INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Powell no aporta sorpresas ante el Senado.”

Tras cierto alivio inicial por un desenlace en las elecciones francesas que no fue el más destructivo, la incertidumbre en cuanto a la composición y estabilidad del nuevo gobierno en Francia y el presupuesto que debe aprobar pesó en Europa. Tras haber aguantado bien el lunes, las bolsas sucumbieron, lideradas por la bolsa francesa. Los bonos también se vendieron, con repuntes generalizados de TIRes. En un movimiento de risk-off, las primas de riesgo de Francia y los periféricos se ampliaron ligeramente. Mientras, EE.UU. sigue en otro “mundo”. Powell compareció ante el Senado. A pesar del tono en clave electoral de los senadores, Powell mantuvo el guion que ya mostró en la última reunión de la Fed. Los avances recientes en el frente de la inflación son prometedores, pero la Fed necesita más buenos datos para suavizar su política monetaria. Ante un mercado laboral que ya no califica de sobrecalentado sino más normalizado, los riesgos de actuar demasiado pronto o demasiado tarde están más equilibrados. Lo irán evaluando reunión a reunión. El tono fue más bien dovish, permitiendo nuevos, aunque pequeños, avances de los índices americanos, como no, liderados por la tecnología. En el plano doméstico, Puig entra en el Ibex y sale Meliá como anticipábamos.

Hoy: “Mismo libro de Powell ante el Congreso. A la espera de la inflación americana mañana.”

En la madrugada asiática hemos arrancado con una inflación china que sigue flirteando con la deflación (IPC +0,2%; PPI -0,8% en junio). Encadena 5 meses en torno a 0% impidiendo una recuperación económica fiable. Nueva Zelanda mantiene tipos en 5,50% como esperado y un tono suave deprecia su divisa.

Hoy Powell vuelve a comparecer ante el Congreso (16h). El desenlace será el mismo que ayer en el Senado. Intento de lucimiento electoral por parte de los congresistas y un Powell aferrado a su libro, reiterando una visión constructiva, pero sin comprometerse en plazos o ritmos. Nada que sorprenderá al mercado. Eclipsará a otros miembros de la Fed que también hablan hoy (Goolsbee, Bowman, Cook). Así, a falta de otros indicadores relevantes, quedamos a la espera de la inflación americana mañana, que deberá refrendar el “optimismo” de Powell. Se espera un retroceso hasta +3,1% en junio desde +3,3%, con la Subyacente estable en +3,4%. Sería el 4º mes consecutivo de esos descensos necesarios para dar confianza a la Fed. Un pasito más en la dirección correcta. Mañana también se estrena la temporada de publicación de resultados en EE.UU. (Delta Airlines, PepsiCo), que ganará intensidad el viernes con los primeros bancos americanos (Wells Fargo, BNY Mellon, JP Morgan, Citi). Hasta entonces, hoy la sesión apunta a aburrida. Europa podría rebotar tras 2 días de caídas; en EE.UU. más complicado tras 6 sesiones consecutivas de subidas, aunque los futuros vienen ligeramente en verde.

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El Comité Asesor Técnico incorpora Puig al índice en sustitución de Meliá. Decisión en línea con nuestra estimación. Puig cumplía el criterio de capitalización dentro del periodo de control establecido por el Comité para esta reunión (entre el 1 de mayo y el 30 de junio). Además, superaba en volúmenes al resto de aspirantes (a excepción de Applus, pero cuyas cifras continúan distorsionadas al alza por las ofertas de compra sobre el valor). Por su parte, Meliá llevaba incumpliendo el criterio de capitalización de manera reiterada y, además, se situaba en la parte baja de la tabla en términos de volúmenes. Los cambios entrarán en vigor el próximo 22 de julio. Link a nuestro Informe completo. Link a la decisión del CAT.

ENTORNO ECONÓMICO.–

NUEVA ZELANDA (04:00h). - El RBNZ (banco central) mantiene su tipo de interés de referencia en 5,5%. OPINIÓN: Sin sorpresas. El tipo de interés de referencia permanece en este nivel desde mayo de 2023. El RBNZ estima que la inflación llegará a su rango objetivo (1%/3%) durante este semestre. Como referencia, en 1T 2024 se situó en +4,0%. Mantienen un enfoque dependiente de los datos y sus proyecciones, publicadas en junio, apuntaban a una primera bajada de tipos en 4T 2025. Si se cumplen sus proyecciones de inflación y teniendo en cuenta la debilidad del crecimiento (PIB 1T 2024 +0,3%), es probable que la primera bajada de tipos se adelante. Link al comunicado.

CHINA (03:30h). - La inflación permanece en niveles cercanos al 0%. IPC (junio; a/a) +0,2% vs +0,4% esperado y +0,3% anterior. Precios Industriales -0,8% vs -0,8% esperado y -1,4% anterior. OPINIÓN: Los indicadores de precios vuelven a mostrar una vez más la debilidad de la demanda interna. La inflación de Servicios, principal impulsor del indicador desde la reapertura de la economía, mantiene una tendencia a la baja. En paralelo, los Precios Industriales permanecen en deflación desde octubre de 2022. Estos datos refuerzan la expectativa de una nueva bajada de tipos por parte del PBoC (banco central) en el corto plazo. Seguimos manteniéndonos al margen de esta economía hasta que veamos suficientes signos de mejora que puedan compensar los riesgos.

EE.UU. (ayer). - Comparecencia de Powell ante el Senado: A pesar del tono en clave electoral de los senadores, Powell mantuvo el guion que ya mostró en la última reunión de la Fed. Los avances recientes en el frente de la inflación son prometedores, pero la Fed necesita más buenos datos para suavizar su política monetaria. Ante un mercado laboral que ya no califica de sobrecalentado sino más normalizado, los riesgos de actuar demasiado pronto o demasiado tarde están más equilibrados. Lo irán evaluando reunión a reunión. Link a la declaración de Powell. OPINIÓN: Powell describe un escenario constructivo con tono más bien dovish, que mantienen la expectativa de que la Fed empezará a relajar su política monetaria tal vez tan pronto como septiembre. Con una inflación que podría situarse en +3,1% en junio (desde +3,3%) y la subyacente en +3,4% (repitiendo), todavía lejos del objetivo del +2%, nosotros somos más cautos. Esperamos que la Fed no inicie sus recortes de tipos de interés hasta diciembre.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS

El Comité Asesor Técnico incorpora Puig al índice en sustitución de Meliá.

Decisión en línea con nuestra estimación. Puig cumplía el criterio de capitalización dentro del periodo de control establecido por el Comité para esta reunión (entre el 1 de mayo y el 30 de junio). Además, superaba en volúmenes al resto de aspirantes (a excepción de Applus, pero cuyas cifras continúan distorsionadas al alza por las ofertas de compra sobre el valor). Por su parte, Meliá llevaba incumpliendo el criterio de capitalización de manera reiterada y, además, se situaba en la parte baja de la tabla en términos de volúmenes. Los cambios entrarán en vigor el próximo 22 de julio. Link a nuestro Informe completo. Link a la decisión del CAT.

GRIFOLS (Vender, Precio Objetivo: En Revisión; Cierre: 9,66€; Var. Día: -2,05%; Var. 2024: -37,5%). Brookfield podría ofrecer c. 10€/acción en la OPA sobre Grifols. Según varios medios (es una noticia pendiente de confirmar), el importe de la OPA sobre Grifols que estudia el fondo Brookfield podría rondar los 7.000M€, aunque el fondo considera una horquilla bastante amplia por la necesidad de hacer una valoración y estudio (due diligence) de Grifols y sus perspectivas. Opinión de Bankinter: Si se ofrece el mismo importe por las dos clases de acciones en circulación, el importe de 7.000M€ equivaldría a un precio de 10,18€/acción, supone una prima del +5% respecto al cierre de ayer para la clase A (la más líquida de las dos clases). Esta referencia de precio deja poco recorrido a la cotización en el corto plazo y, la vemos de carácter especulativo dada la incertidumbre que estas negociaciones concluyan en la posibilidad que Brookfield presente una OPA para adquirir y excluir a Grifols de bolsa. De formalizarse una OPA, avanzamos que nuestra recomendación será Vender en la OPA.

ENAGÁS (Vender, Precio Objetivo: 14,70€; Cierre: 12,75€; Var. Día: -0,85%; Var. 2024: -16,48%). Vende su participación en Tallgrass a Blackstone Infrastructure Partners por 1.100M$. Enagás anuncia la venta de su participación del 30,2% de Tallgrass Energy al fondo de infraestructuras de Blackstone por 1.100M$ (1.018M€ al tipo de cambio actual). Tallgrass es uno de los mayores gestores de redes de transporte de gas en EEUU. Enagás entró en Tallgrass en abril de 2020, en un intento de diversificarse fuera del mercado nacional, ante la madurez del mercado en España. Las redes gasistas en España no requerían nuevas inversiones y el grupo buscaba alternativas de crecimiento en el exterior. La operación de venta de Tallgrass se cerrará a finales de julio y generará una minusvalía contable por 360M€. Enagás ya había realizado previamente una provisión por 134M€ por esta inversión. En total Enagás ha invertido unos 1.474M€ en su participación en Tallgrass y obtendrá 1.018M€ en la venta final. Opinión de Bankinter: A pesar de las minusvalías contables, la operación de desinversión es positiva para el grupo. Las minusvalías por la venta de Tallgrass, llevarán al grupo a pérdidas en este año. El BNA previsto para 2024 era de 270M€ antes de esta operación, por lo que tras esta desinversión tendría pérdidas contables en el año de unos 90M€. Sin embargo, la venta tiene sentido estratégico y se enmarca dentro del proceso de rotación de activos anunciado por la compañía en su Plan Estratégico 2022-2030, que tiene como prioridades la descarbonización y la seguridad de suministro de España y Europa. Los aspectos positivos de esta venta son los siguientes: (i) La entrada de fondos permitirá dar solidez al plan de inversiones en infraestructuras de hidrógeno renovable incluidas en la lista de Proyectos de Interés Común (PCI) de la Unión Europea: H2Med y la Red Troncal Española de Hidrógeno; (ii) También permitirá asegurar una posición financiera más cómoda para el reparto de dividendos a los accionistas; (iii) El precio obtenido en la venta es superior al consenso de valoración que tenía el mercado y que se estimamos en el entorno de 700/850M€. La actual capitalización bursátil del grupo es de 3.339M€. En el año la acción ha tenido un comportamiento negativo con una caída de -16,45%.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.–

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras (+0,7%), Salud (+0,4%), Utilities (+0,3%)

Los peores: Materiales (-1,0%), Energía (-0,9%), Industriales (-0,5%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (262,33$; +3,7%). El valor sigue impulsado por las noticias de China. Se anunció que el fabricante de autos americano es la única compañía extranjera en la lista de contratación pública de la región china de Jiangsu. El fabricante produce alrededor de 0,9M de coches al año en su planta china y la inclusión en dicha lista refuerza la demanda de vehículos de Tesla en el país. (ii) WARNER BROS DISCOVERY (7,34$; +3,2%) y (iii) PARAMOUNT GOBAL (11,53$; +3,1%). Ambas rebotaron después de que David Zaslav, director ejecutivo de Warner Bros Discovery, comentara en una conferencia del sector que el acuerdo entre Paramount y Skydance Media conducirá a una industria más saludable. El director de Warner Bros, además, mencionó la necesidad de preservar el legado de Paramount y avisó de una tendencia de consolidación en el sector.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ALBEMARLE (90,47$; -8,8%) después de que una reconocida casa de análisis haya revisado a la baja su precio objetivo, fruto de una perspectiva negativa para el precio del litio. Además, el informe destaca que la normalización del precio del litio, tras los máximos registrados en 2022/2023, llevará que la compañía publique uno de los peores resultados del sector. (ii) DOMINO’S (477,83$; -4,5%), CHIPOTLE (57,48$; -3,4%) y DARDEN RESTAURANTS (140,29$; -3,1%). Caída generalizada en la industria de la hostelería ante la expectativa de un enfriamiento del consumo americano. (iii) ORACLE (140,68$; -3,0%) tras la decisión de Elon Musk de construir internamente un sistema para entrenar modelos de IA. Así, xAI, su startup de inteligencia artificial necesitará menos de la tecnología de Oracle y se alejan los rumores de un posible acuerdo de 10.000M$ entre las dos compañías.

RESULTADOS 2T 2024 del S&P 500: Con 19 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +8,8% vs +9,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En el trimestre pasado (1T 2024) el BPA fue +7,9% vs +4,2% esperado inicialmente.

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