INFORME DIARIO - 13 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Bolsas: “Descomposición (2018), recomposición (en./abr.2019) y ahora lateralización sin estímulos.” 

Entre enero y abril de 2019 ha tenido lugar un proceso de recomposición que ahora empieza a agotarse y por eso las bolsas flojean. 
¿Se justifica tirar la toalla de cara al resto del año? No. En primer lugar porque no enfrentamos ninguna recesión. Eso sí sería un motivo sólido para empezar a reducir exposición, pero no es el caso. En segundo lugar porque la liquidez sigue siendo el factor estructural dominante. Ante el cada vez más manifiesto déficit de alternativas rentables asociadas a riesgos razonables, el flujo de dinero seguirá dando soporte tanto a las bolsas como a los bonos. En

INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"Aumenta la tensión en las disputas comerciales " 

Sesión de caídas en las bolsas europeas (ES-50 -1,95%) siguiendo la estela de Wall Street. Trump acusó a China de romper los compromisos conseguidos en las negociaciones de los últimos meses y reiteró su determinación de subir aranceles. Por su parte China amenazó con represalias. La tensión geopolítica aumentaba con la postura desafiante de Irán sobre el acuerdo nuclear y el lanzamiento de nuevos misiles por parte de Corea del Norte. Las bolsas americanas continuaron con retrocesos (S&P 500 -0,30%). En renta fija, vimos rentabilidades a la baja en el Bund (-0,05%) y el T-Note (2,44%), con ampliación en la prima de riesgo de los periféricos. 

INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"Aguantan las bolsas. ¿Espejismo en negociaciones EE.UU./China?" 

Ayer las bolsas dudaron ante la ausencia de datos macro y la expectación sobre la estrategia negociadora de Trump. La primera mitad de la sesión en Europa estuvo presionada a la baja por unos resultados empresariales decepcionantes. La segunda mitad estuvo marcada por el flujo de noticias comerciales entre EE.UU. y China. El viceprimer ministro chino confirmó su asistencia a Washington y el Gobierno Americano anunció indicios de un acuerdo con China. Ante esto las bolsas europeas rebotaron algo (+0,5% EuroStoxx-50) pero las americanas cerraron con pequeños retrocesos (-0,2% S&P500).

El Euro aguantó bien la tensión en torno a 1,119/$, pero los bonos salieron algo beneficiados de esta mayor incertidumbre: el Bund mantuvo su TIR en negativo (-0,04%).

En conclusión, fue una sesión mejor para bolsas europeas que americanas, con bonos muy soportados.

INFORME DIARIO - 08 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La estrategia negociadora de Trump genera inquietud y el dinero se refugia en bonos." 

Las bolsas europeas cotizaron a la baja en una sesión marcada por las tensiones comerciales (EE.UU-China) y la revisión a la baja en las perspectivas de crecimiento de la Comisión Europea. Europa acusa la pérdida de tracción del sector exterior alemán, el parón italiano y la incertidumbre del Brexit. En WS, la campaña de resultados perdió intensidad y la atención se centró en las negociaciones comerciales. La estrategia negociadora de Trump genera inquietud y el S&P 500 registró pérdidas por segundo día consecutivo. El dinero se refugió en bonos y la TIR del Bund alemán a 10 A volvió a terreno negativo (-0,04%). En divisas, el Euro aguantó en ~1,119/$, la Lira turca se depreció hasta 6,90/$ y el Yuan chino se mantuvo por debajo de ~6,80/$ (nivel psicológico de referencia). En definitiva, sesión de caídas generalizadas en bolsa y buena para bonos. 

INFORME DIARIO - 07 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"El revés comercial inicia modo risk-off." 

Sesión de tomas de beneficio generalizadas tras el anuncio de EE.UU. de subir aranceles a China. En un tuit Trump anunciaba el domingo subidas del 10% al 25% en productos por valor de 200.000M$ a partir del 10 de mayo y otras adicionales posibles. Esto originó un repliegue hacia activos refugio que penalizó a las bolsas (EU-50 -1,13%, S&P500 -0,45%), favoreciendo a los bonos (Bund 0,004%, -1,9 pp; T-Note 2,478%, +0,9pp). El Euro se mantuvo estable en torno a 1,119$ tras datos que apuntan a cierta estabilización económica. Los PMIs finales de Servicios y Compuesto de abril de la UEM revisaban al alza las lecturas preliminares (ver entorno) y el índice Sentix de confianza del inversor alcanzaba el nivel más alto desde noviembre 2018. 

INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Aumenta la tensión comercial. Excelente 2019, pero... podría pararse desde mayo.” 

Enfrentamos tomas de beneficios de cierto calado después de que Estados Unidos haya anunciado que aplicará subidas de aranceles a Chinaen lo que interpretamos como una estrategia de negociación más dura. No creemos en un acuerdo rápido con China porque Trump desea llegar a las elecciones de noviembre 2020 con este asunto sin cerrar para favorecer su probabilidad de salir reelegido. Esto significa que arrancamos la semana con bolsas tomando beneficios (aprox. -1,5%/-2,0%), el yuan depreciándose hasta casi 6,8/$ (-1,5%) y el yen apreciándose al actuar como refugio (123,9/€). Pensamos que será un golpe pasajero, pero contribuirá a que las  bolsas empiecen a pararse de cara al segundo semestre . 
En concreto esta semana, referencias en tres frentes: 

INFORME DIARIO - 03 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La decisión de la Fed sigue pesando en las bolsas." 

Sesión de caídas en las bolsas europeas (ES50 -0,7%) siguiendo la estela bajista que dejó el miércoles la Fed en Wall Street. El mercado descuenta una menor probabilidad de recortes de tipos en EE.UU tras las declaraciones de Powell en las que descartaba la necesidad de estímulos para revertir la inflación. Las bolsas americanas continuaron con ligeros retrocesos (S&P 500 -0,20%). En renta fija, la rentabilidad del bono español 10A, se situaba en 0,99%, su cota más baja desde 2016, con la prima de riesgo en 96 p.b. En divisas, estabilidad en la libra (EURGBP 0,857) tras la decisión del Banco de Inglaterra de mantener tipos en el 0,75%. Retroceso en petróleo (-2%) por los altos inventarios en EE.UU 

INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La Fed cumplió el guion." 

Tras una sesión ligeramente alcista el martes, ayer una mayoría de mercados permanecían cerrados, con la excepción de EE.UU. La Fed cumplía las expectativas manteniendo los tipos de interés en el rango de 2,25%/2,50% y reiteraba su talante paciente y dependiente de los datos. Datos que reflejan un ritmo de crecimiento sólido, como mostró el martes la Confianza del Consumidor con una lectura de 129,2 vs 126,8 esperado y 124,2 anterior. Pero los comentarios de Powell acerca de que el próximo movimiento de la Fed puede ser en cualquier dirección, reducían las expectativas de un próximo recorte de tipos y alejaban al S&P 500 de los máximos históricos cerrando -0,75%, mientras el T-Note se mantenía en 2,50%. . 

INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"Casi Plano. La confianza Europea decepcionó."Las bolsas europeas y americanas cerraron con ascensos testimoniales en una sesión monótona con pocos resultados empresariales y escasa macro. La Confianza del Consumidor en Europa decepcionó, manteniendo la tendencia a la baja que observa desde principios de 2018. Las bolsas europeas estuvieron lastradas por las eléctricas, pero los bancos rebotaron al publicar buenos resultados y compensaron en gran medida esas caídas. La Prima de Riesgo española estrechó aprox. -4 p.b., hasta 101 p.b., mientras que la italiana en torno a -2,5 p.b., hasta 258 p.b., tras haber mantenido S&P su rating en BBB el viernes. 

INFORME DIARIO - 29 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “La mejora de los beneficios y el flujo de noticias juegan a favor de las bolsas.” 

Esta semana, tenemos 4 frentes abiertos importantes.
:: En el plano comercial, la delegación de EE.UU encabezada por el Secretario del Tesoro (Mnuchin) y el Representante de Comercio (Lighthizer) viaja a Pekín para reanudar las negociaciones con el Vice-Primer Ministro chino (Liu He). Las negociaciones comienzan mañana y habrá una segunda ronda en Washington el 8 de mayo. El orden del día abarca puntos críticos como los derechos de propiedad intelectual, tecnológica y liberalización del mercado chino. Lo importante ahora, es que el que el tono de las negociaciones es constructivo y esto es primordial para (i) mantener el optimismo de los inversores, (ii) reactivar el comercio

INFORME DIARIO - 26 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada de transición en ausencia de referencias”
Las bolsas europeas mantuvieron un tono ligeramente bajista (Euro Stoxx -50: -0,3%) provocado por unos resultados empresariales no especialmente positivos (de 33 compañías que publicaron en el StoxxEurope-600 decepcionaron 16) y ante la ausencia de noticias macro relevantes. En EE.UU. (S&P-500: -0,04%), los resultados publicados fueron en general más positivos que en Europa y conocimos Pedidos de Bienes Duraderos (mejor de lo esperado) y Peticiones Semanales por Desempleo (peor de lo esperado). En el mercado de divisas el euro se mantuvo relativamente lateral y en la renta fija tuvimos subida generalizada en las TIRes de los bonos, más marcada en el caso del italiano (+5,5 p.b.) a la espera de la revisión de su rating hoy.

INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IFO decepciona y no ayuda a las bolsas.”

Las bolsas europeas optaron por tomarse un respiro. Por un lado acusaron el dato negativo de Confianza Empresarial IFO. El mercado esperaba que mantuviera la tendencia positiva iniciada en el mes de marzo y reflejada también en el dato de confianza ZEW. Pero no fue así y decepcionó tanto en su componente Expectativas como en Situación Actual. Por otra parte, las bolsas se mantuvieron a la espera de la publicación de los resultados empresariales. En España publicó Enagás, en línea con expectativas, mientras que en Europa SAP y Credit Suisse sorprendieron positivamente. En el mercado de divisas el euro perdió fuerza por el dato débil de IFO, mientras que fue un buen día para la renta fija. Se produjo una caída generalizada de la TIR de los bonos, acusada en el caso del Bund (-5,5 p.b.). El petróleo consiguió moderar sus subidas (WT -0,6%), después de conocerse que Arabia Saudí estaría dispuesta a compensar la menor producción iraní. 

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INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa mixta y sorpresas en resultados en EE.UU.””

El S&P500 cerraba ayer marcando nuevos máximos históricos (2.933,68 +17% en el año), ante las sorpresas en resultados (en especial Twitter y Hasbro). Brasil subía un +1,4% ante el avance en las negociaciones de la reforma de las pensiones. En Europa el tono fue mixto, +0,13% en el EuroStoxx50 pero -0,57% en el Ibex35 y -0,27% en FTSE MIB. Las rentabilidades de los bonos repuntaron en prácticamente toda Europa, hasta +0,039% en el caso del Bund alemán y el +1,11% el Bono, con ampliaciones de diferenciales en los periféricos (+3,4pb el español hasta 107,2pb y +5,5pb el italiano a 263pb).
Un dato de Confianza del Consumidor en la UEM por debajo de lo esperado, contribuyó a la debilidad del Euro que perdió la zona del 1,1245 €/$. En resumen, los resultados americanos marcaron la diferencia de comportamiento con otras zonas geográficas. 

INFORME DIARIO - 23 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa cerrada y NY casi plano. Aburrido”

Europa estuvo cerrada ayer y Wall Street no aportó nada nuevo, salvo que el S&P500 consiguió rebotar por los pelos (no así el DJI-30) debido alencarecimiento del petróleo porque el Gobierno americano retirará desde el 2 de mayo las excepciones transitorias que concede a algunos países para importar petróleo iraní a pesar de las sanciones. Los resultados americanos batieron expectativas, especialmente Kimberly-Klark, que además revisó al alza su guidance. Aunque el tono no fuera especialmente alcista, el hecho de que el yen se depreciara (aprox. 126,0 desde 125,4) y que elT-Note repuntara algo en TIR (retroceso de precio; desde 2,55% hasta 2,59%) transmitió la sensación de que a la vuelta de Semana Santa el mercado sigue siendo pro-riesgos. 

INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El flujo macro reconstructivo y los resultados americanos dan soporte a la inercia alcista".

:: Lo más probable es que la “complacencia de corto plazo” se extienda un poco más.-
El Brexit se ha pospuesto a octubre, las negociaciones comerciales chino-americanas evolucionan constructivamente (la ausencia de malas noticias debe interpretarse como una buena noticia), la macro europea no sólo toca fondo sino que mejora un poco y los resultados empresariales americanos están batiendo expectativas cómodamente. Es la ausencia de problemas más que la acción de los estímulos lo que da soporte a las bolsas, deprecia el yen y mantiene la volatilidad baja. No es un planteamiento proactivo, pero resulta más que suficiente para un entorno de tipos de interés ultrarreducidos y liquidez ultra-abundante. El equilibrio funciona y parece que seguirá funcionando algún tiempo más, de manera que solo debemos vigilar una hipotética pérdida de tracción del mercado que podría tener lugar de forma inercial. Pero parece que no todavía. Las razones que apuntalaron las bolsas la semana pasada seguirán haciéndolo esta semana.  

INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas planas. Wall St. débil por Goldman” 
Las bolsas se tomaron un respiro. Europa cerró rebotando algo, pero WS casi plano. Sin macro relevante, la baja contratación por Semana Santa dio como resultado un día tranquilo. El Empire Manufacturing americano (actividad manufacturera en NY y N.Jersey) sorprendió positivamente (10,1 vs 8,0 y 3,7 ant.) pero fue insuficiente para contrarrestar unas cifras de Goldman algo débiles en el negocio de trading y unos resultados de Citi que sólo cumplieron con lo esperado. Por esoNY retrocedió milimétricamente, pero sin que tenga la menor importancia para unas bolsas que continúan inercialmente alcistas.

INFORME DIARIO - 15 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "“Sabemos más de los agujeros negros que del Brexit. Macro mejor y resultados americanos bien."".

:: Los riesgos son a la baja: comercio, Brexit y macro europea.-
La ausencia de malas noticias en las negociaciones comerciales chino-americanas se interpreta casi positivamente. Defendemos que las negociaciones seguirán abiertas hasta Nov. 2020 (elecciones americanas), aunque con periódicos avances parciales positivos que seguirán dando soporte al mercado. Mnuchin (Tesoro americano) ha dicho este fin de semana que el acuerdo está muy cerca y parece que la parte americana está dispuesta a presionar menos sobre las subvenciones chinas a determinados sectores. Por eso la “noche asiática” ha sido buena (CSI-300 +1,2%; Nikkei +1,5%...). El Brexit acaba de desplazarse hasta el 31 de octubre, lo que equivale a quedar liberados de esa incertidumbre durante todo el verano… y puede que de forma indefinida si terminan celebrándose elecciones

INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Prórroga para el Brexit y cifras de Precios” 
La prórroga hasta el 31 de octubre para el Brexit no sorprendió a nadie. Es lo más razonable y por eso habíamos apostado por un desenlace de este tipo: más tiempo para cerrar un acuerdo y fijar las condiciones de la ruptura (si finalmente se produce…). Esto permitió el rebote de compañías expuestas a R.Unido, como IAG, AENA, Sabadell o Santander.