En el informe de hoy podrá encontrar:
"La Fed cumplió el guion." Tras una sesión ligeramente alcista el martes, ayer una mayoría de mercados permanecían cerrados, con la excepción de EE.UU. La Fed cumplía las expectativas manteniendo los tipos de interés en el rango de 2,25%/2,50% y reiteraba su talante paciente y dependiente de los datos. Datos que reflejan un ritmo de crecimiento sólido, como mostró el martes la Confianza del Consumidor con una lectura de 129,2 vs 126,8 esperado y 124,2 anterior. Pero los comentarios de Powell acerca de que el próximo movimiento de la Fed puede ser en cualquier dirección, reducían las expectativas de un próximo recorte de tipos y alejaban al S&P 500 de los máximos históricos cerrando -0,75%, mientras el T-Note se mantenía en 2,50%. .
Entre los valores, destacó Apple con una subida de +5% tras batir las previsiones de los analistas con un beneficio de 11.561 M$ en su 2T19 y anticipar unas ventas para el trimestre corriente superiores a las estimaciones actuales.
Fuente: Bankinter
Bolsas: “Europa recogerá la caída de ayer en WS. Fondo positivo.”
Hoy en el frente macro, destaca la publicación del PMI manufacturero final de la UEM de abril. Aunque se espera que confirme una lectura <50 1t19="" 7="" al="" as="" buen="" como="" contracci="" dato.="" dato="" de="" del="" desempleo="" e="" el="" font="" gravedad="" indicando="" la="" martes="" menor="" n="" nbsp="" pib="" publicados="" restar="" tasa="" uem="" vs="">El Banco de Inglaterra mantendrá inalterados sus tipos de interés en un compás de espera impuesto por el Brexit. En EE.UU. centrarán la atención los costes laborales unitarios. Aunque Powell afirmaba ayer que la ausencia de inflación es transitoria, este indicador hoy se espera que refleje una menor presión de los salarios. En el frente comercial prosiguen las negociaciones entre China y EE.UU. en Beijing. Aunque no debemos esperar demasiado de este asunto porque el mercado ya tiene descontada una resolución constructiva, las bolsas asiáticas abiertas ayer reaccionaron positivamente a rumores no confirmados de que el viernes se podría anunciar un acuerdo
La publicación de resultados empresariales será muy intensa a ambos lados del Atlántico: 22 empresas del Eurostoxx 600 y 49 del S&P 500. Destacan DowDupont en EE.UU., ING, BNP Paribas, Volkswagen, Royal Dutch Shell, Fresenius y Zalando en Europa.
Tras un 1T19 francamente bueno (Eurostoxx-50 +17,1%, S&P 500 +17,5%, Ibex +12,1%) el tono se mantiene positivo. La macro se muestra resiliente en un contexto de pérdida de tracción y los resultados empresariales están soportados por niveles de consumo saludables y condiciones financieras muy acomodaticias. Aunque hoy Europa probablemente recoja la caída ayer de Wall Street.
Claves del día:
Resultados empresariales (49 empresas en EE.UU y 22 en Europa)
Reunión del Banco de Inglaterra: sin cambios esperados. EE.UU: Costes laborables unitarios y productividad
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Tras un 1T19 francamente bueno (Eurostoxx-50 +17,1%, S&P 500 +17,5%, Ibex +12,1%) el tono se mantiene positivo. La macro se muestra resiliente en un contexto de pérdida de tracción y los resultados empresariales están soportados por niveles de consumo saludables y condiciones financieras muy acomodaticias. Aunque hoy Europa probablemente recoja la caída ayer de Wall Street.
Claves del día:
Resultados empresariales (49 empresas en EE.UU y 22 en Europa)
Reunión del Banco de Inglaterra: sin cambios esperados. EE.UU: Costes laborables unitarios y productividad
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1. Entorno económico
EE.UU-. (i) La Fed cumple las expectativas y deja los tipos en el rango 2,25%/2,50%. La Reserva Federal (Fed) ha mantenido sin cambios los tipos de interés, que permanecen en el rango 2,25%/2,50% desde el pasado diciembre. La decisión ha sido tomada por unanimidad. En el comunicado el banco central ha insistido en que será siendo "paciente" con los futuros ajustes, especialmente "ante la evolución económica y financiera y las presiones de la inflación". En cuanto a la situación económica la FED hizo referencia al buen dato de crecimiento del PIB en el primer trimestre (+3,2%) pero destacó la desaceleración del consumo y de la inversión empresarial en el periodo. En referencia a la inflación, hizo hincapié en que el PCE sigue mostrando registros por debajo de su objetivo (1,6% en abril vs 2,0% objetivo) a pesar de la sólida evolución de la economía y del mercado laboral. Pero al mismo tiempo señaló que podría deberse a factores transitorios. La probabilidad de una bajada de tipos de interés por parte de la Fed este año disminuyó tras la conferencia de prensa de Powell (desde 67% hasta 53%) al declarar que espera que la inflación repunte y que la economía se mantenga en buen estado sin requerir ayuda del banco central. La bolsa retrocedió y el dólar avanzó ligeramente tras las declaraciones de Powell. Link a comunicado. (ii) (Martes 30.04.2019) La Confianza del Consumidor batió ampliamente expectativas con una lectura de 129,2 vs 126,8 esperado y 124,2 anterior (revisado al alza desde 124,1). La Componente Expectativas se situó en 103 vs 98,3 anterior (revisado al alza desde 99,8) y la Situación Actual avanzó hasta 168,3 vs 163 estimado y 160,6 anterior. (iii) (Martes 30.04.2019). Las Preventas de Vivienda, aunque mejorraron el registro previo, fueron débiles (-3,2% vs -5% ant.). El sector inmobiliario está perdiendo inercia, algo razonable e incluso saludable en los niveles actuales.
EE.UU-. (i) La Fed cumple las expectativas y deja los tipos en el rango 2,25%/2,50%. La Reserva Federal (Fed) ha mantenido sin cambios los tipos de interés, que permanecen en el rango 2,25%/2,50% desde el pasado diciembre. La decisión ha sido tomada por unanimidad. En el comunicado el banco central ha insistido en que será siendo "paciente" con los futuros ajustes, especialmente "ante la evolución económica y financiera y las presiones de la inflación". En cuanto a la situación económica la FED hizo referencia al buen dato de crecimiento del PIB en el primer trimestre (+3,2%) pero destacó la desaceleración del consumo y de la inversión empresarial en el periodo. En referencia a la inflación, hizo hincapié en que el PCE sigue mostrando registros por debajo de su objetivo (1,6% en abril vs 2,0% objetivo) a pesar de la sólida evolución de la economía y del mercado laboral. Pero al mismo tiempo señaló que podría deberse a factores transitorios. La probabilidad de una bajada de tipos de interés por parte de la Fed este año disminuyó tras la conferencia de prensa de Powell (desde 67% hasta 53%) al declarar que espera que la inflación repunte y que la economía se mantenga en buen estado sin requerir ayuda del banco central. La bolsa retrocedió y el dólar avanzó ligeramente tras las declaraciones de Powell. Link a comunicado. (ii) (Martes 30.04.2019) La Confianza del Consumidor batió ampliamente expectativas con una lectura de 129,2 vs 126,8 esperado y 124,2 anterior (revisado al alza desde 124,1). La Componente Expectativas se situó en 103 vs 98,3 anterior (revisado al alza desde 99,8) y la Situación Actual avanzó hasta 168,3 vs 163 estimado y 160,6 anterior. (iii) (Martes 30.04.2019). Las Preventas de Vivienda, aunque mejorraron el registro previo, fueron débiles (-3,2% vs -5% ant.). El sector inmobiliario está perdiendo inercia, algo razonable e incluso saludable en los niveles actuales.
UEM (Martes 30.04.2019).- (i) El PIB preliminar del 1T¿19 sorprendió al alza con un crecimiento intertrimestral de +0,4% vs +0,3% esperado y +0,2% en el 4T¿18. La tasa interanual también batió expectativas situándose en +1,2% vs +1,1% esperado y +1,2% en 4T¿18 (revisado al alza desde +1,1%). (ii) La Tasa de Paro se redujo una décima hasta 7,7%, frente al pronóstico de repetir 7,8% y alcanzando el nivel más bajo desde el inicio de la crisis en 2008.
ALEMANIA (Martes 30.04.2019).- El IPC de abril repuntó hasta +2,0% en términos interanuales vs +1,5% estimado y +1,3% anterior. En términos intermensuales ascendió +1,0% vs +0,5% esperado y +0,4% anterior, impulsado por el alza de los costes de la energía y de los viajes por el impacto de la Semana Santa.
ESPAÑA (Martes 30.04.2019).- (i) El PIB creció en el 1T¿19 +2,4%, una décima por encima del dato del trimestre previo y +2,9% en 1T¿18. En términos intertrimestrales la economía avanzó +0,7% vs +0,6% del trimestre anterior. A pesar de que mantiene un fuerte ritmo de crecimiento se aprecia una menor calidad en varios componentes: (i) El consumo de los hogares desciende hasta +1,4% vs +2% anterior. (ii) Construcción +4,6% vs +6,3% del trimestre previo. (iii) Negativa evolución de Sector Exterior, situándose tanto Exportaciones como Importaciones en negativo, algo que no sucedía desde 2012 y 2013 respectivamente. Así, las Exportaciones descienden -0,5% vs +1% anterior y las Importaciones -1,2% vs +1,7% anterior. Destaca positivamente la Inversión Empresarial, que recupera fuerza hasta +6,8% vs +2,8% anterior y el Sector Público que sigue reflejando dinamismo: +2% vs +2,2%. OPINIÓN.- Aunque una primera lectura permita ver que el ritmo de crecimiento es elevado, la realidad es que la evolución de las componentes es, al menos, más débil que en trimestres precedentes. El Sector Exterior ha sido uno de los pilares en los que se ha sostenido el rápido crecimiento de la economía española y el hecho de que se debilite eleva la incertidumbre. Por otra parte, el Sector Público mantiene un ritmo de crecimiento elevado, lo que implica el riesgo de que España eleve su déficit y aumente la deuda pública, unos de los principales problemas de nuestra economía. En definitiva, la economía crece y continuará creciendo. Lo hará además por encima de otras economías de nuestro entorno como ha ocurrido desde hace varios trimestres. Sin embargo, cada vez lo hará a menor velocidad y hemos de acostumbrarnos a menores ritmos de expansión. Al final la desaceleración económica a nivel global, particularmente europea, el Brexit o el proteccionismo nos impactan directamente. Link a la nota. (ii) El IPC preliminar de abril avanzó +1,0% en términos intermensuales vs +1,1% estimado y vs +0,4% anterior. En base interanual, se situó en +1,5% (vs +1,3% anterior), mientras la Tasa Subyacente repitió en +0,7%. (iii) Las Ventas Minoristas de marzo repuntaron +1,7% vs +1,4% esperado. El dato de febrero se revisó al alza desde +1,2% hasta +1,4%.
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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
8 mayo: Nueva ronda de negociaciones comerciales EE. UU./China en Washington.
17 mayo: Vence el plazo para que EE.UU. decida sobre la posible imposición de aranceles a los autos europeos.
24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.
23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).
1 junio 2020: Primer vencimiento de los TLTRO II por importe de 399.290 M€ sobre un total de 740.190 M€. Siguientes vencimientos: 2 septiembre 2020 (45.270 M€), 3 diciembre (62.160 M€) y 4 marzo 2021 (233.470 M€).
21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.
24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.
25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).
28/29 junio: G20 en Osaka (Japón).
31 octubre: ¿Brexit?
3.- Bolsa europea
BBVA (Neutral; Pr. Obj: 6,10€; Cierre: 5,418 €; Var. día +0,06%): Conclusión: Los fundamentales son sólidos (calidad crediticia & Solvencia) pero la incertidumbre regulatoria en México - principal fuente de resultados - es elevada y el entorno macro en Turquía aún es complicado. La ratio de capital CETI FL se mantiene estable en ~11,35% y la rentabilidad RoTE se aproxima a ~12,0% (vs 14,1% en 4T 18).Mantenemos recomendación en Neutral con un Precio Objetivo de 6,10 €/acc (vs 6,15 €/acc anterior). Link al informe completo en el bróker.-
BANKIA (Comprar; P. Obj.:2,90€; Cierre: 2,465€, Var día: +1,19%): Conclusión: Tras una caída de -4,0% en 2019 (vs +13,0% en el sectorial de bancos europeos), BKIA cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos. El P/VC, actualmente en ~0,6 x se encuentra en mínimos históricos y los fundamentales del banco tienden a mejorar (actividad comercial, calidad crediticia & solvencia). El entorno actual de tipos de interés complica sobremanera alcanzar el objetivo de BNA establecido en el plan estratégico (~1.300 M€ en 2020 vs 703 M€ en 2017). A pesar de ello, el equipo gestor confirma su intención de repartir entre los inversores el exceso de capital generado (>12,0% en términos de CETI FL) - equivalente a 2.500 M€ y ~33,0% de la capitalización bursátil actual. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar con un Precio Objetivo de 2,90 €/acc (vs 3,15 €/acc anterior). Link al informe completo en el bróker.-
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 154,7€; Cierre: 165,8€; Var. Día: +1,57%): Los Resultados 1T19 muestran resiliencia en ingresos y márgenes en un entorno de menor desaceleración de la prevista hace unos meses: Ingresos de 903,5 M€ (+7,3% vs 901,5 M€ esperados por el consenso de Bloomberg); EBITDA de 392,9 M€ (+7,9% vs 382,7 M€ esperados); BNA de 136,4 M€ (+22,7% vs 136 M€ esperados). OPINIÓN:Resultados positivos, impulsados por un aumento del tráfico en el trimestre de +5,9% hasta 52,8 M pasajeros en los aeropuertos españoles y de +12,1% en Luton hasta 3,7 M pasajeros. Destaca el crecimiento de +13,2% de los Ingresos comerciales (28% de los ingresos totales) y de +17,8% del negocio internacional (6% de los ingresos). A pesar de la revisión de varias subcontratas a partir de mayo 2018, los costes operativos crecieron +6,9%, menos que los ingresos, permitiendo una recuperación del Margen EBITDA hasta 43,5% vs 43,3% en 1T18. El Cash Flow operativo aumentó +12,6% permitiendo una reducción de la deuda financiera neta hasta 5.949 M€ vs 6.335 M€ a finales de 2018 (-6,1%), rebajando el ratio de DFN/EBITDA hasta 2,3x (vs 2,5x en 4T18). Los resultados muestran resiliencia en un entorno de desaceleración en el crecimiento del tráfico de pasajeros en España, por el buen desempeño de los ingresos comerciales y de Luton y que permiten que, a pesar de la renovación de varios servicios subcontratados a lo largo de 2018, los márgenes se mantengan estables. Recientemente AENA revisó al alza su previsión de tráfico de pasajeros en España para el año 2019 desde +2% hasta +3,7%. A pesar de que 2019 será un año de menor crecimiento en el tráfico de pasajeros y de presión en márgenes por el alza de costes derivado de la revisión de contratos de servicios a lo largo de 2018, el grupo está demostrando ser capaz de desacoplarse de la evolución del tráfico con una buena gestión de los ingresos comerciales y el negocio internacional. La generación de cash flow libre se mantendrá sólida y la rentabilidad por dividendo es atractiva y sostenible (~5%). La compañía repartirá un dividendo con cargo a 2018 equivalente al 80% del BNA: 6,93 €/acción. Asimismo, operaciones de M&A como la reciente obtención de la concesión del grupo aeroportuario Brasil Noreste por 30 años eleva moderadamente el perfil de crecimiento del grupo a medio plazo. Link a resultados
NATURGY (Comprar; Pº Objetivo: 25,60€; Cierre: 25,320€ Var. Día:+1,20%). Sólidos resultados en 1T19 (BNA +7%) que permiten cumplir con las guías del año. Principales datos: Ingresos: 6.349M€ (-0,6%); EBITDA recurrente 1.167€ (+6%), BNA 341M€ (+7%), BNA recurrente: 377M€ (+16%); Deuda Financiera Neta 15.123€ vs 15.320M€ en diciembre 2018. Link a resultados OPINIÓN: Buenos resultados a niveloperativo (EBITDA recurrente +6%) impulsados por: (i) Subida de tarifas en redes. En LatAm se ha producido una relevante actualización de tarifas reconociendo los movimientos de FX y de inflación en 2018, (ii) Nueva capacidad en renovable (+15% en España) y (iii) Ahorros de costes y eficiencias operativas. Estos factores positivos han permitido compensar la caída internacional de los precios del gas durante el trimestre. Tras estos resultados, Naturgy ha reiterado sus objetivos para el año 2019. EBITDA de 4.600M€ (+15%), BNA de 1.400M€ (1.243M€ de BNA ordinario en 2018 +13%), con unas Inversiones de 2.000M€ (1.881M€ en 2018) y una Deuda Neta de 15.200M€ (15.310M€ en 2018). Tras estos resultados,mantenemos la recomendación de Comprar. El potencial de revalorización al Precio Objetivo es limitado (+1,5%) pero la rentabilidad por dividendo a estos niveles sigue siendo muy atractiva (5,4%). Además, el grupo sigue avanzando para reducir el perfil de riesgo. La visibilidad en los negocios de infraestructura de LatAm ha mejorado como consecuencia de las recientes actualizaciones de tarifas. Además, en las actividades comerciales, la visibilidad también sigue mejorando. Por un lado, el grupo ha cerrado ya el 90% de sus volúmenes de GNL para todo el año. En comercialización de electricidad, se incrementan los contratos vía PPAs.
RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 19,60€; Cierre: 18,485€ (+1,09%).-Modesto crecimiento en BNA (+1,0%) en 1T 2019.Principales cifras: Ingresos 500M€ (+0,6%), EBITDA 406M€ (+0,9%); BNA 191M€ (+1,0%); Fondos generados por las operaciones (FFO) 368M€ (+0,7%); Inversiones 72M€ y Deuda Neta 4.584M€ vs 4.683M€ en diciembre 2018. Link a resultados OPINIÓN: Las mejoras en eficiencia y la reducción del coste de la deuda permiten el ligero avance en BNA. Los ingresos totales del grupo se mantienen en niveles similares a los al año pasado (+0,6%). Las medidas de eficiencia (gastos operativos -2,5%) permiten un mayor crecimiento a nivel EBITDA (+0,9%). Los gastos financieros se reducen en el periodo (-3%) gracias a la gradual reducción del coste de la deuda (2,3% vs 2,5% en 1T 18). La deuda bruta media ha sido mayor tras la adquisición de Hispasat. Los resultados no han proporcionado grandes sorpresas, como era de esperar en un negocio en el que la mayoría de los ingresos están regulados. El pago del dividendo complementario (0,7104€/acción, +7%) tendrá lugar el próximo 1 de julio. REE entra en una fase de menor crecimiento. El Plan Estratégico 2018-22 contempla un modesto crecimiento en BNA (+1% media anual) debido al recorte en el retorno regulado y al escaso margen de mejora en el coste de la deuda o en eficiencias operativas El Plan Estratégico anterior 2014-19, incluía un mayor crecimiento en BNA (+5,0%).
MAPFRE (Vender; Pº Objetivo: 2,78€, Cierre 2,67€; Var. Día: +0,3%).- Resultados en línea, sin sorpresas: Principales cifras 1T’19: Primas emitidas y aceptadas 6.339M€ (+3%); Ingresos 7.675M€ (+6%); BNA 188M€ (+0,6%) y BPA ajustado 0,06€ vs. 0,06€ estimado (consenso de Bloomberg). OPINIÓN: Los resultados muestran crecimientos en las partidas superiores de la cuenta de resultados. Los ingresos aumentan casi +6% derivado tanto del aumento de las primas como de los ingresos financieros (+34%). En cuanto a las primas, mejoran principalmente las de Vida (+14%). En cambio, las de No Vida mejoran levemente (+0,7%). El BNA, en línea con estimaciones, permanece plano. En cuanto al balance, los Fondos Propios se incrementan +3,5% hasta 8.273M€ y los Activos Totales +6%, hasta 71.259M€. Sin embargo, el ROE pasa a 6,3% desde 6,4% en dic.’19 y el Ratio Combinado No Vida mejora tímidamente al descender hasta 95,9% desde 96,5% en dic.’18. En definitiva, resultados mixtos. Mejoran, pero muy levemente. Link a las cifras publicadas por la Compañía
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Real Estate +0,04%; Tecnología Información -0,3%; Salud -0,3%
- Los peores: Energía -2,2%; Materiales -1,8%; Consumo Básico -1,2%
Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Molson Coors Brewing Co (59,35$; -7,5%) tras presentar unos resultados con su BPA por debajo de las estimaciones (0,52$ actual vs 0,58$ estimado). El volumen de ventas se ha reducido a nivel global en -4,7% en el 1T de 2019, principalmente en EE.UU. y Canadá. (ii) Clorox Co (148,16$; -7,2%) tras presentar sus resultados de BPA inferiores a los estimados (1,44$ actual vs 1,45$ estimado). Estos resultados se han visto afectados por un menor consumo, sobre todo en las categorías de bolsas y toallitas. (iii) Garmin Ltd (80,06$; -6,6%) tras presentar sus resultados, con un Margen Bruto inferior al estimado (59% actual vs 60,5% estimado) sin embargo presenta un BPA positivo, por encima de estimaciones (0,73$ actual vs 0,71$ estimado).
Ayer publicaron (sólo compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Kraft Heinz (0,80$ vs 0,761$); Willis Towers (2,98$ vs 3,024$);Metlife (1,48$ vs 2,272$); Qualcomm Inc (0,59$ vs 0,706$); Estee Lauder (1,55$ vs 1,30$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Kellog Co (14:00h; 0,948$ estimado); Expedia (Aft-mkt; -0,368$ estimado); Zoetis (13:00h; 0,788$ estimado); Discovery Inc (13:00h 0,796$ estimado); Activision Bliz (Aft-mkt; 0,257$ estimado).
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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