En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy:"Larga vida al ciclo y a las bolsas".
ESTA SEMANA, la agenda económica pierde intensidad en todos los frentes - macro, resultados empresariales y bancos centrales-. El mercado cuenta con pocos catalizadores pero los fundamentales son sólidos y esperamos un buen comportamiento de las bolsas.
El saldo de los datos macro es positivo. Destaca el mercado laboral (EE.UU & UEM) y los índices adelantados de actividad en las economías emergentes – especialmente beneficiadas por la debilidad del dólar-. Esta semana conoceremos datos de Producción Industrial e Inflación (dato final) en Alemania y Francia. En EE.UU se publica la Productividad no-agrícola del 2T’17 (+0,8% t/t% esperado vs 0,0% anterior), los Costes Laborales Unitarios (+1,0% vs +2,2% anterior) y la Tasa de inflación en julio (+1,8% esperado).
En el frente empresarial, publican resultados 35 compañías del S&P 500 aunque las más importantes (tecnológicas, bancos, petroleras..) ya lo han hecho. El saldo es positivo. El BPA medio aumenta +10,5% en 2T’17 (vs +7,4% esperado al inicio de la campaña de resultados) y salvo energéticas y petroleras donde el recorte de costes es crítico, la mejora en resultados se debe al aumento en ventas y/o márgenes. Destacan las tecnológicas, que lideran las subidas de los principales índices en el conjunto del año (+22,5% YTD) y alcanzan niveles similares a los registrados en el boom de finales de los años 90/principios del 2000. Cabe destacar que la situación de estas compañías -generación de caja, evolución de beneficios, solidez financiera, etc..- es mucho mejor a la registrada en los 90. Los múltiplos de valoración superan la media del mercado pero son notablemente inferiores a sus máximos históricos. El PER medio para el sector tecnológico del S&P se sitúa en 20,0 x (vs 18,7x del S&P 500).
En el mercado de renta fija no hay apenas de emisiones y las perspectivas de inflación se mantienen en niveles reducidos. En conclusión, las condiciones financieras son atractivas, los bonos están soportados y las bolsas ganan atractivo como inversión.
Bonos: "Pendientes de la Inflación en EE.UU".
El mercado de bonos continúa soportado. Las perspectivas de inflación se mantienen alejadas de los objetivos del BCE y los últimos datos de IPC subyacente no reflejan un cambio de tendencia a corto plazo. Esta semana no hay emisiones relevantes y la política monetaria continúa siendo expansiva. En EE.UU, la pendiente de la curva de tipos de interés se mantiene estable en torno a 90 pb en el tramo 2/10 años, el “guidance” de la Fed es “dovish” y la situación política en EE.UU juega en favor de los activos refugio como el Treasury. Esta semana, la atención se centrará en los datos de inflación en Alemania, Francia y EE.UU. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 0,43/0,48%.
Divisas: ”El dólar marca el ritmo del euro y del yen"
Euroyen (€/JPY).- El yen se depreció hasta 131,4 por el propio cruce entre divisas. La fortaleza del euro marca el ritmo. Este es el patrón que veremos los próximos días, a pesar de la progresiva mejora la macro japonesa: el Indicador adelantado avanza en julio (preliminar) hasta 106,3 desde 115,8 (vs. 117,2 estimado) y se espera (J) que los Pedidos de Maquinaria repunten +3,6%. En este escenario, el yen debería apreciarse o lateralizar si el Euro sigue fuerte. Rango estimado (semana): 129,7/130,8
EuroDólar (€/USD).- Una inflación (PCE subyacente) lejos del objetivo de la Fed (1,5% vs 2,0%) y el ruido político volvieron a debilitar al dólar. Los buenos datos del mercado laboral (creación empleo 209k vs 180k est. y media de últimos 6 meses) y de déficit comercial (43.600M$ vs 44.500M$ est.) aliviaron un poco esta tendencia. Esta semana el dólar debería recuperar parte del terreno perdido. Sin referencias importantes, el mercado debería atender al diferencial de tipos con Europa y al impacto favorable de un dólar débil sobre la economía. Rango estimado (semana): 1,172/1,183
Eurolibra (€/GBP).- La debilidad de la libra refleja el deterioro en perspectivas de crecimiento en Reino Unido, una inflación superior a otras economías desarrolladas y la incertidumbre política y comercial que genera el “Brexit”. Esta semana la atención se centrará en la Balanza Comercial y en la Producción Industrial en Reino Unido (-0,1% m/m esperado). Rango estimado (semana): 0,896 /0,908
Eurosuizo (€/CHF).- El franco se debilita a pesar de la mejora en los indicadores económicos en Suiza. El PMI manufacturero alcanza máximos de seis años y las ventas minoristas crecen +1,5%. La insistencia del SNB en la sobrevaloración del franco y la pérdida de niveles técnicos penalizan su cotización. Rango estimado (semana): 1,144 /1,151
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2.- Bolsa europea
TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pº Objetivo: 35,68€; Cierre: 30,60€): Nuevo contrato en OMAN por 2.750M€.- El consorcio internacional formado por Técnicas Reunidas (65%) y Daewoo Engineering and Construction –Corea- (35%) ha sido seleccionada por DRPIC para la ejecución del proyecto de las unidades de proceso de la nueva refinería de Duqm (Omán). Importe aproximado de 2.750M€ (cartera de pedido actual de Técnicas 8.255M€) y duración de 47 meses. El alcance de este contrato incluye la ingeniería, aprovisionamiento, construcción y puesta en marcha de las unidades de refino: unidad de destilación de crudo (230.000 bpsd), unidad de destilación de vacío (114.000 bpsd), unidad de Hidrocracker (74.000 bpsd), unidad de coker retardado (52.000 bpsd), unidades de hidrotratamiento de keroseno (40.500 bpsd), unidad de hidrodesulfuración de diésel (83.500 bpsd cada una), unidades de tratamiento de GLP (2 x 12.500 bpsd) y unidades de producción de hidrógeno (2 x 126.500 Nm3/d). OPINIÓN: Noticia positiva que hace incrementar la cartera de pedidos un 33,3% y da mayor visibilidad a la compañía. El valor ya lo descontó positivamente el viernes con una subida del +3,6%. A muy corto plazo pensamos que seguirá haciéndolo bien.
Hoy:"Larga vida al ciclo y a las bolsas".
ESTA SEMANA, la agenda económica pierde intensidad en todos los frentes - macro, resultados empresariales y bancos centrales-. El mercado cuenta con pocos catalizadores pero los fundamentales son sólidos y esperamos un buen comportamiento de las bolsas.
El saldo de los datos macro es positivo. Destaca el mercado laboral (EE.UU & UEM) y los índices adelantados de actividad en las economías emergentes – especialmente beneficiadas por la debilidad del dólar-. Esta semana conoceremos datos de Producción Industrial e Inflación (dato final) en Alemania y Francia. En EE.UU se publica la Productividad no-agrícola del 2T’17 (+0,8% t/t% esperado vs 0,0% anterior), los Costes Laborales Unitarios (+1,0% vs +2,2% anterior) y la Tasa de inflación en julio (+1,8% esperado).
En el frente empresarial, publican resultados 35 compañías del S&P 500 aunque las más importantes (tecnológicas, bancos, petroleras..) ya lo han hecho. El saldo es positivo. El BPA medio aumenta +10,5% en 2T’17 (vs +7,4% esperado al inicio de la campaña de resultados) y salvo energéticas y petroleras donde el recorte de costes es crítico, la mejora en resultados se debe al aumento en ventas y/o márgenes. Destacan las tecnológicas, que lideran las subidas de los principales índices en el conjunto del año (+22,5% YTD) y alcanzan niveles similares a los registrados en el boom de finales de los años 90/principios del 2000. Cabe destacar que la situación de estas compañías -generación de caja, evolución de beneficios, solidez financiera, etc..- es mucho mejor a la registrada en los 90. Los múltiplos de valoración superan la media del mercado pero son notablemente inferiores a sus máximos históricos. El PER medio para el sector tecnológico del S&P se sitúa en 20,0 x (vs 18,7x del S&P 500).
En el mercado de renta fija no hay apenas de emisiones y las perspectivas de inflación se mantienen en niveles reducidos. En conclusión, las condiciones financieras son atractivas, los bonos están soportados y las bolsas ganan atractivo como inversión.
Bonos: "Pendientes de la Inflación en EE.UU".
El mercado de bonos continúa soportado. Las perspectivas de inflación se mantienen alejadas de los objetivos del BCE y los últimos datos de IPC subyacente no reflejan un cambio de tendencia a corto plazo. Esta semana no hay emisiones relevantes y la política monetaria continúa siendo expansiva. En EE.UU, la pendiente de la curva de tipos de interés se mantiene estable en torno a 90 pb en el tramo 2/10 años, el “guidance” de la Fed es “dovish” y la situación política en EE.UU juega en favor de los activos refugio como el Treasury. Esta semana, la atención se centrará en los datos de inflación en Alemania, Francia y EE.UU. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 0,43/0,48%.
Divisas: ”El dólar marca el ritmo del euro y del yen"
Euroyen (€/JPY).- El yen se depreció hasta 131,4 por el propio cruce entre divisas. La fortaleza del euro marca el ritmo. Este es el patrón que veremos los próximos días, a pesar de la progresiva mejora la macro japonesa: el Indicador adelantado avanza en julio (preliminar) hasta 106,3 desde 115,8 (vs. 117,2 estimado) y se espera (J) que los Pedidos de Maquinaria repunten +3,6%. En este escenario, el yen debería apreciarse o lateralizar si el Euro sigue fuerte. Rango estimado (semana): 129,7/130,8
EuroDólar (€/USD).- Una inflación (PCE subyacente) lejos del objetivo de la Fed (1,5% vs 2,0%) y el ruido político volvieron a debilitar al dólar. Los buenos datos del mercado laboral (creación empleo 209k vs 180k est. y media de últimos 6 meses) y de déficit comercial (43.600M$ vs 44.500M$ est.) aliviaron un poco esta tendencia. Esta semana el dólar debería recuperar parte del terreno perdido. Sin referencias importantes, el mercado debería atender al diferencial de tipos con Europa y al impacto favorable de un dólar débil sobre la economía. Rango estimado (semana): 1,172/1,183
Eurolibra (€/GBP).- La debilidad de la libra refleja el deterioro en perspectivas de crecimiento en Reino Unido, una inflación superior a otras economías desarrolladas y la incertidumbre política y comercial que genera el “Brexit”. Esta semana la atención se centrará en la Balanza Comercial y en la Producción Industrial en Reino Unido (-0,1% m/m esperado). Rango estimado (semana): 0,896 /0,908
Eurosuizo (€/CHF).- El franco se debilita a pesar de la mejora en los indicadores económicos en Suiza. El PMI manufacturero alcanza máximos de seis años y las ventas minoristas crecen +1,5%. La insistencia del SNB en la sobrevaloración del franco y la pérdida de niveles técnicos penalizan su cotización. Rango estimado (semana): 1,144 /1,151
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1. Entorno económico
ALEMANIA (8:00h).- La Producción Industrial (ajustada) defrauda las expectativas aunque mantiene un ritmo de crecimiento elevado: 2,4% en junio vs 3,7% esperado vs +4,8% anterior (revisado desde +5,0%).
JAPÓN.- El indicador adelantado cumple con las expectativas y alcanza en junio (dato preliminar) 106,2 puntos vs 106,2 esperado vs 104,6 anterior.
EE.UU.- (i) La Creación de Empleo No Agrícola batió las expectativas del mercado al aumentar en julio +209K vs +180k esperado. Además, el dato anterior se revisó al alza hasta 231K desde +222K publicado previamente. Link al informe completo. (ii) La Balanza Comercial estrechó el déficit más de lo previsto en junio hasta -43.600M$ (vs. -44.500M$ estimado) vs -46.400M$ en mayo (ligeramente revisado a mejor desde -46.500M$). La reducción del gap comercial se explica porque el aumento enExportaciones (+1,2% m/m) y el descenso de Importaciones (-0,2%). Link al informe completo.
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2.- Bolsa europea
TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pº Objetivo: 35,68€; Cierre: 30,60€): Nuevo contrato en OMAN por 2.750M€.- El consorcio internacional formado por Técnicas Reunidas (65%) y Daewoo Engineering and Construction –Corea- (35%) ha sido seleccionada por DRPIC para la ejecución del proyecto de las unidades de proceso de la nueva refinería de Duqm (Omán). Importe aproximado de 2.750M€ (cartera de pedido actual de Técnicas 8.255M€) y duración de 47 meses. El alcance de este contrato incluye la ingeniería, aprovisionamiento, construcción y puesta en marcha de las unidades de refino: unidad de destilación de crudo (230.000 bpsd), unidad de destilación de vacío (114.000 bpsd), unidad de Hidrocracker (74.000 bpsd), unidad de coker retardado (52.000 bpsd), unidades de hidrotratamiento de keroseno (40.500 bpsd), unidad de hidrodesulfuración de diésel (83.500 bpsd cada una), unidades de tratamiento de GLP (2 x 12.500 bpsd) y unidades de producción de hidrógeno (2 x 126.500 Nm3/d). OPINIÓN: Noticia positiva que hace incrementar la cartera de pedidos un 33,3% y da mayor visibilidad a la compañía. El valor ya lo descontó positivamente el viernes con una subida del +3,6%. A muy corto plazo pensamos que seguirá haciéndolo bien.
SAETA YIELD (Cierre 9,87€; Var. Día: +1,74%)/ACS: (Comprar; Pr. Objetivo: 41,3€; Cierre 32,32€): Saeta Yield compra 144Mw en Portugal a ACS.- Saeta Yield ha alcanzado un acuerdo con ProCME (filial portuguesa 100% de ACS), para adquirir Lestenergia-Exploração de Parques Eólicos, S.A. Lestenergia cuenta con una cartera de 9 parques eólicos con una capacidad de 144 MW (vs 789MW de capacidad actual de Saeta). Precio: 104M€ (equity value) y 186M€ (EV). La operación supone valorar cada MW instalado en 0,77M€. Este acuerdo está sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones suspensivas, y se espera cerrar antes del final de año.OPINIÓN: A nivel operativo, la operación es positiva para Saeta Yield. Incrementa su capacidad instalada hasta 933MW (18,3%), situándose ya un 20% fuera de España. Sin embargo, supone continuar incrementando su muy elevado endeudamiento hasta niveles de 1.501M€ (+14,1%) con un ratio de DN/Ebitda 6,5x. Noticia positiva aunque ya fue descontada el viernes.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financiero +0,72%; Materiales +0,48%; Teleco. +0,47%
Los peores: Utilities -0,29%; Salud -0,22%; Consumo Básico -0,19%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CF INDUSTRIES HOLDINGS (32,21$; +4,88%),desde que la compañía anunció, a finales de la semana pasada, unos resultados sorprendentemente buenos su cotización se ha disparado. El día siguiente a la presentación, el jueves, se revalorizó +6,93% y el viernes subió casi +5%. (ii) TRIP ADVISORS (39,51$; +4,50%), su nueva estrategia orientada relanzar el negocio a través de un mayor gasto en publicidad sigue impulsando la cotización de la compañía. (iii) MICROCHIP TECHNOLOGU (83,49$; +3,48%), tras descontar el valor los positivos resultados trimestrales (BPA 1,31$ vs 1,235$ esperados) que se dieron a conocer al cierre de la sesión del jueves.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) VIACOM (30,22$; -13,83%), a pesar de sacar unos resultados trimestrales mejores de lo esperado (BPA 1,17$ vs 1,052$ esperados). El motivo fueron los comentarios del CEO en laconference call donde comunicó que espera para este trimestre una caída del -3% en el número de suscriptores de su televisión por cable. (ii) FLUOR (40,06$; -8,66%), descontando la cotización unos resultados claramente por debajo de lo esperado: BPA -0,17$ vs +0,601$ esperado.
EL VIERNES PUBLICARON (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg) 8 compañías destacando: Berkshire Hathaway (2505,00$ vs 2791,04$ esperado).
HOY PUBLICAN 19 compañías destacando (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: Gartner (0,853$e); Michael kors (0,617$e); Ralph Lauren (0,948$e); CVS (1,307$e) y Walt Disney (1,550$e).
RESULTADOS 2T’17 del S&P 500: Con 419 compañías publicadas (xx% del total) el incremento medio del BPA es +10,55%, frente al incremento de +10,00% registrado hasta el viernes y superior a +7,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 72,1% baten expectativas vs 70,9% hasta el viernes, el 9,7% en línea vs 9,7% del viernes y el restante 18,6% ha decepcionado. En el 1T’17 el BPA fue +15,0% vs +9,7% esperado y el saldo cualitativo 73,2%/7,0%/19,8%.
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