INFORME DIARIO - 13 de Abril de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Ruptura de negociaciones, se mantiene la tregua. Complejidad del proceso de normalización, nuevas tensiones. Comienza la temporada de resultados 1T 2026.”

El foco sigue en el estrecho de Ormuz. Rotas las negociaciones este fin de semana, no el alto el fuego. EE.UU. comenzará el bloqueo de Ormuz (4:00pm). Desde nuestro punto de vista, la tregua ha marcado el inicio de un proceso hacia la normalización que, dada la complejidad del entorno, no está exento de altibajos, como los que vemos hoy mismo (Brent 102$/bbl +7%). En otro orden de cosas, en el lado geoestratégico, en Hungría P. Magyar gana por mayoría absoluta; con mensaje más pro-Europa y pro-OTAN.

Desde un punto de vista fundamental se inicia la temporada de resultados 1T 2026. El mercado anticipa un sólido crecimiento del BPA (en torno a +14% a/a en la bolsa americana; +4% Europa). Esperamos un arranque con buenas cifras en Financieras americanas, por Banca de Inversión, trading y un coste del riesgo, en términos generales, estable. Destacan: Goldman Sachs (lunes); Blackrock, JPMorgan, Wells Fargo y Citi (martes); BoA y Morgan Stanley (miércoles). En Lujo, Ventas: LVMH (lunes); Kering (martes) y Hermes (miércoles). La Tecnología también debe confirmar un buen tono, con ASML (miércoles) y TSMC (jueves) que ya superó expectativas en el anticipo de sus cifras de ingresos 1T2026 (+35% a/a). Por último, en Consumo J&J (martes) y PepsiCo y Netflix (jueves).

Por el lado macro, dos eventos destacados: (1) FMI (13-18 de abril; proyecciones WEO el martes); (2) el Libro Beige de la Fed (miércoles 20:00h) que prepara la reunión de la Fed (28-29 abril). No anticipamos movimientos de tipos, por el momento. En nuestro escenario central, en el que la transitoriedad del repunte de inflación vaya ganando visibilidad, puede realizar una bajada de tipos en la segunda mitad de año (-25p.b. al 3,25% / 3,50%). Otros datos menos relevantes serán (1) Precios Industriales EE.UU.(martes) e IPC (final) UEM (jueves). (2) PIB de China 1T26 (jueves), se espera repunte +4,8% a/a (desde 4,5% ant.)

En resumen, la tregua temporal y las primeras negociaciones, de momento truncadas, abren la mejora de expectativas de fin del conflicto, aunque las próximas semanas no estarán exentas de nuevas tensiones, como las que veremos hoy mismo y altibajos. Reiteramos nuestra filosofía de inversión ya que, como venimos defendiendo desde el inicio, consideramos el conflicto supone un “golpe”, pero no una involución del ciclo económico. Mantenemos exposiciones de cara a un ciclo que se mantendrá expansivo a medio plazo, con el retroceso progresivo de la inflación en el segundo semestre de 2026 y 2027.

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BANCOS EE.UU.: Hoy empieza la publicación de resultados 1T 2026 y las cifras van a ser buenas, gracias a la Banca de Inversión y la volatilidad de los mercados/trading. -

El crecimiento estimado en BPA oscila entre +8,4% (JP Morgan) y +33,2% (Citi), gracias al buen momento por el que atraviesa la Banca de Inversión/B.I, el trading de activos y un coste del riego/CoR estable en términos generales. En este último punto, no descartamos provisiones extraordinarias de alcance limitado por exposiciones específicas en la industria del software y/o financiación a fondos con inversiones en crédito privado. La clave para las cotizaciones está en el guidance para el conjunto del año y la gestión del capital donde esperamos un tono general positivo a pesar de la geopolítica y el aumento del riesgo percibido en fondos de crédito privado.

Nuestro razonamiento es el siguiente: (1) la mejora prevista en todas las divisiones de B.I. Fusiones y Adquisiciones/M&A, salidas a bolsa de grandes tecnológicas y emisiones de bonos para financiar la inversión/capex en industrias clave como tecnología, defensa y/o energía, (2) la capacidad del sector para mejorar la remuneración a los accionistas (dividendo & recompra de acciones), gracias a la generación orgánica de capital y la relajación prevista en las exigencias regulatorias. El calendario regulatorio aún es incierto, pero el sector podría empezar a liberar capital a partir del 4T 2026/1T 2027 (rango estimado de caída en capital regulatorio: -4,8/-7,8% vs 2025).

Detallamos a continuación fecha y hora de publicación, BPA estimado por el consenso y % Var. a/a para cada entidad: lunes: GOLDMAN SACHS (pre-apertura;16,66$; +18,0%); martes: JP Morgan (12:45h; 5,49$; +8,4%); Wells Fargo (13:00h; 1,59$; +14,4%) y Citigroup (14:00h; 2,61$; +33,2%); miércoles: BANK OF AMÉRICA (12:45h; 1,02$; +13,9%) y MORGAN STANLEY (13:30h; 3,01$; +15,7%).

OPINIÓN: Las cifras del 1T 2026 deberían confirmar 4 aspectos clave: (1) el buen comportamiento de los ingresos relacionados con los mercados (trading de bonos/FX/acciones y gestión de activos/banca privada), (2) el buen momento que vive la B.I, donde el volumen global de comisiones alcanza niveles no vistos desde 1T 2021 (35.400 M$; +9,0%), especialmente en EE.UU. (+19,0%). Por segmentos, destacan la renta variable/ECM (+51,0%) y el M&A (+8,0%) con un aumento de +5,0% en bonos/DCM, (3) la mejora del Margen de Intereses en el negocio típico (+7%/+10% estimado) con una demanda de crédito elevada (+5%/+8% en inversión crediticia) y (4) un Coste del riesgo/CoR relativamente estable (vs 4T 2025).

Racional de Inversión: (1) La banca americana cotiza con múltiplos de valoración atractivos (rango PER 2026e ~12,0/15,4x vs 21,3x en la bolsa americana & P/VTC medio en 2026 e ~2,3x) con fundamentales sólidos (rentabilidad/RoTE >16,5%) y un crecimiento medio estimado en BPA de +13% para 2025/2028 y (3) la relajación en las exigencias regulatorias es un soplo de aire fresco para los accionistas (¿recompras de acciones?) y el ritmo de crecimiento en beneficios. Nuestros favoritos son: (1) Morgan Stanley: Foco en banca privada y gestión de activos con margen/BAI y RoTE elevados, (2) Bank of América: Dinamismo comercial, gestión de márgenes acertada y múltiplos de valoración atractivos, (3) Citi: Cuota de mercado al alza en B.I, con mejoras de eficiencia y rentabilidad al alza y (4) ETF: iShares S&P 500 Financials (ISIN: IE00B4JNQZ49).

BONOS: "Ligera mejora de tono, pero la volatilidad sigue presente."

La semana vendrá marcada por: (i) las renovadas tensiones entre EE.UU. e Irán tras un fin de semana decepcionante en las negociaciones (ii) por la evolución de los precios de la energía. Los precios de la energía siguen siendo el factor clave y su evolución incidirá directamente en la evolución de las TIRes de los bonos. Un alargamiento del conflicto elevaría las perspectivas de inflación a largo plazo penalizando a los tramos largos de las curvas. De hecho, la semana pasada ya vimos un repunte de la Inflación de marzo en EE.UU. hasta +3,3% (vs +2,4% anterior). En un entorno que consideramos aún es de aversión al riesgo, creemos que la estrategia más adecuada en bonos sigue enfocada en mantener duraciones bajas posicionándonos en los tramos cortos / medios de la curva (rango 3 / 5 años) donde consideramos que las rentabilidades son suficientemente atractivas y el perfil de riesgo es algo más moderado. Rango (semanal) estimado: T-Note: 4,20%/4,45%; Bund: 2,90%/3,15%. Link al video.

DIVISAS "Dólar volátil con tendencia depreciatoria"

EuroDólar (€/USD): El dólar sigue sujeto a la tensión en Irán, especialmente ante las escasa referencias macro esta semana. Tras el punto de inflexión la semana pasada, lo previsible es que las expectativas de fin del conflicto vayan mejorando a pesar de episodios de aumento de tensión como el que vivimos hoy. El dólar continuará la tendencia depreciatoria, no exento de volatilidad. Rango estimado (semana): 1,155/1,185.

EuroLibra (€/GBP): El foco sigue en la geoestrategia. La tendencia es depreciatoria para la libra debido a la mayor dependencia energética de Reino Unido. Si no hay noticias en el frente militar esta semana lo más probable es que predomine la lateralidad en el cruce. Rango estimado (semana): 0,869/0,874.

EuroSuizo (€/CHF): Precios de Producción e Importación debería confirmar presiones desinflacionistas, lo que restaría apoyo al franco. Sin embargo, mientras el conflicto con Irán mantenga elevado el apetito por refugio, el impacto de unos datos débiles será limitado. Rango estimado (semana): 0,91/0,93.

EuroYen (€/JPY): Lo más probable es que el yen tienda a recuperar terreno esta semana. La reciente depreciación, podría despertar de nuevo los rumores acerca de una posible intervención del cambio. Rango estimado (semana): 185,8/187.

EuroYuan (€/CNH): Esta semana se publicará el PIB 1T26 en China, que podría ser algo mejor de lo esperado (+4,8% est. vs +4,5% ant.), lo que impulsaría al yuan. Rango estimado (semana): 7,90/8,05.

GEOESTRATEGIA.-

Fracasan las negociaciones en Islamabad (Pakistan): Las conversaciones de paz entre Irán y EEUU finalizaron sin acuerdo, tras 21 horas reunidos en Islamabad. Las diferencias vendrían por la negativa iraní a ceder el control del Estrecho de Ormuz y a renunciar a su Uranio enriquecido. El alto el fuego, que en teoría se mantiene hasta el 22 de abril, pende de un hilo.

EEUU impondrá un bloqueo naval en el Estrecho de Ormuz: Horas después de fracasar las negociaciones, Trump anunció un bloqueo naval en el Estrecho de Ormuz a todo buque que entre o salga de puertos iraníes, lo que impedirá a Irán exportar su petróleo, el único que estaba saliendo hasta ahora desde el Golfo Pérsico, y, por lo tanto, impedirá también la financiación del régimen y de su capacidad militar. Esto no debería afectar al suministro de energía por el estrecho, que ya está totalmente paralizado y sí podría acelerar su reapertura, al forzar a Irán a llegar a un acuerdo.

Trump amenaza con salir de la OTAN: La negativa de la mayoría de los países de la OTAN a participar en la guerra contra Irán ha vuelto a poner sobre la mesa las amenazas de Trump de sacar a EEUU de la OTAN. Pensamos que eso es poco probable, primero por que necesitaría el apoyo de las dos cámaras del Congreso o dos tercios en el Senado y segundo, porque la OTAN es la forma que tiene EEUU de proyectar su poder en Eurasia y evitar que otra potencia (Rusia o China) se haga hegemónica en el continente.

Elecciones en Hungría: Peter Magyar, líder del partido Tisza y ex miembro del partido de Orbán, consiguió 138 escaños de 199, acabando con 16 años de gobierno de Victor Orbán. El nuevo primer ministro, si bien es claramente menos cercano a Rusia que su predecesor, ha mostrado la misma, o incluso mayor oposición a muchas políticas de la UE, sobre todo en lo que respecta a inmigración y apoyo a Ucrania.

La líder de la oposición de Taiwán estrecha lazos con Pekín: El viernes pasado, la líder del KTM, principal partido de la oposición en Taiwán se reunió con Xi Jinping en Pekín, donde hablaron sobre una hipotética “reunificación pacífica”. Las próximas elecciones en Taiwán son en enero de 2028. Esta visita se produce un mes antes de que viaje Trump a Pekín.

Las exportaciones de energía de EEUU alcanzan un récord histórico en marzo: Las exportaciones de productos refinados de petróleo aumentaron hasta 3,11 Mb/d (vs. 2,5 Mb/d en febrero), nivel más alto en un mes desde 2017 y las de GNL aumentaron hasta 11,7Mt (vs. 9,9Mt en febrero), nivel histórico más alto en un mes, sobre todo gracias a la demanda asiática, donde las exportaciones se duplicaron en ambos casos.

ENTORNO ECONÓMICO. –

EE.UU. (viernes): (i) Deterioro mayor de lo esperado en la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan 47,6 vs 51,5 estimado y 53,3 anterior. La Componente de Situación Actual se situó en 50,1 vs 55,8 ant. y la Componente de Expectativas en 46,1 vs 51,7 ant. En la encuesta a consumidores, las expectativas de inflación se mueven claramente al alza. A corto plazo (1 año) el repunte es claramente más acusado: +4,8% vs +3,8% ant. A medio plazo (5 a 10 años) suben hasta +3,4% desde +3,2% ant. OPINIÓN: Mal dato de confianza del consumidor y de expectativas de inflación. El registro de confianza de marzo es el mínimo de la serie histórica. La pérdida de poder adquisitivo derivado del shock energético, retrasos en los recortes de tipos de la Fed y una mayor incertidumbre geopolítica pasa factura en el ánimo de los consumidores. Las expectativas de inflación suben por el shock energético derivado del conflicto en Irán; (ii) El IPC repunta algo menos de lo esperado en marzo: +3,3% vs +3,4% estimado y +2,4% anterior. Tasa Subyacente +2,6% vs +2,7% est. y +2,5% ant. OPINIÓN: El registro mensual (+0,9% m/m) es el más alto desde junio de 2022 impulsado por el shock energético tras el estallido del conflicto en Oriente Medio. La subida ex energía es más moderada (+0,2% m/m). El repunte en los precios de las materias primas y en otros componentes (fertilizantes, combustibles avión, plásticos,…) consecuencia del conflicto tardan más en trasladarse a consumidores, por lo que el impacto del conflicto todavía no se ha recogido en su totalidad en el registro de marzo. A pesar de ser un registro mejor de lo esperado, los recortes de tipos de la Fed tendrán que esperar. Tras el impacto del shock arancelario sobre los precios, comienza un shock energético. Además, el mercado laboral está en equilibrio y no requiere de estímulos. Esperamos solo un recorte en 2026 y hacia finales de año. Link a nota completa en bróker .

Todas nuestras notas macro disponibles en: Informe diario de mercados | Bróker Bankinter

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – Lunes: LVMH (tras el cierre; Ventas 19.601M€; -3,5%); Martes: KERING (tras el cierre; Ventas 4.169M€; +1,0%); miércoles: ASML (7:30h; 6,62$; +10,42%), HERMÈS (8am; 3.622M€; -6,7%).

Sin noticias relevantes.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. -

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). - lunes: GOLDMAN SACHS (pre-apertura;16,66$; +18,0%); martes: BLACKROCK (pre-apertura;11,23$; +16,5%):JP Morgan (12:45h; 5,49$; +8,4%); Wells Fargo (13:00h; 1,59$; +14,4%); Citigroup (14:00h; 2,61$; +33,2%); miércoles: BANK OF AMÉRICA (12:45h; 1,02$; +13,9%); MORGAN STANLEY (13:30h; 3,01$; +15,7%); jueves: TSMC (07:30h; 3,27$; +38,3%); PEPSICO (12:00h; 1,54$; +4,1%); NETFLIX (22:01h; 0,762$; +14,7%).

Principales movimientos del viernes por sectores.-

Los mejores: Tecnología (+0,8%), Materiales (+0,6%), Consumo Discrecional (+0,5%)

Los peores: Consumo Básico (-1,4%), Salud (-1,3%), Financieras (-1,1%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) BROADCOM (371,5$; +4,7%) ante la expectativa de que su vinculación con Alphabet y Anthropic favorezca un elevado crecimiento de ingresos en próximos ejercicios. Su papel como proveedor de semiconductores, que participa en los desarrollos internos de sus clientes, neutraliza en gran medida la amenaza de que éstos comiencen a desarrollar sus propios chips. (ii) ADVANCED MICRO DEVICES (245,0$; +3,6%) impulsada por el aumento progresivo de su cuota de mercado (40% aprox.) que lleva a anticipar una mayor capacidad para subir precios y a favorecer una buena evolución operativa. (iii) GE VERNOVA (991,3$; +2,4%) tras firmar un acuerdo con Hungría para construir 10 pequeños reactores nucleares modulares (SMRs) por valor de unos 20.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) PALO ALTO NETWORKS (155,7$; -6,7%), (ii) FORTINET (76,7$; -4,9%) y (iii) CROWDSTRIKE (379,0$; -4,0%) porque se reactivó el temor a que un nuevo desarrollo de Anthropic, el modelo Mythos, suponga un riesgo relevante para su actividad. (iv) VERIZON (46,0$; -3,6%) penalizada por un recorte de recomendación, a Mantener desde Comprar. (v) ACCENTURE (179,5$; -3,5%) que sigue penalizada por el anuncio de compra de la compañía de IA Keppler Data Tech, del que apenas han transcendido detalles.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): GOLDMAN SACHS (antes de la apertura; 16,66$).

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