INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Iniciamos la semana a medio gas" 

Iniciamos la semana a medio gas, con NY y Fráncfort cerrados y Londres abriendo ayer solo media sesión. Además, pocas referencias macroeconómicas. Las bolsas europeas recuperaron ligeramente (+0,4% EuroStoxx-50…) tras un resultado electoral con mayor peso de lo esperado de partidos no populistas.

Italia estuvo penalizada por la posibilidad de que CE inicie un procedimiento disciplinario por incumplimiento de objetivos fiscales y que podría suponer una multa del 0,2% del PIB (unos 3.500M€). Por eso el bono italiano a 10 años amplió +12,2pb en TIR (2,673%) y elevó su prima de riesgo +14,9pb, hasta 281,8pb vs 95,1pb España o 109,8pb Portugal.
Los autos lideraron las subidas de las bolsas (+1,4% en Europa) impulsado por la propuesta de fusión de Fiat y Renault.

En resumen, ligera recuperación en bolsas tras los descensos de la semana anterior (con pocas excepciones, como India, Brasil o Australia). La nota menos positiva, las incertidumbres en torno a Italia. 
Fuente: Bankinter 

Hoy: "Indicadores de Confianza en UEM y EE.UU" 

Hoy el protagonismo vuelve a los indicadores macro: índices de confianza en Europa y EE.UU. Se espera que se confirme la mejora de laConfianza del Consumidor europeo cuyo registro preliminar (mayo) se publicó la semana pasada (-6,5 desde -7,3). Viene mejorado desde diciembre (-8,3). Este es el dato más importante hoy para saber si el ciclo europeo recupera algo de tracción. La consolidación de la mejora en la Confianza del Consumidor contrarrestaría hoy los ligeros descensos esperados en las Confianzas Industrial y de Servicios. 
La Confianza del Consumidor americano (16h) debería mejorar, como en abril (130 esperado desde 129,2 abril vs 124,2 marzo). Eso permitiría pensar que la ralentización del Consumo en el avance de PIB 1T19 (+1,2% vs +2,5% ant.) es temporal y sería consistente con la fortaleza del mercado laboral. También conoceremos el índice de Precios de Vivienda CaseShiller en EE.UU., que se espera continúe su ralentización (+2,55% vs +3,0% ant.)
Por tanto, aunque los mercados se encuentran en un modo más lateral tras el recrudecimiento de las tensiones comerciales, la confirmación de buenos datos de Confianza y el aumento de peso de China en los índices MSCI a partir de hoy, deberían actuar de soporte para la sesión.

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1. Entorno económico 

CHINA.- Los índices MSCI (Morgan Stanley) incrementan el peso de China a partir de hoy, razón que en gran medida explica el rebote del CSI-300 esta madrugada (+1,2% vs +0,3% Nikkei225). Se incorporan 26 compañías más, hasta 238, y su factor de inclusión (el factor de ajuste que se aplica a las acciones de China A en estos índices) aumenta hoy desde 0,05 hasta 0,10, para subir después hasta 0,15 en agosto y hasta 0,20 en noviembre. Las ponderaciones de las acciones China A serán de 5,25% en el índice MSCI China y de 1,76% en el MSCI Emerging Market Index. También su peso en este último índice Arabia Saudí (30 compañías adicionales) y Argentina (ídem 8), hasta 1,42% y 0,26% respectivamente.OPINIÓN: Se trata de un efecto puro de mercado (es decir, cuantitativo, no cualitativo) favorable a China que forzará a los fondos indexados a incrementar peso en las compañías chinas. Es una inercia esperada, ya que China irá subiendo progresivamente su peso en los principales índices globales. Dará soporte al CSI-300 que, gracias a este tipo de medidas, no de fondo sino de forma (peso en índices), acumula en 2019 aprox. +20% después de retroceder -25,3% en 2018, a pesar de la desaceleración de la economía china y del impacto de las negociaciones comerciales. Por eso continuamos recomendando especial prudencia con la bolsa china a pesar del rebote de este año e insistimos en que nuestros emergentes recomendados son India y Brasil, en este orden.

ITALIA.- Según Bloomberg, la Comisión Europea podría estar considerando proponer un procedimiento disciplinario para Italia, como parte del proceso de control del presupuesto de la UE, el 5 de junio. Esto podría llegar a suponer una multa de 3.500M€. Esto sería un proceso largo en el que los Ministros de Finanzas tendrían que aprobar la recomendación de procedimiento excesivo, en ese momento se podría exigir un “depósito sin intereses” de hasta el 0,2% del PIB (unos 3.500m€). Hasta el momento, la UE nunca ha multado a un país por su presupuesto. OPINIÓN: Estos rumores han dado lugar a un aumento de la prima de riesgo de Italia. Esto se une a nuestros comentarios en el diario de ayer en el que ya apuntábamos un probable repunte en la prima de riesgo tras las elecciones europeas (en las que La Liga ganaba posiciones mientras que su actual socio de gobierno, el Movimiento 5 estrellas (M5) perdía posiciones).

TURQUÍA. - El Banco Central eleva en 200 pb el coeficiente de reservas exigido a los bancos para los depósitos que mantienen en moneda extranjera. El BC estima una retira de dinero por hasta 4.200 M$ al encarecerse el coste para los bancos de mantener en balance depósitos en moneda extranjera. OPINIÓN: Es un nuevo intento del BC de frenar la caída de la Lira, actualmente en 6,07/$ (vs 5,28/$ en dic.2018) aunque los tipos de interés de referencia se mantienen sin cambios en 24,0% (repo a semana), 22,50 (depósito) y 27,0% (marginal de crédito). La situación macro de Turquía es muy complicada porque el PIB desciende a un ritmo de -3,1% (4T 18), la inflación alcanza ~19,5% (vs 5,0% de objetivo) y la lira acumula una caída de -38,0% desde enero 2018 y -11,6% en 2019. En línea con esta medida, el B.C suspendió el pasado 9 de mayo las subastas de repos a 1 semana como medida para restringir liquidez del sistema en moneda extranjera e introdujo una Tasa del 0,1% sobre la compra de divisa. En este entorno, las reservas del país descendieron la semana pasada (último dato disponible) en -1.800 M$ hasta tan sólo 24.590 M$. Link directo al comunicado del b.c. turco.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). Posible reunión entre Trump y Xi Jinping.

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 


REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 17,4€; Cierre 14,625€; Var. Día +0,76%)-. Repsol negocia con Sinopec un acuerdo amistoso por su litigio de 5.500M€. Según la prensa, Repsol ha propuesto un pacto a la multinacional asiática para llegar a un acuerdo extrajudicial y evitar que sea un tribunal de arbitraje el que dirima una reclamación de 5.500M$ (4.900 millones de euros) por unos activos que la española adquirió en 2015 en el Reino Unido cuando se hizo con el control de la canadiense Talisman. Esta adquisición, por 10.500M€ permitió a Repsol aumentar su producción y reservas de crudo, pero también incluía un litigio por casi la mitad del valor de la compra. Dos meses después de anunciar la adquisición de Talisman, Addax Petroleum y Sinopec presentaron un aviso de arbitraje por las pérdidas registradas en RSRUK, una compañía con base en el Reino Unido de la que la española tenía el 51% y el grupo chino, el 49%. Sinopec solicitó 5.500M$ de indemnización. A principios de 2018 tuvieron lugar la vista oral y el interrogatorio de los expertos. Entre julio y septiembre se desarrollaron las vistas y conclusiones, con lo que el procedimiento arbitral está listo para sentencia. OPINIÓN: Sería positivo para Repsol que se llegase a un acuerdo y se cerrase este frente de incertidumbre. El negocio que comparten Sinopec y Repsol en Reino Unido ha empezado a dar resultados positivos. Repsol ha provisionado 1.515M€ por este negocio británico.

RENAULT (Cierre 56,03€; Var. +12,1%) / FIAT CHRYSLER (Cierre 12,37€; Var. +7,9%): Su alianza se ejecutaría con una fusión entre iguales. - Aún no se conocen demasiados detalles de la operación. Sin embargo, parece clara la intención de Fiat de ejecutarla a través de una fusión entre iguales. Antes del anuncio, la capitalización bursátil de Fiat superaba la de Renault (17.750M€ frente a 14.750M€). Para equilibrar el capital, Fiat propone repartir 2.500M€ en un dividendo extraordinario. OPINIÓN: Como indicábamos ayer, la operación tiene sentido estratégico. Renault consigue aumentar presencia en EE.UU. y Fiat en Europa. En un escenario de incertidumbre comercial este movimiento permitiría, entre otras cosas, derivar producciones para amortiguar la imposición de aranceles. Además, dará acceso a Fiat a la tecnología de electrificación desarrollada por Renault. La apuesta de Fiat por el coche eléctrico era realmente reducida y dificultaba el cumplimiento de los nuevos estándares de emisiones a partir de 2021 (95 gramos de CO2 por kilómetro). De hecho, según Moody’s, Fiat podría enfrentarse a multas por incumplimiento de hasta 1.340M€. Por otra parte, en el contexto actual tiene sentido que los fabricantes anuncien grandes alianzas. Como ejemplo, Volkswagen y Ford ya han anunciado su colaboración. En un entorno en que las nuevas tecnologías y tendencias dentro de la automoción (electrificación, autoconducción, etc.) exigen importantes inversiones, la cooperación resulta clave para aliviar el esfuerzo inversor en un momento en el que el ciclo económico se ralentiza y el ritmo de ventas de vehículos se suaviza consecuentemente. De hecho, las sinergias de la operación parece que alcanzarán los 5.000M€ gracias a las economías de escala en áreas como la conectividad, el coche autónomo y el coche eléctrico. Finalmente, la forma de ejecutar la operación (una fusión entre iguales) ha facilitado el visto bueno del Consejo de Administración de Renault. Por otro lado, la reacción en bolsa de ambas compañías ayer (a cierre Renault +12,1% y Fiat +7,9%) lleva a pensar en el visto bueno de los accionistas. En este escenario el mayor inconveniente a la operación parece que derivará de las autoridades de la competencia y de la posición que adopte Nissan (que tiene una participación del 15% en Renault mientras Renault tiene un 43% en Nissan).BANCO SABADELL: (Neutral; Pr. Obj. 1,10 €; Cierre: 1,01€; Var. Día +0,1%). Recibe tres ofertas por su promotora inmobiliaria (Sabadell Desarrollos Inmobiliarios).- Entre los inversores interesados se encontrarían dos de los fondos de inversión más activos en este mercado (Cerberus y Oaktree). Según la prensa económica, el precio de venta rondaría 850 M€.- OPINIÓN: La venta permitiría a SAB avanzar en su estrategia de venta de activos improductivos para reforzar las ratios de capital. El precio de venta se encontraría en el rango bajo de las expectativas (~1.000 M€). Aun así, cabe recordar que SAB vendió recientemente el 80,0% de su inmobiliaria Solvia a Lindorff por 241 M con unas plusvalías de 138 M€ (+15 pb en la ratio de capital CETI FL).
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4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Ayer el mercado americano estuvo cerrado por la festividad del “Memorial day”.

ALIBABA (155,0$; -0,64%): El gigante chino del comercio electrónico está considerando captar 20.000M$ a través de una segunda colocación de acciones en el mercado de Hong Kong después de su debut bursátil en 2014 en Wall Street. El objetivo de la compañía es acercarse a los inversores de su país de origen a la vez que diversifica sus canales de financiación y aumenta la liquidez. La colocación se realizaría a lo largo del segundo semestre del año.

WALMART (102,67$; +0,79%): La compañía celebra su junta de accionistas la semana que viene y se enfrenta a la presión de varios grupos de accionistas activistas que están aconsejando votar en contra de la política de remuneración del equipo directivo. La compañía es acusada de que la remuneración de los directivos no es acorde con la evolución de la compañía. Además, consideran que no es adecuado que el equipo directivo reciba su retribución en base a objetivos a un año, cuando la mayoría de las empresas lo hacen fijándose en objetivos a más largo plazo (3 años).

AYER no publicaron resultados compañías.

HOY tampoco publica ninguna compañía en el S&P-500. La temporada de resultados en Estados Unidos está tocando a su fin quedando únicamente nueve compañías pendientes de publicar en el S&P-500 (lo harán entre el miércoles y el jueves de esta semana).

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