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Ayer: “Sesión de desacoplamiento en bolsa a favor de EE.UU.”Ayer era la primera jornada de mercado tras el atentado al ex-presidente Trump y los inversores lo acogieron con subidas en Wall Street (S&P-500 +0,28%, Nasdaq-100: +0,27%) ante un escenario electoral donde la victoria republicana el 5-Nov parece cada vez más probable. En Europa, por el contrario, la sesión se saldó con recortes generalizados en todas las plazas (ES-50: -1,19%).
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Hoy: “Subidas más allá de la tecnología. BCE y muchos resultados corporativos. Alta sensibilidad a cifras y guías”Esta semana el BCE no impulsará aún más al mercado y conviene tener cuidado con el alto nivel de exigencia sobre los resultados 2T.- No debemos esperar mucho de esta semana, pero tampoco en absoluto ponernos pesimistas; ni defensivos. Sólo hay que esperar a que las cosas sucedan, según sus propios tiempos. Ya tenemos a la Fed algo más blanda, a juzgar por el enfoque de Powell la semana pasada sobre Congreso y Senado. La reunión de la Fed no es hasta el 31 Julio, pero habla hoy, como también hablan a lo largo de esta semana otros consejeros, y es su oportunidad para pronunciarse oficiosamente con respecto a si una inflación que ya ha retrocedido hasta +3% es suficiente como para admitir que las bajadas de tipos son inminentes (es decir, sept. y no más tarde) o si, por el contrario, no lo fuera, explicar por qué no. Es su oportunidad para aclararlo porque el sábado 20 todo el Consejo entra en el blackout previo a la reunión
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Ayer: “La inflación sorprende, pero la bolsa americana cae.”Sorpresa positiva en la inflación americana, pero se interrumpió la senda alcista en Wall Street (S&P500 -0,9%, Nasdaq 100 -2,2%). El IPC americano salió mejor de lo esperado, ralentizándose hasta +3,0% la general y +3,3% la subyacente. Reforzó la idea de que la Fed bajará tipos ya en septiembre. Y ante este escenario, el mercado rotó hacia sectores más dependientes de tipos (Inmobiliario +2,6%, Utilities +1,7%) y small caps (Russell 2000 +3,8%), en lugar de las grandes tecnológicas (Nvidia -5,6%, Meta -4,1%). Además, el frente empresarial pesó sobre las bolsas. Delta y PepsiCo publicaron cifras y guías flojas y Tesla (-8,4%) ha pospuesto el lanzamiento de sus robotaxis. Ya en Europa, segunda jornada consecutiva de recuperación (ES-50 +0,4%), después de la turbulencia política.
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Ayer: “TSMC impulsó de nuevo la tecnología y bonos mejor.”Las bolsas vivieron una jornada de menos a más, sobre todo NY, que rebotó por séptima sesión consecutiva. Y volvió a ser la tecnología la que impulsó al mercado. Incluso Europa consiguió rebotar después de 3 días flojos.
Powell (Fed) compareció ante el Congreso en una intervención similar a la del martes en el Senado, en la que tampoco aportó novedades. Ayer hubo un movimiento de risk-on, especialmente en bonos europeos, tras las ventas de bonos el martes. Por eso las TIR de los bonos retrocedieron: T-Note 4,28% (-2 p.b.), Bund 2,54% (-5 p.b.), B10A Francia 3,19% (-7 p.b.).
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Ayer: “Powell no aporta sorpresas ante el Senado.”Tras cierto alivio inicial por un desenlace en las elecciones francesas que no fue el más destructivo, la incertidumbre en cuanto a la composición y estabilidad del nuevo gobierno en Francia y el presupuesto que debe aprobar pesó en Europa. Tras haber aguantado bien el lunes, las bolsas sucumbieron, lideradas por la bolsa francesa. Los bonos también se vendieron, con repuntes generalizados de TIRes. En un movimiento de risk-off, las primas de riesgo de Francia y los periféricos se ampliaron ligeramente. Mientras, EE.UU. sigue en otro “mundo”. Powell compareció ante el Senado. A pesar del tono en clave electoral de los senadores, Powell mantuvo el guion que ya mostró en la última reunión de la Fed. Los avances recientes en el frente de la inflación son prometedores, pero la Fed necesita más buenos datos para suavizar su política monetaria. Ante un mercado laboral que ya no califica de sobrecalentado sino más normalizado, los riesgos de actuar demasiado pronto o demasiado tarde están más equilibrados. Lo irán evaluando reunión a reunión. El tono fue más bien dovish, permitiendo nuevos, aunque pequeños, avances de los índices americanos, como no, liderados por la tecnología. En el plano doméstico, Puig entra en el Ibex y sale Meliá como anticipábamos.
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Ayer: “Sorpresa, sorpresa… no hubo susto por Francia.”En Europa se compraron los bonos, que actuaron como refugio ante una indefinición política en Francia que resulta preferible a cualquier alternativa de los extremos. Pero prácticamente no se vendieron las bolsas, que no sufrieron casi nada a lo largo de la sesión y sólo retrocedieron muy al final de la misma. Interesante experiencia que demuestra que el mercado está dispuesto a sobrellevarlo todo o casi todo prácticamente sin inmutarse.
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Ayer: “Europa sube en una sesión sin mucha transcendencia.”EE.UU. cerrado por el Día de la Independencia, así que la atención la acaparó Europa. Las Actas del BCE de la reunión del 6 de junio fueron la única referencia del día y no aportaron grandes novedades: (i) Comentaron que se encuentran cómodos manteniendo los tipos en niveles suficientemente restrictivos mientras no tengan la confianza de que la inflación se dirige de forma sostenible hacia el objetivo del +2%. (ii) La decisión de recortar tipos -25p.b. vino porque ofrecía mayor protección ante posibles shocks y porque haber esperado a tener información más completa sobre la inflación les habría hecho actuar demasiado tarde. (iii) Varios miembros mostraron su preocupación sobre la recuperación del crecimiento y la inflación a largo plazo en un entorno más propenso a conflictos geopolíticos, disrupciones en las cadenas de suministros y políticas proteccionistas.
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Ayer: “La macro americana afloja y anima a bolsas y bonos.”Buena jornada para bolsas y bonos animados por la macro. La Encuesta de Empleo Privado ADP ralentizó más de lo estimado (150k vs. 165k est. y 157k ant.) y mostró una ligera moderación de Salarios (+4,9% a/a vs. +5,0% est.). El ISM de Servicios cayó a terreno de contracción (48,8 vs. 52,7 est. y 53,8 ant.) y los Pedidos a Fábrica defraudaron (-0,5% m/m vs. +0,2% est. y +0,4% ant.) La combinación perfecta porque refuerza las expectativas de recorte de tipos de la Fed, aunque las Actas de su última reunión aportaron pocas novedades. Reiteraron el enfoque dependiente de los datos sin vincularse a ninguna decisión predeterminada. En nuestra opinión, el primer recorte no llegará hasta diciembre.
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Ayer: “Powell y la macro pusieron las notas de color.”Los protagonistas del día fueron Powell (Fed), y los datos macro: inflación en la UEM y las Vacantes de Empleo JOLTS en EE.UU. Mensaje positivo de Powell en la Cumbre Anual del BCE, quien dijo que según los últimos datos, la inflación en EE.UU. ha retomado la tendencia bajista y el mercado laboral se está equilibrando. La intervención de Lagarde (BCE) fue más moderada. En este contexto, el IPC de la UEM baja una décima en junio a +2,5% a/a, pero la subyacente decepciona al repetir en +2,9%. Buen dato de Vacantes de empleo JOLTS en EE.UU. que aumentan más de lo esperado. Las bolsas cayeron en Europa y subieron en EE.UU.: ES-50 -0,5%, S&P 500 +0,6%, Nasdaq 100 +1,0%. Otros mercados: estabilidad en bonos, dólar y petróleo.
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Bolsas: “Victoria de Le Pen menos amplia de los esperado. Escenario electoral aún muy abierto. Hoy rebote, pero no descartamos seguir viendo incertidumbre hasta la 2ª vuelta”En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Avance inercial en NY, pero Europa floja por Francia.”NY lleva 3 días consecutivos de subidas suaves, más bien inerciales, aunque con pérdida de impulso de las tech. El mercado es cada vez más exigente con la tecnología para aceptar que siga subiendo. En paralelo, Europa mucho más floja. Lleva 3 días cayendo. El desacoplamiento es claro y responde, sobre todo, a la tensión ante la probable victoria de RN/LePen.
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Ayer: “Repunte de las TIR de los bonos y yen roto a la baja.”TIR de los bonos al alza. T-Note +8p.b. (4,33%) tras declarar Bowman (Fed) que cree necesario mantener tipos altos durante tiempo para combatir la inflación, sin descartar subidas. En Europa, la TIR del Bund +4p.b. (2,45%) a pesar de que Rehn (b.c. Finlandia) dijo que le parece razonable que el mercado descuente que el BCE bajará -50 p.b. adicionales (hasta 3,25%/3,75%) este año. El spread de los periféricos se amplía (>2p.b. en España (93 p.b.), Italia (154 p.b.) y Francia (77 p.b.)).
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Ayer: “Toma de beneficios en Europa; rebote de la tecnología en EEUU liderada por Nvidia.”Sin referencias relevantes, Europa siguió la estela de NY el día previó y abrió con caídas. No ayudó el profit warning de Airbus (cerró cayendo -9,4%) que revisaba a la baja tanto entregas de aviones como márgenes. La macro, centrada en EE.UU. a mediodía, mostraba más fortaleza de lo esperado, pero se mueve en la dirección correcta de moderación y tenía escaso impacto en los bonos que tuvieron un día tranquilo, sin grandes variaciones. La Confianza del Consumidor, el Índice de Actividad de la Fed de Chicago y los Precios de Vivienda Case Shiller repuntaban algo más de lo esperado. Bowman hacía unas declaraciones con tono más bien duro. Cree necesario mantener el nivel de tipos actual por un tiempo prolongado y no descarta subidas si la inflación repunta o se estanca. Cook era más suave. No influían demasiado en un mercado que ya tiene interiorizado un retraso en el calendario de recortes de tipos en EE.UU. Tras caídas significativas en las 3 sesiones previas (Nasdaq100 -2,1%, SOX -6,8%), la tecnología rebotaba liderada por Nvidia (+6,8%).
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Ayer: “Europa consigue subir en una sesión sin referencias.”En un día sin grandes referencias, las bolsas europeas rebotaron. Ayudaron los autos. La UE y China negociarán los aranceles al sector y China se muestra incluso dispuesta a reducir la tasa (15%) que impone actualmente a los vehículos de alta gama. BMW avanzó +2,7%, Porsche +1,5%, y Mercedes +1,4%. En EE.UU. la tecnología se tomó un respiro tras su buena evolución reciente y los principales índices americanos retrocedieron.
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Hoy: “Normalidad constructiva. El mercado no necesita nada especial para seguir avanzando. El viernes, inflaciones.”En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Abanico de Bancos Centrales, sin grandes sorpresas.”
Jornada de recuperación en la mayor parte de las bolsas europeas, mientras los americanos alcanzaban máximos intradía y recortaban ligeramente, tras haber permanecido cerrados el pasado miércoles. En general, los principales eventos tuvieron una lectura positiva en el mercado: (1) los Bancos centrales cumplieron con las expectativas: Noruega repitió (Norges Bank Tipo Director +4,50%); y también el Banco de Inglaterra (Tipo Director +5,25%), en una decisión no unánime, aunque el tono del mensaje también fue suave ya que consideran que los riesgos se mueven a la baja. Y finalmente el SNB, donde las expectativas estaban divididas, bajó tipos (por segunda vez en el año, en -25pb). La inflación lleva muy controlada durante todo el año (actualmente +1,4%), el crecimiento es moderado (+0,5% t/t en 1T) y evita la apreciación del
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Ayer: “Nuevos máximos en EE.UU., aún sin estímulos nuevos”El ZEW (Sentimiento Económico) alemán continuó su racha alcista de 11 meses (47,5 vs 47,1 ant. y 50,0 esp.), acercándose a niveles preguerra (54,3 Feb.2022). Mejoran las perspectivas, pero no lo suficiente como para enfriar más las expectativas sobre bajadas de tipos. Y la macro americana resultó igualmente benigna: Ventas Minoristas +0,1% m/m vs -0,2% anterior y Producción Industrial +0,9% m/m vs +0,0% ant. En paralelo, varios miembros de la Fed (Collins, Musalem, Logan, …) insistieron en que necesitan más evidencias de la moderación de la inflación. Nada nuevo.
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Ayer: “Sesión huérfana de referencias. Rebotes en Europa y NY . Repuntes generalizados de las TIR de los bonos.”
Ante la ausencia de referencias, las bolsas en Europa rebotaron tras las fuertes caídas registradas la semana pasada (EuroStoxx-50 -4,2%). Comportamiento similar en EE.UU., que sorprendió subiendo +0,8%.
En bonos, las TIR repuntaron de forma generalizada tanto en Europa como en EE.UU. Especial mención a los bonos franceses, que siguen penalizados después de la convocatoria de elecciones anticipadas por parte de Macron (30 de junio) tras los últimos resultados electorales en Europa. Como referencia, el bono a 10 años francés se sitúa en 3,20%, por encima del bono a 10 años portugués (3,17%) y tan solo ~10pbs por debajo del español. En EE.UU., la tendencia fue similar con el T-Note repuntando +6pbs poniendo fin al rally de la última semana.
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Hoy: “Turno del BoE y SNB, probablemente dovish. Datos de actividad mejorando. Bolsas soportadas.”En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “La tecnología destaca de nuevo positivamente.”En una sesión sin referencias, las bolsas europeas optaron por tomar beneficios tras los avances del día anterior. No ayudó ni el sector financiero ni el auto, penalizado por el temor a que China tome represalias tras los aranceles anunciados por la UE a la importación de eléctricos chinos.
La macro americana ayudó a que Wall Street coronara nuevos máximos. Los Precios Industriales sorprendieron a la baja (+2,2% vs. +2,5% estimado) y las Peticiones Semanales de Desempleo al alza (242k vs. 225k estimado). Una combinación perfecta para que la Fed comience a mostrarse más dovish (suave). Especialmente porque se suma al retroceso en el IPC de mayo (+3,3% desde +3,4%) publicado el miércoles.
