INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Más tensión con China y bolsas abajo.” 

El aumento de la tensión comercial entre EE.UU. y China por las restricciones a Huawei generó tomas de beneficios generalizadas. Sobre todo en semiconductores (SOX -4%), lo que se reflejó en una corrección del Nasdaq 100 (-1,7%) superior a las del DJI 30 (-0,3%) y del S&P500 (–0,7%). Salvini (VicePte. Italiano) pidió cambiar la fiscalidad europea, provocando retrocesos en Europa (MIB -2,7%; -1,6% EuroStoxx50…) y una ampliación de la prima de riesgo italiana (+2,5 p.b., hasta 278,8 p.b.).

En resumen, salvo excepciones - como las subidas tras los resultados electorales en India (+3,7%) y Australia (+1,7%) que ya comentamos el lunes -, las bolsas volvieron a sufrir ante el tensionamiento de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China. Fue un mal día, sin motivo especial

Fuente: Bankinter 21/2019

Hoy: “Confianza del Consumidor europeo a examen” 

EE.UU. suavizará temporalmente (hasta 19.08), las restricciones a Huawei para permitir una transición en sus cadenas de suministro. Eso dará unrespiro hoy a las bolsas. Podrá comprar a sus proveedores y actualizar el software de las redes y los terminales existentes. Eso suaviza un poco el impacto mientras se evalúan las consecuencias de largo plazo. En paralelo Powell (Fed) ha dicho que el nivel de endeudamiento actual no es comparable a la situación previa a la crisis (leer Entorno Económico), enfocando el asunto de la deuda en positivo. Esto también ayudará algo hoy a las bolsas.

La principal referencia macro será la Confianza del Consumidor en la UEM porque se espera una ligera mejora (-7,7 desde -7,9). Eso permitiría pensar que la macro europea empieza a mejorar un poco, que es una de las claves de corto plazo para las bolsas. También hoy la OCDE publica sus perspectivas macro actualizadas, que ya no debería revisar significativamente a la baja porque ya lo hizo en marzo (PIB 2019e/20e Mundo -0,2pp/-0,1pp hasta +3,3%/+3,4%). Las Ventas de Vivienda de 2ª Mano en EE.UU. (16h) probablemente pasarán desapercibidas.

Por tanto, esperamos un respiro en los mercados hoy gracias a unas noticias menos negativas, pero con el foco puesto en los datos europeos. Si mejorasen, el rebote de primera hora se mantendría.

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1. Entorno económico 

UEM.- La Balanza por Cuenta Corriente de marzo registró un superávit de 24.700M€ vs 27.900M€ de febrero (revisado desde 26.800 M€). La semana pasada ya habíamos conocido el dato de Balanza Comercial que ascendió a 17.900 M€ vs 20.600 M€ en febrero, rompiendo la racha alcista iniciada en septiembre 2018. Se confirma el menor impulso al crecimiento de la UEM proveniente del exterior en un entorno de tensiones comerciales y menor tracción del crecimiento global.

EE.UU.- Informe de Actividad de la Fed de Chicago defraudó las expectativas al registrar un -0,45 en abril vs -0,20 estimado y 0,05 anterior (revisado desde -0,15). Un registro negativo de este índice indica que la economía americana estaría creciendo por debajo de su potencial tendencial de largo plazo. Este indicador mensual es la media ponderada de 85 indicadores de actividad recopilados hasta el 16 de mayo. La media móvil de tres meses (menos volátil) se situó en -0,16 puntos en 1T19 y la media de 2018 en +0,19.

EE.UU./J.Powell.- Expuso que no se puede comparar la situación actual de la deuda de las empresas americanas con las condiciones de mercado en los momentos previos a la crisis, aunque es necesario mantener la cautela. Powell comentó que el incremento en el endeudamiento privado en los últimos años responde a una situación de expansión económica y reducidos costes de la deuda. Dicho esto, expone que los niveles actuales de deuda deberían hacer reflexionar a los inversores puesto que suponen en promedio el 35% de los activos de las compañías. El alza de la deuda corporativa y el aumento de la morosidad son los principales temores de la Fed en cuanto a estabilidad financiera se refiere. Estas declaraciones las realizó en el marco de una conferencia sobre mercados financieros realizada por la Reserva Federal de Atlanta. OPINIÓN.- Aunque el endeudamiento corporativo sea elevado, es inferior a otras economías desarrolladas y responde a una coyuntura de elevado crecimiento económico y de reducidos tipos de interés. Por otra parte, se estima que la ratio de Deuda/Ebitda de las compañías norteamericanas se sitúa en torno a 3,3x vs 2,3x en 2008 si bien la ratio de cobertura de intereses (Ebitda/intereses) alcanza 7,4x vs 7,3x en 2008. Por lo tanto, aunque efectivamente el nivel de endeudamiento sea abultado, la capacidad de pago es elevada, que es lo realmente importante.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

24 mayo: Revisiones de ratings de Moody’s sobre España y de Fitch sobre Portugal.

23/26 mayo: Elecciones al Parlamento Europeo (entre el 23 y el 26, de pendiendo del estado miembro) y en España: municipales y autonómicas (excepto en Andalucía, Cataluña, País Vasco y Galicia).

27 mayo: Mercado Cerrado EE.UU. (Memorial Day).

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). Posible reunión entre Trump y Xi Jinping.

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 


DAIMLER (Neutral; Cierre: 52,0€; Var. Día: -2,5%): Según prensa, podría anunciar un plan de recorte de costes.- En concreto, estas informaciones apuntan a un recorte de costes administrativos de aproximadamente el 20%. OPINIÓN: Éste anuncio sería la primera medida de Ola Kaellenius, que sustituirá a Dieter Zetsche al mando de la compañía a partir del 22 de mayo. Esta medida facilitaría el cumplimiento de los objetivos de márgenes en un entorno de debilitamiento de la actividad derivado de importantes frentes de riesgo: proteccionismo, ralentización económica, incertidumbre normativa, desarrollo de nuevas tecnologías, etc.

DIA (Vender; Cierre: 0,6412€; Var. día: -0,19%): Renueva su Consejo de Administración que pasa a estar controlado por LetterOne y alcanza acuerdo con los bancos acreedores. Tras obtener el 69,76% del capital de DIA, LetterOne pasa a controlar el Consejo. Stephan DuCharme será el presidente y Karl-Heinz Holland, Consejero Delegado. DIA ha alcanzado un acuerdo con Santander, el único banco con el que todavía no había alcanzado un acuerdo en cuanto a la refinanciación de la deuda. LetterOne se ha comprometido a suscribir su parte proporcional y asegurar la ampliación de capital de 500 M€. OPINIÓN: Desenlace positivo que permite a DIA evitar el concurso de acreedores o la disolución y que desde el principio hemos defendido que era el menos perjudicial para los accionistas minoritarios, a quienes hemos recomendado, también desde el principio, aceptar la OPA a 0,67€/acción o bien vender en mercado lo más cerca posible de dicho nivel. Mantenemos inalterada nuestra recomendación de Vender desde el 17.10.2018. La ampliación de capital a efectuar por LetterOne de 500 M€, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo. Link al HR

MEDIASET (Neutral; Pº Objetivo: 7,6€; Cierre: 6,84€; Var. Día: -0,93%): Actualizamos nuestra recomendación (Neutral) y Precio Objetivo (7,61€ vs 7,18€ anterior).- Mediaset comienza el año a un buen ritmo de crecimiento en términos de Ebitda/Ebit y mejora de márgenes gracias al esfuerzo en reducción de costes. Asimismo, mantiene una saneada situación financiera con caja neta. Sin embargo, los Ingresos retroceden con un goteo a la baja que acumula tres trimestres consecutivos. En definitiva, resultados mixtos con sesgo positivo pero el entorno publicitario (TV + Digital) crece a tasas reducidas (+2,1%) y la cuota del mercado televisivo se resiente, a pesar, de mantener el liderazgo en Audiencia. Link a la NOTA de Mediase1T19

GESTAMP (Neutral; Pr. Objetivo: 6,0€; Cierre: 5,11€): Confirmamos recomendación en Neutral, pero revisamos a la baja Pr. Obj. (6,0€ vs 6,8€ anterior) por débil 1T 2019.- Las cifras de la Compañía muestran cierta debilidad durante el primer trimestre. La caída de volúmenes en mercado explica en gran medida esta evolución. Anticipamos cierta mejora conforme avance el ejercicio gracias a: (i) la entrada en funcionamiento de cuatro nuevas plantas; (ii) la creciente tendencia hacia la externalización por parte de los fabricantes; (iii) el dominio de la tecnología de estampación en caliente por parte de Gestamp que es clave para el desarrollo del coche eléctrico y (iv) la firma de acuerdos con compañías chinas centradas en la electrificación. Sin embargo, esta mejora no compensará totalmente la incertidumbre derivada de los importantes retos a los que se enfrenta el sector. Especialmente el proteccionismo. Conviene recordar que Gestamp tiene una importante exposición a China. Por todo ello, mantenemos nuestra recomendación en Neutral y revisamos nuestro precio objetivo hasta 6,0€ desde 6,80€ anterior. Link a la nota completa en el Bróker.

REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 17,4€; Cierre 14,9€; Var. Día +0,6%). Reiteramos recomendación en Comprar y situamos Precio Objetivo en 17,4€/acc. El alza del precio del petróleo y las oportunidades de crecimiento impulsarán al valor.- Repsol vendrá impulsado por factores exógenos: el fuerte incremento del precio del petróleo le beneficia directamente (Brent YTD +39%) y factores endógenos: (i) Resultados positivos 1T¿19 a pesar del adelantamiento de las paradas de mantenimiento en su sistema de refino y recortes de producción en Libia y Venezuela. (ii) Niveles de producción elevados. (iii) Fuerte diversificación de su negocio, trasladándose progresivamente hacia energías cada vez más limpias. (iv) Generosa remuneración al accionista (6%) y (v) cotiza a ratios más atractivos que sus comparables (PER¿19e 5,8x vs 11,7x promedio de compañías comparables). En cuanto a la valoración: adoptamos una actitud conservadora e introducimos en ella los principales riesgos que enfrenta (Libia y Venezuela, volatilidad en el precio del crudo y posibilidad de que Sacyr reduzca su participación). Link directo a la nota publicada.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,17%; Financieras +0,13%; Energía +0,07%.

Los peores: Tecnología de la Información -1,75%; Inmobiliario -1,62%; Materiales -1,46%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) DARDEN RESTAURANTS (122,91$;+2,5%) la cadena queopera cerca de 1.800 restaurantes de Olive Garden, LongHorn Steakhouse, Cheddar’s Scratch Kitchen, Yard House, The Capital Grille, Bahama Breeze, Seasons 52 y Eddie V’s…. se plantea adquirir nuevas marcas o negocios. Ruth’s Hospitality y Landry’s interested son algunas de las opciones que se barajan.

(ii) RAYTHEON (180,67$; +2,0%), la compañía especializada en defensa y seguridad, podría recibir un contrato de Corea del Sur para comprar hasta 94 misiles estándar SM-2 Block. EL contrato incluiría servicios de asistencia técnica y apoyo logístico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) los fabricantes de microchips penalizados por las sanciones del gobierno de Trump contra Huawei (prohíbe a las compañías estadounidenses vender tecnología a Huawei). A pesar de que ayer, el Departamento de Comercio de EE.UU. suavizó las medidas (posibles exenciones) y los plazos para su implementación (otorga un periodo de gracia de 90), la lista de las compañías más afectadas comprende nombres relevantes como: KEYSIGHT TECHNOLOGIES (74,56$;-8,9%), QUALCOMM (76,62; -6%) y BROADCOM (272,59$, -6%). (ii) Asimismo el contagio se extendió por todo el sector de tecnología pesando desde fabricantes hardware como de software. (ii) APPLE (183,09$; -3,1%); INTEL (43,56$; -3,0%) y MICROSOFT (126,22$; -1,4%). (iii) WESTERN DIGITAL (41,95 -6,0%)cotizó con descensos que los analistas no mejorasen la recomendación sobre el valor decepcionando las expectativas de los inversores.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico. 

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