2.180M€ (+2,8%); Servicios Financieros EBIT 588M€ vs 529M€ (+11,2%); EBIT 3.055M€ (+9,2%); BNA 2.214M€ vs 1.949M€ ant. (+13,6%) y vs 2.010M€ estimado. La compañía reitera el objetivo de margen EBIT entre 8-10% para fin de año. Link a resultados.

UNICREDIT.- (Neutral; Cierre 16,63€; Var. -1,12%): El BNA alcanza 945 M€ en 2T’17 (+3,3%; +4,2% t/t) y bate ampliamente las expectativas gracias al descenso en el coste del riego.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen Bruto: 4.855 M€ (-7,8%; +0,4% t/t); Margen de Explotación: 1.997 M€ (-12,4%;+2,6% t/t); BNA: 945 M€ (+3,6%;+4,2% t/t vs 676 M€ esperado). OPINIÓN: La cuenta de P&G refleja (i) la estabilización de los ingresos, (ii) la caída en costes de explotación (-4,2%;-1,0% t/t) gracias a la implementación del plan de ajuste de la entidad y (iii) un importante descenso en el coste del riesgo (actualmente en 50 pb vs 60 pb en 1T’17 vs 77 pb en 2T’16). Los saneamientos extraordinarios realizados en 2016 y el desapalancamiento del balance permiten un fuerte descenso en provisiones (-36,1%; -15,8% t/t). En relación a la calidad crediticia, cabe destacar la caída en el volumen de activos improductivos hasta 23.300 M€ netos (-6,2%; -4,5% t/t). La morosidad se sitúa en 5,2% vs 5,4% en 1T’17 y la tasa de cobertura alcanza el 55,4% vs 55,2%. La ratio de capital CET-I “fully loaded” mejora hasta el 12,80% vs 11,45% en 1T’17 gracias a la generación orgánica de capital (+35 pb), la venta de activos (Banco Pekao) y la gestión de APR¿s (Activos ponderados por riesgo). El ROTE se sitúa en el 8,3% vs 9,4% en 1T’17 (vs 9,0% de objetivo en 2019). Esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo y revisamos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar. Link a los resultados.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,49%; Utilities +0,46%; Industriales +0,44%,

Los peores: Telecomunicaciones -1,33%; Inmobiliario -0,45%; Energía -0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ILLUMINA (197,85$; +14,8%). La compañía de biotecnología experimentó su mayor subida en una sesión desde enero tras presentar unos resultados superiores a las expectativas: Ingress 662 M€ vs. 642,5 M€ estimado; BPA 0,82$ vs. 0,69$ estimado y anunciar un objetivo de BPA para el 3T en el rango 3,60$ / 3,70$, cuyo punto intermedio también es superior a la cifra de 3,63$ estimada por el consenso. (ii) APPLE (157,14$; +4,7%). La cotización reflejó ayer el fuerte repunte en el after-market del martes, tras haber presentado unos resultados muy positivos y un guidance para el próximo trimestre superior a las expectativas del mercado. (iii) TESLA (325,89$; +1,98%). La cotización recogerá hoy parte de la fuerte subida en el after-market de ayer (+7,4%). La compañía anunció que el Model 3, su coche de 35.000$ cuyas entregas han comenzado recientemente, ya acumula 455.000 pedidos y actualmente está registrando 1.800 reservas cada día. Las expectativas positivas de ventas en otros modelos más caros de la compañía como el Model S también favorecieron la cotización, a pesar de que Tesla tuvo una salida de caja de 1.160 M.$ en el 2T (prácticamente el doble que el flujo negativo de 622 M$ en 1T17) debido a las inversiones en aumentar su capacidad de producción.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) RANGE RESOURCES (17,90$; -11,8%). La compañía de petróleo y gas descendió a mínimos anuales tras haber presentado unos resultados inferiores a las expectativas, con un BPA de 0,06$ frente a 0,08$ estimado a pesar de haber conseguido un incremento de +55% en ingresos. El mercado también reaccionó de forma negativa al incremento estimado de la producción de gas en el rango +10% / +20%, un crecimiento claramente inferior a la tasa del 30% registrada este año.(ii) PIONEER NATURAL RESOURCES (145,68$; -10,8%). La compañía de petróleo y gas natural sufrió un brusco retroceso tras revisar a la baja sus objetivos de producción. Pioneer Natural Resources estima un aumento de la producción de crudo en el rango +17% / +18% frente al crecimiento de +24% / +28% previsto anteriormente.

AYER PUBLICARON (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Time Warner (1,33$ vs. 1,19$e); Mondelez (0,48$ vs. 0,45$e); Occidental Petroleum (0,15$ vs. 0,089$e); MetLife (1,30$ vs. 1,281$e); Marathon Oil (-0,24$ vs. -0,149e) y Symantec (0,33$ vs. 0,307$e).

HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Cognizant Technologies (0,905$e); Chesapeake Energy (0,144$e); Allergan (3,919$e). A las 13:00h: Yum! Brands (0,611$e); Duke Energy (1,014$e); Apache (-0,021$e); Kellogg (0,92$e). Tras el cierre del mercado: Activision Blizzard (0,304$e) y Kraft Heinz (0,955$e).

RESULTADOS 2T’17 del S&P 500: Con 371 compañías publicadas (74% del total) el incremento medio del BPA es +10,0%, frente al incremento de +9,5% registrado hasta el martes y superior a +7,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 70,9% baten expectativas vs 71,0% hasta ayer, el 9,7% en línea vs 9,8% hasta ayer y el restante 19,4% ha decepcionado. En el 1T’17 el BPA fue +15,0% vs +9,7% esperado y el saldo cualitativo 73,2%/7,0%/19,8%.

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