INFORME DIARIO - 30 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Continúa el modo risk-off en los mercados" 

Caídas generalizadas ayer (S&P500 -0,7%; EuroStoxx-50 -1,5%) ante: (i) más tensión frente comercial al amenazar China con restringir las exportaciones de tierras raras, (ii) la inversión de la curva americana en el tramo 3M-10A que reabrió una vez más el debate sobre la posibilidad de una futura recesión en EE.UU y (iii) la UE dio a Italia dos días para dar explicaciones sobre el deterioro de sus finanzas. La apertura deun procedimiento sancionador contra Italia por incumplimiento del déficit podría suponer una multa de hasta 0,2% del PIB. Un malísimo dato de desempleo Alemán (+60.000 vs -8.000 est.) sirvió para confirmar definitivamente la tendencia negativa de la sesión. 

En este contexto, los bonos siguieron siendo los protagonistas y continuaron ayer con su particular rally. En EE.UU. la TIR del T-Note tocó mínimos en 2,208% si bien al final de la jornada recuperó hasta 2,266% y en Europa vimos la misma tendencia: Bund -0,181%, B10A España0,728% y B10A Portugal 0,843%. En divisas no hubo movimientos significativos aunque sí se produjo algo de recorte del euro. En resumen, sesión de claro “risk-off” ante el aumento de la incertidumbre y la ausencia de noticias positivas. 
Fuente: Bankinter 

Hoy: "Pendientes del PIB americano" 

Las bolsas asiáticas reflejaron anoche el aumento de la tensión comercial con nuevas caídas (CSI-300 -1,2%). El aspecto a primera hora es de rebote técnico en Europa tras los retrocesos de ayer - tal vez algo exagerados - pero la atención se centrará hoy en la revisión del PIB 1T19 americano a las 14:30h, probablemente hasta +3,0% desde +3,2% preliminar (4T18 +2,2%). Si cumple expectativas se interpretará positivamente que la economía americana preserva su solidez. Eso reforzaría nuestra estrategia de inversión rotundamente dirigida a sobreponderar bolsa americana.
A las 9AM se han publicado en España unas Ventas Minoristas de abril flojas (+1,1% vs +2,0% esperado vs +1,4% anterior, revisado a peor desde +1,7% preliminar) y un IPC de mayo inferior a lo esperado (+0,9% vs +1,1% esperado vs +1,5% anterior). Son malas cifras sin paliativos, que confirman nuestra apreciación - contra la opinión de la mayoría del mercado - de que la economía española empieza a ofrecer síntomas pérdida de tracción a pesar de que el PIB1T saliera +2,4%. Debería afectar hoy negativamente al Ibex.

Como avanzábamos el lunes, semana errática y sin estímulos que invita a ser prudetes en el corto plazo. Pero, tras dos días de caídas, la sesión de hoy podría ser de rebote si la macro acompañase. De cara a las próximas semanas, esperamos un guion muy parecido. Nada importante cambiará hasta el G-20 el 28-29 de junio.

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1. Entorno económico 

EE.UU.- La encuesta de sentimiento manufacturero de la Fed de Richmond para el mes de mayo sorprendió a la baja, con un descenso en el Índice Compuesto hasta +5 vs +7 esperado y vs +3 del mes anterior. Por componentes, la debilidad del dato se produjo principalmente debido a la Capacidad Utilizada que fue de -2, presentando el resto de componentes cifras positivas. El distrito de la FED de Richmond representa aproximadamente un 9,1% del PIB de EE.UU.

ALEMANIA.- La variación del número de desempleados en Alemania en el mes de mayo sorprendió muy negativamente presentando un dato de +60.000 (vs -8.000 estimado y -12.000 anterior). Según la Agencia Federal de Empleo alemana, a pesar de que dos tercios de la subida (40.000) de parados se debe al impacto de una reclasificación de grupos de población, un tercio del impacto (20.000) se debe a la desaceleración de la economía donde empiezan a notarse los efectos de la guerra comercial. Con todo esto, la tasa de paro se situó en el 5,0%, frente al 4,9% esperado y 4,9% anterior. OPINIÓN: Este dato de paro resulta especialmente significativo si tenemos en cuenta que el BCE se reunirá el próximo 6 de junio para actualizar sus proyecciones económicas para el bloque de los países del euro.

ESPAÑA (9:00h).- (i) El IPC preliminar de mayo avanza +0,8% vs. +1,1% estimado y +1,5% anterior. Esta ralentización se explica en gran medida por la caída de los precios de la electricidad y la ralentización de la subida de los carburantes. Link a la nota del INE. (ii) Las Ventas Minoristas desaceleran en abril hasta +1,1% a/a desde +1,4% anterior (revisado a peor desde +1,7%) y frente a +2,0% estimado. En el desglose destaca el retroceso de las ventas de equipos personales (-0,4%) mientras las estaciones de servicios aumentan solo +0,1%. Link a la nota del INE.OPINIÓN: Datos débiles que confirman la desaceleración de la economía española. Recordamos que nuestras estimaciones apuntan a una tasa de crecimiento de +2,3% en 2019 y +2,1% en 2020 vs. +2,5% en 2018. A la vista de los últimos indicadores publicados, no descartamos una revisión a la baja de estas previsiones en nuestro próximo Informe de Estrategia Trimestral, que publicaremos a finales de junio. (iii) El importe de Hipotecas sobre Viviendas concedidas en marzo aumentó +23,2% en tasa interanual, lo que implica una cierta desaceleración con respecto al incremento de +31,2% registrado en febrero. El número de hipotecas sobre viviendas creció un 15,8% a/a (frente al 9,2% del mes anterior). OPINIÓN: El dato de importe invertido en hipotecas viviendas supone 10 meses consecutivos de crecimientos a/a, lo cual refleja no sólo el buen momento que aún vive la demanda de vivienda en España sino también las atractivas condiciones de financiación del mercado en la actualidad (tipo medio inicial del 2,58%, lo que supone un recorte del 2,3% a/a).
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

21 junio: Fitch revisa su rating sobre España.

24 junio: Dictamen del TSJE sobre el índice IRPH en banca.

25 junio: Reunión de la OPEP. Viena (Austria).

28/29 junio: G20 en Osaka (Japón). Posible reunión entre Trump y Xi Jinping.

31 octubre: ¿Brexit?

3.- Bolsa europea 


ARCELORMITTAL: (Neutral; Pr. Objetivo: 18,52€; Cierre: 13,548€ Var: -3,81%): Anuncia una nueva reducción adicional de la producción en Europa. ArcelorMittal anunció ayer que prepara nuevos pasos para reducir adicionalmente la producción en Europa, ante la debilidad de la demanda y los elevados niveles de importaciones en Europa. En esta ocasión señala la producción de las plantas de Dunkirk en Francia y Eisenhünttenstadt en Alemania. Además, extenderá las paradas para trabajos de reparación previstos en la planta de Bremen (Alemania) y en Asturias. OPINIÓN: La noticia supuso una sorpresa negativa, al ser el segundo anuncio de ajustes en el mismo mes de mayo para Europa. El pasado 6 de mayo la compañía ya anunció medidas de recorte temporal de producción en Cracovia (Polonia) y Asturias, así como la ralentización del aumento de producción previsto para Italia. ArcelorMittal genera en torno al 37% de su EBITDA en el mercado europeo en 2018. La extensión de la guerra comercial, que incluye medidas arancelarias sobre las importaciones de acero en EE. UU., dio lugar a las medidas de salvaguarda por parte de la UE. Las medidas europeas fueron revisadas en febrero, pero en sus resultados trimestrales ArcelorMittal ya señalaba que eran “insuficientes” ya que las importaciones de acero han seguido creciendo. Los nuevos recortes se realizarán en la segunda mitad de año, si las condiciones del mercado no revierten. ArcelorMittal es una compañía con una con una buena posición financiera (1,2x DFN/EBITDA). Aunque está cotizando a múltiplos bajos 7x PER 2019, la situación actual nos lleva a ser muy cautos ante el incremento de la prima de riesgo del sector.

MEDIASET (Cierre: 6,41€; Var. Día: +0,25%): Mediaset Italia compra el 9,6% de ProSiebenSat.1 (Cierre: 14,62€; Var. Día: -0,3%). -No han transcendido los detalles financieros de la operación, pero a precios de mercado esta participación alcanzaría los 330M€ y convierte a Mediaset Italia en el segundo accionista de la Compañía (tras Capital Group con un 9,98%). OPINIÓN: La operación tiene sentido desde el punto de vista estratégico. El sector media se enfrenta a un entorno de caída de ingresos publicitarios y de aumento de competencia. La entrada de grandes compañías de contenidos por Internet implica que la publicidad se redirija hacia este nuevo y pujante segmento de mercado que gana penetración a tasas elevadas. Por ello, este tipo de operaciones tienen sentido: permiten reducir costes, reforzar contenidos y colaborar en el desarrollo de sistemas de streaming.

MEDIAPRO (no cotiza): Prepara su salida a bolsa. - Según prensa, la OPV tendría lugar en el segundo semestre de este año o a principios de 2020. La valoración según estas fuentes podría alcanzar los 3.000M€. Como referencia, Mediapro es el principal grupo audiovisual en Europa y España. Entre otros, cuenta con los derechos de televisión del fútbol español. Su principal accionista es el grupo chino Orient Ontai que adquirió hace un año una participación del 53,5% de la Compañía por 1.016M€. Con ello, el 100% de Mediapro se valoró en 1.900M€. La diferencia hasta los 3.000M€ parece que vendría explicada por los nuevos contratos de derechos adquiridos durante los últimos meses.

BANCOS EUROPEOS: El BCE estima que la rentabilidad media del sector (RoE) continúe en torno a ~6,0% hasta 2021 – nivel inferior al coste de capital exigido que se estima en ~8,0%/10,0%. - El BCE recomienda avanzar en tres frentes: (i) mejorar la ratio de eficiencia(costes/ingresos), (ii) diversificar ingresos y (iii) acelerar la venta de activos improductivos. En relación a la solvencia, el BCE considera que las ratios de capital del sector son sólidas y valora positivamente los esfuerzos realizados durante los últimos años. OPINIÓN: En un entorno de tipos cero/negativo, la gestión de costes gana protagonismo ante la dificultad de aumentar los ingresos. Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y salvo excepciones, el coste del riesgo (provisiones) se mantiene en niveles históricamente bajos. En este entorno, las previsiones de crecimiento del sector son modestas y el sectorial de bancos europeos cotiza con unos múltiplos de valoración (P/VC ~0,3/0,7x) que ya reflejan un entorno de tipos bajos durante un período prolongado. Link al informe de estabilidad financiera del BCE.
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4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores. -

Los mejores: Materiales -0,06%%; Financiero -0,12%; Industrial -0,45%

Los peores: Utilities -1,34%, Inmobiliario -1,15%; Comunicación -1,11%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Deere & Co. (141,13$; +2,6%): La compañía anunció ayer su dividendo trimestral de 0,76$, que representa un incremento de +10% respecto al mismo trimestre del año anterior. (ii) Seagate Technology (43,73$; +2,6%): un banco de inversión mejora su recomendación sobre la compañía tecnológica, que actualmente se encuentra en un roadshow institucional.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Capri Holdings Ltd (35,06$; -9,6%): la compañía de moda de lujo presentó los resultados de su año fiscal con un aumento de beneficio de +11%. Sin embargo, prevé un descenso de ventas para 2019 por un tipo de cambio débil y unas ventas minoristas más flojas. (ii) L Brands Inc. (22,64$; -7,1%): el fondo de inversión MFS vende el 100% de su participación valorada en 32,8M$, que ha sido interpretado de forma negativa en las estimaciones de 2019. (iii) PVH Corp (99,25$; -6,3%): la compañía revisa sus estimaciones para el 2T con un recorte en su BPA de -24% (1,85$/acc revisado vs 2,43$/acc estimado anterior) afectado por la guerra comercial de EE.UU./China y una desaceleración del consumo minorista.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Capri Holdings Ltd (0,63$ vs 0,62$ est.); PVH Corp (2,46$ vs 2,45$ est.); Keysight Technologies (1,22$ vs 0,98$ est.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Dollar General Corp (22:15; 1,39$); Ulta Beauty Inc (s/h; 3,06$) y Costco Wholesale Corp (22:15; 1,82$).

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