En el informe de hoy podrá encontrar:
Bolsas: “Descomposición (2018), recomposición (en./abr.2019) y ahora lateralización sin estímulos.”
Entre enero y abril de 2019 ha tenido lugar un proceso de recomposición que ahora empieza a agotarse y por eso las bolsas flojean.
¿Se justifica tirar la toalla de cara al resto del año? No. En primer lugar porque no enfrentamos ninguna recesión. Eso sí sería un motivo sólido para empezar a reducir exposición, pero no es el caso. En segundo lugar porque la liquidez sigue siendo el factor estructural dominante. Ante el cada vez más manifiesto déficit de alternativas rentables asociadas a riesgos razonables, el flujo de dinero seguirá dando soporte tanto a las bolsas como a los bonos. En
tercer lugar porque los resultados empresariales son aceptables (Europa) o más bien buenos (Estados Unidos). En el largo plazo las bolsas evolucionan, “ceteris paribus”, en línea con los beneficios. Y en cuarto y último lugar porque los obstáculos o bien se han pospuesto (Brexit) o bien se han interiorizado y las bolsas ya conviven casi pacíficamente con ellos (negociaciones comerciales chino-americanas, fundamentalmente). Además, en absoluto descartamos que terminen ofreciendo desenlaces perfectamente asumibles o incluso constructivos: elBrexit no alterará el comercio de mercancías físicas, que es lo que realmente afectaría al mercado, y las negociaciones comerciales chino-americanas no se cerrarán con ningún acuerdo formal a corto plazo, sino que ofrecerán progresivos desenlaces parciales mayoritariamente no destructivos. Cuando las negociaciones se tensen, el mercado se decepcionará y retrocederá transitoriamente. Eso fue lo que sucedió la semana pasada.
:: ¿Qué ha cambiado?.- Que las bolsas empiezan a sentir mal de altura y que los estímulos - potenciales o reales - son escasos. Por eso el mercado cambia de alcista a lateral y permanecerá así hasta que encuentre algún estímulo... que podría ser o bien algún avance parcial en las negociaciones comerciales, o bien unos resultados empresariales americanos mejores ya en el 2T. Lo más probable es que las bolsas tomen algunos beneficios e inmediatamente lateralicen, ofreciendo algo más de volatilidad. Ese es el proceso que vivimos ahora.
:: De momento viviremos sujetos a estímulos de segundo nivel.- Mientras el proceso de lateralización se consolida el mercado estará dirigido por eventos de segunda categoría. En el sentido positivo tenemos el fin de la amenaza de una crisis política en Portugal porque el Parlamento rechazó el viernes la ley para subir las retribuciones de los profesores y eso salva la gestión del Déficit Fiscal (0,6% en 2018). La prima de riesgo portuguesa no tardará en alinearse con la española (ahora 118 vs 102). En el sentido negativo tenemos el fracaso de la OPV de Uber (-7,5%), a pesar de colocarse en el límite inferior del rango. Esto hace daño al mercado.
:: ¿Qué hacer?.- Esperar. Invertir y no especular. No tenemos ninguna recesión a la vuelta de la esquina, los bancos centrales cooperan volviéndose “dovish” de nuevo, los beneficios empresariales son aceptables o más bien buenos, casi todas las economías principales disfrutan de pleno empleo, los riesgos inflacionistas son reducidos y la presión de la liquidez sigue siendo el factor dominante. En el corto plazo bailaremos al son de las negociaciones comerciales y en octubre regresará la tensión sobre el Brexit, pero no merece la pena reducir exposición porque nos desvincularíamos de un mercado que seguirá siendo estructuralmente alcista en el medio plazo y, además, las alternativas rentables prácticamente no existen.
Bonos: "Risk On, con protagonismo arancelario"El mercado se encuentra de nuevo en un movimiento “pro – bonos” especialmente hacia aquellos considerados más refugio (como Bund, que volvía a terreno negativo, T-Note o el bono de Japón; mientras que los periféricos en Europa vieron aumentar algo sus spreads), ante la renovada situación de incertidumbre comercial. Esta misma semana se espera también que EE.UU. tome una decisión sobre aranceles de automóviles europeos. Por otra parte, la encuesta alemana ZEW y la Producción Industrial, tanto en Alemania como en EE.UU., volverán a dar una indicación sobre la situación del sector manufacturero. Rango estimado: -0,03% / -0,065%
Divisas: ”Pendientes de los aranceles"
Eurodólar (€/$).- ¿Qué hará EE.UU. con los aranceles el viernes? Este será el foco de atención para las divisas esta semana. El tono reciente de las negociaciones EE.UU./China se ha endurecido y probablemente esta presión se traslade también a Europa. Si finalmente EE.UU. eleva los aranceles a Europa, será depreciatorio para el euro. Rango estimado (semana): 1,121/1,129.
Euroyen(€/JPY): La mejora estimada para la macro europea esta semana (ZEW) y el emporamiento de la japonesa (Indicador Adelantado y caída Precios Producción) deberían favorecer cierto debilitamiento del yen. Sin embargo, será el tono de las negociacione comerciales lo que marcará el rumbo del cruce . Rango estimado (semana): 123,1/124,5.
Eurolibra (€/GBP).- Esta semana el euro continuará fortaleciéndose con la libra. Por un lado, los datos macro que se publican en Europa saldrán mejor que en meses previos (Zew alemán o PIB europeo). Por el otro, el Partido Conservador y el Laborista se encuentran muy lejos todavía de alcanzar un acuerdo en cuanto al Brexit, motivó que provocó una fuerte depreciación de la libra la pasada semana. Rango estimado (semana): 0,858/0,869.
Eurosuizo (€/CHF): El SNB seguirá luchando contra la sobrevaloración del Franco vía tipos negativos e intervención en el mercado de divisas. Tras el moviento lateral de las últimas sesiones, esta semana podría continuar el proceso de depreciación que vimos en abril. Rango estimado (semana): 1,135/1,145.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
3.- Bolsa europea
DIA (Acudir a la OPA/Vender; Cierre: 0,6688€; Var. día: -0,03%): Hoy finaliza el plazo de aceptación de la OPA de LetterOne.Recordamos que en días pasados LetterOne comunicó su decisión de eliminar por completo la condición de nivel de aceptación mínimo a la que estaba sujeta su OPA y que la CNMV ha considerado “precio equitativo” el precio de 0,67 €/acción ofrecido en la OPA dadas las dificultades financieras demostrables del grupo. Salvo que se produzca el proceso de compraventa forzosa, si la aceptación de la oferta supera el 90% del capital social, DIA no será excluida de cotización. OPINIÓN: Desde el lanzamiento de la oferta de LetterOne hemos recomendado aceptar la oferta, salvo a los más conservadores a quienes recomendamos vender en mercado lo más cerca posible de 0,67€ cuando el flujo de noticias ha puesto en grave riesgo la probabilidad de éxito de la oferta. Dadas las dudas acerca del futuro y viabilidad de DIA, seguimos recomendando aceptar la oferta. La situación fundamental del negocio de DIA se sigue deteriorando. Recientemente, el grupo publicó un avance de los resultados 1T19 mostrando una evolución muy negativa del negocio: Ventas de 1.615/1.715 M€ vs 1.793 M€ en 1T18, EBIT de -115/-125 M€ vs -6,1 M€ en 1T18 y BNA de -140/-150 M€ vs -16,3 M€ en 1T18. A lo largo del 1T19 las ventas comparables han ido acelerando su caída: Ene -1,6%, Feb -3,2%, Mar -7,9%, totalizando una caída en el trimestre de -4,3%. La Deuda Neta habría aumentado hasta 1.702 M€, 250 M€ más que la cierre de 2018. La situación fundamental de DIA es muy complicada con (i) Pérdidas de -352,6 M€ en 2018 que han resultado en unos Fondos Propios Negativos de -166,1 M€, (ii) una Deuda Financiera Neta abultada de 1.451,6 M€ (frente a 945,4 M€ en 2017), que representa un ratio DFN/EBITDA de 5,9x (vs 2,0x en 2017) y que sigue aumentando, (iii) vencimientos de deuda bancaria por importe de 147 M€ (31.05.3019) y de 306 M€ de bonos (20.07.2019), (iv) un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes, pérdida de cuota de mercado y generación de caja negativa. La ampliación de capital a efectuar por LetterOne de 500 M€, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo.
4.- Bolsa americana y otras
Bolsas: “Descomposición (2018), recomposición (en./abr.2019) y ahora lateralización sin estímulos.”
Entre enero y abril de 2019 ha tenido lugar un proceso de recomposición que ahora empieza a agotarse y por eso las bolsas flojean.
¿Se justifica tirar la toalla de cara al resto del año? No. En primer lugar porque no enfrentamos ninguna recesión. Eso sí sería un motivo sólido para empezar a reducir exposición, pero no es el caso. En segundo lugar porque la liquidez sigue siendo el factor estructural dominante. Ante el cada vez más manifiesto déficit de alternativas rentables asociadas a riesgos razonables, el flujo de dinero seguirá dando soporte tanto a las bolsas como a los bonos. En
tercer lugar porque los resultados empresariales son aceptables (Europa) o más bien buenos (Estados Unidos). En el largo plazo las bolsas evolucionan, “ceteris paribus”, en línea con los beneficios. Y en cuarto y último lugar porque los obstáculos o bien se han pospuesto (Brexit) o bien se han interiorizado y las bolsas ya conviven casi pacíficamente con ellos (negociaciones comerciales chino-americanas, fundamentalmente). Además, en absoluto descartamos que terminen ofreciendo desenlaces perfectamente asumibles o incluso constructivos: elBrexit no alterará el comercio de mercancías físicas, que es lo que realmente afectaría al mercado, y las negociaciones comerciales chino-americanas no se cerrarán con ningún acuerdo formal a corto plazo, sino que ofrecerán progresivos desenlaces parciales mayoritariamente no destructivos. Cuando las negociaciones se tensen, el mercado se decepcionará y retrocederá transitoriamente. Eso fue lo que sucedió la semana pasada.
:: ¿Qué ha cambiado?.- Que las bolsas empiezan a sentir mal de altura y que los estímulos - potenciales o reales - son escasos. Por eso el mercado cambia de alcista a lateral y permanecerá así hasta que encuentre algún estímulo... que podría ser o bien algún avance parcial en las negociaciones comerciales, o bien unos resultados empresariales americanos mejores ya en el 2T. Lo más probable es que las bolsas tomen algunos beneficios e inmediatamente lateralicen, ofreciendo algo más de volatilidad. Ese es el proceso que vivimos ahora.
:: De momento viviremos sujetos a estímulos de segundo nivel.- Mientras el proceso de lateralización se consolida el mercado estará dirigido por eventos de segunda categoría. En el sentido positivo tenemos el fin de la amenaza de una crisis política en Portugal porque el Parlamento rechazó el viernes la ley para subir las retribuciones de los profesores y eso salva la gestión del Déficit Fiscal (0,6% en 2018). La prima de riesgo portuguesa no tardará en alinearse con la española (ahora 118 vs 102). En el sentido negativo tenemos el fracaso de la OPV de Uber (-7,5%), a pesar de colocarse en el límite inferior del rango. Esto hace daño al mercado.
:: ¿Qué hacer?.- Esperar. Invertir y no especular. No tenemos ninguna recesión a la vuelta de la esquina, los bancos centrales cooperan volviéndose “dovish” de nuevo, los beneficios empresariales son aceptables o más bien buenos, casi todas las economías principales disfrutan de pleno empleo, los riesgos inflacionistas son reducidos y la presión de la liquidez sigue siendo el factor dominante. En el corto plazo bailaremos al son de las negociaciones comerciales y en octubre regresará la tensión sobre el Brexit, pero no merece la pena reducir exposición porque nos desvincularíamos de un mercado que seguirá siendo estructuralmente alcista en el medio plazo y, además, las alternativas rentables prácticamente no existen.
Bonos: "Risk On, con protagonismo arancelario"El mercado se encuentra de nuevo en un movimiento “pro – bonos” especialmente hacia aquellos considerados más refugio (como Bund, que volvía a terreno negativo, T-Note o el bono de Japón; mientras que los periféricos en Europa vieron aumentar algo sus spreads), ante la renovada situación de incertidumbre comercial. Esta misma semana se espera también que EE.UU. tome una decisión sobre aranceles de automóviles europeos. Por otra parte, la encuesta alemana ZEW y la Producción Industrial, tanto en Alemania como en EE.UU., volverán a dar una indicación sobre la situación del sector manufacturero. Rango estimado: -0,03% / -0,065%
Divisas: ”Pendientes de los aranceles"
Eurodólar (€/$).- ¿Qué hará EE.UU. con los aranceles el viernes? Este será el foco de atención para las divisas esta semana. El tono reciente de las negociaciones EE.UU./China se ha endurecido y probablemente esta presión se traslade también a Europa. Si finalmente EE.UU. eleva los aranceles a Europa, será depreciatorio para el euro. Rango estimado (semana): 1,121/1,129.
Euroyen(€/JPY): La mejora estimada para la macro europea esta semana (ZEW) y el emporamiento de la japonesa (Indicador Adelantado y caída Precios Producción) deberían favorecer cierto debilitamiento del yen. Sin embargo, será el tono de las negociacione comerciales lo que marcará el rumbo del cruce . Rango estimado (semana): 123,1/124,5.
Eurolibra (€/GBP).- Esta semana el euro continuará fortaleciéndose con la libra. Por un lado, los datos macro que se publican en Europa saldrán mejor que en meses previos (Zew alemán o PIB europeo). Por el otro, el Partido Conservador y el Laborista se encuentran muy lejos todavía de alcanzar un acuerdo en cuanto al Brexit, motivó que provocó una fuerte depreciación de la libra la pasada semana. Rango estimado (semana): 0,858/0,869.
Eurosuizo (€/CHF): El SNB seguirá luchando contra la sobrevaloración del Franco vía tipos negativos e intervención en el mercado de divisas. Tras el moviento lateral de las últimas sesiones, esta semana podría continuar el proceso de depreciación que vimos en abril. Rango estimado (semana): 1,135/1,145.
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1. Entorno económico
JAPÓN (07:00AM).- Los indicadores de confianza retrocedieron ligeramente en marzo, como esperado: (i) Indicador Adelantado: 96,3 vs 96,3 esperado vs 97,1 anterior. (ii) Indicador Coincidente: 99,6 vs 99,6 esperado vs 100,5 anterior.
EE.UU./CHINA.- L. Kudlow (asesor del Presidente) dijo ayer que el punto clave ahora es que China acepte trasladar a su legislación los compromisos asumidos en distintos frentes, algo que se resiste a hacer. Por su parte, China argumenta que no aceptará ninguna “falta de respeto”, que está abierta a negociar pero que “no se rendirá en ciertos principios”. OPINIÓN: Estas diferencias de planteamiento, que no se han limado durante el fin de semana sino endurecido, harán que la apertura semanal de las bolsas sea bajista de nuevo. El mercado espera “contramedidas” por parte de China en cualquier momento al aumento de aranceles ya aplicado por Estados Unidos.
PORTUGAL.- El Parlamento rechazó el viernes la ley sobre la actualización de los salarios de los profesores al votar en contra tanto el Gobierno (Partido Socialista) como los 2 principales partidos de la oposición (PSD y CDS-PP). Esto pone fin a la crisis política que desencadenó la posible aprobación de una ley que habría actualizado las retribuciones de todos los profesores del país contabilizando toda la antigüedad en el puesto, incluyendo los 9 años de congelación durante la crisis, lo que hubiera deteriorado el Déficit Fiscal gravemente (cerró 2018 con un excelente 0,6%). El Primer Ministro, Antonio Costa, había amenazado con dimitir si se aprobaba la ley, lo que habría abierto una crisis política. OPINIÓN: Desenlace positivo que favorece sobre todo a los bonos portugueses y a su prima de riesgo, que estimamos no tardará en alinearse con la española (ahora 118 vs 102).
BCE.- Praet (economista jefe) dijo el viernes que la Unión Europea debe avanzar en una mayor integración fiscal, completar una unión bancaria y que el euro ha perdido credibilidad después de varios años de crisis, lo que favorece el auge de partidos euroescépticos. Praet abandonará el BCE a finales de este mes y será sustituido por Philip Lane.
REINO UNIDO.- El viernes se publicó una batería de datos con tono, en general, positivo. (i) PIB 1T¿19 +1,8%, en línea con estimaciones y frente +1,4% anterior, o que supone un significativo repunte. En términos intertrimestrales también se situó en línea con estimaciones: +0,5% vs +0,2% anterior. Lo más destacado fue la fortaleza del Consumo, la Inversión y el Gasto Público, mientras que se debilitaron el Sector Exterior y la Producción Industrial. (ii) La Balanza Comercial presentó un déficit superior al estimado: -5.408MGBP vs -4.600MGBP estimado y -6.219MGBP anterior. Las Exportaciones se mantuvieron planas vs +1,7% estimado y +1,6% anterior. Mientras que las Importaciones aumentaron +6,8% vs +1,7% estimado y +1,6% anterior. (iii) La Producción Industrial avanzó +1,3% vs +0,5% esperado vs +0,4% anterior, mientras que en términos intermensuales +0,7% vs +0,1% esperado vs +0,6% anterior.
EE.UU.- (i) El viernes se publicó un IPC (abril) que repuntó menos de lo esperado: +2,0% vs +2,1% esperado vs +1,9% anterior. En términos intermensuales se reduce una décima con respecto al dato previo y a estimaciones: +0,3%. La inflación continúa alineada con el objetivo de la Fed.(ii) Las Ganancias Medias/hora en términos reales (es decir, descontada inflación) y en tasa interanual se moderaron hasta +1,2% vs +1,3% anterior, lo cual tiene una interpretación más negativa que positiva para el mercado por lo que afecta indirectamente al Consumo Privado. Ambos datos respaldan la actual actitud más dovish de la Fed, que es uno de los factores que han permitido el fuerte avance de las bolsas en 2019. Link directo a la nota. (iii) Donald Trump, tras la finalización de las ronda de negociaciones China/EE.UU. en Wachington la semana pasada, dijo que no tiene prisa en alcanzar un acuerdo. Estas declaraciones se producen en un contexto complicado: recordemos que el pasado domingo anunció (efectivo a partir del 10 de mayo) una subida de aranceles (hasta 25% desde 10%) sobre 200.000M$ de importaciones chinas. Esta subida estaba prevista para el 1 de marzo pero fue suspendida (principios de dic. 2018) para facilitar las negociaciones. Además, Trump amenazó con extender los aranceles a 325.000M$ de importaciones actualmente sin gravar.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.
24 mayo: Revisiones de ratingsde Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.
23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).
21 junio: Fitch revisa su ratingsobre España.
24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.
25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).
31 octubre: ¿Brexit?
3.- Bolsa europea
DIA (Acudir a la OPA/Vender; Cierre: 0,6688€; Var. día: -0,03%): Hoy finaliza el plazo de aceptación de la OPA de LetterOne.Recordamos que en días pasados LetterOne comunicó su decisión de eliminar por completo la condición de nivel de aceptación mínimo a la que estaba sujeta su OPA y que la CNMV ha considerado “precio equitativo” el precio de 0,67 €/acción ofrecido en la OPA dadas las dificultades financieras demostrables del grupo. Salvo que se produzca el proceso de compraventa forzosa, si la aceptación de la oferta supera el 90% del capital social, DIA no será excluida de cotización. OPINIÓN: Desde el lanzamiento de la oferta de LetterOne hemos recomendado aceptar la oferta, salvo a los más conservadores a quienes recomendamos vender en mercado lo más cerca posible de 0,67€ cuando el flujo de noticias ha puesto en grave riesgo la probabilidad de éxito de la oferta. Dadas las dudas acerca del futuro y viabilidad de DIA, seguimos recomendando aceptar la oferta. La situación fundamental del negocio de DIA se sigue deteriorando. Recientemente, el grupo publicó un avance de los resultados 1T19 mostrando una evolución muy negativa del negocio: Ventas de 1.615/1.715 M€ vs 1.793 M€ en 1T18, EBIT de -115/-125 M€ vs -6,1 M€ en 1T18 y BNA de -140/-150 M€ vs -16,3 M€ en 1T18. A lo largo del 1T19 las ventas comparables han ido acelerando su caída: Ene -1,6%, Feb -3,2%, Mar -7,9%, totalizando una caída en el trimestre de -4,3%. La Deuda Neta habría aumentado hasta 1.702 M€, 250 M€ más que la cierre de 2018. La situación fundamental de DIA es muy complicada con (i) Pérdidas de -352,6 M€ en 2018 que han resultado en unos Fondos Propios Negativos de -166,1 M€, (ii) una Deuda Financiera Neta abultada de 1.451,6 M€ (frente a 945,4 M€ en 2017), que representa un ratio DFN/EBITDA de 5,9x (vs 2,0x en 2017) y que sigue aumentando, (iii) vencimientos de deuda bancaria por importe de 147 M€ (31.05.3019) y de 306 M€ de bonos (20.07.2019), (iv) un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes, pérdida de cuota de mercado y generación de caja negativa. La ampliación de capital a efectuar por LetterOne de 500 M€, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo.
SACYR (Neutral; Cierre 2,056€; Var. Día: +1,98%): Resultados 1T19: buenas cifras impulsadas por el crecimiento de la actividad de concesiones.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 972€ (+10%) frente a 968M€ estimados; Ebitda 143M€ (+28%) frente a 129M€ estimados; BNA 38,4M€ (+10%) frente a 40,6M€ estimados. Por negocios, destaca la evolución de la actividad de concesiones (+51% en Ingresos). La cartera total de proyectos asciende a 42.912M€ (+3%). La deuda neta se situó en 4.177M€ (+3,2% con respecto a 4T18) como consecuencia fundamentalmente de inversiones (313M€) y de la devolución de anticipos de Panamá (125M€), si bien la Deuda Neta con recurso se reduce hasta 1.124M€ (-1,2%). Por último, El CF operativo crece un 111% vs 1T18 hasta los 131M€. OPINIÓN: Los resultados fueron ya recogidos el viernes por la cotización con subidas cercanas al 2%, animado por la contenida evolución de la Deuda Neta y el fuerte crecimiento del CF operativo. Reiteramos nuestra recomendación de Neutral. Link a los resultados.
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 43,1€; Cierre: 37,66€; Var. Día:+1,62%): La compañía reitera sus guías para el año 2019. El presidente de ACS, Florentino Pérez, en la Junta General de Accionistas celebrada el pasado viernes reiteró las guías de crecimiento de la compañía para el año 2019 que ya se habían hecho públicas en la presentación de resultados de cierre del ejercicio pasado. En concreto la compañía espera que el beneficio crezca el 10%, hasta los 1.000M€ y que las ventas crezcan un +5% hasta los 38.000M€. Por otro lado, el grupo espera mantener la solidez financiera con una posición neta de tesorería positiva. OPINIÓN: Noticias positivas para ACS. Si bien, dado que las guías eran ya conocidas hace tiempo y se encuentran en línea con el consenso actual de mercado, no esperamos una reacción significativa de la cotización.
ACERINOX (Neutral P. Obj: 10,40€ Cierre: 8,644€ Var.:+0,63%) Resultados del 1T19, moderadamente por encima de lo esperado.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg en 1T19: Ingresos 1.202M€ (-4,1% a/a) vs. 1.194M€ estimado; EBITDA 90M€ (-23,7% a/a) vs. 79,43M€ estimado; EBIT 45M€ (-40,8% a/a); BNA 33M€ (-43,1% a/a) vs. 22,43M€ estimado. La deuda neta se situó en 573M€ (vs 552,1M€ a diciembre). Las expectativas de la compañía para el 2T19 apuntan mantener la tendencia positiva en resultados. Señalan que los niveles de inventarios están en niveles razonables y esperan que las importaciones se mantengan controladas en ambas regiones, aunque con unas condiciones de mercado muy competitivas. OPINIÓN: Los datos del 1T19 han sido moderadamente positivos al recuperar ligeramente en márgenes tras un muy débil 4T18. En cualquier caso, los márgenes siguen estando por debajo del mismo trimestre del año anterior y de la media del ejercicio pasado y la que esperamos para el ejercicio actual (el margen EBITDA se ha situado 7,5% vs 5,1% del 4T19, pero por debajo del 9,4% del 1T18 y del 9,6% medio del ejercicio pasado. Para el ejercicio actual nuestras estimaciones apuntan 9,5%).
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,73%; Materiales +1,27%; Consumo Básico +1,17%.
Los peores: Salud -0,07%; Consumo Discrecional +0,04%; Energía +0,08%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BOOKING (1829,85$; +5,4%). Presento el viernes unos resultados del 1T’19 por debajo de estimaciones tanto en Ingresos (2.840M$ vs. 2.930M$ estimado) como en Beneficio por Acción (11,17$ vs.11,32$ estimado). En cambio, sí batieron en términos de Ebitda (718M$ vs. 712M$ estimado) y, además, revisó al alza el guidance para 2T’19: Aumento de las Reservas hasta +8% desde +6%, Ebitda hasta 1.330M$ desde 1.300M$ y BPA hasta 22,6$ desde 22,15$. (ii) LINDE (181,59$; +4,75%). El negocio americano de Linde (Linde LLC) - resultado de la” joint venture” participada por Messer y por CVC denominada MG Industries y que operar bajo la marca “Messer” - anunció la adquisición de cuatro estaciones de servició en EE.UU. para suministrar combustible de hidrógeno para atender la creciente demanda de los vehículos eclécticos y de emisiones cero. Además, publico unas cifras el 1T’19 mejores de lo previsto (BPA 1,69$ vs. 1,588$ estimado).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) UBER (41,57$; -7,6%) debutó el viernes con descensos que se aproximaron a -9%, a pesar de haberse fijado el precio de salida en la parte baja de la horquilla prevista. En concreto, el precio de referencia se fijó en 45$/acc. Se trata de la tercera mayor OPV del sector tecnólogo después de Alibaba y Facebook. Sin embargo, tras la reciente salida a bolsa de Lyft – competidor de Uber – aumentan las dudas sobre el sector. Las acciones de Lyft empezaron a cotizar el 28/03/2019 a 72,0$/acc y acumulan un retroceso de -30%. Lyft registró pérdidas en 2018 por importe de 911M$ y las pérdidas de Uber rondan los 1.000M$. Estas cifras y las cuestiones regulatorias están generando dudas a los inversores. Lo que explica los descensos de ambas compañías que se estrenan en el mercado. (ii) SYMANTEC (19,39$; -12,5%) tras anunciar la destitución del CEO y publicar unas decepcionantes cifras con una caída de los Ingresos de -3% a/a (hasta 1.195M$ por debajo de 1.207M$ estimado) y un descenso de -36% del Beneficio por Acción y, además, peor de lo esperado (BPA 0,236$ vs. 0,394$ estimado).
Ayer publicaron (sólo compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Marriot Intenational (1,41$ vs. 1,337$ estimado); Linde (1,69$ vs. 1,588$ estimado) y Viacom (0,95$ vs. 0,804$ estimado).
Hoy no publica ninguna compañía relevante.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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