INFORME DIARIO - 29 de Abril de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La ausencia de novedades incentivó tomar beneficios”

Caídas moderadas tanto en Europa (-0,4%) como en EE.UU. (-0,5%), reflejando un mercado en fase de consolidación, tras el generoso rally registrado de abril. Los semis lideraron las caídas (-3,6%), presionados por la noticia de que OpenAI habría incumplido algunas métricas de ingresos y crecimiento de usuarios. Más allá del impacto directo, consideramos que el mercado aprovechó esta noticia como excusa para tomar beneficios en unas compañías cuya revalorización en abril ha sido más que brillante (ca.+32%). Asimismo, la ausencia de novedades en lo geoestratégico (Irán) también favoreció esa toma de beneficios.

En el ámbito macro, la lectura fue entre positiva y mixta. En EE. UU., la Confianza del Consumidor de abril sorprendió positivamente (92,8 vs 89 esperado vs 92,2 anterior), pero el BCE revisó al alza sus estimaciones de inflación para la UEM, tanto a 1 año (+4% vs +2,5% ant.) como a 3 años (+3% vs +2,5% ant.), en gran medida por el encarecimiento de la energía.

En definitiva, la ausencia de novedades y el hecho de que lo más importante de esta semana saldrá entre miércoles y jueves (bancos centrales) favoreció una sana toma de beneficios después del nada despreciable rally anterior.

Hoy: “Tecnología y Fed son las claves.”

Hoy es uno de los días grandes de la semana. Los resultados empresariales son protagonistas. Antes de la apertura europea, Santander, Iberdrola, Naturgy, Totalenergies, Mercedes y Adidas han batido expectativas, mientras que Redeia ha publicado cifras en línea. Aunque las referencias más relevantes serán al cierre de la sesión con los resultados de 4 de las “7 Magníficas”: Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon. Tras la publicación, la tecnología podría recuperarse tras su retroceso ayer (-3,6%) debido a que OpenAI incumplió ingresos y crecimiento de usuarios.

En el plano macro, la atención se centrará en el IPC alemán, que podría repuntar tres décimas hasta +3%, así como en los Pedidos de Bienes Duraderos en EE. UU., que apuntan a una recuperación relevante. En cuanto a bancos centrales, el Banco de Canadá (15:45h) repetirá en 2,25% y, al final de la sesión americana (20h), la Fed hará lo mismo (3,50/3,75%).

En definitiva, estimamos una sesión más bien positiva en Europa, apoyada en los buenos resultados empresariales, mientras que, lateral o consolidación en EE.UU., donde la incertidumbre por la Fed y las cifras de las “4 Magnificas” podrían mantener al mercado en vilo

SANTANDER: (Comprar; Pr.Obj. 12,35 €; Cierre: 10,40€; Var día: +1,1%, Var.2026: +3,1%). Supera Bate expectativas en 1T 2026 y reitera los objetivos 2026/2028. Principales cifras 1T 2026 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 15.140 M€ (+4,0% vs 15.000 M€ e); Margen Neto: 8.656 M€ (+10,0% vs 8.431 M€ e); BNA Ordinario: 3.560 M€ (+12,0% vs 3.466 M€ e). BNA publicado: 5.455 M€ (+60%). Opinión de Bankinter: Impacto positivo. El fuerte incremento del BNA se explica por las plusvalías obtenidas por la venta del negocio en Polonia (1.895 M€). A nivel operativo, las cifras evolucionan mejor de lo esperado gracias a la gestión de márgenes (+4,0% en M. Intereses; +5,0% constante), la disciplina en costes del plan One Transformation (-1,0% constante) y un coste del riesgo/CoR bajo (1,14%; sin cambios vs 4T 2025). En definitiva, las métricas más importantes evolucionan positivamente (Actividad/créditos, Eficiencia, rentabilidad/RoTE y capital) con buenos índices de calidad crediticia.

Mantenemos recomendación de Comprar porque: (1) SAN mantiene un ritmo de crecimiento elevado (+17,0% en BPA Ordinario), con la rentabilidad al alza (RoTE ~15,2%; +0,5 p.p), la morosidad controlada (~3,00% vs ~2,91% en 4T 2025) y exceso de capital (CET1 ~14,4%; +1,5 pp vs 12,8%/13,0% objetivo en 2026) y (2) SAN reitera un guidance 2026/2028 positivo a pesar de la incertidumbre macro (más ingresos, menos costes y BNA >14.100 M€ en 2026 con ratio CET1 ~12,8%/13,0% y RoTE 2028 e >20,0%).

Principales áreas geográficas: 1T 2026 en € constantes: España (BNA: 1.286 M€; +12,1% v) acelera en actividad comercial (+7,0% en créditos) y mejora en eficiencia con un CoR bajo (0,41%; -7 pb) y una rentabilidad/RoTE ~26,0% (+4,1 pp); Brasil (BNA: 542 M€; +6,4%) mejora en rentabilidad (RoTE~14,8%; +0,4pp) con un CoR estable (4,14%; +4 pb); México (BNA: 421 M€; +2,3%) mantiene un ritmo alto en actividad (+9,0% en créditos), pero repunta el CoR (2,74%; +19 pb) con un RoTE ~19,9%(-0,8 pp); EE.UU. (BNA: 428 M€; +14,3%), bien en actividad (+5,0% en créditos) con un CoR bajo (1,57%; -15 pb) y mejoras de rentabilidad (RoTE~11,6%; +0,9 p.p); Reino Unido (BNA: 319 M€; +16,7%), acusa la presión en márgenes (-1,2% en M. Intereses) y el esfuerzo en provisiones (+49,6%) con una rentabilidad/RoTE de 9,7% (notablemente inferior al conjunto del grupo). Link a los resultados

ENTORNO ECONÓMICO. –

ESPAÑA (9:00h): IPC (preliminar) de abril +3,2% a/a sorprende frente +3,4% esperado y anterior de marzo. La Tasa Subyacente +2,8% a/a desde +2,9% a/a en marzo. En términos mensuales la inflación subió un +0,4% m/m (vs +1,2% ant), la Subyacente +0,8% m/m (vs +0,7% ant.) Link al comunicado. OPINIÓN: La inflación sorprende con una moderación de dos décimas en Tasa Interanual respecto al 3,4% a/a de marzo. Esta se debe principalmente a precios de electricidad más bajos que hace un año y la introducción de medidas para paliar el impacto de la guerra; a pesar de unos precios de los combustibles al alza. La Tasa Subyacente también disminuye una décima interanual respecto al 2,9% de marzo. Nuestras expectativas apuntan hacia el 3,4% a/a hacia final de año y 2,9% media en 2026.

AUSTRALIA (03:30h): La inflación (marzo) repunta como consecuencia de la guerra en Oriente Medio, aunque algo menos de lo esperado. - IPC: +4,6% vs +4,8% esperado vs +3,7% anterior. En términos intermensuales +1,1% vs +1,3% vs +0,0%. Link al comunicado oficial. OPINIÓN: Cifras algo mejores de lo esperado, aunque confirman el repunte de la inflación en marzo. Principalmente como consecuencia del aumento de los precios de la energía derivado del conflicto en Oriente Medio. Por componentes, Transporte (+8,9% a/a) y Vivienda (+6,5%) son los que más contribuyen al repunte de la inflación. El IPC se mantiene por encima del 2,5% (objetivo RBA) desde julio 2025 y como consecuencia el RBA ha subido los tipos dos veces consecutivas en las últimas dos reuniones hasta situar el Tipo Director en 4,10%. El repunte de la inflación de marzo añade argumentos para que el RBA vuelva a subirlos (+25pbs) en su próxima reunión (5 mayo) hasta 4,35%.

PETRÓLEO: Emiratos Arabes Unidos abandonará la OPEP a partir del 1 de mayo. OPINIÓN: La noticia es relevante porque: (i) produce en torno a 3Mbarr/día (3% global). En un contexto de precios del petróleo estructuralmente altos, EAU querría no tener limitaciones y estar sujeto a determinadas cuotas. (ii) Refleja las tensiones internas en la OPEP. Particularmente las existentes entre Arabia Saudía (9% producción) y EAU. (iii) Abre la puerta a que otros miembros abandonen la organización, particularmente en un contexto de cuotas. En la práctica, la noticia implica precios del petróleo menos controlados en el futuro. Nuestro escenario central contempla que la guerra prácticamente ha finalizado, pero dejará un escenario de menor oferta, afectada por los ataques a infraestructuras del Golfo. Por ello, estimamos unos precios del petróleo elevados, aunque algo menos que los niveles actuales (104$/barr.). Estimamos que el barril Brent cerrará el año en 85$ y 2027 en 80$. Recordamos nuestra recomendación de Comprar tácticamente compañías del sector petróleo. Infraestructuras de Petróleo: Halliburton, SLB, Baker Huges y Técnicas Reunidas. Petroleras: Chevron, Repsol y Eni.

EE.UU. (ayer): La Confianza del Consumidor sorprende y repunta en abril.- 92,8 vs 89 esperado vs 92,2 anterior (revisado desde 91,8 anterior). Por componentes: Situación Actual 123,8 vs 120,1 vs 124,1 (revisado desde 123,3) y Expectativas 72,2 vs 69,2 vs 71 (revisado desde 70,9). OPINIÓN: La mejora se apoya principalmente en las expectativas, favorecidas por una percepción más positiva del mercado laboral y cierta estabilización de las tensiones geopolíticas y de los precios de la energía. No obstante, las expectativas se mantienen en niveles históricamente reducidos (por debajo de 80), lo que indica que la confianza de los hogares aún no se ha normalizado. Lectura mixta: mejora del tono del consumidor, pero persiste la incertidumbre sobre precios y crecimiento. Para la Fed, la resiliencia del empleo reduce la urgencia de recortes. Nuestro escenario central contempla una única bajada en 2026 y un tipo terminal en el rango 3,25%–3,50%. Link a la nota

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – jueves: INDRA (s/h; 0,50€; +46,0%);BBVA (07:30h; 0,48€/acc; +6,8%); CAIXABANK (pre-apertura; 0,22€/acc; +10,0%); BNP (07:30h; 2,45€/acc; +0,5%); ING (pre-apertura; 0,60€/acc; +21,2%); SOCIETE GENERALE (pre-apertura; 1,90€/acc; -6,3%); AIR FRANCE-KLM (08:00h; -0,74$; +15,6%); VOLKSWAGEN (pre-apertura; 3,03€; -17%).

REDEIA (Comprar; P. Objetivo: 17,50€; Cierre: 14,92€; Var. día: -0,13%; Var. Año: -1,65%). Resultados en línea. Alta visibilidad del negocio regulado con atractiva rentabilidad por dividendo (5,4%).Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 339M€ (+5,8%) vs 329M€ est.; BNA 140M€ (+1,0%) vs 140M€ est; FFO 298M€ (+18%); Deuda Neta 5.569M€ vs 5.474M€ en diciembre 2025. Mantiene guías del año: BNA > 510M€ ( vs 506M€ en 2025). Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados sin sorpresas, en línea con el perfil defensivo y regulado del grupo. Por el lado positivo destaca una mayor contribución de la actividad regulada de transporte de electricidad (EBITDA +12%) con una mayor base de activos regulados (RAB) y mejora en el retorno financiero (6,58% vs 5,58% ant.) para el nuevo periodo regulatorio 2026-2031. Esta actividad representa el 80% del EBITDA del grupo. Por el lado negativo destaca una menor contribución del negocio internacional (-20%) afectado por tipos de cambio desfavorables y también del negocio de fibra óptica (-10%) penalizado por renegociación de contratos. A pesar al avance de +6% en el EBITDA de grupo, la subida en BNA es solo de +2% debido a un mayor gasto financiero por el incremento de deuda neta tras las inversiones en la red y una mayor depreciación. El equipo gestor mantiene guías del año, que suponen alcanzar un EBITDA superior a 1.250M€ (vs 1.258M€ en 2025) y un BNA por encima de 510M€ (vs 506M€ en 2025). Mantenemos la recomendación de Comprar. Redeia ofrece un alta visibilidad en su negocio regulado de transporte de electricidad y una atractiva rentabilidad por dividendo (5,4%)

ADIDAS (Comprar; P. Objetivo: 190; Cierre: 137,55€; Var. día: -0,18%; Var. Año: -18,6%). Los resultados 1T26 baten ampliamente las expectativas y eleva las guías para 2026. La marca recupera vigor y cuota de mercado. Mejoramos la recomendación a Comprar. Principales cifras frente al consenso: Ventas 6.592 M€ (+7,1%) vs 6.296 M€ (+2,3%) esperado. A tipo de cambio constante aumentan +14 vs +8,65% esperado. Margen Bruto 3.369 M€ vs 3.270 M€ (M. Bruto sobre Ventas 51,1% vs 51,7% esperado). EBIT 705 M€ (+15,5%) vs 647 M€ (+6,1%) esperado. Margen de 10,7% vs 10,3% esperado. BNA recurrente 484 M€ (+11%) vs 468 M€ (+7,4%). BPA 2,70€ vs 2,55€ (+4,6%). Ventas por regiones: Europa: 2.090 M€ vs 2.090M€ esperado (+6,0% a tipo de cambio constante vs +5,4%), Norteamérica 1.200 M€ (+12%) vs 1.190 M€ (+9,9%), China 1.135 M€ (+17%) vs 1.080 M€ (+10,9%), EM 869 M€ (+10%) vs 974 M€ (+10,1%), Latam 831 M€ (+26%) vs 796 M€ (+11,8%), Japón 405 M€ (+23%) vs 374 M€ (+9,2%). M€. Guías para 2026: crecimiento de ventas de un dígito alto a tipo de cambio constante (+2.000 M€ en términos absolutos) y EBIT de 2.300M€ vs 2.000M€ anterior. La mejora responde al momentum de la marca, alianzas con atletas y equipos deportivos, patrocinios y lanzamiento de nuevos productos. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados baten ampliamente lo esperado. Las Ventas crecen +14% a tipo de cambio constante vs +8,7% esperado, impulsadas por el lanzamiento de nuevos productos, mayor actividad de patrocinio en torno a eventos deportivos y culturales y refuerzo de la propia red de venta directa al público frente al canal mayorista donde el entorno es más volátil y exige mayores descuentos. En su red propia las ventas aumentan +22% con el canal online +25% y las tiendas físicas +19%. Todas las geografías crecen a doble dígito, con la excepción de Europa (+6%). El Margen Bruto se reduce -100pb hasta 51,1% impactado por tipos de cambio adversos y los aranceles de EE.UU. Los Gastos Operativos crecen +3%, por debajo de las ventas, permitiendo una mejora de +80pb en el Margen EBIT hasta 10,7%. El EBIT crece +16% hasta 705M€. El BNA recurrente asciende a 484 M€ (+11%). Las métricas de balance se deterioran algo. Los inventarios aumentan +14% hasta 5.788 M€ (vs 5.550M€ esperado) porque la compañía anticipa compras en un entorno volátil desde el punto de vista logístico. La Deuda Financiera Neta aumenta +19% hasta 5.475M€ (1,7x sobre EBITDA) reflejando el aumento del Fondo de maniobra y la salida de caja para el programa de recompra de acciones por importe de 1.000M€. Los resultados muestran que Adidas recupera tracción: las ventas crecen a buen ritmo, ganando cuota de mercado en base a lanzamientos innovadores y actividades de patrocinio que conectan con el público y los márgenes mejoran apoyados en apalancamiento operativo positivo y un esfuerzo de contención de costes. Tras una caída de -18% en el año, los múltiplos son atractivos (PER 26 13,7x y EV/EBITDA 7,5x). Mejoramos la recomendación a Comprar (vs Neutral).

AIRBUS (Vender; P. Obj: 180,5€; Cierre: 166,10€; Var. Día: +0,3%; Var. 2026: -16,3%). 1T 2026 peor de lo esperado por retrasos en aviación comercial, buena evolución en Defensa. Mantiene guías. Las principales cifras de los resultados de 1T 2026 vs estimación de consenso de la propia compañía: Ventas 12.651M€ (-6,6% a/a) vs 12.385M€ estimado.; EBIT reportado 224M€ (-52,6% a/a vs 338M€ est.) y BNA de 586€ (-26,1% a/a) vs 282M€ estimado.

En Aviones Comerciales (74% del EBIT reportado en 2025) las entregas ascendieron a 114 unidades en el trimestre (vs una media trimestral en 2025 de 198 unidades), ante problemas de suministro de motores de Pratt &Whitney. La Cartera de Pedidos asciende a 9.037 unidades (+3,6% a/a), 11,7x Ventas de últimos 12M. En Helicópteros (15,5% del EBIT) las entregas ascendieron a 56 unidades en el trimestre (+9,8% a/a) vs una media en 2025 de 98 unidades. La Cartera de Pedidos asciende a 1.060 unidades (+12,5% a/a). En Defensa y Espacio (10,5% del EBIT) mejora en volúmenes y rentabilidad con un EBIT de 134M€ en el año. La posición de Caja neta se reduce hasta 9.849M€ desde 12.171M€ al cierre de 2025. El incremento de circulante en 2.896M€, generó un flujo de caja negativo en 2.422M€. Mantiene objetivos para 2026: entregas en torno a 870 aviones comerciales (vs obj. 793 unidades en 2025 desde un objetivo inicial de 820 para 2025); EBIT ajustado de 7.500M€ (vs 7.000M€ para 2025) FCF antes de M&A y financiación de clientes del entorno de 4.500M€ (similar al objetivo ant. 4.500M€). Link al comunicado Opinión de Bankinter: Los resultados del 1T2026 siguen marcados por la debilidad en la división de Aviación Comercial ante la persistencia de problemas en el suministro, en estos momentos de motores de aviones de Pratt&Whitney, que ha conducido a un volumen limitado de entregas y un EBIT reportado de 1M€ (vs 451M€ en 1T 2025). Por el contrario, la división de Defensa y Espacio muestra una evolución creciente en Ingresos (+6,6% a/a) y EBIT reportado 134M€ (vs -31M€ en 1T 2025), supone un margen del 4,7% (en línea con el +4,8% del conjunto del ejercicio pasado). El principal reto de Airbus sigue siendo la normalización de las cadenas de suministro de aviones comerciales, que permita cumplir con el objetivo de aceleración de la producción para próximos ejercicios, ante una elevada Cartera de Pedidos y reducir el consumo de circulante. Hasta ganar visibilidad en este frente, mantenemos cierta cautela hacia el valor.

AENA (Comprar; P. Objetivo: 29,1€; Cierre 23,6€; Var. Día -1,3%; Var. Año: -0,8%). Resultados 1T 2026 ligeramente peores de lo esperado a nivel operativo, por mayores costes de personal. Las Ventas crecen +12% a/a hasta 1.466M€ (vs 1.419M€ estimado). EBITDA +3% hasta 661M€ (vs 677M€ estimado) y Beneficio Neto +9% hasta 329M€ (vs. 325M€ estimado). Link a la presentación de resultados. Opinión de Bankinter: Resultados ligeramente por debajo de lo esperado a nivel operativo por incremento de costes, que vienen principalmente por personal (+12,5% a/a) pero también por costes de construcción en los aeropuertos de Brasil. Aunque se sitúan en línea con los esperado a nivel de beneficio neto, se debe en gran medida al impacto positivo extraordinario por tipos de cambio (+12,6M€). Consideramos que estos resultados podrían tener impacto ligeramente negativo en cotización hoy. El incremento de costes resulta en un crecimiento raquítico del EBITDA (+3%), lo que podría dejar algo frío al mercado en un año en el que estimamos incrementos de +8%. Si bien, reiteramos recomendación de Comprar, en un entorno de sólidos fundamentales, con demanda sólida, en el que las tensiones en Oriente Medio podrían incluso atraer más turismo a España, y con un marco tarifario más favorable.

NATURGY (Comprar; P. Objetivo: 28,60€; Cierre: 27,68€; Var. día: +1,02%; Var. Año: +6,79%). Bate resultados del 1T 2026. Resultados sólidos apoyados por precios energéticos más favorables y mayor aportación de generación.

Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 1.362M€ (+5,8%) vs 1.349M€ est.; BNA 530M€ (+5,0%) vs 506M€ est; FFO 1.106M€ (+8,6%); Deuda Neta 12.151M€ vs 12.317M€ en diciembre 2025. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados sólidos apoyados por precios energéticos más favorables, mayor aportación de generación (CCGT y renovables) y buena ejecución operativa. Destaca también la positiva generación de cash flow, que sube un +9% en el periodo Mantenemos la recomendación de Comprar, basada en una valoración atractiva con un PER 2026 de 13,5x, una rentabilidad por dividendo de 6,5% y la mejora de la liquidez de la acción tras el incremento del free float por las recientes colocaciones. Link a nota en bróker

MERCEDES-BENZ (Vender; Pr. Obj: En revisión; Cierre: 49,0€; Var. Día: -1,0%; Var. 2026: -18,4%). Resultados 1T 2026 menos débiles de lo esperado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: entregas de 419.430 coches (-6% a/a) y 80.256 furgonetas (-3,2%), ingresos 31.602M€ (-4,9% a/a) vs. 31.765M€ estimado, EBIT 1.904M€ (-16,8%) vs. 1.618M€ estimado, BNA 1.433M€ (-17,2%) vs. 1.212M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras débiles, pero mejores de lo estimado. Las entregas caen -6% en coches (75% aprox. ingresos totales) penalizadas por una evolución muy débil en China (-27%), que representa un 30% de las ventas totales del grupo. En el resto de regiones las entregas logran avanzar (+7% Europa y +20% EE.UU.). Los ingresos continúan bajo presión y caen más de lo estimado en el trimestre, pero el EBIT y el BNA baten. Pese a ello, el margen EBIT del grupo continúa comprimiéndose (6,0% desde 6,9% en el 1T 2025) al igual que el del segmento coches (4,1% desde 7,3%), que queda en el punto medio del rango objetivo para este año. Mantienen las guías para 2026 sin cambios: ingresos en línea con 2025, EBIT “significativamente por encima”, margen EBIT en coches entre 3,0%/5,0% y en furgonetas entre 8,0%/10,0%. Eso sí, Mercedes advierte del efecto negativo que puede tener el conflicto en Irán en la confianza de los consumidores y, como consecuencia, en las compras de vehículos. A medio plazo reitera que recortará su capacidad productiva hasta 2,2M de vehículos en 2028 (-10% aprox.) y alcanzará un margen EBIT en coches entre 8%/10%. En definitiva, pese a batir estimaciones, estas cifras muestran una evolución operativa débil que sigue condicionada por la caída de demanda en China, el mayor mercado de la Compañía. A futuro resulta complicado anticipar una estabilización en el país, que sigue afectado por una competencia intensa entre marcas locales y occidentales y atraviesa una situación de sobrecapacidad. La propia Compañía advierte que espera una caída prolongada de su actividad en China, que además sigue atravesando un debilitamiento económico persistente. Por ese motivo mantenemos recomendación de Vender en Mercedes y revisaremos el precio objetivo (58,6€ actual) tras esta publicación de resultados. Desde que publicamos nuestra última nota sobre el valor, el 18 de febrero, ha caído un -17,5% aprox. Link al informe publicado por la Compañía.

DEUTSCHE BANK (Comprar; Pr.Obj. 32,60 €; Cierre: 27,4€; Var. Día: +0,9%; Var.2026: -17,4%). Bate expectativas y revisa al alza el guidance de ingresos para 2026 en Banca de Inversión.Principales cifras del 1T 2026 comparadas con el consenso: Ingresos: 8.671 M€ (+2,0% vs 8.534 M€ e); Costes: 5.111 M€ (-2,0% vs 5.275 M€ e); Provisiones: 519 M€ (-10,0% vs 395 M€ en 4T 25 vs 447 M€ e); BNA: 1.912 M€ (+8,0% vs 1.768 M€ e). Opinión de Bankinter: DB bate expectativas con un BNA trimestral récord, gracias al incremento de actividad (+6,0% en ingresos a € constantes) y la disciplina en costes con una ratio de eficiencia (costes/ingresos) de 58,9% (2,2 p.p; -9,7 p.p t/). La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (13,8%) con exceso de liquidez y la rentabilidad al alza (ROTE~12,7%; +0,8 p.p; +4,0 p.p t/t).

Valoramos positivamente las cifras del 1T 2025 porque: (1) el equipo gestor mejora el guidance de ingresos para 2026 en Banca de Inversión (ingresos > 2025 vs ingresos ligeramente superiores ant.), (2) reitera los objetivos 2028 que resumimos a continuación: Ingresos: ~37.000 M€ (>5,0% anual); ratio de eficiencia (Costes/Ingresos) <60,0% (vs <64% en 2025), rentabilidad/RoTE >13,0% (vs 10,3% en 2025) y capital CET1 ~13,5%/14,0% y (3) el esfuerzo en provisiones (+10%; +31,0% t/t) se explica por el deterioro macro por la guerra en Irán. Por ahora es un esfuerzo preventivo (overlay macro) que no implica un deterioro en las métricas de riesgo actuales. En definitiva, DB avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos 2026/2028 con mejoras de actividad y rentabilidad gracias el buen momento de los mercados. Link a los resultados.

PUIG (Cierre: 18,33€; Var. -0,27%; Var. Año: +23,3%). Las ventas del 1T 2026 cumplen las expectativas, pero el valor seguirá pendiente de las negociaciones con Esteé Lauder. Las ventas alcanzan 1.215 M€ (+0,8%) vs 1.205 M€ (-0,1%) esperado. En términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio constante) aumentan +4,7% vs +4,5% esperado. Por divisiones, Fragancias&Moda 897 M€ (+3,9% en términos comparables) vs 880 M€ (+1,7%) esperado, Maquillaje 171 M€ (+9,2%) vs 181 M€ (+7,5%), Cuidado de la Piel 147 M€ (+4,7%) vs 146 M€ (+6,9%). Por geografías, EMEA 656 M€ (+3,0%) vs 650 M€ esperado (+1,3%), Américas 428 M€ (+2,0%) vs 444 M€ (+2,3%), Asia Pacífico 131 M€ (+26,1%) vs 124 M€ (+16,1%). El grupo confirma sus perspectivas para el año de un crecimiento comparable de ingresos superior al del sector y Margen EBITDA estable. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Las ventas cumplen las expectativas en términos comparables (mismo perímetro y tipo de cambio constante) con un crecimiento de +4,7% vs +4,5% esperado. Muestran una desaceleración frente a los trimestres anteriores (+9,8% en 4T, +6,1% en 3T), pero dan soporte a las guías del año de un crecimiento positivo. Comparan con crecimientos orgánicos en el trimestre de L¿Oreal +7,6% (Luxe +5,2%), Estée Lauder +4%. Por divisiones, Fragancias&Moda (73% del total) y Maquillaje (15%) superan lo esperado con crecimientos comparables de +3,9% y +9,2%, mientras Cuidado de la Piel se modera más de lo esperado hasta 4,7%. Por geografías, destaca la resiliencia de EMEA (53% del total) y la aceleración en Asia Pacífico (10%). Aunque desaceleran en línea con el sector, las cifras dan confort sobre la constancia del crecimiento positivo, pero el valor seguirá más dependiente de los avances de las negociaciones para su fusión con Estée Lauder y la posible ecuación de canje resultante. Ésta podría implicar una combinación de efectivo y acciones. La operación permitiría a Puig escalar sus operaciones, formar parte de un grupo más diversificado por productos y marcas y recortar distancias con los grandes del sector.

TOTALENERGIES (Comprar; Pr.Obj. En Revisión; Cierre: 78,3€; Var. Día: +1,9%; Var.2026: +41,0%). Presenta resultados 1T 2026 fuertes y mejores de lo esperado, impulsados por el alza del precio del petróleo y el área de trading. Elevamos recomendación a Comprar desde Vender y sitúamos Precio Objetivo en Revisión.Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 49.516$ (+3,3%) vs 48.296M$ estimado; BNA 5.932M$ (vs 3.921M$ 1T 2025) vs 5.017M€ estimado; BPA 2,68$ vs 2,21$ estimado. La Producción de Hidrocarburos alcanza los 2.553kboe/d vs 2.545kboe/d en 4T 2025. Su Deuda Neta asciende a 23.049M$ vs 20.215M$ a cierre 2025 (ratio de endeudamiento sobre FFPP 15,5% vs 14,7% en 4T 2025). En cuanto a la remuneración al accionista, aumenta el dividendo final hasta 0,90€/acc. (+5,9%). Enlace a los resultados. Opinión de Bankinter: Esperamos un impacto positivo de los resultados, que se ven impulsados por el alza de los precios del petróleo y del gas y una buena evolución de su negocio de trading. Y eso a pesar de que le impacta el cierre del Estrecho de Ormuz, puesto que el 15% de su producción procede de Oriente Medio. En nuestra opinión, Totalenergies es una compañía sólida, con elevada rentabilidad por dividendo, balance saneado y diversificación geográfica. Ello, unido a las buenas perspectivas del sector, nos lleva a aumentar recomendación a Comprar desde Vender y situamos Precio Objetivo en Revisión. Nuestro escenario central contempla que la guerra prácticamente ha finalizado, pero dejará un escenario de menor oferta, afectada por los ataques a infraestructuras del Golfo. Por ello, estimamos unos precios del petróleo elevados, aunque algo menos que los niveles actuales (104$/barr.). Estimamos que el barril Brent cerrará el año en 85$ y 2027 en 80$. Recordamos nuestra recomendación de Comprar tácticamente compañías del sector petróleo. Infraestructuras de Petróleo: Halliburton, SLB, Baker Huges y Técnicas Reunidas. Petroleras: Chevron, Repsol y Eni.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – miércoles: ALPHABET (tras el cierre de NY; 2,83$; -12,9%); MICROSOFT (tras el cierre de NY; 4,03$acc; +16,6%); AMAZON (tras el cierre de NY; 2,11$; +13,6%); META (tras el cierre NY; 6,64$; +3%); QUALCOMM (tras el cierre de NY; 2,55$; -10,5%); FORD (tras el cierre de NY; -0,07$ vs. +0,12$ en 1T 2025); GENERAL DYNAMICS (antes de la apertura; 3,69$; +0,7%); jueves: MASTERCARD (pre-apertura; 4,39$; +17,6%); APPLE (tras el cierre de NY; 1,96$; +19%).

Principales movimientos ayer por sectores.-

Los mejores: Energía (+1,7%), Inmobiliario (+1,0%), Consumo Básico (+1,0%)

Los peores: Tecnología (-1,3%), Materiales (-1,1%), Industriales (-0,9%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) COCA-COLA (78,4$; +3,9%) publicó cifras 1T 2026 mejores de lo esperado. Ver noticia completa más abajo. (ii) CONOCOPHLLIPS (124,3$; +2,2%); (iii) CHEVRON (188,4$; +1,9%) las petroleras recogieron subidas por el repunte del precio del crudo debido a la pausa en las negociaciones EE.UU.-Irán. (iv) COLGATE (85,7$; +1,8%) los sectores defensivos se vieron beneficiados ante la incertidumbre de los retornos de la IA que provocó el sell-off en tecnología y el tono negativo en Oriente Medio.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SANDISK (1002,4$; -6,3%); (ii) APPLIED MATERIALS (381,1$; -5,9%); (iii) ON SEMICONDUCTOR (93,3$; -4,8%); (iv) BROADCOM (399,8$; -4,4%) tras una racha alcista de 18 días consecutivos, las compañías de semiconductores cayeron tras conocerse que OPENAI no está cumpliendo sus objetivos marcados de ingresos y crecimiento de usuarios. Con ello, se intensificó la preocupación acerca de la inversión en centros de datos, los retornos y las expectativas de crecimiento y los inversores aprovecharon para recoger beneficios.

COCA-COLA (Cierre: 78,4$; Var. Día: +3,9%; Var. 2026: +12,1%). Publicó ayer resultados 1T 2026 mejores de lo esperado y mejoró ligeramente las guías del año. Las cifras principales comparadas con el consenso: Ventas 12.472M$ (+12,1%) vs 12.139M$ esperado; en términos comparables, que excluyen efecto divisa y perímetro, +10,0% vs +7,1% esperado, de los cuales +8,0% corresponden a volumen (vs +3,5% esp.) y +2,0% a precio (vs +3,6%); BPA 0,86$ (+17,8%) vs 0,81$ (+11%) esp. Respecto a las guías 2026 estima: Crecimiento de ventas orgánicas +4%/+5% (sin cambios) y BPA Ajustado +8%/+9% (vs +7%/+8% ant). Link a los resultados. OPINIÓN: Impacto positivo. Las cifras confirman la solidez del modelo de negocio de Coca-Cola y la capacidad de desenvolverse bien en entornos complicados como el actual gracias a la inelasticidad de su demanda. Como referencia, volúmenes 1T de Coca-Cola +8,0% vs +0,0% de PEPSICO. Con todo y a pesar del repunte en el precio de la energía derivado del conflicto en Oriente Medio, Coca-Cola eleva las guías para el conjunto del año. Fueron los primeros resultados con Henrique Braun como nuevo CEO de la Compañía. Braun lleva en la Compañía desde 1996 lo que invita a pesar en cierta continuidad del plan estratégico de Coca-Cola, lo cual valoramos de forma positiva. Coca-Cola es nuestro valor preferido dentro del sector en EE.UU. y forma parte de nuestro Top Selección USA.

GENERAL MOTORS (Cierre: 78,9$; Var. Día: +1,3%; Var. 2026: -2,9%): Resultados 1T 2026 mejores de lo esperado y mejora guías anuales. - Publicó sus resultados del 1T 2026 ayer antes de la apertura americana. Principales cifras comparadas con el consenso: ingresos 43.624M$ (-0,9% a/a) vs. 43.400M$ estimado, EBIT 4.253M$ (+21,9%) vs. 3.025M$ estimado, BNA 2.627M$ (-5,7%) vs. 2.250M$ y BPA 2,82$ (-15,9%) vs. 2,49$ estimado. OPINIÓN: Las cifras del 1T baten estimaciones. Las entregas caen -11% a nivel global y -10% en EE.UU. (48% ventas totales), pero conviene recordar que el 1T 2025 estuvo favorablemente impactado por un adelanto de demanda que quería evitar la imposición de aranceles. Resulta más relevante el aumento del precio medio de venta, +3,0% a/a hasta 52.000$ en EE.UU. y la reducción de costes, que permite compensar la evolución de las entregas. De hecho, el margen EBIT avanza hasta 9,7% desde 7,9% en el 1T 2025. Para el conjunto 2026 mejora las guías gracias a que reduce el impacto esperado por los aranceles, hasta 2.500M$/3.500M$ desde 3.000M$/4.000M$. En concreto: EBIT 13.500M$/15.500M$ desde 13.000M$/15.000M$ (punto medio 14.500M$ vs. 13.890M$ consenso) y BPA hasta 11,5$/13,5$ desde 11,0$/13,0$ (punto medio del rango 12,5$ vs. 12,2$ consenso). La parte negativa es el aumento de costes en energía, materias primas y logística. GM incrementa en 500M$, el coste asociado a estas partidas (hasta 1.500M$/2.000M$), lo que limita la revisión a mejor de sus guías. En definitiva, cifras y guías mejores de lo esperado que impulsaron al valor +1,3% a cierre vs. -0,5% bolsa americana. Link al informe completo publicado por la Compañía.

NETFLIX (Pr. Objetivo: 109$; Cierre: 92,3$; Var. Día: +1,0%; Var. 2026: -1,6%).- Las cifras del 1T son sólidas y baten las estimaciones del consenso. Los incrementos de precios durante el trimestre favorecen una fuerte aceleración del margen EBIT (32,3% desde 24,5% en el 4T 2025 y 28,2% en el 3T 2025). Destaca el aumento del BNA, pero conviene tener en cuenta que incorpora 2.800M$ por la cancelación de la adquisición de Warner (termination fee). Las guías del 2T 2026 son más conservadoras de lo esperado. Apuntan a un ritmo de crecimiento más moderado, pero aún fuerte. Este anuncio y la salida de Reed Hastings (cofundador y Presidente Ejecutivo) en junio pesan sobre el valor, que cae -15% desde la publicación de resultados. Nuestra opinión sobre Netflix sigue siendo positiva e interpretamos este retroceso como una oportunidad de entrada a precios más atractivos. Nuestra recomendación permanece en Comprar con un precio objetivo de 109$ (potencial +18%). Link al informe completo en el Bróker.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): COCA-COLA (0,86$ vs 0,81$); UPS (1,07$ vs 1,03$); GENERAL MOTORS (3,70$ vs 2,60$); AMERICAN TOWER (2,74$ vs 2,39$); T-MOBILE (2,27$ vs 2,05$); NXP SEMICONDUCTORS (3,05$ vs 2,99$); VISA (3,31$ vs 3,10$); SEAGATE TECHNOLOGY (4,10$ vs 3,50$); STARBUCKS (0,50 vs 0,43$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ALPHABET (tras el cierre de NY; 2,83$; -12,9%); MICROSOFT (tras el cierre de NY; 4,03$acc; +16,6%); AMAZON (tras el cierre de NY; 2,11$; +13,6%); META (tras el cierre NY; 6,64$; +3%); QUALCOMM (tras el cierre de NY; 2,55$; -10,5%); FORD (tras el cierre de NY; -0,07$ vs. +0,12$ en 1T 2025); GENERAL DYNAMICS (antes de la apertura; 3,69$; +0,7%).

SALDO DE RESULTADOS 1T 2026 ⁽¹⁾: Con ca. 30% de las principales compañías americanas

publicadas, el incremento del BPA es de +26,8% vs +14,4% esperado antes de la publicación de la primera compañía. Esta semana publican 5 de las “7 Magníficas” (hoy 4) y el saldo podría variar de forma significativa en los próximos días. En el trimestre pasado (4T 2025) el BPA fue +14,1% vs +8,8% esperado.

Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU

.

Acceda al informe completo.