INFORME DIARIO - 31 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Rebote en las bolsas… a pesar de tensión comercial" 

Sesión de suave rebote de bolsas, impulsadas por buenos datos macro americanos. El PIB del 1T19 se revisó a la baja menos de lo esperado (+3,2%), prueba de la solidez de la economía americana. Con las bolsas ya cerradas, EE.UU. anunció aranceles sobre todas las importaciones de México. Los bonos siguieron soportados, un entorno en el que se intensifica la tensión en el frente comercial. La TIR del T-Note cerró en 2,175%, mínimo en 20 meses, y en Europa el Bund alcanzó -0,173%. En divisas no hubo movimientos significativos. El €/$ se situó en 1,113 y el €/¥en 121,2 (-0,7%). En resumen, sesión de mayor tranquilidad hasta el anuncio de los aranceles a México por la noche.

Fuente: Bankinter 

Hoy: "Trump golpea de nuevo. Bolsas sufriendo" 

La extensión del enfrentamiento comercial a México aumenta la incertidumbre y el temor a una mayor desaceleración global… a pesar de que los bancos centrales siguen atentos. Ayer Clarida anunciaba la disposición de la Fed a suavizar su política monetaria si los riesgos sobre la economía aumentasen. De madrugada se ha publicado un PMI Manufacturero chino por debajo de expectativas y que entra en terreno de contracción (49,4 vs 50,1 anterior).

Hoy sufriremos una nueva sesión de risk off sin catalizadores macro o corporativos. Se cierra así un mes de mayo marcado por el aumento de la tensión comercial que ha favorecido un movimiento hacia activos refugio. Mientras las bolsas han recortado (ES-50 –5,6%, S&P –5,3%...), los bonos han reducido sus TIRes (Bund de +0,011% a -0,177%; T-Note de 2,50% a 2,17%). El dólar y el yen se han apreciado frente al Euro +0,7% y +3,0%. Aunque el mercado está reevaluando las perspectivas de crecimiento global en un entorno de mayor incertidumbre comercial, no hay síntomas de recesión en los próximos 12 meses. Aunque el corto plazo se avecina errático y sin estímulos, lo que invita a ser prudentes en el corto plazo. 
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1. Entorno económico 

EE.UU.- Trump advirtió anoche sobre la imposición de aranceles a México si el flujo de inmigrantes hacia EE.UU. no se detiene.Impondría un arancel del 5% a partir del 10 de junio que iría gradualmente aumentando hasta alcanzar 25% en octubre si no se reduce la inmigración ilegal (10% 1 de julio; 15% 1 agosto; 20% 1 sept.; 25% 1 oct.). OPINIÓN: Es una mala noticia, protagonista abosluta de la sesión de hoy, que forzará a la baja a las bolsas. Hace unos días EE.UU. anunció la retirada de los aranceles sobre el acero mexicano. Esta noticia permitía esperar un cierto acercamiento entre las partes, que podía ser el anticipo de un entendimiento mayor. Sin embargo, el anuncio sobre nuevos aranceles es una prueba más de que la tensión comercial se cronificará y el mercado tendrá que aprender a convivir con este asunto. Al menos hasta noviembre de 2020, cuando se celebrarán elecciones en EE.UU. En el inmediato corto plazo el impacto de este anuncio pesará sobre los activos de riesgo y será especialmente negativo para el Sector Auto, que tiene una importante presencia en México.
ALEMANIA (08:00h).- Las Ventas Por Menor (abril) sorprenden positivamente: +4,0% (a/a) vs +1,1% esperado vs -2,0% anterior (revisado al alza desde -2,1%). OPINIÓN: Aunque es un buen registro que sorprende positivamente, conviene no darle demasiada importancia porque la evolución de las Ventas Por Menor alemanas es algo errática: -2,0% marzo, +4,3% febrero, +3,2% enero, -0,9% diciembre 2018, +2,5% noviembre 2018, +6,4% octubre 2018…

JAPÓN (01:30h).- Indicadores mixtos en términos generales publicados esta madrugada: (i) Tasa de Paro (abril): 2,4% vs 2,4 esperado vs 2,5% anterior. (ii) Producción Industrial (abril): +0,6% vs +0,2% esperado vs -0,6& anterior. (iii) Ventas Por Menor (abril): +0,5% vs +0,8% esperado vs +1,0% anterior. (iv) Confianza del Consumidor (mayo): 39,4 vs 40,4 anterior. (v) Casas Iniciadas (abril; a/a): -5,7% vs -0,9% esperado vs +10,0% anterior. (vi) IPC Tokio (mayo): +1,1% vs +1,4% anterior. OPINIÓN: Datos de tono mixto en su conjunto, con inflación muy baja a pesar de los constantes esfuerzos del BoJ para promoverla, algo mejor la actividad industrial, pero peor la inmobiliaria, sin que la confianza mejore a pesar de un desempleo inexistente y eso se refleja en una pequeña pérdida de tracción del consumo privado (ventas minoristas). Dibuja un panorama que no aporta nada nuevo a lo ya conocido de la economía japonesa: situación razonablemente benigna pero sin que llegue a ser realmente firme y con una gran resistencia a mejorar.

CHINA (03:00h).- El PMI Manufacturero de mayo se situó en contracción: 49,4 vs 49,9 estimado y 50,1 anterior. El PMI de Servicios ascendió a 54,3, igual que estimaciones y que el dato previo. OPINIÓN.- China llevaba varios años en expansión, pero en el mes de diciembre se situó en contracción y desde entonces lo ha hecho hasta en cuatro ocasiones. No obstante, llevaba ya dos meses por encima del nivel 50, por lo que este descenso será interpretado negativamente. La debilidad del dato se explica por la pérdida de impulso del mercado de trabajo, peor nivel desde 2009. También descienden con fuerza las exportaciones, lo que es razonable en un entorno de tensión arancelaria. Como ya hemos expuesto en varias ocasiones, China es uno de los emergentes que presenta mayores debilidades y este entorno de tensión comercial le impacta directamente. Pero no es el único problema que tiene, puesto que la demanda doméstica muestra síntomas de agotamiento. Para mantener un nivel de crecimiento elevado el Gobierno continúa introduciendo muchas medidas de estímulo, lo que le hacen crecer de manera artificial. Entre ellas recortes de IVA al sector manufacturero, transporte y construcción, reducciones en los gastos de Seguridad Social y estímulos a la inversión de infraestructuras.

COREA DEL SUR (03:00).- Su b.c. ha repetido tipo director en 1,75%, como esperado. OPINIÓN: La probabilidad de bajada era baja, pero no cero. De hecho, se extiende la tendencia global a revertir las últimas subidas de tipos allí donde se han realizado o a bajar tipos allí donde aún hay margen para hacerlo, aunque no hayan tenido lugar subidas recientes. Recientemente han bajado tipos India (6,0% vs 6,25%) y Nueva Zelanda (1,50% vs 1,75%) y estimamos que la semana próxima (04 junio) bajará Australia (desde 1,50% hasta 1,25%, volviendo a baja en agosto hasta 1,00%).

EE.UU.- (i) El PIB 1T19 (2ª estimación) sorprendió positivamente al mantener un ritmo de crecimiento por encima de +3,0%. Las cifras del PIB en 1T 19 confirmaron el buen momento por el que atraviesa la economía. La actividad económica se expandió a un ritmo de +3,1% en 1T 19(vs +3,0% esperado vs 2,2% en 4T 18). EE.UU acumula diez años de crecimiento prácticamente ininterrumpido y mantiene un ritmo de crecimiento superior a su potencial estimado a largo plazo (~2,0%). La actividad se aceleró a pesar de la incertidumbre generada en el frente comercialy la pérdida de tracción del sector inmobiliario residencial. Destacó el dinamismo de las exportaciones (+4,8% vs +3,7% preliminar vs +1,8% en 4T 18) a pesar de la fortaleza del dólar. El Consumo Privado, se ralentizó menos de lo estimado inicialmente (+1,3% vs +1,2% anterior vs +2,5% en 4T18) y todo apunta a que la moderación del 1T 19 será pasajera. Link al Informe eb el Broker. (ii) Peticiones Semanales por Desempleocumplieron con lo esperado (215 k vs 214 k esperado vs 212 k anterior). (iii) Las Preventas de Vivienda sorprendieron negativamente al descender en abril -1,5% m/m vs +0,5% esperado vs +3,9% anterior (revisado desde +3,8%). OPINIÓN: los datos más recientes del mercado inmobiliario han sido flojos (Precios de Vivienda Case-Shiller, Ventas de Vivienda e Inversión residencial). Es un dato muy volátil y por tanto de importancia limitada aunque sorprendió: (i) las condiciones de financiación tienden a relajarse – el tipo hipotecario medio a 30 años se sitúa en 4,33% (vs 5,15% en noviembre 2018 - (ii) la situación del mercado laboral es muy sólida (la Tasa de Paro se sitúa en mínimos de 49 años y los salarios aumentan a un ritmo de +3,2% (abril) y (iii) la Confianza del Consumidor se sitúa en niveles históricamente altos (134,1 puntos en mayo vs 129,2 an abril).

BRASIL .- El PIB entra en terreno negativo por primera vez desde 2016. El PIB se contrae -0,2% t/t en 1T19 debido a la caída en la inversión (-1,7% t/t) y las exportaciones (-1,9% t/t). Las cifras están en línea con lo esperado (-0,2% t/t e) y comparan negativamente con trimestres anteriores (+0,1% en 4T18 vs +0,5% en 3T18). En tasa interanual, el PIB se mantiene en positivo (+0,5% vs +0,5% esperado vs +1,1% anterior). Por sectores de actividad, las Construcción (+4,7% vs +4,6% anterior) y los Servicios (+1,2% en servicios vs +1,1% anterior) continúan siendo los motores de la economía. En el lado negativo destacan la Industria (-1,1% vs -0,5% anterior) y la Agricultura (-0,1% vs +2,4% anterior). OPINIÓN: Estas cifras confirman la pérdida de tracción observada en indicadores como la Producción Industrial (-6,1% en marzo), las Ventas Minoristas (-4,5% en marzo) o el PMI Compuesto (50,6 en abril vs 53,1 anterior). Cabe recordar que las Actas de la reunión mantenida el 7-8 mayo por le BC, reflejan una visión cauta sobre la economía para los próximos meses. Además, el Ministro de Economía (Paulo Guedes) anunció recientemente que el Ejecutivo recortará sus perspectivas de crecimiento hasta +1,5% en 2019 (vs +2,2% actual). Las cifras del ejecutivo parecen optimistas ya que el consenso de mercado elaborado por el BC apunta a un crecimiento de apenas +1,2% (vs +2,5% a comienzos de año). La clave a medio plazo continúa siendo la reforma del sistema de pensiones porque supondría un ahorro estimado en ~314.000 M$ durante los próximos 10 años y un impulso para la economía. El mercado confía en que se produzcan avances en este frente y la bolsa brasileña acumula una revalorización de +10,0% en el conjunto del año (vs +3,1% registrado por el MSCI EM Latinoamérica).

ITALIA.- El Primer Ministro (Salvini) descarta realizar elecciones anticipadas y confía en evitar una sanción por Déficit excesivo por parte de la Comisión Europea. Salvini ha realizado estas declaraciones ante el Parlamento italiano. OPINIÓN: Es una buena noticia aunque el impacto en la prima de riesgo ha sido insignificante. El buen resultado obtenido por la Liga en las elecciones europeas y la pérdida de tracción de su socio de gobierno (M5) han generado inquietud ante la posibilidad de ver elecciones anticipadas. La Prima de riesgo país llegó a 288,7 pb el martes, aunque ahora se sitúa en ~283 pb. La prima italiana se ha movido en un rango lateral comprendido entre 248 pb y 264 pb durante abril mientras que España, Portugal y Grecia han experimentado un estrechamiento considerable en sus primas de riesgo. Italia ha salido formalmente de la recesión en 1T 19 (PIB: +0,2% t/t vs -0,1% en 4T18 y 3T18) pero las perspectivas de crecimiento para 2019 son modestas (+0,1% vs +0,9% en 2018 según el FMI), la deuda pública supera el 130,0%/PIB y el Déficit Presupuestario -2,1%/PIB.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). Posible reunión entre Trump y Xi Jinping.

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 


COCA-COLA EUROPEAN PARTNERS (48,8€; Var. -0,8%): la Junta ha votado a favor de que Olive Partners, principal accionista, pueda elevar su participación hasta un máximo del 39,09% del capital (desde 35% actual) sin necesidad de lanzar una OPA de exclusión. OPINIÓN. - Esta votación es relevante puesto que la compañía está llevando a cabo un programa de recompra de acciones y esto le permitirá incrementar su participación y acudir a él, sin necesidad de realizar una OPA. Además, es una novedad puesto que según normativa británica (donde se encuentra su sede), tendría que lanzar una OPA con un porcentaje superior al 35%. Esta información ha sido proporcionada por la Compañía en CNMV (link al hecho relevante CNMV). El programa de recompra de acciones que está llevando a cabo asciende a 1.500M€ (capitalización bursátil 23.141M€) que además utilizará para incrementar dividendo (50% de los beneficios vs 45% anterior). La recompra será llevada a cabo en la Bolsa de Nueva York y Ámsterdam y las acciones serán excluidas de cotización. En conclusión, esta noticia será positiva para el valor puesto que queda de manifiesto que la intención de la Compañía no es excluir al valor de cotización. Aunque previsiblemente el impacto será moderado puesto que era algo esperado. 
TALGO (Neutral; Cierre: 5,65€, Var.:+0,36%): Acuerdo para un contrato en Uzbekistán por 57M€. Talgo anunció ayer la formalización de un contrato con el operador ferroviario estatal de Uzbekistán (Uzbekiston Temir Yollari) para la adquisición de dos trenes Talgo 250, con 11 coches de pasajeros, cuatro adicionales y materiales y equipos de mantenimiento. OPINIÓN: Este contrato se suma a los 550M€ de contrataciones registradas durante el 1T19, que elevaron la cartera al cierre del 1T19 a 3.080M€ (desde 2.613M€ al cierre del 2018 y frente a los 2.702 en el 1T18). Esta evolución permite a la compañía aproximarse al objetivo de una contratación/ventas (promedio de 2 años) >1,3x, después de un débil 2018 en el que el book-to-bill fue de 0,5x (con 176M€ nuevos pedidos en el año).

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 22,40€; Cierre: 21,37€; Var.: +0,33%): Ferrovial construirá un túnel en Londres por 1.135M€.Ferrovial, en consorcio con Aberdeen Standard, BAM, Macquarie y SK E&C, se ha impuesto como oferta preferente para diseñar, construir, financiar, operar y mantener el túnel de Silvertown, en el este de Londres. El contrato está valorado en 1.135M€ (1.000M GBP), aproximadamente. OPINIÓN: Buena noticia para Ferrovial. Este contrato supone incrementar en un 10% su cartera de obra pendiente de ejecutar y esperamos que tenga un impacto positivo de en torno al 1% en cotización.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo 101,2€; Cierre 95,3€; Var. Día -0,3%). Incrementará su presencia en el segmento de renovables. Expone que hoy cuentan en España con 1.600MW y esperan llegar a los 2.000MW en los próximos 18 meses. Esto implica 2.000M€ en la cartera de proyectos (25% de su cartera de proyectos eólicos y fotovoltaicos a nivel global, que se encuentran principalmente en México, Australia, Chile y EE.UU). Este incremento de posicionamiento responde a una mejora en las perspectivas regulatorias en España y menor volatilidad en la revisión periódica de retribución de los activos. OPINIÓN.- Es un cambio de estrategia positivo para la compañía, puesto que incrementará considerablemente su presencia en el mercado de renovables que presenta muy buenas perspectivas, particularmente en España. En este contexto mantenemos nuestra recomendación en Comprar, aunque tras el fuerte ascenso en bolsa el potencial es limitado (+27%). Además es una compañía que cuenta con una atractiva rentabilidad por dividendo (4%).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Los mejores: Inmobiliario +0,65%; Tecnología de la Información +0,60%; Salud +0,52%; 
Los peores: Energía -1,18%; Financieras -0,44%; Utilities -0,14%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) KYSIGHT TECHNOLOGIES (7949$; +11,30%): La compañía presentó unos resultados 2T19 que superaron las expectativas del mercado (1,22$/acc vs 0,99$/acc estimado) y anunció un programa de recompra de acciones de 500M$. (ii) DOLAR GENERAL (127,0$; +7,16%): La compañía presentó unos resultados 1T19 que superaron las expectativas del mercado (1,48$/acc vs 1,39$/acc estimado). La compañía además reiteró sus guías para el ejercicio 2019 y recibió la mejora de precio objetivo de varias casas de análisis. (iii) SBA COMUNICATIONS (212,6$; 4,34%): La compañía ha firmado un acuerdo con la teleco brasileña Oi que le permitirá recuperar todos los pagos pendientes de la operadora con ellos.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) PVH (84,49$; -14,87%): La compañía, dueña de Tommy Hilfiger y Calvin Klein, publicó resultados en línea con lo esperado (2,46$/acc vs 2,45$/acc esperado) pero anunció que no cumplirá las estimaciones para el conjunto del año afectada por la debilidad de la demanda minorista en sus principales mercados y por la fortaleza del dólar. (ii) PERRIGO (43,08$; -5,03%): La compañía continúa la caída de días anteriores debido a que el mercado no ve con buenos ojos el anuncio de acuerdo con Sol-Gel Technologies para el desarrollo, fabricación y comercialización de dos nuevas formulaciones genéricas de antibióticos. (iii) CIMAREX (59,12$; -4,51%): Las acciones cayeron debido a que el mercado no acogió bien los cambios en el comité directivo de la compañía anunciados el día anterior.

UBER (39,80$; -0,35%). Resultados 1T19 en línea con las estimaciones. La compañía publicó ayer sus primeras cifras como compañía cotizada, presentando unas pérdidas de 1.012M$ vs 3.748M$ de beneficios en el mismo periodo del ejercicio anterior. Los costes generales de la empresa subieron un 35%, a lo que se añaden los gastos extraordinarios relacionados con la salida a bolsa. La facturación ascendió a 3.099M$, (+20%), mientras que el número de usuarios activos alcanzó los 93M (+ 33%). La empresa gestionó 1.550M de viajes en el trimestre (+36%). Del total de ingresos, la mayor parte provino de su negocio de transporte (2.376M$), mientras la división Uber Eats elevó la facturación hasta 536M$ (+89%). Por regiones, Norteamérica sigue siendo la que más aporta, con 1.750M$, seguida de Europa, con 487M$. Finalmente, la empresa reiteró sus guías para el año y ofreció una fuerte progresión en el resto de principales variables financieras.

AYER publicaron (compañías más relevantes): Dollar General (1,48$ vs 1,38$e); Gap (0,24$ vs 0,31$e) y Costco (2,05$ vs 1,82$e).

HOY no publica resultados ninguna compañía del S&P-500.

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