INFORME DIARIO - 07 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"El revés comercial inicia modo risk-off." 

Sesión de tomas de beneficio generalizadas tras el anuncio de EE.UU. de subir aranceles a China. En un tuit Trump anunciaba el domingo subidas del 10% al 25% en productos por valor de 200.000M$ a partir del 10 de mayo y otras adicionales posibles. Esto originó un repliegue hacia activos refugio que penalizó a las bolsas (EU-50 -1,13%, S&P500 -0,45%), favoreciendo a los bonos (Bund 0,004%, -1,9 pp; T-Note 2,478%, +0,9pp). El Euro se mantuvo estable en torno a 1,119$ tras datos que apuntan a cierta estabilización económica. Los PMIs finales de Servicios y Compuesto de abril de la UEM revisaban al alza las lecturas preliminares (ver entorno) y el índice Sentix de confianza del inversor alcanzaba el nivel más alto desde noviembre 2018. 

Fuente: Bankinter 

Bolsas: “Día de transición con sesgo bajista.” 

Aunque pensamos que este revés en el frente comercial será un golpe pasajero, contribuirá a que las bolsas empiecen a pararse de cara a segundo semestre del año. Las negociaciones se deberían reanudar el miércoles en Washington, pero no es previsible una resolución definitiva ni rápida del enfrentamiento. Tras las declaraciones de la Fed la semana pasada descartando la necesidad de estímulos adicionales para la economía americana, las expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Fed en 2019 se enfriaron desde el 67% al 50% y esto frena el apetito por la renta variable. La lectura positiva de la posición de la Fed es que la situación macroeconómica es envidiable en EE.UU., mientras la UEM empieza a mostrar síntomas de estabilización. Hoy, la actualización del cuadro macro de la CE podría apuntar, como ya hizo el FMI, a cierta recuperación del dinamismo de cara a 2020… si los índices de confianza no se resienten en exceso por un desenlace no tan positivo como se esperaba en el frente comercial. Las previsiones actuales son de un crecimiento de PIB de +1,3% en 2019 y +1,6% en 2020. 

En el frente micro, la campaña de publicación de resultados 1T19 sigue su curso, aunque hoy no es un día especialmente intenso: 4 empresas del Eurostoxx 600 y 12 del S&P 500. En éste, con 388 resultados ya públicos, el BPA medio ajustado ha aumentado +0,10% frente a una caída inicial esperada de -3,4%. Un 76% de las compañías ha batido las estimaciones de los analistas frente a un 17,5% que ha decepcionado. 


Aunque ayer Europa recuperó algo al cierre y la sesión asiática ha sido positiva (salvo Japón en su primer día tras el prolongado cierre), esperamos cierto sesgo negativo, más bien de compás de espera. El aumento de la tensión comercial junto al tono menos dovish de la Fed, mantendrán las tomas de beneficios en unas bolsas, que acumulan revalorizaciones de doble dígito en prácticamente todos los mercados.



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1. Entorno económico 

ALEMANIA (8.00h).- Los Pedidos de Fábrica del mes de marzo decepcionan con una lectura m/m de +0,6% vs +1,4% esperado y -4,0% anterior. En términos interanuales, el dato cae -6,0% vs -5,4% esperado y -8,1% anterior. JAPÓN (2.30h).- El PMI Manufacturero final de Abrilse revisa ligeramente al alza desde la lectura preliminar de 49,5 hasta 50,2. El dato del mes anterior fue de 49,2.

UEM.- (i) Los PMI finales de abril de Servicios y Compuesto se revisan ligeramente al alza. El PMI de Servicios ascendió hasta 52,8 frente a una lectura preliminar de 52,3 (53,3 el mes anterior). El PMI Compuesto se revisó hasta 51,5 desde un dato preliminar de 51,3 y 51,6 en marzo.(ii) Las Ventas Minoristas desaceleran en marzo, aunque menos de lo previsto. En términos interanuales, crecieron +1,9% vs +1,8% esperado y +3,0% anterior. En términos intermensuales, permanecieron planas vs -0,1% esperado y +0,5% anterior. (iii) El Índice de Confianza de los inversores Sentix sorprendió al alza con una lectura de 5,3 vs 1,2 esperado y -0,3 anterior. Se trata de la primera positiva desde noviembre 2018.

ESPAÑA.- (i) El paro registrado se redujo en abril en -91.500 personas frente a -86.683 en abril 2018 y -129.281 en abril 2017. Las cifras están influidas por el calendario de Semana Santa que este año cayó en abril mientras que el pasado fue mayoritariamente en marzo. El número total de parados se sitúa en 3.163.570 (-5,2% a/a), cifra que sigue alejándose del pico de 5.040.220 alcanzado en febrero 2013, en plena crisis. Las altas de afiliación a la Seguridad Social ajustadas por estacionalidad alcanzaron en abril 52.192 frente a 37.919 en abril 2018 y 101.066 en abril 2017. OPINIÓN: No se trata de malos datos porque mejoran respecto al mes de abril de 2018 pero, hay que considerar que la cifra de reducción de parados de este año cuenta con el efecto positivo del calendario de la Semana Santa. Sin embargo, si lo comparamos con abril 2017 (año en el que la Semana Santa también fue en abril) la cifra de 2019 es muy inferior: -91.500 desempleados vs. -129.281 en abril 2017 (el mejor registro para un mes de abril de la serie histórica). Link directo al informe de empleo. (ii) Los PMI de Servicios y Compuesto de abril descendieron más de lo previsto. El PMI de Servicios descendió hasta 53,1 vs 55,1 esperado y 56,8 anterior. El PMI Compuesto cae hasta 52,9 vs 54,5 estimado y 55,4 anterior.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

8 mayo: Nueva ronda de negociaciones comerciales EE. UU./China en Washington.

17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.

24 mayo: Revisiones de ratingsde Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).

21 junio: Fitch revisa su ratingsobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 



CELLNEX (Neutral; Pr. Objetivo: 24,4€; Cierre: 26,1€; Var. Día: -0,15%): Publica resultados del 1T’19 y adquiere torres en Francia e Italia a Iliad y en Suiza a Salt.- En concreto, adquirirá 5.700 emplazamientos en Francia operados por Free, operador controlado por Iliad, 2.200 en Italia también a Iliad y 2.800 en Suiza propiedad de Salt. En total pagará por los 10.700 emplazamientos 2.700M€: 1.400M€ por el 70% de la nueva compañía que operará las torres francesas, 600M€ por el 100% de la compañía que gestionará las torres italianas y 700M€ por el 90% de la compañía encargada de los emplazamientos suizos. Además, está previsto el despliegue de nuevos emplazamientos en los tres países entre 2020 y 2027 que supondrán una inversión de alrededor de 1.350M€. En concreto, hasta 2.500 en Francia, hasta 1.000 en Italia y 500 en Suiza. En cuanto a los resultados, las principales cifras del 1T19 son las siguientes: ingresos 241M€ (+11,0%), EBITDA 159M€ (+10,4%), BNA plano (0M€ vs. -37M€ en 2017). OPINIÓN: Los resultados presentan buenas dinámicas. Como es habitual la parte alta de la cuenta de resultados crece a ritmos significativos y la parte baja (el BNA) consigue escapar de las pérdidas que acompañaron a la Compañía el año pasado. Además, el ratio de compartición (clientes por emplazamiento sube hasta (1,6x desde 1,54x) y la deuda neta cae de manera significativa tras la ampliación de capital (hasta 2.113M€ desde 3.166M€). En cuanto a las adquisiciones, la intención de Cellnex de seguir expandiéndose era clara. Hace unos meses lanzó una ampliación de capital para poder financiar su crecimiento. Esta operación tiene sentido por varios motivos. Primero porque Cellnex extiende sus operaciones en países donde ya tiene presencia y, por tanto, logrará sinergias entre los nuevos activos y los que ya mantenía. De hecho, en Francia se convertirá en el principal operador independiente de infraestructuras de telecomunicaciones. Segundo, se ejecuta a través del cierre de contratos de largo plazo (con Iliad en Francia e Italia por 20 años con renovaciones automáticas de 10 años) que supondrán un EBITDA adicional estimado de unos 510M€ (en 2018 el EBITDA de Cellnex se situó en 515M€) y un aumento del backlog (ingresos futuros contratados) de 18.000M€ (hasta 36.000M€). Tercero, aumenta en más del 50% (hasta 45.000) los emplazamientos que ya controla con lo que gana dimensión, algo clave para futuros despliegues relacionados con el 5G.

NATURGY- Comprar; Pº Objetivo: 26,10€; Cierre: 25,58€ Var. Día:-0,08%). Sólidos resultados 1T'19 impulsados por la división de redes. Buena posición para cumplir con las ambiciosas guías del año. La subida de tarifas en redes, la nueva capacidad en renovables y mayores eficiencias operativas impulsan el BNA ordinario (+16%) y compensan la caída de los precios del gas en el periodo. Además, destacamos dos factores positivos de los resultados: (i) El grupo sigue avanzando para reducir el perfil de riesgo: actualización de tarifas en redes en Latam y menor volatilidad en los contratos de gas y electricidad; (ii) Naturgy se sitúa en buena posición para cumplir con sus ambiciosos objetivos 2019: EBITDA de 4.600M€ (+15%), BNA de 1.400M€ (+13%). El potencial de revalorización al Precio Objetivo es moderado (+3,2%) pero la rentabilidad por dividendo a estos niveles sigue siendo muy atractiva (5,4%). Link a nota

RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,60€; Cierre: 18,385€ (+0,25%)-. El grupo entra en una fase de menor crecimiento en resultados. Modesto crecimiento en BNA en 1T 2019. Las mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda permiten un ligero avance en BNA (+1,0%) ya que los ingresos regulados han permanecido estables en el periodo. REE entra en una fase de menor crecimiento. El Plan Estratégico 2018-22 contempla un moderado crecimiento en BNA (+1% media anual vs +5,0% en 2014-19) debido al recorte en el retorno regulado y al escaso margen de mejora adicional en el coste de la deuda o en eficiencias operativas. Además, la compra de Hispasat genera recelo debido a la falta de sinergias directas y a la mayor volatilidad en la generación de cash flow. Sin embargo, la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva (5,5%) con el nivel "suelo" de DPA de 1,0€/acción y la aprobación del retorno regulado permite despejar incertidumbres. Link a nota completa

CAIXABANK (Neutral; Cierre: 2,84€; Pr.Obj.: 3,40€; Var.Día -1,2%): Las principales métricas de gestión - Volumen de negocio, Margen de Intereses & Solvencia - evolucionan positivamente y el perfil de riesgo mejora. Las cifras del 1T 19 han decepcionado aunque el equipo gestor mantiene sin cambios el guidance para 2019 (+2,0% en M.Intereses & +5,0% en costes de explotación). Mantenemos nuestra recomendación en Neutral con un Precio Objetivo ~3,40 €/acc (vs 3,75 €/acc anterior). Link al informe completo el bróker.

GESTAMP (Neutral; Pr. Objetivo: 6,80€; Cierre: 5,52€): Resultados 1T19 afectados por la debilidad del sector auto.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.170M€ (+5,4%) vs. 2.172M€ estimado; EBITDA 248,7M€ (+7,5%) vs. 228,3M€; EBIT 109,6M€ (-14,8%) vs. 118,0M€ estimado; BNA 40,7M€ (-35,2%) vs. 53,6M€ estimado. OPINIÓN: Resultados que baten en EBITDA pero defraudan en BNA. Los ingresos crecen +5,4% a/a gracias a la buena evolución en Norteamérica, Europa Oriental y Mercosur que contrarrestan la debilidad en Europa Occidental. Excluyendo el efecto del tipo de cambio habrían avanzado +6,8%. El EBITDA avanza +7,5% a/a (+9,1% a tipo de cambio constante) favorecido por un cambio contable en el tratamiento de los arrendamientos operativos (NIIF 16). Con ello, el margen EBITDA avanza hasta 11,5% (desde 11,2% en el 1T18). Excluyendo esta modificación, el EBITDA habría caído -2,7%, hasta 225,1M€, llevando el margen EBITDA hasta 10,4%. El EBIT decepciona y retrocede casi -15%. Aunque ese deterioro se debe en gran medida al mencionado cambio contable, que provoca un aumento significativo de las amortizaciones (+35,4%). Como consecuencia el margen EBIT cae hasta 5,1% (desde 6,3% en el 1T18). En cuanto al BNA, defrauda las estimaciones del consenso al retroceder con fuerza, -35,2%. La deuda neta aumenta hasta 2.787M€ (+32,7%), 2,66x sobre EBITDA (vs. 2,32x a cierre de 2018). Excluyendo la NIIF 16 el aumento se modera hasta 2.379M€ (+6,5%), 2,49x sobre EBITDA. En conjunto se trata de resultados débiles que encajan con un escenario de caídas de volúmenes en todas las regiones donde está presente la Compañía: China -13,5%, Europa Occidental -6,6%, Mercosur -4,9%, Norteamérica -1,9%, y Europa Oriental -0,8%. Conviene recordar que sobre el sector siguen pesando importantes frentes de riesgo: el proteccionismo, cambios normativos, ralentización del ciclo económico y dudas sobre el cambio estructural en el sector (electrificación, coche autónomo, movilidad compartida). Link a la nota publicada por la Compañía.

DIA (Vender; Cierre: 0,635€; Var. día: +3,22%): LetterOne publicó ayer un HR en la CNMV comunicando su decisión de eliminar por completo la condición de nivel de aceptación mínimo a la que estaba sujeta su OPA. Asimismo, ayer a última hora la CNMV consideró “precio equitativo” el precio de 0,67 €/acción ofrecido en la OPA. Con fecha de 30 de abril, Letterone ya había reducido el porcentaje mínimo de aceptación desde 220,9 M acciones (35,5% del capital) hasta 130,7 M acciones (21% del capital con las que obtendría simplemente más del 50% del capital), sujeto a que la CNMC declarara “precio equitativo” el precio offrecido. El plazo de aceptación finalizó ayer, pero salvo que se produzca el proceso de compraventa forzosa, si la aceptación de la oferta supera el 90% del capital social, DIA no será excluida de cotización. OPINIÓN: Desde el lanzamiento de la oferta de LetterOne hemos recomendado aceptar la oferta, salvo a los más conservadores a quienes recomendamos vender en mercado lo más cerca posible de 0,67€ cuando el flujo de noticias ha puesto en grave riesgo la probabilidad de éxito de la oferta. Dadas las dudas acerca del futuro y viabilidad de DIA, seguimos recomendando vender el valor. La situación fundamental del negocio de DIA se sigue deteriorando. Recientemente, el grupo publicó un avance de los resultados 1T19 mostrando una evolución muy negativa del negocio: Ventas de 1.615/1.715 M€ vs 1.793 M€ en 1T18, EBIT de -115/-125 M€ vs -6,1 M€ en 1T18 y BNA de -140/-150 M€ vs -16,3 M€ en 1T18. A lo largo del 1T19 las ventas comparables han ido acelerando su caída: Ene -1,6%, Feb -3,2%, Mar -7,9%, totalizando una caída en el trimestre de -4,3%. La Deuda Neta habría aumentado hasta 1.702 M€, 250 M€ más que la cierre de 2018. La situación fundamental de DIA es muy complicada con (i) Pérdidas de -352,6 M€ en 2018 que han resultado en unos Fondos Propios Negativos de -166,1 M€, (ii) una Deuda Financiera Neta abultada de 1.451,6 M€ (frente a 945,4 M€ en 2017), que representa un ratio DFN/EBITDA de 5,9x (vs 2,0x en 2017) y que sigue aumentando, (iii) vencimientos de deuda bancaria por importe de 147 M€ (31.05.3019) y de 306 M€ de bonos (20.07.2019), (iv) un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes, pérdida de cuota de mercado y generación de caja negativa. La ampliación de capital a efectuar por LetterOne s de 500 M€, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo.

SIEMENS GAMESA (Neutral, Cierre: 15,515€ Var.:-1,46%): Resultados 2T19 (ene-mar19) en línea con lo esperado, mantienen las guías para el año. La entrada de Pedidos en el trimestre ascendió a 2.466M€ (-19% a/a), situando el total de la Cartera en 23.579M€ (+7% a/a).Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.389M€ (+7,0% a/a) vs. 2.370M€ estimado; EBIT pre PPA y costes de I&R 178M€ (-6%) vs. 179M€ estimado, con un margen del 7,5% vs 8,4% del 2T18 (y desde 6,1% del 1T19); BNA 49M€ (+40% a/a). La deuda financiera ascendió a -118M€ (desde -165M€ 1T19). La compañía ha mantenido las guías para 2019 con un volumen de ventas entre 10.000-11.000M€ y un margen de EBIT pre PPA, costes I&R entre el 7% y 8,5%. OPINIÓN: Las cifras del 2T19 estuvieron en línea con lo esperado, con una mejora de los márgenes de EBIT pre PPA y costes de I&R hacia los niveles dentro del rango objetivo para el año, que se mantienen sin cambios. Las ventas acumuladas en el 1S19 y la cartera de pedidos cubren el 96% del objetivo medio de ventas para el año (el 100% del rango bajo 10.000M€). La entrada de pedidos total ascendió a 2.466M€ en el 2T19 (vs 2.541M€ en 1T19), más fuerte en Servicios (749M€ vs 346M€ 1T19), pero débil en Onshore (1.200M€ vs 1.799M€), donde el precio medio fue de 0,67M€/MW 2T19 vs 0,76 del 1T19. Ayer la compañía anunció la obtención del Grado de Inversión por Moody’s y S&P. Esperamos más detalles tras la presentación de resultados que celebrará la compañía en la jornada de hoy.

ARCELORMITTAL (Neutral; Pr. Objetivo: 20,33€; Cierre: 18,352€ Var: -2,51%): Reducirá la producción temporalmente en 3M tn al año.ArcelorMittal anunció ayer que reducirá la producción en Europa en 3M Tn/año a través de la suspensión temporal de actividad en su planta de Cracovia y el recorte de producción en Asturias. Además se ralentizarán los planes para incrementar la producción en Italia. La compañía señala como principales motivos: (1) la debilidad de la demanda en Europa; (2) el incremento de las importaciones en el sur de Europa, a pesar de las medidas de salvaguarda de la CE; (3) los altos precios del CO2 y los costes de la electricidad en España. OPINIÓN: ArcelorMittal generó en torno al 37% de su EBITDA en el mercado europeo en 2018. Tras un cuarto trimestre débil en 2018 se esperaba que las medidas de salvaguarda en Europa limitaran el impacto de las importaciones. Este anuncio y la tendencia a la baja de los precios del acero, que han continuado en el 1T19, junto al aumento de costes (como el mineral de hierro, aunque Arcelor está parcialmente integrada) hacen esperar que se mantenga la presión en márgenes que se observó en el 4T18. Mañana la compañía presentará los resultados del 1T19.

BMW (Neutral; Cierre: 74,0€; Var. Día: -2,2%): Resultados 1T19 penalizados por una provisión y la caída de volúmenes en sus principales mercados.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 605.333 (+0,1%), ingresos 22.462M€ (-0,9%) vs. 22.256M€ estimados, EBIT 589M€ (-78,2%) vs. 502M€ estimados, BNA 588M€ (-74,2%) vs. 233M€ estimados y BPA 0,85€ (-75,3%) vs. 0,49€ estimados. OPINIÓN: Resultados débiles pero mejores de lo estimado. Las cifras se han visto impactados por la caída de volúmenes en los principales mercados de la Compañía y por la provisión (1.400M€) dotada ante una posible multa por colusión. Recordemos que en abril la CE inició una investigación para aclarar si BMW, Daimler y Volkswagen pactaron no desarrollar nuevas tecnologías para perfeccionar los sistemas de reducción de emisiones en coches diésel y gasolina. La multa máxima podría ascender al 10% de la facturación anual. Este asunto pesa sobre las cuentas de la Compañía que a finales de marzo lanzó un nuevo profit warning ante el complejo entorno de costs tecnológicos, de materias primas y la incertidumbre comercial que pesa sobre el sector. Link al comunicado publicado por la Compañía.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 22,20€/acción; Cierre: 22,47,+0,81%).- Principales magnitudes vs consenso de Bloomberg: Ingresos: 5.085M€ (+2,7% vs 5.103M€ est), EBITDA 928€ (+5,5% vs 910M€ est); BNA 363M€ (-2,4% vs 371M€ est.); Fondos Generados por las Operaciones: 335M€ (vs 24M€ en 1T’18); Deuda Neta 6.897M€ (vs 5.770M€ en Diciembre 2018). Link a resultados. OPINIÓN: Buenos resultados a nivel operativo, pero se quedan por debajo del consenso en términos de BNA. En el primer trimestre de este año se han incluido 19M€ de provisiones por actualización de planes reestructuración de plantilla, desmantelamiento de instalaciones y deterioro de valor de activos financieros, que han deprimido el BNA del grupo en el periodo. El margen de contribución mejora un 2,7% en 1T’19. Las mejoras en eficiencia (gastos operativos -1,9%) permiten un mayor avance en EBITDA (+5,5%). El mercado estará atento a tres puntos en la conferencia de resultados de hoy (10:00h): la nueva regulación en el negocio de distribución, el cierre de las nucleares y las guías del 2019.

MÁSMÓVIL (Cierre: 19,4€; Var. Día: -1,3%): Resultados 1T19 defraudan estimaciones en ingresos.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 383M€ (+27%) vs. 395,5M€, EBITDA 105M€ (40%) vs. 100,6M€, BNA 37M€ (+36%). OPINIÓN: Resultados que presentan crecimientos significativos en las principales partidas de la cuenta de resultados pero que defraudan estimaciones a nivel de ingresos. Por el lado positivo las líneas aumentan de manera significativa (+20% móvil post pago, +64% móvil pre pago y +75% banda ancha). La deuda neta avanza +20% (hasta 1.107M€) desde el 1T18, a niveles similares a cierre del año pasado. De esta manera el ratio deuda neta sobre EBITDA queda en 2,6x. Link al comunicado publicado por la Compañía.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +0,58%; Energía -0,07%; Consumo Básico -0,16%.

Los peores: Materiales -1,38%; Industriales -0,97%; Tecnología -0,82%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CENTENE (56,04$, +6,6%) al conocerse un informe que revela una posible OPA amistosa por parte de Humana condicionada a que, el proveedor de servicios de seguros de salud Centene, rechace el acuerdo alcanzado para adquirir a su rival WellCare Health. (ii) COTY (12,14$; +5,6%) se anotó la mayor subida en siete meses, ante la expectativa a unos buenos resultados (publica el miércoles 8 de mayo) que batan las previsiones del consenso. Como referencia, tras los resultados anteriores (publicados el 8 de febrero) las acciones del fabricante de cosméticos rebotaron +32%. (iii) CIGNA (158,8$; +3,8 %) se recuperó tras la corrección del viernes pasado (penalizada por los recortes anunciados por la Administración Trump a las ayudas a Medicare y Medicaid) gracias a la conferencia sobre el sector celebrada en Nueva York donde se defendieron unas favorables perspectivas y con elevado potencial de revalorización para el sector (gestión sanitaria y hospitales).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) AFFILIATED MANAGER (97,96$, -11,6%), se desplomaba tras publicar unos decepcionantes resultados del 1T’19 con un descenso del beneficio por acción de -17%. (ii) IPG PHOTONICS (161,51$; -5,8%). El fabricante de fibra óptica y otras compañías de semiconductores se ven negativamente afectadas por la incertidumbre comercial con china porque podría deteriorar la demanda de smartphones. Sin embargo, mientras que la mayoría de las compañías del sector han batido estimaciones en los resultados, las cifras de IPG quedaron por debajo de previsiones (BPA 1,02$ vs. 1,10$ estimado). (

RESULTADOS 1T’19 del S&P 500: Con 388 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +0,10% vs -3,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76,0%, el 6,4% en línea y el restante 17,5% decepcionan. En el trimestre pasado (4T’18) el incremento fue del +14,55%. El saldo para años completos esperado asciende a +4,8% 2019e, +11,2% 2020e y +9,7% 2022e.

Ayer publicaron (sólo compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Occidental Petroleum (0,84$; 0,734$ estimado); Tyson Foods (1,20$ vs. 1,128$ estimado). Tras el cierre Pioneer Natural Resources (1,83$ vs. 1,596$ estimado).

Hoy publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Regeneron Pharmaceuticals (Bef-mkt; 5,706$); Gartner (Bef-mkt; 0,527$); Mylan (Bef-mkt; 0,791$ estimado); Allergan (Bef-mkt; 3,553$ estimado); Western Union (22:00h; 0,428$ estimado.Tras el cierre del mercado: TripAdvisor (0,315$ estimado).

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. 

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