INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Aumenta la tensión comercial. Excelente 2019, pero... podría pararse desde mayo.” 

Enfrentamos tomas de beneficios de cierto calado después de que Estados Unidos haya anunciado que aplicará subidas de aranceles a Chinaen lo que interpretamos como una estrategia de negociación más dura. No creemos en un acuerdo rápido con China porque Trump desea llegar a las elecciones de noviembre 2020 con este asunto sin cerrar para favorecer su probabilidad de salir reelegido. Esto significa que arrancamos la semana con bolsas tomando beneficios (aprox. -1,5%/-2,0%), el yuan depreciándose hasta casi 6,8/$ (-1,5%) y el yen apreciándose al actuar como refugio (123,9/€). Pensamos que será un golpe pasajero, pero contribuirá a que las  bolsas empiecen a pararse de cara al segundo semestre . 
En concreto esta semana, referencias en tres frentes: 

1.- Negociaciones comerciales. Crece la tensión comercial a la espera de la siguiente ronda de negociaciones a partir del miércoles 8 de mayo, en esta ocasión en Washington. Ayer domingo D. Trump anunciaba la posibilidad de incrementar aranceles, del 10% al 25% a productos por 200.000M$, además de la posibilidad de extender esta tarifa a otros 325.000M$ adicionales. Esto ha generado una corrección en los mercados de renta variable esta madrugada, mientras que el Yuan Offshore se depreciaba vs dólar. 
2.- Los resultados empresariales. Ahora más en Europa, que en EE.UU., donde el 75% de las compañías han batido expectativas. Aumenta la frecuencia de publicación en Europa a partir de mañana: BMW, Henkel, Amadeus, Siemens, Arcelor, Telefónica,  DT... 
3.- En el lado macroeconómico, destacan: (i) los Indicadores de las encuestas de actividad (PMIs) en varias áreas geográficas. En particular abrimos la semana con el Caixin chino de Servicios que, tras la debilidad del de Manufacturas, sorprendió ligeramente al alza   (a 54,5 desde 54,4). Mientras que en la EuroZona, los datos finales de PMIs de podrían dar una nueva señal de apoyo, como vimos recientemente en la revisión al alza del de Manufacturas (aunque todavía en 47,9, mejoró desde 45,7 de marzo y 47,8 estimado y preliminar). El resto de los PMIs de la Zona Euro (servicios y compuesto) siguen en zona de expansión y en todos ellos se espera una mejora. (iii) La revisión de estimaciones de la Comisión Europea (martes). (iii) Las Balanzas comerciales de China (miércoles) y EE:UU. (jueves) justo en este período de negociaciones comerciales. (iv) Por último, el IPC de EE.UU. podría repuntar hasta +2,1% desde +1,9%, lo que estaría en línea con los últimos comentarios de la Fed  sobre un repunte de la inflación. En conclusión, el crecimiento de la tensión comercial junto al tono menos dovish de la Fed, dará lugar a tomas de beneficios en los mercados, que acumulaban revalorizaciones de doble dígito en prácticamente todos los mercados de referencia y se encontraban, de nuevo, cercanos a máximos históricos en EE.UU. Esta nueva situación comercial deja en un segundo plano los resultados empresariales en Europa (el tono en los PMI y los resultados europeos serán una referencia importante para confirmar el posible punto de inflexión en la ralentización del crecimiento). 


Bonos: "La periferia gana atractivo" 
En EE.UU., la rentabilidad (TIR) de los bonos repunta en todos los tramos de la curva y arrastra consigo a los bonos core europeos. La Tasa de Paro cae hasta niveles similares a finales de los 60, la Fed se muestra optimista respecto al ciclo y la probabilidad de ver un recorte de tipos en 2019 se reduce (<50 100="" 10="" 67="" a="" actualmente="" aleja="" atenci="" atractivo="" bonos="" bund="" centrar="" comisi="" de="" del="" ee.uu="" el="" en="" espa="" especialmente="" esta="" europea="" font="" ganan="" ipc="" italia="" la="" las="" los="" macro="" martes="" n="" nbsp="" negativos="" niveles="" pasada="" paulatinamente="" pb="" perif="" previsiones="" primas="" relajan="" ricos="" riesgo="" se="" semana="" tir="" uem="" viernes="" vs="" y="">Rango (semanal) estimado TIR del Bund:  -0,02%/0,06%. 

Divisas: " Yen arriba y yuan abajo: miedo a Trump" 
Eurodólar (€/$).- El dólar viene apreciándose (1,118/1,1220) en base a 2 factores: una excelente macro americana reciente (datos de empleo el viernes pasado) y a las recientes declaraciones de Trump con respecto a endurecer aranceles a China, lo que favorece que el USD actúe como refugio. La inflación americana del viernes podría fortalecer más el USD porque se teme repunte desde +1,9% hasta +2,1%. Rango estimado (semana): 1,119/1,112. 
EuroYen (€/JPY).- Japón estuvo cerrado toda la semana pasada y eso distorsionó la evolución del yen, que llegó al viernes sin cambios relevantes (aprox. 124,5/€). Aunque seguimos defendiendo que el yen es una divisa estructuralmente depreciatoria, el aumento de aranceles de EE.UU. a China anunciado esta madrugada promoverá cierto movimiento de risk-off hacia activos refugio, de manera que el yen se apreciará esta semana, puede que incluso hasta 123,5/€. Rango estimado (semana): 123,5/124,5.

Eurosuizo (€/CHF): El Franco se mantuvo lateral la semana pasada para terminar cerrando en 1,139€/CHF. Estimamos que esta semana desempeñe un papel de divisa refugio, así que podríamos ver algo de apreciación. Rango estimado (semana): 1,125/1,140.

Eurolibra (€/GBP).- La Libra se aprecia ligeramente gracias una visión constructiva de la economía por parte del BoE. La incertidumbre generada por el Brexit pierde intensidad y los indicadores de actividad se recuperan.  Esta semana la atención se centrará en el PIB 1T 19 donde se espera un repunte hasta +1,8% (vs +1,4% ant.) y en la Balanza Comercial (ambos el viernes). Rango estimado (semana): 0,858/0,849 


. 

1. Entorno económico 

ESPAÑA (09:00h).- El número de parados se redujo en España durante el mes de abril en -91.500 desempleados frente a en -86.683 en abril de 2018 (en marzo el registro fue de –33.956). El número total de parados se situaría en 3.163.570 (-5,2% a/a). Cifra que sigue alejándose del pico de 5.040.220 alcanzado en plena crisis (febrero de 2013). Desde el punto de vista de la afiliación a la Seguridad Social, la cifra de altas ajustada por estacionalidad se sitúa en 52.192 superando la cifra de 37.919 en abril de 2018 pero lejos de 101.066 en abril 2017. La cifra de altas no ajustada por estacionalidad asciende a 186.786, también mejor que 176.373 en abril de 2018 pero tampoco supera las 212.215 altas registradas en abril 2017.OPINIÓN: No se trata de un mal dato porque mejora respecto al mes de abril de 2018 pero, hay que considerar que la cifra de reducción de parados de este año cuenta con el efecto positivo del calendario de la Semana Santa. Sin embargo, si lo comparamos con abril 2017 (año en el que la Semana Santa también fue en abril) la cifra de 2019 es muy inferior: -91.500 desempleados vs. -129.281 en abril 2017 (el mejor registro para un mes de abril de la serie histórica).

CHINA (03:00h).- Caixin de Servicios de abril mejoró a 54,5 desde 54,4 y sorprendió al alza desde el 54,2 esperado. Esta cifra supone el segundo mes consecutivo de mejora en el indicador de Servicios, desde el 51,1 de febrero.

EE.UU.- (1) El Presidente Trump anunció este domingo a través de Twitter que elevará los aranceles del 10% al 25% sobre bienes chines valorados en 200.000 M$ a partir del próximo viernes 10 de mayo. Además amenaza con extenderlo a productos, actualmente sin gravar, por valor de 325.000 M$. La subida de los aranceles a los productos por valor de 200.000 M$ estaba prevista para el 1 de marzo, pero fue prorrogada para dar margen a las negociaciones. A pesar de que desde diciembre, China ha adoptado medidas como la rebaja de aranceles a los vehículos importados de EE.UU., la reanudación de la compra de soja o la presentación de un proyecto para prohibir la transferencia forzada de tecnología, Trump avisa que las negociaciones avanzan muy lentamente y que Pekín quería renegociar los planes que ya estaban en marcha y se resiste a realizar cambios estructurales en su economía, como las necesarias para proteger la propiedad intelectual de las empresas estadounidenses; (2) El Empleo sorprendió positivamente. La tasa de Paro volvió a niveles de los años 60. La Creación de Empleo no-agrícola sorprendió positivamente y alcanzó el nivel más alto de los últimos tres meses. La Tasa de Paro descendió hasta el 3,6% - un nivel similar al registrado a finales de los años 60. La Creación de Empleo no agrícola aumentó en abril 263 k (vs 190 k vs 189 k anterior). El sector privado lideró nuevamente la creación de empleo con 236 k (vs 188 k esperado vs 179 k anterior). El sector Manufacturero, el más afectado por la desaceleración del ciclo global y las disputas comerciales con China mostraba ligeros signos de mejora al aumentar +4k vs 0 k anterior (revisado desde -6 k). La Tasa de Paro, también sorprendió positivamente al reducirse hasta 3,6% (vs 3,8% esperado vs 3,8% anterior). La Tasa de Participación bajó ligeramente (62,8% vs 63,0% anterior) y una Tasa de Infraempleo se mantuvo estable. Las Ganancias Medias por hora trabajada mantienen un ritmo de crecimiento de +3,2% (vs +3,3% esperado). En conjunto, los datos confirmaron la solidez del mercado laboral. El aumento de los salarios y la caída en la Tasa de Paro nos hace pensar que la pérdida de tracción observada en el Consumo Privado durante 1T19 es pasajera. Link a la nota completa.

UEM.- La Inflación repuntó en abril (dato preliminar) hasta +1,7% vs +1,6% esperado vs +1,4% anterior, el mayor nivel desde noviembre 2018. El aumento se basó en el fuerte aumento de los precios de la energía (+5,4% vs +5,3% anterior vs +3,6% en febrero) y también se vieron subidas de precios en el sector servicios (+1,9% vs +1,1% anterior). La Tasa Subyacente repuntó más de lo esperado hasta +1,2% (vs +1,0% esperado vs 0,8% anterior).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

8 mayo: Nueva ronda de negociaciones comerciales EE. UU./China en Washington.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

24 mayo: Revisiones de ratingsde Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su ratingsobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 

TOTAL (Cierre 49,2€; Var. Día -0,4%): Alcanza un acuerdo con Occidental para adquirir los activos en África de Anadarko.- Son activos situados en Algeria, Ghana, Mozambique y Sudáfrica y están valorados en 8.800M$. El 70% de los activos son gas. El cierre de la operación está sujeto a que finalmente Occidental compre los activos de Anadarko y sea aprobado por las autoridades pertinentes. Se espera que la operación sea cerrada en 2020. OPINIÓN: es una noticia esperada, puesto que Occidental ya anunció que vendería activos por entre 10.000M$ y 15.000M$. Además Total ya tiene presencia en África y su objetivo era incrementar su presencia en el continente, especialmente en el segmento de gas licuado. Finalmente, se espera que la adquisición genere flujos de caja positivos desde 2020 y supere los 1.000M$/año desde 2025.

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 4,39€; Var. -1,1%; Pr.Obj. 5,60€): Conclusión: Los fundamentales son sólidos (RoTE ~11,3% & CETI FL ~11,25%) y los múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,7x y PER 19e~ 8,4x). Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y la diversificación de resultados elevada (52,0% América & 48,0% Europa). Mantenemos recomendación en Comprar con Precio Objetivo ~5,60 €/acc (vs 5,70 €/acc anterior).Link al informe completo en el bróker

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional +1,40%; Industriales +1,24%, Comunicaciones +1,16%.

Los peores: Utilities +0,65%; Inmobiliarias+0,66%; Consumo Básico +0,74%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NEWELL BRANDS (16,63$, +13,52%) tras publicar unos resultados del 1T19 que estuvieron en el rango alto de las previsiones aportadas por la compañía debido a un mayor recorte de coste. Con ello, el margen operativo pasó de 2,5% en 1T17 hasta 4,3% superando el pronóstico de +10/50 pb. La compañía mantuvo su previsión de ventas para el año de 8.200/8.400 M$ y un aumento del margen operativo de +20/60 pb. (ii) TRIPADVISOR (55,08$, +5,03%) tras las mejoras de recomendaciones de varios analistas anticipando los resultados del 1T19 que se publicarán esta semana y que, aunque se esperan moderados, el mercado espera una mejora de las perspectivas para los próximos años. Los analistas esperan que la compañía anuncie una aceleración del crecimiento de ventas en 2H19 sobre todo por las reservas a través de móviles y un aumento en la oferta de restaurantes que acelere el crecimiento en el periodo 2020-2022. (iii) BRISTOL-MIERS SQUIBB (48,62$, +3,71%), su oferta de compra de Celgene ha propiciado la revisión al alza de las estimaciones y recomendaciones de varios analistas que prevén una mejora del pipeline y el crecimiento durante los próximos 2-3 años.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) COGNIZANT TECHNOLOGY (59,25$, -11,05%), tras el recorte de previsiones de la compañía para 2019 y el cese del Presidente en abril. (ii) ACTIVISIÓN (47,15$, -4,84%), a tras anunciar un pronóstico decepcionante de ventas para sus principales títulos en 2019 (-8%) y anticipar perspectivas para el 2T19 por debajo de las estimaciones de los analistas (BPA de 0,23$ vs 0,37$e). (iii) CIGNA CORP (152,83$, -3,41%), tras los recortes anunciados por la Administración Trump a las ayudas a Medicare y Medicaid un broker ha sacado a la compañía de su lista de convicción.

UBER ha anunciado la horquilla de precios para su OPV que se situará entre 44 y 50 $/acción (entre 7.920M$ y 9.000M$). De mantenerse esta valoración, su capitalización bursátil en el rango medio sería de unos 83.800M$, claramente por debajo de los 100.000M$ que la compañía había indicado como objetivo. El principal factor detrás de esta menor valoración es la evolución de su rival Lyft que arrastra una caída del 20% respecto al precio de su salida a bolsa.

El Viernes publicaron (sólo compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Alliant Energy (0,53$ vs 0,514$); Noble Energy (-0,09$ vs -0,06$) y Berkshire Hathaway (3.419$ vs 3.399$).

Hoy publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Occidental Petroleum (Bfr-mkt; 0,734$ estimado); Tyson Foods(s.h.; 1,128$ estimado). Tras el cierre Pioneer Natural Resources (1,596$ estimado)..

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. 

. 

Acceda al informe completo.